财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总净收入为279亿元人民币(39亿美元)，同比增长94% [34] - 游戏及相关增值服务净收入同比增长14%，其中在线游戏收入221亿元人民币，环比下降6%，同比增长15% [34] - 有道净收入14亿元人民币，同比增长7%，环比增长9% [34] - 网易云音乐净收入20亿元人民币，环比增长6%，同比下降4% [34] - 创新业务及其他净收入环比增长5%，同比下降18% [34] - 非GAAP净利润95亿元人民币(13亿美元)，同比增长22% [39] - 现金储备1421亿元人民币，上季度末为1370亿元人民币 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 《永劫无间》PC版四周年版推出全新"劫掠"模式，移动版增强生存玩法，推动游戏升至中国iOS畅销榜第6位 [20] - 《蛋仔派对》三周年活动带动游戏在7月11日登上中国iOS畅销榜第5位 [19] - 《梦幻西游》PC版在8月创下293万同时在线新纪录 [16] - 《第五人格》第二季度收入再创新高，7月与《纸嫁衣》联动推动游戏升至中国iOS畅销榜第7位 [18] - 《漫威对决》6月25日海外上线，玩家数迅速突破100万，在美国iOS下载榜排名第二 [8][9] 其他业务 - 有道首次实现第二季度运营盈利，AI原生战略成效显著 [28] - 网易云音乐"魔光播放器"功能获得广泛好评，订阅会员收入健康增长 [30] - 严选家居品类如浴室香氛和车载香薰保持市场领先地位 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 《永劫无间》PC版海外测试完成，为全球发布做好准备 [14] - 《东城王朝》5月22日全球上线，在多个地区iOS下载榜排名第一，美国排名第二 [15] - 《NightSouth》与《咒术回战》联动推动游戏登上日本iOS畅销榜第3位 [18] - 暴雪游戏在中国市场表现超越停服前水平，《魔兽世界》将推出中国专属"泰坦重铸"服务器 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投入游戏创新，多款新作筹备中包括《血信》、《行星派对时间》等 [23][25][26] - 加强全球发行能力，自主发行《漫威对决》、《东城王朝》等作品 [7][15] - 深化AI技术应用，有道AI广告投放优化器实现全流程自动化 [29] - 暴雪游戏在中国市场通过本地化运营取得成效，计划推出《暗黑破坏神IV》 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对《永劫无间》长期表现持乐观态度，将持续加大内容投入 [44] - 认为射击游戏品类门槛高但市场空间大，公司将持续投入 [54] - 看好AI技术发展，正在探索AI原生游戏的可能性 [77] - 全球市场运营能力是未来重点发展方向 [78] 其他重要信息 - 董事会批准每股014美元股息，每ADS 057美元股息 [40] - 50亿美元股票回购计划已执行约22亿美元 [40] - 《魔兽世界》将在中国推出专属服务器"泰坦重铸" [21] - 《暗黑破坏神II：重制版》将于8月27日重返中国市场 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题1：《永劫无间》商业化表现及《Once Human》复苏原因 [43] - 《永劫无间》表现超预期，采用纯外观付费模式，内容更新节奏良好 [44] - 《Once Human》7月20版本更新大受欢迎，推动游戏登上Steam全球畅销榜第4位 [46] - 《Once Human》用户分布中国与海外各占50%，收入比例中国占40%，海外占60% [47] 问题2：暴雪游戏在中国市场增长潜力 [49] - 暴雪游戏各项指标已超越停服前水平 [51] - 通过持续本地化改进有望吸引更多新玩家 [52] 问题3：射击游戏赛道竞争策略 [54] - 射击游戏品类门槛高，需高品质美术和玩法创新 [55] 问题4：《漫威对决》新赛季效果及《Sea of Venomance》测试反馈 [58] - 《漫威对决》第三赛季DAU和收入呈现稳定上升趋势 [59] - 《Sea of Venomance》是重点产品，详情将在2026年发布前公布 [60] 问题5：长青游戏复苏原因及新作《Anata》进展 [63] - 《梦幻西游》PC版通过体验优化创下新纪录 [65] - 《蛋仔派对》将加强UGC生态建设 [66] - 《Anata》已进入量产阶段，预计东京电玩展期间公布新进展 [67] 问题6：新旧游戏营销策略变化 [70] - 营销投放将更加精准高效，结合社交媒体和AI技术 [72] 问题7：AI技术应用及海外扩张重点 [74] - 正在全面拥抱AI技术，探索AI设计游戏的可能性 [77] - 全球运营能力是关键，已通过多款游戏积累丰富经验 [78] 问题8：《Mystery and Mayhem》海外表现及国内版计划 [81] - 游戏6月26日海外上线获得平台多次推荐 [82] - 面临长期增长挑战，正在探索解决方案 [83]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为39亿美元，同比增长9.4%[42] - 2025年第二季度归属于公司股东的净收入为12亿美元，同比增加27.3%[42] - 2025年第二季度每ADS稀释净收入为1.87美元，同比增加28.2%[42] - 2025年第二季度毛利率为64.7%[42] - 2025年第二季度经营利润为12.65亿美元，经营利润率为32.5%[42] 用户数据 - 2025年第二季度游戏及相关增值服务的净收入为32.8亿美元，占总净收入的83.9%[42] - 2025年第二季度Youdao的净收入为1.98亿美元，同比增长7.2%[42] - 2025年第二季度NetEase Cloud Music的净收入为2.75亿美元，同比下降3.5%[42] - 2025年第二季度创新业务及其他的净收入为2.37亿美元，同比下降17.8%[42] 财务状况 - 截至2025年6月30日，净现金为198亿美元[9]

网易2025年第二季度财报前瞻 核心观点 - 网易计划于8月14日发布2025年第二季度财报 市场预期营收38 6亿美元(同比增长10 02%) 每股收益2 04美元(较去年同期1 66美元提升) [1] - 过去四个季度中 网易三次超出盈利预期 平均超出幅度达9 17% [2] - 游戏业务强劲增长(包括《漫威争锋》《FragPunk》《Once Human》等新作表现)是主要驱动力 但教育、音乐和创新业务面临压力 [3][4][6][9] 财务预期 - 第二季度营收共识预期38 6亿美元(同比+10 02%) 每股收益共识预期2 04美元(过去30天上调2美分) [1] - Zacks模型显示当前网易盈利预期差(Earnings ESP)为-0 25% Zacks评级为2(买入) [7] 游戏业务亮点 - 《漫威争锋》4月第二赛季更新后重回Steam全球销量榜首 保持高活跃度 [4] - 战术射击游戏《FragPunk》3月发布后持续扩展PC/主机平台 [4] - 跨平台生存游戏《Once Human》移动版4月上线 在160+地区iOS下载榜夺冠 [4] - 现有游戏《永劫无间》注册玩家超3000万 持续通过内容更新和区域扩张获益 [5] - 与暴雪娱乐 renewed partnership 推动《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》在中国市场稳定表现 [5] 业务挑战 - 有道学习服务板块持续面临阻力 公司聚焦核心高需求教育服务 [6] - 网易云音乐社交娱乐服务收入延续下滑趋势 [6] - 严选电商等创新业务受中国零售市场竞争加剧影响 [6] 其他值得关注公司 - Amer Sports(AS) 盈利预期差+50% 年初至今股价上涨31 2% 8月19日发布财报 [10] - Affirm(AFRM) 盈利预期差+19 25% 年初股价上涨19 8% 8月28日发布财报 [11] - Analog Devices(ADI) 盈利预期差+0 72% 年初股价上涨5 4% 8月20日发布财报 [11]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国互联网及其他服务 [1][5] - 公司：网易（NetEase, Inc）、阿里巴巴（Alibaba）、腾讯（Tencent）、百度（Baidu）、美团（Meituan）、哔哩哔哩（Bili Bili）、腾讯音乐（TME）、快手（Kuaishou）、携程（Trip.com）、同程旅行（Tongcheng Travel）等 [18] 纪要提到的核心观点和论据 网易整体观点 - **维持增持评级并上调目标价**：重申对网易的“增持”评级，将目标价从145美元上调4%至151美元，反映了2025 - 2027年每股收益估计的轻微增加（1 - 2%）以及网易云音乐子公司市值的提升 [1][3] - **游戏业务增长可期**：预计2Q25游戏和增值服务收入同比增长12%，总收入同比增长8.2%；2Q25调整后净利润同比增长20%至94亿元人民币 [2][8] - **市场份额扩大与利润率提升**：网易凭借一流的开发能力获得市场份额，通过自设工作室与行业资深人士合作实现全球扩张；预计利润率将因更有利的收入结构和更好的运营成本控制而改善，运营利润率有望扩大至34% [31] 论据 - **游戏表现** - **现有游戏**：《Marvel Rival S3》人气反弹，7月Steam畅销榜重回第二；《Eggy Party》和《Justice》周年庆表现强劲，为3季度奠定基础；《Once Human》在2025年4月推出移动版后PC收入排名靠前，预计为年收入贡献8 - 10亿元人民币 [7] - **新游戏**：2025年夏季计划推出五款新游戏，预计在3季度有一定贡献，但不会产生重大影响 [7] - **财务数据** - **收入**：2025 - 2027年在线游戏收入预计分别为900.98亿元、939.71亿元和977.11亿元，PC游戏收入预计分别为316.02亿元、325.50亿元和335.27亿元 [23] - **利润**：2025 - 2027年净利润预计分别为390.69亿元、405.18亿元和420.76亿元，非GAAP净利润预计分别为390.69亿元、405.18亿元和420.76亿元 [5][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素** - **上行风险**：游戏多元化和全球扩张带来的超预期增长；现有和新游戏表现优于预期 [43] - **下行风险**：游戏生命周期短于预期；利润率弱于预期，亏损业务拖累业绩 [41] - **所有权定位**：机构投资者持股比例为84.6%，对冲基金行业多空比为2.4倍，行业净敞口为15.4% [41] - **摩根士丹利与相关公司业务关系**：摩根士丹利与报告中涉及的多家公司存在业务往来，包括投资银行服务、证券交易等，可能存在利益冲突 [50][51][52][53][54][55][56] - **股票评级与行业观点说明**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括“增持”“持平”“未评级”“减持”，并对行业观点分为“有吸引力”“符合预期”“谨慎”，同时说明了各评级和观点的定义及适用范围 [60][65][68]

全球手游收入榜单 - 腾讯旗下《王者荣耀》在2025年4月全球手游收入榜单中强势登顶，环比上升四位，重返全球收入榜第一 [1] - 《Last War: Survival》跃升至第二位，《Whiteout Survival》、《MONOPOLY GO!》与《Royal Match》分别位列第三至第五名 [1] - 《王者荣耀》收入回暖主要得益于"五五朋友节"活动，携手三丽鸥开启联动，推出全新玩法模式及高人气亚瑟新皮肤 [3] - 《Last War: Survival》受益于复活节活动等节令玩法，推出全新城堡皮肤及限时道具奖励 [3] - 《Whiteout Survival》凭借复活节特别版本及重磅更新"Snowbusters"保持稳定的Top 3收入表现 [3] - 《MONOPOLY GO!》通过"City Racers"与"Adventure Club Vikings!"活动提升玩家粘性 [3] - 《Royal Match》解谜类玩法与频繁内容更新展现长效吸金能力 [3] 全球手游市场表现 - 2025年4月全球手游玩家在App Store与Google Play的总支出约为64.8亿美元，环比下降4.5% [4] - 美国为全球最大手游市场，收入约20亿美元，占比31.5%，中国(iOS)以18.8%排名第二，日本以13.2%位列第三 [4] - 《崩坏：星穹铁道》大幅跃升24位，成为4月Top榜单中排名提升最快的游戏，受益于新角色上线及热门活动 [4] - 新上线《SD Gundam G Generation ETERNAL》凭借经典机甲动漫IP优势，首发表现亮眼，特别在日本市场突出 [4] 全球手游下载量TOP10 - 《Block Blast!》蝉联4月全球手游下载榜冠军，《ROBLOX》上升至第二位，《Free Fire》、《Subway Surfers》与《Ludo King》构成下载榜前五 [5][8] - 《Block Blast!》在美国、印度及印尼等核心市场表现强劲，4月在印尼市场保持广告曝光份额第二 [8] - 《ROBLOX》凭借NFL Universe Football及Cinnamoroll Cloud Land等品牌合作内容吸引大量新用户 [8] - 《Free Fire》在印度、巴西及印尼等市场保持领先，4月底"午夜王牌"特别活动带动用户下载 [8] - 《Subway Surfers》持续吸引全球用户关注，《Ludo King》在印度与印尼市场拥有稳固用户群体 [8] - 2025年4月全球手游下载量达到39.3亿次，环比下降8.4%，印度下载量达7.39亿，占比18.8%，位居全球第一 [8] 新游表现 - 《Delta Force》全球下载增长排名第一，整体排名第六，受益于美国与巴西的出色表现及创新FPS/TPS融合玩法 [9] - 模拟经营类新作《Cookingdom》下载增长排名第二，总下载量跃居第八，在美国、巴西、印尼市场获得良好开局 [9] - 网易全新生存类手游《Once Human》下载增长排名第五，在中国、美国、日本、墨西哥及巴西表现强劲 [9]

报告公司投资评级 - 维持对网易（NTES US）的买入评级，目标价从120美元上调至130美元，较当前股价有21.4%的上涨空间 [1][2][6] 报告的核心观点 - 网易新游戏发布成果显著，盈利超预期，递延收入增长强劲，为2025年游戏业务加速增长奠定基础 [2] - 看好网易在新游戏类型和海外市场的成功拓展，维持买入评级 [2][100] - 预计2025年每股收益同比增长18%，得益于游戏前景向好和销售及营销成本节约 [2] 各部分总结 游戏表现 - 手游收入同比仅下降4%，好于市场预期，得益于《第五人格》《遇见逆水寒》等游戏的出色表现 [3] - PC游戏收入同比增长85%，远超市场预期，主要贡献来自《遇见逆水寒》PC版、《漫威对决》和暴雪游戏 [3] - 《零号任务》4月上线，首周新增用户600万，带动PC版充值和在线人数增长 [3] - 《守望先锋》回归中国市场取得成功，创下峰值在线人数新纪录，暴雪游戏整体变现能力提升 [3] 利润率讨论 - 游戏及相关增值服务毛利率环比上升，网易减少对非游戏业务的关注，优先考虑这些业务的盈利能力，业务结构调整将推动盈利增长加速 [4] 财务数据 | 年份 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元人民币） | 105,295 | 116,721 | 123,836 | 128,733 | | EBITDA（百万元人民币） | 32,002 | 37,674 | 41,101 | 43,128 | | 净利润（百万元人民币） | 29,698 | 34,418 | 37,324 | 40,003 | | HSBC EPS（人民币） | 51.86 | 61.07 | 65.86 | 71.03 | | PE（倍） | 14.9 | 12.6 | 11.7 | 10.9 | | 股息收益率（%） | 2.4 | 2.1 | 2.3 | 2.5 | | EV/EBITDA（倍） | 14.2 | 11.7 | 10.3 | 9.4 | | ROE（%） | 25.5 | 26.6 | 25.2 | 23.6 | [7][12][13][14] 重点游戏表现 - 《漫威对决》：Steam用户基数稳定在每日14万，全球Steam收入排名近期反弹，在PlayStation和Xbox上的人气排名稳定 [19][21][23] - 《第五人格》：用户趋势和变现能力良好，日活跃用户数、iOS收入、用户留存率和每日使用时长等指标表现健康 [28][31][35] - 《遇见逆水寒》：用户增长良好，留存率同比提高，时间花费同比增加，移动端变现能力提升，但用户活动有所回落，PC版活动保持稳定 [32][35][39] - 《永劫无间》：移动端收入下降，但用户参与度和留存指标稳定，PC版在网吧的受欢迎程度在4月稳定 [73][75][77] - 《炉石传说》：移动端收入3月反弹，4月回落，PC版在网吧的人气排名4月稳定，达到传说等级的玩家数量稳定 [80][81][83] - 《魔兽世界》：PC版在网吧的排名4月稳定 [86][87] - 《守望先锋》：PC版在网吧的受欢迎程度较2023年有所提高 [88][89] 未来展望 - 关键待关注游戏包括《漫威神秘大乱斗》《命运崛起》《遇见逆水寒》海外版（均在2025年）和《安塔》（可能在2026年） [2] - 《暗黑破坏神3》计划于2025年4月16日在中国启动技术测试，有望回归中国市场 [94] 估值方法 采用分部加总法进行估值，网易（不包括音乐和有道）采用DCF估值，云音乐和有道采用市场价格估值，其他投资采用公允价值估值 [99]

报告行业投资评级 - 对网易（NTES/9999.HK）维持买入评级，自2019年12月4日起即为买入评级 [1][11] - 12个月基于SOTP的目标价为美股140美元/港股219港元，当前美股价格107.11美元，潜在涨幅30.7%；港股价格168.10港元，潜在涨幅30.3% [1] 报告的核心观点 - 网易2025年第一季度营收、毛利润和运营利润全线超预期，游戏收入同比增长15%，运营利润同比增长34%，缓解了投资者对其传统和移动游戏疲软的担忧，未来增长可见性增强 [1] - 增长源于新游戏表现强劲、多款传统游戏触底回升以及更有纪律且高效的游戏推广方式，预计2025年剩余时间网易将保持个位数到中两位数的游戏收入同比增长，并进一步扩大利润率 [1] - 上调2025 - 2027年每股收益预测8 - 10%，上调12个月目标价14%/13%至美股140美元/港股219港元 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键惊喜与一季度亮点 - PC游戏收入增长进一步加速，一季度同比增长84%，得益于《漫威争锋》《燕云十六声》《暴雪游戏》贡献以及《永劫无间》达到峰值水平，新游戏表现出色且有望持续，频繁更新有助于提高用户留存率 [2] - 利润率达到历史高位，源于严格的费用控制和毛利率的逐季扩张，虽然销售和营销费用占比异常低可能是短期现象，但部分效率提升将持续，因网易自2024年第三季度起调整了游戏推广和运营策略 [3] - 海外扩张战略调整，过去6个月海外工作室有显著变化，网易自研游戏有望直接面向全球多平台市场，尤其是PVP类型游戏 [17] 后续展望 - 网易股价（ADR）截至报告撰写时上涨12%，主要反映了每股收益的上调，但股票仍以2025年预期市盈率14倍交易，低于同行和历史平均水平 [18] - 尽管未来6 - 9个月新游戏储备相对较少，但传统游戏表现出比预期更强的韧性，随着新游戏成为常青游戏，网易增长可见性高，尤其是进入未来两个季度的低基数期 [18] 关注事项 - 关注5月20日的游戏大会、《漫威争锋》的升级包发布/新赛季、《燕云十六声》以及《无限大》的状态更新 [19] 数据变化 - 2025 - 2027年营收预测上调1.3% - 1.9%，主要因PC收入超预期以及移动游戏更好的复苏，抵消了云音乐和创新业务的疲软 [20] - 2025 - 2027年净利润上调7.7% - 10.4%，得益于毛利率提高和运营费用的良好管理 [20] - 由于销售增长更好，移动和PC游戏的目标倍数从之前的17倍提高到18倍 [20] 游戏业务亮点 - 2025年第一季度在线游戏收入同比增长15%，主要得益于PC游戏的强劲势头和移动游戏的逐季复苏 [22] - PC游戏在2025年第一季度同比增长85%，环比增长13%，旗舰传统游戏《永劫无间》收入创历史新高，《燕云十六声》PC版和《漫威争锋》也有增量贡献 [22] - 移动游戏在2025年第一季度同比下降4%，但环比增长15%，《第五人格》的复兴和《蛋仔派对》的复苏推动了增长 [24] - 2025年计划发布的关键游戏包括《命运：崛起》和《漫威秘法狂潮》 [25] 海外战略 - 管理层重申全球化战略，将有更多面向全球市场的游戏，无论来自海外还是国内工作室，国内工作室执行能力强 [25] - 《蛋仔派对》在2025年第一季度恢复到健康水平，《逆水寒》手游稳定并专注核心用户群体 [25] - 《漫威秘法狂潮》和《命运：崛起》计划2025年全球发布，但具体日期未确定，《燕云十六声》海外版计划今年晚些时候在更多地区的PC/主机/移动平台发布 [25] - 《无限大》仍在开发中，1月首次线下测试获得积极反馈，预计为2026年储备项目 [25] - 网易将更专注于竞技PVP游戏以拓展全球市场，海外收入占总游戏收入比例目前较小，但长期有望随着更多全球游戏推出而增长 [25] 财务数据 |指标|2024年|2025年预期|2026年预期|2027年预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（人民币百万元）|105,295.2|114,803.9|123,600.2|132,097.7| |EBITDA（人民币百万元）|36,555.9|43,352.8|46,091.7|49,807.2| |每股收益（美元）|7.20|8.31|8.79|9.45| |市盈率（倍）|12.9|12.8|12.2|11.3| |市净率（倍）|3.2|3.2|2.9|2.6| |股息收益率（%）|2.8|2.9|3.0|3.2| |CROCI（%）|32.0|34.9|34.9|36.7| [5] 估值 - 采用SOTP估值法，游戏业务估值782.17亿美元（18倍市盈率），其他业务估值68.55亿美元，净现金167.62亿美元，总估值996.84亿美元，考虑控股公司折扣后目标价为美股140美元/港股219港元 [40]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入为288亿人民币或40亿美元，同比增长7.4% [34] - 当期合同负债为177亿人民币，环比增长16% [34] - 游戏及相关增值服务净收入为240亿人民币，同比增长12%；在线游戏净收入同比增长15%，环比增长14% [34] - 有道净收入为13亿人民币，同比下降7%，环比下降3% [35] - 网易云音乐净收入为19亿人民币，同比下降8%，环比下降1% [35] - 创新业务及其他净收入为16亿人民币，同比下降17%，环比下降29% [36] - 2025年第一季度毛利润为185亿人民币，同比增长9%，环比增长14%；总毛利率为64.1%，去年同期为63.4% [36][37] - 第一季度运营费用为80亿人民币，占净收入的28%；销售和营销费用占总净收入的9.4%，去年同期为15%；研发费用占总净收入的15.2%，去年同期为15.5% [37] - 第一季度有效税率为15.3% [38] - 第一季度非GAAP归属股东净收入为112亿人民币或15亿美元，同比增长32%；非GAAP基本每股美国存托股票收益为2.44美元或每股0.49美元 [38][39] - 截至2025年3月31日，净现金约为[文档缺失具体金额]，2024年底为1315亿人民币 [39] - 董事会批准每股0.135美元或每股美国存托股票0.675美元的股息 [39] - 截至2025年3月31日，在50亿美元的股票回购计划下，已回购约2160万份美国存托股票，总成本约为19亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 新游戏《Marvel Rivals》去年12月成功推出，第一季度玩家参与度高，4月第二季更新后重登Steam全球畅销榜首位 [7][8] - 《FRAGBUNK》3月PC版上线三天内峰值并发玩家超11万，4月29日第一季第二章更新并登陆主机平台 [9] - 《Once Human》移动版4月24日推出，在超160个地区iOS下载榜登顶，推动该游戏在Steam畅销榜升至第五 [10] - 《Where Wings Meet》去年12月国内推出后持续吸引玩家，3月新增内容后玩家超3000万 [11] - 回归游戏《Overwatch》2月19日重新推出时峰值并发玩家创新高，4月在中国推出新的体育场模式 [12] - 《World of Warcraft》和《Hearthstone》在春节期间通过针对性活动和本地化设计保持受欢迎度，《World of Warcraft》通过社交媒体直播销售领先 [12][13] - 《Diablo three》4月进入技术测试，为重新进入中国市场做准备 [13] - 老牌游戏《Fantasy Journey》系列持续运营，《Fantasy Westward Journey Mobile》第一季度十周年更新引发玩家参与 [15][16] - 《Identity V》第一季度玩家基数大幅扩大，4月全球注册玩家超4亿，其亚洲运动会版本和《Naraka Bay Point》被列为2026年名古屋亚洲运动会官方电竞项目 [16][17] - 《Aggie Party》第一季度在派对游戏领域巩固领先地位，春节期间吸引超1亿玩家，新月度玩家数创新高 [18] - 《Justice Mobile》3月推出新场景受年轻一代欢迎，持续提升游戏体验和技术边界，已扩展到更多地区 [19][20][21] - 《Dung City Dynasty》计划5月向西方市场和东南亚更多地区扩张，《Racing Master》在日本、韩国和东南亚站稳脚跟 [21] 有道业务 - 第一季度运营利润创历史新高，保持盈利势头 [25] - 翻译服务收入第一季度下降，公司优先发展具有长期潜力的核心服务 [26] - 在线智能学习平台Youdao Link优化高考规划系统，推动用户参与和忠诚度 [26] - AI订阅销售增长强劲，字典和翻译服务在自有大语言模型Confucius支持下准确性和用户体验提升 [26] - 在线营销服务专注高质量增长，第一季度海外销售大幅增长，通过先进技术提高运营效率 [27] - 智能设备业务同比保持健康增长，第一季度推出新一代设备Youdao Space one [28] 严选业务 - 第一季度宠物产品和家庭清洁用品在主要电商平台畅销，一款猫食品在3月获2025年宠物橙点奖 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司游戏在全球多个市场取得进展，新游戏在海外市场表现良好，如《FRAGBUNK》和《Marvel Rivals》 [53] - 《Racing Master》在日本、韩国和东南亚市场表现出色，多次登上iOS下载榜榜首 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续全球化和多元化游戏组合，推出新游戏并更新现有游戏，提升竞争力 [5][25] - 有道专注技术驱动创新，优化产品和服务，提升用户体验和盈利能力 [25][26] - 严选坚持品质和创新，推动核心产品类别健康发展 [29] - 公司重视ESG，发布第六份年度ESG报告，通过AI创新提升娱乐体验，加强数据中心和办公园区的碳减排工作 [30] - 公司计划将更多游戏推向全球市场，同时加强电竞业务运营，希望游戏能进入更高级别的电竞赛事 [54][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲势头开启2025年，创新内容和卓越运营支撑增长，对未来发展充满信心 [5] - 公司拥有丰富的新游戏储备，将持续全球扩张并提升标志性游戏系列，有望保持增长并与全球玩家建立更紧密联系 [33] 其他重要信息 - 公司发布第六份年度ESG报告，在可持续发展方面取得进展，获MSCI评级提升，被S&P Global列入2025年可持续发展年鉴，连续六年被评为低风险公司 [30][31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 《Identity V》表现出色的原因及未来增长和对其他游戏复兴的影响 - 《Identity V》是独特的非对称PVP游戏，公司持续投资、优化和改进，不仅在中国成功，在日本也处于领先地位；其他团队从其运营经验中学习；未来将继续投入资源，为更多玩家带来非对称PVP乐趣 [43][44] 问题2: 如何确保《Marvel Rivals》的生命周期和长期运营及货币化策略 - 4月第二季更新受玩家欢迎，运营指标显著提升；基于季节更新的产品，运营指标波动正常且有助于巩固用户基础；从第三季开始将季节更新间隔从三个月缩短至两个月，并在5月启动电竞活动，相信更高效的内容更新和不断发展的电竞生态系统将使游戏指标逐步改善 [48][49] 问题3: 考虑到国内游戏表现强劲和部分海外工作室关闭，公司海外市场最新战略 - 公司长期关注海外市场，关闭部分海外工作室是基于未来产品定位和质量考虑；自去年12月以来，国内制作的游戏在海外市场取得不错成绩，未来将制作更多适合全球市场的游戏 [53][54] 问题4: 《Where Wings Meet》取得良好反馈和货币化的原因及下一步运营计划 - 该游戏是耗时五年开发的具有亚洲中国历史背景的开放世界游戏，发布后获用户好评；未来将继续投资，打磨艺术表现和游戏玩法；鼓励玩家在PC上玩以获得更好的图形展示；其成功经验将应用于其他产品，有望成为未来五到十年的常青游戏 [57][58][59] 问题5: 《Once Human》移动版表现、潜力、竞争优势及未来商业化计划 - 移动版推出成功，在166个地区iOS下载榜登顶，首周用户超600万；该游戏是跨平台游戏，很多顶级玩家在PC端游玩和付费，移动版推出后PC端并发用户增长90%，付费增长500%，PC端付费率超50%；游戏是基于脚本和季节的游戏，与其他SOC类型游戏不同；未来将从增加新玩法和探索优先生态系统两个角度满足玩家需求 [62][63][64] 问题6: 如何帮助《Fragpunk》在海外FPS游戏竞争中更好地差异化 - 游戏由新团队制作，公司对目前表现满意，游戏有坚实基础和创新性，卡片机制允许快速更新和迭代游戏模式；公司将支持产品长期运营，确保团队稳定并给予更多发展空间；在市场运营方面，将继续投资海外市场，通过举办锦标赛、与影响者合作和IP跨界等方式保持可见性，维护忠实玩家群体并寻求突破机会 [68][69][70] 问题7: 未来几年公司在国内外市场的资源分配情况 - 公司认为有足够资源同时开展国内外市场业务；二十年来积累了大量工具和人才，但在了解海外玩家需求方面仍需改进 [73][74] 问题8: 公司新产品构思和审批时优先考虑的关键评估指标及未来一到两年的产品储备，以及公司对电竞业务的长期战略 - 考虑新产品时，首先考虑核心团队成员对游戏和项目的热情及执行能力，同时有内部评估系统，未来将向外部开放平台；公司有未公布的优质产品储备；公司长期关注电竞，两款游戏入选亚洲运动会证明了游戏质量和玩家基础，希望游戏能进入更高级别的电竞赛事；公司在杭州和上海有电竞场馆并持续举办赛事，未来将继续投资电竞运营 [78][79][80] 问题9: AI在游戏开发和发行中日益重要，是否会影响公司扩展包发布时间和游戏推广目标 - 公司在游戏开发和玩家体验中使用AI技术已有五年，持续投资包括AI在内的技术并应用于游戏开发和内容生产；AI是整个行业的趋势，各公司应用方式和深度可能不同，AI对游戏行业和其他业务都至关重要 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入同比增长7.4%，达到人民币288亿元（约合40亿美元） [5][32] - 合同负债为人民币177亿元，环比增长16% [33] - 毛利润为人民币185亿元，同比增长9%，环比增长14% [35] - 总毛利率为64.1%，去年同期为63.4% [36] - 非GAAP归属股东净利润为人民币112亿元（约合15亿美元），同比增长32% [37] - 非GAAP基本每股美国存托凭证收益为2.44美元（每股0.49美元） [38] - 截至2025年3月31日，净现金约为人民币1315亿元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏及增值服务 - 净收入为人民币240亿元，同比增长12% [6] - 在线游戏净收入同比增长15%，环比增长14% [33] - PC游戏净收入占在线游戏总收入约34%，环比增长13%，同比增长85% [34] 有道 - 净收入为人民币13亿元，同比下降7%，环比下降3% [34] 网易云音乐 - 净收入为人民币19亿元，同比下降8%，环比下降1% [34] 创新业务及其他 - 净收入为人民币16亿元，同比下降17%，环比下降29% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 多款新游戏在全球推出，全球玩家数量增加，游戏组合更加丰富多样 [6] - 部分游戏在不同市场表现出色，如《漫威对手》在全球玩家中势头强劲，《FRAGBUNK》PC版上线三天峰值同时在线玩家超11万，《Once Human》移动版在超160个地区iOS下载榜登顶 [6][8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续全球化和多元化游戏组合，推出新游戏并更新现有游戏，提升竞争力 [5][6] - 有道聚焦核心服务，优先发展高需求学科，利用AI技术提升产品和服务体验，拓展海外市场 [24][25][26] - 网易严选注重产品质量和创新，推动核心产品类别健康发展 [28] - 公司重视ESG，持续推进碳减排，获相关评级机构认可 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开局良好，创新内容和卓越运营支撑增长，对未来发展充满信心 [5] - 随着新游戏推出和现有游戏更新，有望持续增长，为玩家、合作伙伴和股东创造更多价值 [31] 其他重要信息 - 公司发布2025年第一季度财报，提醒讨论包含前瞻性声明，不承担更新义务 [2][3] - 会议记录、投资者演示文稿和网络直播回放将在网易公司网站提供 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 《Identity V》表现出色的原因及未来增长和对其他游戏的启示 - 公司持续对《Identity V》投资、优化和改进，使其在中国和日本市场处于领先地位，其他团队可借鉴其运营经验未来将继续投入资源，为更多玩家带来非对称PVP乐趣 [42][43] 问题2: 如何确保《Marvel Rivals》IP的生命周期和长期运营及货币化策略 - 季节性更新导致运营指标波动属正常，可巩固用户基础从第三季开始将更新周期从三个月缩短至两个月，并在五月举办电竞活动，以提升游戏指标 [47][48] 问题3: 公司海外市场最新战略及关闭部分海外工作室的原因 - 关闭工作室是基于未来产品定位和质量考虑，近期国产游戏在海外市场表现良好，未来将推出更多适合全球市场的游戏 [51][52] 问题4: 《Where Wings Meet》成功的做法及未来运营计划 - 公司对该游戏投入大量精力，未来将继续投资，打磨艺术表现和玩法鼓励玩家在PC端游玩，其成功经验将应用于其他产品，有望成为常青游戏 [54][55][56] 问题5: 《Once Human》的表现、潜力、竞争优势及商业化计划 - 移动版下载成绩出色，首周用户超600万因支持跨平台游玩，部分玩家在PC端付费，影响了移动端付费排名该游戏是脚本和季节性游戏，未来将增加新玩法，探索满足玩家开设私人服务器需求的生态系统 [59][60][61] 问题6: 如何帮助《Fragpunk》在海外FPS游戏竞争中脱颖而出 - 公司对新团队表现满意，游戏基础扎实、创新，卡片机制利于更新迭代将支持团队长期运营，继续投资海外市场，通过举办赛事、与网红合作和IP跨界等方式保持玩家粘性，寻求突破机会 [65][66][67] 问题7: 未来几年国内外市场资源分配情况 - 公司有足够资源同时开展国内外市场业务，但在了解海外玩家需求方面有待提高 [70][71] 问题8: 新产品构思和审批的关键评估指标及未来一到两年的产品线规划，以及入选亚运会对电竞业务的计划和长期战略 - 评估新产品时，首先考虑核心团队成员对游戏的热情和执行能力，未来将开放平台吸引外部人才产品线储备丰富未来将继续关注电竞，希望更多自研游戏入选更高级别的电竞赛事，公司在杭州和上海有电竞场馆，将长期投资电竞运营 [76][77][79] 问题9: AI对游戏扩展包发布时间和推广目标的影响 - 公司已使用AI技术多年，将其应用于游戏开发和内容生产AI是全行业趋势，各公司应用程度和方式可能不同，对游戏和其他行业都很重要 [82][83]

业绩总结 - NetEase在2025年第一季度的总净收入为28,829百万人民币（约合3,973百万美元），同比增长7.4%[39] - 游戏及相关增值服务的净收入为24,048百万人民币（约合3,314百万美元），同比增长12.1%[39] - NetEase的净利润为10,301百万人民币（约合1,420百万美元），同比增长34.9%[39] - 每ADS稀释净利润为¥16.06（约合2.21美元），同比增长36.7%[39] - 2025年第一季度的毛利率为64.1%[39] - NetEase的市场资本为678亿美元（截至2025年5月14日）[9] - 截至2025年3月31日，NetEase的净现金为189亿美元[9] 用户数据 - Youdao的净收入为1,298百万人民币（约合179百万美元），同比下降6.8%[39] - NetEase Cloud Music的净收入为1,858百万人民币（约合256百万美元），同比下降8.5%[39] - 创新业务及其他的净收入为1,625百万人民币（约合224百万美元），同比下降17.5%[39]