财务业绩与展望 - 24/25财年公司营业收入同比增长11.6%至259亿元，其中波司登主品牌收入同比增长10.1%至184.8亿元 [1] - 24/25财年公司归母净利润同比增长14.3%至35.1亿元，净利率稳步提升 [1] - 25/26上半财年品牌羽绒服业务稳健发展，集团收入预计同比基本持平，全财年维持收入增速10%、净利润增速高于收入增速的指引 [1] - 预计FY2026-FY2028年营业收入分别同比增长10.1%/10.4%/10.5%至285.1/314.6/347.7亿元，归母净利润分别同比增长11.7%/12.4%/11.8%至39.2/44.1/49.3亿元 [3] 品牌升级与产品策略 - 公司在巴黎时装周发布“泡芙”系列新品，并推出定位商务羽绒服的AREAL高级都市线，首季产品超过20款，价格带为2399-3999元 [2] - AREAL系列聘任前路易威登、迪奥品牌男装艺术总监Kim Jones为创意总监，持续与国际影响力设计师合作以推动品牌升级 [2] - 公司战略方向为“专业羽绒+高品质设计”，通过增加功能性面料使用和分店态运营以强化产品力与单店运营 [3] - 公司推进雪中飞及冰洁品牌升级变革，布局大众高性价比市场 [3] 行业环境与销售契机 - 2025年10月16日起最强冷空气横扫中国中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上，南方大片区域最低气温降至10至20℃，正式开启羽绒服销售旺季 [3] - 2026年春节位于2月下旬，春节前冬装销售旺季较2025年延长约15天，利好品牌服装冬装消费 [3]

财务业绩与展望 - 公司FY2024/25财年营业收入同比增长11.6%至259亿元，归母净利润同比增长14.3%至35.1亿元 [1] - 预计FY2026-FY2028年营业收入将分别达到285.1亿元、314.6亿元、347.7亿元，对应同比增长率分别为10.1%、10.4%、10.5% [1] - 预计FY2026-FY2028年归母净利润将分别达到39.2亿元、44.1亿元、49.3亿元，对应同比增长率分别为11.7%、12.4%、11.8% [1] - 公司FY2024/25财年品牌羽绒服收入同比增长11%，其中波司登主品牌收入同比增长10.1%至184.8亿元 [1] - 预计FY2025/26上半财年集团收入同比基本持平，全财年维持收入增速10%的指引，且净利润增速预计高于收入增速 [1] 产品战略与品牌升级 - 公司在产品端与国际知名设计师合作，并增加功能性面料使用以强化产品力 [1] - 公司发布AREAL高级都市线，首季包含20款以上产品，价格带为2399-3999元，聘任前路易威登、迪奥男装艺术总监Kim Jones为创意总监 [2] - 公司通过巴黎时装周发布"泡芙"系列新品，并邀请郭晶晶、董洁及吴千语等明星出席，强化品牌升级和国际影响力 [2] - 公司推进雪中飞及冰洁品牌升级变革，布局大众高性价比市场 [1] - AREAL系列定位商务羽绒服，结合功能性面料及时尚性设计，契合公司"专业羽绒+高品质设计"的战略方向 [2] 渠道运营与市场环境 - 公司在渠道端推动分店态运营和门店升级，以强化单店运营能力 [1] - 2025年10月16日起最强冷空气横扫中国中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上，正式开启羽绒服销售旺季 [2] - 2026年春节位于2月下旬，春节前冬装销售旺季较2025年延长约15天，利好品牌服装冬装消费 [2] - 公司FY2024/25财年在暖冬影响下实现品牌羽绒服业务的逆势增长 [1]

公司财务表现与展望 - 东北证券预计FY2026-FY2028年营业收入将分别同比增长10.1%/10.4%/10.5%至285.1亿元/314.6亿元/347.7亿元，归母净利润将分别同比增长11.7%/12.4%/11.8%至39.2亿元/44.1亿元/49.3亿元，对应估值13/12/11倍 [1] - 24/25财年公司营业收入同比增长11.6%至259亿元，归母净利润同比增长14.3%至35.1亿元，品牌羽绒服收入同比增长11%，其中波司登主品牌收入同比增长10.1%至184.8亿元 [1] - 25/26上半财年集团收入同比基本持平，全财年维持收入增速10%的指引，且净利润增速预计高于收入增速 [1] 公司产品与品牌战略 - 公司在产品端与国际知名设计师合作、增加功能性面料使用以强化产品力，并推进雪中飞及冰洁品牌升级变革，布局大众高性价比市场 [1] - 波司登在巴黎时装周发布“泡芙”系列新品，并推出AREAL高级都市线，首季包含20款以上产品，价格带为2399-3999元，聘任前路易威登、迪奥品牌男装艺术总监Kim Jones为创意总监，强化品牌升级 [2] - 公司战略方向为“专业羽绒+高品质设计”，通过与国际影响力设计师合作推动品牌升级和国际影响力 [2] 公司渠道运营 - 公司在渠道端推动分店态运营和门店升级，以强化单店运营能力 [1] 行业环境与销售旺季 - 2025年10月16日起最强冷空气横扫中国中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上，冷空气南下将大片区域最低气温降至10至20℃，正式开启羽绒服销售旺季 [2] - 2026年春节位于2月下旬，春节前冬装销售旺季较2025年延长约15天，利好品牌服装冬装消费 [2]

研报核心观点 - 维持波司登跑赢行业评级，上调目标价4.6%至5.89港元，对应16/15倍FY26/27年市盈率，较当前股价有20%上行空间 [1] - 维持FY26/27年EPS预测0.34/0.38元，当前股价对应13/12倍FY26/27年市盈率 [1] 公司近期表现与运营 - 1HFY26波司登在淡季取得稳健零售表现，为旺季奠定基础 [1] - 在南京东路旗舰店装修数月情况下，上海区域线下零售依然取得稳健增长 [1] - 10月中旬华东区域降温后，公司在上海区域表现加速提升 [1] - 公司拓展更多高端商圈渠道并进行精细化营销管理，带动业绩高质量增长 [1] - 波司登与经销商紧密配合，提升经销商运营质量，带动其零售表现出色 [1] 财务业绩展望 - 预计1HFY26波司登集团收入保持平稳 [2] - 集团羽绒服主业保持健康增长势头，但OEM业务因关税等因素遇到波动 [2] - 经销渠道在灵活政策指导下表现出色，成为业务增长重要推动力 [2] - 自营业务因集团在淡季战略性调整销售重点，整体表现平稳 [2] - 由于OEM占比略有下降，预计集团1HFY26利润率有望提升，在收入平稳情况下维持利润增长趋势 [2] 品牌与战略发展 - 波司登发布全新"AREAL高级都市线"，并任命著名设计师Kim Jones担任创意总监，彰显推动品牌高端化战略升级的决心 [2] - 与Kim Jones合作充分展现公司在战略高端化、品牌国际化与产品创新层面的前瞻性布局 [2]

研报核心观点与财务预测 - 维持波司登FY26/27年每股收益预测分别为0.34元/0.38元 [1] - 当前股价对应FY26/27年市盈率分别为13倍/12倍 [1] - 维持跑赢行业评级，上调目标价4.6%至5.89港元，对应FY26/27年市盈率分别为16倍/15倍，较当前股价有20%上行空间 [1] 公司近期运营表现 - 1HFY26波司登在淡季取得稳健零售表现，为旺季奠定基础 [2] - 在南京东路旗舰店装修数月的情况下，上海区域线下零售依然取得稳健增长 [3] - 10月中旬华东区域降温后，公司在上海区域表现加速提升 [3] 业务增长驱动力与渠道表现 - 产品和品牌力持续提升，带动业绩高质量增长 [3] - 上海区域拓展更多高端商圈渠道并进行精细化营销管理 [3] - 经销渠道在灵活政策指导下表现出色，成为业务增长重要推动力 [4] - 自营业务因战略性调整淡季销售重点，整体表现平稳 [4] 财务业绩展望 - 预计1HFY26集团收入保持平稳，羽绒服主业保持健康增长势头 [4] - OEM业务因关税等因素影响遇到一定波动 [4] - 由于OEM占比略有下降，预计1HFY26利润率有望提升，在收入平稳情况下维持利润增长趋势 [4] 品牌战略与产品创新 - 2025年10月20日发布全新"AREAL高级都市线"，任命著名设计师Kim Jones担任创意总监 [5] - 此举彰显公司推动品牌高端化战略升级的坚定决心 [5] - 体现了公司在战略高端化、品牌国际化与产品创新层面的前瞻性布局 [5]

市场整体表现 - 沪指站上3900点，A股走势凶猛[1] - 恒指涨0.65%，但尾市走势偏软[1] - 市场受特朗普政府释放中美贸易关系缓和消息影响而反弹[1] 地缘政治与宏观经济 - 美国总统特朗普表示中美有望达成公平互惠的贸易协议，并计划明年初访华[1] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特认为政府停摆可能在本周结束[1] - 俄罗斯总统新闻秘书否认俄美领导人会晤有具体日期，为月底中美元首会谈蒙上阴影[1] - 荷兰因担忧特朗普政府可能利用情报侵犯人权和协助俄罗斯，已限制与美国的情报合作[2] - 日本新任首相高市早苗延续安倍经济学思路，采取弱日元、刺激股市的宽松策略[2] 科技与人工智能行业 - 摩根士丹利报告指出存储行业处于强劲上行周期的早期至中期阶段，最好上涨可能尚未到来[2] - 广东省政府印发人工智能赋能制造业高质量发展行动方案，鼓励地市设立模型券支持企业购买工业模型服务[2] - 市场传闻1.6t光模块加单，相关公司如建滔积层板、长飞光纤光缆均涨超7%[2] - 中芯国际、中兴通讯等核心科技品种涨超3%[2] 消费电子与苹果产业链 - 研究机构Counterpoint报告显示iPhone17系列在中国和美国市场早期销售强劲，销量比iPhone16系列高出14%[3] - iPhone17基本款在中国销量几乎翻了一番[3] - 苹果产业链公司高伟电子、鸿腾精密、蓝思科技均涨幅超5%，丘钛科技、舜宇、富智康、比亚迪电子涨超3%[3] - 苹果正与比亚迪深化合作，计划2026年至2027年在越南生产家庭中控屏、安防摄像头和自主移动桌面机器人[9] 深地经济概念 - 我国浅部资源开发近极限，深地成为核心资源唯一补给源[3] - 四川万米深天然气资源超5万亿立方米，可满足我国20年消费需求[3] - 地下2000米开采可使固体资源供给量翻倍，如江西宜春深地锂矿探明储量达500万吨[3] - 深地3000米以浅地热资源量相当于860万亿吨标准煤，是我国年能耗的2600倍[3] - 我国已攻克深地开发十大核心技术，实现全链条国产化替代[4] - 全球深地经济规模2030年将突破25万亿美元，我国十五五期间有望形成3-5万亿元年市场体量，2026-2028年增速将达40%[4] - 港股中石化油服涨12%、山东墨龙涨超8%[4] 航空运输业 - 法航荷航首席执行官称西欧航司执飞亚洲航线需避开俄领空，增加2到2.5小时飞行时间，而中国航司不受此限制[6] - 中国航司在欧洲市场具有竞争优势[6] - 龙头公司是中国东方航空[6] 国有企业改革 - 湖北省推进国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化管理改革[7] - 改革方式包括能用则用、不用则售、不售则租、能融则融[7] - 预计利好证券类公司如中金公司、中信证券、中信建投等[7] 重点公司动态 - 比亚迪电子将成为英伟达新型800VDC AI服务器架构电源组件供应商，并有机会成为整体AI服务器解决方案提供商[8] - 比亚迪1-9月销量超326万辆稳居榜首，天神之眼车型累计超170万辆[8] - 比亚迪电子在汽车电子智能化升级、AI液冷技术、AMR机器人方面取得进展，目标2025年下半年向海外客户出货[8] - 哔哩哔哩发行的游戏《逃离鸭科夫》发售以来销量突破50万份，其代理游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服上线次日登顶多地区iOS免费榜[5] - 哔哩哔哩股价涨近9%[5] - 安能物流获投资者财团私有化建议，股价涨超10%[5] - 波司登任命英国设计师Kim Jones为新设创意总监，市场预期提升销量，股价涨超9%[4]

公司股价表现 - 公司股价盘中一度上涨超过7%，截至发稿时上涨5.11%，报收4.73港元 [1] - 成交金额达到1.5亿港元 [1] 公司战略动向 - 公司于10月20日任命著名英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - Kim Jones曾担任LVMH集团旗下Dior品牌的男装艺术总监，并于今年1月离职，此前还曾担任路易威登男装艺术总监 [1] - 公司同步推出了新的AREAL高级都市产品线 [1] 行业与市场环境 - 冷空气活动预计将影响中国中东部大片地区，北方多地气温持续低迷，南方气温将大面积创今年下半年以来新低 [1] - 证券机构表示秋冬销售旺季即将到来，建议关注羽绒服行业龙头公司 [1]

公司战略与人事任命 - 波司登于10月20日任命英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - Kim Jones曾担任LVMH集团旗下Dior男装艺术总监并于今年1月离职，此前还曾担任路易威登男装艺术总监 [1] 产品线拓展 - 公司推出新创设的AREAL高级都市线 [1]

10月20日，智通财经获悉，波司登（03998. HK）任命著名英国设计师金·琼斯（ Kim Jones ）为新创设 的 AREAL 高级都市线创意总监，并推出 AREAL 高级都市线。 金·琼斯曾担任 LVMH集团旗下的奢侈 品牌 Dior（迪奥）的男装艺术总监，今年1月离职。此前，他还曾担任路易威登男装艺术总监。 图片来源：视觉 中国 金·琼斯来自英国伦敦，1973年生人，毕业于中央圣马丁艺术与设计学院。2003年毕业后，其曾创立同 名时装品牌，还担任了3年登喜路（Alfred Dunhill）创意总监。 2011年，金·琼斯加盟LVMH集团旗下的路易威登品牌，两年后接替马克·雅可布（Marc Jacobs）成为该 品牌男装设计总监。从2015年开始，在他的主持操刀下，路易威登开始突显强烈的个人风格，尤其是 2017年与Supreme合作的经典联名活动，大获商业成功。据悉，这次联名为LVMH集团带来直接盈利达 36.4亿欧元。 6月26日，波司登发布截至2025年3月31日止年度业绩，报告期内集团实现收入259.02亿元，同比增长 11.58%；公司权益股东应占净利润35.14亿元，同比增加14.31%。 ...

公司人事任命 - 波司登于10月20日任命英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - Kim Jones曾担任LVMH集团旗下Dior品牌的男装艺术总监并于今年1月离职 [1] - Kim Jones此前还曾担任路易威登男装艺术总监 [1] 公司业务发展 - 波司登推出全新AREAL高级都市产品线 [1]