文章核心观点 - 对2025年四季度中国人民银行货币政策执行报告的分析认为，央行对全球经济展现出一定韧性的新表述，解释了2025年下半年未动用总量降息降准工具的原因，并预计2026年出口仍将是需求的重要支撑[2] - 分析指出，中游制造业因出口受益且供给收缩更快，已率先扭转“供强需弱”的困境，未来三到六个月将是景气度最清晰、最确定的板块[2] - 央行在下一阶段货币政策目标中新增“引导金融总量合理增长，信贷均衡投放”，在手段上强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，并关注政策实施的力度、节奏和时机[2][14] - 总量货币政策（如降准降息）的发力时机，关键在于实体有效融资需求，当前背景下政府加速发债是推动总量政策发力的关键[3][16] - 结构性货币政策的支持重点顺序发生变化，从三季度的“科技创新”首位调整为四季度的“扩大内需”首位，这为后续出台相关再贷款工具提供了想象空间[4][18] - 央行在汇率层面新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”的表述，预示后续人民币汇率双向浮动、弹性增强将是常态[5][19] 对全球经济的认知 - 央行四季度报告新增表述：“全球经济展现出一定韧性…多数主要经济体货币政策处于降息周期，全球主要股指明显上涨，美元指数波动下行”[2][8] - 与三季度报告相比，央行未再强调“部分经济体关税政策对经济的影响还在持续显现”，转而承认全球经济的韧性，这客观支撑了2025年中国出口增长，也使得央行在2025年下半年未动用总量货币政策工具[8] - 全球主要股指上涨反映风险偏好提升，美元指数波动下行影响各国货币汇率，这些变化是央行关注的新内容[9] 对国内经济的认知 - 央行四季度报告在肯定经济平稳运行的同时，新增了“但仍存在供强需弱等挑战”的表述，这与中央经济工作会议精神一脉相承[2][10] - 分析计算显示，中游行业的需求增速已经超过投资增速，率先扭转了“供强需弱”的困境，而上游和下游仍相对弱势[11] - 在此背景下，中游制造业被认为是未来3到6个月景气最确定的板块[11] - 2025年，流向工业部门的中长期贷款持续减少，而流向服务业的中长期贷款则边际增多[11] 对货币政策的表述 - 央行在下一阶段货币政策目标中新增“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”，在手段上新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，并强调把握政策的“力度、节奏和时机”[14] - 央行通过专栏指出，金融总量应关注非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等工具加总后的流动性总量指标，企业和居民存款规模减少并不必然意味着流动性收缩[3][15] - 货币政策的有效性取决于实体有效融资需求，在需求不强时，投放基础货币可能只是增加银行的超额存款准备金，而非有效创造货币[3][15] - 在房价和工业品价格回落的背景下，政府是仅有的有能力加杠杆的部门，因此政府加速发债成为推动央行总量政策（如降准降息）发力的关键观测点和前提[3][16] 对结构性货币政策的表述 - 与三季度报告相比，四季度结构性货币政策工具的支持重点顺序发生变化：“扩大内需”被置于“科技创新”之前，且不再强调“稳定外贸”[18] - 这一顺序变化带来了后续针对扩大内需领域出台相关再贷款工具的想象空间[4][18] - 结构性货币政策的逻辑是通过优惠利率向金融机构提供基础货币，并与其向特定领域发放的贷款量挂钩，从而引导信贷结构，为经济结构调整创造金融条件，最终落地仍依赖于银行的市场化经营决策[4][18] 对汇率的表述 - 央行四季度报告新增表述：“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”[5][19] - 结合外汇局相关解读，这意味着人民币汇率双向浮动、弹性增强将成为常态，旨在发挥其自动稳定器作用[5][19] - 分析认为，在汇率上进行单边押注存在较大风险，货币政策仍将坚持“以我为主”[5]

货币政策基调与潜在动向 - 短期内央行政策重心在于协同财政发力扩内需，通过结构性工具加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持力度[1] - 货币政策进一步宽松的潜在观察点是2026年两会期间，央行此前已表示有进一步降准降息的空间[1] - 央行强调灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松[1][2] 2025年第四季度金融数据表现 - 2025年第四季度金融机构加权平均贷款利率（WALR）季环比回落10个基点至3.15%，其中一般贷款季环比回落12个基点至3.55%[2] - 2025年第四季度社会融资规模存量同比增速从第三季度末的8.7%小幅回落至8.3%[2] - 2025年第四季度M2同比增速从8.4%小幅上行至8.5%[2] - 2025年第四季度超储率由第三季度的1.4%上升至1.5%，显示银行间流动性小幅改善[2][9] 经济形势判断与政策重心 - 央行认为2026年国内经济持续稳中向好有条件有支撑，为“十五五”开好局[2] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，已回升至2023年3月以来最高水平；核心CPI连续4个月保持在1%以上[5] - 未来政策重心包括通过结构性工具做好“五篇大文章”，并发展绿色金融以服务“十五五”碳达峰目标[3] - 央行将发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能，并完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱[3][5]

2026年信贷政策核心部署 - 人民银行召开2026年信贷市场工作会议 部署全年信贷工作 核心是建设多层次金融服务体系 着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 货币政策将发挥“灌溉渠”作用 引导金融机构将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域和薄弱环节 [1] 重点支持领域与政策工具 - **科技创新领域**：增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元 增加后总额度达到1.2万亿元 [3] - **科技创新领域**：自2026年起 将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域 [4] - **绿色发展领域**：将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域 [4] - **绿色发展领域**：碳减排支持工具按季操作 每次提供1年期再贷款资金 全年操作量不超过8000亿元 [4] - 人民银行根据货币政策调控需要确定季度操作量 依据金融机构向支持领域发放的贷款情况及再贷款需求提供资金支持 [5] 扩大内需与消费支持措施 - 人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 为提振消费、扩大内需创造适宜的货币金融环境 [6] - 将发挥货币信贷政策的结构引导功能 提升金融支持消费的适配性和有效性 [6] - 将进一步拓展服务消费与养老再贷款的支持领域 待健康产业认定标准明确后 适时将其纳入支持范围 [6] - 将通过再贷款提供适当优惠利率 激励引导金融机构增加消费领域信贷投放 [6] - 继续引导金融机构结合消费场景创新产品和服务 重点支持住宿餐饮、文旅体育娱乐、养老托育、家政服务等民生关联度高的行业 [6] 地方层面执行重点 - 人民银行北京市分行表示 2026年将切实提高对科技创新、中小微企业、扩大内需、区域协同等重点领域的金融支持力度 [1] - 地方层面将提升科技金融服务适配性 推动普惠金融高质量发展 丰富消费和养老金融供给 [1]

2026年信贷政策核心部署 - 人民银行召开2026年信贷市场工作会议 部署信贷工作 核心是建设多层次金融服务体系 着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 货币政策将发挥“灌溉渠”作用 引导金融机构将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域和薄弱环节 [1] 重点支持领域与政策工具 - **科技创新领域**：增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元 增加后总额度达到1.2万亿元 [2] - **科技创新领域**：自2026年起 将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域 [2] - **绿色发展领域**：将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域 [2] - **绿色发展领域**：碳减排支持工具按季操作 每次提供1年期再贷款资金 全年操作量不超过8000亿元 [2] 扩大内需与消费金融支持 - 人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 为提振消费、扩大内需创造适宜的货币金融环境 [3] - 将发挥货币信贷政策的结构引导功能 提升金融支持消费的适配性和有效性 [3] - 将进一步拓展服务消费与养老再贷款的支持领域 计划在健康产业认定标准明确后 将其纳入支持范围 [3] - 将通过再贷款提供适当优惠利率 激励金融机构增加消费领域信贷投放 [3] - 引导金融机构创新产品和服务 重点支持住宿餐饮、文旅体育娱乐、养老托育、家政服务等民生关联度高的行业 [3] 地方层面执行重点 - 人民银行北京市分行表示 2026年将切实提高对科技创新、中小微企业、扩大内需、区域协同等重点领域的金融支持力度 [1] - 地方层面将提升科技金融服务适配性 推动普惠金融高质量发展 丰富消费和养老金融供给 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注13 - 14区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价134430元/吨，环比-3250；03 - 04月合约价差-300元/吨，环比-20 [3] - LME3个月镍17330美元/吨，环比-65；主力合约持仓量93478手，环比-5975 [3] - 期货前20名持仓净买单量-42420手，环比2105；LME镍库存286314吨，环比786 [3] - 上期所镍库存55396吨，环比4602；LME镍注销仓单合计11148吨，环比0 [3] - 仓单数量50464吨，环比2392 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价139850元/吨，环比-1750；长江有色1镍板现货均价139850元/吨，环比-1950 [3] - 上海电解镍CIF（提单）210美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）210美元/吨，环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，环比0；NI主力合约基差5420元/吨，环比1500 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-222美元/吨，环比-5.08 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨，环比-134.67；镍矿港口库存总计1172.34万吨，环比-56.28 [3] - 镍矿进口平均单价75.53美元/吨，环比3.36；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比-0.07 [3] 下游情况 - 精炼镍及合金进口数量-1.45吨；不锈钢300系产量174.72万吨，环比11020.74 [3] - 不锈钢300系库存合计54.9万吨，环比0.97；镍铁进口数量99.61万吨，环比10.07 [3] 行业消息 - 中国央行着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3] - 美国1月ADP就业数据显著不及预期，仅新增2.2万人，劳动力市场年初动能减弱，薪资增幅稳定在4.5% [3] - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，持平于2024年10月以来最高水平，商业活动回升支撑整体指数，但新订单增长放缓，就业几乎无扩张，价格指数创三个月高点 [3] 观点总结 - 菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5 - 2.6亿吨，一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导 [3] - 印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升有盈利空间，后续产量预计再度回升 [3] - 不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 国内镍库存增长加快，市场逢回调采买为主，现货升水下跌；海外LME库存延续增长，现货升水下调 [3] - 持仓持稳价格调整，市场情绪修复 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.4 - 2.5区间 [3][4] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价为24395元/吨，环比-490；03 - 04月合约价差为-55元/吨，环比-15 [3] - LME三个月锌报价为3305.5美元/吨，环比-17.5；沪锌总持仓量为194134手，环比-6190 [3] - 沪锌前20名净持仓为2011手，环比-4；沪锌仓单为0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存为65154吨，环比-7997；LME库存为108200吨，环比-775 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价为24580元/吨，环比-320；长江有色市场1锌现货价为24160元/吨，环比-510 [3] - ZN主力合约基差为185元/吨，环比170；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 22.23美元/吨，环比3.66 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价为21710元/吨，环比-120；上海85% - 86%破碎锌为16750元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 3.57万吨，环比 - 1.47；LIZSG锌供需平衡为 - 7.7千吨，环比 - 4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值为106.27万吨，环比 - 1.19；国内精炼锌产量为67.5万吨，环比2.1 [3] - 锌矿进口量为46.26万吨，环比 - 5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量为8760.85吨，环比 - 9469.07；精炼锌出口量为27266.66吨，环比 - 15548.89 [3] - 锌社会库存为11.13万吨，环比0.41 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量为236万吨，环比2；镀锌板销量为236万吨，环比 - 6 [3] - 房屋新开工面积为58769.96万平方米，房屋竣工面积为60348.13万平方米，环比20894.2 [3] - 汽车产量为341.15万辆，环比 - 10.75；空调产量为2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率为31.1%，环比 - 5.39；锌平值看跌期权隐含波动率为31.1%，环比 - 5.39 [3] - 锌平值期权20日历史波动率为0.08，锌平值期权60日历史波动率为18.91，环比0.02 [3] 行业消息 - 中国央行着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3] - 美国1月ADP就业数据仅新增2.2万人，不及预期，劳动力市场年初动能减弱 [3] - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，持平于2024年10月以来最高水平，好于预期 [3] 观点总结 - 宏观面，中国央行支持重点领域，美国ADP就业数据不佳，ISM服务业PMI好于预期 [3] - 基本面，上游锌矿进口量高位，国内锌矿年末减产，炼厂利润收缩，预计产量受限；出口窗口可能重新关闭 [3] - 需求端，下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车政策有亮点，采购偏淡，库存有变化 [3] - 技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动节奏加快，热点板块持续性不佳，临近春节市场成交量有所回落，但中长期政策支持资本市场的态度未变，各行业短期走势受多种因素影响，投资者需关注市场节奏和各行业的具体情况 [4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话；商业航天首个卫星测发技术厂房诞生；工信部突破关键技术；央行做好信贷市场工作 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约期限有不同比率 [3] - 策略观点：短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约有不同环比变化；中国人民银行召开会议；澳洲联储加息 [5] - 流动性：央行周三净回笼3025亿元 [6][7] - 策略观点：经济回升基础尚不稳固，降准降息空间仍存但总量宽松节点可能延后，债市预计延续震荡 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银等价格上涨；美国劳动力市场放缓；美国财政部季度再融资声明影响长端美债收益率 [9][10] - 策略观点：贵金属延续震荡修复行情，暂时保持观望 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价震荡调整，LME铜库存增加，国内上期所仓单增加，现货贴水 [13] - 策略观点：美国和中国有储备预期，产业上铜矿供应紧张但国内精炼铜供应高增，铜价有望震荡偏强 [14] 铝 - 行情资讯：铝价回调，沪铝加权合约持仓量增加，库存有变化，现货贴水 [15] - 策略观点：国内库存累积但下游淡季需求影响不大，LME铝库存低位，若美股担忧缓和，铝价预计企稳抬升 [16] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌3S上涨，库存、基差等有相应数据 [17][18] - 策略观点：锌矿原料库存抬升，LME锌锭库存累库放缓，锌价跟随板块补涨，后续交易重心可能重回产业逻辑 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅3S下跌，库存、基差等有相应数据 [19] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅和再生铅开工率有变化，产业现状偏弱 [19] 镍 - 行情资讯：镍价企稳回升，现货升贴水有变化，成本端价格持稳，镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：短期镍价面临基本面压力，预计宽幅震荡 [21] 锡 - 行情资讯：锡价窄幅震荡，库存有变化，供给和需求有不同情况 [22] - 策略观点：中长期锡价向上，但短期供需边际宽松，预计宽幅震荡，建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价有变化 [24] - 策略观点：碳酸锂偏弱震荡，短期价格风险释放后，淡季去库对锂价支撑较强，建议谨慎观望或轻仓尝试 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓量增加，基差、库存等有相应数据 [26][27] - 策略观点：矿端罢工需观察影响，冶炼端产能过剩，市场对供给收缩政策有预期，短期建议观望 [28] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，现货价格有变化，库存增加 [29] - 策略观点：贵金属回暖带动有色板块修复，不锈钢盘面企稳，维持看多观点 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹，持仓量增加，库存微增 [30] - 策略观点：成本端价格调整，供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平 [33] - 策略观点：商品市场情绪恢复，成材价格底部区间震荡，黑色系多空因素交织，短期区间震荡 [34] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货基差有数据 [35] - 策略观点：海外发运进入淡季，供应压力减轻，但库存总量压力压制价格，短期矿价震荡偏弱 [36][37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收涨，现货价格有变化 [38] - 策略观点：短期商品市场波动影响情绪，焦煤、焦炭供求边际宽松，价格预计震荡 [40][42] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，库存减少，持仓有变化 [43] - 玻璃策略观点：春节临近需求平淡，产线冷修预期增强，预计震荡偏强 [44] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，库存增加，持仓有变化 [45] - 纯碱策略观点：供应宽松，需求平淡，价格缺乏上行驱动，预计弱稳震荡 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格有变化 [47] - 策略观点：商品市场波动影响情绪，锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡，关注成本和供给收缩因素 [49][50] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓变化，现货基差有数据 [51] - 工业硅策略观点：短期消息扰动价格，供给收缩需求偏弱，预计震荡运行 [52][54] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓变化，现货基差有数据 [55] - 多晶硅策略观点：现货价格博弈，供应预计收缩，盘面预计震荡，关注会议和成交进展 [56] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期行情由资金定价，多空观点不同，轮胎开工负荷和库存有数据 [58][59][60] - 策略观点：胶价跟随商品大盘震荡，建议短线交易，买NR主力空RU2609可建仓 [62] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨 [63] - 策略观点：油价已计价较高地缘溢价，短期内应逢高止盈，中期布局 [64] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [65] - 策略观点：甲醇已计价地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续 [66] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [68] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，基本面利空，逢高空配 [69] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端等有相关数据 [70] - 策略观点：纯苯和苯乙烯价格上涨，苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [70] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，成本端、开工率、库存等有数据 [71] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供强需弱，短期因素支撑，关注产能和开工变化 [72][73] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，供给端、下游负荷、库存、估值和成本等有数据 [74] - 策略观点：产业负荷偏高，进口预期高位，港口累库，需减产改善供需，短期有反弹风险 [75] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，负荷、下游负荷、库存、估值和成本等有数据 [76] - 策略观点：供给高检修，需求淡季下降，进入累库阶段，谨防加工费回调，春节后有做多机会 [77] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，负荷、进口、库存、估值成本等有数据 [78] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，预期累库，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [79] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率等有数据 [80] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值有空间，供应支撑回归，需求淡季开工下行 [81] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率等有数据 [82] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应无产能投放，需求季节性震荡，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差 [83][84] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，养殖端成交有限，预计猪价延续下滑 [86] - 策略观点：基础供应大，近端承压，反弹抛空；远端有消费预期，留意下方支撑 [87] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数下滑，供应正常，预计短期蛋价下滑或稳定 [88] - 策略观点：现货季节性涨价对盘面驱动向下，近月弱震荡，远端修正估值，高空思路 [89] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货价格小幅下跌，现货价格持平，相关出口、库存、产量等有数据 [90][91] - 策略观点：1月USDA报告小幅利空，但总体平衡表好于上年度，蛋白粕价格可能筑底 [92] 油脂 - 行情资讯：油脂期货价格震荡，现货价格上涨，相关库存、消费、进口等有数据 [93][94] - 策略观点：短期受大宗商品下跌影响回落，中长期底部或已出现，等待回调做多 [94] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格持平，相关产量、进口、库存等有数据 [95][98] - 策略观点：原糖跌破支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月后国际糖价可能反弹，国内暂时观望 [99] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，相关开机率、库存、出口、产量等有数据 [100][101] - 策略观点：短期受商品影响高位宽幅震荡，中长期种植面积调减，棉价有上涨空间，关注节前低吸机会 [102]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [2] 报告的核心观点 - 中国人民银行召开 2026 年信贷市场工作会议 要求建设多层次金融服务体系 着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 美国 1 月 ADP 新增就业岗位 2.2 万个 远低于市场预期 4.8 万人 前值由 4.1 万下修至 3.7 万 显示 2026 年伊始美国劳动力市场持续放缓 [1] - 欧元区 1 月 CPI 同比仅上涨 1.7% 为 2024 年 9 月以来最低水平 核心 CPI 降至 2.2% 创下自 2021 年 10 月以来最低 [1] - 2026 年 1 月份 我国重卡市场共计销售 10 万辆左右 环比 2025 年 12 月基本持平 比上年同期的 7.22 万辆大幅增长约 39% [1] - 成材昨日震荡运行 焦煤端的利好未传导至黑色板块其他品种 钢材在供需双弱背景下运行 随着春节假期临近 现货市场逐步放假 预计期货价格或呈现震荡运行 [1] 关注因素 - 宏观政策 [2] - 下游需求情况 [2]

宏观经济与政策事件 - 美国1月ADP就业人数仅增加2.2万个岗位，不及市场预期，且前值被下修[12] - 美国非农就业报告将于2月11日发布，CPI数据发布时间改为2月13日[3][12] - 美国财政部宣布维持其发债策略不变，延续已两年的前瞻指引[3][12] - 央行表示将着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[3][12] - 国家主席习近平分别与美国总统特朗普及俄罗斯总统普京进行了通话和视频会晤[3][12] 地缘政治与外交 - 俄美乌新一轮谈判首日结束，乌克兰总统泽连斯基预计很快将交换战俘[3][12] - 伊朗外长确认，伊美核谈判将于周五在阿曼举行，此前因谈判内容分歧一度传出取消消息[3][10] - 商务部对欧盟频繁使用《外国补贴条例》调查中国企业表示高度关切和强烈不满[12] 全球金融市场表现 - 美元指数收涨0.25%，报97.63点；10年期美债收益率收报4.280%，2年期美债收益率收报3.553%[3][7] - 现货黄金收涨0.36%，报4964.69美元/盎司，日内振幅达240美元；现货白银收涨3.44%，报88.13美元/盎司，盘中一度大涨8%[3][7] - WTI原油收涨0.92%，报64.54美元/桶；布伦特原油收涨1.14%，报68.47美元/桶[4][7] - 美股三大股指涨跌不一，道指收涨0.53%，纳指跌1.51%，标普500指数跌0.51%[4][7] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX30指数收跌0.72%，英国富时100指数收涨0.85%，欧洲斯托克50指数收跌0.41%[4][7] 美国个股与板块动态 - AMD股价大跌17.3%，特斯拉跌近4%，英伟达跌超3%，美光科技跌近10%，苹果股价涨超2%[4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌近2%，阿里巴巴股价跌近3%[4] 港股市场表现 - 恒生指数微涨0.05%，恒生科技指数收跌1.84%[5][7] - 煤炭股表现强势，兖矿能源涨超10%，中煤能源涨超8%[5] - 航空股走强，中国国航涨超6%[5] - 内房股震荡走高，世茂集团涨超14%，融创中国涨超8%，华润置地涨超5%[5] - 锂电池概念股午后走强，宁德时代涨超4%[5] A股市场表现 - 上证指数收涨0.85%，深证成指收涨0.21%，创业板指收跌0.40%[6][7] - 沪深两市成交额约2.48万亿元，较昨日缩量约633亿元；主力资金净流出约640亿元[6] - 光伏设备板块全天强势，晶科能源等多股20cm涨停[6] - 煤炭板块大幅走强，兖矿能源、中煤能源等近十股涨停[6] - 电池板块午后回升，宁德时代涨近5%[6] - 房地产板块震荡走高，荣安地产、京投发展等多股涨停[6]

文章核心观点 - 中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议，总结2025年工作成效，并部署2026年工作重点，核心在于强化金融对实体经济的支持，特别是通过加强政策协同、发展重点金融领域和建设多层次服务体系来服务重大战略和重点领域 [1][2] 2025年工作回顾 - 2025年中国人民银行扎实推进金融"五篇大文章"、金融支持扩消费、地方政府融资平台债务风险化解等各项工作，取得积极成效 [1] - 金融"五篇大文章"各项工作机制更加顺畅 [1] - 融资平台债务风险大幅缓释 [1] - 金融支持实体经济高质量发展质效持续提升 [1] 2026年工作部署与政策导向 - 做好2026年信贷市场工作要准确把握"十五五"时期经济金融形势变化，统筹发展和安全 [2] - 要不断加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务 [2] - 进一步完善金融"五篇大文章"各项机制 [2] - 落实好结构性货币政策工具增量政策 [2] - 加强与财政政策协同 [1][2] - 强化消费领域金融支持 [1][2] 重点支持的金融领域与服务体系 - 大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [2] - 建设多层次金融服务体系 [1][2] - 着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2] 风险化解与机构转型 - 继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作 [2] - 支持地方政府持续推进融资平台市场化转型 [2] - 引导金融机构按照市场化、法治化原则做好服务 [2] 工作方法与政策执行 - 强化宏观思维和问题导向，不断改进工作作风 [2] - 健全政策"实施-评估-优化"动态闭环，提升政策助民惠企实效 [2]