财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为2134亿美元 同比增长12% 剔除汇率影响后增长12% 汇率带来150个基点的有利影响 [5][28] - 第四季度全球营业利润为250亿美元 其中包含三项特殊费用 总计减少营业利润24亿美元 [28] - 特殊费用包括：11亿美元用于解决意大利商店业务的税务纠纷及诉讼和解 7.3亿美元用于预估的遣散费 6.1亿美元用于资产减值 主要与实体店相关 [29][30] - 北美地区第四季度营收为1271亿美元 同比增长10% [30] - 国际地区第四季度营收为507亿美元 同比增长11% 剔除汇率影响后增长11% [30] - AWS第四季度营收为356亿美元 同比增长24% 环比增加26亿美元 [7][34] - AWS营业利润为125亿美元 营业利润率为35% 同比提升40个基点 [41] - 广告业务第四季度营收为213亿美元 同比增长22% [23][34] - 2025年全年经营现金流增至395亿美元以下 同比增长20% [36] - 2025年第四季度全球付费单位同比增长12% 为2025年最高季度增长率 [30] - 过去十二个月自由现金流为112亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 AWS - AWS年化营收运行率已达1420亿美元 [7][34] - AWS增长加速至24% 为13个季度以来最快增速 [7] - 芯片业务（包括Graviton和Trainium）年化营收运行率超过100亿美元 同比增长三位数百分比 [7] - Graviton年化营收运行率为数十亿美元 同比增长超过50% [9] - Amazon Bedrock年化营收运行率为数十亿美元 客户支出环比增长60% [10] - Trainium2芯片已出货超过140万颗 是公司有史以来最快上量的芯片发布 [14] - Trainium2比同类GPU性价比高30%-40% 被超过10万家公司使用 [14] - Trainium3比Trainium2性价比高40% 预计到2026年中几乎所有供应都将被预定 [14] - AWS在2025年增加了比全球任何其他公司都多的数据中心容量 第四季度增加了超过1吉瓦的容量 [35] - AWS积压订单达2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% [85] 商店业务 - 美国市场“每日必需品”品类增长速度为其他所有品类的近两倍 占商店总销量的三分之一 [18] - 亚马逊已成为超过1.5亿美国消费者的首选杂货购物目的地 [18] - 杂货业务总销售额超过1500亿美元 [19] - 美国Prime会员在2025年收到了超过80亿件当日或次日达商品 同比增长超过30% 其中杂货和每日必需品占总数的一半 [32] - 美国当日达配送商品数量同比增长近70% [20] - 美国农村地区使用当日达服务的月均客户数量同比增长近2倍 [20] - 美国有近1亿客户去年使用了当日达服务 [20] - 美国“添加到配送”功能推出6个月后 每周已占通过亚马逊网络履行的所有Prime订单量的约10% [21] - 全球第三方卖家单位销售占比为61% [31] 广告业务 - 2025年广告业务增加了超过120亿美元的增量收入 [34] 其他业务 - Prime Video广告支持的全球平均观众数为3.15亿 高于2024年初的2亿 [24] - 周四夜足球第四季平均观众超过1500万 同比增长16% 连续第三年实现两位数增长 [25] - 开发者使用Kiro编码代理的数量环比增长超过150% [16] - 2025年有超过3亿客户使用了购物助理Rufus [22][65] - 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% [65] - 客户使用AI视觉搜索工具Lens的次数同比增长45% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚马逊Haul超低价商品选择超过100万件 价格低于10美元 服务范围已扩展至超过25个国家和地区 [18] - 亚马逊Now超快配送服务已在印度、墨西哥和阿联酋推出 正在美国和英国的几个社区进行测试 [20] - 在美国约4000个城市 圣诞夜中午前下单的商品可在当天送达 [21] - 在美国超过2300个城镇 可提供易腐杂货的当日达服务 [33] - Prime Video广告服务已在16个国家推出 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为在人工智能、芯片、低地球轨道卫星、快速商务和满足更多消费者每日必需品需求等领域存在增量机会 [5] - AWS因其最广泛的功能、最强的安全性和运营性能以及最活跃的合作伙伴生态系统 继续赢得大多数大型企业和政府向云的迁移 [8] - 在美国前500大初创公司中 使用AWS作为主要云提供商的数量超过了其后两家提供商的总和 [8] - 公司相信企业会希望尽可能在早期预训练阶段使用自己的数据训练模型 为此推出了Nova Forge服务 [11][12] - 公司认为人工智能的主要价值将通过智能体实现 并推出了Strands和Bedrock Agent Core等服务来帮助客户构建和部署智能体 [15] - 公司正在投资亚马逊Leo低轨卫星互联网项目 计划在2026年进行超过20次发射 2027年超过30次 预计2026年投入商业运营 [26][37] - 公司计划在未来几年新开超过100家全食超市门店 [19] - 公司致力于保持价格优势 一项研究显示亚马逊已连续第九年成为美国价格最低的零售商 平均价格比其他主要在线零售商低14% [19] - 公司预计将在亚马逊（主要是在AWS）投资约2000亿美元的资本支出 [17] - 公司正在通过区域化网络、优化库存布局、机器人技术和自动化来提高履约网络的效率和成本结构 [32][34][80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对AWS的增长势头和人工智能服务的需求感到兴奋 认为这是一个非同寻常的机会 将积极投资以保持领导地位 [43][44][54] - 管理层认为人工智能将重塑所有客户体验 并催生全新的体验和业务 [44] - 管理层将当前人工智能市场需求描述为“杠铃型” 一端是AI实验室和少数爆款应用 另一端是进行生产力和成本节约类工作负载的企业 而中间的企业生产工作负载未来可能规模最大、最持久 [57][58] - 管理层认为要广泛使用人工智能 数据和应用需要在云端 这是推动云业务的一大顺风 [44] - 管理层看到快速商务（如Amazon Now）的强劲增长 在印度尝试该服务的客户购物频率增至之前的三倍 [20][77] - 管理层对零售业务中“每日必需品”和易腐杂货的增长感到鼓舞 认为这能提高客户粘性和下游购物份额 [74][78] - 管理层预计AWS营业利润率会随时间波动 部分取决于投资水平 [36][41] - 管理层预计2026年第一季度净销售额在1735亿至1785亿美元之间 汇率预计带来约180个基点的有利影响 [36] - 管理层预计2026年第一季度营业利润在165亿至215亿美元之间 其中北美地区因亚马逊Leo项目将产生约10亿美元的同比成本增加 [36][37] - 管理层对实现强劲的长期投资资本回报率充满信心 基于AWS在预测需求信号和高效运营方面的经验 [45][47] 其他重要信息 - 亚马逊Leo的企业级终端Leo Ultra是有史以来最快的卫星互联网天线 可提供高达1 Gbps的下载速度和400 Mbps的上传速度 [26] - 亚马逊Leo已发射180颗卫星 并已与AT&T、DIRECTV Latin America、JetBlue等公司签署了数十份商业协议 [26] - Alexa+已向美国所有客户开放 Prime会员免费 非会员每月19.99美元 [25] - 公司内部有超过1000个人工智能应用已部署或正在开发中 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期投资资本回报率的可见度 包括资本支出周期时长、盈利水平以及自由现金流的最低预期 [40] - **回答**: 从财务角度看 所有增加的产能都立即投入使用并产生收入 同时看到来自AI服务的长期收入潜力和大量积压订单 AWS第四季度营业利润率为35% 同比提升40个基点 虽然AI投资和折旧会对利润率造成压力 但公司通过效率和成本降低来抵消 公司对强劲的投资资本回报率充满信心 [41][42] - **补充回答**: 今年的资本支出主要集中在AWS 大部分用于AI领域 因为需求非常旺盛 在1420亿美元的年化运行率基础上实现24%的同比增长意味着巨大的增量 且AI产能一经安装即被货币化 这是一个非常难得的机会 公司相信AI将重塑一切 并将积极投资以保持领导地位 公司在AWS拥有预测需求信号和高效运营的经验 相信这些投资将带来强劲回报 随着时间的推移 AI推理服务将不断优化 价格将趋于正常化 拥有更好性价比和更优经济性的公司将具备财务优势 例如Trainium芯片已为Bedrock服务提供了更好的客户价格和公司经济性 [43][44][45][46][47] 问题: Project Rainier与Anthropic的合作进展 以及关于资本支出的财务约束或指导原则 [49] - **回答**: Trainium增长令人兴奋 客户渴求更好的性价比 Trainium2比同类GPU性价比高30%-40% Project Rainier是Anthropic在其下一代模型上使用Trainium2进行训练的项目 目前使用了50万颗芯片 并且还在增加 Anthropic也将Trainium2用于其他工作负载和API Trainium已是年化运行率数十亿美元的业务 且供不应求 Trainium3性价比比Trainium2高40% 预计今年年中几乎所有供应都将被预定 公司已在规划Trainium4和Trainium5 公司的芯片业务（Graviton和Trainium合计）年化运行率已超过100亿美元 仍处于早期阶段 [50][51][52] - **补充回答**: 关于第二个问题 这是一个改变AWS和亚马逊整体规模的非凡机会 公司将积极投资以保持领导地位 [53][54] 问题: 人工智能市场的支出结构变化 以及如何扩展与OpenAI等公司的关系以助力亚马逊的AI业务 [56] - **回答**: 当前AI市场需求呈“杠铃型” 一端是大量消耗算力的AI实验室和少数爆款应用 另一端是利用AI实现生产力和成本节约的企业 中间则是企业的生产工作负载 这部分未来可能规模最大、最持久 还包括基于AI构建的全新业务和应用 人工智能需求巨大 但“杠铃”中间部分的需求尚未完全释放 将随着AI人才普及、推理成本下降和企业成功案例增多而逐步到来 [57][58][59][60] - **补充回答**: AI浪潮涉及众多公司 几乎每个与AWS的对话都始于AI 公司与许多公司有重要合作关系 去年11月宣布了与OpenAI的重大协议 尊重该公司并希望继续扩展合作 AI运动将涉及数千家公司 而非少数几家 [61][62] 问题: 人工智能智能体对零售业务和站内广告的影响 以及可能的销售漏斗压缩 [64] - **回答**: 对智能体购物带来的客户体验非常乐观 这也是公司大力投资Rufus的原因 Rufus在2025年有超过3亿客户使用 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% 增长迅速且非常有用 同时 公司也将与第三方横向智能体合作 需要共同打造更好的客户体验 目前横向智能体缺乏用户的购物历史 且经常弄错产品详情和价格 需要找到对双方都有价值的合作模式 长期来看 消费者可能会选择使用零售商提供的优秀购物智能体 因为零售商能更好地提供丰富选择、低价、快速配送和信任感 而横向智能体主要在聚合选择方面有优势 公司对Rufus的发展感到满意 也期待未来与第三方智能体合作 [65][66][67][68][69][70] 问题: 全球零售业务在2026年的效率提升来源和投资领域 [72] - **回答**: 在投资促进增长方面 核心驱动力保持不变 包括努力扩大选品（涵盖奢侈品牌和每日必需品） 每日必需品增长显著 已占单位销量的三分之一 提高客户粘性 配送速度的显著提升是关键 快速商务（Amazon Now）在印度等地增长迅猛 尝试该服务的客户购物频率增至三倍 易腐杂货配送服务也在数千个城市取得成功 购买易腐品的客户后续购物频率翻倍 [73][74][75][76][77][78] - **补充回答**: 在效率提升方面 公司始终有大量工作在进行 例如 在美国履约网络的区域化方面持续优化 区域数量从8个增至10个 改进入站配送 提高每个包裹的装箱率以节省运费并提升营业利润 机器人技术是另一重点 目前有超过100万台机器人在履约网络中 未来还有很大潜力 既能提高生产力、保障安全 也能带来成本效益 [79][80][81][82] 问题: AWS第四季度的收入积压订单情况 以及AI领域供需失衡的现状和解决思路 [84] - **回答**: 积压订单为2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% 当前AI和核心AWS业务需求都很旺盛 [85] - **补充回答**: 绝大部分资本支出和产能由外部客户消耗 亚马逊内部一直是AWS的重要大客户 但只占总量很小一部分 内部有超过1000个AI应用 涵盖购物助理Rufus、Alexa Plus、履约网络预测、客户服务、广告创建、直播体育分析等各个业务 旨在改善或重塑客户体验 外部需求包括AI实验室的大量训练和推理需求 以及企业的各类工作负载自动化、应用重构等 在供需方面 尽管在1420亿美元运行率基础上实现了24%的史无前例增长 但所有供应商（包括亚马逊）都认为如果有更多供应 增长可以更快 公司正积极努力增加产能 过去12个月增加了3.99吉瓦的电力容量 是2022年（800亿美元运行率时）的两倍 预计到2027年底再翻一番 仅第四季度就增加了1.2吉瓦 团队正积极且创新地快速增加产能 对持续保持高速增长持乐观态度 [86][87][88][89][90]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为2134亿美元 同比增长12% 剔除汇率有利影响150个基点后增长12% [5][28] - 第四季度全球运营收入为250亿美元 其中包含三项特殊费用总计24亿美元 分别涉及11亿美元的税务争议与诉讼和解 7.3亿美元的预估遣散费以及6.1亿美元的资产减值 [28][29][30] - 北美地区第四季度营收为1271亿美元 同比增长10% 运营收入为115亿美元 运营利润率为9% 高于2024年第四季度的8% [30][31] - 国际地区第四季度营收为507亿美元 剔除汇率影响后同比增长11% 运营收入为10亿美元 运营利润率为2.1% 剔除特殊费用影响后利润率同比亦有所扩张 [30][32] - AWS第四季度营收为356亿美元 同比增长24% 环比增加26亿美元 年化营收运行速率达到1420亿美元 运营收入为125亿美元 运营利润率为35% 同比提升40个基点 [7][34][35][41] - 2025年全年运营现金流增至395亿美元以下 同比增长20% [36] - 过去十二个月自由现金流为112亿美元 [5] - 2025年第四季度全球付费单位同比增长12% 为2025年最高季度增长率 [30] - 2026年第一季度业绩指引：净销售额预计在1735亿至1785亿美元之间 预计汇率将带来约180个基点的有利影响 运营收入预计在165亿至215亿美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AWS业务**：增长加速至24% 为13个季度以来最快 年化营收运行速率达1420亿美元 [7][34] - **AWS芯片业务**：包含Graviton和Trainium在内的芯片业务年化营收运行速率超过100亿美元 同比增长三位数百分比 [7] - **Graviton业务**：年化营收运行速率为数十亿美元 同比增长超过50% 其性价比比领先的x86处理器高出40% 被AWS前1000名客户中超过90%广泛使用 [9] - **Amazon Bedrock业务**：年化营收运行速率为数十亿美元 客户支出环比增长60% [10] - **Trainium业务**：年化营收运行速率为数十亿美元 拥有超过10万家公司用户 已落地超过140万颗Trainium2芯片 Trainium2比同类GPU性价比高30%-40% Trainium3比Trainium2性价比再高40% [14] - **Stores业务**：2025年美国市场日常必需品品类增速是其他所有品类的近两倍 占商店总销量的三分之一 [18] - **广告业务**：第四季度广告营收为213亿美元 同比增长22% 2025年全年增加了超过120亿美元的增量营收 [23][34] - **Prime Video广告**：现已覆盖16个国家 全球平均广告支持观众数从2024年初的2亿增至3.15亿 [23][24] - **Rufus购物助手**：2025年有超过3亿客户使用 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% [22][65] - **Lens视觉搜索工具**：使用量同比增长45% [23] - **周四夜赛**：第四季平均观众超过1500万 同比增长16% 连续第三年实现两位数增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年为Prime会员实现了有史以来最快的配送速度 当日达商品数量同比增长近70% 农村地区获得当日达服务的月均客户数量同比增长近2倍 近1亿美国客户去年使用了当日达服务 [20] - **国际市场**：超低价服务Amazon Haul已扩展至超过25个国家和地区 提供超过100万件低于10美元的商品 [18] - **印度市场**：已推出超快配送服务Amazon Now 客户反响超出最乐观预期 Prime会员使用后购物频率增加了两倍 [20][77] - **生鲜杂货市场**：已成为超过1.5亿美国人的首选杂货目的地 总销售额超过1500亿美元 在美国数千个城镇可实现生鲜当日达 使用该服务的客户购物频率是不使用客户的两倍以上 [18][19][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略**：公司致力于提供从底层到顶层的广泛AI堆栈功能 解决客户在基础模型选择 模型精调 数据定制 成本优化和智能体部署等方面的挑战 [9][10][11][12][13][15] - **芯片战略**：通过自研Graviton和Trainium芯片提供更优性价比 巩固竞争优势 Trainium是当前Bedrock服务的主要支撑 [13][14][47] - **配送网络战略**：持续推进区域化网络优化 改善本地库存布局 以实现更快配送和更低成本 同时测试和推广30分钟送达的Amazon Now服务 [32][33][38][76] - **零售战略**：持续扩大商品选择 涵盖高端品牌和日常必需品 坚持低价承诺 连续第九年被评为美国最低价零售商 平均价格比其他主要在线零售商低14% [18][19] - **创新方向**：在AI购物助手 卫星互联网 智能家居和体育直播等多个领域持续创新 例如推出卫星互联网项目Amazon Leo 计划在2026年进行超过20次发射 [26][37] - **行业竞争**：AWS在1420亿美元的年化运行速率基础上实现24%增长 与规模小得多的竞争对手的高百分比增长有本质不同 公司持续增加比同行更多的增量收入和容量 扩大领导地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI前景**：管理层认为AI将重塑所有现有客户体验并催生全新体验 AI市场的长期需求主体将来自企业生产级工作负载和全新应用 这部分市场潜力最大且最持久 [44][57][58] - **投资信心**：鉴于AWS强劲的24%增长和1420亿美元的年化运行速率 以及AI容量一经安装即被货币化的情况 公司视此为非同寻常的机会 将进行积极投资以保持领导地位 [43][44][54] - **资本支出**：公司预计总投资约2000亿美元 主要用于AWS以满足极高的客户需求 公司有信心基于对需求信号的把握和过往经验 这些投资将产生强劲的资本回报率 [17][45][47] - **经营环境**：业绩受到外汇汇率 能源价格 全球经济与地缘政治状况 关税与贸易政策 内存芯片等资源供应波动 客户需求与支出等多种因素影响 [4] - **零售业务前景**：通过扩大选择 提升配送速度 投资生鲜杂货和快速商务 公司预计零售业务将持续增长 同时通过区域化 包装整合和机器人技术等提升效率 [73][74][75][80][81] 其他重要信息 - **Amazon Leo卫星互联网**：已发射180颗卫星 计划2026年发射超过20次 2027年超过30次 预计2026年投入商业运营 已与AT&T 捷蓝航空等签署数十份商业协议 [26] - **Alexa+**：已向美国所有客户开放 Prime会员免费 非会员每月19.99美元 新增了网页聊天体验 重新设计的移动应用以及与三星电视 宝马汽车等第三方设备的集成 [25] - **物流创新**：“添加到送达”功能推出六个月后 每周已占通过亚马逊网络履行的Prime订单量的约10% [21] - **第三方卖家**：第四季度全球第三方卖家单位占比为61% [31] - **AWS积压订单**：截至第四季度末 积压订单金额为2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% [85] - **AWS产能扩张**：2025年第四季度增加了超过1吉瓦的容量 2025年全年增加的数据中心容量超过全球任何其他公司 过去12个月增加了3.99吉瓦的电力容量 是2022年容量的两倍 预计到2027年底将再翻一番 [35][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期资本回报率的可见度 资本支出周期持续时间 盈利水平以及自由现金流底线 [40] - **回答**：公司正在将所有新增产能投入使用并立即产生效益 同时看到来自AI服务的长期收入曲线和大量积压需求 这正体现在损益表和AWS运营利润率中 AWS第四季度运营利润率为35% 同比提升40个基点 尽管AI投资和折旧会带来阻力 但公司通过效率和成本降低来抵消 公司对强劲的资本回报率充满信心 [41][42] - **补充回答**：资本支出主要投向AWS 大部分用于AI领域 公司在1420亿美元年化运行速率基础上实现24%增长 且AI产能一经安装即被货币化 这是一个非常难得的机会 AI将重塑所有客户体验 并推动数据和应用上云 公司基于AWS多年经验 能够预测需求信号 避免产能浪费 并通过自研芯片等实现更优经济性 随着推理服务优化和价格正常化 拥有更好性价比和经济效益的公司将具备财务优势 [43][44][45][46][47] 问题: Project Rainier与Anthropic的合作进展及芯片数量 Clarify 以及资本支出的财务约束 [49] - **回答**：Trainium需求增长强劲 其性价比比同类GPU高30%-40% Anthropic正在Trainium2上训练其下一个模型 即Project Rainier 涉及50万颗芯片且数量将继续增加 Trainium业务年化运行速率已达数十亿美元 且供应已完全被预订 Trainium3性价比比Trainium2再高40% 需求旺盛 预计到2026年中几乎所有供应将被预订 公司已成为一家强大的芯片公司 Graviton和Trainium合计年化运行速率已超100亿美元 [50][51][52] - **补充回答**：公司视此为改变AWS和亚马逊整体规模的非凡机遇 将积极投资以保持领导地位 [53][54] 问题: AI市场需求结构的变化 以及公司与OpenAI等合作伙伴关系的扩展 [56] - **回答**：当前AI市场需求呈哑铃型分布 一端是消耗大量算力的AI实验室和少数爆款应用 另一端是众多利用AI实现生产力和成本节约的企业工作负载 中间则是企业生产级工作负载和全新应用 预计中间部分将成为最大且最持久的市场 AI运动涉及数千家公司 公司与OpenAI等众多公司有重要合作关系 并期待扩展与OpenAI的伙伴关系 [57][58][61][62] 问题: AI智能体对零售业务和站内广告的影响 以及可能的销售漏斗压缩 [64] - **回答**：公司对AI购物助手带来的客户体验非常乐观 并已大力投资Rufus 2025年有3亿客户使用Rufus 且使用客户完成购买的可能性高出60% 公司也将与第三方水平智能体合作 共同改善客户体验和商业价值交换 长远来看 消费者可能更倾向于使用零售商自有的 拥有完整购物历史和准确数据的智能体 而非作为中间方的水平智能体 [65][66][68][70] 问题: 全球零售业务在2026年的效率提升来源与投资领域 [72] - **回答**：投资增长方面 将继续扩大商品选择 包括高端品牌和日常必需品 提升配送速度 投资生鲜杂货和快速商务 效率提升方面 将持续优化区域化履约网络 包括增加区域数量 优化入库配送 提高每个包裹的商品装载量以节省运费 并大力推广机器人自动化 以提升生产力 安全性和成本效率 [73][74][75][76][77][79][80][81][82] 问题: AWS第四季度收入积压情况 以及AI领域供需失衡与产能规划 [84] - **回答**：AWS积压订单达2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% 公司资本支出和产能绝大部分由外部客户消耗 亚马逊内部虽是重要客户但占比很小 内部有超过1000个AI应用 外部需求来自AI实验室和企业各种工作负载 公司目前以1420亿美元年化运行速率实现24%增长 但若有更多供应 增速可以更快 团队正积极增加产能 过去12个月增加了3.99吉瓦电力容量 预计到2027年底再翻一番 对持续增长保持乐观 [85][86][87][90][91]

财务数据和关键指标变化 - 全球营收为2134亿美元，同比增长12%（剔除汇率影响）[5][29] - 运营收入为250亿美元，但包含三项特殊费用，总计减少24亿美元运营收入[29] - 特殊费用包括：11亿美元用于解决意大利商店业务的税务纠纷和诉讼和解，7.3亿美元用于预估的遣散费，6.1亿美元用于资产减值（主要与实体店相关）[29] - 北美地区营收为1271亿美元，同比增长10%[30] - 国际地区营收为507亿美元，同比增长11%（剔除汇率影响）[30] - 全球付费商品数量同比增长12%，是2025年最高的季度增长率[30] - 北美地区运营收入为115亿美元，运营利润率为9%，高于2024年第四季度的8%[31] - 国际地区运营收入为10亿美元，运营利润率为2.1%[32] - 过去12个月的自由现金流为112亿美元[5] - 2025年全年运营现金流增至395亿美元以下，同比增长20%[36] - 2026年第一季度净销售额指引为1735亿美元至1785亿美元，预计汇率将带来约180个基点的有利影响[36] - 2026年第一季度运营收入指引为165亿美元至215亿美元[36] 各条业务线数据和关键指标变化 AWS - AWS营收为356亿美元，同比增长24%，增速为13个季度以来最快[6][34] - 季度环比营收增加26亿美元，年同比增加近70亿美元[6] - AWS年化营收运行率已达1420亿美元[6][34] - AWS运营收入为125亿美元，运营利润率为35%，同比提升40个基点[42] - 第四季度增加了超过1吉瓦的容量，2025年AWS新增的数据中心容量超过全球任何其他公司[35] - AWS的积压订单达2440亿美元，同比增长40%，环比增长22%[86] 芯片业务 - 包含Graviton和Trainium的芯片业务年化营收运行率超过100亿美元，同比增长三位数百分比[6] - Graviton（CPU芯片）年化营收运行率为数十亿美元，同比增长超过50%[9] - Trainium（AI芯片）年化营收运行率为数十亿美元，超过10万家公司使用[13] - Trainium2比同类GPU性价比高30%-40%[13] - Trainium3比Trainium2性价比高40%，预计到2026年中几乎所有供应都将被预定[13] Amazon Bedrock - Bedrock年化营收运行率为数十亿美元，客户支出季度环比增长60%[10] 商店业务 - 美国市场“每日必需品”品类增长速度快于其他所有品类的两倍，占商店总销量的三分之一[18] - 亚马逊已成为超过1.5亿美国人的首选杂货购物目的地[18] - 杂货业务总销售额超过1500亿美元[19] - 2025年，美国Prime会员收到了超过80亿件当日或次日达商品，同比增长超过30%，其中杂货和每日必需品占总数的一半[32] - 全球第三方卖家销售单位占比为61%[31] 广告业务 - 广告营收为213亿美元，同比增长22%[24][34] - 2025年广告业务新增营收超过120亿美元[34] - Prime Video广告现已覆盖16个国家，平均广告支持观众达3.15亿，高于2024年初的2亿[24][25] 其他业务 - 快速配送服务Amazon Now已在印度、墨西哥和阿联酋推出，并在美国和英国部分社区测试[20] - 在美国，近70%的Prime会员商品实现了当日达，同比增长近70%[20] - 美国近1亿客户使用了当日达服务[20] - 新功能“添加到配送”推出6个月后，每周已占通过亚马逊网络履行的Prime订单量的约10%[21] - AI购物助手Rufus在2025年被超过3亿客户使用[23] - AI视觉搜索工具Lens的使用量同比增长45%[24] - 周四夜橄榄球赛平均观众超过1500万，同比增长16%[26] - 包装工队对阵熊队的外卡赛是有史以来收视率最高的流媒体NFL比赛，观众达3160万[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：营收1271亿美元，同比增长10%，运营利润率9%[30][31] - 国际市场：营收507亿美元，同比增长11%（剔除汇率影响），运营利润率2.1%[30][32] - 亚马逊Haul（超低价商品）已扩展至超过25个国家和地区，提供超过100万件10美元以下的商品[18] - 在美国约4000个城镇，圣诞夜中午前下单仍可享受当日达[21] - 在美国，农村地区每月平均使用当日达服务的客户数量同比增长近2倍[20] - 在印度，使用快速商务服务的Prime会员购物频率增加了两倍[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在亚马逊（主要是AWS）投资约2000亿美元的资本支出，以满足高需求[17] - 公司致力于在价格上保持竞争力，连续第九年被评为美国最低价零售商，平均价格比其他主要在线零售商低14%[19] - AWS凭借最广泛的功能、最强的安全性和运营性能以及最活跃的合作伙伴生态系统，继续赢得大多数大型企业和政府向云的迁移[7] - 在美国前500家初创公司中，使用AWS作为主要云提供商的数量超过了第二和第三名提供商的总和[8] - 公司认为，企业将希望尽可能在早期（预训练阶段）用自己的数据训练模型，以获得最佳基础[11] - 公司推出了Nova Forge，允许客户在预训练阶段安全地混合自己的专有数据与模型数据，创建独特的定制版本（Novellas）[12] - 公司推出了Strands服务，支持从任何模型创建AI智能体，并推出了Bedrock Agent Core，以解决智能体安全、可扩展部署的难题[14][15] - 公司开发了多种AI智能体，如Kiro（编程）、Amazon Q（知识工作者）、AWS Transform（软件迁移）、Amazon Connect（呼叫中心）[16] - 公司推出了Frontier Agents，包括Kiro Autonomous Agents、AWS DevOps Agents和AWS Security Agents，用于自主运行任务[17] - 公司正在快速推进亚马逊Leo（低地球轨道卫星）项目，已发射180颗卫星，计划2026年发射20多次，2027年发射30多次，预计2026年投入商业运营[27] - 亚马逊Leo已与AT&T、DIRECTV Latin America、JetBlue等签署了数十份商业协议[27] - 公司计划在2026年扩大当日达覆盖范围，并计划在未来几年开设超过100家新的全食超市门店[19] - 公司将继续优化库存布局、减少包裹运输距离和接触点、提高包裹合并率，并推出机器人技术和自动化以提高效率[34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在AI、芯片、低地球轨道卫星、快速商务和满足更多消费者日常必需品需求等领域存在增量机会，公司有机会在未来几年建立一个更有意义的业务，并获得强劲的投资资本回报[5] - AWS的增长加速得益于核心非AI工作负载的强劲增长，因为企业重新专注于将基础设施从本地迁移到云端[7] - 客户希望在他们的应用程序和数据所在的地方运行AI工作负载，并且在AWS上运行大型AI工作负载时，也会增加其核心AWS的使用[9] - 如果希望AI被广泛使用，必须降低推理成本，而当前的一个主要障碍是AI芯片的成本[12] - 公司预计，企业从AI中获得价值的主要方式将通过智能体实现[14] - 公司对团队强大的执行力感到振奋，并专注于推动更好的客户体验，认为这是为股东创造持久价值的唯一可靠途径[39] - 管理层认为，目前AI市场呈现“杠铃型”需求，一端是AI实验室和少数爆款应用，另一端是许多利用AI实现生产力和成本节约的企业，而中间部分（企业生产工作负载和全新AI原生业务）未来可能成为最大且最持久的市场[60][61] - 管理层相信，AI将重塑所有已知的客户体验，并催生大量前所未有的新体验，而若想广泛使用AI，需要将数据和应用程序置于云端，这对云业务是巨大的推动力[45][46] - 公司有丰富的经验预测AWS需求信号，以确保没有大量闲置产能，同时有足够产能满足需求，并对这些投资将带来强劲的投资资本回报充满信心[47] - 随着时间的推移，推理服务（将成为长期AI工作负载的主要部分）将不断优化，利用率将提高，价格将逐步正常化[48] - 在零售业务方面，公司认为“每日必需品”和生鲜杂货的增长非常显著，能够提高客户购物频率和忠诚度[75][78] - 公司对Rufus购物助手的发展感到乐观，使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60%[67] - 管理层认为，消费者最终可能会选择使用零售商提供的优秀购物智能体，因为零售商在广泛选品、低价、快速配送和信任度方面更具优势[70][71] 其他重要信息 - 公司推出了Alexa+，美国所有客户均可使用，Prime会员免费，非会员每月19.99美元[26] - 公司拥有超过100万台机器人在其履约网络中运行[82] - 公司内部有超过1000个AI应用程序已部署或正在开发中[87] - 过去12个月，公司增加了3.99吉瓦的电力容量，是2022年（年化营收运行率800亿美元时）的两倍，预计到2027年底将再翻一番[91] - 仅第四季度就增加了1.2吉瓦的电力容量[91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期投资资本回报率的可见度、资本支出周期持续时间、盈利水平以及自由现金流的最低生成水平[41] - **回答 (Brian Olsavsky)**: 所有新增产能都立即投入使用并产生效益，同时看到来自其他客户和积压订单的长期收入流，尤其是在AI服务方面。AWS第四季度运营利润率为35%，同比提升40个基点。该利润率会随时间波动，AI投资和相关的资本支出折旧会带来阻力，但公司努力通过效率和成本降低来抵消。公司看到强劲的长期投资资本回报和需求[42][43] - **回答 (Andy Jassy)**: 今年的资本支出主要集中在AWS，大部分用于AI领域，因为需求旺盛。在1420亿美元的年化营收运行率基础上实现24%的同比增长，增长规模巨大。新增的AI产能正在被快速货币化，这是一个非常不寻常的机会。AI将重塑所有客户体验并催生新业务，数据和应用上云是巨大推动力。公司有预测AWS需求信号的经验，能避免产能浪费并确保供应。随着时间的推移，推理服务将优化，价格将正常化。拥有更好性价比和自身经济性的公司将拥有优势。Trainium支撑了大部分Bedrock服务，为公司带来了更好的经济效益。公司对获得强劲的投资资本回报非常有信心[44][45][46][47][48][49] 问题: Project Rainier与Anthropic的合作进展，以及关于芯片数量的澄清；关于资本支出是否有财务限制或指导原则[51] - **回答 (Andy Jassy)**: Trainium增长迅猛，因其比同类GPU性价比高30%-40%，对客户极具吸引力。Project Rainier是Anthropic在Trainium2上训练其下一个Claude模型的项目，使用了50万颗芯片，并且这个数字还在增长。Anthropic也将Trainium2用于其他工作负载和API。Trainium已是年化营收运行率数十亿美元的业务，且供不应求。Trainium3性价比比Trainium2高40%，预计到2026年中几乎所有供应都将被预定。公司已在开发Trainium4（2027年推出），并已开始讨论Trainium5。结合Graviton和Trainium的芯片业务年化营收运行率已超过100亿美元，且仍处于早期阶段。这是一个不断增长且潜力巨大的业务。关于投资，公司认为这是永远改变AWS和亚马逊整体规模的非凡机会，将积极投资以保持领导地位[52][53][54][55][56][57] 问题: AI市场支出是否从集中于少数AI原生实验室发生变化，以及如何看待2026年的趋势；与OpenAI等公司的合作关系如何扩展以帮助亚马逊的AI努力[59] - **回答 (Andy Jassy)**: 当前AI市场呈现“杠铃型”需求。一端是消耗大量算力的AI实验室和少数爆款应用；另一端是利用AI实现生产力和成本节约（如客服、业务流程自动化、反欺诈）的众多企业。杠铃的中间部分是企业生产工作负载和全新的AI原生业务，这部分未来可能成为最大且最持久的市场。企业正处于评估、迁移和部署这些工作负载的不同阶段。AI需求已经惊人，但大部分需求（中间部分）尚未到来，将随着AI人才增加、推理成本下降和企业成功案例增多而逐步释放。这是一个巨大的机会，仍处于相对早期阶段。AI运动非常广泛，涉及众多公司。公司与许多公司有重要合作关系，包括2024年11月宣布的与OpenAI的重大协议，公司尊重OpenAI并希望继续扩展合作。AI运动将涉及数千家公司[60][61][62][63][64] 问题: AI智能体将如何影响零售业务和站内广告，随着消费者获得更好答案，购物漏斗是否可能被压缩[66] - **回答 (Andy Jassy)**: 公司对智能体购物带来的客户体验非常乐观，这也是大力投资Rufus的原因。2025年有超过3亿客户使用了Rufus，使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60%。公司预计也会与第三方横向智能体合作，但需要共同打造更好的客户体验，因为目前横向智能体缺乏用户购物历史，经常弄错产品细节和价格。随着时间的推移，需要找到对双方都有意义的价值交换。消费者最终可能会选择使用零售商提供的优秀购物智能体，因为零售商在广泛选品、低价、快速配送和建立信任方面更具优势。公司对Rufus的发展感到兴奋，也期待未来与第三方智能体合作[67][68][69][70][71] 问题: 关于全球零售业务，在投资提升服务的同时，有哪些效率提升和成本节约的来源；投资驱动长期增长的领域（如机器人）有哪些[73][74] - **回答 (Andy Jassy)**: 在投资驱动增长方面，核心是扩大选品，包括吸引更多奢侈品牌和扩展每日必需品品类。每日必需品现已占销售单位的三分之一，能有效提升客户购物频率。生鲜杂货业务增长显著，配送速度的持续提升是关键。快速商务服务Amazon Now在印度等地增长迅速，使用该服务的客户购物频率增加了两倍。在效率提升方面，公司持续优化履约网络，例如在美国将区域从8个扩展到10个，优化入库物流，使商品更靠近客户。提高每个包裹的商品数量以节省运费、提升运营收入。机器人技术是另一重点，目前拥有超过100万台机器人，未来将承担更多重复性工作，提升生产力、安全性和成本效率[74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] 问题: AWS第四季度的收入积压情况；在AI方面，内部用例和外部客户需求之间是否存在供需失衡，以及如何在2026年通过新增产能缩小差距[85] - **回答 (Andy Jassy)**: AWS积压订单达2440亿美元，同比增长40%，环比增长22%。AI和核心AWS需求均旺盛。绝大部分资本支出和产能用于外部客户。亚马逊内部一直是AWS的重要客户，但只占总量的很小部分。公司内部有超过1000个AI应用已部署或在建，涵盖Rufus、Alexa+、履约网络预测、客服聊天机器人、广告创建与优化、体育直播分析等各个业务领域。外部需求包括AI实验室的训练和推理、企业的各类工作负载（客服自动化、业务流程自动化、反欺诈、代码生成、法律应用、音乐创作等）。AWS在1420亿美元的年化营收运行率基础上实现24%的同比增长，增速空前。所有供应商（包括亚马逊）都表示，如果有更多供应，增长可以更快。公司正积极增加产能，过去12个月增加了3.99吉瓦电力容量（是2022年的两倍），预计到2027年底再翻一番。仅第四季度就增加了1.2吉瓦。公司对继续保持高速增长持乐观态度[86][87][88][89][90][91]

核心观点 - Meta Platforms通过全面融合人工智能技术提升内容推荐与广告排名效能 从而驱动用户参与度与广告收入强劲增长 公司正将广告业务拓展至Threads和WhatsApp等新平台 并面临来自Alphabet和亚马逊的激烈竞争 [1][3][5] 财务表现与增长驱动 - 2025年全年广告收入达1961.8亿美元 同比增长22.1% 占总收入的97.6% 占其“应用家族”收入的98.7% [1] - 2025年第四季度广告收入达581.4亿美元 同比增长24.3% 占该季度总收入的97.1% 占“应用家族”收入的98.6% [1] - 2025年第四季度广告展示量同比增长18% 每条广告的平均价格同比增长6% [2] - 公司预计2026年第一季度总收入在535亿至565亿美元之间 市场普遍预期为513.8亿美元 暗示同比增长21.4% [4] - 市场对2026年第一季度每股收益的普遍预期为6.65美元 过去30天内上调了3.1% 暗示同比增长3.4% [14] 人工智能技术应用与成效 - 公司在报告季度内用于训练广告排名GEM模型的GPU数量翻倍 并采用了新的序列学习模型架构 [2] - 这些AI升级推动2025年第四季度Facebook广告点击量提升3.5% Instagram转化率提升超过1% [2][9] - 公司正将AI整合到营销和客户互动漏斗的各个层面 以进一步推动商业化 [3] 商业化与业务拓展 - 公司正优化系统以识别投放广告的正确时机和位置 旨在持续保护用户体验 [3] - Threads的广告服务已扩展至英国、欧盟和巴西等剩余市场 [3][9] - 公司预计将在年内完成WhatsApp“状态”功能中广告的全面推广 [3][9] 资本支出与行业竞争格局 - 公司预计2026年资本支出在1150亿至1350亿美元之间 大量投资于AI研究、模型和基础设施 [4] - Meta Platforms与Alphabet和亚马逊预计到2030年将吸收全球大部分广告支出 [4] - Alphabet的搜索业务正受益于AI融合 AI概览和AI模式等功能推动了整体查询和商业查询 从而创造货币化机会 [5] - 亚马逊凭借其丰富的合作伙伴基础 允许广告商通过亚马逊广告在Netflix、Spotify等平台购买广告位 扩大了其广告覆盖范围 [6] 股价表现与估值 - 公司股价在过去12个月内上涨6.6% 表现逊于Zacks计算机和科技行业27.8%的整体回报率 [7] - 公司股票交易存在溢价 其未来12个月市销率为7.81倍 高于行业整体的7.44倍 [11] - 公司价值评分为C [11]

核心观点 - 亚马逊和沃尔玛是顶级零售股，但亚马逊是更优选择，因其增长更快且业务更多元化 [1][13] 公司业务模式与规模 - 沃尔玛始于实体店，拥有超过10,000家零售店，这些门店均充当配送中心，提供当日达和免费配送服务 [2][3] - 亚马逊始于电子商务，并扩展至实体店，但其大部分收入仍来自互联网，其收购的全食超市仅提供约500个零售点 [2][5] - 亚马逊拥有超过1,300个配送设施，但在实体网络规模上仍逊于沃尔玛 [5] 财务表现与增长 - 沃尔玛2025财年总收入为6,810亿美元，其中广告收入为44亿美元，占比不到1% [11] - 亚马逊2025年第三季度总收入为1,802亿美元，其中在线广告收入为177亿美元，占比近10% [12] - 亚马逊整体收入增长更快，其在线商店销售额同比增长10%，而沃尔玛整体收入同比增长仅为5.8% [6] - 亚马逊的多元化业务贡献了更高增长，其云计算服务收入同比增长20%，在线广告销售同比增长24% [8][9] 盈利能力与业务结构 - 沃尔玛的毛利率为23.90% [5] - 亚马逊的毛利率为50.05% [7] - 亚马逊的高利润业务驱动扩张，例如2025年第三季度亚马逊云服务收入达330亿美元 [12] - 沃尔玛的广告业务虽在增长，但其2026财年第三季度广告部门同比增长53%，目前对整体利润影响有限 [10][11] 市场估值与近期表现 - 沃尔玛当前股价为119.70美元，市值约为9,540亿美元，接近1万亿美元市值 [4][5][6] - 亚马逊当前股价为239.36美元，市值约为2.6万亿美元 [6][7]

近期股价表现与财务业绩 - 过去五个交易日股价上涨1.18% 此前五个交易日上涨4.24% 过去一年累计上涨11.05% 股价正从2025年11月3日创下的历史高点后的损失中恢复 [1] - 2025年第三季度业绩超预期 每股收益1.95美元 远超市场预期的15.7美元 营收1801.7亿美元 高于预期的1778亿美元 [2] - 2025年第三季度 AWS营收达330亿美元 广告业务营收达177亿美元 [2] - 自2005年1月以来 公司股价累计上涨超过10778% [5] - 2014年至2024年 公司营收增长616.80% 但增长过程并非一帆风顺 例如2022年曾意外录得净亏损27.2亿美元 [8][9] 核心业务驱动因素 - **电子商务**：尽管电子商务目前仅占零售总额的15% 但未来几年在线销售要维持过去十年的高速增长将更为困难 [10] - **亚马逊云科技**：2024年第一季度AWS营收为250.4亿美元 该部门今年总销售额应能突破1000亿美元 2025年第三季度AWS营收330亿美元 同比增长20% 但其增速可能不及微软Azure和谷歌云等竞争对手 若不能阻止市场份额流失 亚马逊可能在2030年前落后于云竞争对手 [11] - **广告业务**：2024年第四季度单季广告业务营收达173亿美元 2025年第三季度广告营收177亿美元 同比增长24% 广告可能成为另一个高利润业务线 [12] 自动化与人工智能战略 - 2025年10月泄露文件显示 公司计划用机器人取代约60万个工作岗位 管理层估计到2027年 此举可使通过该电商巨头购买的每件商品成本减少30美分 [3] - 2024年7月 公司部署了第100万台机器人 并应用了新的AI基础模型为其机器人车队提供支持 [3] - 公司计划推出名为Nova的专有AI模型 该模型具备高级推理能力 旨在与OpenAI的ChatGPT竞争 计划于6月发布 旨在提供比ChatGPT、Anthropic的Claude 3.7 Sonnet和谷歌的Gemini 2.0 Flash Thinking更具价格竞争力的选择 [4] 未来增长前景与预测 - 华尔街分析师对亚马逊的当前一年期股价预测中位数为295.05美元 意味着较当前价格有21.62%的潜在上涨空间 覆盖该股的47位分析师给出“强力买入”共识评级 其中46位给予“买入”评级 一位给予“持有”评级 无“卖出”评级 [13] - 24/7 Wall St. 的2026年底股价预测为262.90美元 意味着较当前价格有8.36%的潜在上涨空间 该预测基于AWS持续强劲增长以及广告业务持续超越分析师预期的假设 [14] - 预测到2030年 公司营收将达到1.15万亿美元 净利润达到1313.9亿美元 企业总价值将达到2.6万亿美元 预计到2030年底 股价将达到524.67美元 较当前价格有116.27%的潜在上涨空间 [16][19][20] - 长期预测基于以下关键假设：AWS遏制市场份额流失并通过AI投资应对微软和谷歌的威胁 电子商务通过新物流和仓库机器人效率提升最终实现强劲营业利润 广告业务以每年接近20%的复合增长率持续增长至目前470亿美元的规模 [18]

The Trade Desk推出OpenAds - 公司近期宣布推出新的竞价环境OpenAds 旨在为发布商和销售方提供一个直接、高诚信且透明的程序化广告替代方案 并已获得包括AccuWeather、The Arena Group、BuzzFeed、The Guardian、Hearst Magazines、Hearst TV、Newsweek、People Inc 和 Ziff Davis在内的早期发布商合作伙伴支持 [1] - OpenAds旨在通过提供更清晰、更可信的竞价框架来解决广告主对透明度、可见性和信号的担忧 通过改善价格发现和竞价诚信度 该举措旨在确保买家能清楚了解库存质量和受众特征 同时让发布商更好地了解其库存价值 [2] - 管理层表示 该举措反映了向更清洁、更透明的竞价机制的转变 其技术使广告主能清楚了解所购买的内容和触达的受众 并得到最强信号的支持 从而使买卖双方均受益 [3] - OpenAds被开发为一个开放、高诚信的竞价选项 The Trade Desk可与其他买家和DSP共同参与 公司表示OpenAds的关键要素将开源 其机制将保持透明以供行业审查 [4] - OpenAds与公司其他供应侧举措互补 包括实现与可信发布商竞价直接连接的OpenPath 以及为销售方提供更清晰定价、需求信号和库存表现数据的PubDesk 这些工具共同旨在提高效率、增强买卖双方信任 并使激励措施围绕质量而非数量 [5] - 公司预计OpenAds将在2026年前持续积极开发并更广泛地推出 计划进行更多发布商整合 管理层相信 一个更健康、更透明的竞价环境将不仅改善广告主和发布商的成果 还将增强开放互联网相对于封闭、自有自营广告生态的长期竞争力 [6] 行业竞争对手动态 - 亚马逊的广告业务持续快速扩张 品牌将更多营销预算投向其平台 利用其宝贵的消费者数据和购买意向信号 2025年第三季度 公司宣布与Netflix、Spotify和SiriusXM Media建立合作伙伴关系 允许广告主通过亚马逊广告购买这些平台的广告位 将其广告覆盖范围扩展到自有资产之外 [7] - PubMatic近期推出了由人工智能驱动的新型操作系统AgenticOS 旨在实现优质数字环境中程序化广告的自主、智能体到智能体执行 公司正利用联网电视、人工智能驱动的自动化和销售侧数据智能来推动增长 并积极扩展和多元化其DSP组合 减少对传统买家的依赖 [8] - PubMatic在第三季度推出了与一家顶级DSP的程序化保量交易 实现了围绕联网电视和优质视频交易的供应路径优化更高效执行 供应路径优化仍是其关键增长动力 在第三季度占其平台活动量的55%以上 [8][10] The Trade Desk股价表现与估值 - 在过去一年中 The Trade Desk的股价下跌了68.2% 而同期互联网服务行业增长了59.1% [11] - 基于远期市盈率 The Trade Desk的股票交易倍数为30.69倍 而互联网服务行业的倍数为28.51倍 [12] - 市场对The Trade Desk 2025年收益的共识预期在过去60天内保持不变 [13]

公司核心业务与市场地位 - 公司是数字广告领域最受关注的公司之一，作为独立于谷歌和Meta的替代方案，以透明度和控制力帮助广告主触达开放互联网受众 [1] - 公司拥有近十年令人瞩目的业绩记录，包括连续超过30个季度收入超预期、利润率持续扩张以及客户留存率高于95% [4] - 尽管业务依然强劲，但2024年底至2025年初出现了多年来的首次收入未达预期，尽管增长在2025年迅速反弹至接近20%的高位，但这改变了投资者的心理预期 [5] - 客户留存率仍保持在95%以上，平台上的支出持续增加，公司继续在人工智能、身份识别及相关领域积极投资 [5] 行业竞争格局演变 - 2025年竞争动态发生转变，亚马逊广告重塑了数字广告竞争格局，其广告业务年收入已超过500亿美元，并通过加深在流媒体和程序化购买领域的布局进一步扩大影响力 [8] - 竞争显著加剧，尤其是来自亚马逊的竞争，Netflix选择亚马逊作为其主要程序化合作伙伴，使亚马逊的需求方平台获得了全球部分最有价值的联网电视广告资源，与华特迪士尼和Roku的类似合作巩固了亚马逊日益增长的主导地位 [9] - 谷歌和Meta也加强了各自的生态系统，推出了更深度的AI驱动个性化服务，并严重依赖其第一方数据优势，这进一步将广告预算锁定在围墙花园内，给公司等独立平台带来了更大挑战 [11] - 联网电视是公司长期增长战略的核心，优质流媒体广告资源既稀缺又关键，亚马逊在此级别建立合作关系，提高了竞争门槛 [10] 开放互联网生态系统的机遇与挑战 - 公司的核心价值主张和最大优势始终是开放互联网，其围绕中立性、透明度和跨平台触达建立的价值主张是围墙花园所不具备的 [12] - 2025年，公司加倍投入其使命，UID2作为隐私安全的身份识别标准得到扩展，OpenPath和精选出版商计划增加了对优质广告资源的直接访问 [15][12] - 这些投资加强了亚马逊、谷歌和Meta之外的生态系统，广告主仍希望多元化，出版商也寻求独立性，公司在实现这两方面都扮演着关键角色 [12] - 2025年也暴露了开放互联网的脆弱性，随着更多消费转向流媒体平台和AI驱动的界面，控制权日益集中在大型生态系统内，如果更多出版商选择与亚马逊或其他巨头建立独家或优先合作关系，公司可能逐渐失去重要的广告资源供应 [13] 公司现状与未来展望 - 公司进入2026年时，业务基础依然强大，拥有强大的产品路线图和忠诚的客户群 [14] - 公司所处的市场环境已发生变化，执行力需保持敏锐，竞争压力真实存在，其开放互联网的核心理念面临新的考验 [14] - 公司未来取决于能否保持开放互联网的竞争力，并证明其能提供封闭生态系统所无法实现的价值 [13] - 公司未来表现将比过去的连续记录更重要 [6]

近期股价表现与财务回顾 - 亚马逊股价在过去五个交易日下跌2.33%，此前五个交易日上涨3.48%，年初至今仅上涨3.50%，自2025年11月3日创下历史新高后一直处于抛售压力中，过去一年股价仅上涨0.81% [1] - 公司2025年第三季度业绩超预期，每股收益为1.95美元（预期15.7美元），营收为1801.7亿美元（预期1778.0亿美元），其中亚马逊云服务营收330亿美元，广告业务营收177亿美元 [2] - 从2014年至2024年，公司营收增长616.80%，股价从19.94美元涨至219.39美元，但增长过程并非一帆风顺，例如2022年因前期销售透支而意外录得净亏损27.2亿美元 [8][9] 关键业务部门表现与战略 - 亚马逊云服务在2025年第三季度营收达330亿美元，同比增长20%，但增速可能落后于微软Azure和谷歌云，面临2030年前市场份额流失的风险 [11] - 广告业务在2025年第三季度营收达177亿美元，同比增长24%，是另一个高利润率的业务线，2024年第四季度单季广告营收已达173亿美元 [12] - 电子商务方面，尽管新冠疫情带来创纪录销售，但线上销售仅占零售总额的15%，且竞争加剧，未来维持高增长将更具挑战 [10] 自动化与人工智能投资 - 公司计划到2027年用机器人取代约60万个工作岗位，预计每件商品成本可降低30美分，并于2024年7月部署了第100万台机器人，同时为其机器人车队部署了新的AI基础模型 [3] - 公司宣布计划在6月推出名为Nova的专有AI模型，该模型具备高级推理能力，旨在以高性价比与OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude 3.7 Sonnet和谷歌的Gemini 2.0 Flash Thinking竞争 [4] 未来增长驱动与财务预测 - 核心业务如AWS有望在未来两年内推动公司运营利润突破1000亿美元，新兴业务部门也增添了乐观预期 [4] - 华尔街分析师给出的亚马逊一年期股价预测中位数为295.63美元，较当前价有29.70%的潜在上涨空间，44位覆盖分析师中，43位给予“买入”评级，1位给予“持有”评级 [13] - 24/7 Wall St. 预测公司2025年底股价为250.85美元（潜在上涨10.06%），并预计到2030年营收将达1.149万亿美元，净利润1313.9亿美元，企业价值2.6万亿美元，股价目标为524.67美元（较当前价潜在上涨130.19%） [14][16][19][20]

Meta Platforms 核心广告业务表现 - 第三季度广告收入同比增长25.6%至500.8亿美元，增速高于第二季度的21.5%和第一季度的16.2% [2] - 广告收入占Family of Apps收入的98.6%，占总收入的97.7% [2] - 广告展示量同比增长14%，所有地区均实现健康增长，主要受用户参与度和增长驱动，尤其是视频界面 [3] - 平均广告价格同比增长10%，得益于广告主需求增加和第三季度广告效果的改善 [3] Meta Platforms 广告业务驱动因素与机遇 - AI排名系统的改进是广告收入增长的关键驱动力 [4] - 将不同模型统一为更简单通用的模型，提升了效果和效率，其端到端AI广告工具年化收入运行率在第三季度末已超过600亿美元 [4] - 公司与Alphabet、Amazon预计将吸收今年全球广告支出的50%以上，2026年将达到56.2% [5] - 长期来看，Threads和WhatsApp Status拥有强大的广告供应机会管道，Threads信息流广告已全球上线，公司计划在增加供应前先优化广告形式和性能 [5][6] - Advantage+创意套件应用增长，使用至少一项视频生成功能的广告主数量环比增长20% [6] 行业竞争格局 - Meta Platforms面临来自Alphabet和Amazon的激烈竞争 [7] - Alphabet第三季度收入741.8亿美元，同比增长12.6%，其中广告收入占85.2%，搜索及其他收入占谷歌广告收入的76.3% [7] - YouTube广告收入同比增长15%至102.6亿美元，搜索业务受益于AI融合 [7] - Amazon第三季度广告收入同比增长24%至177亿美元 [8] - Amazon宣布与Netflix、Spotify和SiriusXM Media合作，允许广告主通过亚马逊广告购买广告位，扩大了广告覆盖范围 [8] - Amazon广告业务的强劲表现得益于AI驱动的平台优化和数字广告市场份额的增长，提供了高利润收入流 [8] Meta Platforms 股价与估值 - 公司股价在过去12个月上涨11.6%，但表现逊于Zacks计算机与技术行业27.9%的回报率 [9] - 股票交易存在溢价，远期12个月市销率为6.96倍，高于行业平均的6.61倍，价值评分为C [10] - Zacks共识预期2025年每股收益为28.17美元，过去30天上调0.04美元，暗示同比增长18.1% [10] - 公司目前获得Zacks排名第一（强力买入） [10]