投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 创新药研发持续推进，重点产品管线更新梳理，收购中新医药获得三靶点减肥药等四款创新产品 [1] - 化药生物药多领域布局：心脑血管领域SIPI-2011片（II期临床）、注射用AAPB（I期临床），神经领域氟诺哌齐（阿尔茨海默症），生物药平台覆盖自免/肿瘤等 [2] - 三靶点减肥药ZX2021（GLP-1/GIP/GCG）处于II期临床，双靶点降糖药ZX2010完成I期临床 [8] - 2024年归母净利润3.9亿元（同比-15.6%），研发费用达6.38亿元 [2][4] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：4.00亿元（+2%）、4.62亿元（+15.7%）、5.30亿元（+14.6%） [2] - 对应PE估值：28X/24X/21X [2] - 2025年营收预计41.2亿元（+5.7%），2026-2027年增速10.8%/11.2% [4] - 毛利率稳定在72%-74%区间，净利率提升至10.4%（2027E） [9] 产品管线进展 - 生物药四大技术平台：抗体/溶瘤病毒/重组蛋白/融合蛋白 [2] - CD38单抗KYS202002A（骨髓瘤/红斑狼疮）和TNF-α/IL-17A双靶点融合蛋白KYS202004A（银屑病）均开展中美双报 [2] - 全球首创CCR8多肽抑制剂KYS2301凝胶（特应性皮炎） [2] - 神经生长因子滴眼液/注射液（ZX1305）均处于II期临床 [8] 资本运作 - 2024年以2.7亿元收购中新医药100%股权，获得6个临床批件 [1] - 技术平台具备分子设计能力，覆盖细胞因子/融合蛋白/单抗类药物开发 [1]

礼来替尔泊肽获批第三项适应证 - 礼来GIP/GLP-1药物替尔泊肽注射液获NMPA批准用于治疗成人肥胖患者的中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）成为该领域首个且唯一处方药 [1] - 替尔泊肽需在控制饮食和增加运动基础上使用可改善患者睡眠障碍 [1] - GLP-1减肥药赛道竞争延伸至肥胖相关并发症领域恒瑞医药GLP-1药物HRS9531已于4月获批睡眠呼吸暂停临床试验 [1] 迪哲医药肺癌创新药舒沃哲获FDA加速批准 - 迪哲医药舒沃替尼片获FDA批准用于EGFR exon20ins突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [2] - 该药成为中国首个独立研发并在美获批的全球首创新药 [2] - 此次获批有望提升公司国际市场声誉并为国产创新药出海提供示范案例 [2] 先声药业恩泽舒获批上市 - 先声药业苏维西塔单抗获NMPA批准联合化疗药物治疗铂耐药复发性卵巢癌等妇科肿瘤 [3] - 该药为中国首个覆盖铂耐药卵巢癌全人群的靶向药打破该领域治疗选择有限局面 [3] - 公司创新转型成效显著最近5年获批8款创新药2024年创新药收入占比超74% [3] 诺泰生物半年度业绩预增 - 诺泰生物预计2025年上半年归母净利润3-3.3亿元同比增长32%-45% [4] - 业绩增长主要得益于多肽原料药等销售收入大幅增长 [4] - GLP-1减肥药全球热销带动翰宇药业、美诺华等企业半年度净利润均预计大幅增长 [4] 康缘药业KYS2301凝胶获批临床 - 康缘药业1类新药KYS2301凝胶获NMPA临床试验批准用于特应性皮炎 [5] - 该药为全球首个针对CCR8靶点的多肽抑制剂临床前研究显示其具有高亲和力和良好安全性 [5][6] - 当前特应性皮炎治疗药物存在不良反应多等问题开发局部给药且安全性更好的药物具有重要临床意义 [6]

公司动态 - 康缘药业收到国家药品监督管理局签发的1类化学新药KYS2301凝胶的《药物临床试验批准通知书》[1] - KYS2301是一种新型的趋化因子受体8(CCR8)特异性抑制剂，适用于特应性皮炎[1] - 该药物为全球首个针对CCR8靶点的多肽抑制剂，累计研发投入约4493万元[1] - 公司在收到临床试验通知书后，需完成I-III期临床试验并整合申报资料申报产品上市[1] 产品前景 - KYS2301具有良好的市场前景，目前全球尚无针对CCR8靶点的多肽药物上市[1] - 特应性皮炎是一种常见的慢性复发性炎症性皮肤病，2019年全球患者人数已达到6.49亿人[1] - 预计2030年特应性皮炎患者人数将进一步增至7.55亿人[1]