财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收约为30亿美元 同比增长23% [5] - 第三季度医疗损失率为88.5% 同比上升约380个基点 [5] - 第三季度SG&A费用率为17.5% 同比显著改善约150个基点 [5] - 第三季度运营亏损为1.29亿美元 调整后EBITDA亏损为1.01亿美元 净亏损为1.37亿美元 [5] - 前九个月末会员数超过200万 同比增长28% [8] - 第三季度末会员数为210万 同比增长28% [14] - 第三季度运营亏损同比变化8100万美元 净亏损同比变化8300万美元 调整后EBITDA亏损同比变化9000万美元 [16] - 第三季度末现金和投资总额约为48亿美元 其中母公司层面为5.41亿美元 保险子公司资本盈余约为12亿美元 包括5.64亿美元超额资本 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 针对糖尿病、哮喘、COPD等慢性病的临床计划在业务组合中表现强劲 [9] - 新产品Hello Meno针对更年期女性健康 目前ACA中有近540万45岁以上女性参保 [9] - 通过ICHRA继续塑造雇主保险市场的未来 预计中小型雇主将持续从面临两位数团体费率上涨的传统计划转换过来 [10] - 与Hy-Vee Health合作的产品已在爱荷华州得梅因推出 提供0美元礼宾式护理和健康食品购买奖励 计划在更多市场扩展此合作 [10] - 条件特定计划有助于提高会员参与度和保留率 拥有高净推荐值 尽管在总会员中占比不大 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年计划将业务扩展至20个州 包括阿拉巴马州和密西西比州两个新州 [8] - 2026年总可寻址市场约为1200万 同比增加50万 [8] - 2025年个人市场是一个重置时刻 Wakely的第三季度风险调整数据显示市场发病率持续较高 归因于医疗补助人群进入市场以及项目完整性努力的初步影响 [7] - 由于增强保费税收抵免到期和项目完整性努力 预计整体市场将收缩20%-30% [38][49] - 2025年ACA市场动态变化 较高的平均市场发病率归因于医疗补助重新确定带来的强劲ACA增长以及ACA项目完整性努力 [14] - 2025年第三季度风险调整报告显示多个州市场发病率进一步上升 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年定价策略保持纪律性 平衡会员增长和盈利能力 加权平均费率提高约28% [7][20] - 公司积极引导会员选择价格可承受的计划 以应对市场变化 并有机会在其他运营商退出或定价过高时盈利地获取份额 [7][8] - 公司正在将行业首创的健康AI代理Oswell整合到整个产品组合中 Oswell由OpenAI提供支持 并与公司云原生技术平台连接 [11] - 公司专注于通过产品多样化、AI技术和严格的成本管理来扩大利润率并在2026年恢复盈利 [5][11][20] - 在30%的市场中成为银计划价格最低或次低的提供商 高于去年的15% 但竞争地位仍低于一些大型竞争对手 [53] - 公司使用窄网络策略 基于底层网络成本定价 并通过风险调整机制获得覆盖 这与其他使用商业网络和价格的竞争对手形成差异 [66][67] - 公司支持项目完整性努力 并通过前期会员验证工作将潜在欺诈影响降至最低 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 个人市场对2200万美国人的经济至关重要 无论政策如何变化 该市场都至关重要 公司正与两党政策制定者合作以确保美国人获得所需保险 [6] - 对国会就税收抵免达成妥协持乐观态度 以解决许多美国人面临的负担能力问题 [7] - 2025年是ACA市场的重置年 公司已采取必要的定价和成本行动 并有信心在2026年显著扩大利润率并恢复盈利 [21] - ACA和ICHRA有潜力满足约1.2亿工作人口的医疗需求 个人市场与宏观经济、劳动力和消费者趋势保持一致 [12] - 尽管市场可能收缩 但公司相信其高度创新的产品、卓越的会员体验和纪律性定价使其能够增长市场份额 [12] - 如果增强补贴延长 由于ACA市场存在最低医疗损失率要求 较低的MLR可能导致向会员进行返利 这对社区是积极的 [32][33] 其他重要信息 - 第三季度完成了4.1亿美元2030年到期的可转换票据发行 净收益为3.6亿美元 有效转换价格提高至37.46美元 [17] - 季度后签订了协议 将以股份赎回大部分未偿还的3.05亿美元可转换优先票据 [17] - 公司确认了2025年全年指引 预计总营收处于120亿-122亿美元区间的低端 全年MLR在86.0%-87.0%之间 SG&A费用率在17.1%-17.6%之间 运营亏损在2亿-3亿美元之间 调整后EBITDA亏损比运营亏损少约1.2亿美元 [18][19] - 公司已采取行动消除2026年约6000万美元的管理成本 [21] - 公司认为其SG&A还有进一步改善的空间 特别是通过AI模型的应用来简化运营成本 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于9月Wakely报告中的市场发病率变化及四季度潜在风险 [23] - 回答指出Wakely报告显示市场发病率上升约1.5-2点 驱动因素与上季度类似但幅度较小 报告数据截止7月 未包含FTR或双重注册流失的影响 约45%的FTR或双重注册名单上的会员已流失 这些会员风险高于平均水平 如果行业普遍如此 将对市场发病率产生积极影响 预计年底前市场发病率将保持稳定 [24][25] 问题: 关于SG&A的长期目标和边际效益 [26] - 回答认为SG&A有进一步改善空间 通过AI模型的应用可以简化运营成本 可变成本会根据业务规模紧密管理 如果市场收缩 有足够时间调整可变成本以适应成本结构 [27][28] 问题: 关于三季度基础成本趋势、有利发展的驱动因素及四季度利用率预期变化 [29] - 回答解释有利发展主要来自风险调整和索赔 其中约一半与风险调整相关 涉及部分市场的回扣估算 另一半来自索赔的有利发展 这表明准备金计提适当 利用率持续缓和 但仍略高于定价预期 住院服务利用率仍较高但已显著缓和 门诊和专业服务略高 药房保持有利 总体利用率趋于软化并接近定价预期 [30][31] 问题: 如果延长增强补贴 如何确保稳定的重新注册过程 [32] - 回答提到公司通过精心设计的计划设计和策略 创建了0美元的金计划和铜计划 并与经纪社区合作教育他们如何引导会员 如果增强税收抵免延长 可能无法大幅改变价格 ACA市场的最低MLR要求可能导致公司因MLR较低而向会员返利 这被视为积极因素 具体价格影响需视最终计划而定 [32][33] 问题: 关于2025年特定疾病计划的注册情况、风险调整可见性、MLR有利性及2026年扩展计划 [35] - 回答指出这些计划旨在吸引有意管理自身病情的会员 有助于提高参与度并控制成本 虽然占会员总数比例不大 但对吸引和保留会员很重要 公司继续推出新计划 因为这些计划在会员保留方面表现成功 且净推荐值高 [36] 问题: 关于2026年公司发病率相对于市场的演变及控制措施 [37] - 回答强调定价已考虑税收抵免取消、2025年发病率影响以及2026年市场收缩对发病率的潜在影响 这些因素在定价中叠加而未寻找重叠 因此有缓冲空间 公司对今年剔除市场发病率影响后的基础MLR趋势感到满意 认为公司处于有利位置应对2026年市场 [38][39][40] 问题: 关于2026年开放注册期初期的情报和反馈 以及与行业预期相比的注册情况 [43][44] - 回答表示初期活动比预期多 但这与经纪网络奖金计划和前期教育有关 公司不会仅凭前五天的数据来预测2026年注册情况 公司已与经纪人进行了大量准备工作 包括培训、会员映射 并为可能失去补贴的会员制定了详细计划 如果补贴延长 可以迅速联系受影响的会员 初期进展显示准备工作是成功的 [45][46][47] 问题: 关于最新Wakely数据如何影响2026年定价和市场定位策略 [48] - 回答重申预计市场收缩20%-30% 最佳估计倾向于该范围的低端 但定价倾向于高端 从而创造缓冲 定价构建时未尝试衡量因素间的重叠 这自然形成了吸收变化的能力 因此对2026年定价的韧性有信心 相信能实现盈利和利润率扩张 [49] 问题: 关于2026年竞争动态 以及公司在低成本定位市场的百分比变化 [51] - 回答指出去年仅在15%的市场中是银计划价格最低或次低的提供商 今年这一比例升至30% 但仍低于一些大型竞争对手 全国平均价格涨幅约为26% 公司认为定价具有竞争力 允许增长利润率和保护自身 同时由于定价未考虑税收抵免 公司的金属层级策略与去年有根本不同 拥有更多金和铜计划 基于底层提供商网络进行差异化定价 [53][55] 问题: 关于风险调整占直接保费的比例和成本趋势假设 [56] - 回答认为年内至今风险调整占17%可能是全年合理估计 成本趋势方面 剔除市场发病率变化的核心成本趋势略高于去年定价预期 2026年定价假设的趋势增幅高于历史水平 [57][58] 问题: 关于如果增强补贴延长 如何操作化以及SG&A的影响 [59] - 回答表示SG&A与增强税收抵免无关 增长关乎固定成本杠杆和可变成本杠杆 可变成本根据会员数紧密管理 固定成本杠杆通过AI能力影响 公司已为增长或收缩做好准备 例如通过BPO等工具满足需求或收缩 [59][60] 问题: 关于早期注册会员的特征 以及失去补贴的会员是降级还是离开市场 [61] - 回答表示目前为时尚早 尚未获得详细数据 [61][63] 问题: 关于2026年获取市场份额的战略是否合理 以及是否会增加逆向选择风险 [65] - 回答解释获取份额意味着从定价过高的竞争对手那里抓住机会 由于风险调整机制 重点在于承保提供商网络而非会员 竞争对手使用商业网络和价格 而公司使用窄网络 本地市场的个人可以选择适合他们的网络和计划设计 因此从定价高30%-40%的竞争对手那里获取份额 并将其纳入公司网络和承保 是可行的 这体现了市场的理性 逆向选择不是主要担忧 [66][67][68] 问题: 关于三季度会员数环比增长4.5%的原因 以及对四季度MLR的影响 [69] - 回答指出三季度会员数强于预期 主要驱动因素是流失率较低 以及特殊注册期会员的增加 但持续特殊注册期已于9月结束 预计四季度MLR将上升 但重申了全年MLR指引 未看到令人担忧的细节 [70][71] 问题: 关于建议国会采取哪些有效工具与增强补贴扩展一起打击欺诈 [76] - 回答表示支持今年的所有项目完整性努力 并已按此定价 希望行业有机会与CMS在定价周期内合作 以避免在定价中期出现巨大的发病率跳跃 从而影响会员利益 [77] 问题: 关于窄网络策略相比同行的成本优势量化 [80] - 回答未提供具体量化细节 但强调许多成功竞争对手也采用类似窄网络策略 关键在于在目标市场拥有正确的网络、提供商和系统 公司花费大量时间精心策划市场 确保拥有合适的医生和医院系统 从而在成本相似的情况下实现高于平均水平的增长 [81] 问题: 关于对项目完整性措施影响的假设 以及哪些措施可能影响最大 [82] - 回答不愿透露具体细节 但认为分阶段的项目完整性规定如果实施 会对市场总规模产生不利影响 公司已将此纳入定价预期 并为2026年这些措施可能重新实施做好准备 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收59亿美元 同比增长7% 有机增长39% 新BD部门有机增长49% 环比加速90个基点 [4] - 全年营收218亿美元 同比增长77% 有机增长29% 新BD部门有机增长39% [4] - 第四季度调整后稀释每股收益396美元 全年调整后稀释每股收益1440美元 代表96%的盈利增长 包括关税的两个百分点影响 [5] - 全年调整后毛利率547% 提升140个基点 调整后营业利润率250% 提升80个基点 包括约40个基点的关税影响 [18] - 2025财年自由现金流27亿美元 自由现金流转化率64% 年末净杠杆率为28倍 [18] - 2026财年第一季度营收预计下降低个位数 调整后稀释每股收益预计在275-285美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - BD Interventional实现高个位数增长 其中UCC因PureWick实现两位数增长 Surgery因先进组织再生平台实现高个位数增长 [6][14] - BD Medical实现中个位数有机增长 其中APM按pro-pharma基础计算实现两位数增长 MDS血管通路管理组合实现稳健中个位数增长 [15] - MMS在Alaris泵安装方面创下销售记录 [16] - 制药系统生物制剂因GLP-1药物推动实现高个位数增长 但疫苗产品需求较低 [16] - 诊断解决方案业务恢复正增长 环比改善超过300个基点 BD BACTEC利用率恢复至历史水平的85%以上 [16] - 生物科学业务研究经费仍然低迷 但美国和EMEA地区销售环比改善 受新FACSDiscover平台需求推动 [6][16] - 样本管理业务因BD Vacutainer组合推动实现稳健增长 部分被中国市场动态抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场在第四季度有机下降高个位数 预计2026财年将下降中双位数 主要受带量采购等政府政策影响 [24][48] - 美国和EMEA市场在生物科学业务方面销售环比改善 [6][16] - 疫苗市场在第四季度出现高于预期的需求减少 预计2026财年将继续下降约25% 影响增长约50个基点 [5][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施三项关键举措以加速新BD战略 包括重建运营模式以建立更专注敏捷的垂直组织 投资3000万美元扩大高增长市场销售队伍 以及任命首席营收官 [9][10] - 将5000万美元公司成本转入研发 以推动组织再生 PureWick相邻市场 生物制剂给药和互联护理等高增长市场的创新 [11] - 启动一项为期两年 规模2亿美元的成本削减计划 [12] - 新BD将成为纯医疗技术公司 拥有超过90%的耗材收入占比 以及深度创新管线 [20] - BD Excellence运营模式推动创纪录的生产力提升 制造不合格率减少50% 工厂总生产率改善超过8% 资本支出与收入比率达到十多年来的最低水平 [20] - Waters交易预计将在2026年第一季度末左右完成 这将释放价值并为投资者创造价值 [19][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在应对特定的暂时性市场动态 这些动态预计将持续到2026财年 但公司拥有强大的业务基本面和长期中个位数增长信心 [9] - 2026财年指南采取审慎透明的方法 包括低个位数收入增长作为起点 并考虑了Alaris 中国和疫苗等宏观因素 [23][24] - 排除上述三个因素对约10%收入的影响后 剩余90%的投资组合预计将推动中个位数增长 [24][25] - 基于当前即期汇率 汇率预计将对收入产生约90个基点的顺风 [25] - 公司对长期中个位数增长曲线充满信心 并相信有能力超越所服务的市场 [29] 其他重要信息 - 公司宣布第54年连续增加股息 [5] - 在第四季度进行了10亿美元的股票回购 全年共向股东返还22亿美元 [5] - 计划在本季度再执行25亿美元的股票回购 并在Waters交易完成后将至少一半的40亿美元现金收益用于股票回购 [22] - Chris DelOrefice将卸任首席财务官职务 由Vitor Roque接任 预计过渡将无缝进行 [12][13] 问答环节所有提问和回答 问题: 对新BD指南的保守性以及实现指引的信心 - 管理层表示指南已纳入对宏观动态的最新看法 包括对疫苗模式 Alaris成功和中国市场的审慎预期 但未将宏观环境改善纳入展望 因此是谨慎的 [31][32] - 公司有强劲的利润率扩张记录 BD Excellence在2025年势头强劲 并将在2026年继续 预计毛利率扩张将推动每股收益表现 [33][34] 问题: 第一季度指南与全年指南的对比以及增长信心 - 第一季度指南反映了全年不利因素 包括疫苗影响在第一季度最大 预计增长将在第二季度和第三季度加速 这些季度可能成为年内最强季度 [35][36] - 增长加速不依赖于下半年突击 也不假设宏观环境缓解 公司对APM 先进组织再生 PureWick 配药和生物制剂等领域持续强劲势头充满信心 [36][37] 问题: 资本分配框架和股票回购的激进程度 - 管理层表示将专注于现金生成 并根据股票内在价值在市场上积极进行股票回购 包括立即增加25亿美元回购 [39][40] - Waters交易是巨大的价值释放机会 交易完成后至少一半的40亿美元收益将用于股票回购 这将使新BD的每股收益增长比WholeCo提高200个基点以上 [40][41][43] - 当前股价中嵌入的Waters业务价值约为每股50美元 这意味着新BD的交易倍数约为10倍 而公司认为其市场领导地位 利润率状况和现金流特征不应是10倍股票 [44][45][46] 问题: 中国市场表现和预期 - 第四季度中国市场有机下降高个位数 对2026财年下降中双位数的预期是基于对带量采购的审慎看法 预计到2026财年末公司80%的产品组合将受到带量采购影响 [48][49] - 交易完成后 中国收入将占约4% 为未来年份奠定更易比较的基础 [49] 问题: 新BD战略和收益算法 - 新BD作为专注的医疗技术领导者 公司正通过商业卓越性和加大销售力量投资来优化绩效 并将公司成本重新分配到高增长高利润领域的研发中 [51] - 公司对长期中个位数增长曲线充满信心 BD Excellence业务系统将继续推动利润率扩张 强大的现金流生成用于股票回购可创造持续的盈利增长复合效应 [52][53] - 与同业相比 公司投资组合毛利率较低 但成本基础高效 毛利率扩张仍有空间 预计毛利率将继续推动营业利润率扩张 [79] 问题: Alaris在2025财年的贡献和2026财年的影响 - Alaris的重新启动在2025财年进展顺利 2025财年初的增长比较贡献较高 随后在财年末缓和 因此2026财年第一季度是Alaris增长贡献最艰难的比较期 [57][58] - 2026财年Alaris预计将带来约100个基点的增长阻力 在补救的最后一年之后 比较基础将滚动 导致后续财年约200个基点的阻力 之后随着安装的设备进入更换周期 将再次转为顺风 [59][60] 问题: 在低收入增长环境下推动营业利润率扩张的杠杆 - BD Excellence是推动利润率扩张的关键 2025财年毛利率提升140个基点 营业利润率提升80个基点 同时吸收了40个基点的关税影响 [63] - 2026财年预计营业利润率与2025财年持平 约为25% 这包括吸收185个基点的新关税影响 但毛利率扩张将主要抵消这一影响 同时公司将在销售方面进行投资 并在G&A和运输方面获得一些杠杆 [25][64] - 排除关税影响 2026财年指南中点隐含的高个位数每股收益增长是公司业务的长期特征 [65] 问题: 新战略举措的长期影响 - 公司正将BD Excellence从运营扩展到商业和创新领域 通过任命首席营收官 重建商业运营模式和增加销售投资来推动商业卓越性 [68][69][70][71] - 商业投资预计将在本财年开始见效 而研发投资将在几年后带来新产品 公司平衡短期绩效与长期增长 旨在从当前环境中脱颖而出并推动持久增长 [74][75] - 在达到25%的营业利润率后 公司认为仍有扩张空间 主要将通过BD Excellence驱动的毛利率扩张 以及向更高增长和更高利润领域投资带来的组合改善来实现 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为2060万美元 处于1900-2100万美元指导范围的高端 但低于去年同期的2200万美元 [11] - 毛利率为58.4% 较去年同期的58.1%有所提升 并超出56%-58%的指导范围 [4][11] - 调整后EBITDA为200万美元 较去年同期的130万美元有所增长 [4][15] - 运营费用较去年同期减少140万美元 主要得益于ERP系统整合和SG&A组织精简等措施 [11] - 运营现金流表现强劲 第三季度产生110万美元 今年迄今累计达680万美元 而去年同期为负30万美元 [16] - 净债务从2024年底的3380万美元降至2750万美元 减少了超过600万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 临床前产品销售额实现环比和同比增长 主要受遥测和呼吸产品线增长的推动 [12] - 细胞和分子技术产品在美洲和欧洲市场均出现环比和同比下降 [12][13] - 新推出的Incubate MultiWell系统已获得订单并完成首批设备发货 初期客户反响积极 [6] - MeshMEA类器官平台采用势头持续增强 得益于监管倡议对新方法学的推广 [8] - Soho遥测系统在关键客户中的推广范围扩大 并开始看到经常性耗材需求的增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场营收环比增长3.6% 但同比下降4.4% [12] - 欧洲市场营收环比微增0.3% 与去年同期基本持平 [13] - 中国市场营收环比下降6.3% 同比下降19.6% [13] - 除中国外的亚太地区市场有所改善 [13] - 欧洲订单量强劲增长 为第四季度的积压订单增加做出贡献 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年的三大优先事项是保持财务纪律和正向现金流 加速核心增长平台的产品采用 以及通过成功的债务再融资强化资本结构 [4] - 与Fisher Scientific扩大了分销协议 显著拓宽了北美市场的产品覆盖范围 [7] - 债务再融资进程仍在进行中 已收到多个提案 预计在第四季度完成现有信贷协议的再融资或偿还 [8][17] - 公司已完成美国及欧洲的单一ERP平台整合 此举有助于降低运营费用 [11][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度订单实现同比增长 为12个月以来首次 且积压订单量达到近两年来的最高水平 [4][17] - 近期贸易谈判的进展使管理层对关税干扰的最坏时期已经过去持乐观态度 [9] - 美国政府的停摆可能会影响NIH资金的发放时间 进而影响第四季度的业绩 [8][18] - 预计第四季度将继续保持增长势头 产品采用和需求回升将支撑年底的收入 [9] 其他重要信息 - NIH为2025-2026年度的预算正在成形 但政府停摆可能影响资金分配的时间 [8] - 公司预计第四季度将再次产生正向运营现金流 [16] - 对第四季度的营收指导范围为2250-2450万美元 若达区间高端则可能与去年同期持平 毛利率指导范围为58%-60% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度临床前系统业务的增长主要由什么因素驱动 - 增长主要得益于遥测产品的广泛需求回升 且增长遍布各个区域和不同客户群体 并非单一因素驱动 [20] 问题: 积压订单的产品构成是否与现有产品组合相似 - 积压订单的增加是广泛基础的 覆盖所有地域和产品线 并非由某一特定产品（如MeshMEA）或地区 disproportionate 驱动 [21][22] 问题: 是否看到学术和政府市场出现改善迹象 - 第三季度业绩和强劲的第四季度积压订单已反映出改善迹象 但第四季度指引已考虑了政府停摆对依赖NIH资金的学术机构可能造成的影响 [23] 问题: 第四季度指引是否假设政府停摆将在该季度结束 - 指引范围的下限已考虑了停摆持续至年底的可能性 [27] 问题: 若第四季度NIH资金未发放 是否会影响明年第一季度的销售 - 资金并未消失 只是时间推迟 预计相关订单将推迟至2026年第一季度或第二季度实现 [28] 问题: 客户对NIH资金的可见度如何 - 可见度因客户而异 部分客户表示目前无法与NIH取得联系 而另一些客户则有可见度 只是在等待资金发放 [29] 问题: ERP项目的当前进展和效益情况 - 美国及欧洲的单一ERP平台整合项目已在第四季度完成 其效益已在2025年开始体现 并是今年费用削减的原因之一 [30]

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月总收入增长11%，核心每股收益（EPS）增长15%[5] - 产品销售额增长9%，联盟收入增长41%[11] - 核心毛利率为83%，预计全年将略低于2024年水平，主要受美国医疗保险D部分改革、Brilinta和Soliris失去市场独占权（LoE）以及合作产品利润分成增加影响[11] - 研发费用增长16%，占收入23.3%，预计全年将处于20%出头的区间上限[12] - 核心营业利润率为33.3%，公司正朝着2026年中期30%的目标迈进[12] - 销售、一般及行政费用（SG&A）增长3%，显示运营杠杆效应[13] - 核心每股收益为7.04美元[13] - 营运现金流同比增长37%至122亿美元[13] - 资本支出为21亿美元，预计全年将比2024年增加约50%[13] - 计息债务接近330亿美元，净债务与税息折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为1.2倍[14] - 重申全年指引，预计按固定汇率计算，总收入和核心每股收益将分别实现高个位数和低双位数百分比增长[14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肿瘤业务收入增长16%至186亿美元，美国市场增长19%，新兴市场增长20%[17] - 第三季度Tagrisso销售额达19亿美元，增长10%[17] - Calquence收入增长11%至9.16亿美元[18] - Lynparza收入增长5%至8.37亿美元[18] - Truqap收入增长54%至1.93亿美元[19] - Imfinzi增长31%，Imjudo增长14%[19] - HER2相关产品总收入增长39%[20] - 生物制药业务收入增长8%至171亿美元[30] - 呼吸、炎症与自身免疫（RNI）领域产品在第三季度增长40%[30] - Fasenra增长20%，Tezspire增长47%，Breztri增长20%[30][31] - Saphnelo增长44%[32] - 心血管、肾脏与代谢（CVRM）业务收入持平，Farxiga增长8%，Lokelma增长30%，Brilinta因失去独占权收入下降56%[32] - 罕见病业务收入增长6%至68亿美元[39] - 第三季度Ultomiris增长17%，Soliris收入因转换至Ultomiris和欧洲生物类似药竞争而下降，Strensiq增长28%，Koselugo增长79%[39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入增长11%，预计到2030年将占公司总收入的约50%[6][9] - 新兴市场（不包括中国）收入增长21%[6] - 中国市场全年增长强劲，但第四季度收入预计将受到带量采购相关的库存补偿成本（涉及Forxiga、Lynparza和roxadustat）、医院年终预算限制以及新兴市场招标订单波动性的影响[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于前所未有的高催化剂时期，预计将持续到2026年及以后[6][43] - 2025年已获得31项关键监管批准，并公布了16项三期临床试验的积极结果[5][7] - 与美国政府达成具有里程碑意义的协议，为定价提供了更清晰的框架并获得三年关税豁免，旨在降低美国患者用药成本同时保护生物制药创新[9] - 计划于明年2月在纽约证券交易所上市，以获取更广泛的资本渠道[10] - 研发重点包括I/O双特异性抗体、体重管理、细胞疗法、抗体偶联药物（ADC）、放射偶联药物等下一代技术平台[12][44] - 战略重点是将新疗法推向疾病早期阶段，以最大程度改善患者生活[28] - 在高血压治疗领域，Baxdrostat有潜力成为治疗未控制或耐药性高血压的最佳首选药物[34][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现800亿美元2030年营收目标充满信心[8][43] - 公司广泛的全球布局和多元化的收入来源确保了低集中度风险和应对地区干扰的韧性[5] - 尽管有机会对高潜力管线进行投资，公司仍致力于驱动运营杠杆，并有望实现2026年利润率目标[43] - 对美国政治环境，管理层认为与政府达成的协议已满足总统信函中的要点，预计不会有进一步行动，并相信能够吸收该协议带来的财务影响[47][55] - 对欧洲创新环境表示担忧，指出欧洲药品定价控制可能导致对创新投入不足，并存在失去前沿技术供应链控制的风险[85][87][88] - 预计第四季度研发和销售、一般及行政费用将环比第三季度增加，且第四季度不会像2024年同期那样确认重大里程碑收入，这将影响同比增长率[15][16] 其他重要信息 - 公司在美国弗吉尼亚州的新生产基地已破土动工[10] - Breztri获得了人用医药产品委员会（CHMP）关于使用全球变暖潜能值低99.9%的新一代抛射剂的积极推荐，这是实现公司可持续发展目标的关键一步[31] - 针对Saphnelo的TULIP皮下制剂研究获得积极结果，并已在欧盟获得CHMP积极推荐[32] - 在2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会上公布了多项关键数据集，包括DESTINY-Breast11和05、TROPION-Breast02、Patomak等研究的积极结果，这些数据有潜力改变临床实践[23][25][27] - 即将在美国心脏协会（AHA）会议上公布Baxdrostat的BACS-24三期试验数据[38] - 计划在2025年12月的美国血液学会（ASH）会议上公布surovatamab（CD19 CD3 T细胞衔接器）和AZD0120（CD19 BCMA双靶点CAR-T）的更新数据，两者均具有超过50亿美元的非风险调整峰值年收入潜力[29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与美国政府协议后剩余监管风险以及100亿美元催化剂潜力是否已计入800亿美元目标[46] - 回答：公司认为协议已满足政府要求的四点，预计不会有进一步行动，但无法完全保证[47] 提到的100亿美元是风险调整后的峰值年收入机会，是800亿美元目标的一部分，预计2026年还有约110亿美元的风险调整收入机会[47][48] 问题: 关于2026年利润率共识、Serena 4试验与竞争对手Persevera试验的潜在差异[50] - 回答：公司对实现2026年中期30%的利润率目标有信心，关键逆风是Farxiga在美国和中国的专利到期，将继续投资于增长品牌和新产品上市[51] 关于camizestrant（SERD药物），其在不同试验中显示出优于其他口服SERD的 profile，Serena 4试验设计更大且优化了患者入组标准以提高成功机会[56][58] 问题: 关于CARDIO-TTRansform试验对治疗指南的潜在影响及新的诊断方法[60] - 回答：该试验结果有潜力改变转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病的治疗模式，公司还开发了诊断工具如AI模型和新生物标志物检测以期更早诊断[62][64] 这是该疾病领域最大规模的临床试验，如果成功可能显示心血管死亡率获益[65] 问题: 关于肥胖症产品组合的竞争目标概况以及BCMA CAR-T（AZD0120）的上市策略[67] - 回答：公司正在推进多个肥胖症分子，目标是在竞争格局中保持高竞争力并进行市场细分[69] 对于BCMA CAR-T，早期数据显示出高应答率和良好的安全性，计划明年启动三期试验[70][71] 问题: 关于Dato-DXd（Datopotamab deruxtecan）在ESMO上显示的更好耐受性是否可推广到其他ADC项目，以及Imfinzi的增长跑道[74] - 回答：Dato-DXd的耐受性优势与其连接子稳定性设计有关，这增加了对其在早期乳腺癌和肺癌研究中成功的信心[76] Imfinzi的增长由新的适应症驱动（如小细胞肺癌、早期肺癌、膀胱癌），并且未来还有MATTERHORN和POTOMAC等试验的潜在批准，预计增长势头将持续[78][79] 问题: 关于Baxdrostat的潜力以及欧洲的政治/创新环境[81] - 回答：管理层对Baxdrostat非常兴奋，因其针对高血压的巨大未满足需求，以及可能通过抑制醛固酮带来器官保护益处，预计数据不会让人失望[82][83] 关于欧洲，指出欧洲药品定价控制导致创新投入不足，存在失去前沿技术供应链控制的风险，需要重新平衡以支持创新[85][87][88] 问题: 关于Forxiga在英国专利无效后的影响以及口服PCSK9抑制剂的竞争[89] - 回答：Forxiga的情况源于英国特定法律，不适用于其他国家[90] 对于口服PCSK9抑制剂，公司的Laroprobstat是真正的小分子，无需增溶剂或空腹服用，具有差异化潜力，将继续关注竞争对手数据以制定计划[90][91] 问题: 关于长效哮喘/COPD药物的竞争格局和公司防御策略[93] - 回答：公司认为疗效是处方的主要驱动力，其现有产品地位强劲，同时也在开发吸入式TSLP分子以扩大患者可及性，并看好中国市场的增长潜力[95][96] 问题: 关于2025年医疗保险D部分改革带来的"免费药物"患者转化为付费患者对2026年增长的影响[98] - 回答：预计2026年第一季度与2025年同期更具可比性，已转化为商业用药的患者将继续带来收益，新患者和新适应症将推动口服药物需求[99][100] 公司已成功管理了D部分责任带来的影响[101] 问题: 关于Calquence在竞争环境和美国通货膨胀削减法案（IRA）定价下的峰值销售指导[102] - 回答：Calquence被纳入IRA定价符合预期，其销量增长强劲，Amplify组合疗法在美国前线慢性淋巴细胞白血病（CLL）市场仍有巨大机会，对其达到峰值销售目标保持信心[104][105] 问题: 关于Enhertu在DB09和DB05/11数据公布后的增长轨迹和达到峰值渗透率的时间[107] - 回答：DB09将Enhertu推向一线治疗可显著扩大患者群体和治疗持续时间，其累积毒性低是优势，早期乳腺癌适应症是重磅机会，预计随着指南更新将推动增长[109][110][111] 问题: 关于2030年800亿美元目标是否保守、利润率和美国以外市场贡献度的变化[114] - 回答：800亿美元目标仍是雄心勃勃的，尽管近期成功率高，但研发存在风险[115] 随着专科护理产品组合增加，盈利能力有望改善，但公司将继续投资研发，不承诺具体的利润率提升目标[115][126] 问题: 关于Gefurulimab与Ultomiris在重症肌无力（MG）领域的定位及其在其他适应症的计划[119] - 回答：Gefurulimab的试验针对更早期患者，其每周一次皮下给药的便利性是关键优势，起效迅速且疗效持久[120][121] 问题: 关于Sonivodotin（Claudin 18.2 ADC）的信心及其在胃癌之外的潜力[123] - 回答：Sonivodotin在晚期患者中显示出令人鼓舞的应答率， Claudin 18.2在超过50%的胃癌患者中表达，潜力巨大，公司也在探索其在胰腺癌等适应症的应用[124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长2%，达到4.878亿美元，超出预期 [30] - 调整后毛利润下降2%至2.725亿美元，毛利率为55.9%，同比下降230个基点，主要受关税成本增加（影响320个基点）和饮品器具销售占比下降（影响80个基点）拖累 [35][36] - 调整后SG&A费用增长3%至2.059亿美元，占销售额的42.2% [37] - 调整后营业利润下降16%至6660万美元，占销售额的13.7%；净利润下降18%至4960万美元；调整后每股收益下降14%至0.61美元 [37] - 本季度每股收益包含0.14美元的关税相关增量成本影响 [37] - 季度末现金为1.645亿美元，去年同期为2.805亿美元；本季度回购430万股股票，耗资1.5亿美元，年初至今回购总额达1.73亿美元 [38] - 库存同比下降12%至3.24亿美元 [40] - 公司上调2025年全年股票回购目标，从2亿美元增至3亿美元，使得2024和2025年总回购额达到5亿美元，约占流通股的14% [25] - 更新2025年全年展望：销售额预计增长1%-2%（此前为持平至增长2%）；预计饮品器具类别全年略有下降，冷却器和设备类别中个位数增长；国际业务预计增长15%-20%；美国市场预计低个位数下降 [40][41][42] - 预计全年毛利率在56.5%至57%之间，包含约220个基点的关税净影响；预计营业利润占调整后销售额的14%-14.5% [42][43] - 预计全年调整后每股收益在2.38美元至2.49美元之间，包含约0.40美元的关税不利影响；资本支出预计约5000万美元；自由现金流预计约2亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饮品器具销售额下降4%至2.638亿美元，符合预期，美国市场仍面临挑战，促销活动水平与前几个季度相似，但产品组合中的关键部分及美国以外市场显示出实力 [31] - 冷却器和设备类别全球表现强劲，销售额增长12%至2.154亿美元；包袋产品表现优异，软冷却器增长强劲，均受益于近期创新 [31][32] - 公司预计饮品器具业务将在第四季度恢复增长，驱动力包括创新、国际增长以及对比去年第四季度开始的艰难市场环境 [31] - 产品创新管道强劲，2025年计划推出超过30款新产品，涵盖饮品器具（如绝缘食品罐、旅行瓶、更新版Rambler Jug陶瓷系列饮品器具、6夸特牧场锅铸铁扩展、Silo Jug、YETI Shaker Bottle）以及冷却器和设备（如Daytrip软冷却器、Camino Totes、Roadie和Tundra系列定制功能、GoBox one存储保护箱） [6][7][8][9][10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：饮品器具类别面临促销激烈和批发合作伙伴订单保守的压力，但销售转化率保持非常强劲的两位数增长；直接面向消费者渠道中，Yeti.com的流量和平均订单价值增长，但转化率持续承压 [18][33][34] - 国际业务销售额增长14%至1.004亿美元，占总销售额约21%，所有区域均实现增长，包括欧洲、澳大利亚、新西兰、加拿大以及日本市场的早期贡献 [34] - 欧洲表现突出，尤其是英国，品牌知名度提升、消费者参与度强劲、批发合作伙伴兴趣增加；日本市场处于基础建设年，团队组建、关系建立和基础设施搭建进行中，目前已开设超过270个销售点，预计年底超过400个 [34][35][22] - 加拿大和澳大利亚消费者需求强劲，加拿大批发伙伴在第三季度保持谨慎，但季节性配色和创新引起共鸣；澳大利亚所有渠道和核心类别均实现增长，预计第四季度将进一步加速 [23] - 公司已签署分销合作伙伴，计划明年在马来西亚、新加坡和菲律宾推出，并在韩国、中国、印尼、台湾和香港探索潜在合作机会 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略重点包括推动产品创新、扩大品牌和可寻址市场、拓展全球影响力，目标长期营收增长区间为高个位数至低两位数 [4] - 品牌建设方面，正启动公司史上最大规模的美国品牌营销活动，与Wieden + Kennedy合作，涵盖线性、联网和数字媒体，并新增媒体合作伙伴以扩大在TikTok等社交平台的影响力 [12][13] - 体育合作方面，与Fanatics建立战略合作伙伴关系，获得NBA授权，至此已与NFL、NHL、MLS、MLB等主要联盟建立合作；并成为League 1 Volleyball的独家合作伙伴；与托特纳姆热刺女队训练服、新西兰全黑队、Oracle Red Bull Racing等顶级俱乐部和团队合作；在大学层面，为超过50所NCAA学校和80多支第一级别球队装备近4000名运动员 [14][15][16] - 渠道策略强调多元化，批发渠道尽管合作伙伴订单谨慎且库存管理严格，但势头非常强劲，销售转化趋势保持强劲；直接面向消费者渠道中，亚马逊市场表现强劲，企业销售业务超出预期；新批发合作伙伴包括Nordstrom [17][18][32] - 供应链转型方面，多元化计划进展顺利，多个地理区域的关键工厂合作伙伴已投入运营，预计到年底，来自中国商品的美国关税成本将占销售总成本的不到5%，多国采购战略将全面运作 [24] - 人工智能战略涵盖高影响力应用，如自动定制图像审核、客户支持、网站搜索、高级营销分析和后台自动化测试；近期举措包括AI产品定制功能、生成式AI照片转线稿功能、推出对话式购物助手Ranger，AI驱动的内容优化帮助公司在过去一个季度在主要AI发现平台上获得第一的声量份额 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国电子商务表现疲软且批发销售保持显著谨慎，但消费者对公司产品的需求强劲，近期创新持续增强品牌的持久性和日益增长的相关性 [4][5] - 公司对进入2026年及以后感到非常兴奋，品牌热情高涨，产品创新和质量优秀，业务模式具有可扩展性，为利用YETI的全球增长潜力奠定了坚实基础 [27][28] - 公司计划在明年上半年举办投资者日，地点定于德克萨斯州奥斯汀 [27] - 在动态的宏观经济背景下，公司的堡垒式资产负债表和非常强劲的自由现金流生成继续支撑对增长和创新的战略投资，以及通过股票回购创造价值 [24][25] 其他重要信息 - 所有讨论的财务指标均为非GAAP指标，公司认为其更能真实反映业务运营绩效和潜在成果 [3] - 泰国创新中心（专注于硬质产品）已全面投入运营，越南新的开发和创新办公室计划于2026年初开业，专注于包袋和软冷却器包袋的设计与开发，将与奥斯汀、丹佛、博兹曼和泰国的现有产品人才和能力形成互补 [11] - 这些创新中心将实现当前和未来产品的24/7全球循环，并能以更大的敏捷性响应市场机会 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 长期增长算法的构建模块 - 长期增长算法（高个位数至低两位数）的构建模块包括：产品创新（现有产品组合的实力和新扩展）、品牌影响力（品牌持续全球增长，接触新受众，与消费者创造更多互动）、全球机遇（公司正处于全球扩张浪潮的开端） [58][59][60][61] 问题: 美国批发渠道销售投入与直接面向消费者渠道转化率的展望 - 美国批发渠道的销售投入动态对库存状况敏感，主要集中在饮品器具品类，公司预计该品类将趋于稳定，并与批发合作伙伴密切合作；消费者需求、创新实力和未来机遇依然强劲 [65][66][67] - 直接面向消费者渠道方面，流量和平均订单价值是积极信号，公司正专注于提高转化效率；其全渠道战略（包括亚马逊市场、批发合作伙伴和Yeti.com）的力量得以体现，公司将继续投资使Yeti.com成为发现、考量和最终购买的首选之地 [67][68] 问题: 新的体育主题产品推出的规模机会及对增长贡献的预期 - 新的体育主题产品（如与Fanatics的合作品牌饮品器具、运动水壶、搅拌瓶）是饮品器具产品组合创新和多元化的一部分，将推动该品类恢复增长，同时国际增长故事也是重要组成部分；预计这些创新将贡献第四季度饮品器具恢复增长，但搅拌瓶在季度末推出，贡献不会很大 [71][72][73][74][75][76][77] 问题: 促销环境及其对销售转化和网站转化的影响 - 美国饮品器具市场持续促销，且跨品牌一致；公司的销售转化由创新驱动，促销策略与过去一致，主要围绕颜色和款式的更新换代；公司专注于提升YETI的高端特性、创新需求和引领新品的能力 [81][84][85] - Yeti.com转化率承压反映了消费者购物行为的一些变化和转移，与公司关于AI如何影响搜索的评论相关；公司全渠道战略的优势在于能够通过批发、多元化直接面向消费者渠道和网站满足消费者需求 [86][87][88] 问题: 第四季度业绩加速的信心来源及美国饮品器具市场增长前景 - 第四季度业绩加速的信心源于：冷却器和设备类别的持续强劲表现（第三季度包袋和软冷却器表现优异）；饮品器具在美国以外市场的强劲增长；以及对比去年第四季度开始的市场动态，预计美国饮品器具市场将趋于稳定；消费者需求在销售转化层面保持强劲 [93][95][96][97][98][99][100][101] 问题: 国际业务第四季度加速增长的信心来源及可持续增长率 - 国际业务第四季度加速至15%-20%增长区间的信心源于：增长水平回归到过去几个季度的历史水平（如去年和今年第一季度）；此前提到的国际批发订单时间差异；以及美国以外消费者需求持续强劲 [104][107][108][109][110][111][112][113] - 长期来看，欧洲和亚洲（包括日本及以外市场）仍有显著机遇，公司认为正处于全球扩张浪潮的开端 [114] 问题: 2025年之后关税影响的展望 - 2025年之后不提供具体指引，但影响因素包括：从中国进口到美国的关税税率近期下调，但由于过渡时机和供应链转移成功，对2025年毛利率影响不大；到年底，公司基本上将不再从中国采购进口到美国的商品；将看到非中国国家关税影响的全年化；公司有机会根据关税税率优化生产地和采购，并考虑价格调整 [118][122][123][124][125][126][127] 问题: 排除饮品器具后美国销售额是否增长 - 排除饮品器具后，美国销售额实现增长 [129][130] 问题: Prime日表现疲软对假日销售季的启示 - Prime日表现疲软是行业普遍现象，但假日销售期时间更长，公司看到的是亚马逊上持续的强劲需求；假日季表现还将取决于Yeti.com的Gear Garage活动、国际业务加速等因素；不能直接从Prime日推断至假日季 [135][136][137][138][139][140][141][142] 问题: 并购在长期增长算法中的作用及近期考量 - 资本配置优先股是股票回购，过去两年达5亿美元；并购主要是针对技术、设计、知识产权的目标性部署，以加速创新管道（如包袋、铸铁、搅拌瓶），是内部投资的补充；公司展望是推动YETI品牌下的增长，补充销售渠道和品牌延伸战略 [146][148][149][150][151] 问题: 国际业务的利润率状况及未来产品推出节奏 - 国际业务毛利率在渠道和产品组合标准化后与美国市场相似；营业利润率因市场成熟度而异（加拿大、澳大利亚盈利能力强；欧洲、亚洲处于投资建设阶段）；随着欧洲业务成熟，利润率将向加拿大和澳大利亚看齐 [154][159][160][161][162][163] - 产品推出节奏更侧重于市场机遇而非具体数量；全球创新中心（泰国、越南、博兹曼、丹佛、奥斯汀）提供的能力使公司能够响应市场机遇，控制创新，并与全球最佳合同制造商合作 [164][165] 问题: 在当前时点重申长期增长算法的原因及投资与杠杆的平衡 - 此时重申长期增长算法是因为过去几个季度积累的基础：美国市场的持续基础机遇、美国以外的全球机遇、品牌影响力扩展的验证点以及创新投资的可扩展性；公司自2018年上市以来持续执行，预计算法将逐步构建；2026年指引将在第四季度财报电话会议和投资者日提供 [170][172][173][174]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度AFFO每股为0.35美元，符合预期 [17][22] - 同店经济占用率为75.5%，同比下降，与前一季度持平 [22] - 同店吞吐量较第二季度略有增长，主要受年度农业收获季开始推动 [22] - 同店NOI较前一季度收缩，主要由于季节性电力成本增加 [22] - 净债务与预估核心EBITDA比率为6.7倍，可用流动性约为8亿美元 [24] - 租金和仓储收入每经济托盘以及服务收入每吞吐托盘均实现环比和同比增长 [23] - 客户流失率保持在低个位数，固定承诺产生的租金和仓储收入稳定在60% [23] - 处理利润率超过12% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生产附属设施约占产能和收入的30%，具有长期固定承诺协议和高经济占用率 [9][10] - 食品配送中心约占产能的50%和收入的40%，面临投机性开发带来的定价竞争和压力 [11][12] - 零售配送中心约占产能的10%和收入的20%，具有高服务含量和快速周转特性，NOI每托盘位置水平最高 [13][14] - 港口设施约占产能和收入的10%，多为多租户且固定承诺有限 [15][16] - 亚太地区仓库NOI年初至今增长约16%，经济占用率超过90% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在过去四年增加了约300万个托盘位置，主要是食品配送节点，增量产能超过15% [11][53] - 在欧洲，公司正通过Project Orion等项目提升运营效率 [37] - 在澳大利亚和新西兰，公司在零售和QSR领域服务多个客户，并成功捕捉新的商业机会，特别是在QSR领域 [15][18] - 通过战略合作伙伴关系（如CPKC、DP World）在加拿大圣约翰港和阿联酋杰贝阿里港等新市场开发项目 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增加在快速周转零售领域的市场份额、将QSR业务扩展到新地区、以及在占用率高且渗透不足的市场寻求增长 [5][6] - 强调长期固定承诺合同的重要性，超过80%的资产为自有，这是关键差异化优势 [6][7] - 利用在全球冷链所有关键节点的布局优势，特别是生产附属和零售配送设施，这些节点难以被竞争对手复制 [8][17][71] - 积极管理房地产组合，退出某些设施，并评估净租赁安排以战略性驱动网络占用率 [20][21][24] - 开发渠道强劲，拥有约10亿美元的有吸引力机会，但坚持10-12%的投资回报率基准，并优先维持股息和投资级评级 [24][62] - 探索新的增长领域，包括食品和非食品类别，如花卉、医药成分、宠物食品等 [20][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境充满挑战，消费者需求持续受限，尤其是低收入消费者受食品通胀、高利率、关税不确定性和政府福利减少影响 [18][19] - 行业同时面临需求侧和供给侧压力（投机性产能增加），这些因素预计将持续影响2026年的定价和占用率 [19][25] - 管理层认为这些不利因素是暂时性的，已观察到新开发项目宣布放缓，新增交付高峰期已过，部分新进入者开始退出 [19][20][51] - 客户在看到需求持续增长之前对建立库存持犹豫态度，这符合当前指引框架的假设 [25][46] - 尽管存在短期不利因素，但对冷链行业的长期轨迹和公司独特的价值主张充满信心 [21][27] 其他重要信息 - 公司拥有550万个托盘位置的房地产组合，当前企业价值约为80亿美元，管理层认为其交易价格远低于内在价值 [29] - 当前资本化率约为10%，企业价值与EBITDA倍数低于大多数公开交易的工业和商业房地产同行 [30] - 公司拥有强大的客户关系，前25大客户（约占仓库收入的50%）均使用其网络中多个设施，平均每个客户使用17个站点 [8] - 管理层变动，George Chappelle退休，Rob Chambers接任CEO，并肯定了既定战略的延续性 [4][5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来12个月吞吐量的展望以及近期实地情况 [31] - 吞吐量预计仍将面临挑战，客户因低收入和中产阶级消费者压力而需求疲软，季节性需求（感恩节、圣诞节）也减弱 [32] - 客户在看到需求持续增长之前对建立库存持犹豫态度，这些因素已纳入明年预期 [33] - 本季度吞吐量环比略有增长，符合预期，主要由收获季推动；下季度占用率预计将因收获季提升约100个基点 [33][34] 问题: 关于利息支出下降但AFFO未相应增加的原因 [34] - 其他收入分类到利息支出的变动导致其他收入类似金额下降，总体上对AFFO没有净收益 [34] 问题: 关于利润率下降的原因、成本控制措施以及未来预期 [35] - 利润率面临压力是由于占用率和吞吐量下降，影响了固定成本基础的杠杆效应 [35] - 公司通过将直接劳动力与吞吐量匹配、实施Project Orion、设定生产力目标、退出低占用率设施等方式控制成本 [36][37][38] - 预计能继续控制成本以维持可接受的利润率水平 [37][38] 问题: 关于新供应是否会导致固定承诺定价下调 [38] - 团队在艰难需求环境中表现良好，保持了60%的固定承诺水平，并实现了存储和处理价格的增长 [38] - 在某些市场和节点（如食品配送中心）存在定价和固定承诺压力，部分客户因实际库存减少而略微降低固定承诺 [39] - 预计明年定价可能成为100-200个基点的阻力 [25][63] 问题: 关于此前强调的大型销售渠道（约占总收入8%）的现状 [40] - 销售渠道仍是亮点，预计今年新业务获胜将创纪录，但实现速度慢于预期，且新业务进入量低于最初预期或合同规定 [40][41] - 部分新业务增长被基础业务减少和传统客户流失所抵消 [41] 问题: 关于固定承诺合同的续订是否存在季节性 [41] - 合同续订在全年的分布相对均匀，基于合同签署日期而非财年，没有特定季度会特别集中 [42] 问题: 关于在谈判固定承诺时，是否愿意为获得更长期限而在价格上让步 [42] - 公司会平衡价格、数量、合同期限、网络业务等所有因素，没有一刀切的策略，目标是最大化协议价值并保持适当盈利水平 [43][44] 问题: 关于退出设施的P&L影响和最终计划 [44] - 退出设施多为租赁，在租约期末评估；清空托盘后相关成本资本化 below the line，但金额通常很小且时间短 [44][45] - 主要好处包括减少成本、消除维护费用，并将现有客户转移到自有基础设施中 [45] 问题: 关于客户如何看待成本压力及其对库存规划的影响 [45] - 客户专注于在需求可能长期疲软的环境中提高效率，主要讨论何时是建立库存的合适时机 [46] - 客户目前倾向于用现有系统库存管理短期季节性需求高峰，不愿积累过剩库存 [47] - 其他关键问题包括何时引入新产品/新SKU，以及何种促销活动能真正拉动销量 [48][49] 问题: 关于不可持续的新竞争对手退出时间表及其资产质量/收购机会 [49][50] - 部分新进入者已开始退出，但公司目前不会救助他们，而是专注于自身业务；未来几个季度若出现更多退出，公司会关注但尚未到收购时机 [50][51][52] - 许多新进入者缺乏网络、运营系统或技术栈，只能依靠价格竞争，但难以实现满负荷运营和盈利 [51][52] 问题: 关于过剩产能需要几年才能被吸收的假设以及公司的应对定位 [53] - 基于过去四年行业增加超过15%的增量产能，以及行业传统上随GDP和人口增长的速度，数学上需要几年时间吸收 [53] - 公司通过抢占市场份额（特别是在零售、QSR等领域）、探索净租赁交易、进军新商品类别等方式积极应对，而非被动等待 [54][55] 问题: 关于低占用率设施与高占用率设施的定价差异 [55] - 定价取决于多种因素，如客户是否签署承诺、合同期限等，差异很大 [55] - 压力主要集中在食品配送节点，公司在该领域更谨慎地捍卫市场份额和赢得新业务 [56] 问题: 关于投资组合年龄构成以及与新供应的对比 [57][58] - 管理层强烈反对关于其组合年龄的批评，指出公司在设施维护上投入巨大，设施是世界级的、关键任务的，并支撑了市场份额增长和商业卓越表现 [59][60] 问题: 关于新发展项目稳定收益的实现情况以及股票回购在资本配置中的优先级 [60] - 发展项目同样受宏观环境影响，客户量下降会影响当前回报，但管理层仍坚信项目最终能达到稳定回报，只是需要更长时间 [61] - 资本配置优先事项包括满足客户和合作伙伴的增长需求、维持股息和投资级评级；在此基础上平衡发展渠道 [62] 问题: 关于2026年经济占用率预计下降200-300个基点的季度分布情况，以及定价是否预期为负增长 [63] - 定价方面，明年可能面临100-200个基点的阻力（包括存储和服务） [63][64] - 占用率下降将随着全年固定承诺重谈而逐步体现，由于合同续订基于合同年度而非日历年，因此不会在年初集中重置，难以精确分季度指导，但给出的年度指引是合适的 [64][65][66] 问题: 关于如果需求未改善，2026年后经济占用率是否存在进一步下降风险 [68] - 公司目前未讨论2026年之后的情况；与大客户（占收入70%）的合同期限通常为3-7年（平均4-5年），每年都有一部分合同续订，其条件取决于当时市场环境 [68][69] - 公司已在艰难环境中完成部分续订，认为2026年是关键一年，度过之后情况将取决于环境是否改善 [69] 问题: 关于未来投资组合构成和资本部署重点 [70] - 公司将更侧重于在生产附属和零售节点进行资本部署，因为这些领域公司已建立领导地位且难以复制 [70][71] - 目前对在食品配送节点增加投机性产能不感兴趣，在港口设施也将专注于与战略合作伙伴共同发展 [71][72] 问题: 关于扩展至其他食品和非食品类别的具体计划 [72] - 计划深耕现有领域如零售和QSR，同时探索与客户共址干货产品、以及进入花卉、医药成分、宠物食品等新市场 [73] 问题: 关于电力成本未来风险及应对措施 [74] - 公司通过太阳能项目、LED照明、快速开关门维护等多种举措降低电力成本 [74][75] - 如果某些市场电力成本上涨（超出控制），公司会寻求将其转嫁 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收超出此前预期 增长15% [4][20] - 软件营收达935亿美元 同比增长9% [10][21] - 交易业务营收达2158亿美元 同比增长17% [21] - 总毛利润同比增长18% 超过营收增长和14%的预期 [23] - 总毛利率为42% 高于去年同期的41% [23] - 调整后息税折旧摊销前利润为2130万美元 同比增长53% [16][25] - 调整后自由现金流为1800万美元 显著高于去年同期的160万美元 [16][20][25] - 软件毛利率为82% 高于上季度的81%和去年同期的79% [24] - 交易业务毛利率为30% 高于去年同期的27% [24] - 总支付额增长22% [21] - 总商品交易额增长7% 达到253亿美元 [21] - 资本营收增长32% [21] - 每月每用户平均收入达到创纪录的685美元 同比增长15% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心增长引擎（北美零售和欧洲酒店业）的客户网点数量同比增长7% 较上季度的5%有所加速 本季度净增约2000个新客户网点 [5][6][19] - 核心增长引擎的软件营收同比增长20% [19] - 核心增长引擎的总商品交易额同比增长15% [19] - 支付渗透率达到46% 高于去年同期的41% [19] - 新订单市场平台目前处于测试阶段 即将向所有符合条件的客户推出 [12] - 集成中心推出后 近三分之一的旗舰酒店客户已使用该中心 [12] - 人工智能现在可以解决旗舰产品上超过80%的入站聊天互动 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售和欧洲酒店业市场占公司总营收的65%以上 [19] - 欧洲的总商品交易额受益于美元兑当地货币走弱的有利汇率 [22] - 在效率市场（如澳大利亚）支付渗透率为36% 低于增长市场的46% [22] - 在效率市场 目标是通过附加模块和扩展金融服务来维持营收基础 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于两个核心增长引擎：北美零售和欧洲酒店业 [4] - 目标是在三年内实现客户网点数量10-15%的复合年增长率 [6] - 利用人工智能开发新产品 如人工智能展厅和人工智能产品描述 以提高客户的全渠道能力 [4][10][11] - 推出新订单市场平台 允许零售商跨多个品牌目录同时搜索产品 [12] - 在酒店业推出集成中心 提供超过200个第三方应用程序 [12] - 公司相信其零售产品提供类似轻量级企业资源规划的功能 并且没有其他云端销售点供应商能匹配其功能集 [17] - 欧洲酒店业市场的财政化监管要求对新进入者构成壁垒 [18] - 公司计划进行小规模的补强收购 以加速产品开发 但大规模收购并非战略重点 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于宏观经济环境更加稳定 同店销售额有所改善 [20] - 公司对执行其在资本市场日制定的财务展望充满信心 [28] - 基于上半年的强劲表现 公司提高了2026财年的展望 [29] - 预计第三季度总商品交易额将因季节性因素与第二季度持平或略有下降 [27] - 由于去年实施的价格上涨 预计下半年软件增长将略有放缓 [28] - 预计整个财年的自由现金流将达到盈亏平衡或更好 [20][25] 其他重要信息 - 公司结束了第二季度 拥有约463亿美元的现金 比上一季度增加了约15亿美元 [26] - 在更广泛的董事会授权下 仍有约200亿美元用于回购灯速股票 [26] - 本季度流通股总数同比下降10% 主要由于在过去12个月期间回购并注销了179亿美元的股票 [26] - 目前有107亿美元的商户预借现金未偿还 公司相信可以随着时间的推移继续增长这一余额 [27] - 公司通过将还款期缩短至七个月 更有效地运营商户预借现金业务 [27] - 公司欢迎新董事会成员 包括BCE公司前执行副总裁兼首席财务官Glenn LeBlanc 谷歌Android生态系统现任总裁Samir Samat 以及ACI Worldwide前首席执行官Odalon Almeyda [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于外聘销售团队的投资回报和招聘计划 - 外聘销售表现非常好 第二季度外聘订单同比增长近三倍 [32] - 外聘销售团队已增长到约130名完全成熟的代表 预计到本财年末将达到150名 [32] - 公司正在规划后续年份要部署的代表数量 [32] 问题: 关于资本业务的增长驱动和扩张策略 - 资本业务表现非常好 被用于向上销售和交叉销售 [33] - 随着外聘销售的扩大和更多理想客户档案进入渠道 资本业务应该会继续增长 [34] - 通过外聘渠道获得的理想客户档案客户是资本业务的优质客户 他们信用良好 拥有高商品交易额 [34] 问题: 关于硬件折扣的定价背景和竞争环境 - 硬件折扣完全是主动行为 随着吸引更多新网点 折扣很常见 [36] - 整体定价和包装进展顺利 去年的价格上涨部分推动了今年的增长 [36] - 产品快速迭代 不断包含新模块 持续推动每用户平均收入的提升 [36] 问题: 关于总商品交易额增长加速的驱动因素和未来趋势 - 零售和酒店业的同店销售额本季度非常积极 是相当长一段时间以来最好的季度 [37] - 增长引擎的总商品交易额同比增长约15% 整体增长约7% 这是一个良好的加速 [37] - 增长也由所有新网点推动 本季度在增长引擎中增加了2000个新网点 [37] 问题: 关于息税折旧摊销前利润指引变化背后的投资计划 - 息税折旧摊销前利润指引上调幅度较小 是为了保持灵活性 以便在增长引擎中加倍投资 [38] - 公司希望继续加速网点数量增长 继续投资于市场推广 [38] - 由于投资回报比预期更快 公司希望在有巨大潜在市场的领域继续投资 [38] 问题: 关于软件每用户平均收入增长与总软件收入增长的关系 - 软件每用户平均收入增长快于总软件收入增长 是由于客户结构变化所致 [39] - 随着更大规模的客户加入平台 同时较小商户流失 每用户平均收入增长更快 [39] - 这对公司来说是一个好消息 表明正在吸引更多高价值客户 [39] 问题: 关于增长市场的月度趋势和销售代表的生产力 - 第二季度是欧洲酒店业和高尔夫业务的旺季 第三季度将看到更多北美零售业务 [40] - 市场推广努力正在获得回报 外聘销售能够精准定位适合公司产品的客户 [40] - 在效率市场 策略是成功的 它帮助推动了增长引擎的发展 同时效率市场本身也保持稳定 [41] 问题: 关于新订单市场平台的货币化策略和支付业务附着 - 新订单是零售故事中越来越重要的一部分 是销售宣传的重要部分 [43] - 市场平台允许零售商发现新品牌 而不仅仅是当前合作的品牌 为新订单打开了更多可能性 [44] - 知名品牌（如Carhartt）的加入也吸引了更多零售商加入平台 品牌和零售商相互推荐 [44] - 在支付方面存在巨大机遇 公司已经具备利用这一机会的基础设施 [44] 问题: 关于网点增长的细分市场和客户流失率 - 本季度增加2000个新网点 从5%加速到7% 是公司的重大胜利 [46] - 网点增长是公司的首要任务 因为让更多高质量商户加入平台有助于所有指标增长 [46] - 增长引擎的网点增长在每个季度在两个引擎之间分布均匀 但存在季节性 [47] - 在零售领域 多品牌服装和体育户外是优势垂直领域 在欧洲酒店业 比荷卢经济联盟和英国是传统强项 但法国和德国也是新兴增长点 [48]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为31亿美元，同比增长7%，有机增长6% [5][12] - 第三季度运营EBITDA为8.4亿美元，同比增长6%，运营EBITDA利润率为27.3%，同比下降约30个基点 [5][13] - 调整后每股收益为1.09美元，与去年同期持平 [14] - 交易调整后自由现金流为5.76亿美元，转化率为126% [13] - 公司提高2025年全年运营EBITDA指引至16亿美元，调整后每股收益指引提高至1.66美元，同比增长约16% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业公司第三季度净销售额为18亿美元，同比增长5%，有机增长4% [12][14] - 工业公司运营EBITDA为4.65亿美元，同比增长4%，运营EBITDA利润率为25.9%，与去年同期持平 [14][16] - 电子公司第三季度净销售额为13亿美元，同比增长11%，有机增长10% [16] - 电子公司运营EBITDA为4.03亿美元，同比增长6%，运营EBITDA利润率为31.6%，同比下降140个基点 [16][17] - 所有业务均实现有机增长，其中互连解决方案实现低双位数增长，医疗保健、水技术和高性能半导体均实现高个位数增长，多元化工业实现低个位数增长 [13][15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有区域均实现有机增长，北美和亚太地区增长7%，欧洲增长6% [13] - 医疗保健和水技术业务在第三季度实现高个位数有机增长 [15] - 多元化工业业务实现低个位数有机增长，工业技术增长被建筑市场持续疲软所抵消 [15][16] - 半导体技术业务因先进制程和AI技术应用推动终端市场需求强劲，实现高个位数有机增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于驱动超越市场的有机增长、构建稳健的业务系统、部署平衡的资本配置模型并持续交付成果 [6][7] - 公司推出新的Tyvek Apex技术，展示了与客户合作及部署应用开发专业能力 [8] - 公司引入一套增强的关键绩效指标，并更新管理标准以提升业务目标达成度 [9] - 在商业卓越方面，公司推进了商业赋能、销售效率和战略营销的框架，并改善了管道纪律 [9] - 公司宣布在中国收购反渗透制造产能，以支持本地化战略并满足工业水净化和回用需求增长 [10] - 公司中期目标为2026至2028年实现3%-4%有机增长、150-200个基点的利润率扩张、8%-10%的每股收益增长以及超过90%的强劲自由现金流转化率 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩表现稳健，超出先前指引，公司对实现中期目标充满信心 [5][11] - 公司预计2025年全年有机销售额增长2%，其中医疗保健和水技术需求强劲，但建筑终端市场持续疲软 [19] - 公司预计第四季度净销售额约为16.85亿美元，运营EBITDA约为3.85亿美元，调整后每股收益约为0.43美元 [20] - 公司预计2026年医疗保健和水技术业务将实现约5%的有机增长，建筑业务若恢复正常将带来额外增长动力 [31][92] 其他重要信息 - 公司宣布完成CUNY分离，并收到约42亿美元的现金，将用于减少债务并实现目标资本结构 [6][18] - 公司宣布新的季度股息为每股0.20美元，目标派息率为35%-45%，并批准了20亿美元的股票回购授权，计划立即启动5亿美元的加速股票回购 [5][6] - 公司预计2025年全年基本税率为28%，但预计未来税率将在25%-26%范围内 [19][20] - 公司正在推动行业分类变更，以更准确地反映其投资组合，并提升估值 [73][104] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第三季度订单时间转移的原因和影响 - 订单时间转移是由于分离活动导致系统切换，客户将原定10月的订单提前至第三季度，这对第三季度有机增长带来7000万美元的益处，但将导致第四季度有机增长下降 [28][29] 问题: 关于2026年终端市场趋势和退出率的初步看法 - 公司预计2026年医疗保健和水技术业务将实现约5%的有机增长，建筑业务若从当前下降4%恢复正常，将带来增长动力 [31][92] 问题: 关于资产负债表计划和并购策略 - 公司预计净债务与EBITDA杠杆率约为1.7倍，目标保持在2倍以下，并计划积极进行股票回购和并购活动 [38][39] - 公司将继续在医疗保健和水技术领域寻找并购机会，重点关注CDMO、医疗包装和水过滤等领域 [41][53] 问题: 关于运营卓越计划的机遇和目标 - 公司已引入新的运营领导，并部署了增强的管理标准和关键绩效指标，以推动持续改进和文化变革 [44][45] 问题: 关于产品组合优化和潜在剥离机会 - 公司正在多元化工业业务中部署80/20框架，以改善利润率，并计划将投资组合更多转向医疗保健和水技术等增长市场 [49] 问题: 关于2025年预估EBITDA上调的原因 - EBITDA上调主要由于业务表现强劲和运营改善，特别是利润率方面的提升 [52] 问题: 关于独立公司前景中最被市场误解的方面 - 市场可能仍将公司视为化学公司，而实际上其投资组合已转变为多元工业公司，财务表现与多元工业公司一致 [57][58] 问题: 关于水业务战略超越过滤的扩展计划 - 公司计划超越传统水过滤，考虑系统集成或食品饮料等领域的过滤机会，但计量领域因估值过高暂不考虑 [61][109] 问题: 关于现金余额和资产负债表移动部分的澄清 - 公司预计年终现金余额约为10亿美元，部分现金将用于加速股票回购和分离成本，Aramid业务剥离收益将在2026年第一季度到账 [65][66] 问题: 关于在需求疲软环境下利润率扩张的机会 - 利润率扩张部分依赖于收入增长，但公司通过移除滞留成本和生产力提升计划，有望在控制范围内实现边际改善 [68][70] 问题: 关于行业分类变更的进展和预估资产负债表 - 公司正在推动行业分类变更，并已提交预估财务报表，未来财务报告将更准确地反映新杜邦的投资组合 [73][74] 问题: 关于医疗设备业务的表现和前景 - 医疗设备业务表现良好，公司已任命新的医疗保健业务领导，预计该业务将继续增长 [79][80] 问题: 关于建筑市场展望 - 建筑市场在2025年预计下降4%，2026年可能略有改善，但增长有限，恢复正常将带来积极影响 [82][83] 问题: 关于工业公司有机销售增长的细分 - 医疗保健和水技术业务调整后增长为中个位数，多元化工业业务调整后相对持平 [86] 问题: 关于2026年3%-4%收入算法的信心 - 信心基于医疗保健和水技术业务的强劲表现，以及建筑市场拖累减少，预计能实现中期目标 [92][93] 问题: 关于建筑业务对部门利润的影响 - 尽管销量下降，建筑业务通过生产力和成本控制保持了较好的利润率，为市场复苏做好准备 [94] 问题: 关于中国反渗透收购的战略理由 - 收购主要为增加本地产能，支持中国市场的本地化战略，而非技术提升 [97] 问题: 关于多元化工业业务超预期的表现 - 超预期主要由于时间转移，但全年展望不变，汽车和航空航天领域表现良好 [99][100] 问题: 关于行业分类不变情况下的可比公司 - 若无分类变更，公司认为应参照多元工业同行而非化学公司，其业绩和估值更接近前者 [104][105] 问题: 关于水业务资本配置优先级 - 公司将继续在水过滤领域寻找机会，并考虑系统或服务领域，但将保持审慎以确保回报 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为1290万美元，同比增长12%，去年同期为1150万美元 [5][14] - 毛利润为830万美元，去年同期为700万美元，毛利润率提升至64.4%，去年同期为60.5% [15] - 运营费用降至910万美元，去年同期为1060万美元，运营亏损降至80万美元，同比改善77% [16][17] - 净亏损 attributable to stockholders 为200万美元，或每股0.05美元，去年同期为470万美元，或每股0.14美元 [17] - 调整后EBITDA亏损改善96%至10万美元，去年同期为240万美元 [17] - 第三季度运营活动所用现金降至350万美元，去年同期为440万美元，前九个月运营活动所用现金降至550万美元，去年同期为1510万美元 [17] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为2510万美元，2024年12月31日为3170万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 外科美学业务（原先进能源业务）营收为1110万美元，同比增长19%，增长主要受Aon身体轮廓系统商业发布以及国内外市场一次性手件销量增加推动 [5][14] - OEM业务营收为180万美元，同比下降18%，主要由于对现有客户（包括Symmetry Surgical）的销量减少，公司已将战略重点和制造资源从OEM转向外科美学业务 [6][15] - 公司预计2025年外科美学业务营收在4300万至4500万美元之间，较此前指引上调，OEM业务营收预计约为750万美元，较此前指引下调 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收为930万美元，同比增长20% [15] - 国际市场营收为350万美元，同比下降4% [15] - 医疗设备行业通常存在季节性，第一季度和第三季度营收趋势通常最弱，第二季度和第四季度最强 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将先进能源业务正式更名为外科美学业务，以更好地使品牌与使命及产品成果保持一致 [4][5] - Aon身体轮廓系统整合了脂肪去除、闭环轮廓塑造、组织收缩和电外科功能，旨在解决当前市场系统的局限性 [8] - Aon系统与Renuvion技术（用于治疗皮肤松弛的微创外科解决方案）的集成被视为关键差异化优势 [10] - 公司已向FDA提交了Aon用于动力吸脂的补充510(k)申请，预计将于2026年第一季度获得批准，这将进一步巩固Aon作为首个完全集成的身体轮廓系统的地位 [12] - 公司认为GLP-1药物的广泛使用（仅美国就有超过1500万使用者）为专注于解决皮肤松弛和身体轮廓问题的技术公司带来了巨大机遇，Renuvion和Aon技术非常适合这一市场趋势 [10][11][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Aon系统的市场反馈和初步发布成果感到非常满意，预购订单和初步交付情况强劲 [5][6][11] - 公司已从2024年11月宣布的重大成本削减和重组中走出，运营结构更精简，现金消耗显著减少，财务状况得到加强 [7] - 基于对Aon平台采用、营运资金管理和严格成本控制的现金预测，公司预计现金将足以支撑至2027年 [18] - 管理层认为GLP-1药物带来的市场转变是近期前所未有的，公司凭借其技术处于有利地位，有望引领美学市场的下一阶段增长 [11][32][33] 其他重要信息 - 公司通过关键意见领袖大使计划和临床研讨会推广Aon系统，市场反馈积极 [9] - 公司正监控美国联邦政府的关税政策公告，但目前对业务的整体影响尚不确定 [16] - 公司预计2025年总营收在5050万至5250万美元之间，毛利率约为61%，总运营费用不超过4000万美元 [18][21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于发电机销售下降的原因澄清 [23] - 回答指出销售分类方式发生变化，Aon系统销售可能包含Apyx One发电机，具体取决于客户现有设备情况（已有Apyx One发电机、需要从RS3升级、或全新购买），这些销售均归类为Aon销售 [24] 问题: 关于Aon推出对毛利率影响的展望 [25] - 回答确认外科美学业务（尤其在美国）毛利率最高，更多销售将改善公司整体毛利率，但公司目前不提供具体毛利率指引 [26] 问题: 关于Aon是否会推动耗材使用量增长 [29][30] - 回答指出耗材增长主要来自向新客户（目前未使用Renuvion技术）销售新设备，现有客户升级可能不会显著提升耗材使用量，但新增客户将是未来耗材使用的主要驱动力 [30] 问题: 关于当前市场环境、需求趋势和GLP-1动态 [31][32] - 回答重申GLP-1药物正在颠覆市场，拥有解决皮肤松弛和身体轮廓技术的公司（如Apyx）将受益，并引用麦肯锡研究称63%的GLP-1患者是美学领域新用户，认为市场仍处于早期阶段 [32][33] 问题: 关于第三季度一次性手件增长驱动因素 [36] - 回答指出增长由多方面因素驱动：新医生采用技术、患者对Renuvion的附加率提高、以及Renuvion的独立使用增加，特别是针对GLP-1药物引起的皮肤松弛问题 [36][37] 问题: 关于Aon销售渠道是否加速以及团队执行能力 [39][40] - 回答指出公司已上调第四季度外科美学业务指引，供应链和第三方安装支持到位，团队在产品推出、安装和培训方面执行出色 [40][41] 问题: 关于Aon国际推出的计划和时间表 [42][43] - 回答确认目标是将Aon推广至全球，重点市场包括欧洲、中东、巴西和拉丁美洲，欧洲需要CE标志，部分中东国家接受FDA批准，公司将在2026年启动相关流程，当前焦点仍在美国市场 [43][44]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为5.53亿美元，同比增长5% [4] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为3400万美元，同比增长30% [4] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润率为6%，同比提升120个基点 [15] - 第三季度订单额为4.91亿美元，同比增长16%，去年同期为4.25亿美元 [4][13] - 季度末未完成订单额为6.67亿美元，预计约60%将在本年度内交付 [4][14] - 非新机销售为1.77亿美元，同比增长5%，过去12个月的非新机销售额达到创纪录的6.67亿美元 [4][15] - 销售、一般及行政费用占销售额的百分比同比持平 [15] - 净营运资本季度末为6.22亿美元，主要由库存增加驱动 [15] - 第三季度经营活动所用现金为1400万美元，资本支出为800万美元，其中300万美元用于租赁车队 [16] - 截至9月30日，现金余额为4000万美元，总流动性为2.13亿美元，净杠杆率为3.9倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲塔式起重机新机订单同比增长34%，连续第五个季度实现同比增长 [8][14] - 移动式起重机订单同比增长28% [8] - 非新机销售业务毛利率约为35% [19] - 公司计划在2026年推出新的Grove 8轴全地面起重机，预计在2027年进入批量生产后可能成为1亿美元的产品线 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场：德国和法国出现积极迹象，住房许可同比增加，德国推出了加速折旧计划、成立了5000亿欧元的基础设施基金并通过了旨在减少建筑法规的BioTurbo法律 [7][8] 德国经销商自装式起重机库存处于历史低位 [8] - 中东市场：沙特阿拉伯步伐略有放缓，但阿联酋势头增强，已启动阿布扎比大型数据中心二期项目，需要另外20台大型起重机，并可能宣布新建迪拜机场，需要150台塔式起重机 [9] - 亚洲市场：中国市场仍然相当平静，韩国乐观情绪增长，越南和澳大利亚出现好转迹象，新加坡和香港获得了一些可靠订单 [10] - 北美市场：第三季度总订单增长20%，但围绕"大贸易重置"的波动性继续带来不确定性，关税问题仍是主要障碍 [10][11] 粗糙地形和全地面起重机库存处于低端，而伸缩臂履带起重机和卡车起重机库存略有升高 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行"Crane Plus 50"战略，重点发展售后市场，以提供更高利润和更稳定的收入流 [4][19] - 公司在德国兰根菲尔德扩展了售后市场地点，启动了塔式起重机租赁车队计划，75台租赁车队中有67台在服务中 [20] - 在法国莫勒开设了新设施，为巴黎市场提供支持，并正在试验电池系统和五轮发电单元，以帮助管理工地的电力 [21][22] - 公司在美国对日本履带起重机制造商提出的反倾销诉讼仍在继续，但预计会因政府停摆而延迟 [12] - 作为美国唯一的起重机制造商，对进口到美国的其他起重机产品征收额外的钢铁衍生关税可能对国内业务有利 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对欧洲宏观经济环境持谨慎乐观态度 [6] - 北美市场因"大贸易重置"和关税问题面临持续不确定性，最高法院预计将在年底对互惠关税做出裁决 [10][11] - 基于当前需求水平和关税，公司估计2025年总关税成本约为4400万美元，预计可缓解80%-90%，年初至今关税对业绩产生了200万美元的不利影响 [17] - 考虑到第三季度相对强劲的表现，公司预计全年业绩将处于调整后息税折旧摊销前利润指引的低端 [17] - 由于营运资本预计不会显著改善，现金生成延迟，需要大约1亿美元的自由现金流才能达到指引的低端，考虑到发货时间和应收账款的回收，这将是一项艰巨的任务 [18] 其他重要信息 - 公司张家港工厂生产效率提升，在人员数量持平的情况下， earned hours 同比增长30% [5] - 第三季度可记录工伤率为0.83，同比下降36% [6] - 公司获得中东建筑机械出版物颁发的两个奖项：Proton NCT 2205获得最佳新塔式起重机奖，Grove GMK 6450-1获得最佳新全地面起重机奖 [9] T50 Summit亚洲论坛将新型Proton NCT 2205评为年度五大新产品之一 [10] - 公司在丹佛、德国兰根菲尔德和法国莫勒的服务分支展示了强大的客户服务能力和创新精神，例如丹佛团队销售极端伸缩臂叉装车，兰根菲尔德团队优化维修空间，莫勒团队提供创新的电力解决方案 [19][20][21][22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率改善的驱动因素 [28] - 利润率改善主要由非新机销售的增长和塔式起重机业务的改善驱动，这两项业务利润率都较好 [29] 问题: 关于总销售额增长（5.4%）略高于非新机销售增长（4.9%）的原因 [31][32] - 总销售额的额外增长部分是由于第二季度一些未按计划发货的单位延迟到第三季度发货所致 [32]