公司业绩与销量 - 2025年比亚迪海外销量有望超额完成年初目标 [1] - 比亚迪7月销量34.4万辆，同比基本持平 [1] - 1至7月累计销量249万辆，同比升27% [1] - 海外累计销量52.4万辆，同比升1.24倍 [1] - 7月方程豹销售1.4万辆，同比升6.7倍 [1] - 7月腾势销售1.1万辆，同比升10% [1] 海外市场布局 - 2024年引入多位曾在海外车企就任的高管 [2] - 2024年底起开启产品策略调整，引入多款插混车型 [2] - 目标2025年底在欧洲建立500个销售点，截至2024年3月约为250个 [2] - 首5个月在欧洲新能源乘用车市场份额同比升2.8个百分点至4% [2] - 同期在东南亚多国市占率达47%，同比升15个百分点 [2] - 南美主要市场份额保持在77%的高位 [2] 产能与本地化 - 2024年已投产泰国、乌兹别克斯坦工厂 [2] - 后续将覆盖南美、欧洲，深化本地化布局 [2]

该行称，比亚迪7月销量34.4万辆，同比基本持平，1至7月累计249万辆，同比升27%，实现较快增长;其 中，海外累计销量52.4万辆，同比升1.24倍，主要得益于多区域市场深化布局，以及海外品牌势能逐步 建立。7月方程豹及腾势销售分别为1.4万及1.1万辆，同比升6.7倍及10%，实现较快增长，主要受惠于 方程豹钛3、腾N9等新车。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，2025年比亚迪(01211,002594.SZ)海外销量有望超额完成年初目 标，亦看好公司在海外市场中长期的成长性;维持"跑赢行业"评级，维持A股及H股目标价不变，分别为 161.3元人民币及178港元。 海外市场方面，公司于2024年陆续引入多位曾在海外车企就任的高管，2024年底起开启产品策略调整， 引入多款插混车型;渠道方面，公司目标2025年底在欧洲建立500个销售点，而截至2024年3月约为250 个。据市场数据，比亚迪今年首5个月在欧洲新能源乘用车市场份额同比升2.8个百分点至4%，同期在 东南亚多国市占率达47%，同比升15个百分点;在南美主要市场份额保持在77%的高位。产能方面，除 2024年已投产的泰国、乌兹别克斯坦工厂， ...

中金发表研究报告指，比亚迪7月销量34.4万辆，按年基本持平，1至7月累计249万辆，按年升27%，实 现较快增长；其中，海外累计销量52.4万辆，按年升1.24倍，主要得益于多区域市场深化布局，以及海 外品牌势能逐步建立。7月方程豹及腾势销售分别为1.4万及1.1万辆，按年升6.7倍及10%，实现较快增 长，主要受惠于方程豹钛3、腾N9等新车。 该行认为，2025年公司海外销量有望超额完成年初目标，亦看好公司在海外市场中长期的成长性，维 持"跑赢行业"评级，维持A股及H股目标价不变，分别为161.3元及178港元。 海外市场方面，公司于2024年陆续引入多位曾在海外车企就任的高管，2024年底起开启产品策略调整， 引入多款插混车型；渠道方面，公司目标2025年底在欧洲建立500个销售点，而截至2024年3月约为250 个。据市场数据，比亚迪今年首5个月在欧洲新能源乘用车市场份额按年升2.8个百分点至4%，同期在 东南亚多国市占率达47%，按年升15个百分点；在南美主要市场市占率保持在77%的高位。产能方面， 除2024年已投产的泰国、乌兹别克斯坦工厂，后续将覆盖南美、欧洲，深化本地化布局。 ...

坦克品牌销量表现 - 2024年坦克品牌全球销量达23.1万辆，同比增长42.12%，其中国内市场贡献18.35万辆 [1] - 2025年销量目标为全球32万辆（国内24万辆+海外8万辆），需实现40%增长 [1] - 2025年上半年全球销量仅10.4万辆，同比下降10.67%，为品牌首次同期负增长 [2][5] 市场竞争格局变化 - 坦克300曾以月销超万辆成为硬派越野市场头牌，起售价20万元显著低于竞品40万元+定价 [4] - 2025年竞争对手快速崛起：方程豹上半年销量6.07万辆（同比+232%），捷途/iCAR抢占市场份额 [7][8] - 方盒子SUV销量前十榜单中，坦克车型从2023年占4席降至2025年仅2席，捷途占3席 [8] 产品与技术布局 - 2025年下半年将推出坦克400/500/700 Hi4-Z版本，搭载激光雷达智驾系统（算法供应商元戎启行，芯片为英伟达Orin X） [11] - 新增冰箱/彩电/大沙发等舒适配置，瞄准泛越野市场用户需求 [11] - 技术体系分化：Hi4-T架构（2.0T/3.0T+9HAT变速箱+三把锁）针对强越野，Hi4-Z架构（长纯电续航+低油耗）主攻城市泛越野场景 [12] 市场战略转型 - 强越野市场规模约60万辆/年，泛越野市场规模达千万级，公司重点转向泛越野市场拓展 [13] - 2025年前产品以强越野为主，2025年起新增泛越野车型，目标覆盖城市通勤+轻度越野需求 [12][13] - 上半年已推出坦克500 Hi4-Z、坦克400汽柴油版等改款，下半年三款新车为全年销量关键增量 [10][11]

销量表现 - 2025年6月新能源汽车销量38.3万辆，同比增长12.0%，环比持平 [1][2] - 纯电车型销量20.7万辆，同比增长42.5%，环比增长1.2% [2] - 插混车型销量17.1万辆，同比下降12.5%，环比下降1.1% [2] - 2025H1累计新能源乘用车销量211.3万辆，同比增长31.5% [2] 品牌结构 - 王朝+海洋网销量342737辆，同比增长5.5%，环比下降1.6% [3] - 腾势品牌销量15783辆，同比增长28.6%，环比下降0.1% [3] - 方程豹品牌销量18903辆，同比增长605.3%，环比增长50.1% [3] - 仰望品牌销量205辆，同比下降51.0%，环比增长47.5% [3] - 高端品牌合计销量3.5万辆，同比增长127.0%，占比9.2% [3] - 方程豹钛3销量12017辆，环比增长114.67% [3] 海外市场 - 海外乘用车和皮卡销量9.0万辆，同比增长229.8%，环比增长1.2% [4] - 海外销量占比达23.4%，环比提升0.3pct [4] - 乌兹别克斯坦和泰国工厂已投产，柬埔寨工厂在建 [4] - 六艘滚装船投入运营，合计运力4.9万辆 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为563.74/692.71/837.01亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为10.26/12.61/15.23元/股 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 454.25 元，2025 年 7 月 3 日股价 334.56 元 [4] 报告的核心观点 - 2025 年 6 月比亚迪销售乘用车 37.8 万辆，同比 +11%，环比基本持平；纯电销售 20.7 万台，同比 +43%，环比 +1%，插混销售 17.1 万台，同比 -12%，环比 -1% [1] - 6 月内销同比下滑预计受去库存影响，剔除海外新能源销量，5 月国内销售约 28.8 万台，同比下滑约 8%，环比基本持平，6 月终端零售约 33.6 万台 [1] - 王朝海洋网基本盘表现稳健，王朝网销售 13.9 万台，同比 -19%，环比 -13%，海洋网销售 19.7 万台，同比 +25%，环比 +7%；6 月 7 日海豹 06EV 正式上市 [1] - 高端品牌增长亮眼，腾势销售 1.6 万台，同比 +29%，环比持平，方程豹销售 1.9 万，同比 +605%，环比 +50%，仰望销售 205 台；方程豹钛 7 登陆 6 月工信部目录 [2] - 出海持续创新高，6 月海外新能源销售 9.0 万台，同比 +234%，环比 +1%，各区域市场均有进展，且西安号、长沙号运输船交付启航 [3] - 展望方面，基本盘再上台阶、智能化普及提升产品竞争力，高端化持续突破，出海布局加速，预计 2025 年出口延续高速增长并贡献业绩增量 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元 [4] 财务数据总结 主营及盈利数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元 [9] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 9.88、13.25、18.17、21.19、26.73 元，市盈率分别为 33.5、25.0、18.2、15.6、12.4 倍，市净率分别为 7.2、5.4、4.6、3.6、2.9 倍 [9] - 2023 - 2027 年净利润率分别为 5.0%、5.2%、5.6%、5.2%、5.5%，净资产收益率分别为 21.6%、21.7%、25.2%、23.2%、23.2% [9] 利润表数据 - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 42.0%、29.0%、26.1%、27.4%、18.0%，营业利润增长率分别为 76.9%、32.5%、34.5%、15.3%、26.8%，净利润增长率分别为 80.7%、34.0%、37.2%、16.6%、26.2% [10] 资产负债表数据 - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 77.9%、74.6%、73.4%、71.8%、70.2%，负债权益比分别为 351.6%、294.3%、275.8%、255.0%、235.1% [10] 现金流量表数据 - 2023 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 1697.3、1334.5、1185.7、2780.1、2238.1 亿元，投资活动产生现金流量分别为 -1256.6、-1290.8、-1117.2、-1523.2、-1801.0 亿元，融资活动产生现金流量分别为 128.2、-102.7、-115.6、-344.9、-98.2 亿元 [10]

公司动态 - 方程豹汽车在深圳罗湖4S店举办媒体体验日活动，展示旗下新能源车型的技术实力和驾乘体验[1] - 方程豹区域经理刘杰林介绍家族三款车型：豹5、豹8和钛3，组成产品矩阵并展示技术亮点[3] - 豹5智驾版提供华为乾崑智驾ADS 3.0和比亚迪自研天神智驾两种选择，豹8全系搭载华为乾崑智驾ADS 3.0[3] - 豹5和豹8基于比亚迪DMO电驱越野平台和云辇-P液压悬架系统打造，定位智能硬派越野旗舰[3] - 钛3作为紧凑型SUV，4月上市以来累计交付量突破10,000辆，6月第一周单周销量3,371辆，成为A级纯电SUV周销量冠军[3] 产品表现 - 媒体试乘试驾体验豹5、豹8和钛3，反馈空间大、舒适度高、智能化技术强[5] - 钛3车型深受女性消费者喜爱，展现年度热门爆款潜力[3] - 比亚迪品牌中高端化进程加速，市场反响积极[5] 技术亮点 - 方程豹车型搭载华为乾崑智驾ADS 3.0和比亚迪自研天神智驾系统[3] - 采用比亚迪自研DMO电驱越野平台和云辇-P液压悬架系统[3] - 产品矩阵覆盖不同细分市场，从硬派越野到紧凑型SUV[3]

公司销量情况 - 2025 年 5 月公司销售 382476 辆，同比增长 15.3% [2] - 乘用车及皮卡海外销售 88640 辆，王朝丨海洋销售 348393 辆，方程豹汽车销售 12592 辆，腾势汽车销售 15806 辆，仰望汽车销售 139 辆 [2] 乘用车出海亮点 - 比亚迪日本 5 月单月上牌量首次突破 400 台，跻身日本进口车品牌销量前十 [2] - 4 月上市的海狮 07EV 上市首月贡献品牌近 60%的销量，带动全系车型关注度，5 月海豚、元 PLUS、海豹销量环比分别增长 200%、150%和 190% [2][3] 欧洲总部情况 - 2025 年 5 月 15 日在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式，选址布达佩斯第 11 区 [4] - 承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能，将创造上千个就业岗位 [4] - 研发聚焦智能辅助驾驶技术与下一代汽车电气化技术，未来将与至少三所匈牙利高校开展联合科研 [4] 车型交付情况 - 6 月 12 日，仰望 U7 纯电版正式开启全国交付 [5] - 方程豹钛 3 累计交付超 10000 辆，6 月 2 日 - 8 日交付量问鼎 A 级纯电 SUV 周度销量冠军 [6]

核心观点 - 比亚迪5月销量表现凸显"规模+技术+品牌"竞争优势 在中国内地市场保持领先的同时海外扩张加速突破 [1] - 未来随着高端品牌矩阵完善 海外产能释放及新技术应用(如电池 智能驾驶) 公司有望进一步巩固全球新能源车龙头地位 [1] - 根据送红股和转增股本后的总股本91.17亿股 调整后目标价为167.75港元 [1] 5月销售表现 - 5月合计销售新车382,476辆 同比+5.3% 环比+1.2% 其中新能源乘用车销量为376,930辆 同比+14.1% 以显著优势稳居行业第一 [2] 主力销售矩阵 - 王朝网与海洋网5月合计销量达348,383辆 同比+10.5% 支撑起整体销量基本盘 [3] - 秦家族 宋家族等经典车型延续稳定表现 成为销量中坚力量 [3] - 海洋网的海鸥 海豚车型凭借时尚设计和智能化配置 持续收获年轻消费群体青睐 [3] 高端品牌表现 - 腾势品牌销量15,806辆 同比+29.3% 其中D9销量近万辆 N9突破五千辆 在高端MPV与大六座SUV市场强势突围 [4] - 方程豹品牌同比增长418.2%达12,592辆 钛3 豹5 豹8在硬派SUV市场站稳脚跟 [4] - 仰望品牌销量仅139辆 但作为定位百万级的高端品牌 其单车高价值属性对品牌溢价与营收贡献意义重大 [4] 海外市场表现 - 5月海外新能源汽车销量达89,047辆 其中乘用车及皮卡海外销售88,640辆 同比+133.6% [5] - 出口占比提升至23% 创历史新高 得益于东南亚 欧洲 南美等市场的全面布局及本地化生产与营销策略推进 [5] - 海外销量增长势头强劲 全年80万辆出口目标达成率大幅提升 海外市场成为新增长点 [5]

京东布局酒旅业务 - 京东以3倍薪资从飞猪、携程、去哪儿等平台挖人，加速布局"酒店+机票"业务[4] - 招聘岗位涵盖产品经理、后端开发、航空运营等关键职位，酒旅业务系统架构师月薪达50K-70K[4] - 招聘要求明确标注优先录用携程、美团等企业从业者，尤其青睐0到1业务搭建经验者[4] 新势力车企毛利率 - 赛力斯以27.62%毛利率领跑行业，较2024Q4提升1.2个百分点，问界M8/M9高端产品拉动结构优化[6] - 小米汽车毛利率达23.2%排名第二，超越比亚迪和理想，YU7上市后或冲击30万-40万价格带[6] - 理想(19.8%)、极氪(16.5%)、特斯拉(16.3%)、零跑(14.9%)、小鹏(10.5%)、蔚来(10.2%)分列3-8位[6] 小红书估值与IPO动态 - 小红书估值跃升30%至260亿美元，金沙江创投内部文件显示其占基金资产91%[6][7] - 估值已超越2021年疫情期间高点，市场预计最快年内启动IPO[7] 长安与东风重组进展 - 长安汽车业务从兵装集团分立为独立央企，由国资委直接管理[7][8] - 东风汽车公告称"暂不涉及重组"，与2月提及的央企整合计划形成反差[8] 零跑汽车高管风波 - 零跑COO徐军因误传"支持车主权益变更"信息公开道歉，自曝两年前企业濒临绝境时订单水分达1万台[10] 阿里高管变动 - 阿里前高管梅锋峰(九界)或回归国际业务，曾主导社区团购和零售分销业务拓展[11] 花旗中国裁员 - 花旗精简上海和大连技术团队约3500人，赔偿方案高于国内N+1标准但低于微软N+8[12] 比亚迪与蔚来应对黑公关 - 蔚来CEO李斌称每月水军攻击成本达3000-5000万，汽车博主透露黑比亚迪费用是其5倍[13] - 比亚迪法务部悬赏5万-500万打击黑公关线索[14] 科技产品动态 - 小鹏与华为联合发布AR-HUD系统，首搭G7车型，可实现车道级导航和风险预警[17] - Rokid AR眼镜通过速卖通"百亿补贴"计划出海，目标助力1000个新品牌突破百万美金[14] 特斯拉军工潜力 - 摩根士丹利称特斯拉具备"军工DNA"，无人机和eVTOL技术或使其切入1万亿美元城市空中交通市场[20][21] - 星链低延迟通信可能成为低空经济关键基础设施，每股价值或增100-1000美元[21] 高通与苹果关系 - 高通CEO称已做好苹果完全转向自研基带准备，2027年合同到期后预计退出供应链[22] - 当前高通年收入57亿-59亿美元来自苹果，2025年iPhone采用率将降至20%[22] 苹果技术升级 - 苹果用Swift重写Java服务后内存占用减少90%，代码量缩减85%，吞吐量提升40%[24] OpenAI事件改编电影 - 亚马逊米高梅将OpenAI创始人被解雇闹剧改编为电影《人工智能》，聚焦五日政变与复职过程[25][26] 腾讯云国际业务 - 腾讯云完成印尼GoTo集团千余微服务迁移，国际业务覆盖80国超1万客户，保持双位数增长[28] 大众汽车转型 - 大众沃尔夫斯堡工厂2027年转型电动车生产，过渡期或实行四天工作制[29]