财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入147亿美元同比增长8% 非GAAP净利润40亿美元同比增长12% 非GAAP每股收益099美元同比增长14% [22][23] - 全年营收567亿美元同比增长5% 非GAAP净利润152亿美元与上年持平 非GAAP每股收益381美元同比增长2% [28][29] - 第四季度产品收入109亿美元同比增长10% 服务收入38亿美元同比持平 网络业务增长12% 安全业务增长9% 协作业务增长2% 可观测性业务增长4% [24] - 总剩余履约义务(RPO)435亿美元同比增长6% 年度经常性收入(ARR)311亿美元同比增长5% 订阅收入79亿美元占总收入54% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI基础设施订单在第四季度超8亿美元 全年累计超20亿美元是原定目标的两倍 其中三分之二为系统订单 其余为光学产品 [8][12] - 网络产品订单连续四个季度实现两位数增长 主要驱动力来自网络规模基础设施、交换机、企业路由、工业物联网和服务器 [10] - 工业物联网产品组合订单连续五个季度两位数增长 预计2026财年需求将持续强劲 [11] - 安全业务订单实现中个位数增长 Splunk新客户同比增长14% 新安全产品HyperShield等新增750家客户 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度产品订单同比增长7% 美洲增长5% EMEA增长10% APJC增长7% [26] - 服务提供商和云客户订单同比增长49% 其中网络规模客户连续四个季度实现三位数增长 [9] - 企业订单增长5% 公共部门订单下降6% 但剔除美国联邦政府后全球公共部门订单增长10% [26][123] - 欧洲市场表现强劲 英国、德国和沙特阿拉伯增长显著 企业订单增长中双位数 [128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI时代关键基础设施提供商 97%企业认为需要升级网络以部署AI 公司已更新产品组合包括Silicon One网络系统和AI原生安全解决方案 [7] - AI战略分为三大支柱：网络规模客户的AI训练基础设施、企业云的AI推理以及网络连接 [14] - 与NVIDIA合作深化 已完成Cisco Nexus交换机与NVIDIA Spectrum X架构的集成 提供低延迟高速AI集群网络 [12] - 推出20多款新产品包括Cisco AI Canvas等 旨在构建AI就绪数据中心和数字化弹性工作场所 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年第一季收入1465-1485亿美元 非GAAP每股收益097-099美元 全年收入预期590-600亿美元 每股收益40-46美元 [34][35] - 关税影响假设中国30%、墨西哥25%、加拿大35%税率将持续至2026财年末 但半导体和电子元件可获豁免 [33] - 预计美国联邦业务在2026财年恢复增长 但增速将低于此前下滑幅度 [124] - 主权AI机会预计将在2026年加速 中东战略合作伙伴关系进展顺利 [13] 其他重要信息 - 第四季度向股东返还29亿美元资本 全年累计返还124亿美元占自由现金流的94% [6][28] - 股息连续第14年增长 2025财年支付64亿美元股息并完成60亿美元股票回购 [30] - 运营现金流142亿美元同比增长30% 主要因2024财年大额税款支付未在2025财年重复 [29] - 前CFO Scott Heron退休获管理层致谢 新任CFO Mark Patterson强调将聚焦可持续盈利增长和股东回报 [21][50] 问答环节所有的提问和回答 关于增长指引 - 分析师质疑2026财年增长指引从Q1的6-7%降至后续季度的4-5% 管理层回应主要因同比基数变化而非需求减弱 校园交换机更新周期预计将在2026财年启动 [37][39] 关于安全业务 - 管理层表示剔除美国联邦业务后全球安全订单增长达两位数 新安全产品订单增长超20% 对Splunk整合进展满意 两季度新增300家Splunk客户 [44][46][51] 关于订单前置 - 分析师担忧客户可能因关税或预算问题提前下单 管理层通过渠道检查、发货激活时间等指标确认未发现大规模前置现象 [58][60] 关于网络业务 - 预计核心网络业务将维持2-5%中长期增长目标 AI驱动的基础设施升级和校园交换机更新是主要驱动力 [66][70] 关于AI收入确认 - 2025财年AI相关订单超20亿美元 其中约10亿美元已确认为收入 剩余部分将在2026财年逐步确认 [73][76] 关于企业AI采用 - 企业AI订单目前约数亿美元 主要处于试点阶段 预计下半年将出现更多概念验证项目 与NVIDIA合作效果尚未完全显现 [82][85] 关于服务业务 - 服务收入增长放缓因专业服务需求减弱 预计随着网络产品收入增长将逐步改善 [90][92] 关于关税影响 - 管理层未量化关税对毛利率的具体影响 但详细说明了各国税率假设和豁免条款 [118] 关于产品组合 - Silicon One芯片预计未来三年可能占据交换机ASIC的50%份额 公司正加速相关产品开发 [122][125] 关于Meraki与Catalyst整合 - 预计云管理功能将提升Catalyst交换机吸引力而非替代 目前已支持3500万台设备云端管理 [136]

公司业绩预期 - 公司将于8月13日盘后公布2025财年第四季度财报 [1] - 第四季度营收预计同比增长7%至146亿美元（对比上季1364亿美元） [6] - 第四季度每股收益预计同比增长11%至097美元（对比上季087美元） [6] - 2025财年总营收预计增长5%至5659亿美元 全年每股收益预计增长1%至379美元 [7] - 公司已连续31个季度超出Zacks每股收益预期 过去四季平均盈利超预期394% [7][8] AI战略布局 - 与英伟达合作开发AI数据中心架构 其Silicon One架构是唯一被纳入英伟达Spectrum-X以太网平台的第三方芯片方案 [1][2] - AI基础设施包括GPU密集型服务器 UCS X系列模块化计算系统 以及大规模AI工作负载部署验证设计 [8] - AI原生架构支持边缘计算 云和数据中心部署 包含FlashStack和FlexPod融合基础设施解决方案 [9] - AgenticOps平台通过AI代理实现网络 安全和云领域的IT运维自动化 [10] - AI Canvas是基于深度网络模型的生成式AI界面 支持实时网络与安全运维协作 [10] - Webex平台集成AI功能 通过对话智能实现客服和联络中心工作流自动化 [11] - 与Nutanix合作推出GPT-in-a-Box 提供生成式AI模型的安全部署解决方案 [12] 市场表现与估值 - 公司股价过去一年上涨60% 今日交易触及52周新高72美元 [3] - 当前远期市盈率179倍 较标普500指数244倍的估值存在26%折价 [13] - 股票获Zacks2(买入)评级 若继续超预期并给出积极指引 股价可能创新高 [16]

纪要涉及的行业或者公司 涉及的公司为思科（Cisco），所处行业为科技行业，具体涉及网络设备、安全、软件等领域 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - Q3是强劲季度，营收、利润率和每股收益均超指引上限 ，总营收141亿美元，同比增长11% ，非GAAP净收入38亿美元，非GAAP每股收益0.96美元 [1][7] - 总产品订单同比增长20%，有机增长9%（排除Splunk） ，企业产品订单同比增长22%，公共部门订单增长8%，服务提供商和云客户产品订单同比增长32% [1][2] - 年化经常性收入、剩余履约义务和订阅收入实现稳健增长，支持未来业绩 ，总ARR达306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%，总订阅收入达79亿美元，增长15%，占总营收56%，总软件收入达56亿美元，增长25% [1] - 非GAAP总毛利率为68.6%，同比上升30个基点，非GAAP产品毛利率为67.6%，上升70个基点，非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点，非GAAP运营利润率为34.5%，超指引上限 [8] - 季度末现金、现金等价物和投资总额为156亿美元，运营现金流为41亿美元，增长2% ，向股东返还31亿美元，包括16亿美元季度现金股息和15亿美元股票回购 [8] 2. **AI业务** - Q3从WebScale客户获得超6亿美元AI基础设施订单，年初至今总额远超2025财年10亿美元目标 ，订单产品组合超三分之二为系统，其余为光学产品 [1][3] - 企业客户AI订单持续增长，与NVIDIA扩大合作，宣布创建跨产品组合统一架构，构建互操作系统，推出Cisco Secure AI Factory ，为企业客户提供安全AI解决方案 [3] - AI业务机会分为三个支柱：为WebScale客户提供AI训练基础设施；为企业提供AI推理和企业云解决方案；提供AI网络连接，满足超高速、低延迟、节能网络需求 [4] 3. **安全业务** - Q3安全订单实现高两位数增长，原因是能够将安全直接嵌入网络架构 [4] - 创新加速管道推出多项安全创新，包括Cisco XDR关联攻击遥测、Agentic AI进步、与ServiceNow合作、推出Foundation AI团队和量子网络纠缠芯片等 [5] 4. **人员变动** - 斯科特（Scott）将于2025财年末退休，他推动公司向软件和经常性收入转型，增加了业务可预测性和股东价值 [6] - 2026财年起，现任首席战略官马克·帕特森（Mark Patterson）将担任新首席财务官 ，G2 Patel晋升为总裁兼首席产品官 ，OpenAI首席产品官凯文·威尔（Kevin Will）被任命为董事会成员 [6] 5. **未来展望** - 第四财季预计营收在145 - 147亿美元之间 ，假设当前关税和豁免政策在本季度保持不变，将利用供应链团队减轻关税影响 [9] - AI机会广阔，有多年发展空间，企业AI市场机会大，公司在技术、产品组合、合作伙伴关系和全球影响力方面具备优势 [13][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **创新应用**：使用GenAI和GenTech系统提升客户体验组织效率，超60%支持案例受AI驱动自动化影响 [5] 2. **客户行为**：未观察到因关税导致的明显提前购买或推迟购买迹象，渠道库存下降，WebScale客户库存也下降 [11] 3. **区域市场**：全球公共部门订单增长8%，美国联邦订单本季度实现两位数增长，但民用部门仍面临压力 [12] 4. **产品订单**：网络产品订单因WebScale基础设施、企业路由、交换和工业物联网产品实现两位数增长 ，园区交换订单实现高个位数增长，Wi-Fi 7产品组合订单实现三位数环比增长 [2] 5. **关税影响**：Q4指引已考虑7月9日关税暂停期结束后恢复互惠关税的情况，但难以预测具体影响 [22] 6. **企业AI订单**：企业AI订单处于加速增长阶段，规模达数亿美元，但尚未达到数十亿 [25]

纪要涉及的公司 Cisco Systems（思科系统）、Broadcom（博通）、Marvell（美满电子）、NVIDIA（英伟达） 纪要提到的核心观点和论据 1. **Silicon One战略** - **战略概述**：Silicon One战略是思科ASIC战略的延续，2017年收购Libra公司后，于2019年推出 ，目前有8个不同平台使用内部解决方案，未来三到五年将在整个产品组合中全面采用该架构 [7][8][9] - **设备部署**：已部署在17个设备上，近期进入园区市场，未来将继续推广，逐步覆盖校园、数据中心交换、路由等领域 [11][12][13] - **销售模式**：提供品牌组合解决方案，也向超大规模客户等出售裸硅，还有白盒模式，已在6家超大规模客户中的5家得到应用 [15][16][17] - **优势体现**：统一架构可满足不同需求，减少架构投资，为客户提供更易管理的网络，避免碎片化问题 [26][27] 2. **超大规模订单与营收转化** - **订单情况**：本季度有13亿美元的网络规模订单，上季度订单中交换和光学产品比例为60:40 [28][29] - **转化周期**：预计2025财年下半年开始将积压订单转化为营收，Q3已有显著增长，Q4预计相当，订单到营收确认的滞后时间将缩短 [30][31][32] - **订单定义**：AI网络订单需为后端基础设施订单，产品涵盖Silicon One、系列AK或光学产品，客户为顶级超大规模网络规模客户 [34][35] 3. **竞争优势** - **与Broadcom对比**：Silicon One具有可编程性、独特的数据包缓冲架构和先进的遥测功能，可更好地适应网络需求，减少数据包丢失，缩短作业完成时间 [51][52][53] - **与NVIDIA对比**：与NVIDIA有合作也有竞争，产品组合重叠较少，网络通常需要双供应商解决方案以降低风险 [65][66][67] 4. **市场机会与份额** - **市场规模**：后端网络市场规模不断扩大，涵盖产品增多，难以准确界定TAM，但思科在该市场份额增长，有较大发展空间 [98][99][100] - **份额目标**：思科希望通过执行和交付领先技术，获得公平的市场份额，但难以预测具体份额 [96][97] 5. **技术发展与机遇** - **Ethernet机会**：Ethernet有机会适应规模扩展需求，但不会取代NVLink，可能在其他GPU架构中有应用 [89][90][93] - **RADIC缩放**：Cisco的g 200具有512 RADIC缩放能力，是竞争优势，可实现复杂网络的负载均衡 [111][112][113] 6. **企业AI部署** - **现状与趋势**：企业AI部署正在增加，有升级和现代化需求，企业边缘有巨大机会，思科与NVIDIA的合作有利于抓住该机会 [121][122][123] - **团队发展**：Silicon One团队在过去18个月增加了30 - 40%的产能，持续招聘人才，体现了公司对该战略的重视 [116][117] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **主权AI项目**：主权AI项目不包含在已宣布的AI网络订单中，预计2026财年末开始订单增加，中东地区数据中心建设速度快且无电力短缺问题 [39][40] 2. **供应链管理**：思科与生态系统关键参与者有长期合作关系，供应链具有弹性，能灵活管理产能和应对关税等问题 [107][108]

AI技术发展趋势 - AI技术加速渗透各行各业，互联网基础设施需适应混合办公场景，企业有必要积极进行技术转型 [1] - 大模型应用成本大幅下降，企业更倾向于采用混合模式（如金融企业关键信息用私有大模型，非关键信息用公有大模型或算力平台）以缓解资金压力 [1] - 未来AI技术两大关注点：从基础设施到应用场景的全链条技术创新，以及与技术创新同步的安全问题 [1] 企业AI应用策略 - 企业需构建实时动态系统核查内部运行的大模型种类，并通过云端审查机制实现多模型应用管控 [5] - 需制定内部策略规范员工使用大模型行为，搭建AI访问平台（如思科"bridge IT"平台）防止商业机密泄露 [5] - 企业IT管理人员需明确系统中AI应用类型，建立管控机制确保合规使用 [8][10] 个人AI使用建议 - 优先选择主流大模型（如ChatGPT、通义千问、豆包） [5] - 通过不同模型答案交叉验证筛选可靠信息 [5] - 发现错误时主动反馈服务商以推动优化 [5] AI与可持续发展挑战 - AI是"双刃剑"：缩小数据鸿沟但增加能源需求（算力、计算、网络、存储能耗几何级增长） [6] - 四种降耗方式：最优架构设计（如两层结构）、多网融合资源整合、核心设备低功耗升级（如思科自研芯片"Silicon One"能耗降至10%）、光纤光电转换技术优化 [6] - 综合方案可使物理设备整体能耗降至20%~30% [6] Web 3.0时代基建特点 - 去中心化网络架构带来复杂网状连接，需确保业务安全性与可靠性 [8] - 分布式使用模式需保障客户持续一致的用户体验 [8] 大模型安全防护 - 主流大模型被网络攻击成功率高达60%~100%，需构建安全机制（验证可靠性、设置电子围栏、实时监测攻击） [10] - 需防范"带偏见"大模型（数据越多答案越错误），从多角度保护 [10] - 安全策略落地需企业IT与业务人员协同定义规则，可人工设定或系统自我学习 [10] 思科业务布局 - 在Web 3.0与AI时代提供容器化技术监测虚拟应用数据流，实现端到端全链路管理与可视化 [7] - 香港分公司依托"背靠祖国，联通世界"定位，支持中资企业出海，并赋能金融、娱乐等优势产业（如AI技术、WiFi 7升级） [11]

公司动态 - 思科将于2025年7月11日举办关于Silicon One的技术讲座，主讲人为Common Hardware Group执行副总裁Martin Lund和Silicon One高级副总裁兼研究员Rakesh Chopra [1] - 讲座时间为太平洋时间上午8点（美国东部时间上午11点），将通过网络直播并随后提供回放 [1][2] - 富国银行董事总经理Aaron Rakers将主持此次活动，参与者可通过思科投资者关系网站预注册 [2] 公司简介 - 思科是全球技术领导者，致力于在人工智能时代改变组织的连接和保护方式 [3] - 公司拥有40多年历史，提供行业领先的AI驱动解决方案和服务，帮助客户、合作伙伴和社区实现创新、提高生产力和增强数字韧性 [3] - 思科致力于创造更加互联和包容的未来，其AI赋能解决方案在行业内处于领先地位 [3] 商标信息 - 思科名称和标识是思科及其附属公司在美国和其他国家的商标或注册商标 [4] - 第三方提及的商标属于其各自所有者 [4]

纪要涉及的公司 Cisco Systems (CSCO) 纪要提到的核心观点和论据 新CFO的目标和重点 - 重点关注资源优先级，确保为创新提供资金以捕捉未来增长机会，因在Cisco工作25年，认为当前机会比以往更多[5] - 花时间倾听投资者、分析师和客户意见，曾在销售组织工作11年，深知与客户和合作伙伴交流的重要性[6] - 强调财务纪律和透明度，为团队提供数据以助其做出更明智决策[7] 市场环境和业务表现 - 4月虽有公司称商业环境疲软，但Cisco未受影响，业务照常。本财季产品预订增长20%，剔除Splunk后仍有9%增长[8][10] - 未看到需求提前拉动或项目推迟、暂停的迹象，客户在疫情和地缘政治不确定性下选择继续经营业务[12][13] 网络业务周期和机会 - 网络业务迎来多方面顺风，包括Web规模机会、AI企业采用和推理基础设施、传统连接和园区空间等，是多年增长趋势[18][22] - 网络对AI成功至关重要，安全威胁使网络和安全融合需求增加，为网络业务带来机会[26][27] 云业务增长潜力 - 设定的10亿美元AI Web规模订单目标提前一季度超额完成，Q3订单超6亿美元，但订单增长非线性，需执行[29] - 有两位数设计赢单，仅约一半开始投产，是多年机会，主权网络和新类别仍有未开发机会[30][31] 与NVIDIA的合作价值 - 合作旨在简化企业AI部署，将NVIDIA GPU与Cisco的硅、网络等结合，打造易于订购和部署的AI Pods[35][36] - 提供参考设计，让客户放心使用，且有Cisco和NVIDIA提供全面支持[37][38] 企业AI部署时间 - 企业AI部署是巨大机会，从管道和与客户讨论看，未来1 - 2年业务将开始增长，是多年建设过程[41][42] 园区业务增长驱动因素 - 园区业务规模是数据中心业务的3 - 4倍，增长受AI应用、安全融入网络和简化管理等因素推动[47] - 客户关注网络准备、安全态势和人才等问题，推动园区网络基础设施和安全升级[49] 安全业务发展情况 - 约3年前开始更新安全产品组合，新推出和更新的产品增长良好，但旧产品拖累整体增长[52][54] - RPO已达404.1亿美元，部分安全增长未在收入中体现，Secure Access、XDR、HyperShield和AI Defense等产品表现出色[55][57] 安全业务增长信心来源 - Splunk持续两位数增长，新和更新产品接近两位数增长，且HyperShield等创新带来多年顺风[60][62] 利润率情况和展望 - 关税是毛利率逆风，需关税制度稳定，公司有灵活供应链可应对；Splunk等高毛利率软件产品是毛利率顺风[66][69] - 运营方面将保持纪律，注重资源优先级和重新分配，在投资同时建立杠杆模型[72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 网络业务在云收入中的占比从之前的各占50%变为现在的2/3，光学占比变为1/3，未来将继续向系统、硅和8K产品倾斜[32][33] - 安全产品中，防火墙产品线的高、中、低三个级别已更新，年底将更新超高等级，超低等级随后更新[53]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收141亿美元，同比增长11%，非GAAP净利润38亿美元，非GAAP每股收益0.96美元 [25] - 总产品营收104亿美元，同比增长15%，服务营收38亿美元，同比增长3% [25] - 总ARR达306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%，总订阅收入增长15%至79亿美元，占总营收56% [26] - 总软件营收增长25%至56亿美元，软件订阅收入增长26% [27] - 总RPO为417亿美元，增长7%，产品RPO增长10%，短期RPO为211亿美元，增长5% [27] - 非GAAP总毛利率为68.6%，同比上升30个基点，非GAAP产品毛利率为67.6%，上升70个基点，非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点 [28] - 非GAAP运营利润率为34.5%，高于指引范围上限，本季度非GAAP税率为17.5%，比指引假设有利1.5个百分点 [29] - 第三季度末现金、现金等价物和投资总额为156亿美元，运营现金流为41亿美元，同比增长2% [29] - 第四财季指引：预计营收在145 - 147亿美元，非GAAP毛利率在67.5% - 68.5%，非GAAP运营利润率在33.5% - 34.5%，非GAAP每股收益在0.96 - 0.98美元，非GAAP有效税率约为18% [33] - 2025财年全年指引：预计营收在565 - 567亿美元，非GAAP每股收益在3.77 - 3.79美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务增长8%，大部分产品组合实现增长，交换和企业路由业务实现两位数增长，服务器业务有所下滑 [26] - 安全业务增长54%，主要受Splunk和SASE产品增长推动 [26] - 协作业务增长4%，受设备、WebEx套件和CPaaS产品增长推动 [26] - 可观测性业务增长24% [26] - 第三季度产品订单同比增长20%，剔除Splunk后同比增长9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场产品订单增长27%，EMEA市场增长4%，APJC市场增长21% [27] - 服务提供商和云市场增长32%，企业市场增长22%，公共部门市场增长8% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI机遇分为三个支柱：为网络规模客户提供AI训练基础设施、AI推理和企业云、AI网络连接 [14][15] - 宣布在沙特阿拉伯开展多阶段投资计划，成为沙特新AI公司Humane的战略技术合作伙伴 [13] - 加入AI基础设施合作伙伴关系，与多家公司共同投资支持AI工作负载的基础设施 [13] - 扩大与G42的合作，推动安全AI基础设施和创新在公共和私营部门的扩展 [13] - 与NVIDIA扩大合作，创建跨产品组合统一架构，推出Cisco Secure AI factory [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司技术在各客户市场需求明显，创新加速，业绩推动资本分配模式，为股东带来显著价值 [23] - 全球云资本支出在全球范围内不会达到峰值，AI机遇还有多年发展空间 [48][50] - 公司在AI领域技术和产品组合全面，有合作伙伴和投资，全球影响力和客户信任，在AI时代有良好定位 [136][137] 其他重要信息 - 首席财务官Scott Herren将于2025财年末退休，现任首席战略官Mark Patterson将从2026财年起担任新首席财务官 [19][20] - 晋升Jeetu Patel为总裁兼首席产品官，任命OpenAI首席产品官Kevin Will为公司董事会成员 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户购买行为及公共部门和联邦业务情况 - 客户购买行为未发生重大变化，未出现明显的提前采购或延迟采购情况，全球公共部门订单增长8%，美国联邦业务本季度实现两位数增长，但民用部门仍面临压力 [35][44][45] 问题2: 2025年是否为云资本支出峰值及对公司的影响 - 全球云资本支出不会在2025年达到峰值，AI机遇还有多年发展空间，企业AI领域有更大机会 [47][48][50] 问题3: 沙特主权部署机会是否在订单中及数据中心交换业务情况 - 沙特主权部署机会目前未包含在6亿美元订单中，G200芯片是系统订单的核心，客户需求旺盛 [53][55][57] 问题4: 公司在中东的参与方式及企业园区业务情况 - 公司与沙特的合作涉及网络、计算、安全和可观测性领域，企业园区业务订单强劲，客户为部署AgenTik AI积极投资现代化基础设施 [62][65][66] 问题5: 网络订单增长原因及有机营收增长率 - 网络订单增长是全面的，WiFi 7产品周期为12 - 18个月，公司不计划再拆分有机和无机营收数据 [70][71][74] 问题6: 网络规模业务成功原因及差异化优势 - 客户从InfiniBand向以太网过渡，公司的硅芯片是关键差异化优势，使其能够长期在该领域取得成功 [77][79][81] 问题7: AI订单和营收增长预期及第四季度利润率下降原因 - AI订单增长非线性，若能增加产能，业务有望继续增长，第四季度利润率下降主要是由于关税全额计入成本 [83][85][88] 问题8: 校园刷新历史情况及关税影响 - 未来12 - 24个月，公司将专注于在网络中嵌入安全和AI，以满足客户需求，第四季度指引已考虑7月9日后关税变化 [91][94][97] 问题9: 网络业务增长较慢原因及数据中心与园区业务对比 - 大部分AI基础设施尚未转化为营收，数据中心端口成本较高，但园区业务量较大，两者相互平衡 [101][102][104] 问题10: 6亿美元AI订单构成及关税对第四季度毛利率影响 - AI订单分布较为均衡，第四季度指引已考虑所有已知关税影响，但未量化具体金额 [107][109][110] 问题11: 企业AI订单增量及Silicon One推出共封装光学解决方案时间 - 企业AI订单呈加速增长趋势，规模达数亿美元，Silicon One将根据客户需求推出共封装光学解决方案 [115][117][119] 问题12: AI管道情况及新的市场负责人招聘情况 - 公司不再公布AI管道数据，已任命Oliver Tusick为新的市场负责人 [122][123][124] 问题13: 网络业务中白盒使用情况及份额变化原因 - 客户购买系统仍占主导，不同超大规模客户情况不同，未出现明显的白盒份额增加趋势 [129][130][132]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收141亿美元，同比增长11%；非GAAP净利润38亿美元，非GAAP每股收益0.96美元 [24] - 总产品营收104亿美元，同比增长15%；服务营收38亿美元，同比增长3% [24] - 总ARR达306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%；总订阅收入增长15%至79亿美元，占总营收56% [25] - 总软件营收增长25%至56亿美元，软件订阅收入增长26% [25] - 总RPO为417亿美元，增长7%，产品RPO增长10%，短期RPO为211亿美元，增长5% [26] - 非GAAP总毛利率为68.6%，同比上升30个基点；非GAAP产品毛利率为67.6%，上升70个基点；非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点 [27] - 非GAAP运营利润率为34.5%，高于指引范围上限；本季度非GAAP税率为17.5%，比指引假设有利1.5个百分点 [28] - 第三季度末现金、现金等价物和投资总额为156亿美元，运营现金流为41亿美元，同比增长2% [28] - 第四财季指引：预计营收在145 - 147亿美元，非GAAP毛利率在67.5% - 68.5%，非GAAP运营利润率在33.5% - 34.5%，非GAAP每股收益在0.96 - 0.98美元，非GAAP有效税率约18% [31] - 2025财年全年指引：预计营收在565 - 567亿美元，非GAAP每股收益在3.77 - 3.79美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务增长8%，大部分产品组合实现增长，交换和企业路由业务实现两位数增长，服务器业务有所下降 [25] - 安全业务增长54%，主要受Splunk和SASE产品增长推动 [25] - 协作业务增长4%，受设备、WebEx套件和CPaaS产品增长推动 [25] - 可观测性业务增长24% [25] - 第三季度产品订单同比增长20%，剔除Splunk后同比增长9% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场产品订单增长27%，EMEA市场增长4%，APJC市场增长21% [26] - 服务提供商和云市场增长32%，企业市场增长22%，公共部门市场增长8% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI机遇分为三个支柱：为网络规模客户提供AI训练基础设施；为企业提供AI推理和企业云服务；提供AI网络连接服务 [14][15] - 宣布在沙特阿拉伯开展多阶段投资计划，成为沙特新AI公司Humane的战略技术合作伙伴 [13] - 加入AI基础设施合作伙伴关系，与多家公司共同投资支持AI工作负载的基础设施 [13] - 扩大与G42的合作，推动安全AI基础设施和创新在公共和私营部门的扩展 [13] - 与NVIDIA扩大合作，创建跨产品组合统一架构，构建互操作系统，推出Cisco Secure AI工厂 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司技术在各客户市场需求明显，创新能力不断提升，业绩表现强劲，为资本分配提供支持 [23] - 预计主权AI云机会将在短期内增加，公司将成为重要AI训练和推理集群建设的核心系统提供商 [14] - 认为全球云资本支出不会在2025年达到峰值，AI机遇还有多年发展空间 [47][49] 其他重要信息 - 第三季度收到网络规模客户超6亿美元AI基础设施订单，年初至今总额超10亿美元，提前一个季度超过2025财年AI订单目标 [5] - 第三季度通过股票回购和股息向股东返还31亿美元资本，年初至今返还总额达96亿美元 [6] - 公司CFO Scott Herron将于2025财年末退休，现任首席战略官Mark Patterson将于2026财年担任新CFO；Jeetu Patel晋升为总裁兼首席产品官；OpenAI首席产品官Kevin Will被任命为公司董事会成员 [20][21][22] - 第三季度完成对Snap Attack的收购，增强Splunk在安全运营中心方面的能力 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户购买行为及公共部门和联邦业务情况 - 公司未看到客户购买行为有明显变化，客户仍致力于技术转型，未发现广泛的提前采购或推迟采购迹象 [35][36] - 全球公共部门订单增长8%，美国联邦业务本季度实现两位数增长，尽管民用部门仍面临压力，但整体表现良好 [43][44] 问题2: 2025年是否为云资本支出峰值及对公司的影响 - 全球云资本支出不太可能在2025年达到峰值，AI机遇还有多年发展空间，企业AI领域存在更大机会 [47][49] 问题3: 沙特主权部署机会是否在订单中及数据中心交换业务情况 - 沙特相关订单未包含在6亿美元订单中，该项目刚刚启动，公司团队下周将前往中东进一步沟通 [55] - G200芯片是系统订单的核心，客户需求旺盛，公司还有其他下一代芯片处于不同研发阶段 [57][58] 问题4: 公司在中东的参与方式及企业园区业务情况 - 公司与沙特的讨论围绕网络、计算、安全和可观测性领域，预计沙特将投入大量资金，市场规模可观 [64][65] - 企业园区业务订单强劲，客户为部署AgenTik AI积极投资现代化基础设施 [65][66] 问题5: 网络订单增长原因及有机营收增长率 - 网络订单增长是全面的，包括企业交换、数据中心交换、企业路由和WiFi 7等领域，预计WiFi 7的增长周期为12 - 18个月 [70][71] - 由于Splunk已完全融入公司运营，不再单独提供有机与无机营收增长率数据 [73] 问题6: 网络规模业务成功原因及与竞争对手的差异 - 客户从InfiniBand向以太网过渡，公司的技术和产品满足了客户需求，且拥有Silicon One芯片是关键差异化因素 [77][79] 问题7: AI订单和营收的增长预期及第四季度利润率下降原因 - AI订单具有非线性特点，若公司能增加产能并有效执行，业务有望继续增长 [83][84] - 第四季度利润率下降主要是由于关税全面生效且未考虑缓解措施，导致毛利率下降，进而影响运营利润率 [86] 问题8: 校园刷新历史情况及关税影响 - 未来12 - 24个月，公司将重点关注在网络中嵌入安全和AI功能，以满足客户需求 [91][93] - 第四季度指引已考虑7月9日关税暂停期结束后的影响，但难以预测届时具体情况 [94] 问题9: 网络业务增长较慢原因及数据中心与园区业务对比 - 大部分AI基础设施尚未转化为营收，预计下半年开始有更多转化 [99][100] - 数据中心端口成本较高，但园区业务量较大，两者在长期内相互平衡 [101] 问题10: 6亿美元AI订单的构成及关税对第四季度毛利率的影响 - 订单分布较为均衡，有三个客户实现三位数增长，且各客户均呈现加速增长态势 [106] - 第四季度指引已考虑当前已知的关税影响，但未单独量化其对毛利率的影响 [106][107] 问题11: 企业AI订单增量及Silicon One提供共封装光学解决方案的时间 - 企业AI订单处于加速增长阶段，规模达数亿美元，但尚未达到数十亿规模 [113] - 公司曾在2023年展示过共封装光学技术，将根据客户需求适时推出相关产品 [114][115] 问题12: AI管道情况及新的市场负责人招聘情况 - 公司不再提供AI管道数据，目前的订单结果表明客户对公司的AI业务给予了认可 [119][120] - 公司已任命Oliver Tusick为新的市场负责人，他具有丰富的市场经验 [121] 问题13: 网络业务中白盒的使用情况及份额变化原因 - 未看到客户在购买公司产品和白盒之间出现明显的份额转移，不同超大规模客户的采购决策因自身情况而异 [125][126] - 第三季度超6亿美元订单中，三分之二为系统订单，符合公司此前预期 [127]