3Q25业绩表现 - 2025年前三季度公司总营业收入同比增长12.7%至5,663亿元，归母净利润同比下降7.5%至233亿元 [4] - 第三季度营业收入同比下滑3.1%至1,950亿元，归母净利润同比下降32.6%至78亿元，但环比增长23.1% [4] - 第三季度单车盈利同比下降35.9%至6,014元，2025年前三季度单车盈利同比下降22.8%至6,524元 [4] 销量与产品结构 - 2025年前三季度新能源乘用车总销量同比增长18.6%至326万辆，其中纯电车型销量同比增长37.3%至161万辆 [5] - 中高端品牌（腾势、方程豹、仰望）合计销量同比大幅增长77%至22.5万辆，占总销量比例提升2个百分点至7% [5] - 方程豹品牌销量同比增长252%，其纯电车型钛3上市三个月累计销量突破2万辆，钛7车型上市首月销量破万 [5] 高端化战略进展 - 腾势品牌通过推出N9车型并标配易三方、云辇、天神之眼等技术强化品牌形象 [5] - 方程豹通过持续品类创新打造爆款车型，钛7兼顾家用舒适与个人乐趣 [5] - 仰望U8L主打豪华行政级SUV市场，产品技术精细化，旨在填补百万级新能源市场空白并抢夺BBA市场份额 [5] 海外市场拓展 - 2025年前三季度出口销量同比大幅增长134.0%至69.7万辆 [6] - 海外销量高增得益于插混车型在欧洲等市场的低关税与低油耗优势，以及本地化布局深化 [6] - 公司在柬埔寨、匈牙利等地投建工厂与研发中心，并于8月正式进入阿根廷市场，全球化战略有望打开全新增长空间 [6]

3Q25业绩表现 - 2025年前三季度公司总营业收入5663亿元，同比增长12.7%，归母净利润233亿元，同比下降7.5%，扣非归母净利润205亿元，同比下降11.6% [1] - 第三季度单季营业收入1950亿元，同比下降3.1%，环比下降3.0%，归母净利润78亿元，同比下降32.6%，环比上升23.1%，扣非归母净利润69亿元，同比下降36.6%，环比上升26.9% [1] - 第三季度单车盈利6014元，同比下降35.9%，环比上升20.5%，2025年前三季度单车盈利6524元，同比下降22.8% [1] 销量与产品结构 - 2025年前三季度新能源乘用车总销量326万辆，同比增长18.6%，其中纯电销量161万辆，同比增长37.3%，插混销量161万辆，同比增长2.9% [2] - 中高端品牌（腾势、方程豹、仰望）合计销量22.5万辆，同比增长77%，占总销量比重同比提升2个百分点至7% [2] - 腾势品牌销量同比增长28%，通过腾势N9车型补齐中大型SUV市场空白，并强化技术配置 [2] - 方程豹品牌销量同比增长252%，纯电车型钛3上市三个月累计销量突破2万辆，钛7车型上市首月销量破万 [2] - 仰望品牌销量同比下降62%，但9月推出的U8L车型瞄准百万级豪华行政SUV市场，产品技术精细化并拓展使用场景 [2] 海外市场拓展 - 2025年前三季度出口销量69.7万辆，同比增长134.0% [3] - 海外增长动力来自插混车型在欧洲等市场的低关税与低油耗优势、本地化生产与研发中心布局深化、以及渠道与品牌建设加速 [3] - 全球化战略为公司打开新的增长空间，海外销量持续高增有望提振盈利前景 [3] 盈利预测与评级 - 行业竞争加剧导致2025-2027年归母净利润预测下调9%/14%/16%至325.0亿元/415.9亿元/542.2亿元 [3] - 技术驱动品牌与产品力提升，出口与高端化战略稳步推进，维持A/H股"买入"评级 [3]

投资评级 - 维持A股和H股“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司3Q25业绩承压，但单车盈利环比改善，同比提升20.5%至6,014元 [1] - 高端化战略成效显著，中高端品牌合计销量同比大增77%至22.5万辆，占总销量比重提升2个百分点至7% [2] - 海外市场成为全新增长引擎，前三季度出口销量同比激增134.0%至69.7万辆 [3] - 尽管行业竞争加剧导致盈利预测下调，但看好公司通过技术驱动和全球化战略改善长期盈利前景 [3] 3Q25业绩表现 - 2025年前三季度总营业收入同比增长12.7%至5,663亿元，归母净利润同比下降7.5%至233亿元 [1] - 3Q25单季度营业收入同比下滑3.1%至1,950亿元，归母净利润同比下降32.6%但环比增长23.1%至78亿元 [1] - 3Q25扣非归母净利润同比下降36.6%但环比增长26.9%至69亿元 [1] - 2025年前三季度单车盈利同比下降22.8%至6,524元 [1] 产品结构与高端化进展 - 2025年前三季度新能源乘用车总销量同比增长18.6%至326万辆，其中纯电车型销量同比大增37.3%至161万辆 [2] - 腾势品牌通过N9车型补齐中大型SUV空白，强化品牌形象 [2] - 方程豹品牌首款纯电车型钛3上市三个月累计销量突破2万辆，钛7车型上市首月销量破万 [2] - 仰望U8L主打百万级豪华行政SUV市场，产品技术精细化，旨在抢夺BBA市场份额 [2] 海外市场拓展 - 公司海外销量高增长得益于丰富的车型矩阵（尤其插混车型在欧洲具备低关税和低油耗优势） [3] - 本地化布局持续深化，已在柬埔寨、匈牙利等地投建工厂与研发中心 [3] - 渠道与品牌建设加速，例如8月宣布正式进入阿根廷市场 [3] - 全球化战略有望打开全新增长空间，提振公司盈利前景 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测9%/14%/16%至325.0亿元/415.9亿元/542.2亿元 [3] - 预计2025年营业收入为8,368.04亿元，同比增长7.68% [4] - 预计2025年每股收益（EPS）为3.57元，2026年及2027年分别升至4.56元和5.95元 [4] - 预计2025年摊薄ROE为15.76%，随后两年逐步提升至17.50%和19.43% [4] - A股2025年预测市盈率（P/E）为28倍，H股为25倍 [4]

投资评级 - 维持比亚迪A股和H股“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为比亚迪3Q25业绩虽同比承压，但单车盈利环比改善，高端化战略与海外扩张将打开全新增长空间，看好其长期盈利前景 [1][2][3] 3Q25及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度总营业收入同比增长12.7%至5,663亿元，归母净利润同比下降7.5%至233亿元 [1] - 3Q25单季度营业收入同比下滑3.1%（环比下滑3.0%）至1,950亿元，归母净利润同比下滑32.6%（环比增长23.1%）至78亿元 [1] - 3Q25单车盈利测算为6,014元，同比下降35.9%，但环比增长20.5% [1] - 2025年前三季度单车盈利为6,524元，同比下降22.8% [1] 销量与产品结构 - 2025年前三季度新能源乘用车总销量同比增长18.6%至326万辆，其中纯电销量同比增长37.3%至161万辆，插混销量同比增长2.9%至161万辆 [2] - 中高端品牌（腾势、方程豹、仰望）合计销量同比大幅增长77%至22.5万辆，占总销量比重提升2个百分点至7% [2] - 腾势品牌通过N9车型强化技术形象；方程豹钛3上市三个月销量突破2万辆，钛7上市首月销量破万；仰望U8L切入百万级豪华行政SUV市场 [2] 海外市场拓展 - 2025年前三季度出口销量同比激增134.0%至69.7万辆 [3] - 海外增长驱动力包括丰富的车型矩阵（尤其插混车型在欧洲的低关税、低油耗优势）、本地化布局深化（如柬埔寨、匈牙利建厂）以及渠道品牌建设加速（如进入阿根廷市场） [3] 盈利预测调整 - 鉴于行业竞争加剧，下调公司2025-2027年归母净利润预测9%/14%/16%，分别至325.0亿元、415.9亿元、542.2亿元 [3] - 预测2025年营业收入为8,368.04亿元，同比增长7.68%；归母净利润率为3.9% [4] - 预测毛利率从2024年的19.4%略降至2025年的18.5%，随后在2026、2027年回升至19.0%和20.0% [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - Q3业绩同比承压但环比改善，Q4旺季业绩有望环比继续回升 [2] - 尽管短期在国内市场面临较大竞争压力，但看好公司长期发展，主要基于海外市场持续开拓、规模优势明显以及改款/全新车型有望持续推出 [2] - 公司海外市场、方程豹品牌表现亮眼，10月销量创年度新高 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收5662.66亿元，同比+12.7%；归母净利233.33亿元，同比-7.5% [2] - 单Q3实现营收1949.85亿元，同环比-3.1%/-3.0%；归母净利78.23亿元，同环比-32.6%/+23.1% [2] - Q3毛利率环比提升1.3个百分点，主要受益于反内卷背景 [2] - 下调2025-2027年业绩预测，预计归母净利为331.9/441.2/539.1亿元，当前股价对应PE为27.7/20.8/17.0倍 [2] 销量与业务亮点 - Q3销售新车110.56万辆，同环比-2.1%/-1.9%，主品牌销量同环比-6.6%/-2.4% [2] - Q3海外销量达23.28万辆，同比+146.4% [2] - 方程豹Q3销量达5.46万辆，同环比+349.5%/+31.4% [2] - 10月公司总销量达44.17万辆，创年内新高，方程豹10月销量达3.11万辆 [2] - 期间费用率同比改善1.4个百分点 [2] 海外市场与战略布局 - 2025年1-9月，公司乘用车及皮卡海外销量同比+132.4%，成为短期销量增长核心支撑 [2] - 海外布局扩展至全球六大洲、110多个国家和地区的400多个城市 [2] - 年运力超百万辆的“出海舰队”已投入使用，泰国、巴西工厂已投产，并持续推进马来西亚CKD、匈牙利等新产能建设 [2] - 海外业务盈利能力明显强于国内，有利于提升公司整体利润率 [2] 品牌与产品战略 - 方程豹品牌受益于钛系列（钛3/钛7）快速放量，钛7首个完整交付月销量达2.0万辆 [2] - 腾势品牌通过管理层变革等方式增强品牌活力，布局高端化 [2] - 面对国内激烈竞争，公司有望通过新车型电池容量提升等方式增强产品力，巩固主流价位段龙头地位 [2] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为8102.73亿元、9686.82亿元、11266.03亿元，同比增长4.3%、19.6%、16.3% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.7%、19.7%、19.8% [3] - 预计2025-2027年每股收益（摊薄）分别为3.64元、4.84元、5.91元 [3]

Q3 业绩基本符合预期，销量维持稳健。三季度公司营收端基本持平，销量方面，2025Q3 总销量为 111.4 万辆，同比-1.8%/环比-2.5%，海洋/王朝/方程豹/腾势/仰望分别销量56.7/44.6/4.6/3.6/0.2 万辆，同 比+10.1%/-19.6%/+282.5%/+21.5%/+45.0%。其中，方程豹钛3 作为硬派越野向城市SUV切换的破圈之 作，贡献显著增量，带动方程豹品牌销量同环比双增。出海方面，25Q3 出口及海外销量为23.28 万辆， 同比+146.4%/环比-9.8%，同比仍维持较好增长趋势，Q3 海外销量占比达20.9%，同比+12.6pct/环 比-1.7pct。 事件：10 月29 日，公司发布2025 年前三季度业绩公告，前三季度实现收入5662.66 亿元，同比 +12.75%；归母净利润233.33 亿元，同比-7.6%。其中，Q3 实现营收1949.85 亿元，同比-3.1%/环比-3.0 %；归母净利润78.23亿元，同/环比分别-32.6%/+23.1%。扣除比亚迪电子利润后，公司Q3 归母净利润 68.7 亿元，同/环比分别-35.1%/+22.1%。 ...

产品发布与定位 - 公司在2025南京国际车展正式上市方程豹钛3和钛7两款新车 [1] - 钛3定位为“科技潮品”，主要面向18-35岁年轻消费群体 [1] - 钛7定位为“科技大空间SUV”，旨在打破硬派与家用的界限，实现潮酷外观与舒适品质的兼得 [2] 产品定价与销售策略 - 钛3推出5款配置，售价区间为13.38万元至19.38万元 [1] - 钛3加推的“501KM后驱Ultra版”起售价为14.98万元，并提供最高6000元置换补贴等权益 [1] - 钛7售价区间为17.98万元至21.98万元，为首批车主提供最高超过3.6万元的上市权益 [2] 钛3产品亮点与性能 - 钛3采用“星战美学”方盒子设计，全球首创模块化前脸可灵活换装，车尾配备28L“小书包”收纳空间 [1] - 钛3四驱版搭载310kW双电机，百公里加速时间为4.9秒，配备云辇-C悬架与iATS全地形系统 [1] - 钛3 CLTC续航里程达501公里，支持18分钟快速充电 [1] 钛7产品亮点与设计 - 钛7车长近5米，车宽近2米，外观方正霸气，车内营造五向通透的视野空间 [2] - 钛7内饰采用“方圆”设计理念，配备“舒芙蕾结构”座椅和7屏联动的智能座舱 [2] - 钛7被描述为“悦己宜家”精神的集大成者，兼具面子、里子和品牌独有的乐子 [2] 品牌理念与行业意义 - “钛”系列代表了品牌对自由生活方式的探索和对个性表达的尊重 [2] - 系列产品被视为公司以用户为出发点的品牌理念与行动力的体现 [2] - 钛7的推出被定位为家用硬派SUV的全新品类 [2]

大家好，我是小卢经理。最近很忙，忙着各省抢省补， 今晚加班给大家带来 " 方盒子 " SUV车型行情 。 之所以写这个话题 ，是 发现消费者的审美似乎又 转回到复古 赛道了 。 还有就是近期有感慨，想要领略祖国的大好河山，还是得有辆到处都能去的车。 哈弗大狗 | 车型 | 哈弗大狗1.5T 边牧 (汽油车) | 哈弗大狗2.0T 田园(汽油车) | | --- | --- | --- | | 指骨价 | 129900 | 149900 | | 优惠价 | 98900 ( - 31000) | 118900 ( - 31000) | | + 购置税 (约) | 8600 | 10500 | | + 保险(约) | 5000 | 5000 | | 预估总价 | 11.25万 | 13.45万 | | 如置换/分期 | 再减对应补贴和权益 | 再减对应补贴和权益 | | | | 制表时间: 2025.10.10 | 圆润的H6落寞了，但是硬朗的大狗强势崛起。大狗的销量95%集中在汽油版，月均15000台以上稳的一 批。更重要的是，选购大狗车型的车主既年轻又优质，这是一个品牌 、 一款车型最好的护城河。 方程豹 钛3 ...

10月1日，方程豹"钛系列"双子星——钛7与钛3，联袂登陆南京"十一"车展6号馆。两款车型以"没有明显短板"的全能实力，精准契合家庭用户对个性、空 间、智能与续航的综合需求，为南京消费者带来兼具设计美学与实用价值的新能源选择。 钛3Ultra版：加推新色，配置再升级 车展上，方程豹钛3新增501km后驱Ultra版，售价14.98万元。新车是后驱版本的高配车型，车系中增加了微光粉与冰晶蓝两款车漆，提供灵鸢.比亚迪智能 车载无人机系统可选装。 据悉，方程豹钛3此次新增的后驱Ultra版在后驱Max版基础上，增加云辇-C智能阻尼车身控制系统、云辇预瞄系统、14扬声器帝瓦雷音响、智能冷暖冰 箱、前备厢电动解锁/开启、车载麦克风、车载手电筒等配置。新车搭载双电机四驱动力，综合功率422马力，0-100km/h加速时间4.9秒，CLTC续航里程 501km。 方程豹钛7与钛3ultra版的联袂登场，以精准的产品定位与"没有短板"的综合实力，为家用新能源市场注入全新活力。钛7与钛3共同组成方程豹进军主流市 场的强力产品矩阵，为消费者带来更加多元、高价值的绿色出行选择。 据比亚迪（002594）方程豹汽车苏沪战区苏北大区运 ...

方程豹品牌销量目标与定价策略 - 方程豹品牌期望实现月销量2万辆并冲击3万辆目标 通过钛7等产品组合和可持续OTA升级 [1] - 方程豹早期定位30-40万元区间新能源个性化品牌 但2024上半年销量不足2万辆 [1] - 2024年7月启动全系降价5万元"以价换量"策略 推动全年销量达到约5万辆 [1] 方程豹产品价格下探与市场表现 - 新车价格下探至15-20万元区间 起售价13万元的钛3在8月销量9081辆占比超55% [1] - 20万元以上车型增速明显弱于低价车型 价格策略引发消费市场对车型布局困惑 [1] - 最新车型售价再度下探至20万元以下 体现"越级配置+低价格"竞争手段 [1] 行业"以价换量"策略的普遍应用 - 东风日产N7起售价下探至11万元 较同级别17-18万元车型明显偏低 公司承认不赚钱但旨在找回客户 [2] - 鸿蒙智行旗下智界R7和尚界H5较同级别价格更低 余承东公开表示尚界H5面临亏损问题 [2] - 智界R7每卖一辆亏损3万元 2024年上半年销量逐月递减 6月全系降价2万元引发老车主抗议 [2] 价格策略引发的行业挑战 - "以价换量"导致销量增长与质疑声并存 品牌定位调整和新老车主权益保障成为关键问题 [3] - 车企需要平衡销量增长与品牌口碑 新车定价策略直接影响长期经营利润稳定性 [3] - 行业从"无序价格战"转向精细化价格管控 但低价竞争仍是主流市场手段 [1][2]