进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日举行，吸引来自155个国家、地区和国际组织的参与，以及4100多家境外企业参展 [1] 参展企业市场表现与战略 - lululemon进入中国内地市场十余年，已开设160余家门店，中国成为其全球第二大市场 [3] - 欧莱雅在中国销售的产品有64%实现本土生产，1个欧莱雅中国岗位带动相关领域增加20个岗位，直接或间接创造33.42万个就业岗位 [12] - 天丝集团过去五年在华累计投资已超过43亿元人民币 [13] - APP（中国）截至2024年底在华销售额约894亿元人民币 [13] 本土化与产品创新 - 花王集团参展产品聚焦中国消费者在护肤、防晒、染发、生理护理等多种需求，大部分新品已实现本土生产 [4] - 资生堂推出首个专为亚洲肌肤打造的科技美肤品牌RQ律曜，源于与中国伙伴的战略协作 [10] - lululemon旗下品类从瑜伽扩张到跑步、训练、网球、高尔夫等领域，以应对消费者需求变化 [7] - 耐克首次集结旗下三大品牌耐克、Jordan品牌和匡威参展，并启动耐克中国创意制作中心ICON.上海 [12] 研发与产业链布局 - 花王集团将中国视作最重要的海外研发基地，采用“总部创新+本地深耕”的协同模式 [10] - 欧莱雅推出“BIG BANG美妆科技共创计划”，汇聚来自中国香港、中国台湾、日本、韩国及法国的创新初创企业，融合AI科技赋能美妆解决方案 [11][12] - APP（中国）通过“林浆纸一体化”发展模式，在中国布局若干大型浆纸业企业及29.3万公顷现代化速生林地 [13] 品牌与中国市场的长期联结 - 耐克自1981年进入中国市场，伴随并见证中国体育事业的崛起与腾飞，将上海和北京列为“Win Now”计划五大关键城市中的两个 [6][12] - LVMH集团持续深化在华布局，本土构建的战略互信延伸至商业布局、文化传承与可持续发展等多个维度 [5] - 资生堂认为中国市场拥有乐于接纳新理念的成熟消费者、支持创新的政策环境及协同发展的生态系统 [7]

公司参展计划 - 公司宣布将连续第二年参展第八届中国国际进口博览会消费品展区 [1] - 公司计划通过创意展台设计和有影响力的活动展示品牌理念 [1] 公司市场战略 - 公司在中国市场执行“Power of Three x2”全球增长策略 持续加大长期投资 [1] - 公司将中国视为重要市场和全球业务增长的重要引擎 [1] - 公司致力于通过五大运动品类（瑜伽、跑步、训练、网球、高尔夫）及生活方式产品进行创新 [2] 公司社区与品牌活动 - 公司于今年5月举办Align瑜伽裤十周年庆典 活动覆盖全国43座城市并吸引万余名瑜伽爱好者参与 [1] - 公司连续第五年举办“夏日乐挑战”社区盛事 该活动是2025“上海之夏”官方城市定制活动之一 [2] - 公司通过社区活动倡导身心联动的运动理念 助力“健康中国2030”目标 [1]

公司战略与市场投入 - 公司宣布将连续第二年参展第八届中国国际进口博览会，目前筹备工作已全面启动[1] - 公司在中国市场的长期投资基于其"Power of Three x2"全球增长策略，持续推出创新产品并建设社区[1] - 公司自去年首次参展进博会后，不断开展有影响力的品牌活动以深化本地联结并拓展市场布局[1] 产品展示与品牌活动 - 公司计划在进博会展示其在瑜伽、跑步、训练、网球和高尔夫五大运动品类以及生活方式的创新产品[1] - 公司将通过富有新意的展台活动，携手大使和特邀嘉宾传递独特的品牌文化和理念[1] - 公司于今年5月为庆祝Align瑜伽裤诞生十周年，举办了进入中国以来规模最大的瑜伽社区盛事"瑜"见你嘉年华，活动吸引了全国43座城市的万余名瑜伽爱好者参加[1] 社区建设与市场推广 - 公司近期连续第五年举办标志性年度社区盛事"夏日乐挑战"，该活动是2025"上海之夏"官方"城市定制活动"之一[2] - "夏日乐挑战"活动向广大市民和游客发出"动起来，感觉好就好"的热情邀约，旨在进一步激发全民健身热潮[2]

瑜伽服市场竞争格局 - 四大国际瑜伽品牌正在中国市场展开激烈竞争，包括lululemon、Sweaty Betty、Alo Yoga和Vuori [3][5][42] - lululemon目前仍占据市场领导地位，但面临新品牌冲击，中国区营收增速从45%下滑至21% [6][38][39] - 美国品牌Vuori加速在华扩张，已开设3家门店并重点拓展亚洲市场 [5][42] - 国产品牌MAIA ACTIVE在安踏支持下目标成为亚洲瑜伽第一品牌，计划扩展至55家门店 [5][44] Sweaty Betty中国市场策略 - 英国品牌Sweaty Betty中国业务被宝尊电商收购，将与GAP共用运营团队 [4][15] - 该品牌2018年首次入华失败，2023年关闭唯一实体店转为线上销售 [10] - 母公司Wolverine Worldwide近三年营收减少约10亿美元，Sweaty Betty成为主要拖累因素 [11][12] - 2024年一季度品牌收益仅3800万美元，同比下滑15.9% [14] Alo Yoga扩张计划 - Alo Yoga 2022年销售额突破10亿美元，同比增长近100%，估值或达100亿美元 [21] - 已在亚洲5个国家布局，韩国旗舰店开业，上海门店正在选址预计2025年开业 [5][22] - 产品定价略高于lululemon，运动裤价格区间500-1500元 [21] - 聘请前始祖鸟高管组建中国团队，面临打假和品牌大众化挑战 [22][33] 本土化运营案例 - 宝尊电商通过收购GAP中国获得品牌运营经验，2025年Q1品牌管理业务收入增长23.4%至3.9亿元 [28][31] - 采用本土名人营销、折扣控制和聚焦新一线城市等策略实现增长 [29] - Sweaty Betty可能复制GAP模式，借助宝尊资源改善本土化运营 [26][32] lululemon中国市场挑战 - 中国区增速放缓，2025年增长预期降至25-30%，计划新增30家三线城市门店 [39][40] - 选择义乌、昆山等城镇居民收入超8万元的县域经济强县布局 [41] - 面临下沉市场品牌形象受损风险，同时遭遇Vuori和MAIA ACTIVE等竞争对手 [35][42][44] 行业发展趋势 - 国际品牌普遍将中国视为最大潜在市场，加速门店扩张和本土化运营 [5][22][40] - 产品差异化成为竞争关键，Alo主打时尚生活方式，MAIA ACTIVE聚焦中高端瑜伽市场 [17][44] - 低线城市消费崛起，义乌等县域城镇居民收入已超一线城市 [41]

产品创新战略 - 公司系统投入胸部生物力学研究超过十年，旨在解决传统高支撑运动内衣牺牲舒适性的痛点 [1][6] - 通过极限运动场景（如为期6天、4635公里的女子超级马拉松）与运动员共创，作为核心产品研发实验室 [1][6][8] - 研发动态支撑系统"Support Code技术"，为胸部不同位移方向提供差异化力学解决方案，实现精准支撑 [5] - 融合革命性材料创新，包括Ultralu超轻透气材质与Nulux™摩擦优化技术，并取消钩扣采用一体化穿脱设计以提升舒适度 [1][5][6] - 在FURTHER极限赛事中为运动员打造了36项创新产品，并将其中部分解决方案进行商业化，例如Go Further Bra [4][11][13] 财务表现与产品定位 - 公司2025年第一季度营收为23.7亿美元，同比增长7.3%，其中女士服装营收15.4亿美元，同比增长7%，是重要收入引擎 [2] - Go Further系列定价会比其他跑步产品稍高，公司新推出的高客单价品类Daydrift高腰长裤系列在当季表现较好 [2] - 女士运动内衣品类拥有超过10款产品，并且是首个应用Asia Fit亚洲尺码的品类 [2] 市场拓展与本地化 - 公司推出专为亚洲身形设计的Asia Fit系列，通过精准剪裁满足本土市场需求 [15] - 公司拥有覆盖全球的精英运动员大使网络，通过深度合作将极限运动场景的严苛测试成果反哺大众市场产品 [7][8] - 产品创新需基于对本地市场的深度洞察，倾听不同市场客人的声音以发现未满足的需求 [15][16] 研发理念与未来方向 - 公司创新理念基于"触感科学"，追求功能性

中国市场表现 - 昂跑亚太地区2025财年一季度营收同比增长1301% 占比提升至166% 预计2026年中国市场达35亿瑞士法郎(约417亿美元) [4] - lululemon国际业务2025财年一季度营收同比增长19% 中国大陆市场增速21% 但相比上年同期46%增速明显放缓 [4] - lululemon美洲地区2025财年一季度营收仅增长3% 2024财年四季度增速7% 中国市场成为增长主力 [4] - 昂跑在中国直营门店30家 总数近70家 计划2026年达100家 年开店速度约20家 [6] - lululemon中国大陆直营门店154家 占全球20% 计划2026年增至220家 重点拓展二三线城市 [6][8] 全球业务对比 - lululemon2025财年一季度全球净营收24亿美元 门店总数770家 但仅净新增3家直营门店 [9] - 昂跑2025财年一季度净销售额727亿瑞士法郎(约894亿美元) 计划全年销售额增长至少28% 毛利率目标提升至60%-605% [10] - lululemon下调全年业绩指引 昂跑则上调全年指引 [9][10] 产品战略差异 - 昂跑侧重专业跑鞋技术 拥有CloudTec®和LightSpray™等专利技术 产品覆盖跑步/户外/健身/网球等多场景 [12] - lululemon跑鞋技术积累不足 主打日常通勤训练 首款男鞋Cityverse定价1380元被诟病价格偏高 [12] - lululemon更懂女性需求 2022年首推女士跑鞋Blissfeel 2024年才开始发力男性跑鞋 [13] - 昂跑服饰配件2025财年一季度销售额同比增长931%和992% 远超鞋类405%增速 目标使服饰成为第二大支柱 [15] - lululemon男装业务占比25% 增速缓慢 主要依赖女性用户代购 近期签约高尔夫球手拓展高端男性市场 [17] 渠道与营销策略 - 昂跑采用直营门店为主策略 成都旗舰店面积逾500平方米 服饰产品70%本土生产降低成本18% [5][15] - lululemon75%门店位于一线商圈核心位置 上海国金中心店坪效达8万元/㎡ 为行业3倍 [8] - 二者都通过健身房渗透首批用户 线下门店作为社群运营枢纽 昂跑侧重专业跑者 lululemon偏爱瑜伽活动 [11] - lululemon计划2025年新增30家三线城市门店 重点布局长三角/珠三角经济强县 [8] 行业竞争格局 - 中国运动鞋服市场规模2021-2025年预期年化增速1162% 但2024年后增速小幅放缓 [21] - lululemon2025财年一季度库存增长23%至17亿美元 面临库存压力 [21] - 昂跑和lululemon需平衡品类扩张与品牌调性 避免定位模糊风险 [22][23]

公司动态 - lululemon经典Align瑜伽裤诞生十周年，同时公司在运动内衣领域深耕二十余年[5] - 公司系统投入胸部生物力学研究近十年，研发副总裁表示传统高支撑运动内衣往往牺牲舒适性[5] - 公司推出Go Further Bra高强度运动内衣，采用Ultralu超轻透气材质与Nulux™摩擦优化技术[7] - 公司2025年第一季度营收23.7亿美元，同比增长7.3%，其中女士服装营收15.4亿美元，同比增长7%[8] - 新推出的高客单价品类Daydrift高腰长裤系列在Q1表现较好[8] - Go Further系列定价高于其他跑步产品[8] - 公司拥有超过10款女士运动内衣，该品类首个应用Asia fit亚洲尺码[9] - Go Further Bra现已量产上市，是FURTHER系列产品的首款商业化产品[27] 产品创新 - 公司研发动态支撑系统"Support Code技术"，为胸部不同位移方向设计差异化力学解决方案[13] - 产品采用一体化穿脱设计，内衬配置不同密度记忆泡棉增加舒适感[13] - 通过取消挂钩设计、采用轻盈材料和细节优化，实现高支撑与裸感体验并存[16] - 公司与全球顶尖运动员大使建立深度联结，全程参与产品共创[17] - 通过六天六夜女子超级马拉松极限测试产品性能[19][20] - 过去十年系统开展胸部生物力学研究，突破传统支撑模式[25] - Go Further Bra研发耗时两年多，专为跑步设计，适用不同水平跑者[26] - 从单一产品扩展到36个产品的系统方案，满足运动员全方位需求[30] 研发理念 - 公司创新基于"触感科学"核心原则，注重功能性与使用场景结合[11] - 研发不止于功能提升，更在于重塑整体产品体验[11] - 挑战传统高支撑必须强力压迫身体的陈旧观念[12] - 通过新型降温方案等36项创新提升产品功能性和穿着体验[11] - 保持好奇心，持续追问如何超越消费者期待[36] - 产品创新需同时满足功能性、风格和更好感受[35] 市场策略 - 公司需要在瑜伽裤渗透率稳定情况下创造新爆款产品引领增长[9] - 推出专为亚洲身形设计的Asia Fit系列，满足本土市场需求[33] - 持续倾听不同市场反馈，从未满足需求入手探索创新机会[34] - 市场变化和消费者期待推动品牌创新，需提前发掘未被洞察的需求[35]

核心观点 - lululemon正通过运动内衣品类创新（如Go Further Bra）突破传统高支撑与舒适性不可兼得的局限，以科技驱动重塑产品体验[4][5][11] - 公司采用"与运动员共创"模式开发产品，通过极限场景测试（如6天4635公里超级马拉松）验证技术方案并反哺大众市场[5][13][18] - 运动内衣成为继瑜伽裤后新的战略品类，其研发凝聚公司20年技术积累与10年胸部生物力学研究[20][21][22] 产品创新 - **技术突破**：动态支撑系统Support Code技术实现精准力学管理，Ultralu超轻面料+Nulux™摩擦优化技术解决重力/汗水/摩擦问题[11][5] - **设计理念**：取消钩扣采用一体化穿脱设计，内衬配置记忆泡棉提升舒适度，36项创新中包括新型降温方案[9][11][13] - **场景验证**：2024年FURTHER项目从原计划1件产品扩展至36件完整系统，覆盖六日超马全场景需求[27][25] 市场表现与战略 - 2025年Q1营收23.7亿美元（+7.3%），女士服装贡献15.4亿美元（+7%），高客单价Daydrift系列与Go Further系列成新增长点[6] - 运动内衣品类率先应用Asia Fit亚洲尺码，针对中国市场推出精准剪裁方案[7][30] - 当前拥有超10款女士运动内衣，Go Further Bra定价高于同类跑步产品[6][7] 研发方法论 - **跨学科融合**：神经力学构成"Science of Feel"核心理念，生物力学研究成果转化为产品解决方案[9][21] - **用户洞察**：通过全球精英运动员大使网络收集需求，产品开发全程采用"原型测试-反馈迭代"闭环[14][17] - **创新机制**：以极限场景压力测试驱动日常产品升级，例如超级马拉松中暴露的细节问题推动材料改进[16][18] 行业竞争 - 耐克等对手加速布局运动科技（如Nike Fly Suit），行业呈现"极限运动场景研发-大众市场转化"的竞争范式[5] - 瑜伽裤渗透率趋稳背景下，公司需通过技术差异化打造新爆款（如运动内衣）维持增长动能[7][32]

核心观点 - lululemon面临成长乏力问题 北美市场可比销售额下降2% 中国市场增速放缓至7% 公司下调全年业绩指引导致股价单日暴跌19.8% [4][5][6][9] - 产品创新不足导致消费者复购率下降 经典款产品如Align瑜伽裤和MVT短袖面临质量下滑问题 新品类拓展如男装和运动鞋业务表现未达预期 [1][3][14][16][18] - 行业竞争加剧 新兴品牌如alo yoga和传统运动品牌如耐克从不同维度蚕食市场份额 产品差异化优势减弱 [11][16][18] 财务表现 - 北美地区收入占比71% 可比销售额下降2% 净利润同比下滑2.13%至3.15亿美元 主要受关税影响 [5][6] - 中国市场收入3.68亿美元 同比增长21% 但可比销售额增速从20%+降至7% 为折扣率最低区域 [8][9] - 其他市场收入3.28亿美元 同比增长17% [9] 市场策略 - 计划通过产品涨价优化利润率 但分析师对涨价策略在中美消费疲软环境下的有效性持谨慎态度 [12] - 2022年推出运动鞋业务 定价500-1000元区间 面临萨洛蒙、昂跑等专业品牌的激烈竞争 [16] - 男装业务占比从2019年23.5%微增至24.2% 五年仅增长0.7个百分点 未能成为新增长点 [16] 产品问题 - 核心产品质量下滑 MVT短袖压胶脱落问题影响品牌形象 消费者认为与低价产品差异缩小 [3][19] - 新品开发乏力 缺乏类似Align瑜伽裤的爆款产品 发夹等配件类产品被指缺乏竞争力 [13][18] - 产品定位模糊 从专业运动向休闲时尚转型过程中失去技术优势 被创始人批评"变成GAP" [18] 行业竞争 - 北美市场中产消费降级 高端运动休闲需求减弱 新兴品牌alo yoga等吸引年轻消费者 [6][11] - 中国市场面临耐克、阿迪达斯等国际品牌和本土低价替代品的双重竞争压力 [11][16] - 奢侈品涨价策略参考价值有限 2024年香奈儿销售额下滑5.3% 净利润暴跌近30% [12][13]