报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国参议院就结束政府“停摆”达成一致，流动性风险或减弱，宏观避险情绪略有好转；原料端趋松有所收紧，进口锌矿亏损，国内炼厂抢购国产锌精矿致国内TC下滑；成本利润上产业链利润从炼厂端转至矿端，但炼厂利润尚可；供给端国内炼厂产量维持高位，进口窗口关闭；需求端部分地区开工因环保管控下滑；库存上沪锌库存下滑，LME库存止降回升；短期锌价或承压，关注23,000元/吨压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价涨1.62%至22,570元/吨，沪锌主力合约收盘价涨1.63%至22,720元/吨，伦锌收盘价涨0.54%至3,066.5美元/吨 [12] 锌精矿相关 - 截至11月7日，连云港进口锌矿库存16万吨环比增3万吨，7个港口库存总计34.88万吨环比增2.55万吨；CZSPT发布四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [29] - 截至11月6日，锌精矿企业生产利润5,094元/金属吨；9月锌精矿进口量50.54万吨，环比增8.15%，同比增24.94%；1 - 9月累计进口400.81万吨，累计同比增40.49% [36] - 国产TC、进口TC持续共振下滑，如2025 - 11 - 07国产TC为2650元/金属吨，进口指数为98.37美元/干吨 [37][40] 精炼锌相关 - 锌价震荡回升但TC下滑，精炼锌企业生产利润持续回落，截至11月6日为 - 1,164元/吨；预计10月精炼锌产量61.72万吨，环比增2.85% [46] - 进口盈利窗口关闭，截至11月7日，精炼锌进口利润 - 4,221.66元/吨；2025年1 - 9月精炼锌累计进口量25.82万吨，累计同比减少6.16万吨 [49] 镀锌相关 - 镀锌企业开工率下降2.41个百分点至55.13%，因天津、河北、河南等地环保限产，预计后续开工或回升 [55] - 镀锌企业原料库存增加，因锌价震荡偏强下游畏高慎采且部分长单到货；成品库存减少，因环保限产开工回落 [58] 压铸锌合金相关 - Zamak3锌合金均价涨1.57%至23,315元/吨，Zamak5锌合金均价涨1.53%至23,865元/吨 [64] - 压铸锌合金开工率下降1.55个百分点至50.95%，因部分企业生产问题及高锌价提升原料成本 [67] - 压铸锌合金企业原料库存减少，因锌价震荡上行企业畏高慎采；成品库存增加，因价格影响出货慢 [70] 氧化锌相关 - 氧化锌≥99.7%平均价环比涨1.40%至21,700元/吨 [76] - 氧化锌企业开工率环比降0.56个百分点至57.63%，终端地产市场低迷，陶瓷级需求不佳，橡胶级和饲料级相对稳定，北方环保限产暂未影响生产 [79] - 氧化锌企业原料库存减少，因锌价震荡走高且部分原料价格偏高；成品库存小幅增加，因需求转弱出货减缓 [82] 库存相关 - 截至11月6日，SMM锌锭三地库存15.01万吨下滑，保税区库存0.38万吨环比下滑 [88] - 截至11月7日，SHFE库存10.02万吨下滑，截至11月6日，LME库存3.49万吨先降后升 [91] - 给出2024年10月 - 2025年9月月度供需平衡表，如2025 - 09 - 30产量60.00万吨，进口量2.27万吨，出口量0.25万吨，月度供需平衡 - 0.20万吨 [97]