核心观点 - 本轮长期利率债行情主要由配置型机构驱动 交易盘在减持而保险资金和城农商行在显著增持超长期利率债 收益率回升提升了配置价值 机构预计长债收益率可能进一步下行 [1][2] 机构行为与市场驱动因素 - **配置盘与交易盘行为分化**：2026年1月1日至2月6日 券商及基金合计净卖出超长期（剩余期限20年以上）利率债1086亿元 上年同期仅净卖出57亿元 同期 保险资金净买入超长利率债1206亿元 城农商行净买入500亿元 同比分别多增554亿元及688亿元 [1] - **配置动力来源**：债券收益率曲线陡峭 城农商行负债成本大幅下行 但配置7年期以内国债的利差较低 拉长久期才能获得收益 预计2026年第一季度过半城农商行负债成本率将降至1.6%以下（优秀的则降至1.5%以下） 届时配置10年期以上政府债券才有较好利差 [1] - **银行配置意愿增强**：信贷需求低迷及负债成本下行共同提升了银行配置政府债券的动力 [1] - **交易盘持仓结构**：2025年11月20日至2026年2月6日 券商、基金及年金等交易盘合计净卖出超长利率债3548亿元 交易盘超长债持仓较少 集中于中短债上 [2] 货币政策与流动性环境 - **央行操作**：2026年1月央行买入国债1000亿元 较上月增加了500亿元 后续可能保持在此力度及以上 以改善政府债券的供需关系 [1] - **银行负债端**：1月银行存款增长较好 叠加央行货币工具降息 银行发行同业存单的动力较低 [1] - **利率预期**：在央行宽松政策下 机构预判1年期大行同业存单利率将走向1.55%以下 资金利率可能保持低位低波动 [1][2] 市场表现与价格预期 - **收益率预期**：机构预判 一季度10年期国债收益率将突破1.80% 走向1.75%；30年期国债活跃券收益率将重回2.2%以下 长债收益率可能再度下行5-10个基点 [2] - **潜在催化剂**：股市上涨对超长债的负面影响已大幅减轻 倘若机构对股市预期大幅回落 交易盘部分买回前期踩踏式减仓的超长债 则可能推动30年期国债收益率显著下行 [2] - **ETF市场表现**：截至2026年2月6日15:00 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.06% 国债ETF5至10年上涨0.06% 报116.01元 该ETF盘中换手率达227.23% 成交26.74亿元 市场交投活跃 [4] - **ETF产品特征**：国债ETF5至10年最新规模达11.77亿元 近1年日均成交6.02亿元 今年以来最大回撤0.21% 管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 近3月跟踪误差为0.024% 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [4] 投资机会关注点 - **建议关注品种**：当前建议重点关注30年期国债老券及地方债 以及长期限适度下沉的资本债机会 [2]

债市行情与机构行为 - 2026年1月28日超长利率债二级交易数据显示，城农商行净买入194亿元，险资净买入34亿元，而基金和券商分别净卖出50亿元和156亿元[1] - 自1月初以来，超长利率债二级交易中，险资累计净买入847亿元，城农商行累计净买入378亿元，而券商和基金分别累计净卖出827亿元和185亿元[1] - 当前债市行情由银行及险资配置盘驱动，主要受益于其负债成本显著下行，银行自营显著加大了超长债配置[1] - 尽管年初市场看空，但5年期资本债收益率已下行20个基点，10年期及30年期国债收益率已下行10个基点，走出了低利率时代一波不错的行情[1] 收益率走势与市场预期 - 近期机构预判，未来一个月10年期国债收益率将跌破1.8%，30年期国债活跃券收益率将重回2.2%以下[2] - 若交易盘部分买回近2个月减仓的超长债，则能推动30年期国债收益率到2.1%，等股市预期显著回落后，年内30年期国债收益率有望走向2.0%[2] - 对2026年的展望是，10年期国债收益率将在1.6%-1.9%区间震荡，并建议继续关注3-5年期资本债的下沉机会[2] 国开债券ETF表现与特征 - 截至2026年1月28日，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，实现4连涨，最新价报106.95元，近1年累计上涨1.10%[2] - 该ETF近1月规模增长4700.49万元，实现显著增长，近21个交易日内合计资金净流入4615.34万元[3] - 流动性方面，该ETF盘中换手率为1.25%，成交691.96万元，近1年日均成交额为2.81亿元[2] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[4] - 截至2026年1月28日，该ETF近3个月跟踪误差为0.009%，紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数[5]

德国及全球国债市场动态 - 德国10年期国债收益率最新报2.8443%，下跌约1个基点，30年期国债收益率下跌1个基点至3.473% [2][6] - 德国30年期国债收益率本周累计上涨4.7个基点，创下年初以来的最大单周涨幅，债券价格同步走低 [2][6] - 欧元区债券收益率曲线后端（长期债券）受全球溢出效应影响，但前端（短期债券）仍保持显著稳定 [2][7] 市场波动的主要驱动因素 - 日本即将举行的临时大选引发市场对其财政前景的新担忧，导致日本国债遭遇抛售，进而推动全球国债收益率飙升 [2][6] - 当前主导德国国债定价的是日本国债的波动性，而非欧洲本土相关因素，欧元区的宏观经济状况并未发生太大变化 [2][6] - 全球市场还受到地缘政治紧张局势冲击，美国总统特朗普试图掌控格陵兰岛的诉求遭到反对，其随之再次发出关税威胁 [2][7] 全球财政与利率前景 - 财政担忧是一个全球性问题，日本并非唯一面临财政挑战的国家 [2][7] - 随着各国对政府支出的担忧持续发酵，债券收益率曲线趋陡仍是阻力最小的路径 [2][7] - 全球利率上升使各国预算赤字进一步承压，在全球不确定性加剧时，长期国债收益率可能因投资者要求更高风险溢价而走高 [2][7] 对欧洲央行政策的潜在影响 - 市场的不确定性可能会影响欧洲央行未来几个月的决策，由于不确定性持续存在，欧洲央行加息的可能性降低，小幅进一步降息的倾向有所上升 [3][7] - 总体而言，市场预计欧洲央行目前将维持利率稳定 [4][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不能简单类比得出当前债市必然会重演2017年的熊市，历史经验表明系统性熊市往往需要“短端利率上行+流动性收紧”的配合，预期驱动虽可使长端利率阶段性上行，但单独不足以触发全面熊市 [4] - 当前宏观环境下短端利率仍处低位，经济待复苏，政策收紧条件不具备，货币型基金和债券型基金之间的收益率倒挂问题将改善，债券收益率曲线陡峭化，可采取加杠杆策略获取收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 历史回溯：2016 - 2018年的结构性异常 - 收益率走势：2016 - 2018年市场类似当前情况，2016Q4货币市场型基金季度回报率达2.62%，短期纯债型基金为 - 0.66%，中长期纯债型基金为 - 1.29%；货币市场型基金受益于紧张资金面，收益率中枢抬升，债券型基金受资金成本高企和债券收益率曲线平坦化影响表现不佳，净值回撤 [10] - 期间关键政策与重大事件：根源是金融去杠杆宏观政策，2016年12月央行将表外理财纳入MPA广义信贷指标，2017年3月银监会启动“三三四十”专项治理，2016 - 2018年央行多次上调MLF和OMO利率，2018年4月资管新规正式落地 [13] 成因分析 - 政策面：2016 - 2018年央行上调OMO和MLF等政策利率变相加息，1年期MLF利率从2016年2月19日的3%升至2018年4月17日的3.3%，提升金融机构资金成本，表明政策收紧意图 [16] - 资金面：金融去杠杆限制同业业务，导致银行间市场流动性分层加剧，R007与DR007利差月度均值从2016年前三季度不足20bp最高走阔至2017年3月的71bp，侵蚀债基杠杆套利空间 [17][19] - 基本面：2017年金融去杠杆是政策主动选择，经济增长韧性为政策提供空间，2017年中国全年GDP增速6.9%；非对称通胀结构创造政策窗口，2017年PPI同比上涨6.3%，CPI仅温和上涨1.6% [20][23] 债券收益率曲线形态与债基收益率的联系 - 2017年债券熊市中收益率曲线形态呈两阶段特征，对应期限利差先收窄后走阔的V型走势；第一阶段2016年末至2017年6月熊市平坦化，由资金面紧张驱动；第二阶段2017年7月至年末熊市深化，经济基本面超预期韧性主导长端利率抬升，曲线陡峭化 [25] - 短期和中长期纯债型基金月度回报率体现曲线“先平坦，后陡峭”变化，2016年末至2017年6月短期纯债型基金回报率低于中长期纯债型基金，2017年7月至年末则相反 [26][28] - 债券型基金杠杆率“先下降、后回升”，2017年上半年短端利率高企时基金大多降低杠杆率，2017年下半年长端利率上行、曲线陡峭化，中长期纯债型基金多数保持杠杆率“按兵不动”，短期纯债型基金积极加杠杆 [30][32] 结构性异常如何恢复 - 政策转向与短端利率下行：2018年下半年政策重心从去杠杆转向稳增长，央行多次降准释放流动性，推动短端利率中枢下行 [33] - 债券收益率曲线形态变化：宽松政策使短端资金利率快速下降，长端利率回落较慢，期限利差走阔，曲线由熊平转为牛市陡峭化，为债券基金策略打开盈利空间 [34] 对当前市场的启示 - 2016 - 2018年债市利率变化是政策收紧先推短端利率上行，后长端利率跟随上行；当前因“经济复苏预期”长端利率率先抬升，短端利率抬升不明显，不能简单类比得出当前债市重演2017年熊市 [36] - 历史经验显示系统性熊市需“短端利率上行+流动性收紧”配合，预期驱动可使长端利率阶段性上行，但单独不足以触发全面熊市 [4] - 当前短端利率低位、经济待复苏、政策收紧条件不具备，货币型与债券型基金收益率倒挂问题将改善，债券收益率曲线陡峭化，可加杠杆策略获取收益 [4]

日本政府债券市场供需与政策展望 - 日本政府债券市场在4月开始的新财年将面临艰难局面 净供应量预计增长8%至约65万亿日元（4150亿美元） 这是十多年来最大的供应净增长[1] - 剔除汇率影响后 日本国债去年下跌逾6% 在追踪的40多个主权市场中表现最差 同期美国国债上涨6.3% 德国国债下跌1.6%[1] 日本央行政策与购债影响 - 日本央行正放缓购债步伐 计划在未来一年将月度总购债规模削减逾四分之一至约2.1万亿日元[2] - 日本央行持仓量在下个财年可能会减少46.5万亿日元 而本财年为减少41.1万亿日元[2] - 日本央行行长植田和男暗示将进一步加息 隔夜指数掉期显示2026年底前可能再加息两次[5] 市场参与者的行为与观点 - 三菱日联资产管理公司高级经理Akio Kato表示 日本债券市场的供需状况已恶化到政府最终可能需要按季度调整发行规模的程度 其目前正通过将投资组合久期控制在低于基准水平的方式对日本债券持看跌立场[1] - 自2023年4月以来 日本当地银行和养老基金的净购买额（扣除赎回额）已累计超过30万亿日元[4] - 三井住友日兴证券高级利率策略师Miki Den认为 当前日本10年期国债收益率的公允水平约在2.2%-2.3%区间[5] 债券收益率与发行结构变化 - 基准10年期日债收益率本周已攀升至2.13% 创1999年以来新高[5] - 若排除短期国债 截至2027年3月的12个月内 日本中长期债券供应量预计将小幅降至约133万亿日元 其中2年期和5年期国债发行量将增加 而10年以上期限债券发行量则将减少[6] - 柏瑞投资日本公司债券投资主管Tadashi Matsukawa表示 随着长期债券供应减少而短期债券增加 收益率曲线可能趋于平坦[6]

行业投资评级 * 报告未明确给出一个统一的行业投资评级，但整体对股市、新兴市场资产等持建设性看法 [1][2][4][10] 核心观点 * 当前宏观周期背景温和，但股市和信贷市场估值偏高，与未显现典型后期周期特征形成矛盾，预计股市将延续上行但波动性会周期性加剧 [1][2] * AI资本支出推动增长，劳动力市场疲软或促使美联储宽松，为股市创造友好环境，AI主题将从资本开支和超大型科技股向应用层面扩散 [1][4] * 周期性增长预期仍有上调空间，财政状况紧张可能推高长期债券收益率，形成陡峭收益率曲线 [1][5] * 反通胀进程有望重回正轨，推动美国、英国等国前端收益率维持在较低水平，长期看美国债券收益率将区间震荡，看好英国国债 [1][5] * 美债与美股相关性稳步下降，有利于债券在多资产投资组合中发挥更有效作用 [1][6] * 预计2026年全球汇率走势将更为平淡，高贝塔值的G10货币和新兴市场周期性货币可能表现较好，美元或温和贬值，人民币或渐进升值 [1][8][9] * 新兴市场资产在经济增长稳健、美联储降息、美元温和走弱等支持下应能继续带来不错回报，预计新兴市场股票总回报率约为15% [10] * 在周期后期背景下，建议尽可能长期持有股票，并采用长期看涨期权、黄金、商品套利等策略进行风险对冲和分散化投资 [11] 股市前景与估值 * 标普500风险调整后回报或略低于过去三年高位，但短期内估值约束性不强 [1][4] * 趋势通胀和企业盈利能力是解释标普估值大幅波动的关键变量，市场对盈利不及预期和通胀高度敏感 [1][4] * 过去三年标普500的夏普比率接近科技泡沫以来20年黄金时期的最高滚动水平之一 [4] * 2025年市场呈现“金发女孩”场景，2026年形势更接近传统“金发女孩”格局，可能出现更多顺周期机会 [4] 利率与债券市场 * 若市场对周期环境更有信心，周期性增长预期上调可能迅速推高相关利率 [5] * 财政状况紧张应使长期债券收益率维持在较高区间，形成陡峭收益率曲线 [5] * 日本补充预算或美国退税支票可能成为债券市场波动的催化剂 [5] * 预计美国债券收益率将在区间震荡格局中运行 [5] * 看好英国国债，因其经济数据持续疲软且央行进一步宽松政策支持其跑赢大盘 [5] * 美债与美股三个月滚动相关性稳步下降，有利于债券在多资产投资组合中发挥更有效作用 [6] * 常规衰退情况下，10年期国债收益率大幅下跌的幅度可能远低于科技泡沫或金融危机期间的150至200个基点 [7] 外汇市场展望 * 2026年全球汇率走势预计将更为平淡 [8] * 高贝塔值的G10货币（如澳元、新西兰元）和新兴市场周期性货币（如南非兰特、智利比索、韩元）可能表现较好 [8] * 美国降息预期可能导致美元温和贬值，贸易加权指数预计下跌约2%（相比2025年约7%的跌幅） [8] * 美元存在双向风险：若美国劳动力市场衰退担忧加剧或科技股估值剧烈下调，美元可能更大幅度下跌；若美联储转向更鹰派，则是美元上行风险 [8] * 日元在当前宏观背景下通常不会有明显趋势变化，但仍可作为投资组合对冲工具 [9] * 人民币根据模型低估幅度接近25%，预计将延续渐进升值趋势，政策制定者可能接受美元兑人民币汇率跌破7.0关口 [9] 新兴市场投资机会 * 2025年新兴市场股票回报率达30%，本币和硬通货债券回报率也实现两位数增长 [10] * 新兴市场基本面良好，经济增长稳健、通胀持续回落 [10] * 新兴市场股票作为最佳资产类别，总回报率预计约为15% [10] * 看好科技敏感型股市，如韩国、印度，同时倾向于将部分投资组合权重转向国内需求驱动型地区，如印度、南非和巴西 [10] * 在利率领域，匈牙利、巴西、哥伦比亚等鹰派央行较多的国家为本地利率交易提供了有利环境，并存在深度降息空间 [10] 对冲与投资策略 * 在周期后期背景下，应尽可能长期持有股票，并更关注动量因素 [11] * 黄金是不错的分散投资选择，商品套利策略也能提供良好的分散效果 [11] * 采用长期看涨期权是管理股票风险的有效方式之一，可缓冲市场回调影响 [11] * 长期看涨期权相对便宜，是捕捉股市剩余凸性的绝佳方式 [11] * 非常关注通胀风险，倾向于在基础设施等实物资产领域进行多元化配置 [11] * 通过押注央行选择性降息及收益率曲线变化，也能获得良好的杠杆效应 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 最新一周债市回调，11月24 - 28日，10年国债到期收益率由1.82%升至1.84%，年底债市机构行为格局存潜在利空，农商行回调时买债意愿降低，后续债市回调波动或放大 [7][12] - 农商行与基金是二级市场主要对手方，今年农商行买入多卖出少，截至11月28日累计净买入超1万亿元，是往年2倍左右，后续关注其配置意愿是否下滑 [7][12] - 最新一周基金大幅净卖国债、政金债，农商行对10年国债增配不及股份行，利率回调或超额上涨，但市场回调后可能是买点，本周资金面平稳，债基久期下降，大行买中短期限债券 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 最新一周债市回调，10年国债到期收益率上升，年底农商行回调买债意愿降低，后续债市回调波动或放大 [7][12] - 农商行与基金是对手方，今年农商行买入多卖出少，累计净买入超1万亿，是往年2倍，后续关注配置意愿 [7][12] - 本周基金净卖，农商行增配不及股份行，利率回调或超额上涨，回调后或为买点，资金面平稳，债基久期降，大行买中短债 [7][13] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至11月28日，1Y国债到期收益率降0.17bp至1.40%，10Y升2.02bp至1.84%，30Y升2.65bp至2.19% [15] - 30Y - 10Y国债利差升0.63bp至34.39bp，10Y国开 - 10Y国债利差升0.94bp至13.28bp [15] 国债期限利差变化 - 截至11月28日，3Y - 1Y国债利差升0.20bp至3.34bp，5Y - 3Y升2.36bp至18.32bp，7Y - 5Y升1.92bp至12.49bp [16] - 10Y - 7Y国债利差降2.29bp至9.80bp，20Y - 10Y升1.48bp至35.38bp，30Y - 20Y降0.85bp至 - 0.99bp [16] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至11月28日，银行间质押式回购余额降0.31万亿元至11.05万亿元 [19] 银行间债市杠杆率变化 - 截至11月28日，银行间债市杠杆率降0.20pct至106.58% [20] 质押式回购成交额 - 11月24 - 28日，质押式回购成交额均值7.09万亿元，隔夜成交均值约6.13万亿元，隔夜成交占比均值86.66% [22][23] 银行间资金面运行情况 - 11月24 - 28日，银行资金融出和单日出钱量先升后降，截至28日，大行与政策行资金净融出4.40万亿元，单日出钱量3.38万亿元 [28] - 截至11月28日，DR001为1.3033%，DR007为1.4668%，R001为1.4252%，R007为1.5222% [28] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至11月28日，中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）为2.75年，较24日降0.01年；（含杠杆）为2.93年，较24日降0.03年 [37] 利率债基久期中位数 - 截至11月28日，利率债基久期中位数（含杠杆）为3.89年，较24日降0.02年，信用债基（含杠杆）为2.72年，较24日降0.01年 [41] - 截至11月28日，利率债基久期中位数（去杠杆）为3.38年，较24日无变化，信用债基（含杠杆）为2.51年，较24日无变化 [41] 债券借贷余额变化 - 截至11月28日，与24日相比，10Y国开债债券借入量表现震荡 [45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周债券市场收益率曲线整体维持陡峭，10Y到期收益率维持在1.85%附近震荡，1Y国债到期收益率维持在1.40%，30Y - 10Y、10Y国开 - 10Y国债期限利差有所走扩 [3][11] - 债市存在两个“确定性”，一是大行持续买入短债催化下短端表现更稳健，且四季度央行买债预期升温，资金面宽松下短债走势预计更稳健；二是资金宽松下信用债抗跌预计延续 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评：债市的两个“确定性” - 收益曲线：国债收益率整体上行，1Y收益率下行1bp，3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、30Y收益率分别上行约1bp、1bp、5bp、1bp、2bp、2bp；国开债收益率短端上行，中端下行，1Y收益率上行5bp，3Y收益率上行4bp，5Y收益率下行约3bp，7Y收益率下行约1bp，10Y、15Y收益率变动不足1bp，30Y收益率上行3bp [14][15] - 期限利差：国债和国开债息差倒挂加深，国债利差长端收窄，国开债短端收窄；国债1Y - DR001息差倒挂加深15bp，1Y - DR007息差倒挂加深9bp，3Y - 1Y利差走阔3bp等；国开债1Y - DR001息差倒挂加深5bp，1Y - DR007息差变动不足1bp，3Y - 1Y利差收窄1bp等 [16][17] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：2025年9月15日 - 2025年9月19日杠杆率周内震荡下降，截至9月19日降至106.91%，较上周五下降0.12pct，较本周一下降0.17pct [21] - 质押式回购情况：本周质押式回购日均成交额7.2万亿元，较上周下降0.33万亿元；日均隔夜占比87.64%，环比下降0.79pct [27][28] - 资金面：银行系资金融出先降后升，大行与政策行9月19日资金净融出4.12万亿元；主要资金融入方为券商，货基融出震荡上升；DR007与R007均先升后降，二者利差减小；1YFR007与5YFR007均震荡上升，较上周有所下降 [3][32][33] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数：本周中长期债券型基金久期中位数测算值去杠杆为2.68年、含杠杆为2.8年；9月19日久期中位数去杠杆较上周五下降0.01年，含杠杆较上周五上升0.02年 [44] - 不同债基久期：利率债基久期中位数含杠杆降至3.55年，较上周五下降0.12年；信用债基久期中位数含杠杆降至2.51年，较上周五上升0.03年；利率债基久期中位数去杠杆为3.32年，较上周五下降0.03年；信用债基久期中位数去杠杆为2.46年，较上周五上升0.01年 [47] 类属策略比价 - 中美利差：短端走阔，中长端收窄，1Y走阔5bp，2Y走阔5bp，3Y走阔约3bp，5Y收窄约4bp，7Y收窄2bp，10Y收窄7bp，30Y收窄5bp [52] - 隐含税率：短端走阔，中端收窄，国开 - 国债利差1Y走阔6bp，3Y走阔约3bp，5Y收窄3bp，7Y收窄约7bp，10Y收窄1bp，15Y收窄2bp，30Y走阔1bp [53] 债券借贷余额变化 - 9月19日，10Y国开债次活跃券借贷集中度上升，10Y国债活跃券、10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度下降；分机构看，除大行外均下降 [54]

经济背景与利率环境 - 市场普遍预期美联储即将启动新一轮降息周期 投资者正积极寻找受益于降息的股票[1] - 市场赢家并非由单一利率变量决定 而是高度依赖于经济背景与债券收益率曲线形态[1] - 当前美股已基本消化"软着陆"甚至"金发姑娘"式温和复苏的预期[1] - 历史上美联储大幅降息往往发生在经济明显走弱甚至衰退时期[1] 降息周期下的行业表现（经济向好情景） - 利率下降 债券收益率曲线趋陡以及经济数据向好情景下 房地产 非必需消费品以及信息技术行业表现出色[1] - 通信服务 能源和医疗保健行业表现参差不齐[1] - 公用事业行业表现不佳[1] 降息周期下的行业表现（经济恶化情景） - 利率下降 债券收益率曲线趋陡以及经济数据恶化情景下 公用事业 房地产 医疗保健和必需消费品行业等传统防御性行业表现更佳[2] - 信息技术 非必需消费品 金融 工业 材料和能源行业表现不佳[2] - 联邦基金利率需达到被认为具有刺激作用的水平 市场才会从防御性板块转向周期性板块[2] 股票风格与规模表现 - 中小盘股应该会受益 成长型股票表现优于价值型股票[1] - 经济恶化情景下大型价值股和中小型价值股更受青睐 大型成长股承压[2] 投资策略建议 - 美联储将连续进行五次各25个基点的降息 同时伴随着缓慢但积极的经济增长态势[2] - 经济向好情景下投资者应投资高贝塔系数成长股以及周期性股[2] - 经济恶化情景下投资者应放弃中小盘股 转而选择低贝塔系数防御性股[2]

英国央行行长贝利关于债券收益率曲线的评论 - 英国央行行长贝利表示英国债券收益率曲线不存在任何异常情况 [1]