纪要涉及的行业和公司 行业：大豆、油脂、玉米、苹果、纸浆 核心观点和论据 大豆行业 - 美东市场围绕南美天气和美国关税政策扰动，上周五美国未出关税，市场解读为政策为谈判准备，美洲市场略有反弹，但市场对美国经济政策分歧大，政策扰动使市场暴涨暴跌[1] - 巴西产量预估在1.6 - 1.75亿吨之间，各家机构预估有增有减，装运略有提升但比往年慢，收购进度大幅提升，升贴水较坚挺，若美国受政策壁垒，巴西升贴水回落空间不大，未来走势看美国政策松紧[2][3] - 国内市场近强远弱、现货强期货弱，多头情绪蔓延，五月合约回落因贸易政策没那么紧和人民币问题，市场或在2800 - 3000之间震荡[3][4][5] 油脂行业 - 油脂走势分化，棕榈油坚挺，豆油和菜油走势随贸易政策，当前消费淡季，需求影响有限，棕榈油性价比不高，若出口无好转，可考虑做卖出看涨期权[5][6][7] 玉米行业 - 盘面上有季节性春季售粮压力和小麦侵占玉米饲养份额担忧，短期有阻力，中期供需面好转，政策支撑逐步夯实，处于震荡前运行情况[9] 苹果行业 - 上周四全国冷库苹果库存量588.91万吨，低于去年同期，山东产区优果率大幅下滑，若需求恢复可能去库存涨价，山东产区客商采购提前，外贸客商购买积极性良好，走货加快，甘蔗等水果退市，需求或恢复[10] 纸浆行业 - 上周纸浆大幅回落，今日延续弱势，03合约换月到05合约，节后国内港口库存创新高，但外盘报价提涨支撑进口成本，下游企业复工复产需求预期提高，贸易商有低价吸货情绪，中长期震荡偏多[11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内豆粕华北地区最紧张，东北地区价格最高，华东地区紧张程度稍好[3] - 苹果西北产区甘肃剩余果农货比例低，果农和客商出货意愿增长[10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：垃圾焚烧行业、环保行业、燃气行业、供排水行业 [8][14][26][28] - **公司**：汉兰环境、越丰环保 [5][12] 纪要提到的核心观点和论据 汉兰环境投资价值 - **分红提升与红利属性**：汉兰环境股息率和分红比例明显提升，24年每股派息同比大增67%，24年股息率接近4%，25年为4.3%，26年接近4.8%；垃圾焚烧行业成熟期资本开支下降、化债回款达24亿解决超50%应收，使公司现金流增加、具备分红能力提升基础，从低估值稳定成长品种转变为有红利属性的品种 [5][6][22][23] - **行业比较优势**：环境类资产在红利资产中有不可替代性，垃圾焚烧发电防御性强、抗通胀，海外固废公司估值30 - 40倍、分红比例超60%，国内行业分红能力有从30%向海外60%提升空间，且国内垃圾处理费收费市场化改革在推进 [8][9] - **公司治理良好**：公司治理可通过资本开支有效性判断，汉兰上市十数年积极做有效资本开支，此次收购越丰环保，从区域协同性和公司治理看标的优质，能带来业绩增长和降本增效 [11][12] - **估值较低**：考虑并购后25年估值不到9倍，相较于同类公司平均有显著折价，有超30%的估值回升空间 [13] 垃圾焚烧行业情况 - **自由现金流转正**：23年行业实现自由现金流转正，预计24年进一步提升，如光大环境24年将首次实现自由现金流转正，行业进入平稳运行期，新增项目减少、资本开支下降 [14] - **产能饱和与市场收缩**：城市和县城焚烧产能超十四五规划，19年新增招投标达高峰后逐年下降，24年上半年新增规模不到0.5万吨，同比降77%，新项目朝小型化、县城市下沉 [15] - **国补退坡与处理费提升**：国补退坡部分顺到处理费，23年新增项目平均处理费提至120元/吨，24年超100元/吨，可弥补国补下降对项目营利的影响，且地方处理费账期短 [17] - **C端付费与商业模式改善**：C端付费理顺后行业商业模式向前端打通，现金流保障度提升，价格改革值得期待 [18] 汉兰环境业绩表现 - **业绩增长与结构优化**：24年前三季度经济同比近20%增长，剔除一次性项目确认影响后同比仍有10%提升；24年中报固废运营收入占比48%、工程占比4%、燃气占比30%，盈利结构显著优化，建造下滑影响基本消化，运营稳健增长使业绩韧性增强 [19][20] - **应收账款与坏账冲回**：24亿存量营收超年初预期，解决半数以上政府存量营收欠款；截至24年中报，应收账款加合同资产账面余额61亿，政府端欠款56亿，其中地方政府欠款44亿；政府客户应收账款坏账准备率7.6%，对应24亿营收坏账冲回额度超1亿 [21][22] 汉兰环境各业务发展 - **固废板块**：是核心业务，经济占比近七成，工程贡献消除，运营产能逐步积累，协同业务拓展支撑增长；截至中报，运营产能有增厚空间，预计未来两年维持5%以上稳定增长；收购越丰后有降本增效空间，供热业务领先可增厚业绩 [24][25][26] - **燃气板块**：2022年受气价成本影响亏损，2023年恢复盈利1.6亿，2024年中报盈利修复到1.2亿且价差改善；公司开拓客户、应对成本波动，全国燃气门站价格调整，预期气量稳定或提升、价差回归合理，业务稳定性增强 [26][27] - **供排水及其他综合板块**：依托南海区开展业务，具备刚需属性，公司做轻资产拓展，业绩稳步小幅提升，期待价格机制改革改善经营 [28] 汉兰环境并购越丰环保影响 - **交易情况**：交易稳步进行，截至1月底重组方案获股东大会通过、国家发改委ODI备案和商务主管部门相关手续；交易对价对应PE约12倍，现金收购有性价比 [29] - **规模增厚**：越丰中报在手规模5.5万吨/日，运营4.4万吨/日，并购后汉兰规模从4.5万吨/日提升到近10万吨/日 [30] - **业绩增厚**：越丰24年中报盈利约4.06亿人民币，还原后约4.1亿人民币；预计25年并表7个月，考虑持股比例和越丰盈利，加上汉兰自身盈利预测，整体业绩增厚；未来盈利提升点包括降低越丰财务费用率、业务协同降本增效、拓展供热业务等 [32][33][34][35] - **现金流表现**：汉兰23年还原后真实现金流27.5亿，自由现金流4.5亿，未来债券规模小，预计25年资本开支不大；越丰24年中期建造支出降低，经营性现金流良好，预计24 - 26年自由现金流超10亿向15亿迈进 [35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言仅代表个人观点，信息不构成投资建议，未经授权严禁录音转发及解读 [4] - 可参照平台后台上传的深度报告 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人产业、传感器行业、环保行业、光电行业、物联网行业、智能驾驶行业 - **公司**：华为科技、小米、迪亚迪、季节、智源、苏州纳米所、汉威旗下环保子公司、汉威旗下光电类传感器布局公司、汉威旗下新投公司、做MU贯导的子公司 纪要提到的核心观点和论据 柔性传感器（电子皮肤）业务 - **产品定义与应用领域**：最早提出电子皮肤概念后改为柔性传感器，二者一定程度无太大区别，主要应用于运动手环人体体液检测、泛医疗类（护理床检测、止寒针调整睡眠等）、人机互动（主要是机器人）三大领域 [2][4] - **市场合作进展**：与国内17家主流机器人整机厂商有不同程度联系，部分进展快的厂家24年年底小批量使用，25年上半年有望推出自带柔性传感器产品的机器人 [4][5] - **产品优势**：相比刚性传感器，材料柔性可弯曲可折叠，在人形机器人追求的形态上有不可替代性 [6][7] - **应用部位**：目前大部分厂家集中在手部做储备，少数技术战略水平高的尝试手掌加胳膊，未来预期全身可覆盖，但目前全身覆盖时间难以把握 [8][9] - **方案与成本**：分软硬件结合标品化方案和针对有算法储备厂家的方案；价格因厂家对敏感度和覆盖面积要求而异，标品单手指约500多，一只手1000出头，给大厂做的方案报价万元以上（不含软件） [11][13] - **技术路径**：储备压阻类、压电类、电信号类、生化类四大技术路径，机器人主流用压阻类，因其抗干扰能力最强；不同技术路径成本因应用领域不同而有差异，单一应用领域选定一个技术路径无需对比成本 [18][19][20] - **精度指标**：与敏感点密度和敏感材料本身相关，不同厂家对精度要求不同，检测重量区间也不同 [23] - **产能情况**：24年全年产能500万片传感器，四条产线基本满负荷，产能因产品结构变化而不同，如产品面积小产能可上千万 [25][26] - **产线布局**：有通过医疗认证和车工认证的产线提升对应领域生产能力，机器人应用用老的四条产线 [28] - **材料情况**：与苏州纳米所共同研发纳米级敏感材料，具体物质细节近期需谨慎交流，可参考苏州纳米所研究方向 [29] - **软硬件比例**：硬件壁垒在于敏感材料，国际上做的公司少，国内成熟的更少，硬件比例壁垒更高，软件可借力 [31] 公司整体业务与财务情况 - **24年业绩压力**：来源于环保子公司行业不景气持续亏损，以及新投项目处于投入期 [32] - **25年乐观预期**：环保子公司持续减亏，22年亏约5000多万，23年亏约3000多万，24年亏约2000万；新投项目24年四季开始拿大订单，逐渐走上正轨 [33] - **家用燃气报警器业务**：25年订单达到23年峰值，产品从电化学类传感器迭代为装电类传感器，价值量翻倍，从六七十元提升到一百三十元左右 [34][35] - **物联网业务**：包含环保业务时增速平稳，若不看智慧环保增速更高，未来环保产业结构调整后增速有望提升 [36] - **汉威资源玻璃**：目标25年二季前（930）完成，但因资产大、政府储备资金有压力以及审计细节问题未完全达成一致，时间仅为期许 [37] MU贯导业务 - **产品情况**：子公司已有产品且有出货，之前下游主要是军工企业，现针对机器人调整参数降低灵敏度和成本，与机器人厂家交流沟通并测试，成熟后可能送样 [40] - **市场关注低原因**：市场关注集中在储备方案和潜在后期方案上，MU贯导属于较成熟方案，市场价格区别不大 [41] - **应用方向**：除军工外，可用于智能驾驶，公司正在探索其更多应用方向 [42] 612传感器业务 - **方案待定**：可能与612传感器公司合作，通过硬件片芯片合作，也可能基于自身硬件片技术优势和专家团队自己搭建，预计二三月左右确定具体合作方案 [44] 海外布局 - **计划安排**：今年加大海外布局，包括在海外设立产线、贸易投资等，传感器和仪表仪器业务都有涉及，希望仪表业务25年收入看齐或高于23年 [46][47] - **线下调研**：计划4月年报后在苏州做一场集中线下调研 [47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 参会者提问方式：电话端参会者按话机信号键再按数字1，网络端参会者在直播间互动区域文字提问或点击举手按钮申请语音提问 [17][31][38][39] - 郵信业务情况需等总经理周震回国后更新，公司今年会更频繁接触海外公司 [45]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体、新能源智能化、汽车、AI、消费电子、智能家居、机器人等 [1][3][4][7][8] - 公司：未明确提及公司全称，但从内容可知是一家半导体公司，业务涉及新能源智能化产业核心芯片等领域 [1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场地位 - 公司采用特色业务模式，在IT Team领域份额领先，汤瓦规、IT Team模块、BCD MIMS等业务有很大成长性 [1] - 公司大范围覆盖国内市场，与新能源产业巨头合作，确保应用技术先进性，在新能源智能化产业核心芯片领域成长为支柱性力量，多个产品出货量或市场份额居国内前列，如2024年上半年IPP出货量全国第一，38KM市场份额国内第三，MEMS代工营收第一，乘用车运营装机量2014年国内第三，MOSFET国内市场份额第三 [3][4] - 公司提供一站式实验解决方案，覆盖功率细节、功率IC、MCU、模组等产业链带动需求，在CNN服务器电源和汽车领域有完整代工解决方案 [4][5] 公司发展战略与规划 - 第二个五年重点布局BCDMCO和系统代工，从晶圆代工到产品代工再到系统代工，致力于成为中国最大的模拟芯片研发和大生产基地，未来两年收入规模将达上百亿元 [6] - 以高级产业发展为主，覆盖汽车、AI、消费等领域，重点布局新能源和AI两大应用方向，构建分档引擎，为智能感感器、AI服务器电源等提供代工平台，预计AI领域收入未来三年增长十倍 [8] 各业务板块情况 - **汽车业务**：预计到2029年公司配套单辆车价值从约两千元提升到四千五百元；自动驾驶带动车载MEMS感感器需求增长，激光雷达已量产并与国内重点客户深度合作 [9] - **AI业务**：2025年下半年AI服务器电源管理芯片进入规模量产，高型电源管理芯片平台持续开发，Multi - Fade芯片已量产，还在开发服务器电源系统发夹分离平台 [9] - **消费业务**：布局消费电子和智能家居，提供工程代工平台，传感器应用覆盖高端手机、车载麦克风等，部分产品已量产并持续增长 [10] - **工业业务**：今年工业模块收入大幅增长，实现从工业代工到当地代工突破，预计工业收入增长三倍，未来三年汉化规定点项目将带来超百亿元营收 [16] - **碳化硅业务**：覆盖台北新上市碳化硅车型一半的量产，有技术和成本优势，过去几年碳化硅价格下降，技术成熟、良率上升后价格相对稳定，利润水平有望提升 [29] 财务与业绩预期 - 2024年公司某一项业绩首次实现全年转正，未来两年有望整体扭亏并实现较好盈利状态 [1] - 预计通过三个三年，即2026年突破百亿营收目标 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司是无实际控制人股权结构，管理团队和核心技术人员在半导体领域有二十多年经验，合作稳定 [6] - 公司超过10个工艺平台进入量产，全面覆盖高压高可靠性应用，777科技周期及内存特权涵盖汽车48V系统、AI服务器电源等应用，55纳米MCU平台已推出，40纳米平台在发展，主流模拟IC客户负载度超60% [14] - 公司积极开发更具成本竞争的混摊方案，推动相关法规在20万元以下车型深入渗透，预期2025年相关收入同比增长超50% [17] - 资本开支主要用于模拟IC产能转换和模块业务产能，折旧会持续 [30][31] - BTC平台上的Cognition开关有竞争力，客户导入超百家，电池的DNS、高压的SOS在国内有优势，这两个平台未来营收占比将较高 [33][34][35] - 公司在8寸工艺开发无线源用业务，目前处于研发阶段，未来8寸开发规产能和部分产能将从17万片飞机基层转换 [41]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：磁钢制造、磨床设备、车床、刀具耗材 - **公司**：秦川机床（汉江机床）、华辰装备、海德曼、沃尔德、PSS集团、日本三井金鸡、上银科技、南京工艺、浅层机床、仿力、莱斯瑞机 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **市场关注点转变**：国内龙头磁钢厂商扩展规划清晰，产业链进展成熟，市场关注点从单纯造磁钢过渡到磁钢制造技术细节变化[1] - **螺纹磨床是关键方向**：丝杠制造中，磨削是未来主流技术路线，但磨削加工存在发热量大等难点，对机床性能有影响；曲面加工需旋转轴，增加加工难度，且对机床精度要求高；螺纹磨床赛道难，需找成熟供应商，原供给受限，海外以PSS集团下属公司、日本三井金鸡等小而美企业为主，三井金鸡总营收约两百亿日元（十几亿人民币），螺纹磨床业务体量更小；新机器人磁道加工需新设备，在自动化程度、体积和加工方式上有变化[2][3][7][8] - **市场需求大**：按一百万台云音机器人，一台平均十根计算，对应四十到六十亿的市场供应链；若两三年存完，未来两三年螺旋磨床需求弹性强；从上游公司上银科技投入产出率看，设备企业面临的潜在需求弹性可能更大[14][15] 公司分析 - **秦川机床（汉江机床）**：技术名门正派，是中国最大的螺旋磨床基地；之前市场净菜供给隔离，份额差，设备年销量金额约两亿；产品相对成熟，无需额外研发，且较早针对机器人厂商实现设备销售[16][17] - **华辰装备**：之前做闸滚磨，加工场景要求高，实验室模式难，切入螺纹磨床较有说服力；核心设备有三台导轨磨，与国内机器人四大龙头企业对接，导轨磨产品获类似甲骨文认可；内螺纹磨床预计三、四月份落地，四月北京地方展会将展出相关装备；有从窄赛道甲板磨床切入通用磨床（亚牛级磨序中心）的规划，磨床是机床高端方向，应用潜力好，可覆盖镜片加工、光刻机超速导轨加工等场景[19][20][23][24][25] - **海德曼**：国内上市公司中专门做车床的企业，硬车（以车代磨）在内螺纹加工中有优势，映射标记清晰，但供给端弹性差，未来要看其经营能力和在大客户中的份额[31][32] - **沃尔德**：做PCBM旋风器刀具，价格几百块，随着加工工艺放量，耗材需求有提升趋势，之前大客户覆盖行业老玩家，新玩家也有涉及[38][42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 硬车（以车代磨）在反吸气引擎磁档内螺纹加工中，不存在斜着进刀撞刀问题，有较好应用前景；旋风铣是行业成熟技术线，海外企业早有应用，国内南京工艺、浅层机床、仿力等企业也有使用，多采用德国莱斯瑞机设备；国家曾支持旋风铣设备国产化落地[31][33][34][35] - 刀具性能影响切削表面质量，PCB或PCBM刀具达标后可减少磨削工序；硬质合金是以钨合金为基础，添加粘贴剂制成，超硬刀具在硬质合金基础上真空焊人造金刚石或立方氮化硼等；全制造业综合以车代磨占比约三到四个点，超导体等高难度加工占比可能提升到五个点左右[36][37][40]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：不来新产、南山之上、明智电机、赵威基店、大业股份、北特、信念传动、五周青春、麦克森、东台电信团队、东台健身团队 纪要提到的核心观点和论据 电子皮肤 - **观点**：电子皮肤应用面会越来越广，是值得期待的赛道，不来新产有产品且已大规模对接客户，是目前领挑手里面较值得关注的赛道 [1][2] - **论据**：人形机器人会越来越像人类，全身都有皮肤，电子皮肤应用面积会扩大 健身（高分子材料） - **观点**：健身方面高分子材料值得期待，南山之上是较优标的 [3] - **论据**：南山之上主业务好，有高分子聚习产能且质量最好，其集团南山旅业是特斯拉特许供应商，特斯拉降本可能找中国合作 电机 - **观点**：无刷电机性价比方案占优，明智电机和赵威基店是值得期待的标的 [2][4] - **论据**：目前特斯拉大概率用无刷电机且数量增多；明智电机与特斯拉有密切研发合作，下半年有望进入特斯拉供应链；赵威基店在做手整只手方案，客户多，有一定订单且与华为、谷歌、亚马逊有接触 特斯拉第三代零销售对行业的影响 - **观点**：特斯拉作为全球人型机器人引领者，其零巧手方案最终确定对行业有强示范作用，对国内外本体厂和整机厂手部方案迭代优化有积极借鉴作用 [5] - **论据**：无 零巧手技术路线及零部件 - **驱动系统** - **空心杯电机**：是相对主流驱动方案，能量转换效率高（最高达90%以上）、转动惯量小、响应速度快、控制精度高、运行平稳可靠、体积小质量轻，与零小手空间有限场景匹配，但绕线方案有海外专利布局，绕线机国产化率低，主要供应商集中在国外，国内明智电器、焦位机电在追赶 [8][9][10] - **无刷油尺槽电机**：应用广泛、技术成熟，技术壁垒和生产成本低，若摆脱零小手手掌内空间限制，可替代空心杯电机作为降本方案 [11] - **减速器**：临桥手应用较多的是行星减速器和斜波减速器，特斯拉一代手用多极齿轮减速箱，哈姆纳科推出搭载微型斜波减速器的临桥手方案；斜波减速器传动精度高、传动比大、体积和重量小，但传动效率偏低、技术难度高、成本高 [12][13] - **传动系统** - **剑神传动**：是主流方案，排布灵活、有柔性传动优点，模拟人手基建结构，可将驱动模组外置，但存在抗毒变性问题，钢丝绳和钢丝材料都需更换，高强度钢丝层和超高分子量聚集器材料还在测试中 [14][15] - **直线运动传动文件**：在传动精度、可靠性和销路方面有优势，未来有望和剑神组成复合传动系统 [15] - **感知系统**：核心零部件是力觉传感器，传感器向战略化、高密度、柔性仿生、多维度传感集成化方向发展，即电子皮肤，如招威基电临桥手搭载六块电子皮肤 [15][16] 特斯拉前两代零巧手方案及第三代展望 - **第一代方案**：空心杯电机加减速箱，电机启动输出轴旋转，通过减速箱减速传动拉动剑绳，剑绳连接手指末端拉动关节运动 [17] - **第二代方案**：与第一代变化不大，保持11个自由度（6个主动自由度和5个被动自由度），核心变化在手指指节 [17] - **第三代方案** - **自由度提升**：从11个提升到22个，单手电机用量从6个提升到13 - 17个，取决于每个手指头三个旋转关节自由度由一个还是两个电机驱动 [18] - **驱动系统改进**：从内置手掌的剑神方案改进为微型四杠加剑神的复合传动系统，因电机和驱动模块外置使传动距离增加，引入四杠传动可提升传动效率、操控精度和负载能力，但最终方案今年4 - 5月确定 [18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大业股份与国内机器人有较多合作和接触；北特和信念传动可能供应特斯拉关节执行线性执行器里的思考，未来不排除供应首部思考；五周青春有相关业务 [23][24][25] - 电子皮肤领域可能出现上市公司收购初创型或一级公司的情况，值得关注 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗、教育、党政、金融、交通、政府、制造、水利、能源、银行、游戏、政务、云计算等 [1][2][8][9][31] - **公司**：剑客数字（推测），博辉电子、博飞（可能为公司旗下业务或子公司） [4] 纪要提到的核心观点和论据 研发技术体系 - **AI模型体系**：形成以小模型加大模型、生成式加角色式为核心的模型研发体系，满足多行业多维度算法需求 [1] - **具体研发方向** - **视觉分析**：在医疗、教育等行业，通过视觉识别等技术加强人机交互体验，提升业务效率，如在医院手术室场景辅助医生工作 [1][2] - **自然语言处理**：将算法从NLP更新到大模型方式，解决党政、医疗、金融等方向的业务场景理解和交互问题 [2] - **数据分析**：通过时序算法等进行业务预测，实现态势感知，并进行多模式融合 [2] - **产品应用** - **算法平台**：如智英算法平台，集成多种大模型和小模型，可迅速部署到客户环境，让客户开箱启用AI能力 [3] - **行业大模型**：专注L1和L2层面的行业微调场景，如消防大模型、中医药大模型等 [3] 算力层面 - **边端算力**：博飞在边端产品研发有很强实力，推出围绕国产化算力的变形式一体机和加固一体机等，在特种行业有广泛应用场景，并计划推广到轨道交通、水利等行业 [4][15] - **数据中心算力**：有完整解决方案构建符合客户训练加推理要求的算力中心，可适配华为等国产算力芯片，以解决方案模式参与建设，暂无构建算力出租业务投资计划 [16] AI产业链价值定位 - **产业链分层**：从底向上分为感知层、计算层、AIT建层、模型层、应用开发层和行业场景层 [5] - **公司侧重点** - **感知层**：有物量平台，适配交通、水利等行业私有化协议，便于客户应用数据 [6] - **计算层**：有强大的算力中心建设能力，博飞在边端算力设计和产品层面能力强 [6] - **AIT建层**：有算法算力资源调度平台，可调配异构算力 [6] - **模型层**：有可复制的算法模型和质疑的大模型 [7] - **应用开发层**：有应用开发套件组件，形成半产品化赋能平台，提升开发效率 [7] 行业解决方案落地 - **银行**：建立银行数据中心数字底座，智能运维产品结合大模型和AIops能力，提供解决方案 [8] - **交通**：针对交通领域物联接入、安全运输和运营效率需求，有算法在高速、轨交等落地 [8] - **政府**：关注数据治理和意愿管理等领域，结合AI的场景落地获认可 [8] - **医疗**：在三产医院和卫健委相关场景有结合AI的应用落地 [9] - **制造**：除数字底座交付，在工厂安全、质量、效率提升领域有AI应用落地 [9] - **水利和能源**：有很好的布局和落地场景 [9] DeepSeek相关情况 - **业务机会**：公司有几十个业务机会与用户联合探讨，涵盖技术预言研究、部署试用、应用探讨等不同阶段，以落地为导向为客户业务带来价值 [10] - **成本降低**：DeepSeek在同参数量量级下，降低计算和推理资源需求，架构设计和硬件调度优化带来成本降低，全量版大模型在华为深层920D上部署测试约需32张 [22] - **客户阶段**：大部分客户处于验证阶段，包括在英伟达、华为、海光等芯片上的验证，部分客户进行新业务场景应用和既有大模型优势评估 [24] - **落地预期**：对DeepSeek应用落地持乐观态度，认为今年是其应用元年，但具体落地时间难以预测 [26][27] 云计算业务 - **合作厂商**：主要与华为、阿里云、腾讯云、AWS合作，在政务云部署阿里云，供应云层面以AWS、华为云、阿里云、腾讯云为主 [32] - **业务模式**：提供MSP服务，包括云端接入、算力部署、开发、应用部署和安全解决方案等，体现数据、智能和算法能力 [32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **易景机应用**：博飞的易景机可在恶劣环境提供算力，集成算法后提升通讯系统运行效率，商业模式为解决方案加产品 [17][18][19] - **模型切换与合作**：智易行业大模型概念开放，可基于DeepSeek模型微调、知识注入，借鉴其技术架构提升自身模型效率和降低内存消耗，在某特种行业大模型应用中，知识库建立相对独立 [28][29][30] - **客户预算与决策**：部分客户会将去年部分预算转移至AI方面，部分原本无AI预算的客户因DeepSeek轻量化方案有条件投入，预计二季度开始部分客户会拥抱AI构建算力 [37][39] - **AI应用场景与潜力**：在医疗补助诊断、金融风控评估、政务搜索类业务等场景，DeepSeek有应用潜力，未来AI应用将更广泛，但面临实时数据获取和AGI实现等问题 [41][42] - **生成式与决策式融合**：生成式和决策式在不同行业根据业务场景进行融合，涉及与人交互时，决策式加生成式融合较多；做自动化控制类东西时，决策式相对较多 [44] - **公司业务发展预期**：博飞新科技能力在特殊行业和新型装备上应用预计今年逐步放量，AI大模型应用为公司带来新机会 [45]

纪要涉及的行业和公司 行业：休闲零食行业 公司：未提及具体名称 纪要提到的核心观点和论据 休闲零食板块短期情况 - 核心观点：板块股价短期回调，一月份增速或小幅下滑，但参考率不大，线下销售情况良性 [1] - 论据：节前疲软，季报基数高；去年春节在二月，大量销售落在一月，今年高基数带来一月和一季度压力；一月份少了七八天发货时间；消费者提前返乡过年，线下销售较好 公司各渠道情况 - **传统渠道** - 核心观点：传统渠道改革变化大，合作期长，新领导或带来经验提升 [2][3][4] - 论据：2014年下半年进行经销总经营改革，去年下半年有调改；传统经销商推新品难，职业模仿家属有助于新品推动；供应商选品策略流程未打通；新上市总监有外资及陆日美背景，陆日美过去两三年在中央打造上做得好 - **民生量贩渠道** - 核心观点：2024年联军等有亮眼增长，2025年增速虽降但仍亮眼 [5][6] - 论据：2024年联军渠道有接近三倍增长，2025年预计从三二一发展到四二一 - **山姆会员店渠道** - 核心观点：该渠道有亮眼铺垫，公司产品销售数据不错，后续有新品上架预期 [7][8][9] - 论据：2014 - 2016年月销从6千万提升到2千万，粉碎豆产品从四五百万爬破到千万；二月下旬或三月有新品上架 - **线上渠道** - 核心观点：请新代言人提升品牌，新团队玩法使电商增速有望加快 [9][10][11] - 论据：与丁雨昕签约到2025年年中，春节抖音直播产品溢价销售一空，线上曝光几十亿次；新团队来自二次电商总监，新玩法能更好执行 公司海外市场情况 - 核心观点：海外市场有较大潜力，公司出海战略布局清晰，2025年有增长准备 [11][12][20] - 论据：国内食品饮料企业出口处于早期，东南亚市场潜力大；中国零食有口味、文化融合、传播度、成本、产品质量等优势；公司构建产品旗舰，采取大单品和多产品比重策略，进行口味微调；利用电商红利，采取正义式扩散策略；2025年有新品导入越南，在印尼招募新团队 公司业绩情况 - 核心观点：2025年公司有较大增长潜力，股价估值便宜 [22][23] - 论据：公司颜色和品质丰富，有题材降低成本；预测2024年接近四亿，2025年五亿，2026年六亿出头；当前股价估值15倍左右 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司董事长作为优秀产品经纪人会亲自对接业务，有助于新品在零食量贩方面的导入 [7] - 线上团队接手时产品老化，老应用产品价格在线上难触碰会影响线下架盘 [10] - 越南当地市场类似国内十年前到十五年前，大商超能量大，品牌不丰富，公司产品有优势，当地政府有相关要求 [21]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：金融行业、房地产行业 - 公司：中国信达、信达地产、华融、东方、海德股份、保利发展、招商蛇口 纪要提到的核心观点和论据 AMC划拨给中央汇金的解读 - 观点：是国家机构改革一部分，落实完善国有金融资本管理部署，符合政策指引 [2][3] - 论据：2024年1月有计划报道，2025年2月正式执行；先前财政部直属，缺市场化管理，划拨给中央汇金可统一规划管理国有金融资产，符合金融监管总局不良资产管理办法 [2][3] AMC划拨给中央汇金的影响 - 战略决策更市场化：中央汇金有资本运作经验和专业能力，能让中国信达及信达地产战略决策等更贴近市场需求 [4] - 风险防范能力增强：房地产市场磨底，经济有压力，中央汇金资源整合和协调能力强，中国信达可与其他金融机构协同化解风险 [5] - 支撑资本补充和业务转型：中国信达有运营和资本充足率压力，中央汇金可注资等优化资产负债表；参考华融划给中信集团后业绩改善；中国信达和信达地产成立200亿纾困基金，或参与城中村业务 [6][7] 信达地产基本面情况 - 业绩有修复空间：2024年年报预计减值10多亿，规模净利润 -6到 -7亿亏损，但意味着2025年业绩修复空间大 [8] - 销售规模与区域布局：2019 - 2023年销售规模200 - 300亿，2024年153亿，2024年底排百强房企第65位；主要销售城市为合肥、淮南、五虎，销售面积贡献占比55% [8][9] - 拿地情况：2019 - 2022年拿地规模增加，强度高，2023 - 2024年虽回落但仍达8%以上 [9] - 土地分布：截止2024年三季度，开发项目未销售面积84万平，一线、二线、三四线城市比例为8%、57%、35%，二线城市合计比例63% [10] 信达地产估值情况 - 估值模型：因A股类似AMC类公司少，主营业务做地产，更适合和开发商对比 [10] - 估值逻辑：与市值、收购项目情况、获取项目区位和价格、项目利润有关；地产周期底部用PE估值合适；盘活基金使用情况和收购资产利润影响估值 [11][12] - 估值对比：PB估值0.55倍，低于保利发展0.7倍、招商蛇口0.95倍，处于相对低位 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年要重视AMC发展 [1] - 2024年11月11日金融监管总局发布不良资产管理办法通知，对收购处置和管理有明确细则 [3] - 中国信达和信达地产成立的200亿基金包括城中村业务，城中村业务是地产开发中利润最厚的业务 [7]

纪要涉及的公司 金域医学 纪要提到的核心观点和论据 - **信息化、数字化和智能化工作成就**：2004 年邀请国内咨询机构流程再造并构建信息系统，2012 年与 IBM 合作再次流程再造构建核心系统，实现数据标准化和结构化管理，可管理 23,000 家医院数据；2020 年启动数字化转型，提升传统医检业务效率、降本增效并形成 AI 应用和数据产品 [2]。 - **AI 领域发展历程**：2014 年开始 AI 辅助诊断和筛查研究，2018 年与华为合作推出 AI 辅助宫颈癌筛查应用，2019 年联合腾讯及舜宇光学推出中国首款人工智能增强现实（AR）显微镜并产品化 [4]。 - **大数据技术提升医疗服务**：通过信息系统建设实现医疗数据标准化与结构化管理，引入人工智能技术对医疗数据深度学习分析，开发高效精准诊断工具，全流程自动化制片和软件阅片提高病理医生工作效率 [5]。 - **大模型技术研究进展**：2019 年开始布局，2022 年底至 2023 年初正式立项，2023 年行业模型完成并内部试用，2024 年 8 月推出红叶模型及其应用“遇见一元”，建立面向临床医生服务平台，注册医生达 52 万 [6]。 - **数据特点及质量保障**：数据量大，超 24PB 且年增量约 1PB；数据多元，覆盖广泛人群和 4,000 多个检测项目；全生命周期、全病种、全病程覆盖；经过 20 年专业治理，形成专业数据库和数据集 [7]。 - **大模型算法备案意义**：2020 年获中央网信办大模型算法备案，是第三方医检领域唯一获此备案企业，证明算法能力和技术水平；参与国家数据局数据要素大赛获广东省医疗赛道第一名及全国四强最具商业价值奖，展示数据质量和商业价值 [9]。 - **应对外界质疑措施**：有信心保证数据库完备度、质量与数量处于中国医疗行业前列；结合临床医生补充信息，通过智能体应用“小 e”帮助医生解读报告和制定诊断方案 [10]。 - **未来发展方向**：深化大模型技术研究，优化现有产品，推动与 GPT - 4 等结合提升复杂场景医学推理能力，参与国家级赛事与合作，加快数字化转型，推出新一代数字化赋能医共体解决方案 [11]。 - **数据支撑诊断情况**：服务多家医院，有超 2 万条参与医院检测项目数据，经数据技术处理形成支撑诊断结果的数据；临床诊断 70%依赖检测数据，能提供完整信息生成全面报告 [12]。 - **专科领域数据优势**：许多专科领域数据完整，支持 100 多个专科疾病联盟，专科数据集有价值；相比医院，数据标准化、结构化和统一化强，队列规模大、来源广，与华为和腾讯合作形成高质量大数据集 [13]。 - **医疗大数据及 AI 产品收入**：主业第三方医检市场渗透率约 10%，数字化工具和 AI 通过降本增效、绑定客户、直接产生收益创造价值，如宫颈癌筛查节省成本、新冠筛查系统带来营收等；2025 年计划推出新一代数字化赋能医共体解决方案等 [15]。 - **下游应用商业模式及节奏**：基于大语言模型升级推理能力结合行业知识推出行业模型应用，向上下游延伸，上游设备厂商受益于技术转移，下游专业医生提升问诊和诊疗能力 [16]。 - **AI 成为个人健康助手规划**：未来 AI 能成为个人健康和医疗助手，模型和小微应用在报告解读有进展，计划先经临床医生团队验证再向 C 端推广；建立大医疗基础能力，利用专病数据增强专科能力，2024 年在部分领域提升专科能力，2025 年拓展更多方向 [17]。 - **基层医生对 AI 助手需求**：基层临床医生对 AI 助手需求高，结合医共体场景发展一公里业务，打造智能化解决方案，2025 年 5 月推出新产品，二季度针对基层精神医生及一公里群体推出数字化应用解决方案 [18]。 - **AI 医疗应用下游客户需求**：赋能医疗机构、药厂、保险机构、疾控中心及科研机构等；AI 定位为检验医师，帮助临床综合诊断、检测项目报告及解读，源于中国检验医学人才缺乏 [19][20]。 - **大模型盈利途径**：触达 52 万医生用户 0 成本构建销售网络；行业公众号数据融入模型提高能力；提供基础版与高级版服务，考虑部署到医院内部；盈利途径包括降本增效、主业绑定、直接销售 [21]。 - **数据交易所情况**：数据交易所上架数据产品超预期，获资源证书，将五大类装订数据库形成专业数据集纳入资源阵；To B 服务挂牌明确所有权、加工权和经营权进行场内外交易；医疗数据交易市场规模预估千亿级别，目标客户包括药厂、保险公司等 [22]。 - **大模型数据来源及收费**：数据来自高质量加工后的综合数据集，经国家航管部门及第三方机构认证确保权属合规；国家强调数据要素合规合法持有、加工和经营，而非所有权 [23]。 - **数据辅助临床决策价值**：数据维度和分布完整性支持辅助临床决策，主打严格医检能力，延伸至诊前诊后环节，当前当好检验医师，再帮助医生做临床辅助决策，优先突破特定场景 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无