财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入达到创纪录的70.5亿美元，同比增长约15%，其中包含安西斯贡献的7.57亿美元收入 [5][14] - 第四季度收入为22.5亿美元，达到指引区间的高端，其中安西斯收入为6.68亿美元 [14] - 2025财年非美国通用会计准则营业利润率为37.3%，第四季度为36.5% [14] - 2025财年非美国通用会计准则每股收益为12.91美元，第四季度为2.90美元，均超出指引 [14] - 期末积压订单达到114亿美元，较上一季度的101亿美元增长，主要由强劲的订单预订驱动 [13] - 2026财年收入指引中点值为96.1亿美元，其中安西斯预计贡献29亿美元（中点值），实现两位数增长 [6][16] - 2026财年非美国通用会计准则营业利润率指引中点值为40.5%，较2025年提升约320个基点 [17] - 2026财年非美国通用会计准则每股收益指引为14.32至14.40美元 [17] - 2025财年自由现金流约为13.5亿美元，超出预期 [15] - 期末现金及短期投资为29.6亿美元，其中包括出售光学解决方案集团和安西斯PowerArtist业务所得约6亿美元 [16] - 期末总债务为135亿美元，公司计划在2026年上半年提前偿还剩余的25.5亿美元定期贷款 [16][19] - 2026财年第一季度收入指引为23.65亿至24.15亿美元，非美国通用会计准则每股收益指引为3.52至3.58美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设计自动化**：2025财年收入（包含EDA、安西斯及其他）为53亿美元，同比增长26% [15] - 剔除安西斯，设计自动化收入增长约8%，其中EDA软件稳步增长，硬件业务创下年度纪录 [15] - 2025财年设计自动化调整后营业利润率约为42% [15] - 第四季度硬件辅助验证业务表现强劲，获得12个竞争性胜利 [8] - **设计IP**：2025财年收入为17.5亿美元，同比下降8% [15] - 2025财年设计IP调整后营业利润率为24% [15] - 公司预计2026财年IP业务增长将保持低迷，是过渡之年 [10][23] - 长期目标仍是实现中双位数增长 [10] - **安西斯业务**：第四季度收入为6.68亿美元，在关键行业（如工业）持续展现强劲增长 [9][14] - 2026财年收入指引中点值为29亿美元，预计实现两位数增长 [16][23] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2025财年收入下降18%，若剔除安西斯，则下降22% [14] - 市场环境持续面临挑战，公司对2026财年的指引也保持务实态度 [6][14] - 由于销售限制，部分中国客户正在寻找本地替代方案，导致市场份额转移 [47] - 安西斯业务在中国表现相对较好，因其面向更广泛、不受限制的市场 [100] - **其他市场**：人工智能基础设施的建设推动了半导体强劲需求和设计启动 [6] - 移动和汽车领域的半导体需求更为强劲，而工业和广义中国市场则保持低迷 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购安西斯，从EDA领导者转型为从硅到系统的工程解决方案领导者 [5] - 整合安西斯是战略重点，旨在通过多领域集成和新工作流程，实现软硬件协同设计 [7] - 与英伟达达成战略合作伙伴关系，旨在利用人工智能和加速计算革新设计与工程 [7][43] - 公司正推进人工智能驱动的芯片设计，其Synopsys.AI已被近5000名一线半导体客户积极使用 [8] - 代理式人工智能能力有望改变工程工作流程并解锁新的商业模式 [9] - 在IP领域，公司采取“领先一代”的策略，在PCIe 7.0、224G和UCIe IP方面势头强劲，并在FY25获得了13个PCIe 7.0设计胜利 [9][10] - 公司优先事项包括：通过人工智能推进技术领导地位，在2026年上半年交付首批Synopsys-Ansys联合解决方案；通过严格的成本和投资组合管理实现高效扩张 [11] - 公司正在探索IP业务的新商业模式，从NRE加使用费转向包含版税和上行收益的模式 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于数万亿美元人工智能基础设施建设的背景下，驱动着强劲的半导体需求 [6] - 人工智能将革新每个行业，在提高计算性能的同时也增加了工程复杂性 [6] - 当前市场呈现“两极分化”：为人工智能基础设施制造芯片的客户在快速推进，而为工业、汽车等领域制造芯片的客户路线图则相对平淡 [31] - 对中国经营环境保持务实看法，预计挑战将持续，并在指引中考虑了相关风险 [31][76] - 对EDA业务的长期增长（双位数）保持信心，动力将来自Synopsys与Ansys的联合解决方案以及人工智能工作流程的变革 [32][47][76] - 对IP业务长期实现中双位数增长的目标充满信心 [40][82] 其他重要信息 - 公司已完成对光学解决方案集团和PowerArtist业务的剥离 [5][16] - 公司已启动重组行动以提高效率并加速实现协同效应 [5] - 公司近期任命行业资深人士Mike Ellow为新的首席营收官 [5] - 作为与英伟达战略合作的一部分，公司进行了股票发行，这已反映在完全稀释后的流通股数量指引中（1.92亿至1.94亿股） [18][19] - 公司采用18%的标准化非美国通用会计准则税率，预计持续至2028年 [17] - 2026财年现金流指引包含约2.25亿美元重组成本和约1.35亿美元因近期剥离产生的增量现金税等非经常性流出 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026财年指引中隐含的有机增长率是多少，对IP增长意味着什么？ [22] - 回答: 有机增长率大约在8%左右，剥离业务造成约1.1亿美元（1.5个百分点）的影响，IP业务预计增长低迷，是过渡之年，而安西斯业务预计实现两位数增长 [23][24] 问题: 运营利润率和每股收益指引非常出色，能否提供更多关于协同效应的细节？ [25] - 回答: 公司正在推进之前宣布的10%裁员计划以加速成本协同效应，并致力于持续多年的利润率扩张，自2020年以来已扩张约12个百分点 [26] 问题: 剔除安西斯，核心EDA加IP业务在2026财年指引中增长约8-8.5%，其中EDA和IP各自的增长假设是什么？为何EDA增长仍低于长期目标？ [30] - 回答: 估算基本正确，IP增长指引低迷，EDA增长考虑了中国环境的影响以及市场分化（AI基础设施 vs 其他），硬件辅助验证需求强劲，长期仍看好双位数增长 [31][32]，此外剥离业务带来1.1亿美元的机械性阻力 [33] 问题: 第四季度费用约为14.3亿美元，第一季度指引约14.1亿美元，但全年平均季度费用仍约14.3亿美元，这是否意味着2026财年协同效应释放有限？费用率在财年末预计如何？ [34] - 回答: 成本协同效应体现在40.5%的营业利润率上，公司致力于长期达到中40%+的利润率，费用结构因整合安西斯有所变化，将继续进行裁员，但会保持对研发的重点投资 [35] 问题: 能否更新IP业务面临的挑战（晶圆厂客户、中国、定制IP执行）的进展，以及这对全年IP展望（低个位数还是中个位数增长）的影响？ [40] - 回答: 对IP业务长期中双位数增长信心增强，在指引中假设中国和晶圆厂客户情况在2026财年基本不变，公司已进行资源调整和领导层变更，预计在2026财年年中弥补部分产品交付缺口，2026年是过渡之年，增长低迷 [41][42] 问题: 与英伟达的合作为何涉及投资？投资能实现哪些仅靠战略合作无法达成的事情？ [43] - 回答: 讨论始于如何利用GPU加速计算以及通过Omniverse和Ansys重新定义工程，英伟达首席执行官希望以投资表示认可并看好盈利前景，财务方面是次要的，但公司欢迎20亿美元投资以加速债务偿还和战略 [44][45] 问题: 2026财年EDA增长较低是由于中国芯片设计势头放缓，这与今年的原因相同吗？是否有市场份额变化？与安西斯的协同效应能否推动收入增长回到目标？ [47] - 回答: 在中国，由于销售限制，无法获得服务的客户正转向本地替代方案，存在份额转移，EDA长期双位数增长将来自Synopsys与Ansys的联合解决方案（首波方案定于2026年上半年交付）以及代理式AI改变工作流程带来的货币化机会 [47][48] 问题: 公司为某大型晶圆厂客户提供包括EMIT在内的多种IP，该技术的客户评估是否会为IP业务带来增量积极影响？相关费用已确认，当该客户收入确认时，IP部门利润率是否会回归历史平均水平？ [50] - 回答: IP货币化首先需要开发，当晶圆厂开始引入客户使用该技术时，公司有机会向终端客户销售IP，从而获得增量机会，2026财年假设该晶圆厂新客户导入维持现状 [51][52]，2026年IP增长低迷将对营业利润率构成压力，长期随着增长回归中双位数，利润率将扩张，但IP利润率通常略低于公司平均水平 [54] 问题: 安西斯业务明年实现两位数增长，指引中包含了哪些假设？整合四个月后，在业务模式或合同转换方面有何预期？整合进展如何？ [59] - 回答: 增长信心来自半导体市场（联合解决方案提升定价）和其他工业市场（研发投资增加），业务模式将保持订阅和永久许可的混合，符合客户需求，整合方面，研发团队已合并，市场策略上，半导体相关销售已整合，其他广泛市场销售暂时保持独立 [60][61][62]，与EDA业务协同的部分已按类似可分摊收入模式计入指引 [63] 问题: 联合产品推出时，对现有同时使用Synopsys EDA和Ansys的客户，是否会带来收入提升？IP业务版税模式有何更新？ [65] - 回答: 联合解决方案解决新问题，一加一大于二，将随时间推移带来货币化机会，首波客户评估在2026年上半年，IP价值捕获方面，已加强定价纪律，并正与战略客户讨论向包含版税的新商业模式转变，预计2026财年能锁定一些客户 [65][66][67] 问题: IP业务是否已脱险？从第四季度年化看约16亿美元，若小幅增长则约18亿美元，如何考虑IP业务的连续复苏？第一季度IP数据？ [71] - 回答: 不建议按季度看，IP业务可能波动，对产品组合和市场地位充满信心，已解决上季度提及的部分产品交付挑战，认为已脱险 [72]，IP业务收入将集中在下半年，因部分高性能计算产品下半年才可用，但客户需求稳固 [74] 问题: 对中国销售的绝对金额假设（相对于2025财年约8.14亿美元）？如果限制持续，EDA和IP业务能否恢复双位数增长？ [75] - 回答: 预计中国环境仍具挑战性，在2026财年指引中采取了务实平衡的看法，未假设未来一两个季度好转，长期仍对EDA实现双位数增长有信心，动力来自复杂性和联合解决方案需求，以及AI工作流程变革 [76][77] 问题: 鉴于产品可用性和战略调整，到2026年年中是否能明确承诺，使2027财年恢复中双位数增长？基于当前渠道，2027年能否实现中双位数增长？ [81] - 回答: 与客户的沟通和合同签订已在积极进行，并非等到年中，进入财年时114亿美元的积压订单显示了订单预订的强度和客户承诺，执行和交付是关键，对IP产品组合的信心源于与客户的讨论及其不可或缺性 [82] 问题: 调整后息税前利润率已超40%，接近中长期目标，但现金流指引隐含的利润率接近20%，这些一次性现金项目是否会在未来年份逐渐消除？ [84] - 回答: 是的，重组成本和剥离产生的税款等是一次性项目，现金流预计同比改善7亿美元，公司致力于实现中长期无杠杆自由现金流利润率达到中30%+的目标 [85] 问题: 长期来看，尽管AI表现强劲，但EDA/IP行业增长自2022年以来持续减速，这是否是货币化问题？如何解决？ [89] - 回答: AI半导体路线图需求强劲，公司按设计项目收费，无论芯片来自商用、ASIC还是客户自研，都是机会，行业在捕捉所提供价值方面可以做得更好，EDA硬件部分逐年创纪录增长，EDA软件面临货币化拐点挑战，Synopsys与Ansys的联合解决方案以及代理式AI工作流程是新的货币化机会，IP方面正在就新的商业模式进行对话 [90][91][95][96] 问题: 中国收入仍占总收入约10%，面临的阻力是全面性的（EDA、IP、硬件、Ansys）还是特定领域？这是否是合理的底部，还是长期来看可能有其他风险？ [99] - 回答: 经典Synopsys业务在中国下降，而Ansys业务因面向更广泛市场表现较好，经典Synopsys面临的主要挑战是无法向需要最先进解决方案的市场销售，受影响最大的是IP业务，其次是EDA业务（份额流失给本地替代商），公司认为已在2026财年指引中脱险，若环境不变，2026年后的同比比较将变得容易 [100][101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季度假村净收入同比增长4%，主要得益于澳大利亚度假村因天气条件改善和推出Epic Australia四日通票而带来的访问量提升 [19] - 第一财季度假村报告EBITDA与去年同期持平，反映了澳大利亚有利天气和资源效率转型计划带来的效益，但被典型通胀、全年管理费用增加、旨在推动冬季通票销售的营销支出增加以及资源效率转型计划相关的一次性成本所抵消 [20] - 资源效率转型计划预计在2026财年将带来约7500万美元的累计效率收益，并产生约1400万美元的一次性运营费用，这代表着相比2025财年将增加3800万美元的增量节省 [20] - 公司流动性为15亿美元，净债务为过去12个月EBITDA的30倍 [26] - 公司重申2026财年净收入指导区间为201-276百万美元，度假村报告EBITDA指导区间为842-898百万美元 [24] - 指导假设基于价格上涨和附加服务收入增长，以及资源效率转型计划带来的约3800万美元增量效率收益，但部分被通票销量下降（预计将对滑雪人次产生负面影响）和正常成本通胀所抵消 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美通票产品销售期结束，销量同比下降2%，销售额同比增长3% [21] - 通票销售趋势从9月更新后加速改善：截至9月19日，销量同比下降3%，销售额同比增长1%；从9月20日至12月5日，销量同比下降1%，销售额同比增长6% [22] - 通票销量改善得益于付费媒体投资和无限次通票产品组合增加带来的更高价格传导 [22] - 过去五年通票销量增长55%，突显了客户承诺度的提高，为公司提供了更大的财务稳定性 [24] - 公司目前拥有约230万客户通过不可退款预付产品承诺在2025-2026雪季访问其42个北美、澳大利亚和欧洲度假村，预计将产生约10亿美元收入，占今年所有滑雪人次（不包括免费访问）的约74% [23] - 公司计划在2026日历年进行2.15-2.20亿美元的核心资本投资，并额外投资1200万美元用于欧洲度假村的增长资本、500万美元用于资源效率转型项目以及200万美元用于房地产规划资本，总投资预计在2.34-2.39亿美元之间 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚度假村因天气条件改善和推出Epic Australia四日通票，访问量有所提升 [19] - 由于具有挑战性的早期雪况，落基山脉和太浩湖度假村起步缓慢，但东北部地区表现强劲，惠斯勒黑梳山和瑞士的雪况则更为典型 [16] - 北美西部度假区的降雪量较去年同期下降近60%，这可能影响了当地通票销售 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 营销策略发生转变，增加了传统电子邮件之外渠道的支出，特别是在社交媒体和网红渠道，这推动了秋季通票销售期的改善 [6] - 推出了Epic Friends Tickets，为通票持有者的亲友提供50%的折扣，并推出了新的提前折扣产品，为提前一个月以上在选定度假村购票的客人提供30%的窗口票价折扣 [9][10] - 正在实施更具战略性的动态定价策略，旨在推动特定度假村的非高峰期访问量，这既能更具竞争力地定价，又能激励低流量时期的访问 [10] - 正在现代化营销方式，创建与客人建立更强联系的内容，并扩大在社交媒体、视频、联网电视和流媒体音频等年轻人花费时间较多的渠道的营销 [12][13] - 长期重点是优化通票和缆车票的产品和定价，以推动长期价值创造 [14] - 新首席营收官Celeste Burgoyne将于下月加入，她拥有在Lululemon 20年的成功经验 [15] - 资本计划包括多年投资以提升目的地度假村的客户体验，例如在帕克城更换缆车，在惠斯勒黑梳山投资新缆车，提升餐饮体验，实施远程雪崩控制系统，升级七泉的Blitzen缆车，以及投资技术升级My Epic应用程序和电子商务平台 [29][30][31][32] - 将继续通过投资低能耗造雪以及化学和废物减排项目来支持可持续发展计划 [32] - 管理层认为通票业务创造的稳定性是长期成功的关键驱动力 [16] - 对于竞争对手推出的更高级别通票（如Ikon Pass类型），公司表示会考虑一切可能性，但必须评估其对整个生态系统和其他业务线收入的影响，并认为公司已经为高端客户提供了很好的消费途径 [73][74][75] - 与Telluride的合作关系主要是通票销售，不直接贡献收益 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管早期季节条件具有挑战性，但公司对在关键领域的工作充满信心，这些领域将推动下一阶段的增长 [16] - 公司正专注于提供卓越的客户体验，加深消费者与度假村的联系，并推动缆车票访问量，虽然仍处于早期阶段，但已看到初步努力正在产生共鸣的迹象 [17] - 公司将继续寻找优化产品和定价的机会，以支持2027财年的整体客户体验 [17] - 通票业务的稳定性对于应对不断变化的天气和降雪模式至关重要 [16] - 虽然付费媒体努力推动了通票销售的早期改善，但季节起步缓慢且条件低于平均水平，公司认识到北美滑雪季节仍处于非常早期的阶段 [25] - 随着近期降雪增加，条件已有所改善，但公司认识到其主要盈利期仍在前面，因此此时重申先前公布的指导 [26] - 公司对解决即将到期的可转换债务的能力充满信心 [26] - 资本配置优先事项保持不变，包括维持每股222美元的现金股息，并在季度结束后以2500万美元完成了约200,000股的回购 [27] - 公司正在利用其独特的竞争优势，并推进下一增长阶段的驱动因素，以推动2027财年及以后的业绩 [33] 其他重要信息 - 公司预计将超过原定的1亿美元年度化资源效率转型目标，并期待在明年春季提供更多细节 [21] - 公司正在投资技术以支持客户体验，包括改进和增加My Epic应用程序的功能，增强营销能力和电子商务平台 [31] - 在My Epic应用程序中增加了新功能，提供客人所需信息并简化其度假村体验，允许使用Apple Pay和Google Pay进行应用内交易，并继续投资改造和数字化滑雪学校体验，将My Epic Gear体验整合到更广泛的租赁平台中 [31] - 在营销方面，公司正在通过迁移到新的内容管理系统来现代化其电子商务平台，以增强个性化、灵活性和上市速度，并扩展能力以实现更敏捷的定价和产品更新 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的提前购票折扣举措（30%折扣，提前一个月）的量化预期、价格与销量的权衡，以及如何衡量成效 [35] - 该举措旨在吸引那些未能在12月截止日期前决定购买通票、但仍在计划未来假期的人群，通过网站上的更低价格在预订和比价阶段吸引他们 [37][38] - 此举创造了购买的时间敏感性（例如，为马丁·路德·金纪念日假期购票） [39] - 由于目前很少有人这么早购买缆车票，这也是一个获得小型提前承诺的机会，被认为比现有的7天或3天提前购票更重要 [40] - 管理层评估认为，此举将带来足够的假期决策增量以及为原本就会来的客人增加滑雪天数，因此值得进行价格削减 [40] 问题: 通票销售超预期与早期天气不佳的影响，以及天气因素是否已反映在指导中 [41] - 管理层不评论关于指导的假设性问题，但对通票销售超预期感到满意，尽管末期挑战性天气抑制了边际消费者的购买动机 [42] - 通票销售额从劳动节前同比增长1%改善至劳动节后增长6%，这反映了与客户互动方式的改变以及更高价通票产品的更好表现 [42] - 关于指导的评论假设圣诞节期间度假村体验正常，目前无法评估更远期的情况，早期季节失去的一些势头已考虑在指导之内 [43] 问题: 对通票附加福利（特别是第三方福利）的看法以及未来策略 [47] - 公司正在全面审视通票的各个方面，包括不同产品的定价，重点始终是最大化长期收入 [48] - 公司进行大量客户调研，认为一些第三方福利可能有效，但主要是边际性的，客户主要关注价格和度假村访问权限 [48] - Epic Friends Tickets（原伙伴票）对春季通票购买者很重要，但第三方福利属于“锦上添花”，并非主要驱动因素 [49] 问题: 最近的缆车票折扣举措是否意味着未来通票结构也会演变，例如延长截止日期或不同价格点 [50] - 公司不打算延长通票购买截止日期，因为提前购买折扣是核心结构的一部分，截止日期后的产品是可退款的 [51][52] - 在缆车票营销和定价方面有更多创新和更智能化的机会 [52] - 此举与通票的阶梯定价理念一致，即越早承诺，价格越好 [53] 问题: 技术投资的回报衡量，特别是对滑雪学校、缆车或其他附加消费的影响 [55] - 技术投资从两方面驱动价值：改善数字客户体验或增强线下体验（如滑雪学校、租赁）；同时有助于提高转化率 [56] - 与技术投资相比，更容易追踪回报，因为可以获得实时反馈 [56] - 目前应用程序流量增长显著，但应用内尚未实现商业交易，添加Apple Pay和Google Pay将直接提升销售能力，未来还会加入滑雪学校和租赁 [57] - 数字滑雪学校体验的改进可能不会立即影响今年转化率，但预计会提升客户体验评分和净推荐值，从而在未来季节带来回报 [58] 问题: 缆车票折扣是意味着缆车票收入重置，还是为了创造当前或未来的增量收入 [59] - 过去几年，在季票收入基本持平的同时，缆车票访问量下降，这种关系需要改变 [60] - 随着季票增长趋于成熟，应看到缆车票增长，新举措（Epic Friends、动态定价、30%折扣、增加营销、品牌提升）旨在增加收入，且已包含在今年的指导中 [61] - 这些举措需要时间深入客户心智，预计今年会有一些影响，但随着客户习惯养成，未来影响会更大 [62] 问题: 11月和12月初的访问趋势，促销举措的早期效果，以及区域性与目的地度假村在高低端消费者中的表现差异 [66] - 季节和这些变革都处于非常早期阶段，难以评估，当前访问量受天气条件影响很大 [67] - 目前尚未看到结果受到消费者高低端分化的影响，更多是公司自身趋势而非宏观趋势 [68] 问题: 对竞争对手推出的高级别通票（如Ikon Pass类型）的考虑，以及与Telluride合作关系的收益贡献 [72][76] - 公司会考虑一切可能性，包括提供更高级别的体验，但必须评估其对整个生态系统和其他业务线收入的影响 [73][74] - 公司认为已为高端客户提供了很好的消费途径，如私人俱乐部、私人餐饮，以及滑雪学校（提供插队特权、礼宾服务和教学） [73][75] - 与Telluride的合作关系主要是帮助通票销售，没有收益贡献给公司 [76][77] 问题: 当前季节的住宿预订模式变化，以及Epic Pass持有者的预订行为 [81] - 由于11月和12月初条件不佳，预订确实有所减速，但也反弹得非常快 [82] - 公司通过通票已锁定10亿美元收入和约75%的访问量，这些客人很可能会来 [82] - 对于圣诞节，即使山上情况一般，城镇体验和其他活动也能吸引客人，有时会带来创纪录的销售税 [83][84] - 假设圣诞节体验正常，公司对指导充满信心 [85] 问题: 关于新Epic Friends票和吸引新客人举措的早期数据，以及对首次来访者附加消费的预期 [86] - 目前季节太早，无法评估附加消费 [86] - 通过新渠道来的客人（首次来访者、犹豫不决者、提前30天购票者）预计在山上消费与现有目的地客人类似 [87] 问题: 30%提前一个月折扣是过渡性的长期演变（更多阶梯折扣）还是独特的一次性举措，以及AI在简化购买旅程和实现差异化方面的潜力 [91] - 该产品对公司而言是独特的，目前不预期推出更多阶梯式提前购票产品（如7天、10天、15天、20天），但未来有可能 [92] - AI有助于整合大量数据并提供洞察，帮助在众多度假村、缆车票和通票产品中确定正确的定价点和策略，但最终定价决策仍基于商业判断和公司战略 [93] 问题: 住宿业务是否有机会实施类似缆车票的提前折扣定价举措 [94] - 住宿业务已经是一个高度动态的定价系统，几乎每日根据库存和市场情况调整价格，与缆车票和通票是不同的生态系统 [95] - 不打算在住宿业务复制缆车票的举措，也不认为缆车票业务会发展到住宿业务的程度，但对住宿业务的现有方法感到满意 [95][96] 问题: 定价折扣带来的增量收入是更多来自特定度假村的动态窗口票价策略，还是来自新宣布的提前一个月折扣计划 [100] - 所有举措（包括Epic Friends、营销、品牌提升）共同作用形成了当前的指导，目前难以具体拆分 [101] - 由于历史上公司重点是将客人转化为通票持有者，而非独立推动缆车票销售，因此现在更加动态的方法有望带来收益效益 [102] 问题: 特定度假村动态定价的基准和过往做法，以及价格弹性的数据依据 [104] - 过往在非高峰期也有度假村活动、住宿、滑雪学校、租赁的较低定价，但重点更多是让客人加入通票计划，而非关注产品使用时间 [105] - 当前策略是一个重大转变，公司已进行多项价格测试并从中学习，得益于广泛的数据捕获和客户个性化，可以跨度假村、跨时期进行比较 [106] - 过去两年公司缆车票销售下降，而行业持平或上升，这本身就是一个测试，表明原有做法无效，因此新举措是多方面的，不仅关乎价格 [107][108] 问题: 提升餐饮体验的大型投资背后的原因、价值主张以及对其附加业务的影响 [112] - 投资动因是COVID-19后餐饮业务恢复缓慢，意识到需要付出比疫情前更多的努力才能让消费者回归餐厅 [112][113] - 举措包括：赋予各餐饮点更多个性化、创意和品牌营销自主权，同时由中央团队监督和推广最佳实践；投资改善餐饮物理结构、优化座位布局和利用技术；投资提升食材和菜品丰富度 [114][115][116] - 这是一个多年期努力，预计在2027财年会看到更多进展 [116] 问题: 9月后通票销售改善中，营销投资有意推动了产品组合向更高端转变，未来是继续改善组合还是加速销量增长 [117] - 今年的营销更侧重于无限次通票产品，例如将Epic Friends福利首次扩展到秋季无限次产品购买者，以及针对高端客户进行品牌建设 [118] - 公司打算继续专注于无限次产品，过去几年在Epic Day Pass产品线上取得了巨大成功，带来了显著增长，现在有机会重新加强与Epic和Epic Local等无限次通票持有者的联系和激励 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为1980万美元，高于1700万至1900万美元的指引范围 [5] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为260万美元，约占营收的13%，高于预期的中个位数百分比 [5] - 第四季度GAAP净利润为110万美元，或每股0.07美元，上一季度为10万美元或每股0.01美元，去年同期为GAAP净亏损50万美元或每股0.04美元 [16] - 第四季度非GAAP净利润为140万美元，或每股0.10美元，上一季度为90万美元或每股0.06美元，去年同期为非GAAP净亏损7000美元或每股0.00美元 [16] - 截至2025年9月30日，不受限制的现金及现金等价物为1790万美元，高于去年同期的1110万美元 [17] - 公司资产负债表上拥有近1800万美元现金，且无债务 [6] - 毛利率占销售额的百分比从去年同期的40.7%上升至本季度的44.4% [14] - 若排除第三季度的一次性员工保留税收抵免，毛利率将从第三季度的41.5%改善至第四季度的44.4% [14] - 销售、一般及行政费用较上一季度减少100万美元，较去年同期减少240万美元 [14] - 研发及工程费用较上一季度增加20万美元，较去年同期减少40万美元 [15] - 公司预计第一财季（截至2025年12月31日）营收在1800万至2000万美元之间，调整后息税折旧摊销前利润率预计为高个位数百分比 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 热加工解决方案和半导体制造解决方案两个部门的业绩均超出预期 [5] - 在热加工解决方案部门中，用于AI基础设施的设备收入占该部门收入的30%以上，高于上一季度的25% [6] - 半导体制造解决方案部门中，与工业和汽车市场成熟节点半导体应用相关的前端设备和耗材需求仍然疲软，但该部门表现仍略超预期 [9] - 公司约60%的收入来自资本设备，40%来自耗材、零部件和服务等经常性收入 [7] - 在热加工解决方案部门内部，收入构成大致为80%设备，20%经常性收入 [36] - 半导体制造解决方案部门主要由耗材、零部件和服务构成 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - AI应用设备需求持续强劲，是主要的增长驱动力 [5] - 成熟节点半导体市场需求相对稳定 [5] - 公司在AI市场的先进封装解决方案领域处于有利地位 [5] - 基于渠道检查，公司未看到AI相关业务领域出现放缓迹象 [7] - 公司面向医疗技术和国防等利基市场，在这些领域拥有强大的客户参与度 [10] - 公司在汽车行业的业务主要集中在西方OEM（美国和欧洲），该市场仍然疲软，与中国大陆市场关联较小 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是扩大高利润率的经常性收入流，同时充分利用AI基础设施设备的机会 [8] - 公司正在投资下一代设备，以实现更高密度先进封装和电子组件的批量生产，以扩大可寻址市场 [8] - 公司采取“服务服务不足者”的战略，专注于利用强大技术能力和提供卓越服务的高端、高利润应用 [9] - 公司已从七处制造基地整合至四处，实现了1300万美元的年化成本节约 [10] - 公司计划通过转租未充分利用的工厂来实现额外节约，预计转租两处设施可带来70万至100万美元的年化节约 [26] - 公司董事会已授权一项为期一年、最高500万美元的股票回购计划 [11] - 公司正在向更灵活的“半无晶圆厂”制造模式转型 [6] - 公司专注于控制自身命运，投资于应用和产品开发以解决客户问题 [9] - 在热加工解决方案领域，竞争格局未发生显著变化 [46] - 研发投资集中在两个领域：热加工解决方案方面是开发用于更高密度、更小间距器件的连续处理设备；半导体制造解决方案方面是推动化学品耗材业务的增长 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第四季度业绩超出预期，展示了强大的运营杠杆和产生现金的能力 [5] - 过去18个月，公司在优化运营模式和改善成本结构方面取得了巨大进展 [10] - 主要优化举措已基本完成，公司现在专注于增长计划 [11] - 公司改善的财务表现、持续的运营现金流生成前景、轻资本支出商业模式和强劲的资产负债表，为公司在投资增长机会的同时向股东返还资本提供了灵活性 [11] - 运营可能受到订单时间、系统发货、物流挑战以及半导体制造商财务业绩的显著影响 [18] - 尽管公司来自经常性和耗材销售的收入在增加，但业务平衡仍来自可能具有周期性并受市场需求和产能利用率变化影响的半导体设备行业 [18] - 展望基于假定的美元与外币汇率，汇率变动可能导致实际结果与预期不同 [18] - 公司首席财务官Wade Jenke已提交辞呈，将于2025年12月29日生效，辞职决定基于个人和家庭原因，与公司无争议 [19] 其他重要信息 - 公司现金在过去两个财年的波动使其得以偿还超过1000万美元的债务，并将现金增加到当前水平 [6] - 公司拥有高效的制造组织，对于后端设备，大部分情况下可以在接单的同一季度发货，交货期约为六周 [23] - 随着新工厂建设，公司获得了一些更长期的能见度，部分订单要求在未来季度（如三月或六月季度）交付 [24] - 公司已清理了大部分利润率不理想的积压订单，现有积压订单质量较高 [37] - 关于碳化硅在AI芯片中作为衬底的应用，管理层认为即使发展，也尚需时日 [30] - 公司认为，从Hopper到Blackwell架构的过渡，或定制ASIC（如TPU）的上量，只要带来更多产量，对公司就是有益的，但目前技术差异对公司影响不大 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI客户的能见度、积压订单趋势和客户投资承诺 [23] - 管理层表示需求非常强劲，大部分设备用于现有设施，但也听闻有新设施正在建设，计划周期较长 [23] - 由于高效的制造能力，公司通常可以当季接单、当季发货，交货期约六周 [23] - 由于设备安装的其他关键限制因素，公司获得了一些更长期的能见度，但大部分销量仍由当季接单发货驱动 [24] 问题: 关于运营费用节省的细节，特别是转租未充分利用设施可能带来的节约 [25] - 管理层确认这些是两大业务部门中未充分利用设施的租赁，预计转租两处设施后，年化节约约为70万至100万美元 [26] 问题: 关于碳化硅新应用（特别是作为AI芯片衬底）是否带来新客户或机会 [27] - 管理层回应称，如果处理工艺迁移到碳化硅，公司更可能通过耗材方面参与 [27] - 管理层提到数据中心配电从低压转向高压可能成为碳化硅的增长驱动力，但关于碳化硅作为芯片衬底，尚未听到迫在眉睫的消息 [27][30] 问题: 关于在服务领域的机会，特别是在“服务服务不足者”战略下 [32] - 管理层表示专注于高价值的利基市场机会，如医疗和国防领域，利用公司的晶圆厂服务进行合同开发，帮助OEM认证产品，以建立粘性强的经常性收入流 [32][33] 问题: 关于首席财务官招聘的进展 [34] - 管理层表示招聘刚刚开始，仍处于早期阶段，有进展会通知大家 [34] 问题: 关于60/40的设备与经常性收入比例是否适用于所有业务部门 [36] - 管理层澄清，半导体制造解决方案部门主要由耗材、零部件和服务构成；热加工解决方案部门大致是80%设备，20%经常性收入 [36] 问题: 关于现有积压订单的利润率状况是否优于近期报告水平 [37] - 管理层确认已基本清理了利润率不理想的积压订单，现有积压订单大部分质量很高 [37] 问题: 关于汽车市场疲软与中国电动汽车销售改善看似矛盾的情况 [38] - 管理层解释其汽车业务主要面向西方OEM（美欧），而非中国大陆，因此评论指的是服务于西方世界的半导体行业 [38] 问题: 关于Blackwell对比Hopper的上量以及定制ASIC（如TPU）的上量是否对公司产生影响 [43] - 管理层认为这些架构使用非常相似的工艺和设备能力，因此只要产量增加就是有益的，目前技术差异对公司影响不大 [43] 问题: 关于2026年新产品和举措的更新 [44] - 管理层概述了研发投资的两个重点领域：热加工解决方案是开发用于更高密度、更小间距器件的连续处理设备；半导体制造解决方案是推动化学品耗材业务的增长，这些举措都有明确的客户参与和转化收入的目标 [44][45] 问题: 关于热加工领域竞争格局是否有变化 [46] - 管理层表示未意识到或看到该领域竞争格局有显著变化 [46]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为161亿美元，按固定汇率计算增长13%，高于去年同期的9%增长率 [5][6][23] - 云总收入（包括应用和基础设施）达到80亿美元，按固定汇率计算增长33%，显著高于去年24%的增长率 [5] - 云收入现已占公司总收入的50% [5] - 云基础设施收入为41亿美元，按固定汇率计算增长66%，其中GPU相关收入增长177% [5] - 云应用收入为39亿美元，按固定汇率计算增长11% [5][23] - 战略后台应用收入为24亿美元，按固定汇率计算增长16% [6] - 云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库收入增长43%，多云消费增长817% [5] - 运营收入增长8%至67亿美元 [6] - 非GAAP每股收益为2.26美元，增长51%；GAAP每股收益为2.10美元，增长86% [6] - 第二季度运营现金流为21亿美元，自由现金流为负100亿美元，资本支出为120亿美元 [7] - 剩余履约义务（RPO）在季度末达到5233亿美元，同比增长433%，自8月底以来增加了680亿美元 [5] - 未来12个月内预期确认的RPO同比增长40%，上一季度为25%，去年同期为21% [5] - 云应用递延收入增长14%，高于云应用收入11%的增长率 [31] - 汇率对第二季度收入有1%的正面影响，对每股收益有0.03美元的正面影响 [4] - 公司确认了27亿美元的税前收益，源于出售在Ampere的权益 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云基础设施业务**：收入增长66%，GPU相关收入增长177% [5] 业务增长远快于竞争对手 [5] 四个细分领域（云原生、专属区域、多云、AI基础设施）均以惊人速度增长 [17] - **云数据库服务**：收入增长30% [5] 自治数据库收入增长43% [5] 多云消费增长817% [5] 推出了11个多云区域，使在AWS、Azure和GCP上的活跃区域总数达到45个，未来几个月计划再增加27个 [16] - **云应用业务**：收入增长11%，年化运行率约为160亿美元 [23] - Fusion ERP增长17% [23] - Fusion SCM增长18% [23] - Fusion HCM增长14% [23] - NetSuite增长13% [23] - Fusion CX增长12% [23] - 行业云（酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府、通信）合计增长21% [23] - **专属区域和Alloy计划**：消费同比增长69% [17] 推出了第25代专属区域 [17] 为阿曼的ITHCA集团推出了一个专属区域，NTT Data和软银本季度各推出了一个Alloy区域 [17] 活跃专属区域达到39个，另有25个计划中 [17] - **市场与合作伙伴**：市场消费同比增长89% [15] 合作伙伴如Broadcom和Palo Alto推动了OCI消费 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球数据中心扩张**：OCI目前运营147个面向客户的活跃区域，另有64个区域计划中 [11] 上一季度向客户移交了近400兆瓦的数据中心容量 [11] 本季度交付的GPU容量比第一季度多50% [11] - **客户案例**： - Uber在OCI上拥有超过300万个核心，支撑了万圣节创纪录的流量 [14] - Temu在黑色星期五和网络星期一期间扩展到近100万个核心 [14] - TIM Brasil签署了新的五年期扩展协议，以加速AI采用和客户体验转型 [27] - 医疗保健业务中，有274名客户在生产环境中使用临床AI代理，且数量每日增加 [24] - **多云战略**：推出了多云通用积分计划，使客户可以一次承诺使用Oracle数据库服务，并在任何云中以相同价格和灵活性使用 [16] 推出了多云渠道经销商计划 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI与数据平台战略**：公司正在整合数据库、应用和Oracle云三层软件，推出Oracle AI数据库和Oracle AI数据平台 [19] 该平台旨在使最新的强大AI模型能够对所有私有企业数据进行多步推理，同时保证数据隐私和安全 [19] AI数据平台可以统一和矢量化所有数据（包括非Oracle数据库、任何云的云存储、自定义应用的数据），供AI模型进行推理 [22] - **基础设施差异化**：基础设施能力的多样性使其区别于AI基础设施新云厂商 [11] 基础设施与应用的独特组合使其区别于其他超大规模云厂商 [11] - **销售组织重组**：已完成将基于行业的云应用和Fusion云应用在全球各区域合并到一个销售组织下 [6] 这带来了越来越多的交叉销售协同效应，预计将推动未来云应用增长率提高 [6] 统一的“One Oracle”销售模式使销售代表能与客户进行更具战略性的对话，销售更多产品 [25] - **产能交付与资本管理**：公司遵循严格的流程接受客户合同，确保拥有所有必要组件（土地、电力、组件供应、劳动力、工程能力、盈利能力和资本投资）以高质量按时交付 [12] 正在探索多种融资模式，包括客户自带芯片、供应商租赁芯片等，以同步收支并减少借款需求 [8] 公司致力于维持投资级债务评级 [8] - **合作伙伴生态系统**：依赖快速扩展的合作伙伴社区在OCI上提供最佳体验 [15] 新增了来自Google、OpenAI和xAI的AI模型 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求前景**：公司继续经历对其云服务“显著且前所未有”的需求 [9] 客户积压处于健康水平，公司拥有运营和财务实力来成功执行 [9] - **增长与盈利平衡**：公司只会在满足盈利要求且资本条款有利的情况下，才进一步追求业务扩张 [9] - **未来指引**： - 由于本季度新增的RPO大部分与近期有可用容量的机会相关，公司现在预计2027财年将增加40亿美元的收入 [9] - 2026财年全年收入预期670亿美元保持不变 [9] - 鉴于本季度新增的RPO可从明年开始快速变现，现在预计2026财年资本支出将比第一季度后的预测高出约150亿美元 [9] - 第三季度总云收入预计按固定汇率计算增长37%-41%，按美元计算增长40%-44% [9] - 第三季度总收入预计按固定汇率计算增长16%-18%，按美元计算增长19%-21% [9] - 第三季度非GAAP每股收益预计按固定汇率计算增长12%-14%，在1.64美元至1.68美元之间；按美元计算增长16%-18%，在1.70美元至1.74美元之间 [10] - **应用业务展望**：管理层预计云应用业务将继续加速增长 [24][31] 第三季度医疗保健业务的预订量和收入预计将大幅加速 [24] - **基础设施业务展望**：基础设施业务的四个细分领域正以惊人速度增长，这将推动未来几个季度基础设施收入的持续加速 [17] 其他重要信息 - 公司位于德克萨斯州阿比林市的超级集群项目进展顺利，已交付超过96,000个NVIDIA Grace Blackwell GB200芯片 [11] 本季度也开始向客户交付AMD MI355容量 [11] - 公司最近推出了Acceleron，为所有OCI客户提供增强的网络服务 [14] - 新的基于AI的门诊电子健康记录系统已全面上市，并获得了美国监管批准 [24] - 本季度有330个云应用客户上线，相当于每天多个上线 [30] 其中包括Virgin Atlantic、Broadridge、LifePoint Health、沙特电信、DocuSign等 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Oracle需要筹集多少资金来支持其AI增长计划？ [35] - 回答: 筹集资金的具体金额难以精确回答，因为公司有多种交付容量的选项，包括客户自带芯片、供应商租赁芯片等模式，这些都能减少前期资本支出和借款需求 [36][37][38] 公司致力于维持投资级债务评级 [39] 根据目前情况，预计所需筹集的资金将少于甚至远低于一些分析师报告预期的1000亿美元 [39] 问题: OCI的AI工作负载利润率达到30%-40%需要多长时间，以及需要什么条件？ [42] - 回答: 时间取决于数据中心的整体组合及其增长情况 [44] 由于公司在数据中心建成运营前不发生费用，且产能交付流程高度优化，从发生费用到获得收入和目标毛利率的时间只有几个月，这段时间并不长 [43] 快速提高利润率的最佳方式是更快地交付产能，随着大部分产能上线，将迅速达到30%-40%的毛利率水平 [44] 问题: 公司如何考虑向AI客户销售数据库、中间件等额外平台服务的机会？与传统云平台服务市场相比有何异同？ [47] - 回答: 公司的战略分三步：首先，通过多云战略使Oracle数据库在所有云中可用 [48] 其次，将Oracle数据库升级为向量数据库（AI数据库），使数据可被AI模型访问和推理 [48][49] 第三，构建AI数据平台（AI湖仓），可以矢量化并统一所有数据（包括非Oracle数据），使LLM能够对所有数据进行多步推理 [50][51] 这被认为是独特的价值主张，将极大推动数据库和云的使用 [52] 问题: 将数据中心从一个客户转换到另一个客户需要做什么，耗时多久？ [55] - 回答: 公司为AI基础设施提供的云与为所有客户提供的云是相同的 [56] 由于采用了裸机虚拟化和安全擦除硬件等技术，容量从一个客户转移到另一个客户只需数小时 [56] 客户通常能在2-3天内启动容量 [57] 这种容量再分配是日常操作，公司有技术和客户需求来快速重新分配未使用的容量 [58] 问题: 单个数据中心的现金流情况如何，以及多个数据中心如何叠加？ [60] - 回答: 数据中心及其电力容量的现金流支出直到完全交付并适合用途后才发生 [61] 内部容量的现金流取决于采购的商业和财务模型：客户自带硬件（无资本支出）、供应商租赁（租金与客户现金流同步）、Oracle预付现金（前期现金密集） [62] 多个数据中心的现金流通过基本算术叠加，如果一个数据中心提前或推迟，其收支也会相应移动 [63] 问题: 为何对应用业务增长加速充满信心，而其他大型SaaS同行增长却在减速？ [66] - 回答: 信心源于多方面：公司是唯一销售完整应用套件（前台、后台、行业应用）的公司，而竞争对手多是“最佳单品”模式 [67] 应用内置了AI功能（如Fusion中已有400多个AI功能），并且正在构建本身就是AI代理的新应用 [67][68] AI数据平台与应用的结合提供了独特价值 [69] 销售组织重组（One Oracle）和行业应用21%的增长率也支撑了乐观前景 [68] 应用递延收入14%的增长率（高于当季11%的收入增长）也是一个积极信号 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入达到创纪录的70.5亿美元，同比增长约15%，其中包含来自Ansys的7.57亿美元收入 [4][13] - 第四季度收入为22.5亿美元，达到指引区间的高端，其中Ansys贡献了6.68亿美元收入 [13] - 2025财年非GAAP运营利润率为37.3%，第四季度非GAAP运营利润率为36.5% [14] - 2025财年GAAP每股收益为8.07美元，非GAAP每股收益为12.91美元，后者因费用较低而超出指引 [14][15] - 2025财年自由现金流约为13.5亿美元，超出预期，主要原因是收款时间提前 [15] - 季度末现金及短期投资为29.6亿美元，其中包括出售光学解决方案集团和Ansys PowerArtist业务所得约6亿美元，总债务为135亿美元 [16] - 2026财年收入指引中点值为96.1亿美元，其中预计Ansys将贡献29亿美元收入，实现两位数增长 [5][16] - 2026财年非GAAP运营利润率指引中点为40.5%，较2025年提升约320个基点，主要得益于Ansys的并入和成本协同效应的加速实现 [17] - 2026财年非GAAP每股收益指引为14.32至14.40美元，运营现金流指引约为22亿美元，同比增长约7亿美元，自由现金流指引约为19亿美元 [17][18] - 2026年第一季度收入指引为23.65亿至24.15亿美元，非GAAP每股收益指引为3.52至3.58美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设计自动化**：2025财年收入（包含EDA、Ansys及其他）为53亿美元，同比增长26%，若不包含Ansys，则增长约8%，其中EDA软件稳步增长，硬件业务创下年度纪录 [15] - **设计自动化**：2025财年调整后运营利润率约为42% [15] - **设计IP**：2025财年收入为17.5亿美元，同比下降8%，业务表现符合第三季度修订后的预期 [15] - **设计IP**：2025财年调整后运营利润率为24% [15] - **硬件辅助验证**：第四季度获得12个竞争性胜利，结束了创纪录的一年，受AI和高性能计算工程复杂性驱动，需求持续强劲 [7][8] - **虚拟原型**：汽车和高性能计算客户为加速软件开发，需求持续 [8] - **AI驱动芯片设计**：近5000名顶级半导体客户活跃用户正在应用Synopsys.AI的辅助和创造性功能 [8] - **Ansys业务**：在工业等关键行业持续展现强劲增长，客户使用仿真来虚拟化和优化生产 [9] - **设计IP**：在PCIe、224G和UCIe IP方面季度势头强劲，在2025财年获得13个PCIe 7.0设计胜利，并在224G IP和新标准UALink方面确立了市场首发地位 [9][10] - **设计IP**：2025财年在LPDDR6和MRDIMM内存IP方面获得10个竞争性胜利 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2025财年收入下降18%，若不包含Ansys，则下降22% [13][14] - **中国市场**：环境持续面临挑战，公司对2026财年的指引采取了务实平衡的观点，未假设环境在未来一两个季度会好转 [29][67] - **中国市场**：存在份额转移，受限于无法销售EDA或IP的客户正在寻找本地替代方案，这正在加速发生 [43] - **中国市场**：Ansys产品组合表现相当好，因其面向的市场不受限制，预计将继续增长 [86] - **全球市场**：公司正经历“两个市场”的故事，为AI基础设施构建芯片的客户路线图强劲，而为工业、汽车等非AI基础设施构建芯片的客户路线图则相对平淡 [29][30] - **AI基础设施**：数万亿美元的AI基础设施建设正在推动强劲的半导体需求和设计启动 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司转型**：通过收购Ansys，公司从EDA领导者转变为从硅到系统的工程解决方案领导者 [4] - **整合进展**：Ansys整合正在进行中，已完成光学解决方案和PowerArtist业务的剥离，并启动了重组行动以提高效率、加速协同效应 [4] - **战略重点**：2026财年优先事项包括：通过持续开创AI在工程工作负载中的应用来推进技术领导地位；在2026年上半年交付首批Synopsys-Ansys联合解决方案；通过严格的成本和投资组合管理高效扩展以加速战略，实现可持续增长和利润率扩张 [11] - **AI与工程未来**：AI正在推动芯片设计走向原子级别，并从工厂扩展到边缘智能设备，重新定义工程设计方式，这不仅是软件挑战，更是物理挑战 [5] - **联合解决方案**：Synopsys与Ansys的结合旨在桥接数字和物理设计，帮助跨行业工程团队更快、更低成本地交付更好产品，联合解决方案预计将带来1+1>2的货币化机会 [6][58] - **战略合作**：与NVIDIA新宣布的战略伙伴关系旨在利用AI和加速计算彻底改变设计和工程 [6] - **IP业务战略**：2026年是IP业务的过渡年，增长将保持平淡，但公司对其长期中双位数增长目标充满信心，正在重新定位资源以构建高性能计算产品块，并专注于最高价值机会 [10][23][36] - **IP货币化**：公司正在与战略客户讨论改变业务模式，从NRE加使用费转向包含版税和上行收益的模式 [59][60] - **成本协同**：公司正在进行占员工总数10%的裁员，以加速实现成本协同承诺，并预计在2026年基本完成 [12][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：公司处于数万亿美元AI基础设施建设的背景下，这推动了强劲的半导体需求，同时移动和汽车领域的半导体需求更加强劲，而工业和广义中国市场仍然疲软 [5] - **AI影响**：AI将彻底改变每个行业，在增加计算性能需求的同时使工程复杂性倍增，从大语言模型发展到世界模型 [5] - **EDA增长前景**：长期来看，EDA业务仍有望实现双位数增长，动力将来自Synopsys与Ansys的联合解决方案，以及Agentic AI解决方案成熟后对工作流的改变所带来的货币化机会 [30][43][45] - **IP增长前景**：尽管2026年是过渡年，增长平淡，但管理层对IP业务长期中双位数增长目标的信心越来越强 [10][35] - **中国前景**：预计中国环境将保持挑战性，公司在指引中已务实考虑并进行了风险规避 [29][67] - **现金流前景**：2026年指引中包含约2.25亿美元重组成本和1.35亿美元因近期剥离产生的增量现金税等非经常性流出，这些是一次性项目，公司长期目标是实现非杠杆自由现金流利润率达到中30%区间 [18][73] 其他重要信息 - 公司第四季度末积压订单达到114亿美元，较上一季度的101亿美元增长，由各业务订单强劲所驱动 [12] - 公司计划在2026年上半年提前偿还剩余的25.5亿美元定期贷款，这已纳入指引 [16] - 公司采用了18%的标准化非GAAP税率，预计持续至2028年，该税率上调两个点是由于包含Ansys后的地域盈利组合变化以及近期税法变更 [17] - 完全稀释后流通股预计在1.92亿至1.94亿股之间，其中包括了与NVIDIA战略合作中近期发行股份的影响 [18] - 新任首席营收官Mike Ellow已加入公司 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026财年指引中隐含的有机增长率是多少，对IP增长意味着什么 [22] - 回答: 有机增长率大约在8%左右，需考虑剥离业务带来的约1.1亿美元（1.5个百分点）影响，IP业务预计增长平淡，处于过渡期，而Ansys业务指引中点为29亿美元，预计实现双位数增长 [23] 问题: 运营利润率和每股收益指引非常出色，能否提供更多关于协同效应的细节 [24] - 回答: 公司正在顺利进行占员工总数10%的裁员，已于11月采取行动，预计2026年基本完成，正加速实现协同效应，该指引意味着自2020年以来利润率扩大了约12个百分点 [25] 问题: 剔除Ansys后，核心EDA加IP业务在2026财年指引中增长约8-8.5%，请帮助理解EDA和IP各自的增长假设，为何EDA增长仍低于长期目标 [28] - 回答: 计算基本正确，对EDA增长的考虑包括：中国环境的累积限制影响、仍处于“两个市场”的状况（非AI基础设施客户路线图平淡），硬件辅助验证需求因验证复杂性依然强劲，长期看法仍是双位数增长 [29][30]，此外剥离业务带来1.1亿美元的不利影响 [31] 问题: 第四季度总费用约为14.3亿美元，第一季度指引约为14.1亿美元，但全年平均季度费用率仍约为14.3亿美元，这是否意味着2026财年协同效应释放不多，费用最终会运行在什么水平 [32] - 回答: 成本协同效应体现在40.5%的运营利润率上，长期目标是中40%区间，由于并入Ansys，季度费用结构分布略有变化，预计全年将继续进行裁员，但主要投资仍将集中在推动创新和路线图上，研发投入将保持显著 [32] 问题: 请更新IP业务状况及去年提到的三大阻力（晶圆厂客户、中国、定制IP模块执行）的进展，这对全年IP展望有何影响 [35] - 回答: 对IP业务长期中双位数增长的信心更强，在指引中假设中国和晶圆厂客户情况在2026财年不会有太大变化，保持了平衡务实的态度，在资源和优先级上已做出改变（开发与销售领导层调整），预计将在2026财年年中填补几个产品块的交付时间缺口，视2026年为过渡年，增长平淡，但长期目标坚定 [36][37] 问题: 与NVIDIA的合作为何涉及投资，投资能实现哪些仅靠战略合作无法达成的事情 [38][39] - 回答: 讨论始于对“从硅到系统”的新Synopsys的热情，涉及三个层面：利用GPU加速计算、通过Omniverse和Ansys多物理仿真实现工程现代化、利用Ansys广泛的销售渠道触及数千行业客户，在定义技术合作过程中，NVIDIA首席执行官Jensen希望用投资来背书，财务方面是次要的，公司欢迎20亿美元投资，将用于加速债务偿还和战略 [39][40][41] 问题: 2026财年EDA增长较低是由于中国芯片设计势头放缓，这与今年的原因相同吗，是否存在份额转移，与Ansys的协同效应能否推动收入增长回到目标 [42] - 回答: 在中国，确实存在份额转移，受限制无法购买的公司正在寻找本地替代方案，对于能服务的客户，销售正常，EDA的长期增长机会将来自Synopsys与Ansys的联合解决方案（计划2026年上半年交付首批）以及Agentic AI改变工作流带来的货币化机会 [43][44][45] 问题: 公司为某大型晶圆厂客户提供包括EMIT先进封装技术在内的多种IP，多家客户正在评估该技术，这对IP业务是否是增量利好，相关费用已在前期确认，这是否意味着当该晶圆厂客户收入确认时，IP部门利润率将回归历史均值 [46][47] - 回答: IP货币化首先需要构建，在不同晶圆厂之间移植需要大量研发努力，增量货币化机会在于该晶圆厂开始引入新客户使用该技术时，公司会向终端客户销售IP，对于2026财年，假设该晶圆厂客户的新客户引入情况维持现状 [47][48]，关于运营利润率，由于仍在投资构建产品块，且2026年增长平淡，利润率将面临压力，当恢复中双位数增长时，利润率将扩张，IP利润率通常略低于公司平均水平 [49] 问题: Ansys明年双位数增长的基础是什么，收购完成四个多月，是否计划将其业务模式转为订阅制，整合进展如何 [53] - 回答: 增长信心来自两方面：面向半导体市场的联合解决方案将带来提价机会；面向汽车、机器人、工业、航空航天等广阔市场的Ansys产品需求强劲，这些市场的研发投资在增加，Ansys业务一直是订阅和永久许可混合模式，将继续根据客户需求进行，整合方面，研发团队已合并并共同交付联合解决方案，市场策略上，半导体相关部分已整合，其他更广阔的市场部分将保持独立运作 [54][55][56]，与EDA业务协同的部分正转向类似的按比例确认收入模式，并已纳入指引 [57] 问题: 联合解决方案推出后，对现有同时使用EDA和Ansys的客户，预计会带来怎样的收入提升，IP版税模式有何更新 [58] - 回答: 客户可选择继续购买传统产品或新的联合解决方案，对于解决新问题的联合解决方案，1+1>2，货币化机会将随时间推移实现，首批解决方案客户评估将在2026年上半年，关于IP价值捕获，第四季度取得了进展，包括建立定价纪律和护栏，以及与战略客户讨论包含版税的新业务模式，预计在2026财年能与部分客户锁定新模型 [58][59][60] 问题: IP业务的风险是否已降低，从环比角度看复苏如何，第一季度IP收入数据是多少 [62] - 回答: 不建议按季度看待IP业务，因其可能波动，对产品组合和市场地位充满信心，已解决此前沟通的几个产品块交付问题，认为2026年的风险已降低 [63][64]，IP业务收入将下半年权重较高，因为部分高性能计算产品块要到下半年才可用 [65] 问题: 对中国销售的绝对美元金额假设是多少（相对于2025财年约8.14亿美元），如果中国限制持续，EDA和IP业务能否恢复双位数增长 [66] - 回答: 预计中国环境仍具挑战性，在2026财年指引中采取了务实平衡的观点，未假设好转，长期来看，仍对EDA实现双位数增长充满信心，动力来自复杂性和联合解决方案需求，以及AI向Agentic演进带来的工作流改变和货币化新机会 [67][68] 问题: 基于产品块年中可用及定制IP等战略要素，到年中是否能明确在手承诺的规模，从而判断2027财年能否恢复中双位数增长 [70] - 回答: 与客户的沟通和合同签订并未等到年中，目前已有积极互动，强大的积压订单（114亿美元）显示了客户承诺，执行和交付是关键，对IP产品组合的信心源于与客户的讨论以及所提供产品的重要性 [71] 问题: 调整后息税前利润率已接近40%，但现金流指引隐含的利润率接近20%，这些一次性现金项目是否会在未来几年逐渐从模型中消失 [72][73] - 回答: 是的，重组相关现金支出和剥离产生的增量税金是一次性项目，现金流指引显示了7亿美元的同比改善，公司长期目标是非杠杆自由现金流利润率达到中30%区间 [73] 问题: 长期来看，尽管AI表现很好，但EDA/IP行业增长自2022年以来持续减速，这是否是货币化问题，如何解决 [75][78][79] - 回答: 从半导体路线图看，AI需求依然强劲，无论芯片来自商业厂商、ASIC还是客户自研，对公司而言都是设计启动的机会，行业在捕捉所提供价值方面可以做得更好，EDA硬件部分每年创纪录增长，客户愿意为复杂性付费，EDA软件面临货币化拐点挑战，Synopsys与Ansys的联合解决方案是提价机会，Agentic AI改变工作流是另一个重新思考销售模式的机会，IP方面正在与客户讨论不同的货币化模式 [76][77][80][81][82] 问题: 中国收入仍占整体约10%，面临的阻力是全面性的（EDA、IP、硬件、Ansys）还是集中在特定领域，这是否是一个合理的底部 [85] - 回答: 传统Synopsys业务在中国有所下降，而Ansys产品组合因面向不受限的广阔市场，表现良好并将继续增长，传统Synopsys面临的主要挑战是无法向需要最先进解决方案的市场销售，这对IP业务影响最大，因为IP业务占比高且公司处于领导地位，在EDA方面，份额流失主要发生在行业无法销售的客户群，公司认为已在2026年指引中规避了相关风险，如果环境不变，2026年之后的同比比较会更容易 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度度假村净收入同比增长4%，主要得益于澳大利亚度假村因更有利的天气条件和推出Epic Australia四日通票而改善的到访情况 [14] - 2026财年第一季度度假村报告EBITDA与去年同期持平，反映了澳大利亚有利天气和资源效率转型计划带来的收益，但被典型通胀、全年管理费用、旨在推动冬季通票产品销售的营销支出增加以及资源效率转型计划相关的一次性成本所抵消 [14] - 资源效率转型计划预计在2026财年将带来约7500万美元的累计效率收益，并产生约1400万美元的一次性运营费用，这意味着相比2025财年将增加3800万美元的增量节省 [14] - 公司重申2026财年净收入2.01亿至2.76亿美元、度假村报告EBITDA 8.42亿至8.98亿美元的先前指引范围 [18] - 指引假设价格提升和辅助收入增长，以及资源效率转型计划带来的约3800万美元增量效率收益，但部分被通票销量下降（预计将对滑雪人次产生负面影响）和正常成本通胀所抵消 [18] - 资产负债表保持强劲，流动性为15亿美元，净债务为过去12个月EBITDA的3.0倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **通票销售**：北美通票产品销售期结束，销量同比下降2%，销售额同比增长3% [15] - 通票销售趋势从9月更新后加速，从截至9月19日销量下降3%、销售额增长1%，改善为9月20日至12月5日期间销量下降1%、销售额增长6% [16] - 销售额增长反映了付费媒体投资的成效以及无限次通票产品组合增加带来的更高价格传导 [16] - 尽管付费媒体推动了积极成果，但北美西部度假村的降雪量较去年同期下降近60%，这可能影响了销售期末期的本地通票销售 [17] - 截至秋季通票销售季结束，公司通过不可退款预付产品，已锁定约230万客人，预计将产生约10亿美元收入，占本年度所有滑雪人次（不包括免费人次）的约74% [17] - 过去五年通票销量增长了55%，突显了客户承诺度的提高，从而为公司提供了更大的财务稳定性 [17] - **缆车票销售**：公司推出了新的缆车票产品，包括Epic Friends Tickets（为通票持有者的亲友提供50%折扣）和新的提前折扣产品（为提前一个月以上购买的客人提供窗口价30%的折扣）[5][6] - 购买提前和窗口缆车票的客人，最多可将175美元的费用用于抵扣下个雪季的通票 [8] - 管理层承认，过去几年缆车票到访量有所下降，而季票收入基本持平，现在正通过新产品和定价策略推动缆车票增长 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - **澳大利亚市场**：受益于更有利的天气条件和Epic Australia四日通票的推出，到访情况改善，推动了第一季度整体收入增长 [14] - **北美市场（落基山脉和太浩湖）**：由于具有挑战性的早期雪况，雪季开局缓慢 [12] - **北美市场（东北部）**：表现出了强劲势头 [12] - **加拿大（惠斯勒黑梳山）和瑞士**：看到了更典型的模式 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **营销策略现代化**：从秋季开始调整营销方式，增加传统电子邮件之外渠道的支出，包括广泛增加付费媒体，并更多出现在社交媒体和网红渠道，这改善了秋季通票销售期的效果 [4] - 营销重点转向更好地吸引漏斗顶端的客人以建立品牌认知，并扩展到年轻消费者花费更多时间的渠道，如社交、视频、联网电视和流媒体音频 [10] - **产品与定价优化**：推出Epic Friends Tickets和提前折扣缆车票，旨在增加缆车票到访量，作为推动长期客户终身价值的重要渠道 [5][6] - 在个别度假村和时段实施更具战略性的定价，采用更动态的定价策略，旨在推动非高峰期的到访，实现更具竞争性的定价和激励低客流时段到访的双重目的 [7] - 长期重点是通过优化通票和缆车票的产品和定价来驱动长期价值创造 [11] - **技术投资**：投资于My Epic应用程序的改进和新增功能，支持应用内支付（Apple Pay和Google Pay），改造和数字化滑雪学校体验，并将My Epic Gear体验整合到更广泛的租赁平台中 [22] - 通过迁移到新的内容管理系统来现代化电子商务平台，以增强个性化、灵活性和上市速度，并扩展能力以实现更灵活的定价和产品更新 [23] - **资本投资**：2026日历年核心资本投资计划为2.15亿至2.20亿美元，反映了通胀增长（包括关税影响）[20] - 此外，计划在欧洲度假村投资1200万美元增长资本，500万美元资源效率转型项目，以及200万美元房地产规划资本，总投资预计在2.34亿至2.39亿美元之间 [20] - 关键投资领域包括：提升目的地度假村客户体验（如帕克城更换缆车、惠斯勒黑梳山投资新缆车）、提升餐饮体验、在选定度假村实施远程雪崩控制系统、升级七泉的Blitzen缆车以缓解拥堵 [20][21] - **可持续发展**：继续投资于低能耗造雪以及整个度假村的化学品和废物减排项目，以支持可持续发展倡议 [24] - **行业竞争**：管理层注意到竞争对手Ikon Pass推出了更高级别的通票产品，并表示公司会考虑一切可能性，包括提供更优质的体验，但需评估其对整个生态系统和其他业务线的影响 [53] - 公司认为对于高端客户，通过滑雪学校等服务已有很好的途径满足其需求 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天气和降雪模式的变化对公司而言并不新鲜，但这强化了通票业务所创造的稳定性的重要性，这仍然是长期成功的关键驱动力 [12] - 尽管雪季开局缓慢，但近期降雪增加，情况已有所改善，不过公司主要的盈利期仍在后面 [19] - 管理层对实现可持续增长的路径充满信心，并专注于正确的优先事项以推进这些战略 [90] - 关于经济环境和消费者分层的影响，管理层认为目前评论还为时过早，当前所见更多是公司自身趋势而非宏观趋势的影响 [50][51] 其他重要信息 - 新的首席营收官Celeste Burgoyne将于下月加入，她在Lululemon有20年的成功经验，预计将对推动增长产生长期影响 [11] - 公司完成了约20万股、价值2500万美元的股票回购 [19] - 维持每股2.22美元的现金股息 [19] - 公司有足够的流动性（手头现金和延迟提取定期贷款额度）来应对即将到期的可转换债务 [19] - 与Telluride是通票合作关系，该关系有助于通票销售，但不直接为公司贡献收益 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新推出的提前30天折扣缆车票计划，公司如何量化其影响，以及如何权衡价格与销量 [26] - 该计划旨在吸引那些在12月截止日期前未决定购买通票、但仍在计划未来假期的客人，通过提供更低价格和更强的行动号召来捕捉预订阶段的客人 [27][28] - 此举也是为了获得一定的“迷你提前承诺”，管理层评估认为，此举能带来足够的额外假期决策和滑雪天数，值得进行价格削减 [29] 问题: 天气对通票销售轨迹和指引的影响，以及是否因天气原因调整了指引 [30] - 通票销售超额完成，但季末具有挑战性的天气可能抑制了边际消费者的购买动机，去年同期的强劲雪况也带来了更艰难的对比 [31] - 指引的假设是基于圣诞节期间度假村有正常体验，目前无法评估更远期的情况，早期的缓慢开局已考虑在指引内 [32] 问题: 对通票附加福利（特别是第三方福利）的看法以及未来的战略重点 [34] - 公司会全面审视通票的各个方面，包括定价和产品，核心重点是驱动长期收入最大化 [35] - 第三方福利有一定作用，但属于边际影响，主要驱动因素仍是价格和度假村的可达性，Epic Friends Tickets对春季通票购买者较为重要 [35] 问题: 提前折扣缆车票的推出是否意味着通票结构未来也会演变，例如延长截止日期或调整价格点 [36] - 公司不打算延长通票购买截止日期，因为提前承诺是提供折扣的核心部分，购买截止日期后的产品（包括新的30天提前票）是可退款的，这与通票仍有显著差异 [37] - 公司认为有机会在缆车票营销和定价上更具创意和智慧 [38] - CFO补充指出，这与通票的阶梯定价理念一致，即越早承诺，价格越好，旨在驱动提前承诺行为 [40] 问题: 技术投资的回报衡量，特别是对滑雪学校等辅助支出的影响 [41] - 技术投资既能改善数字或实体客户体验，也能提高转化率，且比投资新缆车更容易追踪回报 [41] - 当前My Epic应用不支持商业支付，集成Apple Pay和Google Pay将直接提升销售能力，先从缆车票接入，后续会加入滑雪学校和租赁 [42] - 数字化滑雪学校体验预计会提升客户体验评分和净推荐值，进而影响后续访问或下个雪季的转化 [43] 问题: 缆车票折扣是否意味着缆车票收入将进行重置，以及这些决策是产生当期增量收入还是为未来铺垫 [44] - 过去几年缆车票到访量下降，而季票收入持平，在季票增长更成熟的情况下，应看到缆车票增长 [45] - 通过Epic Friends Tickets、差异化定价、30%折扣促销、增加营销和提升品牌等多管齐下的方式，公司认为这将增加收入，且已包含在本财年指引中 [46] - 这些举措需要时间深入客群心智，预计今年会有一些影响，但随着客人习惯养成，未来影响会更大 [47][48] 问题: 11月和12月初的到访趋势，以及促销举措在不同类型度假村（区域性与目的地）的效果差异 [50] - 雪季尚处早期，且天气条件影响巨大，目前很难评估具体趋势 [50] - 关于消费者分层的影响，目前尚未看到结果受此影响，更多是公司自身趋势所致 [51] 问题: 是否会考虑推出类似Ikon Pass那样的高级别通票 [52] - 一切皆在考虑之中，公司会一直关注提供更优质体验的可能性 [53] - 公司已通过私人俱乐部、私人餐饮、滑雪学校等服务为高端客户提供了消费更多获得独特服务的途径 [54] 问题: 与Telluride的合作关系对公司整体收益的贡献 [54] - Telluride不直接为公司贡献收益，但接入Epic Pass有助于通票销售 [55][56] 问题: 住宿预订模式是否有变化，特别是持有Epic Pass的客户 [58] - 11月和12月初雪况不佳时，确实看到了预订减速，但反弹也非常迅速 [59] - 圣诞节期间，尽管山上情况可能变化，但目的地度假村提供的广泛体验和通票的吸引力会拉动客流，公司对此感觉良好 [60] 问题: 新举措（如Epic Friends Tickets）对首次到访者辅助支出的早期观察和预期 [61] - 目前还太早进行评估，预计这些客人在山上的消费与现有的目的地客人群体相似 [62] 问题: 30%提前折扣是过渡性举措还是独特的一次性产品，以及AI在简化购买旅程和实现差异化方面的潜力 [64] - 该产品对公司而言是独特的，目前不计划推出多个不同提前期的产品 [65] - AI有助于处理大量数据并提供洞察，辅助制定定价策略，但最终定价决策仍需基于商业判断和公司战略 [66] 问题: 住宿业务是否有类似缆车票的定价创新机会 [67] - 住宿业务已采用高度动态的定价系统，与更广泛的住宿市场同步，因此不需要采取与缆车票相同的举措，两者业务性质不同 [67] 问题: 定价折扣带来的增量收入更多是来自特定度假村的动态窗口票价策略，还是新的30%提前折扣计划 [70] - 所有举措（包括Epic Friends Tickets、营销等）共同作用形成了当前指引，难以具体拆分 [71] - 由于公司历史上主要专注于将客人转化为通票持有者，现在对缆车票采取动态方法预计将带来收益益处 [72] 问题: 动态定价策略的历史基准和测试所揭示的价格弹性 [73] - 过去在非高峰期的激活主要通过住宿、滑雪学校、租赁的较低价格实现，但整体焦点在通票而非具体使用时段 [74] - 公司已进行多项价格测试并获得经验，新举措基于这些学习成果，公司拥有广泛的数据和个性化能力来追踪和比较效果 [75] - 过去两年行业缆车票销售持平或增长时，公司的缆车票销售却下降，这表明需要多方面的努力，而不仅仅是价格调整 [76][77] 问题: 提升餐饮体验的投资动因、价值主张和预期影响 [80] - 投资动因是意识到新冠疫情后，需要更多努力才能让客人回归餐厅，不能仅恢复旧模式 [81] - 举措包括：赋予各餐饮点更多个性化、创意和品牌运营空间，同时由中心团队监督和优化；投资于餐饮物理结构、座位布局优化和食品本身 [82][83] - 这是一个多年期努力，预计在2027财年会有更多进展 [84] 问题: 9月后通票销售趋势改善中，产品组合改善是否是营销变化的故意结果，以及对未来组合或销量趋势的预期 [85] - 是的，今年的营销更侧重于无限次通票产品，例如将Epic Friends Tickets权益首次扩展到秋季无限次产品购买者，以及针对高端客户进行品牌建设 [85] - 公司未来将更专注于无限次通票产品，在成功推广Epic Day Pass吸引新客后，现在有机会重新加强与Epic和Epic Local等无限次通票持有者的联系 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为8130万美元，同比增长约33%，增长进一步加速 [5] - 非GAAP毛利率为60%，低于去年同期的64% [5][22] - 调整后EBITDA利润为560万美元，连续第四个季度实现调整后EBITDA盈利 [5][23] - 季度末积压订单为7.345亿美元，同比增长216% [5] - 连续第三个季度实现正自由现金流，预计整个财年自由现金流为正 [5] - 预计2026财年将实现调整后EBITDA盈利 [6] - 季度末剩余履约义务为6.72亿美元，同比增长361%，其中约33%在未来12个月内，59%在未来24个月内 [25] - 预计第四季度营收在7600万至8000万美元之间，中点同比增长约27% [25] - 预计第四季度非GAAP毛利率在50%-52%之间，调整后EBITDA亏损在500万至700万美元之间 [26] - 上调2026财年全年营收指引至2.97亿至3.01亿美元，非GAAP毛利率指引至57%-58%，调整后EBITDA利润指引至600万至800万美元 [26][27] - 第三季度资本支出为2770万美元，高于指引范围，主要因预付硬件采购和下一代卫星发射押金 [23] - 预计全年资本支出在8100万至8500万美元之间 [28] - 季度末现金、现金等价物及短期投资约为6.77亿美元，环比增加约4.06亿美元，主要因9月发行可转换票据融资 [23][24] - 通过发行可转换票据融资4.6亿美元，利率0.5%，期限五年，净收益约4.06亿美元 [24] - 年初至今经营活动产生净现金约1.14亿美元，自由现金流为5500万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国防与情报部门**：第三季度营收同比增长超过70%，环比增长超过15%，主要由数据订阅、解决方案和卫星服务业务驱动 [6] - **民用政府部门**：第三季度营收同比增长约1%，环比增长约15% [9] - **商业部门**：第三季度营收同比和环比均小幅下降，部分归因于农业领域的季节性因素以及公司向大型客户转移的战略重心 [10][19] - **卫星服务业务**：与JSAT的合同执行良好，再次为季度营收带来超预期贡献，德国资助的卫星服务交易也开始贡献少量收入 [12] - **AI赋能解决方案**：在政府市场，特别是国防与情报领域，需求强劲，推动了季度内的业务成功 [20] - **客户数据**：季度末客户数为910家，与上季度持平，反映了直销团队有意转向大型客户机会，并利用自助服务平台服务其他客户 [21] - **年度合同价值**：期末ACV业务中，经常性ACV占比97%，约83%为年度或多年度合同 [22] - **净美元留存率**：第三季度末为109%，包含赢回客户的净美元留存率为110% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域营收**：第三季度全球增长分布，亚太和EMEA地区均同比增长约38%，北美增长30%，拉丁美洲增长7% [20] - **美国市场**：与NGA、美国海军等国防与情报客户的合作推动了显著增长 [19] - **欧洲市场**：与北约的全球监控试点进展顺利，并在现有试点完成前获得了北约的七位数扩展合同 [8] - **国际政府客户**：民用政府部门的营收增长主要得益于国际客户的强劲表现 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **下一代卫星舰队**：宣布了下一代监控舰队“猫头鹰”，旨在将分辨率提升至1米级，降低延迟，并显著升级星载计算能力以集成英伟达GPU [14] - **太空计算研发**：与谷歌合作启动名为“捕日者”的资助研发项目，旨在通过将谷歌TPU置于专门设计的卫星上，实现太空中的规模化AI计算 [14][15] - **制造能力扩张**：计划在柏林开设新的卫星制造工厂，生产下一代高分辨率“鹈鹕”卫星，预计明年开始运营，旨在将制造能力大致翻倍，以更好地满足欧洲市场需求 [13] - **战略收购**：完成了对AI解决方案公司Bedrock Research的收购，以加速AI赋能解决方案的路线图，并支持高效扩展以满足市场需求 [16] - **行业定位**：公司强调其作为“太空与AI公司”的定位，凭借建造、发射和运营超过600颗卫星的经验，以及在卫星上部署计算（包括英伟达芯片）的能力，在竞争中占据优势 [15][38][39] - **市场需求**：在当前地缘政治格局和对太空主权访问需求的推动下，卫星服务业务需求信号非常强劲 [12] - **政府合作**：尽管EOCL和NASA的CSDA项目受到美国政府停摆和潜在联邦预算削减的影响，但公司对与这些关键客户的未来关系增长机会感到鼓舞 [7][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **增长前景**：基于强劲的积压订单和最近的政府合同胜利，公司认为其处于有利地位，能够将年底的增长速度延续到下一年 [27][72] - **投资平衡**：公司致力于在利润和增长之间取得平衡，同时投资于AI赋能解决方案和下一代舰队以推动持续增长 [6][26] - **商业市场信心**：尽管近期商业部门营收下降，公司仍对该领域作为重要市场机会充满信心，尤其是随着解决方案能力的持续提升 [10] - **政府预算环境**：承认EOCL和NASA CSDA等项目受到美国政府停摆和潜在预算削减的影响，但对政府继续利用商业技术的趋势感到鼓舞 [7][9] - **长期机会**：认为为政府客户开发的AI赋能解决方案将能够服务于从供应链、保险、金融到能源和农业等广泛行业和应用 [11] - **2027财年目标**：在投资者日材料中，公司承诺在2027财年实现调整后EBITDA盈亏平衡或更好，并保持年度现金流为正 [42][55] 其他重要信息 - **近期合同亮点**： - 与NGA和合作伙伴SynMax签订了LUNO B项目主合同，初始金额1280万美元，用于海事行动和侦察的先进分析 [6] - NRO根据EOCL项目续签了PlanetScope广域监测数据基线合同，价值1320万美元，有效期至2026年6月，年化价值约2110万美元 [7] - 与一家长期国际国防与情报客户续签了八位数的高分辨率图像合同 [8] - 美国海军续签了为期六个月、价值750万美元的合同，用于整个太平洋关键感兴趣区域的船只探测和监控 [8] - 北约在现有试点完成前授予了七位数的扩展合同 [8] - NASA根据CSDA项目授予了为期一年、价值1350万美元的任务订单 [9] - 季度后，从NASA获得了另一份价值略低于100万美元的CSDA任务订单，用于灾害响应 [10] - 与全球领先保险集团AXA签订了新的运营合同，并将其产品添加到AXA的DCP平台 [11] - **卫星发射与运营**：12天前成功发射了2颗高分辨率“鹈鹕”卫星和36颗“超级鸽子”卫星，使商业舰队规模达到5颗高分辨率卫星，所有38颗卫星已完成在轨调试 [13] - **农业业务**：商业部门营收下降部分归因于农业领域的季节性因素，但公司对农业业务的稳定性感到满意，并认为其未来有增长潜力 [64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度营收和毛利率指引下降的原因 [29] - **回答**：Q3包含一些一次性项目，如包含存档数据的合同续签、奖金支付或可交付成果，这些不会延续到Q4。同时，新业务落地的时间点带来了超预期收入，这部分会延续到Q4。但NASA和EOCL合同规模缩小，其收入减少已完全计入Q4指引，导致季度环比基本持平。毛利率方面，公司正在投资卫星服务合同执行以及像LUNO B这样的合作伙伴项目，合作伙伴费用计入销售成本，导致Q4毛利率受压。这主要归结于业务组合变化以及公司为抓住机会进行的投资 [30][31] 问题: 合作伙伴费用是否前置，以及未来如何表现 [32] - **回答**：合作伙伴费用与收入相匹配，并非前置 [32] 问题: 关于Bedrock收购的细节，其专注领域和处理的数据类型 [32][33] - **回答**：Bedrock团队在遥感、AI和国家安全交叉领域拥有深厚专长。公司已与他们合作，为实际客户构建全球监控解决方案，效果良好。将其并入内部将有助于更快、更高效地扩展和执行。Bedrock过去处理过多种数据集，主要是政府合同下的国家安全数据集，他们使用嵌入技术，这是一种通用、可扩展的解决方案，可跨不同数据流工作 [32][33][34] 问题: 关于Project SunCatcher的可行性和前景评估 [35] - **回答**：从长期看，这是一个非常可行的项目。随着太空基础设施成本下降，将计算等能源密集型基础设施放入太空变得有意义。规模化具有挑战性，全球只有少数公司（如Planet和SpaceX）拥有大规模星座经验，这构成了巨大的竞争优势。目前这只是一个研发合同，计划在2027年初部署两颗原型卫星，测试关键组件。这是一个早期项目，但对Planet来说潜力巨大 [35][36][37] 问题: SunCatcher是否使用与Owl相同的卫星平台，以及是否需要特殊设计改动 [37] - **回答**：是的，使用相同的卫星平台。需要做一些改动，例如略微增加太阳能电池板数量，但在航电系统等复杂硬件的集成方面，现阶段基本相同。选择此项目有两个战术原因：一是与Owl项目高度协同；二是为未来可能的大型项目提供了一个选项 [37][38] 问题: JSAT合同执行是否超前于计划，以及JSAT和德国交易进展如何 [39] - **回答**：这是公司首次涉足此类合同，虽然与终端客户约定了里程碑，但在年内达成时间上预留了灵活性，这也体现在指引中。团队持续执行并满足（甚至超越）客户期望，从而带来了财务预测的超预期。总体而言，这些项目进展非常顺利，公司专注于兑现对客户的承诺。相关交易机会的渠道也非常强劲 [39] 问题: 第四季度的增长态势是否会延续到2027财年 [40] - **回答**：是的。第四季度的业务形态和增长驱动因素，很好地指示了未来的发展趋势。政府合同的变动在Q4已完全体现，公司持续与美国及国际政府落地新业务并扩展关系，并专注于转化现有渠道。因此，Q4的增长率是进入2027财年的一个良好目标参考。同时，公司重申在投资者日材料中的承诺，即2027财年目标是调整后EBITDA盈亏平衡或更好，并保持年度现金流为正 [40][41][42] 问题: 关于投资者日提到的20个合同、平均1.7亿美元价值的渠道，其转化率和规模预期 [43] - **回答**：Planet在此市场极具优势，是唯一建造了数百颗对地成像卫星的公司。面对这大约20个机会，公司专注于其中更成熟的少数几个，进展非常顺利。公司认为其成功概率高于提问者的假设，并致力于成为这些国家可靠的合作伙伴。总体感觉非常积极 [44] 问题: 关于SunCatcher项目的规模和数据，以及其与谷歌研发预算的关联 [45] - **回答**：目前与谷歌的合同仅涉及几颗演示卫星，处于早期测试阶段，尚未涉及规模化的集群（如论文中提到的81颗卫星集群）。如果实验证明具有成本优势，这将是一个需要数千颗卫星的大规模业务。目前处于非常早期的阶段，但Planet是少数具备此能力的公司之一。这是一项早期研发合同，但为长期的巨大未来提供了一个选项 [45][46][47][48][49] 问题: 关于太空计算的需求拉动情况 [49] - **回答**：这关乎将整个数据中心置于太空的可行性。随着发射和卫星基础设施成本下降，达到某个临界点后，这在经济上变得可行。谷歌和Planet认为距离这个临界点只有几年时间，因此现在是开始投资研发的正确时机。从广义上讲，这关乎整个计算业务，而非特定部分。谷歌CEO上周也表示，他认为十年后大部分计算将进入太空 [49][50] 问题: “鹈鹕”卫星收入确认模式，以及EOCL项目削减后的替代计划 [50][51] - **回答**： - **EOCL替代**：当前美国政府倾向于利用新技术为国防部任务创造价值，公司正处于该领域。尽管EOCL项目有调整，但它仍在增长，且政府正大力投入。LUNO B奖项、海军扩展等就是例证，前景非常乐观 [51] - **“鹈鹕”收入**：收入流入预计是渐进的。随着合同签订和舰队规模扩大，收入将大致线性增长。公司已与美国政府就高分辨率图像签订了框架合同，有机会扩展。目标仍是最终建成30颗卫星的舰队 [52] 问题: 第四季度增量投资的规模、持续时间，以及剔除后2027财年能否实现调整后EBITDA盈利 [54] - **回答**：在投资者日，公司已表示2027财年的目标之一是调整后EBITDA盈利（盈亏平衡或更好）。第四季度的投资可以看作是一个阶梯式增长，随着新合同上量和收入规模扩大，公司有机会在持续这些投资的同时，实现调整后EBITDA盈亏平衡或更好的目标。关键在于平衡所见的增长机会与维持整体盈利能力 [55][56] 问题: AXA合同的可扩展性及签约新客户时的盈利能力 [56] - **回答**：此类数据业务的直接毛利率极高，可达90%以上。与AXA的合作模式具有高度可扩展性，AXA不仅自用数据，还将其置于其平台，供其庞大的保险合作伙伴网络使用。因此，签约新客户的边际利润非常可观。保险和金融等领域被认为是公司未来巨大的市场 [56][57] 问题: LUNO B合同为何能快速在当季产生可确认收入 [58] - **回答**：公司已准备就绪，拥有现成的数据和 analytics，客户可以立即开通使用。虽然政府初期流程可能较慢，但一旦决定，可以立即启动。此次情况便是如此。此外，在海事领域感知等领域，公司具有独特优势，美国海军后续的扩展合同甚至是单一来源授予，这加快了进程 [59][60] 问题: JSAT合同收入确认方式及其与ACV指标的关系 [60][61] - **回答**：JSAT合同收入在季度间可能略有波动，但不会导致剧烈摇摆。大部分收入仍来自传统的ACV业务。此类卫星服务合同将收入与卫星寿命期很好地对齐，既有前期部分，也有在卫星寿命期内分摊的管理部分。由于其收入模式与传统ACV业务不同，因此被排除在ACV指标之外，但它仍是可预测的收入，并能加速公司30颗“鹈鹕”舰队的建设 [62][63][64] 问题: 商业部门中农业领域的疲软是否与行业整体压力有关 [64] - **回答**：并非疲软，而是季节性因素。农业合同的使用量在收获期或收获前期较高，用于运营效率提升，随后在收获周期后期下降。这是每年预期的季节性波动。实际上，公司对农业业务的稳定性感到满意，这得益于过去几年将业务重心从农业部门的营销部门转向嵌入客户运营。公司已调整商业模式以更好地服务该市场，尽管整体农业板块面临挑战，但公司认为其未来有增长潜力 [64][65] 问题: 柏林工厂扩张后的生产能力，以及是否足以应对渠道机会 [66] - **回答**：建设柏林工厂正是为了应对预期的需求增长。该工厂将使“鹈鹕”卫星的制造能力大致翻倍。公司正努力使产能与需求匹配。市场需求强劲，既包括建造新卫星的交易，也包括利用现有卫星的交易。这些需求将有助于分摊部署30颗或更多卫星舰队的资本支出。团队善于使不同舰队之间产生协同效应（如“挑战者”与“鹈鹕”共用平台，“猫头鹰”平台用于SunCatcher），从而在研发和制造方面保持高效 [66][67][68] 问题: “挑战者”卫星的进展和规模化前景 [69] - **回答**：“挑战者”卫星入轨第一年表现良好。与加利福尼亚州的合作是一个有力的证明点，能够发现甲烷泄漏并予以阻止，为商业和环境带来实际效益。在该项目下，公司承诺建造首批4颗“挑战者”卫星。高光谱成像是一项新能力，但迄今为止数据质量和信噪比超出预期，用户反馈良好，不仅在民用政府领域，国防与情报部门也表现出早期兴趣 [70] 问题: 下一代“鹈鹕”卫星（V2）的改进驱动因素 [71] - **回答**：改进来自两方面：升级的望远镜，以及更低的飞行轨道高度。部分改进可在现有卫星上实现，部分需等待后续卫星。新一代卫星计划明年发射 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2050万美元，较去年同期的1160万美元增长77% [17] - 全年营收为6380万美元，较去年同期的4460万美元增长43% [17] - 第四季度毛利率为31%，同比提升530个基点 [18] - 全年毛利率为30.9%，略高于去年同期的30.7% [18] - 第四季度营业利润为240万美元，去年同期为70万美元 [18] - 全年营业利润为550万美元，较去年同期的70万美元增长685% [19] - 第四季度净利润为200万美元，去年同期为净亏损10万美元 [19] - 全年净利润为340万美元，去年同期为净亏损150万美元 [19] - 第四季度调整后EBITDA为340万美元，较去年同期的150万美元增长126% [20] - 全年调整后EBITDA为880万美元，较去年同期的410万美元增长115% [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为16%，全年为14% [20] - 经营活动产生正现金流170万美元 [20] - 截至财年末，净营运资本为3850万美元，去年同期为80万美元，流动比率为4.82，去年同期为1.03 [21] - 截至财年末，总债务为2070万美元，去年同期为1620万美元，其中营运资本债务为1770万美元 [21] - 截至财年末，现金为700万美元，银行信贷额度尚有超过700万美元可用 [21] - 财年结束后，公司通过股权融资筹集了2800万美元，目前可用流动性超过4000万美元 [22] - 截至电话会议日，公司已从美国进出口银行（Exim）贷款中提取超过1500万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心物料搬运业务已部署超过10,000套系统，本年度部署数量创纪录，主要需求来自几家财富500强和财富100强公司，尤其是零售业 [11] - 机器人业务已获得初步订单，预计在2026财年第二季度开始扩大交付 [12] - 机场地面设备业务已有数台产品正在与一家美国主要航空公司进行试用 [12] - 固定式储能系统平台于2024年9月推出，早期市场兴趣浓厚，预计2026年进行试点部署，2027年开始商业规模应用 [13] - 国防应用领域与两家全球防务公司的合作预计在未来一年深化 [13] - 公司预计2026财年营收增长将超过30%，其中物料搬运业务贡献80%-85%，新业务垂直领域贡献10%-15% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 物料搬运业务的需求信号表明，2026财年将继续增长 [12] - 机器人业务被视为最令人兴奋的长期机会之一 [12] - 机场地面设备业务的安全性和耐用性是关键差异化因素 [12] - 固定式储能系统瞄准数据中心、备用电源和快速充电基础设施等应用 [13] - 国防应用领域，特别是海上和陆基无人系统，客户兴趣日益增长 [13] - 公司正在通过能源即服务、软件和远程信息处理平台、售后和维护合同等模式，挖掘经常性收入机会 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年是公司的财务和战略拐点，实现了强劲的盈利性增长、资产负债表显著改善，并持续推进长期技术路线图 [6] - 公司核心是电池技术公司，其Infinity锂离子电池平台在寿命和安全性方面行业领先 [8] - 早期在沃尔玛部署的系统（2018年）已超过其供电车辆的使用寿命，电芯循环次数预计可达约15,000次，证明了数十年的性能 [9] - 陶瓷隔膜技术保持了完美的安全记录，在行业频发召回事件的背景下，这被视为独特的竞争优势 [10] - 技术路线图包括：快速充电电芯开发项目（目标为特定应用实现5分钟以内充电）、旨在进一步提高安全性和高温稳定性的下一代隔膜技术、固态电池开发以及生产更大电芯的能力 [10] - 公司正在执行双重任务：当前实现盈利性高增长收入，同时推进定义未来十年锂离子电池行业的技术 [11] - 位于詹姆斯敦的锂离子电芯制造工厂建设进展顺利，该工厂对供应链韧性、满足国内含量要求、利润率扩张以及获得美国制造业激励（如45X和投资税收抵免）至关重要 [14] - 资本配置保持纪律性，专注于投资盈利性增长机会、高影响力的研发以及保持强劲灵活的资产负债表 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已进入持续的盈利增长时期 [8] - 在供应链、价格上涨和关税存在不确定性的时期，公司控制了成本并通过增加生产提高了效率，这将继续是2026年的重点 [18] - 随着产量增加，公司能够从关键供应商处争取更好的定价，管理层相信公司在2026年能够保持强劲的利润率 [18] - 公司相信有足够的流动性来支持2026财年的预期增长 [22] - 对于新的销售垂直领域，预测较为困难，因为它们不如物料搬运业务成熟，但预计它们将占2026财年收入的10%-15% [23] - 公司对2026财年及以后的持续盈利趋势抱有信心 [20] 其他重要信息 - 公司获得了蒙特利尔银行2500万美元的新信贷额度，取代了之前高成本的私人贷款机构 [6] - 公司获得了美国进出口银行（Exim）“在美国制造”计划下的5100万美元直接贷款，并因此荣获Exim“年度交易奖” [7] - 过去12个月内，通过两次股权发行筹集了约4000万美元的总收益，扩大了机构投资者基础并改善了流动性 [7] - 作为财年后的后续事件，公司在11月完成了2800万美元的股权融资，部分资金将用于支持未来的技术路线图 [10] - 美国进出口银行（Exim）贷款目前处于免息期，利息支付从2026年3月底开始，本金支付从2027年3月底开始 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年新业务垂直领域的收入贡献，哪些领域更近在眼前，哪些可能影响较小？ [28] - 机器人业务有两个关键客户提供了相当可靠的预测，预计将成为物料搬运之后的第二大收入驱动力 [29] - 国防业务与两家合作伙伴之一对2026年有一定可见度 [29] - 机场地面设备业务正处于试用阶段，结果具有二元性（通过或不通过），因此更难预测，但管理层认为10%-15%的贡献预期是合理的 [29] 问题: 2026财年展望中是否考虑了延迟订单，若有意外是否全是上行空间？ [31] - 管理层表示指引已相当保守，意外情况将属于上行空间 [32] 问题: 储能业务的产品管线发展情况如何，是否仅限于现有物料搬运客户？ [33] - 产品开发最初源于现有物料搬运客户的需求，目前仍与这些客户进行初步项目讨论 [34] - 产品发布后，已引起更广泛的兴趣，公司产品专注于竞争相对缺乏的高功率、短时备用电源细分市场 [34] - 2026年储能业务的重点是产品验证和认证，为2027年规模化做准备，该市场潜力巨大 [35] 问题: 储能系统的具体应用场景在哪里？ [38] - 主要针对数据中心等需要30分钟备用电源的应用，安全记录是关键的卖点，因为现有电池系统已在大型公司的仓库建筑内无故障运行 [38] 问题: 在机器人市场，公司的充电时间与超级电容器竞争，设计周期如何？ [39] - 现有产品已是相对快速充电系统，正在开发的是超快充电（5分钟以内）解决方案，将与超级电容器竞争 [40] - 这需要公司在电芯和系统层面进行投资，但已与主要机器人合作伙伴进行初步讨论，公司拥有实现该目标的核心基础技术 [40] 问题: 磷酸铁锂化学产品的应用前景如何？ [43] - LFP产品将使用非中国来源的正极材料，成本与现有NMC产品相当，目前可能用于某些利基应用，不一定是主要产品，但拥有该技术很重要 [43] - 公司Infinity技术对化学体系具有普适性，可应用于NMC、LFP等，以增强安全性和寿命 [43] 问题: 能源即服务计划的进展如何，是否带来了新客户类型？ [44] - 计划正在推进，公司正与至少一家第三方物流公司合作推广该产品，预计2026年将获得更多关注 [44] 问题: 与美国和日本机器人OEM的合作要求是否有显著差异？ [45] - 机器人本身各不相同，但没有地域性驱动的显著差异 [45] 问题: 机器人快速充电技术有哪些即将到来的重要里程碑？ [48] - 目前正在进行电芯和系统层面的开发工作，同时考虑在该领域申请知识产权，但不会立即公布 [48] 问题: 关于4000万美元的设备订单，资金提取时间表如何？ [49] - 大部分现金将在2026财年提取，可能有一小部分付款会因最终测试而推迟到2027财年 [49] 问题: 2026财年超过30%的营收增长指引中，积压订单里确定订单与潜在订单的比例是多少？可能推迟收入的关键瓶颈是什么？ [50] - 指引是基于总积压订单、运营速率、客户对话等因素，并进行了大幅折减以考虑延迟、客户变卦等不确定性，新垂直领域的不确定性更大 [50] - 物料搬运领域的订单通常在最后时刻才成为确定订单，但公司会提前获得高置信度的预测 [51] 问题: 随着詹姆斯敦工厂开始运营，如何规划与密西沙加工厂的产能过渡？ [54] - 密西沙加工厂主要生产电池系统，詹姆斯敦工厂将生产电池系统、电池模组和电芯，两者并非零和游戏，密西沙加的生产不会因詹姆斯敦的爬坡而放缓 [54] - 公司将寻求从产能角度均衡负载，尽可能高效利用可用产能 [56] 问题: 资产负债表显著增强后，公司是否会比一年前更积极地推进销售和业务发展？ [58] - 2026年的计划已明确，2027年产能将大幅增加，当前重点是布局以快速填满詹姆斯敦工厂的产能，例如储能业务在2026年重点是产品验证和认证，而非收入 [58] - 首要任务是确保电池在交付客户前完美运行，公司在这方面一直做得很好 [59] 问题: 在储能领域，公司是从现有竞争者手中夺取份额，还是开拓新机会？ [60] - 公司瞄准的是非商品化的储能细分市场，目标是销售利润率达到或超过30%的Infinity产品，满足市场特定需求 [60]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年全年营收创纪录，达到237.7亿美元，同比增长11% [4][27] - 2025财年非GAAP每股收益为20.94美元，GAAP每股收益为16.70美元，分别同比增长14%和35% [4][27] - 第四季度营收为61.9亿美元，同比增长10% [29] - 第四季度非GAAP每股收益为5.50美元，GAAP每股收益为4.45美元，分别同比增长14%和17% [29] - 2025财年运营现金流超过100亿美元，期末现金及短期投资为66亿美元 [27][28] - 2025财年数字媒体年度经常性收入为192亿美元，同比增长11.5%，超过此前11.3%的目标 [9][28] - 2025财年总Adobe年度经常性收入为252亿美元，同比增长11.5% [28] - 第四季度运营现金流创纪录，达到31.6亿美元 [30] - 第四季度剩余履约义务增加20.8亿美元，年末剩余履约义务总额为225.2亿美元，同比增长13% [28][30] - 2025财年执行了近120亿美元的股票回购，流通股减少超过6% [27] - 受汇率变动影响，2025财年末重新估值后，总Adobe年度经常性收入从252亿美元增至256.6亿美元，作为2026财年起点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字媒体业务**：第四季度营收为46.2亿美元，全年营收为176.5亿美元，均同比增长11% [9][27] - **数字体验业务**：第四季度营收为15.2亿美元，全年营收为58.6亿美元，创纪录，全年同比增长9% [21][27] - **数字体验订阅收入**：第四季度为14.1亿美元，全年为54.1亿美元，均同比增长11% [21][28][29] - **业务专业人士与消费者群体**：第四季度订阅收入为17.2亿美元，同比增长15% [30] - **创意与营销专业人士群体**：第四季度订阅收入为42.5亿美元，同比增长11% [31] - **生成积分消耗**：在创意云、Firefly和Express中的消耗量环比增长3倍 [10][32] - **移动端年度经常性收入**：同比增长超过30% [31] - **Acrobat和Express的月活跃用户**：超过7.5亿，同比增长20% [31] - **Adobe体验平台及原生应用**：年度经常性收入同比增长超过30% [32] - **Firefly Services和Firefly Foundry**：年度经常性收入同比增长超过一倍 [32] - **GenStudio解决方案**：年度经常性收入同比增长超过25% [32] - **年度经常性收入超过1000万美元的客户**：数量同比增长25%，超过150家 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **用户获取与活跃度**：公司产品总月活跃用户同比增长超过15% [7] - **创意免费增值服务月活跃用户**：在第四季度超过7000万，同比增长超过35% [18][20] - **Acrobat Web月活跃用户**：同比增长超过30% [14] - **企业市场**：在欧洲、中东、非洲和亚洲地区企业业务创下纪录季度 [25] - **中小企业、企业和新兴市场**：在所有销售渠道和地区表现强劲 [18] - **大额交易**：第四季度全球超过100万美元的交易预订额创纪录，年度经常性收入超过1000万美元的客户数量同比增长超过25% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI核心战略**：公司正利用AI加速创新，服务商业人士、消费者、创作者和营销专业人士三大受众群体 [4] - **生成式AI模型**：持续开发自有商业安全的Firefly模型，并大幅扩展与第三方生成式AI模型的合作伙伴生态，Firefly应用现已集成超过25个领先合作伙伴模型 [9][10] - **对话式与智能体界面**：在Adobe Reader、Acrobat和Express中提供新的对话式和智能体界面，并在ChatGPT、Copilot等平台提供成像、视频和生产力功能以覆盖新场景 [4][11] - **企业内容供应链转型**：通过整合创意应用、工作流管理、数字资产管理、Firefly Services和Firefly Foundry定制模型，转变企业内容供应链 [5][17] - **客户体验编排**：提供统一的AI驱动平台，涵盖品牌可见性、内容供应链和客户参与，Adobe体验平台每天处理超过35万亿细分评估和700亿用户档案激活 [21][22] - **收购战略**：宣布有意以约19亿美元全现金交易收购Semrush，以增强品牌在AI搜索中的可见性，交易预计在2026年上半年完成 [7][23][33] - **行业领导地位**：被Forrester Wave评为数字体验平台领导者，并在Gartner的三个魔力象限（多渠道营销中心、B2B营销自动化平台、数字资产管理）中获认可 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI影响力**：由AI影响或AI优先的年度经常性收入已超过总业务量的三分之一，AI正深度融入解决方案 [30] - **市场机会**：公司服务于巨大的市场机会，产品创新和客户群体战略推动了2025财年的强劲业绩，并为2026财年总Adobe年度经常性收入增长超过10%的目标奠定基础 [8] - **生成式AI流量增长**：根据Adobe数字指数，2025年假日季至今，生成式AI流量增长了760% [22] - **智能体网络重要性**：来自大语言模型和智能体浏览器的AI流量正在上升，需要不同的转化方法，凸显了智能体网络日益增长的重要性 [23] - **长期信心**：基于第四季度的强劲表现和领先指标，管理层对实现行业领先的创新、双位数的年度经常性收入增长和世界级的盈利能力充满信心 [36][37] - **宏观经济假设**：2026财年财务目标基于当前宏观经济条件，且未计入Semrush的贡献 [34] 其他重要信息 - **产品创新**：第四季度发布了Premiere Mobile（与YouTube整合）和Photoshop Mobile，为创作者提供移动端服务 [5] - **Firefly Foundry**：为企业提供基于自身内容、数据和品牌目录训练的专有基础模型，早期客户兴趣浓厚 [17] - **Acrobat Studio**：将AI助手、PDF空间与Express的生成能力及传统PDF工具整合，市场反响强烈，第四季度近50%的商业ETLA续订客户已升级至此产品 [13][31] - **合作伙伴扩展**：第四季度为Express生态系统新增超过45个合作伙伴，包括Bynder、Hootsuite和Sprout Social [14] - **Adobe MAX活动**：作为全球最大的创意活动，吸引了超过1万名创意社区成员现场参与，线上数百万，展示的创新获得了超过2000篇文章报道和8.2亿次视频观看 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Firefly Foundry的早期客户使用情况和经济潜力 [41] - 管理层认为Firefly Foundry为企业和媒体娱乐工作流带来了巨大机遇，允许基于客户自身内容和品牌指南定制模型，实现内容创作和交付的自动化 [42][43] - 举例说明，一家媒体娱乐公司在原有约1000万美元年度经常性收入的核心创意产品基础上，新增了约700万美元的Firefly Services和Firefly Foundry业务，并在两三个月内完成模型训练，现已用于构思和生产流程，提高了内容生产效率和收入机会 [44][45][46] - 愿景是为每个品牌或影视系列创建专属的Foundry，以实现内容自动化生产的巨大潜力 [47] 问题: 关于新生产力增强功能如何与企业投资回报率挂钩 [50] - 公司的价值主张在于能够帮助客户优化和加速内容生产，并且是唯一能够闭环从活动创建、执行到最终商业效果分析的公司 [51][52] - 营销预算的10%-20%用于内容创作和生产，公司的内容供应链解决方案（通过GenStudio）既能帮助降低成本，又能更敏捷地创造更多内容，从而提高营销效果和投资回报率 [53] 问题: 关于收购Semrush的战略理由和整合策略 [55] - 收购Semrush是为了满足营销人员对品牌可见性，尤其是在大语言模型等新渠道中品牌定位的迫切需求 [56] - 结合Adobe和Semrush的能力，将为营销人员提供一个全面的解决方案，使其能够在自有渠道、大语言模型、传统搜索引擎和更广泛的网络中管理和提升品牌可见性 [57][58] - 该整合也将帮助公司分析跨渠道（搜索引擎和生成式引擎）支出的相对效率，提供独特的统一分析方法 [59] 问题: 关于用户增长和模型使用量上升何时能转化为整体增长加速 [62] - 管理层认为第四季度是一个拐点，领先指标（如业务专业人士和消费者群体的月活跃用户增长、创意免费增值服务使用量）表现强劲，这为2026财年总Adobe年度经常性收入增长10.2%（约26亿美元净新增）的目标提供了信心，这也是年初指引的历史最高水平 [63][35] - 在创意专业领域，核心创意订阅业务已实现连续环比增长，Firefly新应用和Firefly Foundry自动化服务共同推动了创纪录的数字媒体年度经常性收入 [64] - 公司对基础业务的转型（如移动端、AI融合、高价值产品）和执行感到满意，并认为需要继续保持 [65][66] 问题: 关于2026财年总年度经常性收入增长指引低于2025财年实际增长的原因 [69] - 管理层强调需关注增长的绝对值，2026财年约26亿美元净新增年度经常性收入的指引显示了在所有客户群体中的发展势头 [70] - 该指引基于对所有三个客户群体（业务专业人士与消费者、创作者与创意专业人士、营销专业人士）的信心，而非依赖单一群体，并反映了公司在Express、Acrobat、Firefly、创意云、AEP及GenStudio等产品上取得的进展，以及即将完成的Semrush收购带来的补充 [71] 问题: 关于在Adobe生态系统外（如ChatGPT）扩展服务时的货币化策略 [73] - 公司将大语言模型视为重要的顶级流量入口，可以触达传统渠道难以覆盖的新用户，并提供将其转化为完整付费计划的机会 [73] - 随着大语言模型采用模型上下文协议端点，公司能够将其强大的创意和生产力API能力接入，这构成了持久的差异化优势，并有助于推动免费增值用户体验和月活跃用户增长，最终转化为业绩 [74][75] 问题: 关于生成积分消耗增长、第三方模型影响及对大模型市场份额的看法 [77] - 生成积分消耗的3倍环比增长是由多个因素驱动的：支持生成功能的应用程序数量增加、支持的媒体类型（尤其是视频）扩展、集成的用例和工作流增多，以及模型质量的提升 [78][79][80] - 公司推出了具有吸引力的Firefly应用入门价格计划，集成了Adobe和第三方的最佳模型，这促进了用户增长和积分消耗，并开始看到用户向更高价计划升级或购买积分附加包 [80][81] - 公司的愿景是与所有优秀的模型提供商合作，并日益成为用户访问这些模型的单一目的地，不偏袒特定大模型 [81] 问题: 关于2026财年创意与营销专业人士群体的增长构成、付费席位增长预期及定价杠杆 [84][85] - 公司通过针对不同用户（业务人士、创作者、创意专业人士）的多样化产品组合（如Express、Acrobat Studio、Firefly应用、创意云专业版计划、Firefly Services/Foundry）来推动增长 [86][87] - 免费增值服务月活跃用户增长超过35%，并且已开始通过现有计划（Express、Acrobat Studio、Firefly）将其中的一部分转化为付费用户，同时生成积分使用量持续强劲增长 [88] - 公司继续看到强劲的席位增长，相信用户获取仍有很大空间，并且对于创意专业人士而言，基于价值的定价仍有很大机会，同时企业端的自动化服务将成为额外的增长引擎 [88][89]

Skillsoft (NYSE:SKIL) Q3 2026 Earnings Call December 10, 2025 05:00 PM ET Speaker6Thank you for standing by, and welcome to Skillsoft's third quarter fiscal 2026 results conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speakers present, there will be a question-and-answer session. Please note that today's call is being recorded, and a replay of the call and webcast will be available shortly after the call concludes for a period of 12 months. I would now like to hand the c ...