行业分析 - 2024年全球自动驾驶矿卡总出货量约2,100辆，预计2026年增至8,700辆 [1] - 2024年中国自动驾驶矿卡市场规模19亿元，占封闭场景自动驾驶市场的75.6%，其中产品销售占比34% [1] - 2024年中国自动驾驶矿卡出货量约1,400辆，预计2026年增至5,500辆 [1] - 2024年中国普通矿卡均价1.5百万元/台，自动驾驶矿卡均价2.5百万元/台；国际市场普通矿卡均价超4.5百万元/台，自动驾驶矿卡超5.0百万元/台 [1] - 中国自动驾驶矿卡2024年全球市场份额超65%，中东、澳大利亚及南美洲为重要增量市场 [1] 公司技术与合作 - 截至2024年无人驾驶车型交付超700台，线控底盘预估占国内市场一半以上份额 [2] - 子公司西安主函数智能科技专注无人驾驶、混合驱动控制技术研发，符合"大型化、智能化、新能源化"战略方向 [2] - 与易控智驾、伯镭科技合作开发的ET70M/80M/90M系列及DTH145新能源无人驾驶车型已交付，ET100技术达国际领先水平 [2] - "非公路矿用车智能线控系统"项目集成五大线控技术，获2025工程机械年度TOP50唯一"年度推荐智能解决方案" [2] 财务与市场表现 - 2021-2024年分红金额分别为1.79亿元、2.26亿元、2.26亿元、3.17亿元，对应股息率4.07%、7.06%、4.73%、5.49% [3] - 2024年12月被纳入中证红利指数，权重0.8070%，为唯一入选的北交所上市企业 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.87/9.94/11.14亿元，对应EPS 1.94/2.17/2.43元/股，当前PE 11.7/10.4/9.3倍 [3] 政策与战略 - 新《矿产资源法》2025年7月施行，强调安全、科技支撑与绿色发展，公司产品方案符合政策导向 [2] - 通过海外销售渠道拓展与服务能力建设，全面实施海外市场扩张战略 [3]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[5] 报告的核心观点 - 无人矿车打开长期增长空间，公司独具成长与红利双重属性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.87/9.94/11.14亿元，对应EPS分别为1.94/2.17/2.43元/股，当前股价对应的PE分别为11.7/10.4/9.3倍，看好公司未来发展的可持续性，上调至“买入”评级 [5][7] 市场表现 - 2025年6月11日收盘价22.62元，一年内最低/最高为24.36/7.23元，总市值103.4922亿元，流通市值78.2085亿元，总股本4.5753亿股，资产负债率60.28%，每股净资产7.06元/股 [3] 投资要点 自动驾驶矿卡市场情况 - 2024年全球自动驾驶矿卡总出货量约2100辆，2026年预计增至约8700辆；中国2024年自动驾驶矿卡总出货量约1400辆，2026年预计增至约5500辆；2024年中国普通矿卡平均价格约150万元/台，自动驾驶矿卡平均价格约250万元/台，国际市场普通矿卡平均价格超450万元/台，自动驾驶矿卡平均价格超500万元/台；2024年中国自动驾驶矿卡出货量占全球市场份额超65%，中东、澳大利亚等地有望贡献海外需求增量 [6] 公司合作与产品情况 - 与易控智驾、伯镭科技深度合作，截至2024年无人驾驶车型交付约700多台，线控底盘预估占国内市场一半以上份额；2024年合作开发的多款车型已交付，ET100无人驾驶非公路自卸车技术水平达国际领先；子公司从事相关技术研发，符合公司发展方向定位；“非公路矿用车智能线控系统”项目获2025工程机械年度TOP50唯一“年度推荐智能解决方案” [6] 政策与产品性价比情况 - 新修订的《中华人民共和国矿产资源法》有望2025年7月起施行，公司产品方案适应政策导向；随着电池等成本下降和充电、换电设施落地，无人驾驶产品性价比将提高，公司加强与智驾公司合作有望推进无人驾驶宽体车发展 [6] 分红与指数入选情况 - 2021 - 2024年公司分红金额分别为1.79亿元、2.26亿元、2.26亿元、3.17亿元，股息率分别为4.07%、7.06%、4.73%、5.49%；2024年12月16日公司被纳入中证红利指数，是截至目前唯一入选该指数的北交所上市企业，当前以0.8070%权重位列中证红利指数第79位 [6] 盈利预测与估值 盈利预测 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5860 | 6145 | 6705 | 7432 | 8174 | | 同比增长率（%） | 12.67% | 4.85% | 9.13% | 10.83% | 9.98% | | 归母净利润（百万元） | 615 | 793 | 887 | 994 | 1114 | | 同比增长率（%） | 31.82% | 29.03% | 11.88% | 11.98% | 12.11% | | 每股收益（元/股） | 1.34 | 1.73 | 1.94 | 2.17 | 2.43 | | ROE（%） | 24.93% | 25.54% | 24.39% | 23.46% | 22.72% | | 市盈率（P/E） | 16.84 | 13.05 | 11.66 | 10.42 | 9.29 | [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E货币资金29.41亿元、营业收入67.05亿元等 [9]

公司战略与规划 - 公司将抓住矿山智能化、绿色化转型机遇，以"大型化、绿色化、智能化"为技术攻关方向，采取"前瞻、在研、应用"研发路线，布局清洁能源和无人驾驶技术 [1] - 未来发展战略由技术引领上升为战略引领，重点布局海外市场 [4] - 短期目标为海外市场与国内市场平分秋色，长期目标为海外市场全面领先并贡献主要营收 [5] 产品研发与技术突破 - 2024年持续加强新能源产品研发，净承载110吨产品已投入矿区验证，更大吨位产品在研发中 [2] - UQ-25(B)地下自卸车、DTE145宽体自卸车、TLDH125矿用自卸车、ET100无人驾驶非公路自卸车经鉴定达国际先进水平，其中ET100达国际领先水平 [2] - 无人驾驶车型已实现规模化生产和多批次交付，单车运能大、效率高、能耗低，客户为国内大型露天煤矿业主方 [3] 财务表现 - 2024年实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%，归属于上市公司股东净利润7.93亿元，同比增长29.03%，营收利润规模居北交所前列 [3] 海外市场布局 - 通过新加坡子公司辐射全球市场，目前海外市场规模较小但空间大，需大幅提升占比 [4][5] - 后市场服务为高毛利率环节，公司将重点布局，已成立专业全球售后服务商西安同力重工有限公司 [5] 智能化与客户服务 - 运用"同力云"实现产品运行状态云端监控，客户可实时掌握产品状态及维保信息 [5] - 行业未来技术趋势为无人驾驶代表的智能化、新能源代表的电动化以及提升效率的大型化 [3]