文章核心观点 - 国产AI公司智谱AI与MiniMax近期在港股上市，市值分别达到917亿港元和1231亿港元，展示了AI概念的火热[6] - 面对国际巨头数千亿美元的投入规划，行业竞争进入硬仗阶段，中小玩家需寻找突围路径[6] - MiniMax与智谱AI代表了两种不同的发展模式：前者是C端驱动、多模型并进的激进派，后者是服务B端、统一基底大模型的学院派[6][21] - AI行业整体仍处于烧钱投入阶段，商业价值有待全面兑现，但应用普及的浪潮已近[23] MiniMax：C端驱动、多模型并进的激进派 - 公司创业始于C端产品，2022年10月上线AI虚拟社交应用Glow，奠定了面向C端、探索情感化交互的基因[8] - 2023年年中推出代表性产品Talkie/星野，主打AI虚拟角色陪伴，2024年该产品贡献了公司财务收入的63.7%[8] - 2025年技术布局集中爆发，形成了文本、视频、语音三大模态的独立模型，并构建了多模态技术支撑的多元化C端产品矩阵[9][10] - 收入结构健康，超70%收入来自海外C端用户会员费，客户集中度极低[11] - 2025年前三季度，公司在全球AI市场份额排名第十，市占率仅0.3%[11] - 独特的融资历程体现混合基因，早期获得二次元游戏巨头米哈游投资，后期引入腾讯、阿里等大厂及上海国资[10][11] 智谱AI：服务B端、统一基底大模型的学院派 - 公司成立于2019年，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，是产学研结合的范本[14] - 上市前共进行18轮融资，吸引了腾讯、阿里、IDG、高瓴、美团、BOSS直聘、好未来等众多巨头及多地地方资本参与[15] - 营收模式以服务B端为主，80%以上收入来自本地端，以项目制形式帮助企业部署私有AI大模型[16] - 客户集中度较高，2025年上半年前五大客户收入占比约40%[16] - 公司收入规模高于MiniMax，毛利率常年保持在50%以上，处于行业前列[16] - 公司同样在推进多模态统一大模型，认为这是未来的趋势[16] 两家公司的对比与行业现状 - **发展路径对比**：MiniMax是产品制、多模型并行、侧重海外与C端；智谱AI是项目制、统一大模型、侧重国内与B端[21] - **用户/客户基础**：截至2025年9月30日，MiniMax拥有来自200多个国家和地区的2亿个人用户；智谱AI拥有超8000个机构客户[19] - **数据飞轮**：用户/客户使用产生的数据对训练模型、形成“数据飞轮”正向循环至关重要[19] - **行业竞争态势**：2025年是AI大厂烧钱竞赛之年，其投入甚至高于MiniMax和智谱的市值；2026年巨头规划了更高预算，未来5-10年高层级竞争需投入数千亿美元[6] - **后续入场者**：月之暗面（Kimi母公司）、百川智能等AI新贵等待进场，A股科创板也有众多上下游公司跃跃欲试[22] - **国际对标**：OpenAI正进行1000亿美元融资谈判并筹备IPO，预计估值达1万亿美元，可能于2026年下半年提交申请[23] - **行业挑战与前景**：行业大部分厂商仍承受巨亏，商业价值未完全兑现，且面临高端算力卡脖子、高质量数据不足、人才缺乏等问题；但AI应用普及浪潮已近，全球88%的组织已使用至少一种AI工具，其中31%在扩大部署规模[23]

公司上市与市场表现 - 通用人工智能公司MiniMax于2026年1月9日在香港联交所上市，股票代码0100.HK [1] - 公司发行价为每股165港元，首日收盘报345港元，涨幅达109.09%，市值突破1000亿港元 [1] - 上市次日股价继续上涨15.36%，市值达到约1231亿港元 [1] 公司背景与战略 - 公司成立于2021年，创始人兼CEO闫俊杰拥有中科院博士学位，曾任职于商汤科技 [1] - 公司成立之初便确立了面向消费者（C端）和全球化的发展路径 [1] 技术与产品 - 公司自主研发了多模态模型技术，包括文本模型MiniMax M2、视频模型Hailuo 02及语音模型Speech 02 [1] - 基于核心技术推出了AI原生产品，包括AI陪伴应用Talkie/星野和视觉生成平台海螺AI [1] - 2024年，Talkie/星野贡献了公司总收入的63.7% [1] - 截至2025年9月，其AI原生产品已累计服务全球超过2.12亿个人用户 [1] 财务数据 - 公司收入增长迅速，2024年总收入为3052.3万美元，2025年前三季度收入增至5343.7万美元 [2] - 由于高额研发投入，公司目前仍处于亏损状态，2022年至2024年经调整亏损净额合计为3.45亿美元 [2] 股东结构与融资 - 上市前，公司获得了阿里巴巴、腾讯、米哈游、高瓴、IDG资本、红杉中国等多轮投资 [2] - 根据招股书，阿里巴巴通过Alisoft China持有公司12.52%的股权，是第二大股东 [2] 法律诉讼 - 2025年9月，公司因其视觉生成平台海螺AI，被包括迪士尼、环球影业在内的多家美国电影制片公司起诉侵犯版权 [2] - 公司在招股书中表示，已考虑美国诉讼顾问意见，认为相关指控在所有重大方面均无事实依据，缺乏充分证据支持，并将对诉状作出抗辩 [2] 市场地位与行业前景 - 根据灼识咨询数据，按2024年全球基于模型的收入计，MiniMax是全球第十大大模型技术公司，市场份额为0.3% [2] - 全球大模型市场预计在2025年达到220亿美元，该公司有望占据约0.3%的份额 [2] - 公司超过70%的收入来自海外市场 [1]

大模型公司上市与财务表现 - 智谱于2026年1月8日在港上市，成为“全球大模型第一股”，首日开盘价120港元，市值528.28亿港元[10] - 智谱面向开发者的GLM coding plan业务年度经常性收入超过1亿元人民币，3个月获得超15万付费开发者用户[1] - 智谱2022至2024年收入分别为5740万元、1.25亿元、3.12亿元，年复合增长率130%，2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%[17] - MiniMax于2026年1月9日在港上市，发行价165港元，募资41.89亿港元，开盘价235.4港元，较发行价上涨42.6%，市值超700亿港元[2][20] - MiniMax 2025年前9个月营收5343.7万美元，同比增长175%，其中海外市场收入贡献占比超70%[22] - MiniMax累计服务超2.12亿个人用户及10万+企业客户，AI产品付费用户数从2023年的约11.97万增至2025年前9个月的约177.16万[3][5] 互联网与消费业务动态 - 阿里巴巴计划在2026年对淘宝闪购业务继续加大投入，首要目标是市场份额增长，以达市场绝对第一[5][24] - 高德扫街榜上线100天累计用户突破6.6亿，带动高德APP月活用户增至9.96亿，吸引86万新商家入驻，商家订单量环比增长超330%，营业额环比增长超270%[6][30] - 中国即时零售市场规模预计在2026年突破1万亿元，2030年达2万亿元[29] 市场表现与投资建议 - 报告建议积极拥抱“AI+”逻辑及新兴消费主线，互联网科技受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股等，内需消费受益标的包括泡泡玛特、蜜雪集团等[6][91] - 本周（26.01.05-26.01.09）恒生指数下跌0.41%，恒生科技指数下跌0.86%，纳斯达克中国金龙指数下跌2.09%[38][46]

上市表现与市场影响 - 公司于1月9日在香港联交所主板上市，股票代码00100.HK，首日收盘股价大涨109.09%至345港元，市值达1067亿港元 [1] - 公司上市引爆港股和A股AI板块，A股沪指突破4100点，超3900只个股上涨，AI应用概念二十余只成分股涨停，形成板块共振上涨格局 [1] - 公司上市吸引全球顶级长线资金加仓香港，引领中国科技股走出独立行情 [3] 财务表现与投资者认购 - 公司2025年前9个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70% [2][7] - 公司引入14名基石投资者，包括ADIA、阿里巴巴等知名机构，合计认购金额达27.23亿港元 [2] - 公开发售获得1837倍超额认购，国际发售获配37倍认购，参与机构超460家，实际下单190亿美元（约1327.0亿元人民币），剔除基石后国际配售认购超额约79倍，超越宁德时代纪录 [2] 公司技术与产品进展 - 公司成立于2022年初，专注全模态模型研发，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司 [5][7] - 2023年推出国内首个基于Transformer的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，综合性能位列第一，语音模型累计生成超2.2亿小时语音 [5] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，视频模型累计生成超5.9亿个视频 [6] - 2025年10月发布并开源文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，在OpenRouter平台国内模型token用量第一，编程场景全球第三 [6] - 近期MiniMax M2.1 Preview在LMARENA.AI的WebDev榜单中跻身全球第四、中国第一，并获得Ruby on Rails之父DHH的高度评价 [6] 业务规模与资金规划 - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [7] - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，以约OpenAI 1%的费用达成全模态全球领先成绩 [7] - 本次上市募集资金拟主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [7]

公司上市表现与市场影响 - 全球化AI大模型公司MiniMax于1月9日在香港联交所主板上市，股票代码00100.HK，首日收盘大涨109.09%，股价报345港元，市值达1067亿港元 [1][6] - 公司上市引爆港股和A股AI板块，A股沪指突破4100点，全市场超3900只个股上涨，连续2日超百股涨停，AI应用概念二十余只成分股涨停 [1][6] - 公开发售获得1837倍超额认购，国际发售获37倍认购，超过460家机构参与，实际下单190亿美元（约合人民币1327.0亿元），剔除基石后国际配售超额认购约79倍，超越宁德时代30倍的机构认购纪录 [2][7] 财务与投资者概况 - 2025年前9个月公司营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70%，是当前国际化收入最高的中国大模型公司 [1][4][6][9] - 公司引入14名基石投资者，包括ADIA、Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴、易方达等，合计认购金额27.23亿港元 [1][6] - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成全模态全球领先的成绩 [4][10] 技术研发与产品进展 - 公司成立于2022年初，专注全模态大模型研发，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司之一 [2][4][7][9] - 2023年推出国内首个基于Transformer的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02综合性能位列第一，语音模型累计生成超2.2亿小时语音 [3][8] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01，2025年6月推出升级版Hailuo 02位列AA视频竞技场排名第二，视频模型累计生成超5.9亿个视频 [3][8] - 2025年10月发布并开源文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源模型首次进入全球前五，在OpenRouter平台编程场景全球token用量排名第三 [3][8] - 近期MiniMax M2.1 Preview在LMARENA.AI的WebDev榜单中位列全球第四、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [4][9] 用户基础与产品生态 - 基于自研全模态模型，公司面向全球推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品及面向企业的开放平台 [4][9] - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [4][9] 资金用途与公司愿景 - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [4][10] - 公司愿景是提供先进通用的智能，提升社会生产效率与发展质量，长期践行“Intelligence with Everyone” [5][10]

公司上市表现与市场影响 - MiniMax于1月9日在香港联交所主板上市，首日收盘股价大涨109.09%至345港元，市值达到1054亿港元 [1] - 公司上市引爆港股和A股AI板块，A股沪指突破4100点，超3900只个股上涨，AI应用概念二十余只成分股涨停 [1] - 公司公开发售获得1837倍超额认购，国际发售获配37倍认购，参与机构超460家，实际下单190亿美元（约合人民币1327.0亿元），剔除基石后国际配售认购超额约79倍，超越宁德时代创下的纪录 [2] 公司财务与业务概况 - MiniMax是当前国际化收入最高的中国大模型公司，2025年前9个月营收同比增长超过170% [1] - 公司海外市场收入贡献占比超过70%，展现出卓越的全球市场开拓能力 [1][4] - 公司自成立至2025年9月累计花费5亿美元，仅用OpenAI约1%的费用即达成全模态全球领先的成绩 [5] 技术研发与产品成果 - MiniMax是一家“生而全球化”的AI公司，自2022年初成立起即专注全模态模型研发 [2] - 2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，综合性能位列第一，其语音模型已累计生成超2.2亿小时语音 [3] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI产品，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，其视频模型已帮助生成超5.9亿个视频 [3] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次跻身全球前五，在OpenRouter平台编程场景token用量排名全球第三 [3] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四、中国第一，获得传奇程序员DHH的高度评价 [4] 市场地位与用户基础 - MiniMax是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司 [4] - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [4] - 公司基于自研全模态模型面向全球推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品及面向企业和开发者的开放平台 [4] 融资与未来发展 - 公司上市引入14名基石投资者，包括ADIA、Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴、易方达等知名机构，合计认购金额达27.23亿港元 [1] - 本次上市募集资金拟主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发，长期践行“Intelligence with Everyone”的愿景 [5]

上市表现与市场影响 - MiniMax于1月9日在香港联交所主板上市，首日收盘股价大涨109.09%至345港元，市值达1054亿港元 [1] - 公司上市引爆港股和A股AI板块，A股沪指突破4100点，超3900只个股上涨，AI应用概念二十余只成分股涨停 [1] - 公开发售获得1837倍超额认购，国际发售获37倍认购，超过460家机构参与，实际下单190亿美元（约1327亿元人民币），剔除基石后国际配售超额认购约79倍，超越宁德时代的机构认购纪录 [2] 公司财务与业务概况 - MiniMax是当前国际化收入最高的中国大模型公司，2025年前9个月营收同比增长超过170% [1] - 公司海外市场收入贡献占比超过70%，展现出卓越的全球市场开拓能力 [1][4] - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超过200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [4] - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用OpenAI约1%的费用即达成全模态全球领先的成绩 [5] 技术研发与产品进展 - MiniMax是一家“生而全球化”的AI公司，自2022年初成立即专注全模态模型研发，技术迭代密集，突破频率高 [2] - 2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，综合性能位列第一，其语音模型已累计生成超2.2亿小时语音 [3] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，其视频模型已帮助生成超5.9亿个视频 [3] - 2025年10月发布并开源文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源模型首次进入全球前五，在OpenRouter平台编程场景全球token用量排名第三 [3] - 近期，MiniMax M2.1 Preview在LMARENA.AI的WebDev榜单中跻身全球第四、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [4] - 公司基于自研全模态模型推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品及开放平台，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司 [4] 上市募资与未来规划 - 本次上市引入14名基石投资者，包括ADIA、Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴、易方达等知名机构，合计认购金额达27.23亿港元 [1] - 上市募集资金拟主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发，长期践行“Intelligence with Everyone”的愿景 [5]

上市表现与市场热度 - 公司于1月9日在港交所上市，首日开盘股价大涨78.18%，总市值达到约909.21亿港元 [1] - 公司从成立到上市仅用时4年多，成为全球上市用时最短的AI公司，刷新港股AI公司上市纪录 [1] - 公开发售部分获得1837倍超额认购，国际发售部分获37倍认购，触发最高级别回补机制，公开发售占比被抬升至17.4% [2] - 此次IPO以每股165港元的定价上限发行，假设“绿鞋”全额行使，全球发售约3358万股，募集资金总额约55.4亿港元 [2] - 国际配售订单需求达320亿美元，最终超过460家机构实际下单190亿美元，剔除基石部分后，国配认购超额约79倍 [3] 投资者结构与融资历史 - IPO引入14名基石投资者，包括Aspex、Eastspring、MiraeAsset、ADIA、易方达等，合计认购金额达27.23亿港元，占全球发售规模的69.8% [2] - 参与IPO认购的机构超过460家，机构超额认购达70多倍，创下近年来港股IPO机构认购历史纪录 [2] - 在IPO前，公司已完成多轮融资，累计融资规模超过15亿美元，投资方包括阿里巴巴、米哈游、腾讯、高瓴资本、IDG、红杉中国等知名机构 [2] 公司业务与技术实力 - 公司是一家全球领先的通用人工智能公司，自主研发了一系列全模态通用大模型，是目前“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司 [4] - 公司模型矩阵包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0等 [4] - 2025年10月，公司发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单中位列全球前五，是该榜单首次跻身全球前五的中国开源大模型 [5] - 语音大模型已帮助用户生成累计超过2.2亿小时的语音，视频生成模型已帮助创作者生成超过5.9亿个视频 [5] 产品、用户与财务表现 - 基于自研全模态模型，公司面向全球推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台 [6] - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超过200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [4][6] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超过70% [4][6] - 上市募集资金拟主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [3] 发展愿景 - 公司创始人兼CEO表示，一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能并为人所用，公司将为智能的进步持续奋斗，为社会和经济发展做出更大贡献 [1]

上市表现与市场反响 - 公司于1月9日在香港联交所主板上市，股票代码0100.HK，开盘一度上涨超过80% [2] - 截至发稿，股价报294港元，市值约898亿港元 [2] - 全球发售约3,358万股，以每股165港元的定价上限发行，募集资金总额约55.4亿港元 [2] - 公开发售部分获得1,837倍超额认购，国际发售部分获得37倍超额认购 [2] 基石投资者与资本认可 - 此次IPO引入了Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴、易方达等多位基石投资者，认购总额约27.23亿港元 [3] - 基石投资者类型涵盖国际长线基金、头部科技公司、中资长线及产业战略投资者 [3] - 国际资管巨头审慎参与，表明其认可公司作为全球AI第一梯队的稀缺投资价值和长期成长前景 [3] 公司发展历程与战略定位 - 公司成立于2022年初，从成立到上市仅用四年时间 [2] - 公司是一家“生而全球化”的AI公司，自成立起即专注全模态模型研发 [9] - 公司是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司 [14] - 创始人兼CEO表示，一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用 [9] 技术突破与产品进展 - **语音模型**：2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，综合性能位列第一，已累计生成超过2.2亿小时的语音 [9] - **视频模型**：2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI产品，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，已累计生成超过5.9亿个视频 [9] - **文本模型**：2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次跻身该榜单全球前五 [10] - 模型M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升至国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三 [10] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名、中国第一，并获得Ruby on Rails之父DHH的高度评价 [10] 用户规模与财务表现 - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超过200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [14] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170% [14] - 海外市场收入贡献占比超过70%，显示出强大的全球市场开拓能力和健康的收入结构 [14] 研发效率与资金用途 - 从成立至2025年9月，公司累计研发花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球领先的成绩 [14] - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [14] - 公司长期目标是践行“Intelligence with Everyone”（与所有人共创智能），为社会提升生产效率和发展质量作出贡献 [14]

上市概况与市场表现 - 全球领先的通用人工智能公司MiniMax于1月9日在港交所上市 成为当前全球从成立到上市用时最短的AI公司 仅用时4年多 刷新港股AI公司上市纪录 [1] - 上市首日股价表现亮眼 开盘一度涨超80% 目前总市值已超800亿港元 [1] - 此次全球发售约3358万股 以每股165港元的定价上限发行 假设超额配售选择权全额行使 募集资金总额约55.4亿港元 [2] - 市场认购反应热烈 公开发售部分获得1837倍超额认购 国际发售部分获37倍认购 [2] 募资用途与投资者结构 - 此次IPO引入多位明星基石投资者 包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴、易方达等 认购总额约27.23亿港元 投资者类型包括国际长线资金 [2] - 募集资金拟主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [2] 技术研发与产品迭代 - 公司自2022年初成立起即专注全模态模型研发 [3] - 2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01 2025年上半年推出升级版本Speech 02 其语音模型已帮助用户生成累计超过2.2亿小时的语音 [3] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI视频生成产品 2025年6月推出升级版本Hailuo 02 其视频模型已帮助创作者生成超过5.9亿个视频 [3] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2 发布即在Artificial Analysis榜单中位列全球前五 是首次在该榜单中跻身全球前五的中国开源大模型 发布期间 M2在OpenRouter平台上迅速爬升至国内模型token用量第一 编程场景排名全球token用量第三 [3] 产品矩阵与经营业绩 - 基于自研全模态模型 公司面向全球推出一系列AI原生产品 包括海螺AI、星野、Talkie等 以及面向企业和开发者的开放平台 [4] - 截至2025年9月末 公司产品已有超过200个国家及地区的逾2.12亿个人用户 [4] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170% 其中海外市场收入贡献占比超70% [4]