财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收、净有效利差和核心收益实现高个位数增长，核心收益达4600万美元，较上一季度和去年同期均增长6%，创公司纪录 [6][16] - 净有效利差达9000万美元，即117个基点，较上一季度和去年同期分别增加250万美元和690万美元 [16] - 运营费用同比增长8%，主要用于投资基础设施技术、支付更高的许可费和服务预付款 [17] - 运营效率为29%，较2024年第四季度略有改善，与去年同期持平 [17] - 截至2025年3月31日，总损失拨备为2700万美元，较2024年末增加170万美元 [19] - 90天逾期率为54个基点，高于去年12月的37个基点，呈季节性变化 [19] - 核心资本达15亿美元，超出法定要求6.01亿美元，即65%，较2024年末增加，主要因留存收益增加 [20] - 一级资本比率为13.9%，低于2024年末的14.2%，主要因风险加权资产增加 [21] - 第一季度实现17%的净资产收益率 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施融资业务 - 2025年第一季度增长约7.5亿美元，延续2024年的强劲增长势头 [8] - 宽带基础设施业务自去年底增长22%，截至第一季度末接近10亿美元 [8] - 可再生能源业务在第一季度增长近2亿美元，较去年底增长14% [9] 农场和牧场业务 - 第一季度农场和牧场贷款购买净增加8600万美元，尽管1月多数农场和牧场贷款有季节性还款 [9] - 因两笔大型AgVantage对手方的5亿美元到期还款，部分抵消了农场和牧场贷款购买的增长 [10] 企业农业金融业务 - 截至季度末约为20亿美元，与2024年末基本持平，本季度新增2亿美元业务量被到期还款抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现基于使命的盈利性增长，通过多元化投资组合和资产负债管理，应对利率、监管、政策等市场不确定性 [5][6] - 持续关注基础设施融资领域的战略投资和人才招聘，以把握市场机会，如农村电信提供商的融资需求 [8] - 计划完成重大基础设施平台升级后，为客户开发新功能，探索创新系统以支持新产品推出 [18] - 继续推进证券化项目，作为优化资产负债表和实现增长战略的重要举措，探索新的证券化结构以拓展资金来源和资本管理 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，凭借强大的流动性和资本水平、多元化业务组合、有效的风险管理和专业团队，有望实现多年战略目标 [26] - 尽管面临利率、监管、政策等市场不确定性，但公司对未来持乐观态度，将专注于高效创新地履行使命，为农村美国提供金融支持 [27] - 预计农场和牧场贷款业务将持续增长，因农业经济收紧、关税和贸易政策变化以及通胀压力等因素 [9] - 可再生能源和宽带基础设施业务的近期业务量增长机会较大，公司将继续关注这些领域的战略投资 [8][9] 其他重要信息 - 公司作为公开交易的联邦特许金融服务公司，使命是为美国农业和农村基础设施提供融资和流动性支持，促进农村经济发展 [26] - 公司在证券化市场对农场和牧场资产有强劲需求，即使债券市场动荡，也能在各期限获得资金，且拥有近一年的流动性，投资组合按商品和地理位置多元化，降低了不可控风险 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 谈谈当前关税对农业运输的影响，以及2017 - 2018年政府对农业社区的支持措施 - 2017 - 2018年特朗普政府对中国加征关税和实施贸易限制时，有针对受影响美国农民的自愿付款计划，即市场促进付款，弥补了部分净收入缺口 [30] - 当前对中国加征145%的关税导致贸易转向墨西哥，美国农业部约一个半月前宣布了一项100亿美元的计划，目前已有约60 - 70亿美元的申请，此外还在讨论一项200 - 250亿美元的自愿补贴计划 [31][32] 问题2: 各业务线净有效利差的微观动态是怎样的 - 农场和牧场业务主要受业务量驱动，因农业经济收紧和银行对资本及流动性的需求，通过二级市场增强资本和流动性，且第二季度业务管道强劲 [36] - 企业农业业务类似，2024年第四季度购买的贷款信用利差较高，影响了第一季度的净有效利差，近期业务管道也较强 [37] - 宽带基础设施业务净有效利差略有下降，第一季度大量贷款购买为数据中心建设贷款，未出资承诺较多，随着项目建设推进，出资额增加将提高净有效利差 [39] - 可再生能源业务净有效利差美元数同比翻倍，市场动态受建设项目和强大交易对手影响，第二季度太阳能和电池存储市场仍强劲 [40][41] 问题3: 农场和牧场业务净资产收益率上升幅度相对利差变动较大的原因是什么 - 主要是因为该业务非应计活动较上一季度减少，上一季度的非应计损失在本季度未出现，导致分母增加 [46] 问题4: 资金成本方面有什么值得关注的，证券化交易的经济情况是否与上次类似 - 资金成本从2024年第四季度到2025年第一季度显著改善，公司抓住市场机会，利用SOFR利差收窄的时机进行融资，有助于提高净有效利差 [48][49] - 证券化交易难以预测，公司希望在第二季度前完成新交易，市场有大量现金等待投资，公司资产类别需求强劲 [50][51] 问题5: 2025年第一季度可再生能源业务是否有类似2024年购买税收抵免的活动，以及该业务的未来展望 - 2025年第一季度没有此类活动，但仍是未来的机会，公司正在监测市场 [55] - 因2024年购买税收抵免产生的法律费用在本季度减少，运营费用有所改善 [57] 问题6: 农场和牧场业务有效利差收入增长的原因及趋势如何 - 非应计贷款转为应计贷款，追回了额外利息，体现在有效利差收入中 [59] - 第一季度农场和牧场业务新增5.5亿美元业务量，主要是贷款购买，延续了2024年第四季度的趋势，因农业经济收紧和银行对资本效率的需求，第二季度业务管道强劲，预计政府付款将在短期内支持农民和牧场主，业务增长势头至少在第二、三季度不会放缓 [60][61] 问题7: 谈谈财政部业务净有效利差收入回升的驱动因素 - 公司采取机会主义策略，利用SOFR利差收窄的机会发行债券，降低了资金成本，同时随着收益率曲线变陡，公司开始赎回债券，这些措施有助于提高净有效利差收入 [64][65] 问题8: 能源政策变化和人工智能应用对公司农村基础设施业务有何影响 - 可再生能源项目的投资税收抵免在《降低通胀法案》中有规定，该政策在华盛顿的讨论中获得两党支持，公司在项目融资时，相关合同和税收抵免承诺已确定，目前未看到税收立法变化的直接不利威胁，但会密切关注 [68][69] - 公司目前内部关注利用人工智能改进流程，如从大量贷款文件中提取相关信息，提高效率和减少人力，未来可能扩展到决策领域 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 一季度新增客户有机资金流入4亿美元，2024年第四季度新增客户资金流入14亿美元，过去两个季度新增客户账户资金总计18亿美元 [4] - 截至季度末，可自由支配资产管理规模（AUM）为227亿美元，与去年同期持平，总AUM为343亿美元，季度内总AUM下降，主要受全球经济和贸易担忧导致的市场高度波动影响 [5] - 一季度收入为3140万美元，同比增加110万美元，增幅3.7%，主要受市场升值推动；报告的合并净收入为390万美元 [9] - 一季度费用同比增加220万美元，增幅9%，主要因薪酬和福利费用以及一般和行政费用增加；薪酬费用同比增加120万美元，增幅6.9%，主要因股权薪酬、薪资和福利费用增加；一般和行政费用增加100万美元，增幅约14.6%，主要因专业费用、投资组合系统费用、招聘成本、营销和广告以及差旅和娱乐费用增加 [9] - 一季度归属于Silvercrest或A类股东的报告净收入约为250万美元，即每股A类基本和摊薄股份0.26美元；调整后EBITDA约为650万美元，占季度收入的20.7%；调整后净收入约为390万美元，调整后基本和摊薄每股收益分别为0.29美元和0.27美元 [10] - 截至3月31日，总资产约为1.599亿美元，2024年底为1.944亿美元；现金及现金等价物约为3630万美元，2024年底为6860万美元；3月31日无借款，第一季度末A类股东权益约为8000万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - OCIO业务目前战略规模约为18亿美元，管道业务活动多但暂无有力衡量指标，预计资金流入后续会回升 [20] - 国际价值策略表现出色，有大量良好业务活动，公司对该业务资产增长能力有信心 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场持续波动影响公司短期业绩和收入，但市场和经济错位也为公司业务带来有意义的机会 [5] - 4月市场在一定程度上仍下跌，市场波动和全球贸易及宏观环境的不确定性影响搜索环境，导致公司短期内业务受影响，但不改变公司中长期乐观态度 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在机构和财富市场采取更多举措，突出自身优势；已在全公司范围内投资人才，推动业务向新一代转型 [5] - 公司不再像过去那样衡量管道业务，而是注重培养顾问关系，通过建立关系获得参与搜索的机会；在国内和国际上拓展顾问关系，部分招聘是为了客户服务和与顾问的业务发展 [15][16] - 公司正在完成澳大利亚信托的建设，并建立潜在分销渠道，以便在全球价值策略中吸纳除机构资产外的其他资产；正在欧洲为该策略及其他策略开展UCITS工作 [19][20] - 公司在欧洲高净值业务方面一直有重要关系，目前正在建立欧洲实体，与监管机构合作以获得主动营销的许可，并计划在英国建立业务，预计未来6 - 10个月内获得欧洲许可 [36][38][39] - 公司在新加坡已获得全面许可，有员工并将根据与潜在客户的会议情况增加人员；全球价值和国际价值策略在亚洲和澳大利亚受到机构方的显著关注 [40][42] - 公司在亚特兰大开展有机增长业务，招聘人员并进行资本支出，各项业务相互关联，注重机构业务与高净值业务的协同发展 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和全球贸易及宏观环境的不确定性短期内会影响公司业务，导致资产配置者观望，但公司在这种环境下一直表现良好，且市场和经济错位为公司带来机会，公司对中长期业务发展持乐观态度 [23][24] - 公司预计随着市场平稳和贸易协议达成，利润率将逐年提高，但要恢复到高20%或低30%的正常EBITDA利润率，需要大量资金流入和有利的市场支持，公司预计至少到2026年底才能实现显著改善 [61][62] 其他重要信息 - 公司完成了1200万美元的股票回购计划，并将继续寻找机会向股东返还资本或增加股东权益 [6] - 5月5日，公司宣布每股A类普通股季度股息为0.20美元，将于6月20日左右支付给在册股东 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请评论OCIO和全球业务管道情况及未来展望 - 搜索性质已改变，不再是传统的招标书（RFP）游戏，而是注重培养顾问关系；公司在国内外拓展顾问关系，部分招聘是为了客户服务和与顾问的业务发展 [15][16] - 不再像过去那样衡量管道业务，全球价值策略管道潜力巨大，预计2025年有大额二次种子投资和后续资金流入；OCIO管道业务活动多但暂无有力衡量指标，预计资金流入后续会回升 [18][19][20] 问题: 全球业务团队建设情况及投资业绩结果 - 团队基本组建完成，仍在完善顾问业务关系，随着资产增长可能会有其他补充；投资业绩出色，不仅跑赢价值基准，还跑赢核心基准，且在市场波动情况下有良好的绝对表现 [25][26] 问题: 股票回购的价格及当前授权情况 - 已完成1200万美元的股票回购计划，对执行情况满意，后续会评估是否进行新的回购 [28][30] 问题: 请介绍欧洲和新加坡的全球扩张情况及当地AUM - 由于客户全球分布的性质，难以提供具体AUM数据；在欧洲高净值业务方面一直有重要关系，正在建立欧洲实体，与监管机构合作以获得主动营销的许可，并计划在英国建立业务，预计未来6 - 10个月内获得欧洲许可 [35][36][39] - 在新加坡已获得全面许可，有员工并将根据与潜在客户的会议情况增加人员；全球价值和国际价值策略在亚洲和澳大利亚受到机构方的显著关注 [40][42] 问题: 请分享潜在新股票回购的金额和时间 - 公司正在认真考虑新的股票回购，希望在投资业务的同时向股东返还资本或增加股东权益，但目前无法确定金额和时间 [44][45] 问题: 请分析费用与额外收入的时间关系及经营杠杆问题 - 公司在全球价值股票团队的投资有很大增长机会，该团队将逐年增长并为公司带来杠杆效应；东南亚和欧洲的投资以及亚特兰大的有机增长业务需要时间才能体现效果，高净值业务增长较慢但资产粘性强 [54][55][58] - 公司预计随着市场平稳和贸易协议达成，利润率将逐年提高，但要恢复到正常EBITDA利润率需要大量资金流入和有利的市场支持，预计至少到2026年底才能实现显著改善 [61][62] 问题: 国际投资者从美国撤资回国的情况对Silvercrest是否有影响 - 公司大部分资产在美国，影响不大；公司有全球、新兴市场和国际策略，有大量资金需要投入这些策略；从主观感受看，这不是公司目前的重大问题 [68][69][71]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收14.09亿美元，同比增长20%；调整后EBITDA为1.03亿美元 [12] - 修订2025财年营收指引至62 - 64亿美元，调整后EBITDA指引至8 - 9亿美元；若不是3月体育赛事结果对客户有利，本应上调指引 [14] - 预计2025财年营收同比增长32%，第二至四季度同比增长36% [7] - 预计2025财年体育博彩净收入利润率为7% - 7.5%，调整后毛利率为46%，较2024财年提高超300个基点 [16][17] - 预计2025财年基于股票的薪酬费用占营收的6%，调整后EBITDA与自由现金流的差距约为1亿美元，预计产生约7.5亿美元自由现金流 [17] - 第二季度预计营收同比增长约25%，调整后EBITDA超2亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体育博彩业务：处理金额同比增长16%至139亿美元，2024年前上线地区处理金额同比增长11%；结构性体育博彩持有率为10.4%，同比提高60个基点；实际持有率为9.5% [13] - iGaming业务：第一季度增长14%，4月同比增长26% [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 篮球市场：公司认为在该市场获得了份额，主要得益于实时投注业务增长 [45] - 实时投注市场：第一季度实时投注占总处理金额超50%，MLB实时处理金额4月同比增长36% [53][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购方面，将其作为为股东创造价值的一部分，会综合考虑股权、债务、现金等因素，如去年收购SimpleBet等公司已带来收益 [21] - 国际扩张方面，有全球野心，但目前专注美国市场，若有合适机会会考虑国际并购 [67][68] - 产品方面，加大AI应用，在营收和成本端均有机会；改进实时投注产品，提升用户体验和持有率 [40][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开局良好，核心价值驱动因素表现超预期，但体育赛事结果对客户有利影响了业绩 [6][7] - 在线博彩在全球金融危机期间在成熟地区具有韧性，公司客户指标表现良好，随着企业需求放缓，在广告等领域开始实现效率提升 [9][10] - 对2025年剩余时间乐观，认为公司有能力持续成功 [121] 其他重要信息 - 公司完成第一季度回购370万股股票，持有11亿美元现金，预计随着自由现金流积累，资产负债表将进一步增强 [10] - 马里兰州提高体育博彩税率以及Jackpocket关闭德州和新墨西哥数字彩票快递业务，对营收和调整后EBITDA造成3000万美元和2600万美元的不利影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司并购的边界、股权使用、杠杆容忍度和增值路径 - 并购是为股东创造价值的一部分，会综合考虑多种因素，如去年收购的公司已带来成本降低和业务增长 [21] 问题2: 对结构性持有率和实际持有率的担忧 - 公司分析认为近期波动是随机的，除非体育赛事有频繁的根本性变化，两者应随时间收敛 [24][26] 问题3: 处理金额增长是否减速及后续趋势 - 4月较第一季度有放缓，但仍保持增长，预计第二季度整体处理金额为高个位数至低两位数增长 [31][32] 问题4: iGaming业务表现不佳的原因及提升措施 - 4月同比增长26%，公司对产品、营销和运营进行了改进，预计增长将持续 [34] 问题5: 促销占处理金额的比例及对处理金额的影响 - 随着新用户占比下降，该比例会下降；若持有率上升，促销占处理金额比例可能持平或微升，但占GGR比例应继续下降 [38][39] 问题6: 公司利用和部署AI的最大机会及应用情况 - AI在公司已成为全公司的行动，在营收和成本端均有机会，如文档处理和客户服务等方面 [40][41] 问题7: 公司在篮球市场的份额变化 - 公司认为获得了份额，主要得益于实时投注业务增长 [45] 问题8: 不同年份开展业务的州处理金额的增长情况 - 不应孤立看待处理金额增长，还应考虑持有率、促销和营销支出等因素，它们共同影响贡献利润 [48] 问题9: 处理金额加速增长与MUPS减速的潜在因素及不同时期用户处理金额数据 - 第一季度MUPS符合预期，处理金额加速增长主要得益于实时投注，其占比超50%，MLB实时处理金额4月同比增长36% [53][54] 问题10: 预测市场与州立法者和部落的沟通进展及对未合法化州的影响 - 相关讨论正在进行，但目前尚未促使任何州采取行动 [57] 问题11: 2025年下半年结构性持有率预期及NFL赛事的连投组合提升情况 - 下半年结构性持有率略高于11%，Q3略低于11%，Q4高于11%，主要驱动因素是NFL和NBA赛事 [60] 问题12: 第二季度调整后EBITDA与市场共识的差异及第一季度和4月持有率影响的划分 - 4月营收有3000万美元的不利影响，EBITDA有2000 - 2100万美元的影响，主要是模型中季度分配与市场不同 [62][63] 问题13: 通过并购扩大全球规模的想法及国际扩张的最新想法 - 公司有全球野心，但目前专注美国市场，若有合适机会会考虑国际并购 [67][68] 问题14: 下半年持有率增长放缓的原因 - 公司认为结构性持有率在下半年会继续上升，并非放缓 [69] 问题15: 实时投注产品何时开始加速增长 - 上一季度开始看到实时投注业务的影响，Q2 MLB实时处理金额同比增长36% [73][74] 问题16: Jackpocket用户在非体育博彩州的占比及在德州重新开展业务的可能性 - 不清楚非体育博彩州用户占比，德州业务情况不确定，若立法陷入僵局可能需通过法院解决，目前公司未采取行动 [75][76] 问题17: 广告效率提升情况及对全年广告支出计划的影响 - 数字广告方面开始看到效率提升，线下广告暂无变化，公司会关注数字广告机会 [79] 问题18: 应对未来税收增加的策略及投资者对更多州增税风险的看法 - 州增税会使替代选项获得份额，公司会让相关方了解非法市场和消费者成本问题 [80] 问题19: 实时投注占比增加对处理金额和持有率的影响及研发支出增加的原因 - 不同类型实时投注对持有率影响不同；研发支出增加是由于近期的收购 [86][87] 问题20: 本季度连投组合转变的驱动因素及未来机会 - 新老客户都有贡献，未来两者都是增长杠杆，且客户对连投产品粘性高 [91][92] 问题21: AI在定价和风险管理框架中的应用情况 - 目前处于早期阶段，但公司认为有很大机会 [94] 问题22: DraftKings Plus在纽约推出的初步经验及是否会扩展到其他州 - 有限推出，目前结果令人鼓舞，用户满意度高，但会谨慎测试后再扩大推广 [98][99] 问题23: 数据库中是否有表现更好的细分市场或客户群体 - 未发现不同客户群体表现有差异，未看到宏观经济对客户群体的影响 [105] 问题24: 资本分配和股票回购的想法 - 第一季度回购1.4亿美元股票，董事会已授权10亿美元回购计划，如有变化会告知 [108] 问题25: 今年外部营销支出的规模变化及相关因素的影响 - 目前支出符合预期，数字广告市场疲软带来机会，但被Jackpocket退出德州的影响抵消 [112] 问题26: 将Jackpocket集成到DraftKings应用的意愿及盈利情况更新 - 计划在下半年集成，预计今年实现盈亏平衡或略有盈利，受德州业务退出影响 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度自由现金流为9400万美元，全年有望实现约2.2亿美元的自由现金流目标 [8][20] - 综合净收入同比下降7%，至5.55亿美元；综合调整后营业收入（AOI）下降30%，至1.04亿美元，利润率为19%；调整后每股收益为0.52美元 [21] - 国内业务收入下降7%，至4.86亿美元；国际业务收入下降7%，至7000万美元 [21][28] - 季度末净债务为15亿美元，综合净杠杆率为2.9倍，总流动性超过10亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 订阅收入下降3%，其中附属收入下降12%，流媒体收入增长8% [21] - 广告收入同比下降15%，主要因线性收视率降低 [26] - 内容授权收入为5400万美元，预计全年约2.5亿美元 [27] - 国内业务AOI为1.24亿美元，下降24% [28] 国际业务 - 订阅收入下降12%，因与西班牙Movistar的合作终止 [28] - 广告收入增长5%，得益于英国收视率和数字及高级广告的增长 [29] - 国际业务AOI下降26%，至1000万美元，利润率为14% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场线性业务面临逆风，流媒体和数字业务实现盈利性增长 [32] - 国际市场受西班牙合作终止影响，订阅收入下降，但英国市场表现较好 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于节目制作、合作伙伴关系和盈利能力，通过生成自由现金流、投资IP和拓展业务来应对行业变化 [6][7] - 推出广告支持的AMC+版本，与Charter达成长期合作协议，扩大内容分发渠道 [9] - 计划推出广告支持的Shudder版本和新的快速频道Acorn TV Mysteries，提升品牌知名度和观众参与度 [10] - 与Comcast Technology Solutions合作，标准化和现代化内容分发后端支持，加速上市时间，提高成本可预测性 [11] - 加强与广告合作伙伴的合作，推出新的营销产品和活动，满足广告商需求 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临线性业务逆风和宏观经济不确定性，但公司灵活创新，专注于可控因素，对实现全年目标充满信心 [20] - 流媒体业务有望加速增长，得益于价格调整、新剧推出和营销活动的综合影响 [26] - 广告市场虽面临挑战，但公司凭借优质内容和先进广告能力，有望应对市场变化 [27][66] 其他重要信息 - 公司对部分流媒体用户和订阅收入定义进行了细化，以更好反映业务实际情况 [21] - 4月对Shudder进行了2美元的价格调整，二、三季度将分别对ACORN和High Dive进行1美元的价格上调 [26] - 一季度公司通过公开市场回购了价值3200万美元的2029年到期4.25%高级无担保债券，节省约900万美元 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 捆绑视频套餐的流媒体用户情况、是否存在蚕食风险以及附属收入性质 - 公司对与Charter的合作进展满意，双方对用户转化率和认证情况有清晰预期 [37] - 从长期来看，这种合作策略有望带来额外收入机会，减少用户流失，增强附属收入基础 [38][40] - 公司对收入定义的调整使数据更具可比性，便于分析用户平均收入、流失率等指标 [43] 问题2: 广告市场宏观担忧及全年广告收入同比变化 - 线性市场仍面临挑战，一季度表现略好于预期；数字市场供应增加，对价格和填充率造成压力 [44][45] - 公司对节目市场反馈满意，凭借先进广告能力，有望在市场中占据有利地位 [46] 问题3: 目前流媒体广告占比及国际市场订阅收入问题的对比时间 - 流媒体广告为公司带来增量收入，基于类型化服务，在赞助和合作方面具有优势 [50] - 与Movistar的合作于2024年底终止，该情况已纳入公司全年指导，不影响业务规划 [52][54] 问题4: 今年季节性因素对收入和成本的影响 - 今年现金流产生将集中在上半年，因下半年制作计划增加；工作资本方面，利息费用增加带来一定逆风，但部分被工作资本回收抵消 [55][56] 问题5: 一季度收入低于预期，全年收入加速增长的来源 - 收入加速增长主要来自流媒体价格调整和内容授权业务的反弹 [62][64] 问题6: 业务受数字趋势影响程度及前期广告业务规划 - 市场存在不确定性，但公司销售团队经验丰富，能够应对市场变化 [65] - 公司凭借优质内容、先进广告能力和多平台分发策略，有望在市场中脱颖而出 [66][69] 问题7: 今年内容支出和摊销预期 - 内容摊销和现金支出预计略低于去年，但制作数量保持稳定，公司注重内容质量和成本效益 [72][73]

Ocugen (OCGN) Q1 2025 Earnings Call May 09, 2025 08:30 AM ET Company Participants Tiffany Hamilton - AVP & Head of Corporate CommunicationsShankar Musunuri - Co-Founder, CEO & ChairmanRamesh Ramachandran - Chief Accounting OfficerHuma Qamar - Chief Medical OfficerArun Upadhyay - Chief Scientific Officer and Head of Research & Development Conference Call Participants Michael Okunewitch - Senior Biotechnology AnalystRobert Leboyer - Senior Biotechnology AnalystSwayampakula Ramakanth - Managing Director & Seni ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度自由现金流为9400万美元，全年预计约2.2亿美元，公司有望实现该目标 [8][20] - 综合净收入同比下降7%，至5.55亿美元；综合AOI下降30%，至1.04亿美元，利润率为19%；调整后每股收益为0.52美元 [21] - 国内业务收入下降7%，至4.86亿美元；国际业务收入下降7%，至7000万美元 [21][28] - 国内业务AOI为1.24亿美元，下降24%；国际业务AOI下降26%，至1000万美元，利润率为14% [28] - 季度末净债务为15亿美元，综合净杠杆率为2.9倍，无2029年前的债券到期，现金状况良好，总流动性超10亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 订阅收入下降3%，其中附属收入下降12%，流媒体收入增长8% [21] - 广告收入同比下降15%，主要因线性收视率降低 [26] - 内容授权收入为5400万美元，全年预计约2.5亿美元 [27] 国际业务 - 订阅收入下降12%，因2024年第四季度与西班牙Movistar的合作未续约 [28] - 广告收入增长5%，得益于英国收视率和数字及高级广告的增长 [29] 流媒体业务 - 按新定义，季度末流媒体订阅用户为1020万，与去年持平，较2024年末的1040万略有下降 [24][25] - 第一季度用户留存率同比提高，每位用户的观看时长环比两位数增长 [25] - 已在AMC plus和All Black实施费率举措，4月在Shutter实施2美元费率调整，二、三季度将分别在ACORN和High Dive实施1美元提价 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告市场面临挑战，线性市场持续承压，数字市场供应增加，对价格和填充率造成压力 [26][44][45] - 西班牙市场因Movistar策略改变受影响，但与其他合作伙伴的业务增长显著 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于节目制作、合作伙伴关系和盈利能力，优先考虑自由现金流的产生 [6][7] - 开发广告支持的AMC plus版本，与Charter达成长期合作协议，扩大节目和电影的受众范围 [9] - 今年晚些时候将推出广告支持的Shutter版本和新的快速频道Acorn TV Mysteries [10] - 与Comcast Technology Solutions合作，标准化和现代化内容分发的后端支持 [11] - 持续推进节目制作，多个系列剧回归或开发新季，拓展Anne Rice Immortal Universe和开发新系列Great American Stories [13][14][15] - 电影集团更名为IFC Entertainment Group，新片Clown in a Cornfield引发关注 [17][18] - 行业竞争激烈，各媒体公司都在寻找发展路径，公司凭借优质节目、灵活独立和强大品牌等优势参与竞争 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临线性业务逆风、宏观经济不确定性和广告市场挑战，但公司专注于可控因素，对第一季度业绩满意 [20] - 虽市场存在不确定性，但公司节目受市场欢迎，凭借先进广告能力和合作伙伴关系，有望应对挑战 [46][63][64] - 流媒体业务盈利，通过多种渠道拓展数字广告容量，结合技术进步，有助于在市场波动时保持动力 [66][67] 其他重要信息 - 公司对部分流媒体订阅用户和收入定义进行细化，以更好反映业务销售模式和提供可比数据 [21][23] - 4月通过公开市场回购2029年到期的4.25%高级无担保债券，回购3200万美元债券，支付约2300万美元，获得约900万美元折扣 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 捆绑视频套餐的流媒体订阅用户情况、Spectrum TV的用户接受度、是否存在对单点服务的蚕食风险以及附属收入的性质 - 公司对与Charter的合作进展满意，双方对用户接受率和认证情况的预期相符 [37] - 公司采取合作伙伴式的分销策略，认为长期来看这将为公司带来额外收入机会，如升级销售、增加广告收入和稳定附属收入等 [38][40] - 业务环境多变，每份合作协议不同，公司明确了流媒体收入定义，以便进行更有价值的比较 [42][43] 问题2: 广告市场宏观相关担忧及全年广告收入同比变化情况 - 线性市场持续承压，第一季度表现略强于预期；数字市场供应增加，对价格和填充率造成压力，导致整体国内广告收入下降 [44][45] - 公司节目受市场欢迎，凭借先进广告能力和工具，有望在市场中取得优势 [46] 问题3: 目前流媒体广告占比以及国际业务何时能消除西班牙市场订阅收入下降的影响 - 流媒体广告为公司带来增量收入，基于公司的类型化服务，在赞助和整合合作方面有机会，能为公司带来可观收入 [50] - Movistar改变策略，公司与其他西班牙合作伙伴的业务增长显著，已制定计划抵消收入变化，且该情况已纳入全年指导 [51][53] 问题4: 今年是否存在因新原创节目导致的季节性收入或成本比较挑战或优势 - 第一季度自由现金流健康，预计全年现金流前高后低，因下半年制作计划增加；工作资本方面，利息费用增加的影响被部分抵消 [54][55] 问题5: 第一季度收入低于全年指导，后续收入加速增长的来源以及广告业务受数字趋势影响程度和能否通过前期预订稳定线性业务 - 收入加速增长源于流媒体价格调整和内容授权业务的反弹 [60][61][62] - 市场存在不确定性，但公司销售团队有能力应对变化，凭借优质内容、先进广告能力和观众优先策略，有望应对挑战 [63][64] - 公司流媒体业务盈利，通过多种渠道拓展数字广告容量，结合技术进步，有助于在市场波动时保持动力 [66][67] 问题6: 今年内容支出和内容摊销的预期 - 内容摊销和现金内容支出预计同比略有下降，但制作剧集数量基本持平，公司注重高效制作和保持内容质量 [69][70][72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP每股收益为0.47美元，可分配收益为每股亏损0.09美元，排除资产出售实现损失后为每股0美元 [15] - 净利息收入降至1460万美元，主要因非核心资产转为非应计状态，核心投资组合利息收益率为8.4%，现金收益率为6.7% [15][16] - 销售净收益扣除可变成本后减少83.5万美元至2010万美元，实现收益被2010万美元资产出售损失抵消 [16] - 正常运营成本为5540万美元，较上一季度改善7.5%，员工成本、专业费用和其他运营费用节省800万美元，部分被340万美元服务预付款增量抵消 [16][17] - 贷款损失准备金和估值备抵合计减少990万美元，主要因清算释放1680万美元准备金，抵消3月31日新增690万美元贷款准备金 [17] - 因UDF - four合并获得1.025亿美元廉价购买收益，交易为资产负债表增加1.671亿美元股权，对每股账面价值增值1.3% [17] - 每股账面价值季度环比持平于10.61美元，总杠杆降至3.5倍 [6][18] 各条业务线数据和关键指标变化 CRE贷款业务 - 71亿美元CRE贷款组合分为59亿美元核心高收益优质信贷过桥贷款和12亿美元非核心贷款，非核心贷款包括7400万美元低收益不良信贷过桥贷款和4300万美元波特兰混合用途资产 [7] - 核心投资组合因过桥贷款还款减少5%至59亿美元，含1400笔贷款，78%集中于多户住宅，60天以上逾期率保持在4%，较上季度增加1.17亿美元，预计第一季度新增逾期贷款52%将在第二季度解决 [8] - 风险评级为4和5的贷款占比增至7.5%，基础物业基本面强劲，平均债务收益率为7%，核心投资组合修改5笔贷款共3.12亿美元，修改贷款占比增至18% [9] - 非核心过桥贷款组合第一季度清算超目标近2倍，清算5100万美元，溢价102%，产生2800万美元流动性，非核心投资组合减少6%至7400万美元，预计第二季度再减少至约2700万美元，2025年底降至2100万美元，销售累计收益影响为每股0.24美元 [10] 波特兰混合用途资产 - 该资产为2023年10月完工的建设项目，公司持有4.26亿美元高级贷款，酒店RevPAR提高11%至209美元，写字楼和零售租赁率为28%，售出两套公寓 [11] - 资产从执行建设贷款转为非应计状态，导致每股收益季度环比减少0.13美元，本季度当前持有成本为每股0.05美元 [11] SBA业务 - 第四季度业务量保持在3.43亿美元高位，预计未来业务量将放缓，公司表现优于行业基准，12个月违约率为3.2%，行业平均为3.4%，五年冲销率连续四个季度下降 [12] - 12个月修复和拒绝率创历史新低，当前平台发起能力为15 - 20亿美元，受资本限制，预计2025年业务量低于15亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - CRE市场复苏受关税和衰退风险影响，但多户住宅核心领域影响较小，2024年交付量达到峰值，需求过剩使2025年第一季度租金上涨1% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第四季度采取防御性后期周期姿态，重置资产负债表，计划清算非核心资产以提供流动性，重新投资核心投资组合，使净利息收益率恢复到同行水平，预计2025年执行该计划，2026年实现增值 [13][14] - 作为最成熟和活跃的非银行SBA贷款机构，公司认为SBA政策更新有助于加强项目长期实力和诚信，公司将继续与SBA合作修改发起准则 [12][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境中关税和衰退风险影响CRE市场，但多户住宅市场表现相对较好，公司对SBA业务政策变化持积极态度，认为行业需适应政策调整和行政延迟 [5][50] - 预计第二季度收益情况与第一季度相似，资产重新定位和再投资后收益将上升，若宏观环境无重大恶化，股息将维持当前水平，直至收益情况支持增加 [14][30] 其他重要信息 - 公司将7.228亿美元贷款转为待售资产，计划第二季度出售，其中75.7%为非核心资产，未对这些贷款计提额外准备金 [18] - 合并三个CRE CLO，减少7.56亿美元证券化债务，增加8.34亿美元仓库债务，实现净流动性7800万美元，预计第二季度末或第三季度初再合并两笔交易 [19] - 第一季度完成2.2亿美元高级担保发行，季度末增加5000万美元，所得款项用于偿还到期债务，截至目前，2026年到期公司债务共计6.5亿美元，公司将在未来几个季度延长债务期限 [20] - 流动性状况良好，无限制现金超过2亿美元，未抵押资产总计10亿美元 [20] 问答环节所有提问和回答 问题：4月市场波动对非核心资产偿还预期的影响 - 公司认为4月市场波动对正在进行的资产退出影响不大，交易方已完成尽职调查并制定策略，预计价格和时间不会有重大偏差，多户住宅市场表现相对较好，有大量机会资本流入 [23][24][25] 问题：可分配收益轨迹及何时覆盖股息和达到目标ROE - 资产重新定位是收益方向改变的催化剂，第二季度大部分非核心资产退出和再投资后，收益将开始上升，当前运营成本支持的发起量高于实际水平，SBA业务量可能短期下降，公司债务再融资成本也是逆风因素 [28][29][30] 问题：当前股票回购观点及未来决策 - 公司会持续权衡股票回购的财务和长期利益与未偿还债务期限和重建净利息收入的关系，目前有能力进入资本市场，有信心再融资即将到期债务，将根据收益情况重新评估股票回购 [31][34] 问题：CLO未通过利息覆盖测试的催化剂及对杠杆比率的影响 - CLO受当前环境影响，净营业收入受利率上升影响，投资组合修改增多，业务计划面临压力，CLO合并会使杠杆率略有上升，从CLO提前还款率到仓库提前还款率的变化以及从无追索权到有追索权的转变会影响杠杆率，但合并会产生大量流动性，提高资产收益率 [37][38][39] 问题：波特兰资产是否无杠杆持有、是否考虑退出及决策依据 - 该资产目前有杠杆，获得产权后仍将保持杠杆，公司认为获得产权是最佳经济结果，有助于稳定项目并实现增值，计划在各部分稳定后依次退出 [43] 问题：波特兰资产达到稳定所需资金和时间 - 办公室和酒店将先达到稳定，公寓全部出售预计需要2 - 3年，利率环境对公寓市场有压力，但波特兰市情况有所改善，最具流动性的酒店和办公室部分占比约70%，预计这两部分将提前退出，公寓销售将呈线性增长 [47][48][49] 问题：SBA业务量预期及销售收益利润率展望 - 行业需适应SBA政策变化和行政延迟，公司预计短期内业务量在10 - 12亿美元之间，销售溢价历史平均约为10%，可能因发起组合变化而有所波动 [52][54][55] 问题：Freddie Mac业务预期 - 第一季度Freddie Mac业务量下降，因Freddie收紧贷款流程，借款人转向银行、信用社和Fannie平台，第二季度业务管道约为8500万美元，经济适用房业务量也有所下降，但下半年管道约为2亿美元以上，有股权融资将有助于改善管道 [57][58][59] 问题：UDF - four交易的预计股数 - 目前预计股数为1.725亿股，唯一可能影响未来股数的是或有价值权（CVR），其转换为股票取决于未来业绩，目前无法确定具体股数 [60][61] 问题：第一季度不包括贷款销售的经营现金流 - 第一季度总经营现金流为8000万美元，其中9900万美元与贷款销售有关，实际接近收支平衡 [63] 问题：债务资本市场接受度 - 公司近期在债务资本市场执行情况良好，有信心再融资未偿还债务，若无法在无担保债务市场再融资，公司未抵押资产和现有担保交易的超额抵押品可用于担保债务再融资，公司将优先延长债务期限 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为153.9万美元，同比增长1.2%，主要受现有市场增长推动，但受外汇影响和库存管理影响 [20]。 - 第一季度毛利润为23.2万美元，与2024年第一季度持平，毛利率为19.1% [20]。 - 第一季度总运营费用为1175.4万美元，较2024年第一季度的770万美元增加405.4万美元，增幅为52.5%，主要由于美国销售团队扩张、CGAR Prime准备工作、美国设施租金和首席财务官招聘等费用增加 [20][21]。 - 第一季度利息收入为29.4万美元，较2024年第一季度的38.2万美元减少8.8万美元，降幅为23%，主要由于可交易证券和货币市场投资的利息收入减少 [21]。 - 第一季度净亏损为1116.6万美元，即每股基本和摊薄亏损0.22美元，而2024年同期净亏损为703万美元，即每股基本和摊薄亏损0.21美元 [23]。 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物和可交易证券为2608.6万美元，而截至2024年12月31日为3700.6万美元 [23]。 各条业务线数据和关键指标变化 - CGuard支架：第一季度实现收入153万美元，同比增长1.2%，单位销量为2611个CGuard支架 [5]。 - 临床管线： - CGuard Prime：公司与FDA积极沟通，预计2025年第三季度获得美国批准，目前正在积极处理反馈并对获批有信心 [6]。 - CGuardians 2研究：评估CGuard Prime用于TCAR手术的安全性和有效性，入组情况良好且不断增加，预计2026年上半年获批 [15]。 - TCAR项目：与FDA就CGuardian提交进行沟通，预计2025年第三季度获批并启动研究，可能在2026年获得许可 [16]。 - 串联病变早期可行性研究：已成功入组前四名患者，该研究与Adnan Sadiki和布法罗的雅各布斯研究所合作进行，旨在评估CGuard Prime支架在急性串联病变患者与血栓切除术结合使用的安全性和可行性 [18]。 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场：第一季度在国际市场销售2611个支架 [7]。 - 美国市场：若以当前国际市场的销售数量在美销售，按当前平均销售价格计算，假设颈动脉支架置入术（CAS）和经导管主动脉瓣置换术（TCAR）手术比例均衡，将产生约1200万美元的收入 [7][8]。 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略： - 积极推进CGuard Prime在美国的审批和商业化准备工作，建立世界级的商业和运营引擎，以支持产品在美国的推出 [6][9]。 - 扩大临床管线，包括推进CGuardians 2研究、TCAR项目和串联病变早期可行性研究，以提供差异化的颈动脉血运重建综合解决方案，重塑市场并推动长期增长 [15][16][18]。 - 计划在美国迈阿密的先进工厂进行生产，以满足市场需求并实现供应链多元化 [12]。 - 行业竞争：CGuard Prime作为唯一经过验证的下一代颈动脉支架平台，具有一流的效果和卓越的患者预后，公司认为其推出将进一步推动颈动脉手术从外科手术向血管内手术的转变 [7]。 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对CGuard Prime在2025年第三季度获得美国FDA批准表示乐观，并积极应对反馈，有信心获得批准 [6]。 - 预计CGuard Prime在美国推出后将有显著需求，因为它是唯一的下一代经证实的颈动脉支架平台，具有一流的效果和卓越的患者预后 [7]。 - 公司认为美国市场对CGuard的需求巨大，以当前国际销售数量为基准，若在美国销售将产生可观的收入 [7][8]。 - 随着临床管线的推进和产品的商业化，公司有信心在未来几年实现强劲增长 [9]。 其他重要信息 - 公司在Charing Cross研讨会上展示技术，受到医生的极大关注，包括美国医生，表明市场对公司技术的兴趣和认可 [13]。 - 获得FDA的 investigational device exemption（IDE）批准是公司基于里程碑的融资的重要触发点，获得上市前批准将触发第二轮融资，额外获得1790万美元的总收益 [19]。 问答环节所有的提问和回答 问题1：CGuard Prime的FDA批准时间似乎推迟到了2025年第三季度，主要原因是什么，对获批的信心如何，与FDA的最新对话情况以及公司还需做什么？ - 回答：2024年6月提交了PMA的第三模块（现场检查部分），随后提交了最终PMA。与FDA保持积极互动，包括成功完成100天关键里程碑。但工厂检查直到2025年2月才安排并完成，距离180天法定审查截止日期不到一个月，加上FDA反馈、公司响应和后续跟进的时间，压缩了最终批准的时间窗口。公司继续与FDA就审计反馈和响应进行互动，对批准仍有信心，为审批留出一些时间以适应这些步骤 [28][29][30]。 问题2：CGuardians 2研究的进展如何，入组情况和整体进展怎样？ - 回答：入组情况非常好，使用CGuard的用户（血管外科医生）对此非常热情。目前有8个活跃站点，进展顺利，相信能按之前预期获得所有批准。医生对该设备用于TCAR手术的反馈非常积极和热情 [32]。 问题3：Switchgard的更新情况，是否有时间线的变化，原因是什么？ - 回答：已重新提交IDE，等待FDA反馈，预计2026年获得批准的时间窗口仍然合适 [36]。 问题4：FDA的成本削减和裁员是否对公司的审查团队有影响，是否有反馈表明审查团队有变化，与FDA的互动情况如何？ - 回答：与FDA相关的所有工作，包括主要行政团队，都保持不变，公司与该团队保持积极和持续的互动。后续跟进工作由另一个团队负责，FDA的干扰在一定程度上影响了整体进度，但公司在提交材料方面仍然有信心一切正常。公司已完成所有模块的响应，并为获取和吸收反馈留出了一定的带宽 [40][41][42]。 问题5：公司在招聘方面的节奏是否会因审批情况而调整，如何考虑运营费用模型？ - 回答：公司已经为商业组织建立了良好的基础，招聘计划是围绕之前提到的时间线制定的。公司希望谨慎地增加人员，但对目前的开端和基础感到满意，并将密切关注后续招聘情况。Shane补充说，计划是先建立基础，包括培训、销售运营和现场团队的基础成员，然后在获得批准后进行扩展，计划保持不变 [43][45][46]。 问题6：CREST 2研究预计在2025年下半年有结果，这可能对市场产生什么影响？ - 回答：CREST 2实际上是两项单独的试验，一项是优化药物治疗与颈动脉内膜切除术的随机对照试验，另一项是优化药物治疗与颈动脉支架置入术的随机对照试验。会议上的讨论表明，结果的影响取决于入组患者的类型。如果入组的是不太可能发生中风的轻度疾病患者，那么干预措施可能不会有明显效果；如果入组的是病情更严重的患者，干预措施的效果可能会更积极。总体预期是，结果可能不会对实践产生太大改变，因为在实际中，轻度患者通常在疾病进展到更严重时才会接受治疗 [49][50][51][52]。

财务数据和关键指标变化 - 本季度管理资产为14亿美元，运营收入为210万美元，净利润亏损83.2万美元，合每股亏损3美分，较上一财年同期净亏损3.5万美元，不利变化34.7万美元 [64][67] - 本季度运营收入较去年同期减少49万美元，降幅19%，主要因管理资产减少，特别是JET ETF [65] - 本季度运营费用为300万美元，较去年同期减少8.5万美元，降幅3%，主要因牙科和行政费用减少28.1万美元，降幅16%，但广告费用减少14.6万美元部分抵消了G&A的减少 [66] - 本季度运营亏损89.3万美元，较去年同期不利变化40.5万美元；其他收入增加12万美元，主要因股权证券净实现和未实现损失从去年同期的231美元变为本季度的5万美元，有利变化10.8万美元 [66] - 截至2025年3月31日的三个月，公司回购了187,987 + 8股股票，花费约45.4万美元 [49] - 公司自2007年6月起每月支付股息，当前收益率约为4.13%，总股东收益率为10.53% [50][53] - 公司净营运资金为3750万美元，流动比率为21.7:1 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - JET ETF管理资产减少，对公司运营收入产生负面影响 [65] - 公司对High Digital的投资从1500万美元降至230万美元，剩余资金将重新投入比特币生态系统 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 70%的时间里，黄金和标准普尔指数在十天内涨跌1%，波动幅度在±3%以内；与2008年之前相比，黄金每日波动率和黄金股增长波动率均发生变化 [7] - 公司GROW的波动率与标准普尔500指数和黄金相近，低于道琼斯美国资产管理公司指数 [8] - 今年以来，WAR ETF在不断上升的地缘政治风险中保持稳定，而整体市场波动加剧 [28] - 本世纪以来，黄金年均价格上涨的时间占比达84%，表现优于标准普尔500指数 [29] - 印度和中国的货币供应量M2增长近10%，利好黄金市场 [32] - 黄金矿业股价格创下多年新高，但最大的黄金股票ETF却出现赎回现象 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用量子心理策略创建主题Smart Beta 2.0产品，通过严格的回溯测试和季度投资组合再平衡来执行策略，重点关注动量因素和深度价值折扣 [13][14] - 公司将继续扩大和发展Smart Beta 2.0产品，同时增加对比特币生态系统的投资，看好Hive的增长机会 [16][17] - 公司认为航空业将从周期性行业转变为增长型行业，其具有强大的定价能力和市场需求 [18][23] - 公司推出的WAR ETF在网络安全和军事领域的AI应用方面表现出色，有望受益于地缘政治风险的上升 [27] - 公司看好黄金市场的长期趋势，认为黄金将成为金融避风港，其黄金基金有望获得更多资金流入 [30][40] - 公司通过股票回购和分红来提高股东价值，同时持续投资于研发以开发新的主题产品 [48][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场存在对航空业和黄金股的悲观情绪，但随着行业基本面的改善，这些情绪将逐渐消散 [18][40] - 公司相信其投资策略将在长期内取得成功，尽管短期内可能受到市场波动和关税战的影响 [44][57] - 公司预计随着Basel III的实施，银行对实物黄金的需求将增加，从而推动黄金价格上涨 [32][34] - 公司认为比特币的采用将继续增长，政治环境的变化将为比特币生态系统带来更多机会 [58] 其他重要信息 - 公司在YouTube和TikTok上分享市场见解，参加多个行业会议，并通过Frank Talk博客扩大第三方分发 [69][71][72] - 公司鼓励投资者关注其社交媒体账号，以获取最新的市场信息和公司动态 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 出售医疗保健RCM业务，该业务在2025财年指引中约有3900万美元收入和800万美元调整后EBITDA，出售将使公司裁员超400人 [10] - RemainCo 2025财年第二季度收入从2024年Q2的4850万美元增至5410万美元，增长11.6%，其中有机增长440万美元（9%），公共部门许可和许可收购带来120万美元收入 [12] - RemainCo 2025财年第二季度年度经常性收入从2024年Q2的1.506亿美元增至1.645亿美元，增长9.2%，70.6%的收入来自经常性来源，SaaS收入增长23%，基于交易的收入增长8%，经常性软件服务增长12%，非经常性软件许可证销售从2024年Q2的100万美元增至280万美元 [13] - RemainCo调整后EBITDA从2024年Q2的1350万美元增至1580万美元，增长17%，占收入的百分比从27.9%增至29.3% [14] - 截至3月31日，净债务为400万美元，2月偿还了可转换债券余额，季度末后以900万美元收购公用事业计费软件公司，支付与剥离医疗保健RCM业务相关的150万美元收益，出售该业务获得9600万美元加近1800万美元交易成本和税费，目前现金头寸约为6400万美元，循环信贷额度下仍有4亿美元借款能力，杠杆约束为5倍 [14][15] - 2025财年RemainCo指引：收入2.07 - 2.17亿美元，调整后EBITDA 5600 - 6100万美元，折旧和内部开发软件摊销1100 - 1200万美元，现金利息费用0 - 75万美元，备考调整后摊薄每股收益0.96 - 1.06美元，因美加贸易摩擦和曼尼托巴合同延迟，从展望中移除约250万美元收入，预计RemainCo在无医疗保健RCM业务情况下实现高个位数有机收入增长，调整后EBITDA利润率每年提高50 - 100个基点 [16] - 预计剩余两个季度收入分配：Q3为40.8%，Q4为50.2%，公共部门支付和软件服务收入以及教育收入在Q3季节性下降，软件许可证销售仍是最难以预测的项目，会扭曲季节性 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公共部门业务第二季度收入增长12%，SaaS收入增长23% [7] - RemainCo软件和相关服务在2025财年第二季度占收入的70%，支付占26%，其他占4% [13] - 剩余医疗保健业务专注于为供应商提供工作流软件，本财年收入约为800万美元，增长情况与剩余公共部门业务和教育业务相当，利润率与公共部门业务相当，处于40%左右的低位 [32][33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共教育市场表现出色，在爱达荷州、得克萨斯州、俄克拉荷马州、北卡罗来纳州和特拉华州等五个新市场签订合同，司法科技市场正在敲定一个全州法院系统的合同 [26] - 人工智能应用在运输市场推出AI服务代理，在ERP市场的土地记录应用中发布专注于自动索引的模块，i3客户参与电子门户在企业公用事业市场持续发展，本周增强了AI市场产品，初始版本专注于i3生成式AI机器人，能够处理复杂的端到端交易，集成到i3代理辅助仪表板中，提高客户满意度 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 剥离医疗保健RCM业务后，公司将专注于公共部门垂直市场，致力于帮助政府提高效率和改善服务 [7] - 收购公用事业计费软件公司，该公司为中小型市政公用事业提供服务，其软件基于云且支持移动，具有多种功能，此次收购将扩大公司在各州的业务，增强在公用事业市场的产品，为公司带来增长机会，公司还计划将其软件转为SaaS模式，并利用内部支付处理平台改善其业务经济性 [18][19][20][21] - 公司采用特定领域的方法，通过提供量身定制的解决方案和深厚的领域专业知识，在目标市场创造有意义的采用和进入壁垒，交叉销售活动在公共部门市场保持强劲 [23][25] - 公司预计未来进行更多小型并购交易，专注于公共部门、公用事业和教育领域 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公共部门对效率和成本节约的关注为公司带来机会，公司认为更好的软件是政府提高效率和改善服务的最佳方式之一 [7] - 公司对人工智能应用的市场接受度感到满意，客户对解决痛点的AI产品兴趣浓厚，采用指标也很高 [57][58] - 公司对未来几年的发展感到兴奋，预计将继续实现增长 [62] 其他重要信息 - 会议提醒若讨论非GAAP财务指标，可通过查看昨日的收益报告找到与最直接可比的GAAP财务指标的对账，会议包含前瞻性陈述，实际运营和结果可能与陈述有重大差异，信息截至今日有效，公司无义务更新，除非适用法律要求 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：剩余医疗保健业务规模及增长情况如何？ - 剩余医疗保健业务专注于为供应商提供工作流软件，本财年收入约为800万美元，增长情况与剩余公共部门业务和教育业务相当 [32][33] 问题2：剩余医疗保健业务的利润率更像公共部门还是医疗保健业务？ - 利润率与公共部门业务相当，处于40%左右的低位 [34] 问题3：RemainCo的自由现金流转换情况如何？ - 由于剥离业务的税收问题，目前情况仍有些复杂，但在稳定状态下，自由现金流转换率应远超过三分之二，部分原因是今年剩余时间若无并购活动将无利息支出，且在人工智能和离岸业务方面的投入增加了产出而未大幅增加成本，资产负债表状况良好也有助于提高自由现金流转换率 [35][36] 问题4：Q3和Q4的收入和利润率节奏如何？ - Q3收入预计为剩余收入的40.8%，Q4为50.2%，Q3是收入和利润率的低点，利润率将降至20%中期，Q4将回升至20%高位 [37] 问题5：6400万美元现金是否为扣除所有潜在税款后的净额？ - 是的，这是净额 [41] 问题6：小型公用事业计费收购是否包含在更新后的指引中？ - 是的，包含在内，该业务是高利润率业务，预计处于指引范围的高端 [42][44] 问题7：并购管道情况如何，交易规模预计怎样？ - 公司预计进行更多小型并购交易，专注于公共部门、公用事业和教育领域，偶尔可能会有中型交易，但大型交易不是公司的专长 [46] 问题8：从指引中移除曼尼托巴合同的未来收入是正式决定还是基于保守考虑？ - 是基于与客户的讨论采取的保守做法，该合同多次延迟，客户有其他大型企业项目需要先完成，公司仍对与该客户的关系感到满意 [47][49] 问题9：RemainCo的ARR增长情况如何，与之前相比有何变化？ - 本季度ARR增长略低于上一季度，主要原因是支付收入，预计本财年下半年支付收入的利润率将有所提高，增长将与公司整体增长水平保持一致，通常ARR增长会领先于正常有机增长，本季度因软件许可证销售表现出色而有所不同 [53][54] 问题10：客户对公司推出的AI产品的准备情况如何？ - 客户对解决痛点的AI产品兴趣浓厚，采用指标也很高，公司通过组织领域专业知识和交付成果，能够更快地推向市场并解决客户问题，应用AI技术更具可操作性，易于客户接受 [57][58]