投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[3] - 核心观点：报告认为，新能源与无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级[5] - 核心观点：公司聚焦新能源矿卡与无人驾驶矿卡智能化，并期待其国际化战略推进[3] 公司财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%，归母净利润8.39亿元，同比增长5.83%，毛利率为22.99%[5] - 盈利预测调整：受市场竞争加剧影响，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测[5] - 未来三年预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.96亿元、9.83亿元、10.69亿元，对应EPS分别为1.94元/股、2.13元/股、2.31元/股[5] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为9.6倍、8.7倍、8.0倍[5] 业务聚焦：新能源与智能化 - 新能源领域：公司加速新能源宽体车量产，并拓展与非公路宽体车互补的工程运输装备，以打破单一产品依赖，增强综合解决方案能力[6] - 具体产品进展：2025年向洛阳钼业批量交付TLE120纯电非公路宽体自卸车；2025年11月，首台TED136电传动刚性矿卡下线，突破大吨位电传动技术壁垒[6] - 智能化领域：2025年公司无人驾驶车型保持较快增长，无驾驶舱无人驾驶矿卡已完成样车试制[6] - 无舱矿卡优势：取消驾驶舱可提升载重吨位与运能，节省空间以增加货箱体积，并优化零部件布局便于维修[6] 国际化战略与海外市场拓展 - 海外市场拓展：2025年公司产品出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果（金）等多个国家和地区[7] - 海外收入：2025年国外收入为10.54亿元，同比增长4.23%[7] - 标志性项目：41台同力重工DTE145纯电动矿用车成为西芒杜铁矿项目的“绿色运输主力”；多批DTE145纯电动矿卡交付紫金秘鲁某矿山，配备快速换电技术，助力该矿成为秘鲁首个实现纯电动矿卡运输的矿山[7] - 整体解决方案：针对海外基础设施差的问题，联合推出光伏+储能+电车的整体解决方案，例如在非洲建光伏电站和储能场所实现自产自用，有望推动2026-2027年海外新能源产品大规模落地[7] 财务数据摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为69.03亿元、75.87亿元、83.38亿元，同比增长率分别为8.1%、9.9%、9.9%[9] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为23.3%、22.8%、22.6%，净利率分别为13.0%、13.0%、12.8%[9] - 股东回报：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为19.9%、18.6%、17.3%[9] - 估值指标：基于当前股价，对应2026-2028年市净率（P/B）分别为1.9倍、1.6倍、1.4倍[9]

固定收益：2026年3月金融数据点评 - 3月新增贷款2.99万亿元，同比少增0.65万亿元，社融增量5.23万亿元，同比明显少增（2025年3月为5.90万亿元），信贷需求持续偏弱 [2][8][9] - 3月末M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%，社融存量同比增长7.9%，M1增速出现阶段性拐点，较上月末下降0.8个百分点 [2][8][10] - 社融少增主要来自对实体经济人民币贷款、未贴现银行承兑汇票及政府债券净融资，预计2026年新增贷款同比小幅少增，社融增速小幅回落至7.5%左右 [2][11] - 债券收益率曲线陡峭，建议拉长久期，超长债投资价值突出，预计二季度10年期国债收益率走向1.70%，30年期国债收益率或到2.1%，下半年或到2.0% [2][12] 传媒：OpenClaw与AI Agent行业 - OpenClaw被视为个人AI的操作系统，其发展引发对软件价值衡量、工作流执行力、高频场景入口争夺、数据安全及对SaaS软件影响等六大疑问 [2][13][14] - OpenClaw通过Skills与API构建工作流能力栈，MCP协议旨在标准化AI工具与外部数据源的连接，降低对接复杂性 [15] - 2026年春节后，腾讯云、阿里云上线OpenClaw一键部署方案，KimiClaw、QClaw、WorkBuddy等国产产品密集发布，腾讯凭借社交入口优势布局多场景产品矩阵 [2][16] - AI入口竞争将持续，手机端侧、超级APP和垂直AI平台将从不同维度推进用户触达和应用生态连接，建议关注产品落地且有收入结构的应用方向 [2][17] 非银：华泰证券 - 2025年实现营收358亿元，归母净利润164亿元，扣非归母净利润163亿元，同比高速增长80.08%，扣非加权平均ROE为9.13%，同比提升3.88个百分点 [2][4][19] - 财富管理业务中，经纪业务净收入91亿元，同比增长41%，代销金融产品收入同比增长53.68%，两融业务规模达1841亿元，同比增长41.49% [20] - 机构服务业务中，投行业务手续费净收入31亿元，同比增长47.80%，并购重组业务过会数量行业第一，金融工具投资总收益扣非口径同比增长71% [21] - 国际业务收入59亿元，剔除一次性损益后同比增长23.82%，公司年初完成100亿港元H股可转债发行用于境外业务发展，并坚定AI战略，信息技术投入占总营收7.48% [4][23][24] 食品饮料：燕京啤酒 - 2025年实现营业收入153.33亿元，同比增长4.54%，归母净利润16.79亿元，同比大幅增长59.06%，扣非归母净利润15.22亿元，同比增长46.30% [5][25] - 啤酒业务收入135.68亿元，同比增长2.55%，销量405.3万吨，同比增长1.21%，吨酒价格达3347.65元/吨，同比增长1.32% [5][26] - 核心大单品U8销量90万吨，同比增长29.31%，销量占比提升4.8个百分点至22.2%，中高档产品收入占比提升1.26个百分点至68.27%，2026年3月推出高端新品A10 [26] - 受益于原材料成本改善，吨酒成本同比下降4.89%，整体毛利率提升2.84个百分点至43.56%，归母净利率提升3.75个百分点至11% [5][27] 非银：中国平安 - 2025年集团营收10505亿元，同比增长2.1%，归母净利润1348亿元，同比增长6.5%，归母营运利润（OPAT）1344亿元，同比增长10.3% [5][29] - 寿险新业务价值（NBV）增长29.3%至369亿元，其中银保渠道NBV实现138%的跨越式增长，新业务价值率达28.8%；产险综合成本率优化1.5个百分点至96.8% [5][31][32] - 保险资金总投资资产6.49万亿元，权益仓位显著提升，股票和权益基金合计仓位较年初上行9.2个百分点至19.2%，综合投资收益率同比提升0.5个百分点至6.3% [33] - 集团归母净资产较年初增加7.7%至10004亿元，但每股股息增速5.9%低于OPAT增速，内含价值增速5.7%略低于预期 [5][29] 医药：康方生物 - 2025年营收30.56亿元，同比增长43.9%，产品收入30.33亿元，同比增长51%，收入结构转向医保放量驱动 [6][36] - 核心产品依沃西单抗（国内已获批2项适应症）和卡度尼利单抗（国内已获批3项适应症）均已纳入国家医保目录，销售放量可期，依沃西单抗海外BLA正在FDA审评中 [6][36] - 公司基于Dual-Shield ADC、Tetrabody多抗及Dual-Lock TCE等技术平台，在ADC、多抗、TCE等领域布局创新管线，探索肿瘤治疗新边界 [37] - 在免疫及CNS领域，拥有全球首创IL-4Rα/ST2双抗AK139、中国首个阿尔茨海默症治疗双抗AK152等潜力产品 [38] 北交所：同力股份 - 2025年实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%，归母净利润8.39亿元，同比增长5.83%，毛利率22.99%，拟每10股派发现金红利7元 [6][40] - 整车-宽体自卸车营收58.97亿元，同比增长4.08%，配件营收3.62亿元，同比增长15.59%，业绩增长得益于产品大型化、新能源升级及无人驾驶新品落地 [41] - 新能源产品取得突破，DTE145纯电动矿卡交付紫金矿业秘鲁项目，TLE120车型批量交付洛阳钼业，EQ100E无人驾驶矿卡和首台TED136电传动刚性矿卡下线 [6][42][43] - 公司计划开发更大吨位、更环保的产品，加快纯电动矿卡量产，并全面推进无人驾驶商业化落地，据合作方反馈无人驾驶效能可达有人驾驶的90%左右 [6][43]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [5] - 核心观点：公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车在无人驾驶、新能源等细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略，看好公司未来发展的可持续性 [8] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月13日，公司收盘价为18.32元，一年内股价最高/最低为27.31元/17.69元 [3] - 公司总市值为8,473.46百万元，流通市值为6,422.52百万元，总股本为462.53百万股 [3] - 公司资产负债率为53.46%，每股净资产为7.80元/股 [3] 2025年度财务业绩 - 2025年公司实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98% [7] - 2025年归母净利润为83,935万元，同比增长5.83% [7] - 2025年扣非归母净利润为83,034万元，同比增长6.97% [7] - 2025年毛利率为22.99%，净利率为13.14% [7] - 2025年年度权益分派预案为每10股派发现金红利7元（含税），共派发32,028万元 [7] 业务分项与区域表现 - 2025年整车-宽体自卸车营收为589,701万元，同比增长4.08%，毛利率为22.04%，同比提升1.6个百分点 [7] - 2025年配件销售营收为36,183万元，同比增长15.59%，毛利率为30.38%，同比下降6.10个百分点 [7] - 2025年公司境内营收为53.35亿元，同比增长3.93%，毛利率为20.81%，同比提升1.84个百分点 [7] - 2025年公司境外营收为10.54亿元，同比增长4.23%，毛利率为34.05%，同比提升0.02个百分点 [7] 近期业务进展与产品动态 - 2025年多批DTE145纯电动矿卡交付紫金矿业秘鲁某矿山，配备快速换电技术，助力该矿成为秘鲁首个实现纯电动矿卡运输的矿山 [6] - 2025年公司向洛阳钼业批量交付TLE120纯电非公路宽体自卸车，产品已进入洛阳钼业全球多个矿山 [6] - 西芒杜铁矿项目启动，41台同力重工DTE145纯电动矿用车将成为该项目“绿色运输主力” [6] - 2025年10月，公司携手易控智驾发布分布式动力无仓纯电无人驾驶矿卡EQ100E [6] - 2025年11月，公司首台TED136电传动刚性矿卡正式下线，标志着在高端矿卡领域迈出关键一步 [6] 公司发展战略 - 产品战略：坚持“大型化、智能化、新能源”方向，计划开发更大吨位、更绿色环保的非公路宽体自卸车和全路面矿用自卸车 [6][7] - 新能源战略：计划加快纯电动非公路自卸车量产，优化重载上坡工况经济性，提升新能源市场占有率 [6] - 智能化战略：全面推进无人驾驶应用全场景化与商业化落地，据合作伙伴反馈，无人驾驶效能可达有人驾驶“三班倒”的90%左右 [6] - 市场战略：深挖国内非煤市场潜力，重点拓展有色金属市场；在海外主动与国际矿业巨头建立合作关系，共同开拓市场 [7] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.41亿元、10.42亿元、11.62亿元，同比增长率分别为12.10%、10.79%、11.51% [9] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为70.25亿元、77.25亿元、84.95亿元，同比增长率分别为9.95%、9.96%、9.98% [9] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.25元、2.51元 [9] - 基于当前股价，预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为9倍、8倍、7倍 [8][9]