MiniMax是一家专注于全模态通用人工智能模型研发的公司，成立于2022年初。公司基于自研模型推出 了包括海螺AI、星野、Talkie在内的AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台。据招股书披露， 截至2025年9月，其产品已覆盖超过200个国家及地区，个人用户累计超过2.12亿名。2025年前九个月， 公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超过70%。 2026年1月5日，中国人工智能初创公司MiniMax（稀宇科技）正计划将其香港首次公开募股（IPO）的 价格定在推介区间的最高水平，这家总部位于上海的公司可能将以每股165港元的价格发行股份。 由于此次发行获得了强劲的认购需求，公司决定提前结束机构投资者的订单簿记。原定于1月6日结束的 认购，将提前至1月5日当地时间下午5时截止。这一调整比原计划提早了一天。 根据公司此前公布的招股文件，MiniMax此次IPO计划发行约2539万股股份，发行价格区间为每股151港 元至165港元。若最终以165港元的高端定价，在不考虑超额配股权的情况下，预计此次发行将至少筹集 42亿港元（约合5.38亿美元）的资金。以此计算，公司的发行估值将介于46 ...

1月5日，据媒体报道，中国人工智能初创公司MiniMax计划将其香港首次公开募股（IPO）价格定在推 介区间的高端。此举反映出投资者对中国科技初创企业的热情正在回升，市场对这一新兴领域的兴趣依 然浓厚。 据知情人士向彭博透露，这家总部位于上海的公司或将以每股165港元的价格出售股份。鉴于认购需求 强劲，公司计划在周一（1月5日）当地时间下午5点停止接受机构投资者的订单，这比原定计划提前了 一天。 据悉，MiniMax的IPO吸引了数倍于发行量的认购需求，投资者阵容包括主权财富基金和全球仅做多 （Long-only）基金。若以指导价区间高端定价，MiniMax将筹集至少42亿港元（约合5.38亿美元）。公 司预计将于本周五（1月9日）正式挂牌交易。 作为阿里巴巴集团和阿布扎比主权财富基金支持的企业，MiniMax是中国ChatGPT热潮后首批上市的生 成式AI公司之一，正试图在日益激烈的全球竞争中挑战OpenAI等美国竞争对手。 估值水平与基石投资者阵容 这一投资者组合涵盖了国际长线资本、头部科技公司及产业战略资本。全球仅做多基金通常对投资标的 不仅要求严格，且倾向于长期持有，其参与表明市场对MiniMax商业 ...

▲ 戳蓝 色字关注我们！ "科技的进步不是一蹴而就的雪崩，而是细水长流的渗透。"——凯文·凯利 前两天我刷到一份很有意思的报告——来自Similarweb的全球AI追踪数据，截至去年底最新版本，对去年全年的一个回顾。 我花了一整个下午的时间，把里面密密麻麻的数据全部交叉计算了一遍，发现了几个特别颠覆认知的东西。 尤其是咱们最近讨论很热烈的智谱和MiniMax——这两家抢跑"大模型第一股"的公司，他们的全球竞争对手到底表现如何？ 还有，那些被说了两年"要被AI干掉"的行业，真的在被干掉吗？ 今天我就把这些数据背后，那些主流媒体不太会聊的洞见，掰开了说清楚。 传统行业没你想的那么脆弱 这两年大家都在说AI要革命、要颠覆，什么搜索引擎要完蛋、大厂员工要失业、在线教育平台要被ChatGPT干掉。 但这份报告的数据告诉我们：传统搜索引擎虽然下滑了，但也就同比降3%。传统教育科技平台降7%。 你发现没？这个数字远远没到"崩盘"的程度。报告给这些行业的评级都是 "Steady"——稳定 。什么意思？就是说AI确实在蚕食市场份额，但这 些行业的护城河比我们想象的要深得多。 我当时看到这个数据的第一反应是：完了，又被那些贩卖焦 ...

行业整体表现与市场关注 - 软件ETF（515230）在1月5日上涨超过1.2%，显示计算机与软件开发行业景气度获得市场关注 [1] - 软件ETF跟踪的软件指数（H30202）主要反映软件行业上市公司的整体表现，成分股涵盖系统软件、应用软件开发及相关服务企业 [2] - 该指数侧重于信息技术领域，具有较高的成长性和创新性特征，能够较好地代表软件行业相关上市公司的整体表现 [2] GPU芯片领域发展 - 天数智芯已形成天垓（训练）和智铠（推理）两大GPU系列，产品均价分别为3-4万元和1万元，并已实现小规模批量销售 [1] - 壁仞科技聚焦自研GPGPU芯片及智能算力解决方案，2025年在手订单超过12亿元 [1] - 壁仞科技的下一代BR20X芯片预计将于2026年实现商业化 [1] 大模型领域进展 - 智谱和MiniMax已通过港交所上市聆讯，分别代表ToB和ToC商业模式 [1] - 智谱背靠清华大学，模型能力国内领先，提供语言、多模态、智能体和代码模型，2024年收入为3.1亿元，同比增长150.9% [1] - MiniMax注重高效模型架构和产品迅速商业化，其ToC产品海螺AI和Talkie为核心收入来源，73.1%的收入来自海外 [1] AI服务器产品更新 - 浪潮信息推出了超节点AI服务器“元脑SD200”，该产品支持万亿参数大模型的推理 [1]

数据显示，截至2025年12月31日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为中际旭创 (300308)、新易盛(300502)、寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、中科曙光(603019)、科大讯飞 (002230)、海康威视(002415)、豪威集团(603501)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)，前十大权重 股合计占比58.08%。 AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工 智能主题ETF发起式联接C：023385；平安中证人工智能主题ETF发起式联接E：024610)。 华创证券认为，国产大模型企业登陆资本市场标志着"技术—产品—资本"闭环跑通，将推动AI产业进入 可持续自我输血的发展阶段。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能 提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的 整体表现。 截至2026年1月5日 10:04，中证人工智能主题指数(930713)强势上涨1.69%，成 ...

行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”，且为维持评级 [4] 核心观点 - 中国大模型厂商智谱AI与MiniMax启动港股招股，标志着“技术—产品—资本”闭环正式跑通，为国产AI产业提供了可自我输血的资本跑道 [1][7] - 二级市场为仍需巨额投入的基座模型提供公开融资通道，缓解一级市场钱荒，支持算力、算法、人才的高周转 [7] - 上市带来的市值透明化将倒逼创业公司从参数比较转向实际盈利能力，加速商业模式收敛 [7] - 上市审计与信息披露有助于政府、央企、金融机构量化评估国产模型的安全性、可控性与可持续性，降低采购门槛，从而更快释放G/B端需求 [7] - 由此形成的“资金—场景—数据”正循环将提升国产模型迭代效率，并为芯片、框架、应用层伙伴留出更长的配套窗口 [7] 重点公司分析 智谱AI - 公司源自清华KEG实验室，核心产品包括ChatGLM、CodeGeeX及多模态模型，已服务电信、金融、制造、能源等多个行业，累计服务客户超1.2万家 [7] - 此次港股发行价为116.2港元，募后市值约511亿港元 [7] - 公司尚处投入扩张阶段，但账面现金充裕，项目制回款稳定，为外界提供了一份可跟踪的国产大模型盈利模型样本 [7] MiniMax - 公司为上海自研大模型独角兽，采用自研万亿参数MoE架构，旗下拥有星野写作、海螺视频、Talkie虚拟社交三大产品 [7] - Talkie虚拟社交产品拥有全球2.1亿用户 [7] - 技术同时服务海外与国内市场：在海外，其模型上线于亚马逊、谷歌、微软的全球AI平台，并为LinkedIn、Monks等公司提供技术服务；在国内，服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动、小米、金山办公等巨头的核心产品，并为智元机器人提供拟人化交互能力 [7] - 海外收入占比过半 [7] - 此次港股发行价为151港元，募后市值约500亿港元 [7] - 公司处于加大投入期，但账面现金足以覆盖未来两年的算力与研发支出，为外界提供了观察国产多模态模型在C端付费及海外拓展的持续样本 [7] 行业数据与表现 - 计算机行业股票家数为338只，总市值为59,113.55亿元，流通市值为53,639.32亿元 [4] - 过去12个月，计算机行业绝对表现为上涨26.7%，相对表现（相对于基准指数）为上涨9.1% [5] 建议关注的AI细分方向及公司 - **国产算力**：寒武纪、海光信息、阿里巴巴、中科曙光、景嘉微、龙芯中科 [7] - **企业服务**： - 办公：金山办公、合合信息、福昕软件 [7] - 多模态：万兴科技、海康威视、快手、三六零、虹软科技 [7] - ERP：金蝶国际、用友网络、聚水潭 [7] - OA：泛微网络、致远互联 [7] - 编程：卓易信息 [7] - 营销：迈富时、明源云 [7] - **应用场景**： - 金融：大智慧、同花顺、恒生电子、第四范式、宇信科技、京北方、中科金财 [7] - 教育：科大讯飞、视源股份、新开普、佳发教育 [7] - 法律：华宇软件、金桥信息 [7] - 医疗：阿里健康、卫宁健康、讯飞医疗科技、晶泰控股 [7] - 电商：焦点科技 [7] - 安全：深信服 [7] - 工业：华大九天、中控技术、中望软件、索辰科技 [7] - 军用：中科星图、太极股份、能科科技 [7]

智谱AI与MiniMax竞速港股IPO - 两家中国AI公司智谱AI与MiniMax正竞相冲刺港股IPO 旨在争夺“全球大模型第一股”的称号 胜负可能仅差数日[1] - 此次竞速侧面反映了港股科技股的复苏态势[1] 智谱AI上市详情 - 智谱AI已于12月30日启动发售 发行价为每股116.2港元 计划募集资金5.6亿美元 目标于1月8日正式挂牌[3] - 公司为清华系出身 成立仅六年 其ChatGLM系列模型已拥有1.2万家企业客户和超过8000万个人用户[3] - 公司获得美团、阿里等巨头投资 估值已超过200亿人民币[5] MiniMax上市详情 - MiniMax计划于1月初启动IPO 募集资金目标为7亿美元 高于智谱AI的5.6亿美元[7] - 公司采用差异化路线 专注于面向消费者的AI聊天应用 其Talkie、星野等APP在海外下载榜长期位居前列[5] - 公司背后有米哈游、腾讯等投资者支持[7] 港股市场环境 - 德勤预测2025年港股IPO融资额可能飙升至2863亿港元 有望重回全球第一 科技股是主力军[7] - 当前港股IPO破发率已降至近五年最低 打新赚钱效应显著 为AI公司上市创造了有利环境[9] “第一股”的象征意义与行业挑战 - 谁能率先上市成为“全球大模型第一股”具有重要象征意义 意味着中国公司在AI商业化赛道上抢先获得资本市场“发球权”[9] - 两家公司目前均未实现盈利 大模型训练成本高昂 技术迭代迅速 且面临潜在的政策变化风险[11] - 2026年1月将成为中国AI圈的关键时点 率先上市的公司将成为中国AI从实验室迈向资本市场的标志性事件[12]

IPO与估值概况 - 公司于12月31日启动港股招股，股票代码0100.HK，预计1月9日上市 [1] - 本次IPO拟发行25,389,220股，发行价区间为151至165港元/股 [1] - 发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [1] - 引入了14家基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等，认购总额约27.23亿港元 [1] 投资者结构与市场认可 - 基石投资者类型多元，横跨国际长线基金、头部科技公司、中资长线及产业战略资本，形成强有力的价值背书 [1] - 国际长线资本（如Aspex、Eastspring、Mirae Asset）的参与，代表了对公司商业模式自造血能力及长期成长性的认可 [2] - 公司此前已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等多家顶尖机构的投资和支持 [2] 业务表现与财务数据 - 截至2025年9月，公司个人用户数超过2.12亿，覆盖超过200个国家及地区 [2] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170% [2] - 海外市场收入贡献占比超过70%，显示出卓越的全球市场开拓能力和收入结构健康多元 [2] - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球前列的成绩 [7] 技术实力与产品成果 - 公司是一家“生而全球化”的AI公司，自成立起即专注全模态大模型研发 [3] - 2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，累计生成超过2.2亿小时的语音 [3] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI产品，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，累计生成超过5.9亿个视频 [3] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次跻身该榜单全球前五 [4] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [5][6] - 公司基于自研全模态模型，面向全球推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台 [6] 行业前景与公司战略 - 根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，十年内增长25倍 [8] - 公司上市旨在把握市场高速增长窗口期，填补港股资本市场AGI（通用人工智能）赛道的空白 [8] - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [7] - 公司长期践行“Intelligence with Everyone”（与所有人共创智能）的使命 [7]

IPO与估值 - MiniMax Group Inc 于2026年1月2日开始招股，计划于2026年1月9日在港交所以股票代码“0100”上市 [2] - 本次IPO计划发行25,389,220股，发行价区间为每股151至165港元，发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [2] 基石投资者 - 本次IPO引入了14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元，投资者类型横跨国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度 [2] - 基石投资者包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等顶级资本，在近期港股市场罕见地协同一致 [2] - 国际长线基金Aspex、Eastspring及Mirae Asset历来对参与港股IPO基石极为审慎，此次出手构成鲜明信号，认可公司的投资稀缺性与未来成长性 [3][4] 公司业务与市场地位 - MiniMax是一家“生而全球化”的AI公司，成立于2022年初，是少数自成立起即专注全模态模型研发的大模型公司之一 [4] - 公司是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司，截至2025年9月，已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户 [4] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超70% [4] - 公司此前已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启、中国人寿等多家顶尖机构的投资和支持 [4] 技术进展与产品 - 2023年起推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版本Speech 02，综合性能位列第一，其语音模型已帮助用户生成累计超过2.2亿小时的语音 [5] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI视频生成产品，2025年6月推出升级版本Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，其视频模型已帮助创作者生成超过5.9亿个视频 [5] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次在该榜单跻身全球前五，发布期间在OpenRouter上迅速爬升至国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三 [5] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [6] - 基于自研全模态模型，公司面向全球推出一系列AI原生产品，包括海螺AI、星野、Talkie等，以及面向企业和开发者的开放平台 [7] 运营效率与资金用途 - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球领先的成绩 [8] - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [8] 行业前景 - 根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，在短短十年内增长25倍 [8]

文章核心观点 - MiniMax与智谱AI同时冲击港股IPO 标志着中国AI产业从技术研发走向应用落地和价值验证的新阶段 是中国大模型公司在全球市场的集体亮相 [1][12] - MiniMax选择在账上现金充裕的情况下上市 其战略考量可能超越单纯融资 更着眼于全球化竞争和全模态技术押注下的长期发展 [1] - MiniMax通过打造爆款C端应用出海 成功证明了“中国应用”能在全球市场获得用户付费并实现高速增长 打破了“中国AI只会内卷”的印象 [1][3][12] 公司财务与运营状况 - 截至2025年9月 公司账上现金及理财高达11.02亿美元 [1] - 营收呈现近乎垂直上升的快速增长曲线：从2023年的346万美元增长至2024年的3050万美元 2025年前9个月营收已达5340万美元 同比增长超过170% [3] - 毛利率持续改善：从2023年的负值一路攀升至2025年的23.3% [5] - 净亏损持续扩大：2023年净亏损2.69亿美元 2024年净亏损4.65亿美元 2025年前9个月净亏损已达5.12亿美元 自成立以来累计亏损超过13.27亿美元（约92亿元人民币） [6] - 研发投入巨大：2025年前三季度研发支出达1.8亿美元 占同期营收的337.4% [6] - 高亏损主要源于巨额研发支出、高昂的算力成本以及为获取全球用户而增长的销售行政开支 [6] 公司核心战略与竞争优势 - 押注“全模态”技术：在文本、语音、音乐、视频四个赛道同时发力 均处于全球第一梯队 [1] - 视频领域：其产品海螺AI在Artificial Analysis视频评测中位列全球第二 已生成超5.9亿个视频 [3] - 语音领域：支持40多种语言 响应速度快 已被用于智能眼镜等硬件 [3] - 文本领域：其开源模型在全球开发者中广受欢迎 [3] - 成功的“全球化”战略：通过打造C端产品出海 避开国内市场竞争 赚取美元收入 [3] - 公司已覆盖全球200多个国家 拥有超过2.12亿用户 海外用户占比超过80% [3][9] - 海外用户付费习惯良好 公司通过订阅制获得高毛利收入 [3] 商业模式与收入结构 - 商业模式：依靠打造AI原生产品直接变现 而非仅提供底层技术 [5] - 明星产品如Talkie/星野和海螺AI等爆款应用贡献了超过70%的收入 [5] - 主要收入来源是C端用户订阅 且主要来自海外市场 [9] 行业对比与定位 - MiniMax与智谱AI代表了中国AI大模型公司两种不同的发展路径 [7] - MiniMax定位为“出海型互联网公司” 靠产品和应用驱动 对标对象可能是Anthropic、Runway与ElevenLabs的总和 [7][9][11] - 智谱AI定位为拥有“国家队基因的硬科技公司” 靠技术和基建驱动 主要服务国内B端和G端市场 目标似打造中国版“OpenAI” [7][9][11] - 两者上市共同开启了AI行业“价值验证”的新时代 其资本市场表现将影响整个中国AI行业的士气 [12]