| 变量名称 | 2025-09-04 2025-09-03 2025-08-27 较昨日变动 近期走势 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价 | 79770 80110 79190 -340.00 沪铜期货活跃合约 | | | | | | 成交量(手) | 66122 57818 -21, 772. 00 | 98971 | | | | | 持仓量(手) | 184021 | 192109 | 174997 | -8,088.00 | | | 库存(吨) | 19829 | 19471 | 21287 | 358.00 | | | SMM 1#电能铜十均价 | 80190 沪铜基差或现货升贴水 | 80520 | 79545 | -330.00 | | | 沪铜基差 | 420 | 410 | 322 | 10.00 | | | 广州电解铜现货升贴水 | 35 (现货与期货) | 40 | 65 | -5.00 | | | 华北电解铜现货开贴水 | -90 -20.00 ---------- | -70 | -90 | | | | 华东电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，中美互征关税条款与传统消费淡季特征交织，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者轻仓逢高试空主力合约，关注76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在8300 - 8600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货及相关数据情况 - 2025年7月4日，沪铜期货活跃合约收盘价79730，较昨日降830；成交量100562手，较昨日增17176手；持仓量215738手，较昨日降8934手；库存22307吨，较昨日降1796吨；SMM 1电解铜平均价80232，较昨日降445 [2] - 2025年7月4日，沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜现月较昨日升385；广州电解铜现货升贴水较昨日降40；华北电解铜现货升贴水较昨日降10；华东电解铜现货升贴水较昨日降25；沪铜近月 - 沪铜连一较昨日升40；沪铜连一 - 沪铜连二较昨日无变动；沪铜连二 - 沪铜连三较昨日升10 [2] - 2025年7月4日，伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9852，较昨日降99.5；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降95275；LME铜期货0 - 3个月合约价差95.35，较昨日升7.74；LME铜期货3 - 15个月合约价差5.77，较昨日降1.23；沪伦铜价比值8.0928，较昨日降0.0025 [2] - 2025年7月3日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.136，较7月1日升0.04；总库存量220954，较7月1日增8815 [2] 重要资讯 - 宏观方面，美国参议院版“大漂亮”法案获通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张超3万亿美元；特朗普政府关税和新政引发消费通胀显著反弹；7月ADP就业人数为 - 3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [2] - 上游方面，五矿资源旗下Las Bambas（2025年预计生产量36万金属吨）和BHP旗下Antamina（2025年预计生产量83.7万金属吨）因正规矿工封路而铜矿运输中断 [2] 投资策略 - 国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加）；欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商对美国废铜接货意愿低迷，但国内电解铜与优质及老化废铜价差为正或提高废铜经济性，叠加废铜进口窗口打开，或使国内废铜7月生产（进口）量变化为减少（增加）而供需预期趋紧 [4] - 嘉能可位于菲律宾的Pasar铜冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Skorpion铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可位于智利Altonorte冶炼厂因熔炉问题暂停生产至5月，刚果金Kamoya Kabolela冶炼厂或于25年10月建成投产且年产50万吨阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月计划检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加（增加） [4] - 滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉顺利产出阳极铜，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉月初投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工建设，江铜宏源年产15万吨电解铜项目至6月底完成工程总进度30%，包头金山经开区20万吨高纯铜项目7月24日开工建设，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于8月1日侧吹与顶吹熔烧系统点火，或使国内7月电解铜生产量环比增加 [4] - 进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，但出口有利部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] - 下游部分铜杆企业7月因成品库存高企存在减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），中国铜箔包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国铜箔包线企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加），中国钢板带产能开工率（生产量）较上周下降（下降），中国钢板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加），中国铜管产能开工率较上周下降，中国铜管企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加），出口需求受限企业订单下滑使中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），具体而言，电解铜制杆产能开工率或环比升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜箔包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [4] 交易策略 建议投资者轻仓逢高试空主力合约，关注76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在8300 - 8600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3]