文章核心观点 - 英特尔已能制造出与全球任何厂商匹敌的晶体管，但其代工业务仍在巨额亏损，而台积电则签下数百家外部客户，两份最新财报揭示出仅靠晶体管规格无法弥合的差距 [2] - 英特尔18A产能爬坡推动营收创下十五年以上最强增长，台积电则以快速的2nm量产和66.4%的毛利率回应，英特尔能造晶体管，台积电则以无人能及的规模制造 [3] - 估值差距将英特尔与台积电区分开来，英特尔远期市盈率约63倍而代工客户仍主要是自身，台积电约21倍且拥有已验证的良率和广泛付费客户群 [10][12] 英特尔业绩与代工进展 - 英特尔营收增长25.4%至161.3亿美元，至强处理器贡献最大，数据中心与AI业务增长59% [4] - 18A产出约高于目标25%，CFO David Zinsner表示英特尔代工已将主要Panther Lake SKU的成本年初至今降低约50% [4] - 外部代工收入仅为2.93亿美元，该部门亏损21亿美元，18A的大部分验证仍来自英特尔自有芯片 [4] - 英特尔代工2025年拥有534家客户 [6] - 英特尔GAAP毛利率为40.4% [6] - CEO Lip-Bu Tan强调整合优势，称英特尔是唯一能设计、制造并构建全系列计算解决方案的公司，EMIB-T封装积压订单增长，Panther Lake已使用High NA EUV [7] - 英特尔下一节点14A是真正的信誉考验，需观察外部客户是否签约以及代工亏损是否持续收窄，INTC过去一个月下跌30.98% [9] - 一项重大外部14A客户订单将是英特尔代工业务最清晰的信号 [10] 台积电业绩与竞争地位 - 台积电季度营收达467.2亿美元，高性能计算占销售额的68%，董事长魏哲家表示所有AI参与者都在与台积电合作 [5] - 台积电2nm占晶圆收入的8% [6] - 台积电毛利率为66.4% [6] - 台积电在7nm及以下制程拥有79%的晶圆收入份额 [8] - 在5倍光罩尺寸封装方面，魏哲家表示目前除台积电外无人能做到且良率优异，2nm稀释导致毛利率环比下滑1.3个百分点，是引领过渡的小代价 [8] - 台积电对High NA EUV采取从容策略，计划2030年开始使用 [7] - 台积电第四季度指引为523亿至543亿美元，N2产能预计2027年翻倍以上 [9] 业务驱动对比 - 增长引擎方面，英特尔为至强服务器CPU，台积电为AI与HPC晶圆 [6] - 最新节点方面，英特尔为18A且主要用于内部产品，台积电为2nm且占晶圆收入8% [6] - 客户覆盖方面，英特尔外部代工销售额2.93亿美元、2025年534家客户，台积电拥有广泛付费客户群 [6][12] - 毛利率方面，英特尔GAAP为40.4%，台积电为66.4% [6]