文章核心观点 - 英特尔因技术债务和一系列工艺节点上的失误，导致其在芯片制造领域落后于台积电等竞争对手，目前正通过激进的5N4Y计划（四年五个节点）试图重回正轨，但面临工艺良率、外部客户获取及财务亏损等多重挑战 [2][5][9][13][14] 英特尔的技术困境与工艺路线图 - 英特尔在10纳米及以下工艺节点的商业化上遭遇多年延迟，而竞争对手如台积电则在7纳米和5纳米节点上稳步推进，AMD借此转向台积电并蚕食英特尔服务器CPU市场份额 [3][4][5] - 公司工艺发展出现多次“跳跃”或取消，例如Intel 20A工艺在去年9月被取消，以便集中精力提升18A工艺产能，而原定于今年推出的“Clearwater Forest”Xeon 7处理器已推迟至2026年 [9][11] - 英特尔代工厂的工艺路线图面临严峻挑战，若无法争取到14A工艺的外部客户，其代工业务可能像格芯一样停滞在某个节点上，这对公司产品部门和代工厂均不利 [10][12] 财务表现与运营状况 - 公司2025年第三季度总营收为136.5亿美元，同比增长2.7%，环比增长6.2%，运营利润为6.83亿美元，占营收5%，相比去年同期91亿美元的运营亏损有显著改善 [19][23] - 数据中心与人工智能（DCAI）事业部销售额为41.2亿美元，运营利润达9.64亿美元，是去年同期的2.5倍，反映了Intel 3和Intel 4工艺的产品组合优化和良率提升 [19][25] - 英特尔代工厂部门持续亏损，运营利润为负23.21亿美元，占营收的-54.8%，同比恶化60.3%，首席财务官指出代工厂处于负毛利率区域，需通过转向更先进工艺来改善成本结构 [14][19] 客户获取与外部合作 - 英特尔代工厂亟需外部客户采纳其18A和14A工艺以实现盈利，公司正与潜在客户深入接触，但尚未有明确订单，政治压力（如美国政府持股10%）可能成为争取客户的潜在因素 [10][17] - 公司与英伟达的合作包括后者购买50亿美元英特尔股份，以及在未来的Xeon服务器CPU中加入NVLink端口，但英特尔已放弃价值2000亿美元的数据中心GPU市场，转而发展AI推理引擎 [18] 工艺良率与成本控制 - 18A工艺的良率目前足以满足供应需求，但未达到能获得适当利润的水平，预计到2026年底良率将改善至行业可接受标准，而14A工艺在同期比较下起步优于18A [13][14] - 公司毛利率受到旧工艺高成本和新工艺启动成本叠加的影响，首席财务官表示转向Intel 4、3、18A及14A等尖端节点将改善成本结构，并减少未来启动成本 [14][15]

成熟制程节点供应情况 - Intel 10和Intel 7这两个相对成熟的制程节点面临供应紧张 [1] - 第三季度交付的Intel 10和Intel 7晶圆数量超出预期，但仍不足以满足数据中心和客户端客户的需求 [1] - 公司不计划增加这两个节点的生产能力，计划充分利用库存并引导客户转向其它产品 [1] - 预计2026年第一季度供应将更为紧张 [1] AI PC业务进展 - 商用领域对AI PC的导入率正不断增长 [1] - 公司保持到2024年底出货约1亿台AI PC设备的预期不变 [1] 先进制程节点发展状况 - 对于Intel 18A和Panther Lake，目前的制程良率足以满足产能需求但无法实现合适的利润率 [3] - 预期到2026年末Intel 18A将在利润率上达到内部指标 [3] - 到2027年Intel 18A的良率会来到行业可接受的水平 [3] - 对于Intel 14A，公司在第三季度加强了与客户在该尖端制程上的合作，信心更加充沛 [3] - 公司成功为Intel 14A制程技术吸引了关键人才 [3]

Intel (NasdaqGS:INTC) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 05:00 PM ET Speaker0Thank you for standing by, and welcome to Intel Corporation's Third Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. After the speakers' presentation, there will be a question and answer session. To ask a question during this session, you'll need to press 11 on your telephone. If your question has been answered and you'd like to remove yourself from the queue, simply ...

Altera股权出售交易完成 - 英特尔已完成向一家投资公司出售其FPGA设计公司Altera多数股权的交易 交易于9月12日正式结束 [1][4] - 英特尔通过此次交易获得33亿美元现金 并保留Altera公司49%的股权 成为少数股东 [4] - 从9月12日起 英特尔对Altera的会计处理将转为权益法 其三季度财报将包含Altera截至9月11日的营收和费用 [4] Altera历史财务表现与收购回顾 - 英特尔于2015年以167亿美元收购Altera 但Altera在英特尔体系内未能实现蓬勃发展 [1] - 2025年上半年 Altera实现营收8.16亿美元 毛利率为55% 运营费用为3.56亿美元 [1] - 作为对比 在被收购前的2014年第四季度 Altera营收为4.544亿美元 显示其营收在超过十年的时间里陷入停滞 [2] 英特尔成本削减战略举措 - 出售Altera多数股权是英特尔CEO Lip-Bu Tan领导的广泛成本削减计划的一部分 [8] - 公司已在夏季进行大规模裁员 并关闭了汽车业务 裁撤了大部分相关员工 [8][9] - 英特尔将营销运营外包给埃森哲 利用人工智能提升效率 广告支出已从2022年的12亿美元降至2024年的8.56亿美元 [9] - 得益于会计变更及成本削减 英特尔将2025年非GAAP运营费用预期从170亿美元下调至168亿美元 2026年160亿美元的目标维持不变 [5][10] 交易对英特尔的战略意义 - 出售Altera为英特尔筹集了数十亿美元现金 有助于为其晶圆代工雄心提供资金支持 [6] - 此举使英特尔能够将注意力和资源从非核心业务中解放出来 专注于核心业务 [6] - 若Altera在新的领导层和所有权结构下取得成功 英特尔作为少数股东仍将受益 [6] - Altera作为非核心业务不再分散公司注意力 有利于英特尔规划业务复苏 [14] 英特尔未来的增长挑战与关键 - 除了成本削减 公司需要恢复营收增长 这意味着要在PC和服务器CPU业务中重获市场份额 并为晶圆代工业务赢得重要客户 [11] - Intel 18A制程技术对公司复苏至关重要 将用于PC端的Panther Lake和Nova Lake芯片 以及服务器端的Diamond Rapids和Clearwater Forest [12] - 下一代Intel 14A制程节点需要赢得外部客户 以确保晶圆代工业务的长期成功 [12] - 成本削减过程中的风险在于 公司需要在裁减大量员工的同时 保留和吸引PC及服务器CPU业务复苏所需的人才 并努力使晶圆代工运营更精简高效 [13]

行业现状与趋势 - 人工智能行业正在快速发展 但增长故事出现裂痕 例如OpenAI的GPT-5模型远未达到过高预期 这给"超级智能"即将到来的想法泼了冷水 [1] - 目前英伟达等提供强大GPU的公司获得大部分收益 但长期来看 提供高价值人工智能服务的公司可能成为大赢家 [4] - 定制人工智能芯片的爆炸式增长可能带来机遇 许多科技巨头已在设计自己的定制人工智能芯片 特别是用于人工智能推理工作负载 [9] IBM人工智能业务 - IBM专注于为客户解决现实世界问题的人工智能应用 [2] - 公司生成式人工智能业务已获得75亿美元业务 大部分来自咨询部门 [5] - 通过将咨询与软件相结合 IBM找到了有利可图的人工智能利基市场 未来几年可推动增长 [7] - 随着企业从疯狂部署人工智能转向真正考虑投资回报和实际结果 IBM处于有利地位发展其生成式人工智能业务 [6] - 在全球经济环境日益不确定的情况下 承诺降低成本和提高效率的人工智能项目应该会有很高的需求 [6] 英特尔人工智能机遇 - 英特尔迄今为止很大程度上未能利用人工智能热潮 其人工智能加速器努力一直是一场灾难 Gaudi人工智能芯片销售不佳 下一代Falcon Shores已被取消 [8] - 新首席执行官承认英特尔在由英伟达主导的人工智能培训市场取得成功可能为时已晚 [8] - 如果公司能在半导体代工业务上整合起来 定制人工智能芯片的爆炸式增长可能对英特尔有利 [9][10] - 英特尔18A工艺已准备好进行批量制造 但公司未能赢得重大外部客户 [10] - 预计2027年准备就绪的英特尔14A工艺可能是公司使代工业务成功的最后机会 [10] - 如果英特尔能向人工智能芯片设计师推销其14A工艺 可能将亏损的代工赌注转变为高利润事业 [11] - 美国政府在英特尔的股份可能提供一些激励 促使公司选择英特尔进行制造 [11]

公司资本运作 - 获得软银集团20亿美元投资 以每股23美元认购普通股[2][3] - 2024年4月出售Altera业务51%股份给银湖资本 交易估值达87.5亿美元[3] - 可能获得美国政府收购10%股份 109亿美元联邦补贴或转换为股权[3] 股价与市值表现 - 消息公布后股价单日盘中涨超12% 收盘涨6.97%至25.31美元/股[2] - 当前市值达1108亿美元[2] 财务业绩状况 - 2024年第三季度大幅亏损166亿美元 含28亿美元重组费用和159亿美元减值费用[4] - 2025年第二季度营收129亿美元同比持平 净亏损29亿美元[5] - Altera业务2024财年营收15.4亿美元 营业亏损6.15亿美元[5] 代工业务现状 - 2023年代工业务亏损高达70亿美元[6] - 前CEO基辛格曾计划将代工业务设为独立子公司[6] - 亚利桑那州Fab 52工厂完成Intel 18A流片 Intel 14A制程已与主要客户展开合作[7] 行业竞争格局 - 半导体制造需持续巨额投入 台积电3纳米/2纳米工厂投资动辄数百亿美元[5] - 全球尖端芯片竞争集中在少数巨头 台积电纯代工模式领先 三星一体化模式次之[8] - 代工业务面临技术迭代压力 需快速形成技术竞争力[6]

公司业绩与股价表现 - 公司股价下跌9%，主要由于宣布削减晶圆厂成本以扭转业务困境[1] - 尽管第三季度营收和销售预测超预期，调整后每股收益10美分，高于分析师预期的1美分，但市场更关注晶圆制造业务前景[1] - 股价全年累计下跌60%，创历史最差表现，反映在AI市场进展缓慢及晶圆厂战略受质疑[4] - 净亏损扩大至29亿美元（每股67美分），去年同期为16亿美元（每股38美分），并计提8亿美元资产减值[6] 晶圆制造业务调整 - 新CEO宣布14A制程技术将基于客户确认需求推进，停止无限制投入[2] - SEC文件中表示若下一代技术周期无法获得客户，可能暂停或完全终止晶圆代工业务[2] - 迄今未能为任何制程节点获得重要外部客户，14A制程客户前景不确定[3] - 取消德国和波兰芯片设施项目，放缓俄亥俄工厂生产节奏[4] 管理层战略与成本控制 - 新任CEO承认过去几年投资过度且过早，导致工厂利用率不足且布局分散[6] - 已完成大部分裁员计划，裁员比例达15%，年底员工数将缩减至7.5万人[6] - 巴克莱分析师指出客户承诺缺失加剧产品路线图不确定性，降低客户采用可能性[5] - 摩根大通认为晶圆厂决策是"积极举措"，但市占率持续流失仍是隐忧[6] 行业竞争格局 - 公司在AI市场难以取得突破，该领域目前由英伟达主导[4] - 晶圆代工业务高度依赖大客户支撑，外部客户拓展成效不足[4][3]

英特尔制程技术战略调整 - 公司首次承认可能放缓或取消Intel 14A及后续领先制程节点的开发，若无法获得重要外部客户或达到关键里程碑 [1][2] - 此举意味着公司可能退出前沿半导体技术竞赛，将制程领先地位让给台积电和三星电子 [1] 资本支出与财务纪律 - 公司决定不再推进德国和波兰的项目，并将哥斯达黎加封装测试业务整合至越南和马来西亚工厂 [2] - 俄亥俄州工厂建设进度将进一步放缓，以确保支出与需求匹配 [2] - 2024年研发支出达165.46亿美元（约1183.71亿元人民币），大部分用于18A、18A-P、14A等制程技术 [3] 技术投资与客户需求 - Intel 14A预计采用高数值孔径极紫外（High-NA EUV）光刻技术，每台ASML光刻机成本约3.8亿美元（约27.19亿元人民币），单厂至少需投入7.6亿美元 [3] - 公司强调需确保技术能被内部产品与外部客户使用，否则经济上不可行 [2][3] 管理层表态 - CEO陈立武指出过去几年投资过多、过快，导致工厂布局分散且利用率不足，需纠正方向 [2] - 公司要求14A制程必须满足内部客户、外部客户及产量承诺，同时达到性能和良率要求 [2]

英特尔14A芯片开发危机 - 英特尔警告可能停止开发下一代14A芯片 需寻找大客户并达成关键里程碑否则将暂停或放弃该项目 [1][2] - 14A是英特尔追赶台积电的关键技术 被视为公司重返行业领先地位的最后机会之一 [2] 英特尔行业地位变化 - 英特尔曾主导半导体行业数十年 但错失移动设备和AI两大技术浪潮 [3] - 多数竞争对手已放弃芯片制造业务 将设计交由台积电代工 而英特尔仍保持设计+制造一体化模式 [3] 美国芯片制造业潜在危机 - 若放弃14A将重创美国本土芯片制造能力 导致全球先进芯片生产进一步集中于中国影响力区域 [4] - 行业分析机构指出这可能标志英特尔首次退出技术领先竞争 或将形成台积电垄断格局 [5] 技术竞争格局 - 台积电已成为全球芯片制造领导者 英特尔14A是其实现技术赶超的核心项目 [2][3] - 半导体行业出现设计/制造分离趋势 仅英特尔等少数企业维持IDM(垂直整合)模式 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收129亿美元，高于指引区间上限 [28][29] - 非GAAP毛利率为29.7%，每股收益为 - 0.1美元；排除相关费用后，非GAAP毛利率为37.5%，非GAAP每股收益为0.1美元 [30] - 第二季度运营现金流为21亿美元，总资本支出为45亿美元，净资本支出为31亿美元，调整后自由现金流为 - 11亿美元 [31] - 预计2025年运营支出为170亿美元，2026年目标为160亿美元 [31][37] - 预计2025年总资本投资约为180亿美元，净资本支出为80 - 110亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 英特尔产品 - 营收118亿美元，环比略有增长，客户端和服务器端均超预期 [31] - 运营利润27亿美元，占营收的23%，环比减少2.5亿美元 [33] 客户端计算集团（CCG） - 营收环比增长3%，超预期，PC更新需求持续，对冲部署有增长 [32] 数据中心与人工智能（DCAI） - 营收环比下降5%，但超预期，受超大规模需求波动影响，部分被AI服务器和存储计算的主机CPU持续强劲表现抵消 [32] 英特尔代工服务（IFS） - 营收44亿美元，环比下降5%，超预期，英特尔7晶圆产出好于预期，先进封装服务增加 [34] - 第二季度运营亏损32亿美元，环比减少8.48亿美元 [35] 其他业务 - 营收1.1亿美元，环比增长12%，超预期，实现运营利润6900万美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户端市场，受Windows 10服务结束和COVID时代老旧设备更新需求驱动，需求持续强劲，AI PC占比持续增长 [28] - 传统服务器市场，超大规模企业和企业继续更新CPU，以利用新产品在低功耗下的更好性能 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 组织和文化 - 对向CEO汇报的每个组织和职能进行系统审查，目标是减少低效和冗余，提高各层级的问责制 [7][8] - 已完成多数行动以实现年底7.5万名员工的目标，管理层级减少约50% [8][9] - 计划从9月开始实施重返办公室政策 [9] 代工战略 - 调整产能投资策略，根据客户的数量承诺和实际里程碑来增长产能，停止德国和波兰的制造项目，整合哥斯达黎加的封装测试业务，放缓俄亥俄州的建设进度 [12] - 英特尔18A继续在良率和性能目标上取得稳步进展，致力于将其扩大到大规模生产；英特尔14A专注于基础构建模块、技术定义等方面的工作 [13][14] - 内部产品团队将根据性能、成本、良率和上市时间等标准，与内外部代工合作伙伴合作 [15] 核心x86业务 - 客户端方面，计划年底推出首款PentaLake SKU，2026年上半年推出更多SKU，以巩固在笔记本市场的份额；在高端桌面市场仍有差距，但对NovaLake的进展感到鼓舞 [17][18] - 传统服务器方面，在AI主机节点和存储领域保持稳固地位，但在更广泛的超大规模工作负载方面需要改进，以提高市场份额 [18] AI战略 - 从传统的以硅和训练为中心的思维方式转向系统和软件层面，专注于推理和智能AI领域 [21] - 计划在未来几个月内公布更详细的AI战略 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度表现稳健，营收高于指引上限，反映了业务的强劲需求和团队的良好执行，但盈利能力受到一次性项目和减值的影响 [6] - 市场在第二季度基本正常运行，核心市场的基本需求驱动因素得以显现，但经济环境仍存在不确定性 [28] - 公司正在采取措施改善资产负债表，提高现金流，有信心实现运营支出目标，并在未来实现更好的业绩 [22][23][26] 其他重要信息 - 本月成功变现了部分对MobileIce的持股，本季度有望完成与Silver Lake的Ultera交易 [24] - 2025年开始进行资产负债表去杠杆化是公司的首要任务 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何修复x86业务以建立代工业务的信任，以及第三季度毛利率下降的原因和未来的影响因素 - 公司在18A技术上取得了稳步进展，有信心在年底推出Pantalik SKU，并吸引外部客户；第三季度毛利率下降主要受Lunar Lake和Panther Lake的影响，未来Panther Lake的大规模生产、代工业务的发展、产品定价和成本结构的改善等因素将对毛利率产生积极影响 [44][48][51] 问题2: 如何平衡14A开发的风险与建立外部代工业务的关系，以及明年资本支出的维护性支出情况 - 公司团队专注于14A的基础构建工作，从18A的经验中吸取教训，并与外部合作伙伴和客户紧密合作，有信心取得良好结果；明年资本支出会减少，但具体金额尚未确定，预计会高于90亿美元且低于180亿美元 [56][57][96] 问题3: Intel 7供应短缺的原因，能否增加Intel 4产品的产量，以及在建工程能否充分发挥价值 - Intel 7供应短缺主要是由于Raptor Lake的强劲需求；公司正在增加Granite Rapids的产量，以提高Intel 4的产量；公司已采取措施减少在建工程的金额，并将继续优化，同时保留一定的灵活性 [63][64][67] 问题4: 服务器业务第三季度的趋势、市场份额损失情况，以及AI战略的更新时间和策略 - 公司未按业务部门提供指引，服务器业务预计略有增长；在市场份额方面，公司正在努力改善产品竞争力，相信会逐步提高；AI战略将在未来几个月内公布，将专注于推理和智能AI领域 [69][72][73] 问题5: 是否考虑采用ASIC方式在AI市场建立更好的地位，以及本季度的资产减记情况 - 公司对与系统公司合作提供AI平台的ASIC方式持开放态度；本季度的资产减记主要是设备减值，库存减记包含在正常销售成本中 [79][80][82] 问题6: 18A和14A的时间安排，以及如果14A失败，代工战略是否会失败，能否仅依靠18A和增加外包实现可持续业务 - 18A将为未来三代英特尔产品供应，14A的时间与TSMC的A14类似，预计在2028 - 2029年；公司致力于代工业务，会在看到客户承诺和产量后再进行资本支出；18A在提高自身产品性能和良率后，仍有机会吸引外部客户 [89][90][92] 问题7: 服务器CPU市场ASP下降的原因，以及ARM竞争的影响 - 服务器ASP下降是由于竞争环境，公司正在努力缩小高端服务器的性能差距，倾听客户需求，改进产品路线图；公司在服务器市场仍有55%的份额，将采取措施应对竞争 [98][99][100] 问题8: 稳定和夺回服务器市场份额是否取决于Diamond Rapids，以及其推出时间 - 公司正在审查产品路线图，Diamond Rapids的时间大致在正负六个月内，未来还将推出下一代产品；公司将与客户合作，确保产品具有竞争力 [106][107][108] 问题9: 如何对亚利桑那州和爱尔兰晶圆厂进行建模 - 大致按照之前提到的数字进行预测，随着时间推移，相关数据会达到正常运行水平，公司会持续更新信息 [109][110]