财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额同比增长4%，实现全面强劲业绩，延续过去两年增长势头 [7] - GAAP每股收益为7.28美元，增长14%，主要得益于销量增加、利润调整提高和股数减少，不过高利息费用和较低的FASCAS养老金调整部分抵消了这些收益 [29] - 自由现金流为9.55亿美元，在研发和资本支出投入近8.5亿美元后仍实现增长，目标是提升性能并为客户提供多领域解决方案 [30] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还超15亿美元，展现对股东的承诺 [31] - 积压订单约173亿美元，虽本季度订单出货比小于1，但积压订单仍保持健康水平 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务（Aeronautics） - 第一季度销售额同比增长3%，达71亿美元，主要因F - 35产量合同的销量增加 [32] - 部门运营利润同比增长6%，得益于销量增加和利润预订率调整，包括一份机密合同完成时的良好表现带来的收益 [33] 导弹与火控业务（Missiles and Fire Control，MFC） - 销售额同比增长13%，受多种战术和打击导弹项目销量增加推动，如JASM - LRASM、GMLRS和HIMARS [34] - 部门运营利润同比提高50%，主要由于销量增加和利润调整，若剔除去年第一季度一份机密项目的1亿美元损失，利润增长与销售额增长一致，利润率同比提高10个基点 [35] 旋转与任务系统业务（Rotary and Mission Systems，RMS） - 销售额本季度增长6%，达43亿美元，得益于加拿大水面战斗舰和雷达项目以及西科斯基黑鹰直升机的销量增加 [38] - 运营利润同比增长21%，得益于销量增加、利润调整和有利的合同组合，包括一项知识产权许可安排带来的收益 [38] 太空业务（Space） - 销售额同比下降2%，主要因国家安全太空项目（如OPIR）销量下降，不过商业民用太空项目（如月球计划）的销量增加部分抵消了这一影响 [39] - 尽管销售额下降，但运营利润同比增长17%，主要得益于某些商业民用太空项目完成时的良好表现带来的利润调整，不过联合发射联盟（ULA）的股权收益减少部分抵消了这一收益 [40] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用21世纪安全战略，将现有和新的卫星、飞机、舰艇、导弹发射器和指挥控制系统与可不断升级的数字技术相结合，以应对不断变化的威胁环境，为美国及其盟友提供经济高效的解决方案 [11][17] - 公司将NGAD项目研发的技术应用于现有系统，如将F - 35升级为第五代+能力，目标是以50%的成本实现60%的第六代能力 [19] - 公司致力于推动颠覆性创新，在人工智能、自主性、机组协同和指挥控制系统等领域进行技术投资，并与客户优先事项保持一致，以提高产品能力并降低成本 [20] - 公司专注于运营执行，推动成本竞争力、质量和进度，继续执行1LMX端到端业务流程转型，提高高需求系统的产量，加速软件部署，并实现基于模型的工程 [22] - 公司积极参与美国国防预算相关工作，为客户提供最佳价值解决方案，特别是针对总统优先的“金色穹顶”项目，展示现有项目如何为其做出贡献 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度的强劲表现使其有信心实现全年指导目标，包括销售额实现中个位数增长、部门运营利润率达11%、自由现金流实现两位数增长 [8] - 公司能够缓解或吸收当前已知的关税逆风以及下一代空中优势项目决策的直接影响，维持全年原指导目标 [8] - 美国国防预算方面，公司在全年持续决议下运营，允许新的授标和项目间资金转移，并积极与客户合作提供最佳价值解决方案 [9] - 展望未来，当前背景支持积压订单保持强劲，美国和国际预算机会改善，预计到2027年销售额增长率将比之前预期更强，稳定的营收增长和运营改进将为持续的自由现金流生成提供坚实基础，支持公司未来三年的资本部署优先事项 [48][49] 其他重要信息 - 公司在第一季度赢得多个重大合同，包括价值高达10亿美元的导弹项目合同，如精确打击导弹（PRISM）、终端高空区域防御（THAAD）、联合空对地防区外导弹和远程反舰导弹等，以及太空业务的多项合同 [11][12] - 公司展示了具有成本效益的无人机对抗措施，通过复杂的电子战技术检测、跟踪、识别和摧毁无人机群，为客户提供价值解决方案 [15] - 公司臭鼬工厂团队与荷兰皇家空军合作，在多国军事演习中展示了F - 35与荷兰指挥控制系统之间的首次实时机密数据共享，这是利用数字技术整合陆、海、空力量的重要一步 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于NGAD决策，公司是否收到空军的反馈，以及是否考虑抗议该奖项 - 公司收到了美国空军关于NGAD决策的机密反馈，不会抗议该决策，而是将把为NGAD投标开发的技术应用于F - 35和F - 22平台，目标是以50%的成本实现80%的第六代能力 [54][55] 问题2：如何看待白宫新政府上台以来发布的行政命令，这些命令对行业有何影响 - 公司欢迎并支持这些行政命令，认为它们有助于减少国防行业的官僚主义繁文缛节，加快数字和物理技术的引入速度，不仅能促进公司的对外军售（FMS）机会，还能为整个行业创造更公平的竞争环境 [62][64] 问题3：关税对公司业务有哪些潜在风险，新CFO的优先事项是什么 - 公司认为国防行业有一定的保护措施，通过审查各业务部门，有信心缓解关税影响，主要挑战可能是成本承担和回收之间的时间差。新CFO的首要目标是保持公司的发展势头，确保各项举措不出现放缓，同时与利益相关者沟通，关注业绩、速度和价值提升增长 [70][72][75] 问题4：F - 35 Lot 19的时间安排，以及如果美国削减采购量，国际客户能否提前接收飞机以维持生产速度 - F - 35 Lot 19预计在今年下半年推出，已纳入公司指导目标。国际市场对F - 35的需求强劲，如果美国适度削减生产，公司有信心通过国际机会弥补缺口，维持每年150架以上的生产速度 [81][82] 问题5：请详细介绍“金色穹顶”项目的资金、机会、时间安排，以及对MFC业务生产增长的影响 - “金色穹顶”项目可分为地面、太空和指挥控制三个阶段，公司现有多个项目如THAAD、NGI、PAC - 3等将在其中发挥重要作用，公司具备快速部署和扩大生产的能力。目前项目的预算、时间和资金由政府决定，公司已做好准备。此外，公司为该项目提供了超100种能力和定价方案，期待与客户和供应商合作推进下一步工作 [87][91][96] 问题6：中国对稀土金属实施新的出口管制，对公司有何影响 - 公司受法律约束，产品和服务不使用中国输入的任何材料，供应链也遵循相同规定，有替代来源和库存可用。公司认为这对非国防行业影响更大，自身在应对稀土和其他材料问题上处于有利地位，且有信心在今年内不受供应中断影响 [104][105][108] 问题7：导弹与火控业务的积压订单大幅增加，公司有哪些生产增长计划，该业务未来几年能否保持高个位数增长 - 该业务的多个产品正在增产，如JASM - Lorasm计划在2027年增产至1100件，PAC - 3和GMORS也在持续增产。“金色穹顶”项目可能带来更多需求，公司对这些产品的长期需求有信心，预计JASM、Lorasm、Pac - 3和GMLRS等产品将实现增长，部分产品如Prism、舰队弹道导弹等有望实现两位数复合年增长率 [111][113][115] 问题8：将NGAD技术集成到F - 35的努力是由公司自行资助还是客户资助，为何对集成这些技术有信心 - 部分第五代+解决方案已由美国政府和F - 35项目资助，同时公司也有独立投资。公司有信心集成这些技术是因为这些技术对于提高F - 35的竞争力至关重要，包括远距离感知敌人、隐身技术和远程打击能力等，目标是以一半的价格实现80%的第六代能力 [123][124][129] 问题9：NGAD失利后，公司的多年增长是否考虑了国内F - 35销量下降的因素，将F - 35底盘升级后能否出售给国际客户，空军是否有关于资金和时间的讨论 - 公司认为长期增长前景有所改善，得益于第一季度强劲的导弹订单、国际预算增加和供应链表现良好。F - 35底盘升级后的出口由美国政府决定，公司目标是设计便于出口的产品。公司看到多个业务领域的长期增长机会，如F - 35的维护和现代化、CH - 53K直升机、舰队弹道导弹项目、NGI和“金色穹顶”项目等 [139][140][142]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度运营收益为每股0.59%，资产运营回报率为1.04%，均较去年有所改善 [5] - 贷款年化增长率略超5%，存款年化增长率为5%，非利息活期存款（DDA）余额较去年年底增加4600万美元 [6] - 净息差较第四季度增加10个基点，主要因存款成本降低 [6] - 运营费用较上一季度和2024年第一季度均有所降低 [7] - 存款增长3.09亿美元，年化增长率为5.3%，DDA年化增长率为3% [12] - 总存款成本在本季度改善了15个基点，目前总存款贝塔系数为30%，预计整个周期内将达到30%以上 [13] - 利差收入较去年增长6.5%，较第四季度年化增长3.2%，第一季度息差提高10个基点 [19] - 剔除2个基点及以下的购买会计调整后，核心息差增加12个基点 [20] - 非利息收入较上一季度减少480万美元，但剔除上一季度的显著项目后，手续费收入基本持平 [20] - 运营费用本季度改善了100万美元 [21] - 净坏账率为21个基点，与第四季度持平 [21] - 贷款损失准备金为1540万美元，覆盖了960万美元的净坏账，并为贷款增长提供了保障，信贷损失拨备率略升至贷款的1.21% [22] - 飓风海伦储备金减少260万美元至720万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和工业贷款（C&I，包括业主自用商业房地产贷款）年化增长率为7% [15] - Navitas业务年化增长率为15% [15] - 房屋净值信贷额度（HELOC）贷款年化增长率为13% [15] - SBA业务第一季度表现为有史以来最好的第一季度，目前二级市场保费保持稳定 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者支出和就业市场保持强劲 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将证券投资组合规模缩小，同时扩大贷款规模，以提高净息差 [30] - 公司优先考虑有机增长，在当前股价下，股票回购优先于并购 [56] - 公司认为目前并购市场因股价和经济不确定性，未来12 - 18个月内不会有太多交易，但会继续进行相关对话 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但公司凭借良好的业绩和资产负债表，有能力取得成功 [9] - 公司密切关注经营环境，但目前没有理由过度担忧 [11] - 客户对自身应对当前环境的能力充满信心，受影响的公司正在迅速调整以维持利润率 [10] 其他重要信息 - 公司将于5月1日完成对美国国民银行的收购，其团队将加入公司南佛罗里达业务 [23] - J.D. Power第11次将公司评为东南部零售银行满意度冠军，并在信任和人员方面排名第一 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来净息差预期、3月底现货利率情况以及是否愿意调整贷存比 - 3月底存款成本现货利率约为2%，预计下季度净息差将提高5 - 10个基点，主要通过降低存款成本和优化贷款与证券组合实现 [29] 问题2: 哪些贷款业务受关税和贸易战影响较大，以及Navitas业务的资产质量和增长预期 - 难以确定具体受影响的行业，需逐户分析客户情况，客户反应迅速，部分将其视为机遇 [34] - Navitas业务目前表现良好，除公路运输业务外，不良率较上季度下降6个基点至95个基点，公路运输业务损失也在预期范围内 [40] 问题3: 过去几周借款人行为和贷款管道是否有变化 - 第二季度贷款管道与第一季度相似，未受到负面影响，部分客户处于观望状态，但整体对市场有信心 [48] 问题4: SBA业务审批是否面临挑战，是否会影响销售收益 - 公司是SBA优选贷款机构，一般无需通过SBA审批，7(a)项目表现良好，第一季度是有史以来最好的第一季度，目前二级市场保费保持稳定 [50] 问题5: 除5月的小型收购外，今年剩余时间的费用趋势 - 费用将控制在低个位数增长，下季度因绩效季节性因素增加220万美元，美国国民银行收购将增加约200万美元，长期来看费用增长在3% - 4% [52] 问题6: 资本优先事项排序以及1亿美元股票回购授权的考虑 - 优先考虑有机增长，在当前股价下，股票回购优先于并购 [56] 问题7: 中期资产负债表趋势预期 - 资产负债表将随存款增长而增长，预计增长率为2% - 4%，同时证券投资组合将向贷款组合转变 [59] 问题8: 证券投资组合的现金流正常节奏 - 预计今年剩余时间将保持本季度2.65亿美元的现金流节奏 [61] 问题9: 贷款损失准备金是否使用穆迪情景，是否披露权重，以及如何应对不同情景和权重 - 使用穆迪情景，但未提供各属性权重，通过11种不同模型对投资组合各部分进行评估，经济预测和投资组合实际表现需平衡考虑 [63] 问题10: 存款增长是否有特定活动推动，市政存款是否有时间规律，小企业客户是否因不确定性而储备现金 - 没有特别的活动推动，第一季度公共资金有季节性收缩，预计第二季度收缩1.5 - 2亿美元，整体存款增长强劲，CD到期时对货币市场有所侧重，带来一定增长 [71] 问题11: 田纳西州贷款余额扭转多季度下降趋势的原因 - 过去三个季度新市场引领公司业务发展，田纳西州在第三季度和第一季度表现突出，得益于新团队、新招聘、对C&I业务的关注和努力工作 [74] 问题12: 并购环境展望 - 目前并购市场因股价和经济不确定性，未来12 - 18个月内不会有太多交易，但公司会继续进行相关对话 [79][80] 问题13: 如果6月美联储降息，净息差将如何变化 - 降息季度净息差将初步下降，但一两个季度后有望恢复大部分损失，公司略微资产敏感，若按预期降息三次，将对净息差产生一定影响 [85] 问题14: 费用收入展望，SBA和Navitas业务全年表现预期 - Navitas业务本季度未出售贷款，预计第二季度也可能不出售，下半年可能根据价格和经济情况决定是否出售 [89] - SBA业务二级市场价格稳定，预计今年费用收入将超过2024年 [91] 问题15: 第二季度不出售Navitas贷款是基于价格还是银行增长考虑 - 主要基于相对经济因素，认为将高质量的Navitas贷款留在资产负债表上全年更具增值性 [93] 问题16: 服务收费本季度下降，是否会恢复到去年下半年水平 - 预计服务收费将恢复到之前水平，该业务并非公司增长重点 [95] 问题17: 到期CD的再定价预期和平均期限趋势 - 预计CD再定价水平与上季度3.50%左右相当或更好，CD期限将略有延长，公司通过调整定价鼓励长期CD [102] 问题18: 未来适用的有效税率 - 22% [106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入3.92亿美元，每股收益1.90美元，平均普通股权益回报率为13%，连续三个季度实现正的总运营杠杆，连续四个季度实现正的信托费用运营杠杆（均不包括重大项目） [22] - 与去年同期相比，货币变动使收入增长减少约20个基点，使费用增长减少约50个基点 [23] - 信托投资和其他服务费用总计12亿美元，环比下降1%，同比增长6%；按FTE计算的净利息收入为5.74亿美元，与上一时期基本持平，同比增长7%；托管和管理资产环比增长1%，同比增长3%；资产管理资产环比持平，同比增长7% [24] - 总体信贷质量良好，排除所有时期的重大项目后，其他非利息收入环比下降9%，同比下降4%；收入环比下降1%，同比增长6% [25] - 费用环比增长3%，同比增长4.8%；每股收益环比下降16%，同比增长13% [26] - 平均盈利资产环比增长3%，证券投资组合期限保持在1.6年，总资产负债表期限仍少于一年 [31] - 按FTE计算的净利息收入为5.74亿美元，与第四季度持平，净息差为1.69%，环比下降2个基点 [32] - 平均存款为1160亿美元，较第四季度增长3%，其中计息存款增加4%，非计息存款减少3%，但仍占总体的15% [33] - 第一季度非利息费用约为14亿美元，环比增长3%，同比增长4%；排除上一时期的重大项目后，第一季度费用同比增长4.8%，较第四季度的5.5%有所改善 [34] - 普通股一级资本比率按标准化方法计算环比增加50个基点至12.9%，一级杠杆比率为8%，较上一季度下降10个基点 [37] - 季度末，可供出售证券的未实现税前损失为5.27亿美元，本季度通过现金股息1.48亿美元和普通股回购2.87亿美元向普通股股东返还4.35亿美元，派息率为116% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 资产服务业务 - 本季度表现良好，交易量大，资本市场活动同比增长两位数，新业务以有吸引力的利润率入账 [27] - 资产服务客户的托管和管理资产在季度末达到15.8万亿美元，同比增长3%；资产服务费用总计6.72亿美元 [27] - 托管和基金管理费用为4.53亿美元，同比增长4%，主要受强劲的基础股票市场和新业务推动；其他费用为4800万美元，同比增长7%，主要反映了前台解决方案产品的增长和季节性福利支付的增加 [28] - 资产服务客户的资产管理资产为1.2万亿美元，同比增长7%；投资管理费用为1.53亿美元，同比强劲增长9%，得益于有利的市场和新业务活动 [29] 财富管理业务 - 本季度表现良好，全球家族办公室业务持续强劲 [30] - 财富管理客户的资产管理资产在季度末达到4470亿美元，同比增长6%；信托投资和其他服务费用同比增长8%，主要由于强劲的股票市场 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场波动和潜在市场表现强劲，推动了本季度末和4月的资本市场活动 [9] - 公司认为市场波动会增加外汇和经纪等资本市场活动，特别是综合交易服务 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“One Northern Trust”战略，包括优化增长、增强弹性和管理风险以及提高生产力 [9] - 在优化增长方面，公司加强业务部门之间的协作，推进与客户需求和机会相关的企业级增长计划，如另类投资解决方案、家族办公室服务和流动性解决方案 [10] - 在另类投资方面，资产管理部门的募资强劲，有望使资本筹集几乎比去年平均水平翻番；资产服务部门的新业务活跃，特别是在私人市场，公司被选为Ignio Infrastructure Partners的全球外包私人资本管理提供商，并获得了Alchemy Partners新基金的资产服务业务 [11][12] - 在家族办公室服务方面，财富管理部门正式推出了专注于净资产超过1亿美元的超高净值客户的“Family Office Solutions”，目前客户反响良好，全球家族办公室业务在国际市场的新业务活动也很活跃 [13][14] - 在流动性方面，客户采取风险规避策略，重新分配投资组合并增加现金持有，公司存款水平健康增长，资产管理部门在第一季度实现了正的流动性流入 [15] - 在增强弹性和管理风险方面，公司继续提升风险和控制系统，从设计阶段过渡到实施阶段，以更好地预测、识别、管理和控制风险 [17] - 在提高生产力方面，公司推进技术升级，改善运营模式，提高效率，标准化服务，简化流程，并在劳动力和第三方支出方面取得进展 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩显示了业务模式的优势和韧性，尽管面临具有挑战性的宏观经济和市场背景，但公司凭借强大的资产负债表能够满足客户不断变化的需求，并推进战略目标 [7][20] - 公司预计全年总运营费用增长低于5%（排除两个时期的重大项目），鉴于第一季度的出色表现和近期存款增长，将全年净利息收入指导从低个位数增长提高到低至中个位数增长 [38][39] 其他重要信息 - 公司第一季度收益新闻稿、财务趋势报告和季度收益回顾演示文稿可在公司网站northerntrust.com上获取，本次电话会议于4月22日在该网站进行直播，重播将在5月21日前提供 [4] - 公司对本次电话会议提供的信息不承担持续准确性的责任，有关前瞻性陈述的安全港声明请参阅随附演示文稿的第12页 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: NII指导的存款beta假设以及在市场逆风下费用的灵活性 - 公司表示存款beta历史上相对稳定，机构业务较高接近100%，财富业务较低约为60 - 70%，公司在存款定价上的努力对存款beta有积极影响 [44][45] - 公司致力于将费用增长率控制在5%以下，已确定了可自由支配和不可自由支配的支出，明确了调整费用的杠杆，如咨询、外部服务、技术支出和激励措施等，尽管货币因素带来挑战，但仍有信心实现目标 [47][48][49] 问题2: 第一季度末和4月的资本市场活动类型及Family Office Solutions的计划 - 资本市场活动包括外汇和经纪，特别是综合交易服务，第一季度的势头延续到了4月 [55][56] - Family Office Solutions旨在将家族办公室服务能力提供给超高净值客户，既可以提升现有客户的服务水平，也有机会吸引新客户，公司正在增加相关资源和技术投资 [60][61][81] 问题3: 更高CET1比率下的资本回报和费用与信托费用比率的展望 - 公司表示资本回报有一定灵活性，目前CET1比率范围为11 - 12%，未来目标是将派息率维持在100%左右 [67][68] - 公司关注有机信托费用增长和有机费用，努力降低有机费用并提高信托费用，以改善费用与信托费用比率，尽管市场因素不可控，但仍朝着目标努力 [73][74] 问题4: Family Office Solutions的潜在市场、收入贡献、目标地理区域和招聘情况以及资本使用和监管变化的影响 - Family Office Solutions的潜在市场是超高净值市场，公司已有数百名符合条件的现有客户，正在增加相关资源和技术投资 [80][81][84] - 公司在资本方面处于有利地位，如有合适的无机投资机会会考虑，但目前不是优先事项，未来派息率目标为100%左右，监管变化可能会提供更多灵活性 [88][89][90] 问题5: 自CFO上任以来在费用控制方面的成果和NII对利率削减的敏感性 - 公司在提高劳动力效率、部署技术（如机器学习、自然语言处理、生成式AI等）和重组运营模式等方面取得了成果，未来还有更多提高生产力的机会 [96][98][103] - 公司模型中考虑了两到三次利率削减，对NII影响不大，净息差压缩在利率大幅下降时才会明显，25个基点的利率削减每月对公司的影响不到100万美元 [105][106] 问题6: 资产和财富管理的另类投资举措以及服务方面半流动性基金技术能否应用于美国市场 - 在财富管理方面，公司通过自有和第三方基金增强和扩展客户的投资机会，计划今年将募资能力翻倍，并增加第三方基金的数量和规模 [110][111][112] - 公司在英国的半流动性基金技术可以根据不同市场进行定制，美国市场有不同的结构和方法，公司在美国私人资本领域有增长并预计未来继续增长 [116][117][118] 问题7: 如何校准费用收入中资产价值和交易量的影响以及监管变化对公司的影响 - 公司的AUC约50%为股票，30%为固定收益，AUM约56%为股票，业务对股票市场有一定杠杆作用，资产服务业务中部分服务受资产价值影响较小 [123][124] - 巴塞尔协议III最终方案对运营风险的处理从资本角度来看对公司有利，补充杠杆比率的变化可能会增加公司的容量 [128][129][130] 问题8: 市场波动对新业务和客户流失的影响以及在资产服务和财富管理方面的差异，以及对增长投资和费用控制的信心 - 市场波动可能影响客户决策，目前影响不显著，机构业务决策周期长，受影响较小，财富管理业务可能会导致客户决策暂停，但会积累业务管道 [136][137][138] - 公司通过生产力战略创造投资增长的能力，在另类投资、家族办公室服务、ETF和税收管理股权等方面进行投资，以提高有机增长率 [140][141][142] 问题9: 家族办公室解决方案业务中客户转换的原因和收益，以及财富管理有机增长的进展和目标 - 客户转换是为了提高服务水平、赢得更多业务和提高业务的可扩展性，同时也有助于业务的粘性 [146][147][148] - 公司对现有增长举措的进展感到满意，但部分举措处于早期阶段，执行“One Northern Trust”战略是关键，即整合整个公司的能力为财富客户服务 [150][151] 问题10: 服务和资产管理费用下降的原因以及非美国收入的占比和增长预期 - 费用下降与计费滞后有关，25%按季度计费，60%按月计费，15%按日计费，第一季度的影响将在第二季度继续体现，除非市场大幅反弹 [156] - 公司约25 - 30%的总收入来自非美国市场，各业务都有国际增长机会，预计未来收入结构不会有重大变化 [158][160] 问题11: 4月存款水平和结构的情况以及费用中与资产水平直接相关的比例 - 存款水平保持稳定，客户采取风险规避策略，认为公司是存放存款的好地方，预计未来几个月不会下降 [170][171] - 公司约50%的证券在90天内或更短时间内重新定价，超过80%的资产以美元计价，约70%的存款以美元计价，有机会进行货币套利，存款beta在利率大幅下降前将保持稳定 [174][175][176] - 费用中与资产水平直接相关的比例不到0.5%，市场10%的变化约导致信托费用3%的变化和收入2%的变化 [179][180] 问题12: Visa持仓的现状、价值和计划以及未实现收益潜力 - Visa持仓在资产负债表上显示为零，目前被视为受限资产，如有机会清算额外部分，公司将根据之前的决策框架进行考虑 [184][185] - Visa持仓的未实现税前收益约为11亿美元 [187]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司实现有机收入增长10%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长11%，调整后每股收益增长近14% [8] - 第一季度至4月21日，公司回购了价值2.75亿美元的股票 [9] - 第一季度公司运营指标表现良好，保留率超95%，有机订阅运行率增长8%，基于资产的费用收入增长18% [9] - 第一季度有效税率为12.8%，预计2025年剩余季度，排除潜在离散项目后的季度有效税率在19% - 21%之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 指数业务 - 订阅运行率增长9%，其中资产管理公司增长近7%，资产所有者增长超10%，这两个客户群体占指数订阅运行率近70%；对冲基金、财富管理公司和银行及经纪交易商的指数订阅运行率分别增长22%、16%和11% [28] - 定制指数订阅运行率增长15%，基于资产的费用收入增长18% [30] - 与公司指数挂钩的非ETF资产规模近3.9万亿美元，同比增长20%；与公司指数挂钩的股票ETF在3月底的期末余额为1.78万亿美元，吸引了近42亿美元的资金流入，其中37亿美元流入与公司DMX美国、新兴市场和所有国家敞口相关的产品，公司在这些类别中合计占据约45%的资金流入 [31] - 与公司和合作伙伴指数挂钩的固定收益ETF资产规模现已超过76亿美元，较去年增长20% [32] 分析业务 - 订阅运行率增长7%，反映出股票分析业务的持续势头，以及对冲基金、交易公司和资产所有者的稳健增长 [33] 可持续性与气候业务 - 订阅运行率增长近10%，资产所有者和财富管理公司均实现14%的增长 [33] - 该业务板块保留率为94.5% [34] 私人资本解决方案业务 - 经常性净新销售增长24%，运行率保持中两位数增长 [35] 不动产 - 整体活动仍较为低迷，公司继续面临客户整合带来的逆风，特别是在经纪商和开发商方面 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，流入与公司指数挂钩的ETF产品的资金为2021年以来第一季度最高 [10] - 第一季度，与公司气候指数挂钩的ETF和非ETF产品的资产管理规模增长50%，达到387亿美元 [24] - 基于公司指数的直接指数资产管理规模增长30%，超过1310亿美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在提供越来越多的投资组合定制和个性化解决方案，在定制指数方面建立了坚实的势头，并将通过整合Foxbury的F9平台进一步得到支持 [11] - 公司宣布与穆迪建立合作关系，开发针对私人信贷的独立信用风险评估，结合穆迪的信用风险建模解决方案和公司的私人信贷投资数据，为该资产类别带来更大的透明度和信心 [12][13] - 公司将加倍努力进行产品开发，以满足资产管理公司快速变化的需求，特别是在主动型ETF和固定收益方面 [26] - 公司在私人资本解决方案市场具有很强的领导地位，将继续为机构有限合伙人（LP）提供透明度，并将业务拓展至财富LP和普通合伙人（GP）领域 [161][163][164] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动荡时期，公司的客户对公司的需求最大，公司的标准和解决方案对各细分市场的客户变得更加重要，公司有能力在全球动荡时期保持稳健，并实现持续的财务业绩 [13][14][15] - 公司拥有高度弹性的财务模型，98%的收入为经常性收入，利润率高，现金流转化率高，能够在各种环境中保持优势 [27] - 公司预计，如果市场保持当前水平，费用将处于当前指导范围的低端，公司拥有多种费用管理手段，包括管理招聘节奏、调整非薪酬和专业费用等，激励薪酬也会随整体财务表现自动调整 [38][39] - 公司对长期的行业机会保持乐观，将继续专注于满足投资界不断变化的需求 [40] 其他重要信息 - 从本季度开始，公司的投资者幻灯片将对指数订阅运行率采用新的分类方式，分为市值加权产品、非市值加权产品和定制指数产品，以更好地洞察关键产品的增长动态 [29] - 第二季度，公司将面临去年与穆迪合作带来的高基数影响，该合作对去年可持续性与气候业务的新经常性销售有重大贡献 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售环境如何，特别是指数和可持续性业务的新销售情况，客户是否有购买犹豫或交易推迟，市场环境是否有变化 - 目前市场环境高度不确定，但公司没有证据表明客户购买行为发生变化，一些第一季度未完成的交易预计将在第二季度完成，公司业务管道状况良好，客户参与度高，客户对透明度、分析和压力测试有明确需求，且许多客户关注美国以外的投资机会 [45][46] 问题2: 公司为应对各种市场结果所准备的下行预案是什么 - 公司会根据市场水平、业务表现和机会不断调整支出节奏，如果市场改善，支出将增加；如果市场下行，公司有多种手段控制费用，包括激励薪酬自动调整、灵活调整非薪酬费用、控制招聘节奏等，每种手段每年可产生约2000万美元的影响，公司预计如果市场全年保持相对平稳，费用将处于指导范围的低端 [51][52][53] 问题3: 国际投资趋势对公司业务的影响，特别是订阅业务方面 - 公司看到全球客户在投资组合中增加了对欧洲和日本的投资，新兴市场也有新的资金流入，这种趋势对公司有利，因为公司业务基于全球投资，过去资金大量流入美国市场对公司是逆风，现在趋势逆转，公司可能在资产费用和订阅业务方面受益，同时市场动荡时期客户对数据和模型的需求增加，公司的相关产品和服务将更有价值 [62][63][65] 问题4: 公司产品定价趋势如何，包括续约和新销售 - 第一季度，定价增长对新经常性销售的贡献与去年大致持平，但略低于2023年，不同产品线和客户细分市场的定价增长有所差异，公司在定价时会考虑为客户提供的解决方案增强、更广泛的访问和使用权限以及客户服务等因素，同时也会关注客户健康状况和整体定价环境 [75][76] 问题5: 第一季度未完成的交易在什么情况下会在第二季度继续进行，如果贸易战或关税问题持续，是否会影响交易签署 - 这些交易未在第一季度完成更多是正常的业务情况，并非受市场环境影响，目前没有证据表明市场波动会影响这些交易的完成，公司认为这些交易将在第二季度完成 [82][83][84] 问题6: 非ETF业务的资产管理规模（AUM）增长驱动因素是什么，对全年剩余时间的预期如何 - 非ETF业务的AUM增长健康，平均AUM同比增长约20%，主要驱动因素包括新基金的创建，特别是在气候和定制授权领域，直接指数业务虽然规模较小但增长迅速，机构被动业务也对增长有贡献，公司认为该领域具有战略重要性，平均基点在非市值和定制指数授权的推动下保持弹性 [90][91][93] 问题7: 指数和分析业务的保留率情况如何，当前环境是否会对其产生额外影响 - 与去年第一季度相比，本季度多数客户细分市场的取消率降低，指数业务保留率为96.5%，分析业务为95.5%，资产管理者保留率约为96%，资产所有者超过95%，核心业务在本季度表现出较强的韧性，取消的主要原因仍是客户事件，未来如果市场不确定性和波动性持续，取消率可能会出现波动，但公司的工具对客户至关重要，公司对本季度的保留率感到鼓舞，但对全年剩余时间持谨慎态度 [99][100][101] 问题8: 分析业务在当前环境下的新销售增长预期如何 - 第一季度并非高度动荡或不确定时期，市场在后期开始恶化，在当前环境下，客户对数据、压力测试和透明度的需求增加，这对公司的风险分析和指数业务是积极因素，同时资产向非美国市场的重新分配也对公司有利，但客户预算可能会受到影响，一些客户表现良好，预算不受影响，而另一些客户可能会削减预算，最终的增长情况取决于这三个因素的综合影响 [105][107][109] 问题9: 可持续性与气候业务是否出现增长拐点，未来是否会加速增长 - 可持续性业务面临周期性逆风，但从长期结构来看，与可持续性相关的因素将是积极的，需求正在发生变化，客户需要更多底层数据和合规帮助，公司正在适应这种变化，气候业务需求也在变化，从长期过渡风险转向前端物理风险，公司与瑞士再保险在物理风险模型方面的合作就是顺应这一趋势，虽然短期内气候业务可能会疲软，但公司希望之后能有所改善，例如为欧洲资产所有者提供气候风险覆盖的固定收益指数 [114][115][118] 问题10: 可持续性与气候业务按地区划分的同比增长率差异如何，以及该业务中气候业务的收入同比增长情况 - 可持续性与气候业务在欧洲、中东和非洲（EMEA）的订阅运行率增长约14%，美洲为4%，亚太地区为8.5%，这些地区的贡献分别为52%、34%和14%，气候业务在整个公司的运行率增长为20%，在可持续性与气候业务板块内约为17%，气候相关运行率约为7500 - 7600万美元 [125][126] 问题11: 第一季度EBITDA费用低于预期的原因是什么 - 第一季度费用存在波动性，主要与薪酬和福利相关费用有关，年底其他费用通常较高，费用的最终规模和时间安排会导致季度费用的波动，但公司全年的指导没有改变，假设市场全年逐渐上升，费用轨迹符合指导范围，如果市场保持平稳或下降，公司将相应调整 [129][130] 问题12: 第一季度未完成的销售交易是否集中在某个细分市场 - 这些未完成的交易分布在多个产品线，并非集中在某个特定细分市场，这是正常的销售活动，目前没有证据表明这些交易不会在第二季度完成 [133][134][135] 问题13: 与穆迪的新合作是如何达成的，对公司增长有何影响 - 公司多年前就与穆迪探讨合作，最初聚焦于ESG领域，去年夏天达成了ESG合作，在此基础上，去年7月开始讨论私人信贷领域的合作，最终决定结合穆迪的违约概率模型和公司的私人信贷数据库，推出第三方信用评估产品，双方将在各自的分析平台和客户基础上进行市场推广，该合作将体现在私人资产板块，但今年的财务影响可能较小 [138][139][141] 问题14: 可持续性与气候业务在本季度净新销售下降的原因是什么，何时可能实现增长，在何种环境下更有可能 - 该业务板块保留率相对稳定，客户对可持续性和气候仍有承诺，但需求在某些地区较为疲软，特别是美国投资者对推出可持续性策略和基金持谨慎态度，欧洲也存在监管复杂性和不确定性，短期内业务表现可能与近期相似，但从长期来看，公司对该领域的机会持乐观态度，投资者在气候方面的关注点正从排放转向物理风险，对可持续性的思考也在拓宽，公司在这些方面具有差异化优势，有望抓住机会 [149][150][151] 问题15: 第一季度保留率的提高是否是由于去年一次性客户整合的影响，而非定价或折扣的主动措施 - 与去年第一季度相比，保留率提高主要是因为去年第一季度银行和对冲基金的客户活动导致保留率较低，本季度各细分市场的保留率都比较强，这主要归因于公司工具的关键重要性、积极的客户参与和服务努力以及相对于竞争对手的强大市场地位，而非特定的定价因素 [157][158] 问题16: 私人资本解决方案业务本季度运行率增长15%，其推出的私人资本指数套件的销售和市场接受情况如何 - 私人资本解决方案业务主要为机构LP提供投资透明度，公司在该领域有超过1000个机构LP客户，市场渗透不足，特别是在美国以外地区，公司对该业务的持续增长持乐观态度，此外，公司还在拓展财富LP和GP市场，为其提供更高水平的透明度和定制产品，相关的基准指数是透明度服务的一部分，但可能不是主要收入来源 [161][162][163]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入1.89亿美元，净利息收入达创纪录的5.26亿美元，尽管与上一时期相比少了两个工作日 [6] - 贷款增长超6.5亿美元，存款增长超11亿美元，净息差为3.56%，较上一季度提高5个基点 [7] - 季度冲销率降至11个基点，拨备2400万美元，与前几个季度持平，覆盖率略有改善 [8][9] - 非利息收入较2024年第四季度增加约320万美元，总计1.166亿美元；非利息支出总计3.661亿美元，较上一季度减少约240万美元 [17][18] - 有形普通股账面价值从上个季度的每股75.39美分增至本季度末的每股78.83美分 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命保费融资业务增长2.18亿美元，抵押贷款仓库业务增长1.26亿美元，组合住宅房地产贷款增长7200万美元 [25] - 预计2025年第二季度贷款增长强劲，保费融资业务预计增长近10亿美元 [26] - 非执行贷款占总贷款的比例从36个基点降至35个基点，冲销额从第四季度的1590万美元降至1260万美元 [28][29] - 商业房地产不良贷款率从0.1616%略升至0.20%，冲销率从3个基点降至1个基点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 短期利率市场下跌，贷款收益率下降15个基点至6.53%，计息存款成本下降23个基点至3.16% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过提供差异化服务来赢得和留住客户，注重风险管理，保持资本比率稳定增长 [38][40] - 在贷款和存款业务上持续增长，争取市场份额，预计净息差在2025年剩余时间内保持相对稳定 [7][15] - 积极进行投资组合审查，密切关注商业房地产贷款风险，应对宏观不确定性 [33][34] - 行业竞争方面，在保费融资业务有市场优势，在租赁和商业房地产等交易领域面临一定竞争压力 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在一定不确定性，客户会在投资前谨慎评估环境，但公司对当地经济和贷款增长仍持乐观态度，预计第二季度贷款增长良好 [39][45] - 尽管经济环境存在不确定性，但公司信贷指标保持低位稳定，有信心在既定指导范围内实现贷款增长 [27] 其他重要信息 - 本季度宣布将股息提高至每股2美元（年化） [36] - 公司获得14项Coalition Greenwich奖、连续四年获得J.D. Power伊利诺伊州最佳客户服务奖，并在多个市场被评为顶级雇主 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 借款人的不确定性对贷款增长前景的影响 - 公司听到借款人有暂停的情况，但他们对当地经济仍持乐观态度，目前不改变贷款增长预期，预计第二季度贷款增长良好，部分得益于P&C业务 [45] - 公司会与客户积极沟通，部分业务受不确定性影响较小，如保费融资和抵押贷款仓库业务 [46][48] 问题2: 储备金变化的思路 - 本季度使用的穆迪基线经济情景因素有所改善，但季度末一些变量如BAA信用利差上升，股票市场因素恶化，因此进行了不确定性叠加，增加了3590万美元的拨备 [51][52][53] 问题3: 非到期存款成本杠杆和新住房生产竞争定价情况 - 市场竞争较为理性，非到期存款成本有一定下降空间，但需平衡贷款增长和存款筹集 [57][58] - 保费融资业务有一定优势，能合理定价；租赁和商业房地产领域竞争压力较大 [60] 问题4: 本季度受批评贷款增加的原因 - 受批评贷款增加是相对名义的数字，没有明显的共同特征或趋势，可能是一次性情况 [63] 问题5: 穆迪情景变化对拨备的影响 - 主要关注的BAA信用利差和股票市场因素在季度末恶化，进行了叠加拨备；未来需观察穆迪预测情况，除非进一步恶化，拨备应基于增长等因素保持正常 [68][69] 问题6: 财富管理业务新客户获取和有机增长情况 - 由于平台切换，第一季度业务表现较弱，预计未来随着平台能力提升，财富管理业务将有所改善 [72][73] 问题7: 并购和通过收购实现增长的想法 - 并购对话仍在继续，尽管金融机构市值有波动，但公司认为自身有能力作为收购方，有财务资源推进有吸引力的并购 [75][76] 问题8: 存款增长的来源和未来趋势 - 存款增长来源与现有结构基本一致，公司将继续努力使存款增长与贷款增长相匹配，非利息存款保持稳定 [82][83] - 本季度存款增长快于贷款增长，为第二季度贷款增长做准备，市场竞争理性，公司有信心继续保持存款增长 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入14.42亿美元，报告增长4%，固定汇率增长5%，比2月指引中点高3700万美元 [9] - 调整后每股收益1.53美元，比2月指引中点高0.15美元 [10] - 3月底债务杠杆率为2.5倍，达到长期目标 [10] - 调整后EBITDA利润率为29.3%，比去年提高20个基点，比预期高约80个基点 [26] - 预计2025年产生约9亿美元自由现金流，现金转化率接近95% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 美国信息服务（USIS） - 第一季度总收入增长7%，非抵押业务增长约6%，调整后EBITDA利润率为34.1%，比去年提高约150个基点 [15][41] - 第二季度预计收入同比增长约6.5%，抵押业务收入预计增长约11%，非抵押业务收入预计增长约4%，调整后EBITDA利润率预计提高超200个基点至超35% [63][64] 劳动力解决方案（EWS） - 第一季度收入增长3%，验证服务收入增长5%，人才解决方案收入增长12%，政府业务增长2%，消费者贷款收入增长11%，雇主服务收入下降8%，调整后EBITDA利润率为50.1%，比2月框架高超100个基点 [31][32][34][35] - 第二季度预计收入同比增长超6.5%，验证服务收入预计超8%，抵押业务收入预计增长约6%，验证非抵押业务收入预计增长约9%，政府业务收入预计低两位数增长，人才收入预计低个位数增长，雇主收入预计略有下降，调整后EBITDA利润率预计约为52%，同比下降约80个基点但环比提高约200个基点 [62][63] 国际业务 - 第一季度固定汇率收入增长近7%，调整后EBITDA利润率为24.1%，比去年下降20个基点 [17][44] - 第二季度预计固定汇率收入增长约6.5%，调整后EBITDA利润率预计提高约75个基点至超26% [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国抵押市场比2月框架高约400个基点，抵押利率在2月下旬和3月下降约30个基点至约6.7%，抵押硬查询表现有所改善 [27][28] - 过去几周抵押活动因利率上升而下降，公司维持2025年美国抵押市场下降12%的假设 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从构建Equifax云转向利用新云功能推动创新、新产品和增长，计划在汽车和个人贷款领域推出双动力解决方案 [11][45] - 新的长期资本配置框架包括保持强大投资级资产负债表和信用评级、继续投资公司增长、执行增值并购战略、向股东返还资本 [21][22][23] - 公司认为在经济事件中具有韧性，约67%的收入来自抗衰退或逆周期业务，在假设的衰退情景中，公司仍可能实现5% - 10%的收入增长 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于经济和市场波动期，因不确定性维持2025年指引，但对长期增长模式有信心 [19][20] - 公司认为在经济事件中具有韧性，受益于业务组合、云技术和数据转型、成本结构改善等因素 [48][49][50] - 公司预计在2025年实现11%的活力指数，高于10%的长期目标 [46] 其他重要信息 - 公司计划于6月17日在纽约市举行投资者日活动，将介绍长期增长计划 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍Twin联邦政府讨论或机会以及可能出现的风险 - 公司认为当前政府关注不当支付问题，Twin是解决方案，在华盛顿的讨论积极，有机会增加现有项目的收入认证要求和更频繁的重新确定，还有重要项目如Do Not Pay系统和IRS的 Earned Income Tax Credit有望加速推进，同时公司将增加州资源以推动州层面的渗透 [77][79][80][81][82] 问题2: 如何得出衰退影响业务下降3% - 5%的估计以及抵消因素 - 公司参考了2008 - 2009年和2021年疫情期间业务表现，并考虑了自2021年以来订阅收入的增加以及业务的反周期性，该估计是相对于非抵押业务7% - 10%的长期框架而言 [86][87][90] 问题3: 第一季度美国抵押收入的百分比以及如何解释第一季度自由现金流转化率与全年指引的差异 - 第一季度美国抵押收入占比21%，第一季度自由现金流转化率低主要是因为支付上一年的可变薪酬，若剔除可变薪酬影响，第一季度自由现金流增长率将超20%，与全年9亿美元的指引一致 [101][103][104][106][107] 问题4: 第二季度的可见性以及4月前几周各业务的趋势 - 除抵押业务受利率影响外，公司在大多数业务线有较好的第二季度可见性，汽车业务因可能的关税前购买而略有增强，其他业务未受负面影响 [110][111] 问题5: 政府业务第二季度低两位数增长是否与SSA修正案有关以及人才业务第一季度表现好的驱动因素和下半年展望 - SSA修正案收入将在各季度正常分摊，人才业务第一季度表现好得益于市场改善、新产品执行、市场渗透和记录增加，下半年预计受美国招聘下降影响增长为低个位数 [115][118][119][121] 问题6: 指引是否反映了过去几周的情况以及非抵押业务是否有收紧迹象 - 指引反映了当前的运行率，过去几周抵押业务因利率上升而减弱，其他业务未出现减弱情况，非抵押业务中，除加拿大和英国因关税影响消费者信心略有下降外，其他地区未出现明显变化，消费者健康趋势与过去18个月一致，次级贷款略有疲软 [125][127][129][131][132][135] 问题7: 银行和金融客户的情况以及他们在经济变化时的表现 - 银行和金融客户对数据和风险的管理较为敏感，目前未出现因消费者压力或失业率上升而增加投资组合重新评分项目的情况，但预计第二季度末和下半年学生贷款催收将产生影响，公司客户目前正在进行一些项目投资，对公司业务有信心 [139][140][141][146][147] 问题8: 如何看待Truework被收购以及对人才业务和行业的影响 - 公司认为Truework规模较小，未对市场产生影响，不清楚Checker的收购策略，公司将在收购完成后与Checker沟通，探讨合作或竞争方式 [150][151][152] 问题9: 衰退情景下利润率的变化以及长期框架中50个基点的年度利润率扩张目标是否适用 - 公司业务增长的边际利润率较高，在衰退情景下若收入增长5% - 10%，有望实现收入和利润率增长，但低于长期有机增长框架可能会影响利润率增长，非抵押业务利润率高于抵押业务 [155][156][157][158] 问题10: 在经济变化时，Work Number相对于手动选项或直接面向消费者的验证方式的优先级 - 公司认为在经济事件中，更多数据将被使用，其差异化数据资产如收入和就业数据、替代数据等将更有价值，公司云转型后能够更好地整合数据，为客户提供更有价值的解决方案 [162][163][164] 问题11: Twin指标在抵押市场的接受情况、推广时间以及是否存在蚕食风险 - Twin指标在抵押市场的接受情况非常积极，目前处于早期阶段，预计在第二季度和后续时间加速推广，公司认为该指标不会蚕食现有业务，反而会促进Twin的使用 [168][169][173][175][177] 问题12: EWS利润率下降的原因以及为何预计全年同比下降会加剧 - EWS利润率预计将保持在50%以上且环比增强，目前利润率受抵押市场低迷影响，若抵押市场正常化，利润率将更高 [179][180] 问题13: 如何看待收购对TWIN记录增长的影响以及M&A战略和管道情况 - 增值并购是公司战略的一部分，目标是加强核心业务，包括加强劳动力解决方案能力和记录、获取差异化数据、加强身份和欺诈业务以及国际平台，Checker收购不符合公司战略，公司有充足的自由现金流和杠杆能力进行增值并购 [183][184][185][187] 问题14: 修正后的SSA协议是额外5000万美元收入还是总计1亿美元收入 - 修正后的SSA协议带来约5000万美元的额外年度收入，是一年前合同延期的一部分，预计该项目将长期为公司带来收入 [189][190] 问题15: 为何在本季度启动资本回报以及定价动态是否已包含在2025年指引中 - 公司启动资本回报是因为完成了大部分云建设，降低了资本支出，有多个季度的云后运营经验，对业务表现有信心，且资产负债表达到目标，定价动态已包含在2月的指引中，公司大部分定价在1月1日确定，部分政府合同有定价调整机制 [194][195][196][203] 问题16: 各业务在滞胀情景下的增长预期以及CMS和USDA合同变化的影响和政府业务增长的驱动因素 - 公司未对滞胀情景进行分析，CMS和USDA合同变化的影响已包含在全年指引中，政府业务增长的主要驱动因素是州层面的渗透和新的政府关注重点，SSA合同是积极因素但在8亿美元业务中占比有限 [209][213][214][215][219] 问题17: EWS中Verifier抵押收入增长和人才增长与基础业务量的对比以及国际记录建设和长期货币化战略 - 公司未来将不再提供EWS中Verifier抵押收入增长与基础业务量对比的具体数据，预计继续在市场表现中脱颖而出；公司在澳大利亚、加拿大、英国和印度投资建设国际记录，目前专注于增长记录，距离产生重大影响还有一段时间 [222][223][225][226] 问题18: 雇主和美国招聘的展望以及第一季度表现超预期但保持2025年查询指引的原因 - 公司未改变全年招聘指引，第一季度抵押业务因利率下降和产品执行表现较好，但3月底和4月利率上升导致业务活动下降，因此维持全年-12%的查询指引 [229][231][232] 问题19: 白领招聘环境中雇主的态度以及如何平衡股票回购和增值收购 - 公司未看到人才招聘在过去几周有明显变化，资本分配将保持平衡，资本支出是优先事项，增值并购将保持纪律性，股息将按承诺增长，股票回购将根据市场情况和自由现金流进行 [236][237][238][239][240][241] 问题20: USIS非抵押业务加速增长的原因以及云转型对成本的影响 - USIS非抵押业务加速增长主要归因于云转型后能够更好地与客户互动、专注创新和推出新产品，第一季度已完全受益于云转型，成本降低体现在利润率增长上，但公司未量化具体金额 [246][247][248][250][252] 问题21: 第一季度信用卡、个人贷款和汽车业务量的趋势以及长期增长框架是否假设抵押业务量恢复到疫情前水平 - 公司未看到这些业务在过去几周有变化，预计第二季度也不会改变；长期增长框架假设正常经济环境，不假设抵押业务量恢复到疫情前水平，但抵押市场恢复正常将推动公司实现8% - 12%的增长，此外，合作伙伴的定价传递也会影响长期框架 [255][257][258]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为9.693亿美元，同比下降0.9% [35] - 毛利率为30%，较上年下降130个基点 [35] - 营业收入为1.283亿美元，占销售额的13.2% [36] - 稀释后每股收益为4.32美元，与上年同期持平 [36] - 第一季度关税成本为300万美元，即每股0.11美元 [36] - 季度末现金为1.844亿美元，循环信贷额度可用流动性约为8亿美元 [42] - 净债务杠杆低于1倍 [43] - 第一季度资本支出为3030万美元 [43] - 向股东返还1200万美元股息，并宣布股息增加13% [44] - 2025年净销售额预计在40 - 42亿美元之间，稀释后每股收益预计在17.2 - 18.8美元之间 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 第一季度销售额下降2.4%，电信和公用事业的增长被太阳能、照明和交通业务的疲软所抵消 [37] - 公用事业销售额增长2.4%，受销量增加和平均售价提高推动，除混凝土业务外，钢铁公用事业业务同比增长8% [37][39] - 照明和交通以及涂料业务销售额下降，主要因国际市场疲软 [39] - 电信业务销售额增长近30%，受运营商支出增加推动 [39] - 太阳能业务销售额下降超50%，因销量降低以及公司战略决策退出低利润率项目 [40] - 基础设施业务营业收入略降至1.172亿美元，营业利润率提高30个基点至16.7% [40] 农业业务 - 第一季度销售额增长3.3%，按固定汇率计算增长约6% [40] - 北美灌溉设备销量和售价因谷物价格下跌而降低，国际销售额显著增长，由欧洲、中东和非洲地区以及巴西的销量增长带动 [41] - 农业业务营业收入降至3620万美元，占净销售额的13.6% [41] 各个市场数据和关键指标变化 基础设施市场 - 公用事业市场需求健康，长期需求驱动因素包括能源使用增加和基础设施老化替换需求，产能增加将在下半年开始提升 [18][19] - 美国交通需求强劲，照明市场疲软但订单趋势开始企稳，约40%的照明和交通业务销售来自国际市场，预计今年地区市场表现不一 [19][20] - 电信市场销售增长，运营商支出从2024年的疲软水平恢复，长期前景乐观，受网络扩展、现代化和连接需求推动 [21][23] - 太阳能市场本季度销售下降，美国政策不确定性影响市场活动，欧洲法规推动行业创新和农光互补应用 [23][24] 农业市场 - 北美市场状况仍具挑战，玉米和大豆价格预计今年下降个位数中段，农民资本投资决策更谨慎 [26] - 巴西市场种植者情绪改善，第一季度销量恢复增长 [28] - 中东市场需求强劲，此前宣布的4500万美元项目进展顺利，该地区业务管道持续增长 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行战略以抓住全球基础设施浪潮，第一季度资本支出约3000万美元，重点增加公用事业生产，得克萨斯州布伦纳姆的扩建项目预计年底全面运营 [11] - 优先进行高回报的产能扩张投资，升级俄克拉荷马州塔尔萨的设备，并在佛罗里达州和堪萨斯州的制造工厂启动新的生产力投资 [12] - 为农业业务的长期增长定位，利用市场挑战时期增强竞争优势，包括经销商卓越、生产和售后能力以及以客户为中心的创新 [13] - 扩大售后零部件业务，推出新的电子商务平台和农业技术平台AgSense 365，获得积极反馈和客户认可 [14][15] - 积极缓解近期关税影响，实施本地供应战略，增加美国采购，转移部分涂层工作至美国镀锌厂，与供应商合作进行成本分摊 [9][48][49] - 优化成本结构，提高工厂和后台运营效率，采购团队积极降低间接材料和服务支出，评估外部服务提供商使用情况 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多数市场需求在动态宏观环境中保持韧性，能源转型和基础设施投资等长期趋势为业务创造机会，尽管部分业务面临经济压力，但整体订单活动和销量增长健康，积压订单增加 [6] - 对公司应对干扰并实现长期增长的能力有信心，财务表现得益于战略优先事项的严格执行 [7] - 2025年有望成为关键一年，为长期成功奠定基础，团队执行良好，业务与长期全球趋势支持的终端市场保持一致 [17][53] - 对2025年及以后的前景保持乐观，团队积极推进增长计划、管理关税、提高成本效率并投资产能以更好服务客户 [53] 其他重要信息 - 公司拥有24个制造工厂和18个涂层工厂，在满足国内需求方面具有优势 [9] - 公司的组件业务凭借卓越的客户服务和与运营商项目紧密契合的产品组合领先市场，11个战略仓库可实现次日送达美国大部分市场 [22] - 公司的迪拜制造工厂产量较去年几乎翻番，以满足中东市场不断增长的需求 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 价格行动是否已实施以抵消所有关税影响，以及定价是否存在滞后 - 公司全年将实现关税成本中性，约一半的8000万美元关税暴露通过定价抵消，另一半通过供应链调整和活动避免 [60][61] - 积压订单通常不重新定价，公用事业投标市场价格可立即传递，积压订单的影响将在下半年新订单生产时体现 [62] 问题2: 电信业务今年剩余时间的表现，是否会继续正常化或运营商是否会推迟支出 - 第一季度电信业务增长超30%，运营商继续支出，专注于5G升级、现代化和扩展等，订单率保持强劲，公司将密切监测订单情况 [64][66] 问题3: 如果钢铁价格大幅上涨，是否会推迟下半年收益 - 钢铁价格上涨后开始缓和，期货价格在下半年下降，公司与美国最大板材生产商沟通，有望以更低运费使用其钢材并获得增值服务，整体情况积极 [71][72] 问题4: 对每股收益高于指引中点的信心来源，是基于利润率还是更接近收入指引高端 - 公司有信心在收入和每股收益方面高于指引中点，得益于关税缓解工作和成本结构优化，成本节约举措可能带来1500 - 2000万美元的收益 [74][77] 问题5: 基础设施业务国际销售暴露情况，哪些地区需求受影响并反映在指引中 - 年初亚洲市场尤其是澳大利亚市场开局缓慢，主要是照明业务积压订单薄弱，但目前订单率正在改善，澳大利亚政府增加基础设施支出也有助于业务，欧洲市场本季度表现良好，所有情况均已纳入指引 [83][84] 问题6: 巴西农业市场订单趋势，是真正复苏还是暂时反弹 - 巴西市场在经历艰难一年后已企稳，第一季度订单活动增加，第二季度预计也将表现强劲，但利润率仍面临压力，不过正在改善，公司与经销商合作投资该地区增长，长期前景乐观 [86][87] 问题7: 与年初相比，对北美灌溉市场的预期是否更弱 - 是的，北美农业市场环境将充满挑战，美国农民在不确定性下会持观望态度，但公司将继续投资技术和战略客户关系，为市场复苏做准备 [95][97] 问题8: 第一季度关税成本300万美元，全年成本中性是否意味着在剩余三个季度收回这些成本 - 是的，剩余三个季度关税将产生积极影响 [99][101] 问题9: 公用事业和照明与交通业务的销量增长预期，以及2025年公路市场情况 - 公司对全年增长有信心，积压订单增加、产能投资提升将支持增长，照明业务年初缓慢但订单率改善，交通业务需求稳定，基础设施法案对业务有持续支持作用 [109][111][112] 问题10: 各业务在2025年的销量增长或下降预期 - 基础设施业务预计实现个位数中段销量增长，除太阳能外各业务均有望增长，接近长期目标 [117] 问题11: 对关税情况和美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）合规性的看法是否有变化 - 公司墨西哥业务符合USMCA合规要求，公司每天关注关税和成本管理，同时着眼长期发展，采取的行动对未来两到三年每股收益有积极影响 [121][123]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为1.88美元，同比增长10%，高于预期 [8] - 有机销售额增长1.5%，所有业务集团均实现正增长 [8] - 运营利润率同比提高220个基点，达到23.5% [9][25] - 自由现金流约为5亿美元，表现稳健 [9] - 第一季度 refinanced 11亿美元债务，向股东返还17亿美元，股息提高4% [18] - 董事会批准75亿美元的股票回购授权，预计回购约20亿美元，高于此前预期的15亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 安全与工业业务（SIBG） - 有机销售额第一季度增长2.5%，七个部门中有五个实现正增长 [28] - 电缆附件需求强劲，工业和电子粘结解决方案表现出色，个人安全业务赢得重要政府合同 [29] - 汽车售后市场销售额低个位数下降 [29] 运输与电子业务（TEBG） - 调整后销售额第一季度有机增长1.1% [30] - 航空航天业务连续季度实现两位数增长，先进材料业务高个位数增长 [30] - 电子业务低个位数增长，汽车OEM业务中个位数下降 [30][31] 消费业务（CBG） - 第一季度有机销售额增长0.3% [31] - 过滤产品、呼吸防护产品、疼痛防护产品和 Maguire's Auto Care 表现强劲，部分被疲软的消费者支出抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售额中个位数增长，工业业务和电子粘结解决方案表现出色 [24] - 美国市场销售额低个位数增长，电缆附件和航空航天需求持续强劲，部分被汽车业务疲软抵消 [24] - 欧洲市场销售额低个位数下降，汽车产量高个位数下降 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于推动持续的有机增长、提高企业运营绩效和有效配置资本 [10] - 增加新产品推出节奏，第一季度推出62款新产品，同比增长约60%，计划今年推出215款新产品，未来三年推出1000款 [11][12] - 推进商业卓越目标，包括标准化运营节奏、改进目标设定和绩效衡量、加强定价治理 [13] - 关注交叉销售，管道中有超过4000万美元的机会，目标是到2027年达到1亿美元和50对产品组合 [14] - 专注于客户保留和减少流失，部署预测分析工具以识别风险账户 [14] - 推进投资组合调整，近期完成一项小型剥离，其他项目因贸易政策不确定性进展缓慢 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境动态变化，市场预测下调，消费者支出疲软，汽车和电子行业需求下降 [32][33] - 公司认为可以通过商业卓越举措和新产品推出实现高于宏观环境的增长，但由于市场疲软，预计将处于2% - 3%增长区间的低端 [33] - 关税将成为今年的逆风因素，公司正在制定缓解计划，预计2025年净影响为0.2 - 0.4美元每股收益 [39][40] 其他重要信息 - 公司在第一季度实现了良好的订单势头，平均每日订单率增长超过2%，积压订单提供了第二季度约25%的收入覆盖 [15][25] - 按时足额交付率（OTIF）同比提高3.5个百分点，达到89%，为过去五年最佳季度 [16] - 设备利用率（OEE）环比提高4个百分点，达到58%，已部署在191个关键资产上，覆盖约50%的产量 [17] - 安全绩效持续改善，事故率在第一季度下降25% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月业务进展及3月是否存在客户预购行为 - 预购方面，约1000万美元业务从Q2提前到Q1，主要在中国，影响较小 [44] - 4月工业业务持续保持势头，订单率与3月相似；TEBG业务稍弱；消费者业务通常季度初较弱 [45][46] 问题2: 关税缓解措施及定价情况 - 缓解措施分为三类：一是采购和物流行动，包括改变供应来源、调整贸易和物流流程、优化生产网络等；二是酌情成本行动；三是选择性价格行动 [51][56][57] - 高端缓解措施中，成本采购和定价各占约50%；低端假设部分定价无法维持 [57] - 公司有进攻性机会，利用美国大市场份额获取更多份额 [58][59] 问题3: 公司与竞争对手相比关税风险暴露程度及定价能力 - 公司与竞争对手情况各异，公司可利用网络灵活性采取成本和采购行动，并在定价上战略布局 [66][67] - 推动定价需评估业务竞争性质和产品差异化程度，与合作伙伴共同应对关税影响 [68] 问题4: 客户是否存在反美采购行为 - 目前尚未看到此类行为，公司品牌强大，全球布局，未因美国制造商身份面临风险 [71] 问题5: 全年有机销售增长预期及各季度分布 - 公司趋向于增长区间低端，全年运营节奏预计上下半年平分 [76] - Q2销售将与Q1持平或略好，下半年将有所提升；工业业务增长势头良好，电子和汽车业务有弱点，消费者业务预计全年回升 [77][78] 问题6: 关税影响的阶段划分及各业务部门影响 - 关税主要影响在下半年，Q2可能有少量影响但在指导范围内 [81][82] - 公司团队正在采取行动缓解影响，成本控制会更快见效，价格和进攻性战略的效益将在年底或明年体现 [83][84] 问题7: EPS的季度变化节奏 - 同比来看，Q2 EPS运营增长约0.15 - 0.2美元，非运营方面有0.1美元逆风，总体同比增长约0.05 - 0.1美元 [89][90][92] - 环比来看，运营增长约0.05 - 0.1美元，线下有0.05美元收益，总体环比增长约0.1 - 0.15美元 [93][94] 问题8: 公司是否有机会加速效率行动 - 目前情况促使公司深入分析业务，发现改进机会，公司有良好计划并执行良好，也有助于加强G&A控制 [97][98][101] 问题9: 外汇假设及欧元汇率 - 目前预计外汇逆风为0.15美元，较之前的0.2美元有所改善 [107][108] - 3月底欧元汇率约为1.08 - 1.09，若美元继续走势，外汇逆风将减少 [112][113][114] 问题10: 非运营非外汇项目变化及中国业务销售情况 - 非运营非外汇项目变化不大，各项目有1 - 2美分变化，但不显著 [116][117] - 不能放弃中国业务，公司可调整网络，从其他地区向中国供货，以减轻关税影响 [121][122][124] 问题11: 关税是否影响供应链及EPS 50 - 50划分和现金流情况 - 目前未看到供应链受影响情况，未收到供应商发货犹豫或价格压力的消息 [128][130] - EPS 50 - 50划分基于7.75美元中点，下半年受净关税影响 [131] - 现金流方面，第一季度表现良好，预计下半年不会有太大压力，全年现金流增长节奏良好 [133][134] 问题12: 核心指导中是否考虑关税导致的需求破坏及股票回购策略 - 除宏观市场疲软导致的趋势下降外，未额外考虑需求破坏，公司定价策略谨慎，与客户协商，预计不会导致大量需求下降 [138][139][141] - 股票回购增加是因为2015年期权到期行权，公司有75亿美元授权，可根据业务情况在下半年加大回购力度 [143][144][145] 问题13: G&A生产力和增长投资预期及市场预期 - 增长投资按计划进行，第一季度约5000万美元，第二季度大幅增加，R&D占收入比例从去年的4.2%提高到今年的4.8% [149] - G&A方面，Q1有0.07美元改善，预计全年会增加，若不考虑0.1美元对冲，Q1后至少有5000万美元改善 [150][152] - 汽车产量全球下降1.8%，美国下降9%，欧洲下降4 - 5%，中国略有增长；公司汽车OE业务预计季度和全年中个位数下降 [154] - 消费电子预计全年低个位数增长，Q1可能有渠道库存积压 [155][156] 问题14: TEGG业务利润率压力及工业业务订单情况 - TEGG业务第一季度利润率低是由于PFAS搁浅成本、高投资和业务组合变化，预计全年三个业务集团利润率均会扩大 [161][162] - 4月工业业务订单与3月相当，团队与客户沟通显示业务稳定，渠道库存正常，订单周期延长情况持续，宏观指标对工业业务仍有利 [165][166][168] 问题15: 从中国进口业务的策略及关税影响业务侧重和指导更新 - 目前未暂停从中国的订单和发货，90天库存将在6月底消耗完，之后会体现关税影响，公司从采购、物流、成本和定价方面应对 [173][174] - 关税影响在消费业务方面更明显 [177] - 公司和未分配项目运营利润可能趋向高端，G&A改善和业务拆分相关项目时间安排影响结果 [179]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.14亿美元，较上年同期的1.072亿美元增长6.3%，连续六个季度实现同比销售增长，接近1.1 - 1.15亿美元的指引区间高端 [29] - 第三季度GAAP运营亏损为510万美元，主要受与墨西哥墨西卡利工厂相关的1410万美元非现金减值费用推动 [30] - 剔除1410万美元减值费用和70万美元建筑物出售收益后，调整后运营利润率为7.3%，超过6.0% - 7.0%的指引区间高端，较上年同期提高210个基点 [31] - 第三季度产生1230万美元运营现金流，季度末现金余额为2260万美元，季度末营运资金为1.034亿美元 [32] - 第四季度预计销售额在1.09 - 1.16亿美元之间，同比增长 - 2%至5%；预计毛利率在21.0% - 23.0%之间；预计SG&A成本在1650 - 1700万美元之间；预计运营利润率在6.0% - 7.3%之间；预计自由现金流在400 - 700万美元之间；预计资本支出在50 - 100万美元之间 [34][35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略有效，推动销售持续增长，核心市场新产品推出和大客户份额增加取得显著成功，新市场和拓展市场以Z - Clinr系列和新箱柜产品订单增长为重要增长贡献因素 [10][11] - 本周四月高点市场将展示25个新系列产品，包括扩展Z - Clinr系列、增加箱柜产品卧室和餐厅系列、为软座椅产品组合增加时尚功能性产品 [12] - 公司短期优先事项是执行现有战略，确保提供卓越客户体验，投资新产品、创新和营销；加强供应链以降低关税风险，与合作伙伴协作应对关税影响，长期有能力重新配置和优化供应链 [41][42] - 行业面临美国关税政策和经济不确定性带来的挑战，公司认为在行业动荡时期有机会加强竞争地位和客户价值主张，通过长期投资实现可持续盈利增长 [24][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度执行良好，销售和盈利能力持续改善，但进入第四季度面临美国拟议互惠关税带来的经济不确定性和挑战 [10][14] - 近期需评估和应对关税对业务的影响、短期需求波动以及美国经济和消费者需求中期前景等风险 [15] - 尽管面临挑战，公司对自身战略有信心，认为财务实力有助于应对短期市场波动，继续在关键增长和发展领域进行明智投资 [25] - 外部环境动态变化，在贸易政策和经济增长前景明确之前，业务状况将保持波动和挑战，但公司有能力适应并在困难环境中取得成功 [40] 其他重要信息 - 2022年公司开始租赁墨西哥墨西卡利制造工厂，后因美国家具需求回归疫情前水平，短期转租该空间，但由于贸易关系变化，该工厂目前空置，公司在本季度记录了1410万美元的资产减值费用 [30] - 公司已完全停止从中国采购成品，目前主要关税风险来自越南和墨西哥，越南生产约占公司收入的55%，墨西哥业务约占销售额的40%，越南产品受10%关税影响 [16][17] - 公司已对部分业务新订单实施适度关税附加费，但未完全抵消越南进口10%的关税，还将继续寻找成本效率和其他节约措施以部分抵消关税影响 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 3月订单模式或交付销售是否有显著变化 - 3月通常订单量相对季度内其他两个月较少，与上年同期相比，同比增长与季度内其他时期基本一致，但4月2日关税公告后订单显著放缓，零售商大多处于观望状态 [50][52] 问题2: 公司从新产品获得销售的目标是否因关税公告改变 - 新产品是公司成功战略的重要组成部分，目前超过一半的销售额来自过去几年推出的新产品，公司不会因外部环境而减少新产品推出、创新和营销方面的投入 [54][55] 问题3: 指导中关税影响的量化以及竞争对手的应对情况 - 指导假设当前10%的越南关税保持不变，公司已对部分经销商直供产品类别实施适度附加费，维持墨西哥定制产品和仓库发货产品的价格，季度内关税对整体盈利能力影响不大，但对运营利润率有轻微稀释作用，若关税变化，对第一季度影响更大；已看到竞争对手实施附加费，具体情况因供应链而异 [57][59] 问题4: 产品采购方面寻找其他潜在来源的进展以及对毛利率的影响 - 公司正在寻找尽可能多的替代采购来源，已确定东南亚其他国家的潜在供应商，将根据贸易谈判结果灵活调整采购组合；关税对毛利率的影响取决于最终关税水平，短期内有轻微稀释作用，若关税大幅提高，稀释作用更大，公司将与价值链合作伙伴共同努力，尽量减少关税对消费者的影响 [62][66][67]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营EBITDA增长6%，达到1.221亿美元，由经常性商业服务、工程和支持业务的收入共同推动 [38] - 商业服务收入增长4%，达到1.275亿美元，物联网和Iridium PMT业务表现强劲 [38] - 语音和数据收入同比增长2%，达到5590万美元，主要反映了电话服务用户的增长 [39] - 商业物联网收入为4380万美元，同比增长11%，反映了与最大物联网合作伙伴两年期合同的升级以及个人卫星通信服务的持续需求 [39] - 商业宽带收入同比下降6%，降至1290万美元，主要由于铱星作为伴随服务的使用增加以及部分主要客户转向低使用量套餐 [42] - 托管和其他数据服务收入为1490万美元，同比增长7% [43] - 政府服务收入在第一季度略有增长，达到2680万美元，反映了去年9月与美国政府的EMSS合同的升级 [43] - 第一季度用户设备销售额为2310万美元，低于去年第一季度，但需求仍符合预期，预计全年设备销售额与2024年持平 [44] - 工程和支持收入为3750万美元，高于去年同期的3040万美元，反映了与美国政府的合作增加以及两个新合同的授予 [45] - 预计2025年服务收入增长5% - 7%，运营EBITDA在4.9亿 - 5亿美元之间 [50] - 预计2025年商业物联网实现两位数增长，政府业务受益于EMSS合同升级，全年收入将达到1.08亿美元 [48][49] - 若10%的关税政策持续，今年将增加约300万美元成本，可在当前指导的OEBITDA范围内消化；若4月2日宣布的原关税政策实施，将增加600 - 700万美元成本，可能超出EBITDA指导范围 [14][15] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物余额为5090万美元，本季度通过循环信贷额度提取2000万美元 [51] - 第一季度回购约240万股普通股，平均价格为每股29.48美元，董事会批准的授权下剩余3.603亿美元回购额度 [52] - 第一季度支付每股14美分的季度股息，2025年第三季度起，董事会计划将季度股息提高至每股15美分，较2024年全年增长约5% [53] - 第一季度资本支出为2450万美元，预计2025年资本支出将增加以支持5G标准相关工作，随后在本十年末趋于平稳 [54] - 预计2025年调整后自由现金流为3.02亿美元，EBITDA到自由现金流的转化率为61%，收益率接近11% [55] 各条业务线数据和关键指标变化 商业服务 - 服务收入增长4%，达到1.275亿美元，物联网和Iridium PMT业务表现强劲 [38] - 语音和数据收入同比增长2%，达到5590万美元，主要反映了电话服务用户的增长 [39] - 商业物联网收入为4380万美元，同比增长11%，反映了与最大物联网合作伙伴两年期合同的升级以及个人卫星通信服务的持续需求 [39] - 商业宽带收入同比下降6%，降至1290万美元，主要由于铱星作为伴随服务的使用增加以及部分主要客户转向低使用量套餐 [42] 托管和其他数据服务 - 收入为1490万美元，同比增长7% [43] 政府服务 - 收入在第一季度略有增长，达到2680万美元，反映了去年9月与美国政府的EMSS合同的升级 [43] 用户设备销售 - 第一季度销售额为2310万美元，低于去年第一季度，但需求仍符合预期，预计全年设备销售额与2024年持平 [44] 工程和支持 - 收入为3750万美元，高于去年同期的3040万美元，反映了与美国政府的合作增加以及两个新合同的授予 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将扩大与欧洲第三方物流合作伙伴的关系，以减轻新关税成本的影响，约75%的非美国合作伙伴发货将通过该物流中心进行 [13] - 公司正在开发Iridium NTN Direct，预计将在今年夏天与Nordic Semiconductor等进行现场测试，有望从2026年开始为物联网服务带来增量收入 [26][29] - 公司认为其卫星时间和定位服务（PNT）具有竞争优势，预计将成为2030年及以后民用和商业应用收入增长的主要驱动力 [30] - 尽管面临新市场进入者如Starlink和区域D2D服务的竞争，但公司认为其合作伙伴将其视为互补服务，对公司的增长前景仍有信心 [21] - Starlink在消费领域取得了进展，但缺乏L波段频谱和全球覆盖能力，无法支持关键任务应用，公司的海事产品可作为其补充 [22][23] - 直接设备通信（D2D）市场并非零和游戏，公司认为其Iridium NTN Direct服务将与其他D2D服务互补，为物联网业务带来增长 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩基本符合预期，服务收入随着新服务的推出和用户增长而持续扩大 [9][10] - 新关税政策带来了比预期更多的不确定性，特别是在设备费用方面，公司正在努力减轻其影响 [11] - 公司历史上在经济冲击面前表现出韧性，如2008年金融危机和2020年疫情期间，服务收入仍保持增长 [17] - 尽管面临地缘政治环境的变化和贸易政策的不确定性，但公司对2030年的增长前景充满信心，认为其独特的网络、技术和频谱优势将支持业务扩张和现金流增长 [35] - 公司认为其股票被低估，将继续执行股票回购计划，并提高季度股息，以向股东返还价值 [36][53] 其他重要信息 - 公司在2月的卫星展和佛罗里达州的铱星合作伙伴会议上与行业和合作伙伴进行了深入交流，合作伙伴对公司的业务和机会持乐观态度 [18] - 公司的合作伙伴生态系统在卫星行业中独一无二，覆盖了几乎所有可以使用卫星通信的行业 [19] - 公司与美国政府的现有合同预计不会受到政府削减开支和提高效率措施的影响，长期合作关系为双方带来了巨大价值 [31] - 公司预计地缘政治环境将继续变化，行业可能受到一些积极和消极的影响，但目前认为这些变化对公司业务的影响不大 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：10%关税对用户增长和服务收入的长期影响 - 目前难以判断，公司历史上在经济冲击下需求受影响较小，且正在进行供应链调整以减轻影响，目前市场需求未出现明显变化 [58][59][61] 问题2：本季度政府用户减少的原因 - 主要是政府的清理活动，为未来几年的EMSS合同续签做准备，与政府削减开支无关；USAID项目资金变化和冲突地区业务缩减也有一定影响，但规模较小且相对可预测 [62][63][64] 问题3：传统语音和数据业务价格调整的频率和幅度 - 公司在一两年前决定每两年半进行一次较小幅度的价格调整，以适应全球通胀，此次价格调整已在计划中，将于年中生效，是下半年服务收入增长的原因之一 [66][67][68] 问题4：Iridium NTN Direct服务的收入增长和受益业务线 - 最早的收入可能来自物联网漫游收入，增长速度取决于Release 19芯片组的市场推广和移动网络运营商的采用情况；该服务将主要受益于物联网业务，对手机和消费设备的影响可能较晚体现 [69][70][72] 问题5：关税影响的时间和金额假设 - 300万美元的影响已经开始，相当于三个季度的效果；600 - 700万美元是假设原关税政策实施后的总影响，预计在90天期限结束后生效；目前未对明年的关税政策提供指导，但认为全年增量影响不超过600 - 700万美元 [76][77][78] 问题6：地缘政治变化对L波段MSS市场的影响 - 欧洲存在一定的保护主义和对欧盟太空公司的投资，但公司作为国际全球参与者，被视为具有独特、可信和有价值的服务，目前未受到太大影响，甚至被纳入一些欧洲解决方案作为备份 [80][81][83] 问题7：航空服务的最新进展和下半年增长预期 - 航空服务正在增长，目前处于飞行试验阶段，预计明年初获得航空安全服务认证；在通用航空和无人机领域也有应用增长，但短期内不是下半年服务收入增长的主要驱动力，长期来看是积极趋势 [84][85][87] 问题8：从2008年和2020年经济冲击中吸取的教训 - 2008年经济衰退期间，公司各产品线的增长轨迹几乎未受影响，因为公司服务在企业、政府和安全应用中具有重要价值；2020年疫情期间，供应链受到冲击，但公司供应链团队迅速应对，设备供应充足并抢占了市场份额，物联网等业务继续增长 [89][91][92] 问题9：公司业务的政府总暴露程度 - 作为批发供应商，公司难以精确分析产品的最终用户是否为政府，但政府业务在整体商业业务中占比较小，美国政府业务约占20%，其他国家政府业务占比更低 [95][97][98] 问题10：PNT业务的定价机制和在不同环境下的功能 - 政府在通信设备选择上通常有多种需求，公司的服务通常作为备用或应急方案，具有较强的抗干扰能力和全球覆盖能力；公司的PNT解决方案是全球唯一能为GNSS系统提供保护的低成本方案，市场需求在过去一两年中迅速增长 [100][101][105] 问题11：合作伙伴对设备的库存情况和相关沟通 - 目前未看到合作伙伴大量囤货的情况，公司也不鼓励这种行为；公司未将关税成本转嫁给客户，这可能得到了合作伙伴的认可，目前供应链需求仍符合预期 [108][109][110] 问题12：工程收入未来的趋势 - 工程收入未来可能会有一定波动，但预计今年剩余时间内将维持在当前水平或接近该水平；增长主要来自与太空发展局的合同，随着项目进入运营阶段，收入将趋于稳定 [111][112][114] 问题13：从建设到服务阶段，工程业务的利润率变化 - 服务和设备的利润率相对固定，政府项目按工作支付利润，利润率不会有显著变化 [118][119] 问题14：公司库存对关税的影响和库存优化 - 公司现有的库存有助于应对短期关税问题，预计第三和第四季度库存会有所下降 [120][121][122] 问题15：向NTN Direct模式转变对硬件需求的影响 - 长期来看，在某些产品线（如物联网）中，随着向基于标准芯片组的解决方案转变，硬件需求可能会减少，但高销量可以在一定程度上平衡收入；硬件主要是服务收入的驱动因素，减少硬件利润率有助于增加服务收入潜力 [123][125][126] 问题16：海事和航空安全服务产品的客户采用机会 - 公司有一些扩大市场份额和客户采用率的想法，但目前还处于早期阶段，不便公开讨论 [127][129][130] 问题17：海事业务负影响的消除时间 - 难以准确预测，但预计随着更多铱星Certus GMDSS终端进入市场，2026年该业务将恢复正常；目前该业务对整体增长影响较小，但公司将保持市场地位 [134][136][138] 问题18：D2D服务覆盖范围的相关数据 - 目前蜂窝网络覆盖全球的10% - 15%，基于蜂窝频率的D2D服务增量覆盖较小，受频率使用许可和监管限制，只能在部分国家和地区提供服务；公司的Iridium NTN Direct服务具有全球覆盖能力，可与区域解决方案互补 [142][144][147] 问题19：2025年后期物联网用户是否会转正 - 希望如此，但取决于合作伙伴去年底的套餐调整何时结束；预计2026年受影响的用户停用情况将结束，之后用户使用情况将更加波动，但不影响收入，因为客户签订的是固定价格合同 [155][156][158] 问题20：物联网合同是否会继续采用固定价格 - 公司正在与合作伙伴进行讨论，希望实现双赢，共同促进业务增长 [159][160] 问题21：NTN Direct相关的主要资本支出是否会在2025年完成 - 大部分主要支出将在今年完成，但后续仍会有一些清理和升级工作，可能会延续到2026年 [161][163] 问题22：75颗Iridium - Next卫星的功能情况和资本支出假期延长的可能性 - 80颗卫星（66颗工作卫星和14颗备用卫星）均功能正常，网络表现超出预期，因此之前延长了使用寿命；如果网络继续保持良好性能，未来可能会进一步延长使用寿命和资本支出假期，但今年不会进行 [164][165][166]