文章核心观点 - 2026年初美国“金融抑制”进程加速，政府与美联储采取一系列措施人为压低长短端利率，旨在解决债务压力、产业空心化问题并为中期选举服务，政策方向可能从常规框架转向财政主导、货币配合的“金融抑制” [1][2] - 通过行政手段与货币政策双管齐下压低整体利率曲线并抑制通胀，以刺激实体经济名义周期快速上行，同时控制物价以回应选民关切 [4][5] - 财政与货币双宽松的环境将推动美元流动性周期转向宽松及名义经济周期上行，预计将显著利好风险资产，特别是中国股市及金银铜等商品，利空美元，并可能导致市场波动加大 [6] 政策行动与措施 - 白宫指示房利美与房地美购买2000亿美元的MBS以压制长端购房利率，并宣布自1月20日起一年内设置10%的信用卡利率上限以控制短端利率 [1] - 美联储临时理事提出2026年降息150个基点，同时司法部对美联储主席鲍威尔展开调查，对新主席提名施压 [1] - 预计未来可能推出更多政策，包括限制消费贷和中小企业贷款利率、加速银行业去监管、管控关键能源资源价格以增加供给 [2] - 预计美联储下半年可能开始购买长端美债甚至企业信用债ETF，每月扩表速度有望增至900亿美元，以实质性压低长端利率，甚至直接实施收益率曲线控制 [2] 政策目标与背景 - 政策的中长期目标是解决高企的债务压力和产业空心化问题，短期目标是为了赢得2026年中期选举，这要求控制通胀、维持福利支出并压低消费贷和购房利率 [4] - 在常规政策框架下，大财政与快速增长会推高通胀和利率，存在矛盾，因此转向“金融抑制”成为可能，旨在兼顾增长与控制 [4] - “金融抑制”概念指政府通过政策引导资金流向自身，并人为压低利率曲线以实现廉价融资，历史上美国在1940年代曾通过类似手段为政府筹款 [3] 对经济与市场环境的预期 - 财政货币双宽松环境意味着美元流动性周期将从偏紧转向宽松，名义经济周期从下行转向上行 [6] - 在干预长端利率前，美债利率曲线趋势陡峭化，十年期美债利率易上难下 [6] - 这样的环境同步利好企业估值和盈利，将刺激资产泡沫加速 [6] 资产配置与板块影响 - 全球主要市场尤其中国股市和金银铜等有色金属将显著受益，美元则可能走弱 [6] - 2025年全球表现较好的资源、科技、大工业等板块在2026年有望继续领跑，消费与地产等内需板块伴随全球名义周期上行有望补涨 [6] - 美元流动性趋松及全球名义周期上行利好新兴市场，特别是仍被全球主动资金显著低配的中国股市，近2万亿美元待结汇资金及国内外长线资金也将形成支撑 [6] - 历史数据显示，在美国财政货币双宽松且未爆发金融危机的时段，风险资产表现优异，美元下跌，例如恒生科技指数在2020年上涨78.7%，MSCI新兴市场股指在2009年上涨74.5%，铜价在2009年上涨140.2% [9] - 更长周期（1960-2025年）数据显示，在宽财政宽货币的非危机衰退时段，纳指平均年化回报达35.2%，标普500达20.4%，美国高收益企业债达30.3%，铜价达15.9%，美元指数平均下跌2.1% [10]

文章核心观点 - 华尔街六大金融巨头可能因特朗普政府的监管施压而大规模集中发债，预计规模庞大，可能抽走市场流动性，对风险资产构成边际逆风 [1] - 特朗普政府提出的信用卡利率上限和“两房”压低房贷利率等政策，可能直接压缩银行核心利润并影响净息差，构成重大经营压力 [4][6] - 尽管面临政策压力，但银行当前融资成本较低，且市场对其信用资产需求强劲，叠加盈利前景向好，财报季可能展示强劲业绩并为美股牛市提供支撑 [7][8][9] 关键事件与市场预期 - 债券市场交易员预计本周投资级债券发行规模约为600亿美元，主要由华尔街六大金融巨头领衔 [1] - 巴克莱银行预测，本月约350亿美元债券发行将来自“华尔街六大金融巨头”，且本季度末前可能进一步攀升至550亿美元 [1] - 巴克莱银行预计，2026年“华尔街六大金融巨头”在所有币种下合计将发行约1880亿美元高评级债券，较上年增长7% [7] - 摩根大通将于周二率先公布季度业绩，美国银行、花旗和富国银行周三公布，高盛与摩根士丹利周四公布 [7] 政策压力与行业影响 - 特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，为期一年，此举直接冲击银行高利润的信用卡业务 [4] - 美国商业银行信用卡计划利率近月大致在21%上下，对计息账户利率约22%左右，显著高于多数其他零售贷款品种 [5] - 若利率被硬性封顶，银行可能通过收紧授信、下调额度、提高费用等方式应对，将盈利压力转化为供给收缩 [6] - 白宫推动“两房”额外买入约2000亿美元MBS以压低按揭利率，这可能压低银行资产端收益率，对净息差构成压力 [6] 公司财务状况与市场环境 - 华尔街六大金融巨头预计在2025年合计将获得高达1570亿美元的利润，或为历史第二高年度利润 [7] - 今年以来，投资级债券利差平均仅为0.78个百分点（78个基点），自2025年6月以来从未超过85个基点，融资成本相对便宜 [7] - 高盛预计净利息收入在2024年中期触底后有望延续回升到2027年，资本市场与财富管理费用维持韧性 [9] - 特朗普政府承诺减少监管并进一步减税，被视为对华尔街大型银行中长期基本面的重大利好 [10] 财报季展望与投资观点 - 新一轮美股财报季本周拉开帷幕，由摩根大通、高盛等金融巨头打头阵，其业绩和展望将对全球股市产生重大影响 [3][8] - 高盛发布研报称，2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，看好第四季度业绩，预计将呈现持续盈利扩张趋势 [9] - 高盛分析师建议投资者逢低增持大型综合性银行股，如美国银行、摩根大通以及花旗银行等 [9] - 市场共识预期可能大幅低估了净利息收入和投行、财富管理与股票交易业务的强劲增长韧性 [8]

利率决策与市场预期 - 美联储2025年9月降息25个基点至4%-4.25%目标区间，符合市场96.1%的预期概率[7][16] - 点阵图显示委员分歧显著：9位支持2025年累计降息3次（再降2次），6位支持不再降息，1位主张降至3%以下[4][8][22] - 市场反应分化：道琼斯涨0.57%，标普500跌0.1%，纳斯达克跌0.33%[4][7][15] 经济预测与政策依据 - 美联储上调2025年GDP预期至1.6%，维持失业率4.5%不变，2026年通胀预期小幅上调[9][21] - 声明强调就业增长放缓、失业率略升（仍属低位），且就业下行风险增加[10][38] - 降息主因就业市场疲弱：非农数据下修91.1万人（2000年以来最大幅度），失业率升至4.324%[11][44][51] 流动性与资产负债表 - 缩表持续减速：8月国债缩减46亿美元，MBS缩减178亿美元[12][64] - 总缩表规模达2.17万亿美元，持有证券规模降至6.3万亿美元，占GDP比重21%[12][68] - 担保隔夜融资利率利差小幅上行至30基点，低于2024年9月的62基点[12][72] 风险提示 - 经济降温超预期可能迫使美联储加速降息[74] - 地缘政治冲突及潜在美联储主席更替风险可能加剧市场波动[74]