公司里程碑与战略意义 - 2025年10月9日，比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西卡马萨里工厂下线[1] - 该事件标志着中国新能源车企在海外市场实现从“产品输出”到“价值创造”的跃升[1] - 公司以“国际化与本地化融合发展”战略，为行业树立可持续、有温度的新标杆[3] 巴西市场表现与增长 - 公司在巴西市场销量实现跨越式增长：2022年260辆，2023年增至1.7万辆，2024年达7.6万辆，2025年5月单月销量突破9000辆[4] - 2025年5月公司在巴西市场份额攀升至9.7%，位居全部汽车品牌零售销量第4位[4] - 公司计划在2025年年底前在巴西建成240家经销商的密集覆盖网络[7] 产品本土化与技术创新 - 产品矩阵精准本土化适配，海鸥为畅销电动车型，宋Pro稳居销冠[4] - BYD SHARK作为巴西首款插电式混合动力皮卡，以437马力创下动力纪录，填补拉美市场空白[4] - 公司在巴西市场推出集成充电网络“BYD Recharge”，整合资源覆盖超450个充电站，并创新“自动充电”功能[4] 软硬实力协同与市场认可 - 公司通过七年市场调研精准定位电动化需求，依靠透明运营和产品力建立消费者信任[6] - 海豚获评“年度汽车”，宋Pro获“最佳混动车奖”，奖项背书有效提升品牌公信力[6] - 技术与产品为“硬实力”，运营与沟通能力为“软实力”，双驱动策略是取得海外市场认可的关键[6] 行业影响与可持续发展 - 公司在巴西纯电车型市占率超90%，混合动力市占率达35.8%，推动巴西汽车产业电动化转型[7] - 巴西工厂100%使用可再生能源，搭载雨水回收与污水处理系统，获国际绿色认证[7] - 系统性实施本地化融合战略，包括渠道网络建设和配套基础设施，成功经验可为行业全球化布局提供参考[7][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股 [7][12] 报告的核心观点 - 比亚迪 5 月销量符合预期，国内销售受终端需求平淡和非智驾版清库影响下滑，王朝、海洋网优惠及新车上市有望带动内销回升 [2] - 王朝海洋网基本盘表现稳健，高端品牌增长亮眼，出海持续创新高 [3][4] - 2025 年公司规模及成本优势凸显，智驾普及、高端化突破和出海布局加速有望驱动量利齐升 [5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 5 月销售乘用车 37.7 万辆，同比+14%、环比+1%，纯电 20.4 万台、同比+40%、环比+4%，插混 17.3 万台、同比 - 6%、环比 - 2% [2] - 剔除海外新能源销量，5 月国内销售约 28.8 万台，同环比均下滑约 2% [2] 各品牌表现 - 王朝海洋网 5 月合计销售 34.8 万台、同比+11%、环比基本持平，王朝网 16.1 万台、同比 - 7%、环比 - 2%，海洋网 18.3 万台、同比+28%、环比+1% [3] - 腾势品牌 5 月销售 1.5 万台、同比+29%、环比+3%，方程豹品牌销售 1.3 万、同比+418%、环比+25%，仰望品牌销售 139 台 [3] 出海情况 - 5 月海外新能源销售 8.9 万台、同比+137%、环比+13%，各区域市场均有进展，运力提升 [4] 展望 - 基本盘再上台阶，智能化普及提升产品竞争力 [5] - 高端化持续突破，新车型有望拉动销售结构升级 [5] - 出海布局加速，预计 2025 年出口延续高速增长，贡献业绩增量 [5] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19.6、16.8、13.3 倍 [12][13] - 2023 - 2027 年主营收入、净利润等财务指标有相应预测及变化 [13][14]

销量情况 - 2025 年 4 月公司销量 380089 辆，乘用车销售 372615 辆，同比增长 19.4% [2] - 4 月比亚迪品牌王朝丨海洋销售 347053 辆，腾势汽车 15388 辆，仰望汽车 135 辆，方程豹汽车 10039 辆 [2] - 4 月乘用车及皮卡海外销售 78705 辆，同比增长 91.9% [2] 海外市场动态 南美市场 - 2025 年 5 月 13 日，新能源皮卡车型 BYD SHARK 在智利上市，基于 DMO 电驱越野平台打造，是智利市场首款插电式混合动力四驱皮卡 [2][3] 东南亚市场 - 4 月 18 日，在越南河内推出搭载 DM - i 超级混动技术的中型 SUV 宋 PLUS DM - i，该技术首次在越南落地，新车有普通版与高配版两种配置 [4] - 比亚迪官方 APP 在越南同步上线，支持远程控车、状态查看等智能功能 [4] 品牌产品布局 腾势品牌 - 3 月 21 日，科技安全全能旗舰 SUV 腾势 N9 上市，推出易三方插混 1300 尊荣型、易三方插混 1300 旗舰型，官方指导价 38.98 万元—44.98 万元 [5] 方程豹品牌 - 方程豹钛 3 定位科技潮品 SUV，搭载“1 机 3 舱”、“iCT”安全三件套、“E + 2C”智能三件套 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股 [6][12] 报告的核心观点 - 比亚迪 4 月销量符合预期，同比增长受新车型拉动，环比基本持平受终端需求平淡和智驾版优惠不足影响 [1] - 2025 年公司规模及成本优势凸显，智驾普及、高端车型和出海布局有望驱动量利齐升和业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 4 月销售乘用车 37.1 万辆，同比 +19%、环比基本持平，纯电 19.6 万台、同比 +46%、环比 +18%，插混 17.7 万台、同比基本持平、环比 -14% [1] - 王朝网销售 16.4 万台、同比 +3%、环比 -7%，海洋网销售 18.1 万台、同比 +30%、环比 +5% [1] - 腾势品牌销售 1.5 万台、同比 +38%、环比 +22%，方程豹品牌销售 1.0 万、同比 +376%、环比 +25%，仰望品牌销售 135 台 [2] - 海外新能源销售 7.9 万辆、同比 +93%、环比 +9% [3] 新车型情况 - 4 月汉 L、唐 L 正式上市，纯电版搭载超级 e 平台，插混版首搭第五代 DM 技术 DM - p 王者混动，全系标配天神之眼 B 智驾系统、Dilink150 高阶智能座舱，分别销售 1.0 万、1.1 万台 [1] - 4 月 16 日方程豹钛 3 正式上市，指导价 13.38 - 19.38 万元，定位科技潮品 SUV，全系标配智能 EVO + 平台、天神之眼 C，4 月销售 3048 台 [2] 海外市场进展 - 亚太市场海豹在韩国发布、宋 PLUS DM - i 上市越南；美洲市场比亚迪首家秘鲁旗舰店开业、元 UP 在秘鲁上市；欧洲市场多款车型上市发布，腾势品牌进入；非洲市场多款车型在塞舌尔发布 [3] - 柬埔寨乘用车工厂奠基，年产能达 1 万辆并将于第四季度投产；拥有 9200 个标准装载车位的深圳号交付并首航巴西 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19.4、16.7、13.2 倍 [12] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元等多项财务指标有预测 [13][15]