文章核心观点 - 璞泰来2025年业绩预告显示归母净利润23-24亿元，同比增长93%-102%，远超行业平均，标志公司走出前两年业绩低谷 [4] - 公司业务模式为锂电池“材料+装备+工艺”一体化解决方案，形成研发、验证、工艺的闭环优势，是行业内唯一覆盖隔膜基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备、基膜设备和涂覆加工的企业 [5][8][9] - 公司在固态电池领域取得实质性进展，累计订单超2亿元，关键材料与设备实现突破并进入小批量量产阶段，为未来增长储备重要推力 [12][13][14][15] - 公司2025年业绩反转是行业去库存周期结束、需求回暖与公司新产品放量、成本优化内外合力的结果 [16][17][18][19] - 公司目前处于产能扩张期，自由现金流为负，但账面资金充裕，并筹划发行H股在香港上市以支持全球战略 [30][33] 业务模式与行业地位 - 业务分为新能源电池材料与服务（2025上半年占比77.3%）和新能源自动化装备与服务（2025上半年占比26.1%）两大板块 [6][7] - 材料业务包括负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝/勃姆石；装备业务包括锂电设备及整线解决方案 [6][7] - 一体化模式优势在于材料研发指导装备设计、装备验证反馈材料优化、工艺know-how构筑壁垒 [8][9] - 公司基膜设备“国产化率＞80%”，掌握2亿㎡/年单线产能整线设计，打破海外设备垄断 [9] - 已进入宁德时代、LG新能源、三星SDI、比亚迪、中创新航等主流电池厂商供应链，负极材料产能超30万吨（行业前三），涂覆隔膜产能超100亿平米（行业第一） [11] 固态电池进展 - 固态设备订单截至2025年累计超过2亿元 [13] - 干法成膜设备已实现出货验收，在三大干法工艺路线取得阶段性成果 [13] - 搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、锂负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等重点设备已实现突破或可交付 [13] - 氧化物固态电解质LATP、LLZO已实现量产 [14] - 适用于固态硫化物体系的高强高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等创新产品已完成开发，进入客户评估阶段 [14] - 锂金属负极材料及成型设备已完成设备样机开发并交付使用 [14] - 四川基地已建成年产200吨固态电解质中试产线，产业化路径清晰，能提供固态电池整线解决方案 [15] 业绩与行业周期分析 - **营业收入变化**：2021年90亿，2022年155亿（增速72%）；2023年153亿（微降）；2024年135亿（同比下降12.3%）；2025年前三季度108亿（同比增长10%） [22] - **净利润变化**：2022年净利润增速86%；2024年下滑32%；2025年预计归母净利润23-24亿元，同比增长93%-102% [4][25] - **行业三阶段**：2021-2022年为上行期（电动车渗透率从5%快速提升至15%）；2023-2024年为下行期（价格战致企业毛利率普遍下滑20%-30%）；2025年起进入复苏期（储能爆发+电动车第二增长曲线） [27] - **2025年行业需求回暖具体表现**：全球电动车预计增长25%以上；全球储能装机预计翻倍增长；AI手机、AR/VR设备带动消费电子新型电池需求 [17] 未来增长方向与公司现状 - **行业未来增量方向**：电动车全球渗透率仅15%还有翻倍空间；储能2025-2030年年复合增速超30%；固态电池、钠离子电池等新技术迭代 [29] - **公司增长驱动力**：负极材料升级（如硅碳负极量产）；湿法隔膜基膜自产比例提高；PVDF等功能性材料销售快速增长 [18][19] - **财务状况**：截至2025年9月末，账面货币资金78亿，交易性金融资产30亿，短期借款45亿，长期借款41亿，应付债券2亿，现金能完全覆盖有息负债 [33] - **资本开支与融资**：公司处于产能扩张期，自由现金流持续为负；近期宣布筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [30][33]

公司资本运作计划 - 公司正在筹划境外发行H股并在香港联交所主板上市，相关细节尚未确定，该计划不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 发行H股旨在推进全球化战略布局，利用国际资本市场优势，增强境外融资能力，加快海外业务发展 [1][6] 公司概况与市场定位 - 公司成立于2012年11月，于2017年11月在上交所上市，服务于锂离子电池市场，致力于成为全球领先的新能源电池关键材料及自动化设备的综合解决方案提供商 [2][7] - 主营业务涵盖新能源电池关键材料、自动化装备与服务两大板块，关键材料产品包括负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝及勃姆石、铝塑包装膜及复合集流体等 [2][7] 核心业务经营表现 - 作为头部负极材料厂商，公司2025年前三季度负极材料累计出货超过10万吨，通过推动新产品和高性价比差异化产品的开发，业务经营情况已有所改善 [2][7] - 2025年1-9月，公司涂覆加工量及基膜销量分别达到73.8亿平方米和10.48亿平方米，同比分别增长57%和235%，市场份额持续提升 [2][7] - 2025年1-9月，公司PVDF及含氟添加剂的出货量达到2.76万吨，同比增长81.13% [2][7] - 在设备端，公司基膜设备单线设计产能已达2亿平方米/年，产线国产化率已超过80%，并正在研发单线3亿平方米/年的基膜生产设备 [3][8] 客户与市场拓展 - 公司产品已进入宁德时代、LG新能源、三星SDI、ATL、比亚迪、中创新航、瑞浦兰钧、欣旺达、珠海冠宇、亿纬锂能、赣锋锂业、耀宁科技、吉利汽车、大众集团等主流电池制造厂商或车厂供应链 [3][8] - 2024年，公司海外营收为14.16亿元，约占总营收的10% [3][8] 产能布局与扩张 - 公司海外业务以产品出海形式开展，海外产能布局谨慎，曾计划在瑞典投资不超过157亿瑞典克朗建设10万吨负极材料一体化基地，但该项目于2024年12月因未获瑞典当局批准而终止 [3][8] - 根据2024年年报，公司将重点推进探索在东南亚地区布局负极材料、基膜及涂覆加工的产能，以满足海外客户的供应多元化需求 [3][8] - 在国内，公司正有序推进产能扩张，于2025年11月公告将开展四川卓勤基膜涂覆一体化项目（二期之子项目二）建设，项目总投资额为25亿元 [4][9] 未来经营目标 - 对于2026年，公司设定的经营目标为：负极材料出货量25万吨；涂覆隔膜出货量130亿平方米；基膜出货量20亿至25亿平方米；PVDF出货量力争超过4万吨 [4][9]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划境外发行H股并申请在香港联交所主板上市，以推进全球化战略布局、利用国际资本市场优势、打造多元化资本平台、增强境外融资能力、提高资本实力与综合竞争力、提升品牌形象、加快海外业务发展并巩固提升行业地位 [2][9] - 截至目前，公司正与相关中介机构就H股发行上市工作进行商讨，相关细节尚未确定 [2][9] - 本次H股发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2][9] 公司基本情况 - 公司是来自上海浦东新区的A股上市公司，股票代码为603659.SH [2][9] - 公司是新能源电池关键材料及自动化装备与服务的综合解决方案商和平台型企业 [2][9] - 公司主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝及勃姆石、铝塑包装膜及复合集流体等新能源电池材料，同时为新能源电池产业提供自动化装备及涂膜加工服务(CAAS) [2][9] - 公司于2017年10月3日在上海证券交易所上市 [4][11] 公司市场与财务数据 (截至2026年1月9日收盘) - 公司总市值约为592.00亿元人民币 [4][5][11][12] - 公司总股本为21.36亿股，全部为流通股，流通市值592.00亿元人民币 [5][12] - 当日股价最高28.15元，最低27.10元，开盘价27.38元，收盘价27.40元，振幅3.83% [5][12] - 当日成交量为26.61万手，成交额为7.39亿元人民币，换手率为1.25% [5][12] - 动态市盈率为26.12，TTM市盈率为35.84，静态市盈率为49.72，市净率为3.00 [5][12] - 每股收益为0.77元，每股净资产为9.24元 [5][12] - TTM股息为0.17元，TTM股息率为0.61% [5][12] - 52周股价最高为32.15元，最低为14.16元 [5][12]

公司业务定位 - 公司业务聚焦于锂电池上游的电池关键材料及自动化装备与服务 [1] - 公司明确表示并无任何生产电池的经营计划，将始终致力于上游关键材料及自动化装备与服务 [1] 主要业务范围 - 关键材料业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝及勃姆石、铝塑包装膜及复合集流体等新能源电池材料 [1] - 同时为新能源电池产业提供自动化装备及涂膜加工服务 [1] 业务发展策略 - 业务拓展着眼于充分发挥公司的核心竞争优势，致力于实现各业务间的协同发展 [1] - 公司致力于以优质的服务快速响应客户需求 [1]

股价表现与资金流向 - 10月20日盘中股价报26.94元/股，上涨2.12%，总市值575.55亿元，成交金额2.04亿元，换手率0.36% [1] - 当日主力资金净流入10.72万元，特大单买卖金额基本持平，大单买入4589.50万元，卖出4577.58万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨71.16%，近60日上涨48.92%，近5个交易日下跌2.04%，近20日上涨2.55% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次10月10日龙虎榜净卖出2.35亿元，买入总额2.62亿元（占比9.12%），卖出总额4.97亿元（占比17.32%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为上海璞泰来新能源科技股份有限公司，成立于2012年11月6日，于2017年11月3日上市 [2] - 主营业务聚焦新能源电池领域，包括负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备、PVDF及粘结剂等 [2] - 主营业务收入构成为：新能源电池材料与服务占比77.26%，新能源自动化装备与服务占比26.08%，产业投资贸易管理及其他占比7.85% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括固态电池、宁德时代概念、钠电池、锂电池、智能汽车等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-6月实现营业收入70.88亿元，同比增长11.95%，归母净利润10.55亿元，同比增长23.03% [2] - A股上市后累计派现21.96亿元，近三年累计派现11.29亿元 [3] - 截至2025年6月30日，股东户数为6.90万户，较上期减少1.86%，人均流通股30,957股，较上期增加1.89% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9254.04万股（较上期减少13.56万股），华夏能源革新股票A基金持股2231.71万股（较上期增加208.01万股） [3] - 东方新能源汽车主题混合基金持股2122.56万股（较上期增加93.80万股），南方中证500ETF新进为第十大流通股东，持股1585.37万股，华泰柏瑞沪深300ETF退出十大股东之列 [3]

公司股价表现 - 璞泰来9月29日股价上涨2.82%至28.80元/股 成交额25.92亿元 换手率4.23% 总市值615.28亿元 [1] - 公司股价连续4天上涨 区间累计涨幅达8.27% [1] 主营业务构成 - 公司主营业务为新能源电池负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备、PVDF及粘结剂研发生产和销售、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石 [1] - 主营业务收入构成：新能源电池材料与服务占比77.26% 新能源自动化装备与服务占比26.08% 产业投资贸易管理及其他占比7.85% [1] 机构持仓情况 - 东方新能源汽车主题混合基金(400015)二季度增持93.8万股璞泰来 持有2122.56万股 占流通股比例0.99% [2][3] - 该基金持有璞泰来占基金净值比例5.07% 位列第七大重仓股 [3] - 基金在9月29日单日浮盈1676.82万元 连续4天上涨期间累计浮盈4669.63万元 [2][3] 基金业绩表现 - 东方新能源汽车主题混合基金最新规模78.58亿元 今年以来收益46.82% 近一年收益75.6% 成立以来收益280.12% [2] - 基金经理李瑞累计任职时间7年291天 管理规模80.65亿元 任职期间最佳基金回报106.76% 最差回报-9.24% [2]