核心观点 - 公司2025年新签合同金额实现同比增长，其中第四季度增速显著，同时公司公布高比例现金分红承诺，凸显高股息投资属性 [1] - 公司海外业务订单实现爆发式增长，成功对冲了国内传统业务下滑的影响，新业务转型效果显著，钢结构产销量保持较快增长 [2] 订单与财务表现 - 2025年全年公司新签合同698项，累计合同金额242.7亿元，同比增长10.5% [1] - 2025年第四季度新签合同165项，累计合同金额63.0亿元，同比增长30.8% [1] - 公司承诺2025-2027年度每年现金分红比例不低于当年归母净利润的70%，或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、7.3亿元、8.3亿元，对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、10倍 [1] - 按70%分红比例预测，2026年股息率可达5.68% [1] 海外业务发展 - 2025年公司海外业务新签订单金额达72亿元，同比增长140.1% [2] - 海外公共建筑业务全年新签订单同比增长302.5% [2] - 2025年第四季度海外业务新签订单22亿元，同比增长568.4% [2] 国内业务与新业务转型 - 2025年公司国内业务新签订单同比下滑10%，主要受国内公共建筑与EPC业务下滑影响 [2] - 国内业务下滑源于政府投资放缓，公司正减少对政府投资类项目（如体育场馆、机场枢纽）的投标，转向民营企业投资的重钢项目和“好房子”类项目 [2] - 工业连锁及战略加盟业务2025年全年新签订单12.8亿元，同比增长51.7% [2] - BIPV（光伏建筑一体化）业务2025年全年新签订单3.5亿元，同比增长60.8% [2] - BIPV业务在2025年第四季度新签订单同比增长117.2% [2] 产销量情况 - 2025年公司钢结构销量达172.6万吨，同比增长27.6% [2] - 2025年第四季度钢结构销量为54.7万吨，同比增长14.6% [2]

公司新签订单表现 - 2025年公司新签订单总额242.7亿元，同比增长10.5% [1] - 国内业务新签订单170.1亿元，同比下降10.0% [1] - 海外业务新签订单72.0亿元，同比大幅增长140.1%，占整体新签订单比例达29.7%，同比提升16个百分点 [1] - 2025年第四季度单季海外新签订单22亿元，同比增长568.4% [1] 海外业务分析 - 海外新签订单增长超预期，验证公司出海逻辑的持续性 [2] - 海外订单结构：工业建筑新签26.4亿元（同比+41.5%），公共建筑新签45.6亿元（同比+302.5%） [2] - 公司有望依托早期出海积累的品牌和经验，持续受益于中东、东南亚等新兴市场国家投资强度提升 [2] - 国内制造业客户加速海外投资建厂，有望为公司海外业务带来稳定需求 [2] - 行业层面，建筑企业出海仍是大势所趋，未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现 [2] 国内业务转型 - 公司主动调整国内订单结构，逐步减少投标政府投资类项目，转向民营企业投资的重钢类项目和“好房子类”项目 [2] - 2025年工业连锁及战略加盟业务新签订单12.8亿元，同比增长51.7% [2] - 2025年BIPV业务新签订单3.5亿元，同比增长60.8% [2] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2026年归母净利润为7.90亿元，引入2027年归母净利润预测8.96亿元 [3] - 对应2026年/2027年市盈率分别为10.7倍/9.4倍 [3] - 按公司公告的25-27年每年现金分红比例不低于70%计划，当前股价对应2026/2027年股息率分别为6.6%/7.4% [3] - 维持“跑赢行业”评级和目标价5.22元，对应2026/2027年市盈率13.2倍/11.6倍，隐含23.1%的上行空间 [3]

公司整体经营业绩 - 2025年1-12月，公司累计新签合同金额242.7亿元，同比增长10.5% [1] - 2025年第四季度（10-12月）新签合同金额63.0亿元，同比增长30.8% [1] - 2025年全年钢结构销量172.6万吨，同比增长27.6%，其中第四季度销量54.7万吨，同比增长14.6% [1] 海外业务表现 - 2025年全年实现海外业务新签订单72亿元，同比增长140.1% [1] - 海外公共建筑业务全年新签订单同比增长302.5% [1] - 2025年第四季度海外业务新签订单22亿元，同比增长568.4% [1] - 国际业务的快速增长对冲了国内业务下滑的影响，优化了公司整体业务结构，提升了订单质量和盈利能力 [2] 国内业务转型 - 2025年国内业务新签订单同比下滑10% [2] - 下滑主要受国内公共建筑与EPC业务下滑所致，原因是政府投资放缓 [2] - 公司正尝试减少投标政府投资类项目（如体育场馆、机场枢纽类项目），转向民营企业投资的重钢类项目和“好房子”类项目 [2] 新兴及战略业务增长 - 2025年工业连锁及战略加盟业务实现新签订单12.8亿元，同比增长51.7% [2] - 2025年BIPV（光伏建筑一体化）业务实现新签订单3.5亿元，同比增长60.8% [2] - BIPV业务在第四季度新签订单同比增长117.2% [2]

2025年经营业绩概览 - 2025年1-12月公司累计新签合同金额242.7亿元，同比增长10.5% [1] - 2025年第四季度（10-12月）新签合同金额63.0亿元，同比增长30.8% [1] - 2025年全年钢结构销量172.6万吨，同比增长27.6%，其中第四季度销量54.7万吨，同比增长14.6% [1] 海外业务表现 - 2025年全年实现海外业务新签订单72亿元，同比增长140.1% [1] - 海外公共建筑业务全年新签订单同比增长302.5% [1] - 2025年第四季度海外业务新签订单22亿元，同比增长568.4% [1] - 国际业务快速增长对冲了国内业务影响，优化了整体业务结构并提升了订单质量和盈利能力 [2] 国内业务与转型 - 2025年国内业务新签订单同比下滑10% [2] - 下滑主要受国内公共建筑与EPC业务下滑所致，与政府投资放缓有关 [2] - 公司正尝试减少投标政府投资类项目（如体育场馆、机场枢纽），转向民营企业投资的重钢项目和“好房子”类项目 [2] 新兴业务增长 - 2025年工业连锁及战略加盟业务实现新签订单12.8亿元，同比增长51.7% [2] - 2025年BIPV（光伏建筑一体化）业务实现新签订单3.5亿元，同比增长60.8% [2] - BIPV业务在第四季度新签订单同比增长117.2% [2]

市场交易与融资融券情况 - 2025年1月6日，公司股价上涨1.16%，成交额7086.90万元 [1] - 当日融资买入653.53万元，融资偿还1197.88万元，融资净卖出544.35万元 [1] - 截至1月6日，融资融券余额合计2.32亿元，其中融资余额2.32亿元，占流通市值的3.08%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 1月6日融券卖出1400股，金额1.96万元，融券余量4200股，余额5.88万元，融券余额低于近一年40%分位，处于较低位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.57万户，较上期增加11.60% [2] - 人均流通股为20978股，较上期减少10.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股484.16万股，较上期增加149.81万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入22.44亿元，同比增长19.05% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润9627.75万元，同比增长30.16% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利4.71亿元，近三年累计派现8091.00万元 [3] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为森特士兴集团股份有限公司，成立于2001年12月5日，于2016年12月16日上市 [1] - 公司主营业务为研发、生产、销售绿色、环保、节能新型建材并提供相关工程设计、生产、安装和售后等一体化服务 [1] - 主营业务收入构成为：BIPV业务占比60.38%，建筑金属围护系统占比30.61%，土壤与地下水环境治理占比7.09%，其他业务占比1.83%，其他(补充)占比0.09% [1]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中上涨2.09%，报收15.14元/股，成交金额1.34亿元，换手率1.67%，总市值81.71亿元 [1] - 当日主力资金净流入671.46万元，特大单净买入488.58万元（买入1513.54万元，卖出1024.96万元），大单净买入182.88万元（买入3146.92万元，卖出2964.04万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨58.53%，近5个交易日上涨6.62%，近20日上涨6.92%，近60日上涨46.42% [1] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为9月9日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：BIPV业务占比60.38%，建筑金属围护系统占比30.61%，土壤与地下水环境治理占比7.09%，其他业务占比1.92% [1] - 2025年1-9月实现营业收入22.44亿元，同比增长19.05%；实现归母净利润9627.75万元，同比增长30.16% [2] - A股上市后累计派现4.71亿元，近三年累计派现8091.00万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为2.57万户，较上期增加11.60%；人均流通股为20978股，较上期减少10.39% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股484.16万股，较上期增加149.81万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-钢结构 [2] - 所属概念板块包括小盘、绿色建筑、土壤修复、专精特新、融资融券等 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月5日，于2016年12月16日在上海证券交易所上市，注册与办公地址均位于北京 [1] - 公司是国内金属围护行业的龙头企业，核心业务为新型建材研发、生产与销售及相关工程一体化服务 [1] - 公司主营业务包括研发、生产、销售绿色、环保、节能新型建材并提供相关工程设计、生产、安装和售后等一体化服务 [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰 - 专业工程 - 钢结构，涉及小盘、绿色建筑、专精特新核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入22.44亿元，在行业中排名第8位，远低于行业第一名鸿路钢构的159.17亿元和第二名精工钢构的145.57亿元，也低于行业平均数58.77亿元和中位数42.14亿元 [2] - 主营业务构成中，BIPV业务营收9.78亿元，占比60.38%；建筑金属围护系统营收4.96亿元，占比30.61%；土壤与地下水环境治理营收1.15亿元，占比7.09%；其他业务合计营收3112.43万元，占比1.92% [2] - 当期净利润为1.02亿元，行业排名第5位，低于行业第一名精工钢构的5.93亿元和第二名鸿路钢构的4.97亿元，但高于行业中位数8968.05万元，略低于行业平均数1.79亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为46.91%，较去年同期的52.16%有所下降，且低于行业平均的56.77% [3] - 当期毛利率为18.84%，虽较去年同期的19.38%略有下降，但高于行业平均的13.40% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.57万，较上期增加11.60%；户均持有流通A股数量为2.1万，较上期减少10.39% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股484.16万股，相比上期增加149.81万股 [5]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5.23%至14.68元/股 [1] - 当日成交额达9016.44万元换手率为1.17% [1] - 公司总市值为79.23亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中BIPV业务占比最高达60.38% [1] - 建筑金属围护系统业务收入占比为30.61% [1] - 土壤与地下水环境治理业务收入占比7.09%其他业务合计占比约1.92% [1] 基金持仓情况 - 大成动态量化配置策略混合A基金二季度持有公司2.97万股占基金净值比例1.1%为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1301.32万元今年以来收益达46.81%同类排名833/8162 [2] - 基金经理夏高累计任职时间超过10年现任基金资产总规模22.6亿元 [3]

国际业务表现 - 2025年1-9月国际业务项目金额50亿元 同比大幅增长87.3% 规模已超过2024年全年海外业务订单30亿元 [1] - 国际工业建筑项目金额25.2亿元 同比增长64.3% 国际公共建筑项目金额24.7亿元 同比激增118.4% [1] - 海外市场作为国内市场重要延伸 有效弥补国内建筑市场激烈竞争影响 助力公司在规模增长同时保障订单盈利性与回款条件 [1] - 海外业务快速发展得益于2008年成立国际业务部的早期战略布局 已构建坚实基础 [2] - 公司拥有熟悉国际标准团队 含超500名持各类国际标准证书焊工 近千名持国标证书焊工 获得美国AISC等多重国际认证 [2] - 2025年上半年新签5.5亿元吉达体育场及周边体育村项目 在东南亚中标Iconic Tower超高层地标项目 [2] 国内业务结构 - 2025年1-9月国内工业建筑项目金额74.2亿元 同比增长9.1% 三季度单季23.1亿元 同比增幅扩大至53.8% [1] - 工业连锁及战略加盟业务前九月金额11.4亿元 同比增长57.1% 已超过2024年全年对应业务订单规模8.5亿元 [1] - BIPV新兴业务前九月金额2.8亿元 同比增长51.6% 已超过2024年全年对应业务订单规模2.2亿元 其中第三季度BIPV业务2.1亿元 同比激增275.6% [1] - 国内公共建筑业务前九月金额22.5亿元 同比下降35.5% EPC及装配式业务前九月金额17.6亿元 同比下降44.6% [1] 国际市场拓展与风险管理 - 公司累计承接卢塞尔体育场 吉达塔等50余项境外大型地标 "精工国际"品牌在国际市场获得广泛认可 [2] - 工业建筑领域与赛轮集团 英科医疗 天能集团 友助实业等跨国企业签约 同时延续与比亚迪 星星冷链等老客户合作 [2] - 公司高度重视国际业务风险管理 推进合同履约 财务 海外用工 安全生产风险属地化管理等机制建设 为海外业务健康发展提供保障 [2]

公司整体经营业绩 - 2025年1-9月公司新签合同金额179.8亿元，同比增长4.8% [1] - 2025年7-9月公司新签合同金额54.7亿元，同比增长11.2% [1] - 2025年1-9月公司钢结构销量118.0万吨，同比增长34.6%，其中7-9月销量34.5万吨，同比增长11.8% [1] 海外业务拓展 - 截至三季度末海外业务新签订单50.0亿元，同比增长87.3% [1] - 1-9月累计海外新签订单已超过2024年全年海外业务订单总额30亿元 [1] - 海外市场有效弥补国内建筑市场激烈竞争的影响，有助于保证订单盈利性和回款条件 [1] 新兴业务增长 - 截至三季度末工业连锁及战略加盟业务新签订单11.4亿元，同比增长57.1% [1] - 截至三季度末BIPV业务新签订单2.8亿元，同比增长51.6% [1] - 1-9月工业连锁及战略加盟与BIPV业务累计新签订单已超过2024年全年订单总额8.5亿元和2.2亿元 [1]