报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 微软凭借智能云与AI技术的深度融合将持续释放增长动能，Azure云业务高增速印证企业级AI开发范式的重构潜力，Edge Copilot通过智能体交互革命强化浏览器入口价值，建议关注Azure AI算力集群扩容、Copilot生态渗透率提升及游戏/Xbox云服务的协同增长，可继续关注谷歌和微软 [8] 各部分总结 微软2025财年Q4多业务线表现 - 微软2025财年第四财季营收764.4亿美元，同比增长18%，净利润达272亿美元，同比增长24% [2] - 智能云部门本财季营收298.8亿美元，较上年同期增长26%，增速高于上一财季的21%，其中Azure云业务营收同比增长39%，高于上一财季的33% [4] - 微软365商业产品及云服务同比增长16%，商业云服务营收增长18%；微软365消费者产品及云服务同比增长21%，消费者云服务营收增长20%；商业社交网站LinkedIn营收同比增长9%；商业应用Dynamics产品和云服务营收同比增长18% [4] - 个人计算部门营收达到135亿美元，同比增长9%，其中Xbox内容和服务营收同比增长13%，Windows OEM操作系统许可证和设备营收同比增长3%，不包括流量获取成本的搜索和新闻广告服务营收同比增长21% [4] 微软Edge Copilot模式 - 微软7月末在浏览器Edge中加入Copilot模式，重塑浏览器使用方式，Copilot模式是多层级混合智能体功能，可自动执行搜索、整合并给出最终对比结果，还可查看用户打开标签页，全面了解用户在线探索内容，可在网页上随时调用，支持自然语音导航，用户数据受微软隐私标准保护，查看或监听时有视觉提示 [5] 微软Azure技术突破 - 微软推出Azure AI Foundry模型与全新模型评估工具，是为开发者设计、客制化和管理AI应用与AI agents的统一平台，模型列表纳入xAI的Grok 3和Grok 3 mini，支持1900+模型 [7] - 随着Azure AI Foundry Agent服务推出，微软为专业开发者带来多项全新能力，支援调用多个专门化AI智能体处理复杂任务，包括整合Semantic Kernel与AutoGen，打造单一且以开发者为核心的SDK，并支持Agent-to-Agent与Model Context Protocol [7]

微软2025财年第四季度及全年财报 核心财务数据 - 第四财季总营收764 41亿美元 同比增长18% 按固定汇率计算增长17% [1] - 第四财季净利润272 33亿美元 同比增长24% 按固定汇率计算增长22% [1] - 全年营收2817 24亿美元 同比增长15% 按固定汇率计算增长15% [1] - 全年净利润1018 32亿美元 同比增长16% 按固定汇率计算增长15% [1] 业务部门表现 - 生产力和业务流程部门收入331 12亿美元 同比增长16% 领英收入同比增长9% [4] - 智能云部门收入298 78亿美元 同比增长26% Azure和其他云服务收入同比增长39% [4] - 更多个人计算部门收入134 51亿美元 同比增长9% Windows OEM和设备收入同比增长3% [4] Azure云业务 - 首次披露Azure云业务全年营收超过750亿美元 同比增长34% [2] - 微软云营收467亿美元 同比增长27% 按固定汇率计算增长25% [6] 股东回报与股价表现 - 第四财季通过派息和股票回购向股东返还94亿美元 [5] - 盘后股价一度大涨8% 市值达4 1万亿美元 [2] - 盘后交易中股价上涨7 45%至551 50美元 过去52周股价区间344 79-518 29美元 [3] 高管评论 - 云计算和AI推动行业转型 Azure增长来自所有工作负载的全面推动 [6] - 强调技术栈创新助力客户适应新时代 智能云部门表现强劲 [6]

财务表现 - 第三财季收入为701亿美元 同比增长13% 净利润258亿美元 同比增长18% 盘后股价上涨超6% [1] - 智能云部门营收268亿美元 同比增长21% 其中Azure和其他云服务收入增长33% 高于上季度的31% Azure增长中16个百分点来自AI服务 [1] - 生产力和业务流程部门营收299亿美元 同比增长10% LinkedIn营收增长7% 按固定汇率计算增长8% [4] - 更多个人计算业务营收134亿美元 同比增长6% 其中Windows OEM和设备收入增长3% [4] 资本支出与AI投入 - 第三财季资本支出214亿美元 略低于预期 预计第四财季资本支出将环比增长 [3] - 云和AI相关支出中50%用于长期资产 将在未来15年及更长时间内支持盈利 50%用于服务器(包括CPU和GPU) [3] - 云业务毛利率69% 同比下降3个百分点 主要受AI基础设施扩展影响 [1] - 预计Azure第四财季收入增长34%-35% 按固定汇率计算 AI服务需求增长速度略快于数据中心容量上线速度 预计6月后AI容量将受限 [4] 战略方向 - 云计算和人工智能被视为企业扩大产出、降低成本和加速增长的必要投入 [1] - 计划独立开发AI模型 作为与OpenAI合作的补充 为客户提供附加价值 [4] - 关注大模型应用层面和成本问题 已在Azure平台部署DeepSeek的R1模型 该模型被评价为设定了"新标准" [5] - 面对宏观经济波动 将聚焦帮助客户 强调软件是最具可塑性的资源 同时寻求收益分享 [4]