2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度集团可比销售额同比增长7%，各业务部门和地区均实现广泛增长，北美市场领先 [4] - 第四季度调整后EBITDA利润率扩大160个基点至15.1% [4] - 全年可比销售额增长2.3%，符合公司预期 [3] - 全年调整后EBITDA利润率增长80个基点至12.3%，超出公司预期 [3] - 第四季度订单量增长7%，全年订单量增长6% [2][5] - 全年诊断与治疗业务订单量增长5%，互联关护业务订单量增长7% [2] - 订单簿同比增长5%，为2026年及以后的业绩提供了更高的能见度 [2][5] 成本管理与生产效率 - 第四季度实现生产效率节约2.48亿欧元，使2025年全年生产效率节约总额达到8.5亿欧元 [1] - 自2023年以来，公司的成本管理和生产效率举措已累计带来超过25亿欧元的效益，超过了原定到2025年底实现20亿欧元节约的目标 [1] - 公司宣布了一项针对2026年至2028年的额外15亿欧元生产效率计划 [19] 现金流与资产负债表 - 第四季度产生12亿欧元自由现金流，但由于去年同期包含一笔3.67亿欧元的Respironics保险收款，导致同比减少8500万欧元 [8] - 全年自由现金流为5.12亿欧元，超出预期，尽管第一季度因美国医疗监测和个人伤害和解支付了约10亿欧元现金 [8] - 季度末持有约28亿欧元现金，净债务约为53亿欧元 [9] - 杠杆率（净债务/调整后EBITDA）改善至1.7倍 [9] - 2026年自由现金流预计为13亿至15亿欧元 [20] 关税影响及应对措施 - 额外的关税逆风影响略好于公司预期的1.5亿至2亿欧元范围 [7] - 公司通过库存管理、供应商网络优化、专项计划和选择性区域化等措施进行缓解 [7] - 公司有信心通过严格执行，到2028年完全抵消关税逆风 [7] - 2026年，在缓解措施后，关税的净影响预计在2.5亿至3亿欧元之间 [18] - 由于2025年第一季度尚未生效的增量关税影响，预计2026年第一季度利润率将略有下降 [18] 业务部门表现与创新 - 互联关护业务第四季度可比销售额增长7%，由监测业务的双位数增长和企业信息学业务的中个位数增长驱动 [3] - 诊断与治疗业务的图像引导治疗订单量强劲，精准诊断业务恢复增长，得益于对Azurion 7、EPIQ CVx超声和CT 5300的需求 [11] - 公司推出了多项创新产品，包括“全球首台无氦3T MRI”、“常谱光谱CT系统”以及集成了Azurion的实时AI光导3D导航解决方案LumiGuide [10] - 公司于1月完成了对SpectraWave的收购，以加强其在心脏病介入治疗领域的高清血管内成像创新领导地位 [13] 区域市场动态 - 北美市场基础依然稳固，医院需求强劲，监测和企业信息学需求旺盛，大型医疗系统正在投资企业平台 [12][14] - 中国市场招标活动从低位逐步增加，但集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，限制了增长转化 [15] - 2026年，公司预计中国市场销售增长将保持稳定 [15] - 在个人健康领域，美国需求保持韧性，中国消费情绪依然谨慎，需求疲软但较上年略有改善 [16] - 公司将个人健康业务在中国的贸易库存从一年前的约六个月减少至约三个月，与市场平均水平一致 [16] 战略合作与投资组合 - 公司与Mercy Health的合作关系扩展为一项为期10年、覆盖80多个介入实验室的合作 [11] - 在美国签署了多项战略合作伙伴关系，包括Atrium Health和UNC Rex [12] - 达成一项放射学合作，在27家医院标准化基于亚马逊云服务的云端影像信息学平台，每年支持超过400万次影像研究 [12] - 第四季度完成了紧急护理业务的出售，符合此前公布的时间表 [13] 2026年业绩展望 - 预计2026年可比销售额增长3%至4.5% [17] - 预计2026年调整后EBITDA利润率为12.5%至13% [17] - 所有业务部门预计都将为增长做出贡献，驱动力来自订单势头、创新和商业执行力提升 [17] - 2026年调整项目预计约为200个基点，低于2025年的300个基点 [19] - 重组成本预计约为80个基点，其他费用约为120个基点，主要与Respironics同意法令、现场行动以及其他质量和收购相关费用有关 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可比销售额增长7%，全年增长2.3%，符合预期 [5][6][21] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比提升160个基点至15.1%，全年提升80个基点至12.3% [5][21] - 第四季度设备订单量增长7%，全年增长6% [5][6] - 第四季度订单簿同比增长5% [7] - 第四季度自由现金流为12亿欧元，同比下降8500万欧元，主要因2024年第四季度包含一笔3.67亿欧元的Respironics保险收款 [24] - 全年自由现金流为5.12亿欧元，超出预期 [25] - 第四季度净收入增至3.97亿欧元，调整后摊薄每股收益为0.60欧元，同比增长20% [24] - 截至季度末，现金约为28亿欧元，净债务约为53亿欧元，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）改善至1.7倍 [25] - 2025年生产率节省总额达8.5亿欧元，自2023年以来累计节省超过25亿欧元，超出原20亿欧元目标 [22] - 调整项目在第四季度为1.79亿欧元，全年为5.31亿欧元，符合300个基点的预期 [23] - 2026年关税的净影响预计为2.5亿至3亿欧元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **诊断与治疗业务**：第四季度可比销售额增长4%，全年持平 [17] 第四季度调整后EBITDA利润率下降30个基点至11.8%，全年上升10个基点至11.7% [17][18] 图像引导治疗业务表现尤为强劲，第四季度实现两位数增长 [17] 订单量全年增长5% [7] - **互联关护业务**：第四季度可比销售额增长7%，全年增长3% [18] 第四季度调整后EBITDA利润率扩大150个基点至16.5%，全年扩大110个基点至10.7% [18] 订单量全年增长7% [7] 第四季度完成了紧急护理业务的出售 [19] - **个人健康业务**：第四季度可比销售额增长14%，全年增长8% [19] 第四季度调整后EBITDA利润率提升500个基点至23%，全年提升130个基点至18% [19][20] 增长由所有三个业务部门贡献，并遍及所有地区 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：是公司最强的增长驱动力，订单量在2024年和2025年连续实现两位数增长 [7][13][14] 预计在2026年及中期仍将是关键增长引擎 [14] - **中国市场**：招标活动在低基数上逐步增加，但集中采购的扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，短期内前景保持谨慎，长期增长潜力依然有吸引力 [14] 2026年销售额增长预计将保持稳定 [16] 个人健康业务渠道库存已从去年的6个月降至3个月，处于适当水平 [19][57] - **欧洲市场**：资本支出保持稳定 [15] 个人健康业务在2025年的售出动态保持强劲 [15] - **其他国际市场**：如印度尼西亚和印度等地区在医疗保健和数字化方面的投资持续增加 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从关注基础巩固和利润率改善，转向盈利增长加速的下一个阶段，目标是在2028年前实现中个位数的销售额复合年增长率和中双位数的利润率 [6] - 创新战略聚焦于人工智能赋能、以患者为中心和可扩展的创新平台 [9] 第四季度推出了全球首款无氦3T MRI、首款基于AI探测器的常谱CT系统以及首款实时AI光导3D导航解决方案 [9][10] - 2026年1月完成了对SpectraWave的收购，以加强在心脏病介入治疗领域的创新领导地位 [10] - 行业趋势：北美医院需求强劲，但市场日益分化，成本上升和劳动力短缺正在推动大型医疗系统的整合，这增加了对安全、能提升生产力的平台的需求 [13] - 公司通过企业监控即服务等模式，与大型医疗系统建立战略合作伙伴关系，例如与Mercy Health建立了为期10年、覆盖80多个介入实验室的合作 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年势头良好，基于持续的订单势头、执行力改善以及结构性的利润率、现金和资产负债表改善 [26] - 预计2026年可比销售额增长将加速至3%-4.5%，由所有业务部门贡献 [16][26] - 预计2026年调整后EBITDA利润率将改善至12.5%-13%，尽管受到已知关税的影响 [26] - 利润率改善将由增长、持续的运营改进和进一步的生产力提升驱动，部分被关税的增量影响所抵消 [27] - 2026年第一季度的增长预计将处于全年指导范围的低端，符合正常的季节性规律，且继2025年非常强劲的收官之后 [28] - 2026年第一季度的调整后EBITDA利润率预计将略有下降，因为运营改善将被增量关税逆风所抵消 [29] - 公司正在启动一项额外的15亿欧元生产率计划，涵盖2026-2028年 [29] - 2026年调整项目预计约为200个基点，低于2025年的300个基点 [29] - 2026年自由现金流预计在13亿至15亿欧元之间 [30] - 该展望反映了不确定的宏观环境并包含了当前已知的关税，但排除了与Philips Respironics相关诉讼的任何影响 [30] 其他重要信息 - 公司在患者影响和质量方面取得切实改进，包括CAPA时间线、管理纠正措施以及不合规、投诉和现场呼叫率的逐年降低 [11] - 供应链执行在2025年取得阶跃式变化，服务水平处于历史高位，交货时间已恢复至具有竞争力的水平 [12] - 通过库存管理、供应商网络优化和选择性区域化等积极广泛的缓解措施，部分抵消了关税影响 [22] - 公司致力于保持强大的投资级信用评级，并为股东提供以股票或现金形式收取股息的选择 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率改善和诊断与治疗业务订单与收入指引的差异 [33] - 管理层对整体毛利率改善感到满意，这由创新和生产力驱动，但关税也产生了影响 [34] 2026年，尽管有关税影响，诊断与治疗业务预计将继续实现利润率扩张 [34] 2026年毛利率的驱动因素包括：关税全年化（逆风）、持续的生产力以及创新的毛利率影响 [35][36] - 诊断与治疗业务订单势头持续，主要受北美市场两位数订单增长的推动 [37] 订单增长主要由图像引导治疗业务强劲贡献，磁共振成像业务加速，超声业务也有良好贡献 [37] 收入转换较慢是因为诊断与治疗业务的订单转换周期比互联关护业务更长 [38] 订单势头将支撑2026年销售额的逐步建立，第一季度将处于增长区间低端，随后随着2025年积累的订单落地而加强 [39] 问题: 关于2026年及以后指引的保守程度和缓冲空间 [40] - 管理层将在资本市场日详细阐述2026-2028年计划 [41] 在新的阶段，增长将成为利润率的重要贡献者 [41] 公司已使组织变得更加敏捷和精简，能够快速适应动态环境（如潜在的新关税）并抓住增长机会 [42] 展望考虑到了世界环境的不确定性 [43] 问题: 关于精准诊断业务表现和2026年第一季度指引的阶段性因素 [47] - 精准诊断业务第四季度订单恢复增长，销售额环比改善，但受中国市场敞口较大的影响 [48] 该业务已重建基础，减少了SKU，利润率已从个位数中段提升至高段，未来还有更多提升空间，创新（如CT 5300）正在成为顺风 [48][49] - 2026年增长分布将比2025年更加均衡，所有季度预计都将在3%-4.5%的范围内 [50] 第一季度处于低端主要是由于季节性因素以及继2025年第四季度强劲表现之后 [50] 第一季度利润率预计将略有下降，主要受关税影响，而销售带来的运营杠杆主要在年底显现 [51] 全年指引仍包含20-70个基点的利润率扩张 [51] 问题: 关于个人健康业务强劲增长的原因以及美国232条款调查的更新 [54] - 个人健康业务第四季度14%的增长由市场份额增长、健康的售出趋势（尤其在北美）以及创新与商业执行力共同驱动 [56] 中国渠道库存已从6个月降至3个月，处于市场平均水平，没有额外的囤货效应 [57] - 关于232条款调查，目前尚未有结论或结果公布 [58] 管理层视其可能为关税的另一种形式，但不认为会恶化现状，甚至可能改善，但对此不作推测 [58] 公司积极参与相关讨论 [59] 问题: 关于中国市场的展望和个人健康业务利润率的结构性改善 [62] - 预计2026年中国市场将趋于稳定，对整体增长做出贡献，但态度保持谨慎 [64] 个人健康业务方面，售出情况逐步改善，预计将带动销售增长 [65] 医疗系统方面更为谨慎，因为招标转化为实际订单的可预测性较低 [66] 增长将更多依赖北美和其他地区 [66] - 个人健康业务第四季度23%的利润率创纪录，驱动因素包括：创新推动高端化和更高定价、与亚马逊和京东等领先平台的强劲商业执行力、以及对生产力和可控因素的严格关注 [67][68] - 个人健康业务的强劲增长是广泛的，涵盖所有业务和地区，对OneBlade等产品需求旺盛，同时得益于中国去库存导致的低比较基数 [69] 问题: 关于美国市场需求驱动因素和2026年第一季度利润率的同比变化参考 [74] - 美国市场需求强劲的驱动因素包括：医疗系统对基础设施（如监控、网络安全）的大量投资、医疗系统财务健康状况的改善（强者恒强）、以及为应对人员短缺而对提升运营可靠性系统的投资 [75][76] 患者数量和手术量（尤其是心脏病学）持续增长 [77] - 2026年第一季度利润率的下降幅度，可以参考2025年第一季度的下降情况 [78]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度订单量强劲增长7%**，反映了过去一年的持续改善，增强了2026年及以后的能见度 [5] - **第四季度可比销售额增长7%**，增长基础广泛，覆盖所有业务和地区 [5] - **第四季度调整后EBITDA利润率提高160个基点至15.1%**，尽管受到关税影响 [5][23] - **全年订单量增长6%**，可比销售额增长2.3%符合预期，调整后EBITDA利润率12.3%超出预期 [6][23] - **全年调整后EBITDA利润率提高80个基点至12.3%**，受销售增长、创新带来的毛利率改善、有利的产品组合效应和生产力提升驱动 [23] - **第四季度净收入增至3.97亿欧元**，主要反映运营收入改善和税费降低 [27] - **第四季度来自持续经营的调整后稀释每股收益为0.60欧元**，同比增长20%，全年增长15% [27] - **第四季度自由现金流为12亿欧元**，同比减少8500万欧元，主要因2024年第四季度包含一笔3.67亿欧元的Respironics保险收款导致对比基数较高 [27] - **全年自由现金流为5.12亿欧元**，超出预期，尽管在第一季度支付了约10亿欧元与美国医疗监测和个人伤害和解相关的现金 [28] - **季度末现金约28亿欧元，净债务约53亿欧元**，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）从2024年第四季度的1.8倍和2025年第三季度的2.2倍改善至1.7倍 [28] - **调整项目本季度为1.79亿欧元**，去年第四季度为2.86亿欧元，全年为5.31亿欧元，符合300个基点的预期 [26] - **所得税费用本季度减少3.76亿欧元**，主要受2024年第四季度美国递延所得税资产注销和2025年第四季度其他司法管辖区递延所得税资产确认的对比影响，部分被2025年第四季度更高的税前收入所抵消 [26] - **2025年生产率节省达8.5亿欧元**，自2023年以来，成本管理和生产力计划已累计节省超过25亿欧元，超出原定到2025年底节省20亿欧元的目标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **诊断与治疗业务**：第四季度可比销售额同比增长4%，全年持平 [20] 第四季度调整后EBITDA利润率下降30个基点至11.8%，主要受关税影响，部分被创新和生产力措施带来的毛利率改善所抵消 [20] 全年调整后EBITDA利润率提高10个基点至11.7% [21] - **图像引导治疗业务表现尤为强劲**，第四季度实现两位数增长，受旗舰Azurion平台持续势头和冠状动脉血管内超声业务强劲表现驱动 [20] - **精准诊断业务销售额保持稳定**，订单恢复增长 [20][50] - **互联关护业务**：第四季度可比销售额增长7%，全年增长3% [21] 第四季度调整后EBITDA利润率扩大150个基点至16.5%，受运营杠杆、成本利润率改善和生产力措施驱动，部分被更高关税抵消 [21] 全年调整后EBITDA利润率提高110个基点，突破两位数至10.7% [21] - **互联关护业务第四季度表现**由监测业务两位数增长和企业信息学业务中个位数增长驱动，受北美地区强劲订单转化推动 [21] - **个人健康业务**：第四季度可比销售额增长14%，全年增长8%，所有三个业务均有贡献 [22] 第四季度调整后EBITDA利润率改善500个基点至23%，受销售增长和生产力措施驱动，部分被关税和成本通胀抵消 [22] 全年调整后EBITDA利润率提高130个基点至18% [22] - **个人健康业务增长基础广泛**，覆盖所有地区，中国因去年库存去化影响（于2025年第二季度结束）而受益于更低的对比基数，2025年底渠道库存处于适当水平 [22] - **个人健康业务强劲表现**由所有业务的市场份额增长、大多数地区健康的售罄趋势以及北美市场的韧性所驱动 [58][59] - **个人健康业务中国渠道库存已从一年前的6个月降至约3个月**，与市场平均水平一致 [60] - **公司已完成紧急护理业务的出售**，作为持续投资组合简化和专注于可扩展、高利润率平台的一部分 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场是公司最强的增长动力**，订单量持续实现两位数增长，预计在2026年及中期仍将是关键增长引擎 [7][8][14][15] - **北美市场需求保持强劲**，医院资本支出增加，对基础设施、监测和网络安全的投资推动了平台需求 [14][78] - **中国市场招标活动在刺激措施支持下逐步增加**，但集中采购的持续扩张导致处理时间更长、竞争更激烈，限制了市场增长 [15][16] - **公司对中国近期前景保持谨慎**，但继续看到有吸引力的长期增长潜力，包括在创新和采购方面 [16] - **中国市场在2026年销售额增长预计将保持稳定**，个人健康业务售罄略有改善，但医疗系统侧因招标转化不确定性而更为谨慎 [19][67][68][69] - **欧洲市场资本支出保持稳定**，而部分国际区域继续增加医疗保健和数字化投资，在印度尼西亚和印度取得强劲胜利 [17] - **个人健康业务在欧洲和大多数增长地区的售罄动态在2025年保持强劲**，美国需求被证明具有韧性，中国消费者情绪持续谨慎，需求疲软但较上年略有改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司正从强化基础和利润率改善阶段进入盈利增长加速新阶段**，目标到2028年实现中个位数销售额复合年增长率和中十几的利润率 [6] - **公司加速执行多年路线图**，专注于在其产品组合中构建人工智能驱动、以患者为中心和可扩展的创新平台 [10] - **第四季度推出了多项世界级创新**，包括全球首台无氦3T MRI 7500、全球首台基于AI探测器的常谱光谱CT系统，以及首个与Azurion集成的实时AI光导3D导航解决方案LumiGuide [10][11] - **2026年1月完成了对SpectraWave的收购**，加强了公司在心脏病介入治疗（介入手术中最大的价值池）领域的创新领导地位 [11] - **在中国国际进口博览会上推出了新的口腔护理、理容和医疗保健创新产品**，如Philips Sonicare Prestige 9900和Philips Norelco Shaver 9000 Prestige，强化了对中国本地化创新的承诺 [11] - **公司持续推动执行优先事项**，包括增强患者影响和质量、加强供应链韧性以及简化运营 [12] - **在患者影响和质量方面取得切实改进**，包括CAPA时间线、在处理更正、纠正和移除方面取得重大进展，以及非合规、投诉和现场呼叫率的持续同比下降 [12] - **供应链执行在2025年实现了阶跃式变化**，服务水平处于历史高位，交货时间恢复至竞争水平，尽管全球贸易环境显著复杂化 [13] - **通过果断、自律的行动**，团队利用生产力提升、成本纪律和供应链中的积极缓解措施，基本抵消了额外关税的影响 [13] - **公司专注于推动自律的商业执行**，拥有强大的创新组合，日益面向有吸引力的性能和高端细分市场，以加强订单簿并加速增长 [14] - **行业环境方面**，北美医院成本上升和劳动力短缺正在推动大型医疗系统的整合，从而增加了对安全、提升生产力的平台的需求 [14] - **公司启动了额外的15亿欧元生产力计划**，覆盖2026-2028年期间 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **公司进入2026年势头良好**，拥有持续订单势头、改善的执行力以及结构性的利润率、现金和资产负债表改善 [29] - **预计2026年可比销售额增长将加速至3%-4.5%**，由订单势头、创新和改善的商业执行驱动，所有业务都将为增长做出贡献 [19][29] - **预计2026年调整后EBITDA利润率将改善至12.5%-13%**，尽管受到当前已知关税的影响，并建立在2025年强劲的利润率扩张基础上 [29] - **利润率改善将由增长、持续运营改进和进一步的生产力提升驱动**，部分被关税的增量影响所抵消 [30] - **2026年关税成本将完全年度化**，在大量缓解措施后，净影响预计在2.5亿至3亿欧元之间，此预测基于当前关税水平在2026年全年保持不变 [30] - **季度增长分布方面**，预计2026年增长相对均衡，所有四个季度预计都将处于全年可比销售额增长3%-4.5%的范围内，第一季度处于区间低端，符合正常季节性且继2025年强劲收官之后 [30] - **预计2026年第一季度调整后EBITDA利润率将略有下降**，因为运营改进被增量关税逆风（上年第一季度尚未生效）所完全抵消 [31] - **调整项目预计在2026年约为200个基点**，低于2025年的300个基点，公司致力于随时间进一步减少 [32] - **重组成本预计约为80个基点**，与推动成本竞争力、释放研发能力、增强供应链敏捷性以及使中央职能部门以最佳成本基准运营的举措相关 [33] - **其他费用估计约为120个基点**，主要与Respironics同意令、现场行动、其他质量相关和收购相关费用有关 [33] - **预计自由现金流在13亿至15亿欧元之间**，由更高的收益和更低的调整项目驱动，部分被支持增长和区域化的资本支出适度增加以及与盈利能力改善相关的更高所得税支付所抵消 [33] - **展望反映了不确定的宏观环境并包含了当前已知的关税**，不包括任何正在进行的与Philips Respironics相关程序（包括美国司法部的调查）的影响 [33] - **关于美国232条款调查**，管理层认为其本质上等同于关税，但方式不同，不认为会恶化情况，有可能改善，但不推测任何结果 [61][62] 其他重要信息 - **公司保持对维持强劲投资级信用评级的坚定承诺**，资产负债表保持强劲，为股东提供以股票或现金形式获得股息的选择，同时继续投资于盈利增长 [29] - **尽管主要货币（尤其是美元）出现显著波动**，但对调整后EBITDA利润率和每股收益的影响持平，反映了自律的对冲、优化的货币布局以及在受货币波动影响最大的市场采取的有针对性的商业行动 [27] - **公司预计2026年将实现相对平衡的增长曲线**，与2025年相比有显著改善 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率改善和诊断与治疗业务订单与收入指引的差异 [36] - 管理层对毛利率的发展感到满意，增长由创新和生产力驱动，但关税也影响了毛利率 [37] 2026年，即使在关税影响下，诊断与治疗业务预计将继续实现利润率扩张，主要驱动因素包括关税年度化、持续的生产力以及创新的毛利率影响 [38] - 诊断与治疗业务5%的订单增长令人满意，且势头持续，主要由北美市场两位数增长驱动 [39] 图像引导治疗贡献强劲（两位数增长），磁共振成像加速增长，超声也是良好贡献者 [40] 订单到收入的转化周期较长，这导致收入增长慢于订单增长，但强劲的订单势头将支撑2026年销售增长 [41] 预计增长将从年初区间低端开始，并随着年内订单转化而加强 [42] 问题: 关于2026年及以后指引的保守程度和缓冲空间 [43] - 管理层将在资本市场日详细阐述2026-2028年计划 [43] 短期回答是，动态环境要求公司专注于可控因素，因此生产力是更重要的贡献者，但随着创新驱动和基础强化，增长对利润率的贡献将比前一阶段更大 [43] 公司已使组织变得更加敏捷和精简，能够快速适应环境变化和捕捉增长机会 [44] 指引已考虑了当前世界状况 [45] 问题: 关于精准诊断业务表现和2026年第一季度指引 [48] - 精准诊断业务第四季度表现符合预期，订单恢复增长，销售额环比改善，但受中国业务占比较高影响 [50] 该业务已重建了质量和领导力基础，减少了SKU，利润率已从个位数中段提升至高段，创新（如RNA相关）正在成为顺风，加上更强的商业和服务执行力，对2026年感到乐观 [51] - 2026年增长分布将比2025年均衡得多，所有季度预计都在3%-4.5%范围内 [52] 第一季度处于区间低端是正常的季节性因素，且继2025年第四季度强劲表现之后 [52] 第一季度利润率受关税显著影响，因为运营杠杆主要在下半年体现，但全年指引仍包含20-70个基点的利润率扩张 [53] 问题: 关于个人健康业务强劲表现的原因和美国232条款调查 [56] - 个人健康业务第四季度14%的增长由所有业务的市场份额增长、大多数地区健康的售罄趋势以及北美市场的韧性所驱动 [58][59] 中国渠道库存已从一年前的6个月降至约3个月，与市场平均水平一致，因此没有额外的库存影响 [60] - 关于232条款调查，尚未有结论或结果公布，管理层视其本质上等同于关税，但不认为会恶化情况，有可能改善，但不推测任何结果 [61][62] 问题: 关于中国市场展望和个人健康业务利润率 [65] - 中国市场预计在2026年趋于稳定，个人健康业务售罄逐步改善，预计将带动销售增长，但对医疗系统侧保持谨慎，因招标转化仍不可预测 [67][68][69] 总体预计中国将对增长做出贡献，但程度低于其他地区 [69] - 个人健康业务第四季度23%的强劲利润率由14%销售增长带来的运营杠杆驱动 [70] 结构性驱动因素包括：更高利润率、推动高端化的创新（如Sonicare新平台、OneBlade）；与亚马逊、京东等领先平台的强劲商业合作；以及整个公司对生产力和可控因素管理的专注 [71] 增长基础广泛，覆盖所有业务和地区，中国去库存导致的低对比基数也有帮助，但即使剔除中国，表现仍然非常强劲 [72] 问题: 关于美国需求驱动因素和2026年第一季度利润率指引 [76] - 美国强劲需求由医疗系统基础设施投资、监测和网络安全强化所驱动，这有利于公司的信息学业务 [78] 医疗系统财务健康状况改善（强者恒强）、整合以及人员短缺背景下对提升运营可靠性系统的需求，都是关键驱动因素，且预计将持续 [79] 患者量和手术量（尤其是心脏病学）持续增长，公司通过其产品组合（包括新收购的SpectraWave）处于有利地位 [80] - 2026年第一季度利润率预计将略有下降，2025年第一季度的下降幅度可以作为一个大致参考 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比销售额同比增长3%，连续第二个季度改善 [4] - 第三季度调整后EBITDA利润率扩大50个基点至12.3% [4] - 第三季度设备订单量增长8%，为连续第四个季度改善 [4] - 年初至今订单量增长6% [6] - 第三季度自由现金流为1.72亿欧元，同比改善1.5亿欧元 [28] - 第三季度调整后持续经营稀释每股收益为0.36欧元，同比增长13% [27] - 公司期末现金约为19亿欧元，净债务约为65亿欧元 [28] - 杠杆率（净债务/调整后EBITDA）为2.2倍，与第二季度和去年同期持平 [28] - 年初至今调整后EBITDA利润率提高40个基点至11.2% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务可比销售额同比增长1% [19] - 图像引导治疗业务实现稳健增长，接近中个位数范围 [20] - 精准诊断销售额与去年基本持平，超声业务因心血管产品需求强劲而增长，但诊断成像业务因订单时间问题小幅下滑 [20] - 诊断与治疗业务调整后EBITDA利润率下降80个基点至11.8%，主要受关税和成本通胀影响 [21] - 互联关护业务可比销售额增长5%，主要由患者监护业务强劲增长推动 [21] - 互联关护业务调整后EBITDA利润率提高410个基点至11.4%，若扣除少数股权重估收益150个基点的影响，则提高260个基点至9.9% [21] - 个人健康业务可比销售额增长11%，所有地区和三大业务均实现广泛增长 [22] - 个人健康业务调整后EBITDA利润率提高60个基点至17.1% [22] - 其他业务销售额下降4100万欧元，主要因特许权使用费收入减少，导致调整后EBITDA减少2100万欧元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场订单量实现持续两位数增长，是强劲订单表现的主要驱动力 [6][16] - 北美市场医院需求保持强劲，客户对提升生产力的平台需求持续 [16] - 中国市场招标活动逐步增加但基数较低，集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，近期展望保持谨慎 [17] - 欧洲和拉丁美洲资本支出保持稳定 [17] - 印度和沙特阿拉伯持续投资医疗健康和数字化，创造强劲机会 [17] - 成熟地区可比销售额增长3%，主要由北美市场引领 [23] - 增长地区销售额增长5%，主要由个人健康和互联关护业务推动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过创新和生产力驱动利润率扩张 [36][37] - 公司正利用人工智能解锁下一波生产力增益，例如在个人健康业务中超过80%的营销内容由生成式AI工具创建或增强 [26] - 在互联关护领域，公司与苹果生命科学、美敦力等多家企业合作，创建可互操作的患者监护和实时数据平台 [9] - 企业信息学业务将向云迁移作为战略重点，本季度与一家美国主要医疗系统签署多年协议，将其放射影像迁移至云端 [10] - 公司持续推进多年度计划以加强质量体系并嵌入患者安全第一的文化，2025年已通过9次FDA检查中的6次且无观察项 [12] - 公司继续简化运营模式，打造更互联的组织，将人才和资源集中在增长领域 [16] - 公司积极倡导降低关税和贸易壁垒，以免影响创新、可及性和护理的可负担性 [18] - 公司宣布在美国投资1.5亿美元，以扩大生产并加强成本效率和本地供应连续性 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司服务的市场基本面依然稳健，但各区域动态不一，部分区域不确定性增加 [17] - 生产力已成为客户的核心主题，这与公司的创新议程高度契合 [16] - 尽管有关税影响，公司对实现全年计划充满信心，并重申全年可比销售额增长指引为1%-3% [5] - 公司预计2025年调整后EBITDA利润率将处于11.3%-11.8%范围的上限 [5][29] - 公司继续预计全年自由现金流在2亿至4亿欧元之间 [5][29] - 公司预计第四季度可比销售额增长将连续改善，由持续的订单转化、个人健康业务的持续势头和严格的执行支持 [29] - 展望2026年2月的资本市场日，公司将展示2023-2025计划下取得的根本进展，并为未来制定下一个三年计划 [31] 其他重要信息 - 第三季度生产力节约达2.22亿欧元，年初至今总计5.66亿欧元，有望实现2025年8亿欧元节约目标 [25] - 自2023年启动三年计划以来，公司累计实现23亿欧元节约，超出最初到2025年底实现20亿欧元的承诺 [25] - 本季度调整项目总额为1.22亿欧元，其中4000万欧元与Respironics现场行动和同意令补救相关 [27] - 公司预计2025年关税净影响（经大量缓解后）为1.5亿至2亿欧元，与7月提供的展望一致 [24] - 公司指出，尽管主要货币波动显著，但对调整后EBITDA利润率和每股收益的影响基本持平，反映了严格的对冲、优化的货币足迹和有针对性的商业行动 [27] - 全服务水平的服务级别持续提高，本季度达到87%，创下新高 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来价格上调的预期以及个人健康业务在中国是否有补库存效应 [34][35] - 关于定价，公司预计未来时期会有一些定价，但创新带来的内在价值提升以及生产力和成本将是更大的驱动因素，公司将在扩大利润率的同时保持增长 [36][37] - 关于个人健康业务在中国的情况，公司未看到任何补库存效应，库存去化已在第二季度末完成，公司对库存水平保持非常谨慎 [39] 问题: 关于如何将生产力势头维持到2026年，特别是关于关税的影响 [42] - 公司目前专注于2025年，并对在大量缓解措施后仍能实现利润率处于指引上限充满信心，关于2026年的更多细节将在2026年2月10日的资本市场日提供 [43][44][45] 问题: 关于诊断与治疗业务订单时间问题以及第232条关税对业务的影响 [48] - 关于订单时间，诊断与治疗业务的订单增长存在不均衡性，第二季度非常强劲，第三季度互联关护业务强劲，预计第四季度诊断与治疗业务将进一步提升，订单转化周期较长，但预计第四季度会改善 [49][50] - 关于第232条关税，公司正在密切关注并与关税问题一并看待，专注于可控因素以减轻影响，公司已通过投资和优化制造地点来加强美国业务，以更好地满足本地化需求 [51][52][53] 问题: 关于诊断与治疗业务在中国的胜率情况以及最近超声和信息学警告信的影响 [56] - 关于诊断与治疗业务在中国，公司看到CT 5300等产品吸引力增加，超声业务订单量上升，但中国市场整体势头仍然疲软，主要是市场现象而非份额损失，公司对中国的近期展望保持谨慎 [57][58][59] - 关于警告信，公司从第二季度开始已进行全面补救，预计不会对业绩产生商业影响，这是一个流程补救问题，而非产品或患者安全问题 [58] 问题: 关于GE决定出售中国业务的看法以及外汇对冲滚动对明年利润率的影响 [67][68] - 关于GE的决定，公司无法代表GE发言，但公司正通过创新和差异化竞争来提升竞争地位，特别是在北美市场订单势头强劲 [69][70] - 关于外汇，公司预计第四季度会出现一些货币逆风，这已包含在利润率指引中，2026年2月的指引将考虑货币影响 [71][72][73] 问题: 关于在现有关税水平下明年利润率能否扩张，以及中国带量采购对CT和超声业务的影响 [75] - 关于关税，尽管有关税影响，公司今年仍实现了利润率扩张，关税明年将全年化，影响会更大，但公司专注于从销售、利润率和现金流各方面持续改进 [76][77] - 关于中国的带量采购，公司也受到影响，这是一个市场现象，导致市场增长放缓，处理时间更长，公司看到超声业务因新品发布出现积极增长，但对CT业务的转化持谨慎态度 [78][79] 问题: 关于诊断与治疗业务销售指引下调是否全因中国因素，图像引导治疗业务增长放缓的原因，以及警告信是否影响CPAP市场回归 [84][85] - 关于诊断与治疗业务销售势头，除了中国影响外，还有订单转化周期较长的因素，但其他区域未见特定订单问题，公司预计第四季度所有业务部门都会提升 [86][87] - 关于图像引导治疗业务增长，其可比销售额增长较低部分是由于两年前同期的供应链相关因素，但公司对该领域的机遇仍感到兴奋 [88] - 关于警告信，公司不预计其会影响CPAP市场的回归，这是两个独立的问题，警告信的补救正在进行中，预计不会产生进一步的运营影响 [88][89] 问题: 关于互联关护业务强劲订单表现的驱动因素，以及与AWS合作对企业信息学业务的影响 [92] - 关于互联关护业务，强劲需求、独特的生态系统以及合作伙伴关系是驱动因素，特别是在北美市场，医院投资于患者监护标准化和网络安全 [93][94] - 关于与AWS的合作，云迁移是一个重要主题，合作包括人工智能和语言模型协作，AWS共同销售公司的解决方案，这有助于构建渠道并促进转化 [95] 问题: 关于第四季度诊断与治疗和互联关护业务的订单渠道展望，以及企业信息学业务订单转化缓慢的原因 [98][99] - 关于订单势头，公司预计第四季度订单量将积极增长，诊断与治疗和互联关护业务将更均衡，全年订单交付强劲 [100] - 关于销售，公司预计第四季度所有业务部门都将提升，保持全年指引势头 [101] - 关于企业信息学，其订单转化周期很长，从订单到销售需要相当长的时间，与AWS的合作以及客户向云迁移将有助于推动未来的销售增长 [103][104][105] 问题: 关于Respironics业务在第三季度的表现，以及调整项目众多的原因和未来减少的计划 [108] - 关于Respironics业务，睡眠呼吸暂停产品组合正在增长，随着重新进入市场，这带来了增长，但通气产品组合的重置抵消了睡眠业务的势头 [109][110][111] - 关于调整项目，虽然低于指引，但仍然很高，部分成本与Respironics同意令相关，这将随时间减少，另一部分是持续简化运营模式产生的重组成本，公司优先考虑减少调整项目，这已经是一个持续的过程 [112][113] 问题: 关于产品SKU缩减对利润率的贡献峰值时间以及对销售额的影响，以及北美市场增长势头能否持续到明年 [117][118] - 关于SKU缩减对利润率的影响，这是利润率改善轨迹的一部分，包括创新驱动和SKU缩减驱动，这一旅程将在2025年、2026年及以后持续产生影响，对可比销售额增长没有显著影响 [119][120][121][122] - 关于北美市场，公司看到美国市场有赢家有输家，较小医院面临压力，但强劲的医院在扩张，公司预计北美市场的需求将继续保持强劲，没有冷却迹象 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比销售额同比增长3%，实现连续增长 [4] - 第三季度调整后EBITDA利润率扩大50个基点至12.3% [4] - 第三季度设备订单量增长8%，为连续第四个季度改善 [4] - 前三季度订单量同比增长6% [6] - 第三季度自由现金流为1.72亿欧元，同比改善1.5亿欧元 [29] - 第三季度调整后稀释每股收益为0.36欧元，同比增长13% [28] - 公司期末持有约19亿欧元现金，净债务约为65亿欧元，杠杆率维持在2.2倍 [29] - 前三季度调整后EBITDA利润率提高40个基点至11.2% [30] - 前三季度累计生产率节约达5.66亿欧元，第三季度单季节约2.22亿欧元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务可比销售额同比增长1%，其中影像引导治疗业务实现稳健增长，接近中个位数范围 [18][19] - 诊断成像业务销售额出现小幅下降，但CT 5300等旗舰产品订单转化强劲，带动毛利率进一步改善 [19][20] - 诊断与治疗业务调整后EBITDA利润率下降80个基点至11.8%，主要受关税和成本通胀影响 [21] - 互联护理业务可比销售额增长5%，主要由患者监护业务强劲增长推动，但睡眠与呼吸护理销售额较低 [21] - 互联护理业务调整后EBITDA利润率提高410个基点至11.4%，若排除少数股权重估收益，则提高260个基点至9.9% [21] - 个人健康业务可比销售额大幅增长11%，所有区域和三个子业务均实现广泛增长 [22] - 个人健康业务调整后EBITDA利润率提高60个基点至17.1%，主要受销售额增长和生产率提升推动 [22] - 其他业务销售额下降4100万欧元，主要由于特许权使用费收入减少 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场订单量实现持续双位数增长，是第三季度强劲订单表现的主要驱动力 [6][15] - 北美市场医院需求保持强劲，客户对提升生产力的平台需求持续 [15] - 中国市场招标活动逐步增加，但集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，市场增长前景仍保持谨慎 [16][61] - 成熟地区可比销售额增长3%，主要由北美市场引领 [23] - 增长地区销售额增长5%，主要由个人健康和互联护理业务推动 [24] - 欧洲和拉丁美洲资本支出保持稳定，印度和沙特阿拉伯继续投资医疗健康和数字化 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过创新和生产力提升来推动利润率扩张 [38][39] - 公司正积极应对关税影响，短期缓解措施包括库存管理、专项计划、豁免和成本控制，中期措施包括优化供应商网络和制造地点 [24][25] - 公司正在利用人工智能解锁下一波生产率提升，例如在个人健康业务中，超过80%的营销内容使用生成式AI工具创建或增强 [26] - 在互联护理领域，公司与苹果生命科学、美敦力等建立了合作伙伴关系，创建了可互操作的患者监护和实时数据平台 [9] - 公司继续简化运营模式，通过更紧密的组织结构将人才和资源集中在增长领域 [15] - 公司计划在2026年2月的资本市场日上展示2023-2025年计划的进展，并公布下一个三年价值创造计划 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司重申2025年全年可比销售额增长预期在1%-3%范围内 [5] - 预计2025年调整后EBITDA利润率将处于11.3%-11.8%范围的上限 [5][30] - 继续预期全年自由现金流在2亿至4亿欧元之间 [5][30] - 对近期中国市场前景保持谨慎，但对长期增长潜力保持乐观 [16][61] - 北美市场医院需求强劲，但需求在美国各医院和地区间分布不均 [15] - 关税和贸易壁垒可能阻碍创新、可及性和护理的可负担性 [17] - 公司预计第四季度可比销售额将实现连续改善，各业务均将做出贡献 [30][105] 其他重要信息 - 第三季度调整项目总额为1.22亿欧元，其中4000万欧元与Respironics现场行动和同意令补救相关 [28] - 公司已通过9次美国食品药品监督管理局检查中的6次，且无观察项 [12] - 2024年至2025年间进行的15次美国食品药品监督管理局检查中，发出警告信的比例为43%，较2021-2023年降低近60% [13] - 尽管最近收到了美国食品药品监督管理局的警告信，但公司自第二季度起已全力进行整改，且不预期会对商业运营产生影响 [13][60][91] - 公司全球现场行动同比减少约20%，同时继续改进投诉处理并加强纠正和预防措施流程 [13] - 服务水平持续提高，本季度达到87%，创下新高 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来价格上调的预期以及个人健康业务在中国市场的补库存效应 [36][37] - 公司预计未来会有一些定价机会，但创新带来的内在价值提升以及生产率和成本控制将是利润率扩张的主要驱动力 [38][39] - 个人健康业务11%的销售额增长部分得益于中国市场的低基数，但即使排除中国，所有业务和地区也实现了广泛增长，且未观察到补库存效应 [41] 问题: 关于2026年生产率势头的维持以及年度化关税影响的完全抵消 [44] - 公司目前专注于实现2025年预期，即调整后EBITDA利润率处于11.3%-11.8%范围的上限，尽管有关税影响，但通过大量缓解措施后净影响为1.5亿至2亿欧元，这给予了公司信心 [45] - 关于2026年的更多细节将在2026年2月10日的资本市场日提供，公司对订单量、销售额连续上升和利润率的势头感到满意 [46] 问题: 关于诊断与治疗业务订单时间安排、诊断成像销售前景、232条款影响以及美国制造业回流 [49] - 诊断与治疗业务的订单积累存在波动，第二季度非常强劲，第三季度互联护理业务强劲，预计第四季度诊断与治疗业务将进一步提升 [50] - 公司积极关注232条款并与关税问题一并看待，专注于可控因素以减轻影响，并通过投资（如在美国里兹维尔投资1.5亿美元）加强本地供应链 [52][54] - 公司已加强供应链交付和敏捷性以应对挑战，在不确定性中保持韧性 [55] 问题: 关于诊断与治疗业务在中国的胜率、警告信的影响以及质量改进措施 [58] - 在中国，公司看到CT和MR的5300系列产品以及超声业务获得进一步关注，但整体市场势头仍然疲软，增长尚未恢复，这是市场现象 [60][61] - 关于超声和信息学的警告信涉及流程整改，自第二季度起已开始补救，且不影响业绩，公司不预期会产生商业影响 [60][91] - 中国的集中采购导致竞争更加激烈，处理时间更长，所有厂商都面临此情况 [65] 问题: 关于GE决定出售中国业务的潜在份额获取机会以及外汇对冲滚动对明年利润率的影响 [70][71] - 公司无法代表GE发言，但公司通过创新和差异化竞争定位正在提升竞争力，全球订单势头良好 [72] - 第三季度外汇影响平缓，但预计第四季度将出现一些货币逆风，这已包含在指引中，公司在外汇影响抵消方面表现良好 [75][76] 问题: 关于在当前关税水平下明年利润率能否扩张，以及中国VBP对CT和超声业务的影响 [78] - 尽管今年关税净影响为1.5亿至2亿欧元，公司利润率仍在扩大，明年关税将完全年度化，影响会稍大，但公司专注于每年持续改进 [79][80] - 中国的VBP采购范围广泛，公司部分业务也受到影响，这是一个市场现象，导致市场增长放缓，但公司超声业务因新发布产品呈现积极增长 [81][82] 问题: 关于诊断与治疗业务销售指引下调是否全因中国、影像引导治疗业务增长放缓原因，以及警告信对CPAP市场回归能力的影响 [86][87] - 诊断与治疗业务销售势头受中国影响和订单转化周期较长共同作用，但互联护理业务本季度表现非凡 [88][89] - 影像引导治疗业务的可比销售额增长若从两年复合增长率看表现强劲，本季度的低个位数增长部分与供应链相关的基数效应有关 [90] - 警告信是独立事件，不影响公司通过睡眠呼吸暂停产品组合重新进入市场的计划，该计划仍在正轨上 [90][91] 问题: 关于互联护理业务强劲订单表现的驱动因素以及与AWS合作对企业信息学业务的影响 [94][95] - 互联护理业务订单强劲源于医院患者监护的强劲需求以及公司构建的独特生态系统和合作伙伴关系，特别是在北美 [96] - 与AWS的合作关系有助于推动企业信息学业务的云迁移，并共同进行销售和市场推广，这正在建立渠道并促进转化 [98] 问题: 关于第四季度订单渠道展望以及企业信息学业务订单转化为销售的延迟 [101][102] - 公司预计第四季度订单量将积极增长，诊断与治疗和互联护理业务将更均衡，全年订单交付强劲 [104] - 企业信息学业务订单转化周期较长，需要相当时间才能转化为销售额，与AWS的合作将有助于推动云迁移过程中的销售增长 [107][109] 问题: 关于Respironics业务表现和大量收益调整项目在2026年的减少计划 [112] - 睡眠呼吸暂停产品组合正在提升，随着公司重新进入市场，该业务带来增长，但被通气业务的重置所抵消 [114][115] - 尽管调整项目低于指引，但承认其数额仍高，部分与Respironics同意令成本相关（将随时间减少），部分与持续简化运营模式相关，公司优先考虑减少调整项目，且其已较2024年有所下降 [116][117] 问题: 关于产品SKU削减对利润率的贡献峰值时间、对销售额增长的影响以及北美增长可持续性 [121][122] - SKU削减是持续过程，有助于降低研发、质量和供应链成本，从而推动利润率提升，预计2025年、2026年及以后都会产生影响，但对可比销售额增长无显著影响 [123][124][125] - 北美市场呈现分化，部分小型医院面临压力，但实力强的医院在扩张，公司订单量持续双位数增长，预计北美市场势头将持续，暂无降温迹象 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度订单量增长8%，连续第四个季度改善 [4][5] - 可比销售额同比增长3%，环比加速 [4] - 调整后EBITDA利润率扩大50个基点至12.3%，尽管受到关税的全面影响 [4] - 前九个月业绩符合预期，增长势头偏向下半年 [4] - 公司重申全年可比销售额增长指引为1%-3% [5] - 预计2025年调整后EBITDA利润率将处于11.3%-11.8%区间的高端 [5] - 继续预计全年自由现金流在2亿至4亿欧元之间 [5] - 第三季度调整后持续经营业务稀释每股收益为0.36欧元，同比增长13% [27] - 第三季度自由现金流为1.72亿欧元，同比改善1.5亿欧元 [28] - 季度末现金约为19亿欧元，净债务约为65亿欧元，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）为2.2倍 [28] - 年内迄今调整后EBITDA利润率提高40个基点至11.2% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务可比销售额同比增长1% [18] - 影像引导治疗业务实现稳健增长，接近中个位数范围，连续多年扩张 [19] - 超声业务增长强劲，由心血管领域的Epic CVX系统引领 [19] - 诊断成像业务略有下降，主要受订单时间安排影响 [19] - 诊断成像业务毛利率进一步改善，旗舰产品CT 5300贡献显著 [19] - 诊断与治疗业务调整后EBITDA利润率下降80个基点至11.8%，主要受关税和成本通胀影响 [20] - 互联护理业务可比销售额增长5%，由患者监护业务强劲增长推动，部分被睡眠与呼吸护理销售额下降所抵消 [20] - 患者监护业务增长由IntelliView MX患者监护仪、X3转运监护仪和AI驱动的PIX中央监护系统的安装推动 [20] - 互联护理业务调整后EBITDA利润率改善410个基点至11.4%，其中150个基点来自少数股权投资的重新计量 [20] - 排除该收益后，利润率改善260个基点至9.9%，由运营杠杆、有利的产品组合和生产力推动 [21] - 个人健康业务可比销售额增长11%，所有地区和三个子业务均表现强劲 [21] - 个人健康业务调整后EBITDA利润率提高60个基点至17.1%，由销售额增长和生产力推动，部分被关税抵消 [22] - 其他业务销售额减少4100万欧元，主要由于特许权使用费收入下降，导致调整后EBITDA减少2100万欧元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 成熟地区可比销售额增长3%，由北美引领 [23] - 增长地区增长5%，由个人健康和互联护理业务推动，诊断与治疗业务大致持平 [24] - 北美订单量实现持续两位数增长，是主要增长动力 [6][17] - 北美医院需求保持强劲，客户青睐能提高生产力的平台 [16] - 中国招标活动逐步增加，但基数较低，集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈 [17] - 对中国近期前景保持谨慎，但对其长期增长潜力保持乐观 [17] - 欧洲和拉丁美洲资本支出保持稳定，印度和沙特阿拉伯继续投资医疗保健和数字化 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过创新、生产力和成本管理来推动利润率扩张 [34] - 创新渠道得到扩展，例如超声领域的Transcend Plus和放射治疗计划领域的Vembra Arita CT扫描仪及BlueSeal MR [11] - 在个人健康领域，持续投资创新，新产品获得市场认可 [11] - 通过多年计划加强质量体系并嵌入患者安全第一的文化，取得稳步进展 [12] - 2025年已通过9次FDA检查中的6次，无观察项 [12] - 2024年至2025年期间的15次FDA检查，观察项发出率为43%，较2021-2023年降低近60% [13] - 年内迄今全球现场行动减少约20% [13] - 供应链执行持续改进，服务水准达到87%，创下新高 [15] - 通过更精简的组织结构简化运营，推动生产力和绩效进步 [16] - 积极利用AI解锁下一波生产力增益，例如在个人健康领域，超过80%的营销内容使用生成式AI工具创建或增强 [26] - 在第三季度实现了2.22亿欧元的成本节约，年内迄今总计5.66亿欧元，有望实现2025年8亿欧元节约目标 [25] - 自2023年启动三年计划以来，累计节约23亿欧元，超出最初20亿欧元的承诺 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所服务市场的基本面依然稳健，但各区域动态不同，部分区域不确定性增加 [16] - 生产力已成为客户的核心主题，这与公司的创新议程高度契合 [16] - 关税和贸易壁垒不应阻碍创新、可及性或护理的可负担性 [18] - 公司积极与行业协会和当局接触，倡导患者利益并确保护理可及性 [18] - 对2025年剩余时间的能见度稳固，第四季度预期自年初以来保持不变 [29] - 预计第四季度可比销售额将出现环比改善，由持续的订单转化、个人健康销售势头和纪律性执行支持 [30] - 全年展望中，互联护理业务增长在1%-3%区间内，个人健康业务略高于中个位数范围，诊断与治疗业务同比略有增长 [30] - 全年自由现金流展望包括第一季度支付的与Respironics和解相关的10亿欧元流出 [31] - 展望排除了更广泛的经济影响以及正在进行的Philips Respironics相关程序 [31] 其他重要信息 - 上周收到了FDA关于超声和信息学的警告信，公司自第二季度起已全力进行整改，致力于令监管机构满意 [13] - 该警告信涉及流程问题，非产品或患者安全问题，预计不会对商业运营产生影响 [43][58] - 通过第三季度，已获得27项FDA许可，与2024年全年总数持平，表明审批速度在加快 [13] - 在印尼卫生部合作中，已开始安装首个Azurion平台系统，展示了执行速度和敏捷性 [14] - 公司宣布在美国投资1.5亿美元，扩大超声等产品的生产，以加强成本效率和本地供应连续性 [25] - 汇率波动对调整后EBITDA利润率和每股收益的影响大致持平，反映了纪律性的对冲和优化的货币足迹 [27] - 预计第四季度将出现一些货币逆风，这已包含在利润率指引的高端预期中 [51] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来价格上调的预期以及个人健康业务在中国是否存在补库存效应 [32] - 公司预计未来会有一些定价机会，主要受通胀环境和创新内在价值驱动，但增长仍至关重要，定价不会过度妨碍增长 [34] - 个人健康业务11%的销售额增长部分得益于中国的低基数，但即使排除中国，所有业务和地区也呈现广泛增长 [35] - 在中国未看到补库存效应，库存去化在第二季度末已完成，公司对库存水平保持谨慎 [35] 问题: 关于2026年生产力势头的维持以及能否完全抵消关税影响 [36] - 公司目前专注于2025年交付，对当前执行充满信心 [36] - 关于2026年的更多细节将在2026年2月10日的资本市场日提供，公司对订单量、销售额和利润率方面的势头感到满意 [37] 问题: 关于诊断与治疗业务订单时间安排、诊断成像销售前景、232条款的影响以及美国制造业回流情况 [37] - 诊断与治疗业务订单存在波动性，第二季度表现强劲，第三季度是互联护理业务强劲，预计第四季度诊断与治疗业务将改善 [38] - 公司战略区分增长型业务和高利润率业务，诊断成像等业务正在实现利润率扩张 [38] - 公司密切关注232条款，积极进行对话和准备，通过可控因素（如供应链优化、美国投资）来应对潜在影响 [40][41] - 已在美国投资1.5亿美元扩大生产，并考虑建立订单生产设施以更好地满足本地化需求 [41] 问题: 关于在中国计算机断层扫描领域的胜率、中国订单评论是市场原因还是份额损失、以及警告信的细节和信心来源 [42] - 计算机断层扫描5300和磁共振成像业务势头正在构建，超声业务订单量和销售额势头增强 [43] - 警告信自第一季度末收到，第二季度起已开始整改，第三季度业绩未受影响，预计不会有商业影响，因属流程问题而非产品安全问题 [43] - 中国市场整体势头仍显疲软，尚未看到市场增长回归，这是市场现象；订单增长不线性，超声和影像引导治疗业务有所改善，但诊断成像业务放缓 [44][45] - 在北美，诊断成像业务年内迄今订单增长16%，但基数较小 [45] - 中国的激烈竞争体现在集中采购过程中，竞争更加规范，争议更多，这是行业普遍现象 [46][47] 问题: 对GE决定出售中国业务的看法，以及外汇对冲滚动对明年利润率的影响 [48] - 公司无法评论GE的决定，但正通过创新、人工智能和信息学结合的产品提升自身竞争力 [49] - 第三季度外汇影响持平，但预计第四季度将出现货币逆风，这已包含在指引中；明年指引将在资本市场日考虑汇率影响 [50][51] 问题: 在现有关税水平下，明年利润率是否可能扩张，以及集中采购是否影响公司在中国的计算机断层扫描和超声业务 [52] - 尽管有关税影响，公司今年仍实现了利润率扩张；明年关税影响将年度化，但公司专注于持续改进，更多细节将在资本市场日提供 [52] - 集中采购在中国广泛推行，公司业务也受到影响，这是市场现象，导致市场增长放缓；但超声业务因新发布产品呈现积极增长 [53] 问题: 诊断与治疗业务销售指引下调是否完全因中国影响、影像引导治疗业务增长放缓原因、以及警告信是否影响持续气道正压通气市场回归 [54][55][56] - 诊断与治疗业务销售势头受中国影响和订单转化周期较长共同影响，但北美订单强劲增长；预计第四季度所有业务部门将推动销售改善 [57] - 影像引导治疗业务可比销售额增长放缓部分由于两年前同期的供应链因素；公司对该领域机会仍感到兴奋 [58] - 警告信不影响持续气道正压通气业务的回归，这是两个独立议题；持续气道正压通气业务按计划推进，警告信正在全力整改且预计无运营影响 [58] 问题: 互联护理业务强劲订单表现的驱动因素和长期合作伙伴的贡献，以及与亚马逊云科技合作对企业信息学业务的影响 [59] - 互联护理业务强劲需求由患者监护需求驱动，结合独特的生态系统和合作伙伴关系，特别是在北美；该业务利润率贡献也强劲 [60] - 企业信息学业务与亚马逊云科技合作支持云迁移、人工智能和语言模型合作，有助于构建渠道和促进转化，共同销售模式有效 [61][62] 问题: 第四季度诊断与治疗和互联护理业务的订单渠道展望，以及企业信息学业务订单转化缓慢的原因和云迁移进程 [63] - 第四季度预计订单量将积极增长，诊断与治疗和互联护理业务将更均衡；销售额预计在所有业务部门推动下环比改善 [64][65] - 企业信息学业务订单转化周期长，云迁移需要时间，因涉及医院运营深度；已成功完成部分迁移，但全面执行需时 [66][67] 问题: Respironics业务第三季度表现及欧洲市场再进入势头，以及大量调整项目未来是否会减少 [67] - 睡眠与呼吸护理业务利润率改善显著，阻塞性睡眠呼吸暂停业务随着市场回归呈现增长，但被通气业务重置所抵消；对睡眠设备增长感到鼓舞 [68] - 调整项目虽低于指引但仍较高，部分源于同意令相关成本和持续重组成本；公司优先考虑减少调整项目，该项目已较2024年有所下降 [69][70] 问题: 产品品类精简对利润率的贡献峰值时间和对销售额的影响，以及北美增长势头在明年的可持续性 [71][72] - 产品品类精简是利润率改善旅程的一部分，在2025年已有影响，2026年及以后将继续；对诊断成像业务毛利率改善有贡献 [73] - 品类精简对可比销售额增长无重大影响，重点在于销售核心创新产品 [74] - 北美市场存在分化，小型医院压力大，但强势医院在扩张；公司订单持续强劲增长，未见市场降温迹象，预计势头延续并继续投资该市场 [75]