公司战略与愿景 - 公司核心价值被认为在于自动驾驶机器人出租车和Optimus人形机器人等未来产品平台，而非当前电动汽车业务 [1] - CEO提出公司未来可能成为全球市值最高企业，甚至超过苹果、微软等五大科技巨头总和（当前五家公司合计市值15万亿美元） [2] 电动汽车业务现状 - 2024年电动汽车交付量179万辆，同比下降1%，为2011年Model S推出以来首次年度下滑 [5] - 2025年Q1交付量336,681辆，同比加速下滑13%，Q2交付384,122辆，同比降幅维持13% [5][6] - 欧洲市场5月销量暴跌40%，同期中国品牌市场份额翻倍，Model Y欧洲起售价53,000美元远高于比亚迪海豚的23,500美元 [7][8] 自动驾驶业务进展 - Cybercab机器人出租车将完全依赖FSD软件运行，无方向盘和踏板设计，目标打造全球数百万辆规模的自动驾驶车队 [9][10] - 2024年6月启动有限范围监督式自动驾驶测试，但商业化进度落后于Waymo（每周完成25万次无监督付费行程） [11][12] - Ark投资预测2029年机器人出租车业务年收入可达7,560亿美元，占公司总收入的63% [10] 财务表现与估值 - 2025年Q1总收入同比下降9%，GAAP每股收益暴跌71%至0.12美元 [13] - 当前市盈率173.4倍，远超五大科技巨头平均35.4倍，股价需下跌71%-79%才能匹配同行估值水平 [14][15][17] - 若电动汽车销售持续萎缩或自动驾驶业务不及预期，股价存在大幅下跌风险 [18]

报告行业投资评级 - BMW评级为买入（CBE），Renault、Stellantis、Volkswagen评级为中性（CBE） [49] 报告的核心观点 - 中国品牌在欧洲市场份额加速增长，未来几个月可能进一步扩张，这将对Stellantis、Renault和Volkswagen等欧洲车企构成竞争压力，而BMW有望从车队市场的强劲需求中受益 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 中国品牌在欧洲市场的现状与趋势 - 中国品牌目前在欧洲市场份额达6%，在电动汽车领域达11%，未来有望因国内市场价格竞争、欧盟电动汽车进口关税政策变化以及产品组合扩大等因素进一步扩张 [2] - 中国品牌纠正了以往的错误，扩大了产品组合，插电式混合动力汽车（PHEV）销售加速，甚至增加了内燃机汽车（ICE），在西班牙和意大利取得了商业成功 [3] - SAIC、BYD和Chery领先于其他中国品牌，预计BYD将随着低于2万欧元的Seagull（欧洲名为Dolphin Surf）的推出加速增长，其匈牙利工厂的投产也将助力其发展 [3] 欧洲车企的竞争态势 - Renault和Stellantis在A/B细分市场的欧洲销售份额分别为74%/67%，对竞争的中国品牌敞口最高，其次是Volkswagen（25%），三者股票均被评为中性 [4] - Stellantis在意大利和西班牙的地理敞口最高，其次是Renault，这两个国家中国品牌的市场份额最高 [21] - BMW被评为买入，预计将从车队市场的强劲电动汽车需求中受益，其Neue Klasse车型和iX3的推出将带来市场份额增长的机会 [4] 电动汽车市场分析 - 中国品牌在电动汽车领域的市场份额已超过11%，这与特斯拉的疲软相吻合，但在内燃机/插电式混合动力汽车方面，传统品牌受到了影响 [29] - 如果欧盟取消电池电动汽车（BEV）关税以换取最低定价，与装备精良的中国经济型BEV的竞争可能会更加激烈，这将主要影响Stellantis、Renault和Volkswagen的相关产品 [30] - 通过对比不同价格区间的小型BEV，BYD的车型在价格、配置等方面具有优势 [31][33]

特斯拉产品规划 - 公司计划在2025年上半年开始生产新车型，包括更经济实惠的车型 [1] - 4月财报中重申新车型时间表，但仍在解决"最后阶段问题" [2] - 目前未见重大产品发布的准备迹象 [2] - 新款Model Y需求表现疲软，经济型车型被视为下半年唯一销售驱动力 [9] - 新车型将采用现有生产线和平台技术，可能包含简化版Model Y [10] 市场竞争态势 - 特斯拉Model Y和3仍是2024年前四个月全球最畅销电动车 [5] - 面临中国品牌低价车型竞争，如比亚迪海鸥和五菱Mini（售价低于1万美元） [5] - 竞争对手密集推出新电动车型，中国市场竞争尤为激烈 [4] 经营现状 - 2023年推出Cybertruck后未发布新车型，产品线更新停滞 [3] - 全球销量下滑，受CEO政治立场争议和Model Y改款生产中断影响 [3] - 美国参议院取消加州零排放法规可能使监管积分收入减少，预估影响税前利润达16% [9] 自动驾驶业务进展 - 即将在奥斯汀向特定受邀群体推出robotaxi服务 [1] - 当前资源集中于约10辆robotaxi的试点，影响其他产品路线图清晰度 [11]

召回事件概述 - 深圳罗马仕科技有限公司召回2023年6月5日至2024年7月31日期间制造的三款移动电源，涉及数量约49.17万台 [1] - 召回型号包括PAC20-272（331578台）、PAC20-392（113253台）和PLT20A-152（46914台） [3] - 召回原因为部分电芯原材料来料问题，可能导致产品过热甚至燃烧 [3] 召回产品详情 - PAC20-272涉及生产批次C14-P6/P7等，制造日期为2023年6月5日至2023年7月28日及2024年1月5日至2024年2月8日 [3] - PAC20-392涉及生产批次M14-Q6/Q7等，制造日期为2024年6月23日至2024年7月31日 [3] - PLT20A-152涉及生产批次M20-P8/Q1，制造日期为2023年8月至2024年1月 [3] 召回处理措施 - 公司将为消费者免费更换全新移动电源或提供退货退款服务 [4] - 消费者可通过公司官网或客服热线400-651-7000查询召回详情 [4] - 深圳市市场监督管理局网站提供召回信息查询和问题反馈渠道 [4] 高校禁用事件 - 北京部分高校通知禁用罗马仕20000毫安充电宝，称其更容易发生爆炸 [5][6] - 公司回应称所有充电宝产品均通过3C认证，符合国家标准GB 31241-2022和GB 4943.1-2022 [7] - 公司对高校事件致歉并承诺对存在缺陷产品承担全部责任 [6] 行业相关召回案例 - 美的集团召回约170万台美国市场窗式空调设备，因积水可能导致霉菌滋生 [8] - 元鼎智能旗下Aiper Seagull Pro无线泳池清洁机器人因适配器过热风险被美加强制召回，涉及超3.5万台 [8] - 美的表示召回为预防性措施，产品已通过北美CSA安全认证 [8]

报告行业投资评级 - 行业观点为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [5] 报告的核心观点 - 2025年4月全球电动汽车（EV）销售同比增长38%，主要受中国市场51%的同比增长推动，欧盟市场也有30%的增长 [1] - 全球市场份额增长的企业有吉利、小鹏、北汽和东风等，份额下降的有特斯拉、奔驰、广汽和丰田等，其中特斯拉全球销量同比下降17%，美国市场同比下降15% [1] 各部分总结 全球纯电动汽车（BEV）销售情况 - 2025年4月全球BEV销售1,079,716辆，同比增长38%，但较上月的1,206,477辆下降11% [7] - 全球Top 3的BEV原始设备制造商（OEM）分别是比亚迪（181k辆）、吉利（101k辆）和通用汽车（96k辆） [7] - 全球Top 3的BEV车型分别是特斯拉Model Y（57k辆）、比亚迪海鸥/海豚Mini BEV（38k辆）和五菱宏光Mini BEV（36k辆） [7] - 福特4月全球销售Mustang Mach - E 4,132辆、F - 150 Lightning 2,197辆，Mustang Mach - E在美国是4月第5高销量的BEV车型，E - Transit销量同比下降62%，4月全球销售约1.42k辆 [7] - 通用汽车4月全球BEV销量增长至96,014辆，同比增长79%，除中国合资企业和五菱宏光Mini外，在美国销售15,143辆EV [7] - 2025年4月特斯拉全球BEV市场份额为7.9%，低于上月的12.3%和年初至今的10.7%；美国市场份额为41.0%，低于去年的46.0%，5月降至43.6%，低于去年的48.9% [7][8] 不同地区BEV销售情况 - 美国4月BEV销售95,427辆，同比下降4%，渗透率为6.5%，低于去年4月的7.4%和去年12月的8.8%；5月销售105,836辆，渗透率为7.2% [14] - 欧洲4月BEV销售214,288辆，同比增长30%，渗透率为19.9%，高于去年4月的15.3% [14] - 中国4月BEV销售662,541辆，同比增长51%，渗透率为30.2%，高于去年4月的22.4% [14] 电池相关情况 - 2025年4月总兆瓦时（MWh）部署量同比增长32%，达到66,771 MWh，高于去年的50,694 MWh，但低于上月的74,942 MWh [14] - 4月前5大电池供应商部署量合计49,858 MWh，高于去年的38,889 MWh [14] - 4月部署的电池中，镍锰钴（NMC）占47%，磷酸铁锂（LFP）占44%，镍钴铝（NCA）占7%；去年4月NMC占54%，LFP占35%，NCA占9% [14] 部分OEM BEV销售情况 | OEM | 2025年4月销量 | 同比变化 | 市场份额 | | --- | --- | --- | --- | | 比亚迪 | 181,009辆 | +40% | 17% | | 吉利 | 100,764辆 | - | 9% | | 通用汽车 | 96,014辆 | +79% | 9% | | 特斯拉 | 84,780辆 | -17% | 8% | | 大众 | 79,682辆 | +42% | 7% | | 现代 | 42,164辆 | - | 4% | | 小鹏 | 37,666辆 | - | 3% | | 宝马 | 35,999辆 | +1% | 3% | | 长安 | 33,976辆 | - | 3% | | Stellantis | 32,486辆 | +33% | 3% | [22][24] 部分BEV车型销售情况 | 排名 | 车型 | 2025年4月全球销量 | 市场份额 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 特斯拉Model Y BEV | 57,219辆 | 5% | | 2 | 比亚迪海鸥/海豚Mini BEV | 37,769辆 | 3% | | 3 | 五菱宏光Mini BEV | 36,341辆 | 3% | | 4 | 吉利几何星渊BEV | 36,270辆 | 3% | | 5 | 小米SU7 BEV | 28,615辆 | 3% | [30] 不同地区部署情况 - 2025年4月按地区累计部署量（MWh）：非洲及中东2,564，美洲35,288，欧洲45,610，亚太99,787；2024年对应数据为2,863、41,773、60,761、141,640 [49] - 2025年4月按地区累计部署占比：非洲及中东1%，美洲17%，欧洲25%，亚太57% [50] - 2025年4月累计部署量前5的国家：中国124,540 MWh（占比50%），美国34,693 MWh（占比14%），德国11,966 MWh（占比5%），英国11,045 MWh（占比4%），法国6,709 MWh（占比3%） [51] 公司评级情况 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年06月06日） | | --- | --- | --- | | 安道拓（ADNT.N） | U（2021年03月17日） | $16.02 | | 美国车桥制造国际控股（AXL.N） | O（2022年02月28日） | $4.29 | | 安波福（APTV.N） | U（2024年02月06日） | $66.64 | | 安飞士租车（CAR.O） | O（2023年06月20日） | $123.00 | | 博格华纳（BWA.N） | O（2023年05月15日） | $32.30 | | 卡迈克斯（KMX.N） | O（2018年07月10日） | $65.71 | | 卡vana（CVNA.N） | O（2025年03月25日） | $341.46 | | 法拉利（RACE.N） | O（2019年05月09日） | $482.61 | | 福特汽车（F.N） | E（2024年09月25日） | $10.26 | | 通用汽车（GM.N） | E（2024年12月10日） | $47.47 | | 赫兹全球控股（HTZ.O） | E（2024年02月08日） | $6.06 | | 李尔公司（LEA.N） | O（2024年05月10日） | $88.47 | | Lucid Group（LCID.O） | E（2025年03月17日） | $2.15 | | 麦格纳国际（MGA.N） | E（2024年09月25日） | $36.62 | | Mobileye（MBLY.O） | E（2024年08月02日） | $16.88 | | PHINIA（PHIN.N） | E（2024年09月25日） | $42.73 | | Quantumscape（QS.N） | NR（2024年11月21日） | $4.13 | | Rivian Automotive（RIVN.O） | E（2024年09月25日） | $14.00 | | 特斯拉（TSLA.O） | O（2023年09月10日） | $295.14 | | 伟世通（VC.O） | E（2022年06月01日） | $83.52 | | 阿斯伯里汽车集团（ABG.N） | E（2024年09月25日） | $232.07 | | 汽车国度（AN.N） | O（2024年09月25日） | $187.08 | | 第一汽车集团（GPI.N） | O（2024年09月25日） | $422.89 | | Lithia Motors（LAD.N） | E（2024年09月25日） | $321.15 | | 彭斯克汽车集团（PAG.N） | O（2024年09月25日） | $164.78 | | 音速汽车（SAH.N） | E（2024年09月25日） | $73.02 | | 固特异轮胎橡胶（GT.O） | E（2024年06月13日） | $10.64 | [124][126]

Key Takeaways TSLA's China-made EV sales dropped 15% Y/Y in May, continuing an 8-month downward trend. Price wars and Elon Musk's political image are weighing on TSLA demand in China and Europe. TSLA added incentives like FSD transfer and rural EV inclusion to revive China sales.Tesla's (TSLA) sales of China-made EVs continued to decline for the eighth consecutive month in May due to intensifying price wars in the world's largest auto market. Per the China Passenger Car Association data, combined domestic ...

中国电动车行业5月交付数据 - 零跑汽车5月交付量创纪录达45,067辆 同比增长148% [1] - 零跑C10中型SUV升级版5月15日上市 起售价122,800元 当月交付超13,000辆 [1] - 问界汽车5月交付44,454辆创新高 豪华轿车Maextro S800起售价708,000元 [2] - 比亚迪5月销量达376,930辆 行业龙头地位稳固 [2] - 小鹏汽车5月交付33,525辆 环比下降但同比大增230% 连续7个月交付超3万辆 [4] - 小米汽车5月交付超28,000辆 与上月持平 [5] 产品动态与定价策略 - 零跑C10升级版新增122,800元起售版本 [1] - 问界Maextro S800豪华轿车5月30日上市 定价708,000元 [2] - 小鹏5月28日推出Mona M03系列 起售价119,800-129,800元 [5] - 小米预告YU7豪华SUV将于7月上市 [5] - 比亚迪5月23日对22款车型降价 海鸥两厢车降价20%至55,800元 [3] 行业趋势与竞争格局 - 5月中国汽车总销量同比增长14.1% [2] - 价格战持续加剧 部分新势力车企面临压力 [1][4] - 比亚迪降价引发行业连锁反应 车企股价普遍下跌 [3] - 市场担忧价格战可能导致类似恒大债务危机的行业风险 [4] 企业争议事件 - 比亚迪被指控施压山东经销商现金流问题 公司已公开否认 [3]

特斯拉股价表现与政治因素 - 特斯拉股价在2024年12月创下历史新高 主要受特朗普当选总统后市场对放松监管的预期推动 投资者认为这将加速公司自动驾驶出租车和人形机器人的商业化进程 [1] - 首席执行官马斯克认为自动驾驶出租车和人形机器人业务将使特斯拉成为全球市值最高的公司 甚至超过微软 苹果 英伟达 亚马逊和谷歌母公司Alphabet五家公司市值总和(13 6万亿美元) [2] 电动汽车业务现状与挑战 - 特斯拉当前市值1 2万亿美元 但主要收入来源电动汽车销售面临需求急剧下滑 2024年交付量同比下降1%至179万辆 远低于2023年38%的增速和50%的年增长目标 [3][5] - 2025年第一季度交付量同比暴跌13% 欧洲市场恶化尤为严重 4月英国注册量同比下降62% 瑞典 荷兰 丹麦和法国分别下滑81% 74% 67%和59% 分析师预计第二季度交付量或仅35万辆 同比降幅超20% [6][7] - 欧洲整体电动车市场增长28% 但特斯拉市场份额被中国车企比亚迪抢占 后者销量激增359% 其海鸥车型在中国售价低于1万美元 特斯拉难以匹敌该价格区间 [8][9] 品牌形象与政治关联风险 - 马斯克在特朗普政府中担任政府效率部门职务 参与削减数千个联邦岗位和关闭机构 导致其公众形象受损 最新民调显示50%美国民众对其持负面看法 仅36%持正面看法 47%受访者对特斯拉品牌评价消极 [10] 自动驾驶与机器人业务进展 - 特斯拉2024年10月发布无踏板和方向盘的Cybercab自动驾驶出租车 计划通过全天候运营的网约车网络创收 但完全无人驾驶版本尚未获准上路 预计2026年下半年才能实现规模商用 落后于Waymo(每周完成25万次付费自动驾驶行程) [11][12] - Waymo与优步合作(月活用户1 7亿)形成规模壁垒 特斯拉需自建出行网络 追赶难度大 [13] - 人形机器人Optimus被视为长期增长点 马斯克预测其未来收入达10万亿美元 2024年计划生产数千台用于工厂 2029-2030年目标年产百万台 但该预测存在不确定性 [14][15] 估值与财务风险 - 特斯拉市盈率高达186 5倍 远超标普五巨头平均32 2倍 2025年第一季度每股收益暴跌71% 而同行均实现正增长 若市盈率向英伟达看齐 股价需下跌76% [16][18] - 72%收入依赖持续萎缩的电动车业务 自动驾驶和机器人业务需数年才能抵消汽车销售疲软 短期内难以实现市值超越科技巨头的目标 [19][20]

行业概况 - 全球最大汽车市场面临困境 中国电动汽车公司股价近期大幅下跌 比亚迪暴跌超9%至10733美元 蔚来、小鹏和理想分别下跌34%、33%和23% [1] - 零售折扣水平在2025年1-3月保持高位 所有迹象表明价格战将持续 比亚迪最新降价可能侵蚀较小竞争对手市场份额 [6] - 中国电动汽车行业陷入增长与盈利的两难境地 价格战可能侵蚀所有参与者的利润率 [3] 比亚迪动态 - 比亚迪对22款电动和插电混动车型降价至6月底 海鸥起售价降至55800元(约7765美元) 海豹双电机混动版价格大降34%至102800元 [2] - 今年早些时候推出更便宜的汉和唐版本 价格降幅超10% [2] - 比亚迪的激进定价策略将挤压利润率 并可能引发整个行业利润率下降 [3] 主要车企表现 - 理想汽车车辆利润率从2023年四季度的227%降至2024年四季度的197% [4] - 蔚来努力提升车辆利润率 目标今年达到20% 但在全行业降价背景下目标显得过于乐观 [4] - 小鹏车辆利润率从2024年四季度的10%微升至2025年一季度的105% 但可持续性存疑 [5] - 蔚来公开目标在2025年底实现盈利 但激烈价格竞争使目标变得模糊 [5] 行业挑战 - 供应链压力增加 长城汽车董事长将汽车行业现状比作中国房地产危机 电动汽车制造商要求供应商降低成本并延迟付款 [7] - 中国电动汽车热潮吸引大量初创企业 但许多企业现在陷入价格战 削弱盈利能力 [8] - 国家发改委警告某些行业过度竞争 关注企业以低于成本价销售汽车破坏公平竞争 [9] 未来展望 - 比亚迪最新降价可能是临界点 迫使蔚来、理想和小鹏参与危险的追赶游戏 [10] - 随着理想和蔚来即将公布财报 市场将密切关注 中国电动汽车市场进入充满挑战的新阶段 [11] - 增长机会仍然存在 但应对价格压力将是关键 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美欧贸易、中国电动汽车行业 - **公司**：波⾳公司、比亚迪、理想汽车、长城汽车、吉利汽车 纪要提到的核心观点和论据 美欧贸易方面 - **核心观点**：欧盟与美国加快贸易谈判以避免贸易战，特朗普推迟加征关税期限，但谈判仍面临诸多问题 [1][2][3] - **论据**： - 欧盟委员会主席与特朗普通电话后，双方同意加快贸易谈判并保持密切联系 [2] - 特朗普将向欧盟征收50%关税的最后期限推迟至7月9日 [3] - 谈判存在诸多问题，欧洲抱怨不清楚美国诉求和代表，美国称欧盟不公平针对美国公司 [4] - 此前美国拒绝了欧盟关于共同取消工业品关税、扩大美国农产品准入和合作开发AI数据中心的提案 [8][9] - 特朗普50%关税威胁将冲击价值3210亿美元的美欧商品贸易，使美国GDP下降近0.6%，推动物价上涨超0.3% [7][8] 中国电动汽车行业方面 - **核心观点**：比亚迪大幅降价引发行业股价下跌和价格战，行业竞争加剧且库存高企 [19][20][21] - **论据**： - 比亚迪上周对22款电动和插电式混合动力车型降价达34%，周一其股价在香港最多跌8.3%，同行股价跌幅超5% [19][20] - 为刺激消费需求，汽车制造商纷纷降价，但上月经销商库存达350万辆，库存天数57天，为2023年12月以来最高 [22][23] - 比亚迪海鸥降价20%，海豹双电机混动轿车降价34% [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美欧贸易**：欧盟已批准对价值239亿美元美国商品加征关税，还准备对950亿欧元美国产品加征额外关税；部分成员国呼吁谈判前保持冷静 [12][13][14] - **中国电动汽车行业**：尽管电动汽车销售创年度新高，但增长减速；比亚迪清理旧车型库存给经销商带来财务压力 [21][25]