欧洲汽车市场回暖与电动化趋势 - 欧洲新车市场7月同比增长5.9%至108.54万辆 为2024年4月以来最大涨幅 [3] - 增长主要得益于纯电动车和混动车型热销 电动化率从去年23%升至今年上半年26% [4] - 但前7月累计新车注册量同比仍减少0.04% 显示整体市场需求放缓 [4] 插电混动车型主导市场 - 7月欧洲混动车销量同比跃升52% 南欧因充电设施滞后更倾向插混方案 [5] - 西班牙受4亿欧元"Moves III计划"政策驱动 7月新车注册量飙升17.1% [5] - 预计西班牙全年新能源车占比超25% 北欧因充电完善纯电占比超80% [6] 纯电动车渗透率提升 - 欧洲纯电动车前7月销量增长25.9%至137.67万辆 份额从13.8%升至17.4% [7] - 7月单月销量增长33.6%至18.64万辆 占比17.2% [8] - 德国市场表现突出：7月纯电销量增长58%至4.86万辆 占比18.4% [8] 车企竞争格局变化 - 大众集团7月注册量增11.6% 电动车占比近30% ID系列成功拓展市场 [10] - 比亚迪7月注册量同比大增225.3% 排名22反超特斯拉（-40.2%） [10] - 比亚迪插混车型Seal U在欧洲前7月售出35,094辆 英国市场10个月销量破万 [12] 产品战略与本地化布局 - 欧洲小型车市场重要：销量前三为达契亚Sandero/雷诺Clio/标致208 [14] - 比亚迪计划在匈牙利和土耳其建厂 2026年实现本地生产并推3-4款插混新车 [14] - 中国车企推长续航PHEV车型：奇瑞Tiggo 8 PHEV和领克08 EM-P续航达1100公里 [15][17] 电池技术转型 - 磷酸铁锂电池1-7月出口增42%至39.4GWh 占比40.8% [19] - 宁德时代NP3.0技术/神行Pro电池推动低成本高性能解决方案 [18] - 大众2026年ID.2将首搭LFP电池 成本较三元电池低15%-20% [22][23]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 欧盟碳排政策加码驱动欧洲新能源车市拐点显现，2025年上半年EV+HV销量增速超20% [2] - 车型周期与政策共振，头部车企加速电动化转型，大众/Stellantis/雷诺欧洲市场表现亮眼 [3] - 中国供应链企业深度受益欧洲新能源放量，电池盒/电驱/零部件等环节业绩增长显著 [4] 政策驱动分析 - 欧盟2035燃油车禁售令分阶段收紧碳排目标，2025年乘用车碳排需降至93.6g/km [8][11] - ZLEV机制提供弹性达标空间：超基准每1%可放宽CO2目标1%，上限5% [15][17] - 惩罚机制严厉：超标按95欧元/克/公里征收罚款，2025年车企面临9.4g/km达标缺口 [18][19] 市场表现 - 2025年1-5月欧盟BEV占比升至15.4%，燃油车份额跌破40%，碳排量较2019年降12.3% [19][20] - 大众2025H1欧洲BEV交付34.79万辆（+89%），ID系列占销量主力 [31][32] - Stellantis 2025Q1混动市占率15.5%居首，雷诺欧洲BEV销量同比+88% [33][42] 重点公司动态 整车企业 - **大众**：MEB平台覆盖ID.3/4/7等多车型，2026年推2.5万英镑平价车型ID.2X [31][32] - **Stellantis**：构建STLA四大平台覆盖全价位BEV，2025Q1欧洲份额升至17.3% [33][34] - **雷诺**：Ampere平台目标2027年降本40%，2025Q1电驱动车型占比达44.2% [42] 供应链企业 - **敏实**：电池盒业务2024年收入53.38亿元（+50.96%），欧洲收入占比升至41% [46][48] - **威迈斯**：欧洲配套Stellantis/雷诺，2024年第三方车载充电机市占率29.41% [49][52] - **亿纬锂能**：46系大圆柱电池已装车31300+台，配套宝马新世代车型 [59] - **科达利**：匈牙利基地投产放量，2024年海外收入5.74亿元（+7%） [60] - **浙江荣泰**：2024年海外营收5.7亿元（+76%），毛利率42.6%显著高于国内 [68][69] 技术路线 - 欧盟碳排计算分整车（TTW排放）与零部件（动力电池生命周期碳足迹）双维度 [13][14] - 大众推进MEB→PPE→SSP平台迭代，Stellantis布局STLA多平台全价位覆盖 [31][34] - 雷诺通过AmpR平台实现C级EV成本降40%，目标2027年实现油电平价 [42]

特斯拉德国销量下滑 - 特斯拉5月在德国新车注册量同比下降36.2%至1210辆 [1] - 法国销量下滑超过67%，西班牙销量下降29%，瑞典整体销量下滑53% [1] - 挪威销量逆势增长至2600辆，是去年同期三倍多，主要受益于Model Y焕新版交付 [1] 比亚迪德国市场表现 - 比亚迪5月在德国销量同比增长824%至1857辆（含纯电和插混） [2] - 比亚迪4月在欧洲纯电销量首次超过特斯拉 [2] - 尽管面临欧盟17%关税，比亚迪仍在积极拓展欧洲市场 [2] 欧洲电动车市场整体趋势 - 德国5月电动车销量同比增长近45% [2] - 大众ID.7在瑞典销量是特斯拉Model Y的两倍 [1] 公司管理层表态 - 马斯克承认欧洲是特斯拉面临最大挑战的地区，但归因于"欧洲汽车市场需求疲软" [1] - 特斯拉Q1全球销量同比下滑13%，利润跌至四年最低 [2]

特斯拉欧洲市场表现 - 2025年前两月特斯拉在欧洲电动车市场销量同比暴跌45% 仅售出25852辆 [1][3] - Model Y销量虽居首位但同比骤降53%至14773辆 Model 3销量下降26%排名第六 高端车型Model S/X合计仅售出272辆 [3] - 大众ID系列表现强劲 ID4销量13312辆同比增172% ID7和ID3分别以11303辆和10837辆位列第三和第五 同比增幅达8212%和141% [3] 特斯拉战略调整 - 公司宣布2025年试产5000台人形机器人Optimus 2026年产能目标5万台 量产后单台成本可压缩至2万-3万美元 [5] - 马斯克呼吁员工不要抛售股票 强调长期价值远超当前波动 年内股价累计下跌40%但3月21日单日上涨527% [5] 机构观点与市场预期 - 摩根大通将特斯拉目标价从130美元下调至120美元 较当前248美元股价隐含50%下跌空间 预警需求疲软、竞争加剧和政策红利消退三重压力 [6] - 瑞银指出Model 3/Y在中欧主要市场交付周期缩短至2周以内 反映终端需求走弱 市场对Q1交付量共识预期421万辆较机构预测高出13% [6] - 摩根和瑞银预测特斯拉Q1交付量或跌至355万-367万辆 同比降幅最高达26% 或创2022年以来最差季度表现 [6]