公司业务与行业分析 涉及的行业和公司 * 行业涉及钴、锂、镍等有色金属开采冶炼及电池材料（三元前驱体、三元正极材料）制造[3] * 公司为华友钴业 主营有色金属和电池材料两大类业务[3] 核心观点与论据：钴业务 * 刚果金禁止钴中间品出口政策显著提振公司股价及业绩 6月和7月进口量同比大幅下降近60%[2][7] * 刚果金占全球钴供应量70%以上 其出口禁令造成结构性短缺 若9月底评估显示价格高企且库存偏低 禁令可能继续延长[7] * 预计未来电钴价格中长期维持在25万到30万之间 公司受益于当前市场环境[10] * 公司在刚果金拥有1.2万吨权益量 在印尼拥有同样权益量 冶炼产能为4.5万吨 钴价每涨10万元可增加约10亿元利润弹性[17] * 预计公司钴矿业务毛利率将维持在40%到60%之间[17] 核心观点与论据：镍业务 * 公司镍业务已完全起量 通过一体化提升镍矿自给率降低成本 通过湿法和火法利润价差实现盈利 无需担心亏损风险[2][16] * 镍行业供过于求格局已缩减 价格处于底部 11.5万元为强支撑位 上行可能达到12.7万至13万元[5][6] * 上半年因矿价上涨及印尼洪水等因素推动 镍价一度涨至13.6万元[6] * 公司通过套期保值对冲风险 即使在价格低迷阶段也能保持盈利能力[6] 核心观点与论据：锂业务 * 锂价自6万元/吨反弹至9万元/吨 涨幅50% 公司锂业务未拖累年度业绩[2][4] * 2025年锂行业供需格局较2024年改善 预计2026年改善幅度更大 碳酸锂价格在8万元位置有强支撑[11] * 公司锂业务全成本约为8万元/吨 计划通过在非洲建设硫酸锂工厂将全成本降至7万元/吨[12][16] * 公司总规划锂产能为5万吨碳酸锂当量 其阿卡迪亚项目每年生产23万吨透锂长石和近30万吨锂辉石[12] * 公司利用期货套期保值方式确保利润 未来几年锂价有边际改善预期[12][16] 核心观点与论据：电池材料业务 * 固态电池技术革新推动三元锂电应用 提升公司下游电池材料销量和市场占有率[2][8] * 公司正极材料行业渗透率较低 新技术革新集中于此领域 未来增长潜力大[2][18] * 公司在三元前驱体业务布局广泛 在徐州和广西玉林布局了27万吨产能 2023年产量为12.4万吨 预计2024年达14万吨 2025年微增[14] * 公司与LG及浦项成立了合资公司 与下游电池企业建立了深度绑定关系[14] * 三元材料应用领域正通过海外电动车渗透率提升及固态新技术优化而不断扩大[15] 其他重要内容 * 刚果金政府即便放开钴出口也会采取配额制 预期配额比例在30%到50%之间 2024年刚果金钴出口量为20到21万吨金属量[9] * 公司计划发布转债公告 但无需过度担心其对股价的压力[10] * 公司各项业务均处于底部状况 有望随着市场回暖逐步改善[13][18] * 公司正处于周期反转开始阶段 中长期发展格局非常看好[18]

公司：阿里云（阿里巴巴旗下云业务） 核心观点与论据 * 阿里云2025年第二季度云业务收入增长约26%，超出市场预期的23-24%[2] * 资本开支（CAPEX）达到386亿元，远高于预期，投资主要集中在AI相关领域[2] * 自2024年启动AI业务以来，成果加速兑现，初期高额投入有望转化为未来市场份额和竞争力优势[1][3] * 通义大模型在全球评测中名列前茅，调用量增长迅速[1][5][7] * 通过定义芯片降低推理成本是未来趋势，将增强竞争力和盈利能力[5][7] * 阿里云二季度EPR率保持26%的增长，与营收持平[1][11] * 随着投入转化为营收以及通义大模型全球竞争力增强，中期EPR率有望提升[1][11][12] * 国内推理需求二季度增速达26%，尚未大规模爆发，但潜力巨大[1][3][9] * 预计未来在AI时代整体增速中枢可能高于预期，推动估值提升[3][9][12] * 对芯片采购限制的担忧逐渐消除，需求侧超预期反映到云业务增速上[3][12] 行业地位与竞争优势 * 阿里云在国内公有云市场排名第一，在AI相关领域处于领先地位[1][5] * 通义大模型参数量约为几千亿，与海外主流模型（如OpenAI的1.5万亿）存在差距，但能力提升迅速[10] * 预计中期内阿里通义的大模型参数和预训练数据量将逐渐与海外拉平[10] * 阿里通义大模型有望成为全球核心玩家，潜在价值将在长期内被重估[10] * 未来阿里通用模型出海并与海外竞争，在全球市场占据更大份额的可能性高[10] 全球AI发展影响 * 全球AI发展处于货币化加速和TOKEN调用量爆发阶段[1][6] * 下游应用主要集中在单点和短流程场景，如编程、视频和图片等[6] * 模型侧和云侧将优先受益，阿里云作为核心AI基础设施资产，有望成为最大受益者[1][6] * 中长期发展前景乐观[1][6][8] 其他重要内容 * 结合通义大模型，预计SaaS服务比重将提升，从而提高盈利能力[1][7] * 技术资源市场空间在AI时代相比过去将有倍级甚至几倍级的提升[12] * 公司管理层对后续增长充满信心，预计阿里云将在主机市场中持续增加整体增速[4]

**东瑞股份 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年归母净利润332.08万元 同比上升103.02% 扣非后净利润261.14万元 同比上升102.35% 成功扭亏为盈[2] * 第二季度实现归母净利润887.83万元[2] * 收入10.9亿元 同比增长72%[2] * 生猪出栏量76.5万头 同比增长116%[2] * 业绩改善主要得益于生产经营改善 产能利用率提升和生猪养殖成本下降[1][2] **成本控制与构成** * 2025年第二季度完全成本为14.7元/公斤[3] * 销售成本13.32元/公斤 其中饲料成本8.48元/公斤 人工费用0.81元/公斤[3] * 期间费用1.39元/公斤[3] * 2025年上半年完全成本为15.04元/公斤[5] * 期间费用1.57元/公斤 仔猪成本2.82元/公斤 饲料成本7.47元/公斤 职工薪酬0.50元/公斤 折旧0.94元/公斤 药品和疫苗0.56元/公斤 原料与动力0.30元/公斤 其它费用0.88元/公斤[5] * 各养殖基地成本存在差异 第二季度两个满产区成本较低 一个接近13元 另一个约13.5元 中间水平约14.5元 表现较差的接近16元[8][9] * 7月份完全成本为14.8元 较6月份增加0.3元 主因期间费用增加及出栏量减少7000头[10] **成本下降路径与目标** * 计划年底前将完全成本降至14元以下 2026年进一步降至13元左右[1][10][17] * 具体措施包括 * 扩大规模保持原计划出栏量[10] * 提高幼猪占比以摊销期间费用 预计每公斤摊销可降至1元左右[10] * 引进高产种猪降低仔猪断奶成本 预计每头仔猪节省30元 商品猪每公斤可节省约0.3元[1][10] * 加强生产管理 优化批次生产和入住管理 提高生产效率和存活率[10] * 提高疾病防控能力 提升种猪生产性能 提高饲料性价比 改革生产管理体系[4][17] **现金流与负债管理** * 2025年上半年经营性现金流为正向1.23亿元 同比增长102%[1][15] * 计划将资产负债率控制在50%以下 并尽量维持在45%左右[1][15] * 实现措施 * 所有资金收支由集团统一把控 以收定支[15] * 与供应商协商账期 增加票据等支付手段[15] * 2025年大额投资基本完成 2026年基本没有大额投资[15] * 融资主要维持现有额度 适当增加短期借款[15] **行业政策与市场展望** * 公司积极配合反内卷政策 维持现有10万头母猪规模不再增加 该规模对应约220万头生猪[12] * 反内卷政策使行业更健康发展 大型企业如温氏集团2025年减少3万头母猪 省内中小企业普遍保持现有规模[13] * 预计2025年下半年猪价相对稳定 波动幅度较小 广东地区15元/公斤的价格水平有望维持到2026年[1][14] * 调控是长效机制 有助于产销平衡保持猪价稳定[14] **供港业务与出栏规划** * 香港市场需求尚未完全恢复 目前需求量约110万头（疫情前为160-170万头）[4][16] * 内地供港货源充足（每天超3000头）导致价格较低 目前价差约1元或更少 但高品质生猪仍能通过拍卖实现优质优价[4][16] * 2025年计划出栏30万头 但预计实际出栏量与2024年相近（20-26万头左右）[4][16] * 2026年计划出栏30-35万头（30万是基础目标 35万是冲击目标）[4][16] **其他重要信息** * 第二季度实际利润低于预期 主因产品结构差异（淘汰母猪 仔猪 提前上市的次租）以及连平厂因周边疫情风险提前销售价格较低的中猪[6] * 部分生产设施正进行改造提升（如增加空气过滤设备） 预计部分区域9月底完成 10月份恢复养猪[7] * 公司致力于通过提升竞争力回报股东和社会 欢迎投资者实地调研[17]

公司经营与财务表现 * 公司2025年上半年净利润同比增长超过20% 毛利率达到33% 同比上涨2.3个百分点[1][2] * 经营活动现金流大幅改善 降本提效措施成效显著[1][2] * 剔除汇兑收益1000万元和股份支付费用影响 实际经营利润增长主要来源于经营活动提升[1][4] * 公司维持固定股息支付率政策 每年利润的50%用于分红[3][17] * 2025年收入增长目标为15% 利润增长目标为20%以上 上半年收入增速为11%[3][21] 毛利率与成本控制 * 2025年第二季度毛利率同比显著提升 且连续四个季度环比向上[1][4] * 毛利率提升主要归功于生产运营中的降本措施以及原材料价格下降 内部降本是最主要因素[1][4] * 越南工厂综合制造成本已低于国内 人效和产能持续提升[3][15] * 越南三期项目自建底部和纸管等供应链设施 并安装屋顶光伏发电系统 进一步降本增效[3][15] 产品价格与调价机制 * 原材料价格下降触发调价机制 公司于2025年4月进行价格调整[5] * 2025年上半年产品价格总体持平略有上升 主要因亚太和非洲地区低价销量占比下降[6] * 原材料价格下降对最终售价影响不到一个百分点[6] * 运动草均价同比略有上涨 休闲草均价上涨一到两个百分点[8] * 第二季度运动草和休闲草价格变化不大 总体保持稳定[9] * 市场竞争导致均价下降的问题基本已经过去 整体价格趋于稳定[10] 市场需求与销售表现 * 2025年上半年美洲市场销售量增长近20% 欧洲市场增长10%[1][2] * 亚太和非洲市场需求持续低迷 拖累整体销量增长[1][2][19] * 休闲草坪销量增长接近10% 运动场草坪略有下降[1][2] * 仿真植物及其他新业务收入增长46% 上半年收入接近1.9亿元[1][2] * 关税政策确定后 2025年七八月份订单增速显著提高 七月增长约20% 八月超预期增长[1][11][12] * 五六月份订单增速不大 部分客户处于观望状态[11] 生产基地与供应链 * 越南基地几乎供应美国市场所有订单 国内基本没有供应[10][14] * 越南三期建设进度正常 目前主要进行调试[14] * 新增印尼基地是为了满足印尼国内高壁垒市场需求 工厂规模较小 仅有一条产线 满产能为400万平方米[14] * 关税主要影响越南工厂 但大部分由渠道和消费者承担 对业绩影响有限[10] 行业竞争与市场展望 * 全球竞争格局没有大的改变 与清河的竞争激烈程度有所下降[22] * 欧美地区本土厂家越来越多地选择中国企业代工产品 如草丝、草坪等[22] * 对运动场需求持乐观态度 三季度客户巡盘明显增加 社会资本投资足球积极性提升[18][19] * 全球市场份额数据每两年发布一次 预计2026年三至六月份会有相关数据[20] * 中东冲突影响了亚太和非洲需求 东南亚、日本等地经济情况导致市场低迷 但这些区域未来有望恢复[19]

**行业与公司** * 行业涉及电子设计自动化（EDA）及半导体制造领域，公司包括华大九天、广立微、盖伦科技三家国内上市公司，以及海外巨头Synopsys、Cadence和西门子EDA [1][4][10] **核心观点与论据** * 中美对抗加剧国产替代需求，美国对华EDA政策反复（2025年5月限制、7月部分取消）为国内EDA行业带来发展窗口期 [1][3][7] * 设计类EDA国产化率快速提升，以华为为例内部使用国产化率从2024年50%升至2025年100%，制造类EDA在不同客户和制程环节发展速度各异，7纳米已基本无问题 [1][6] * 全球EDA行业呈现强者恒强格局，Synopsys计划收购ANSYS，国内厂商积极整合以补齐产品线，但面临估值和资金限制挑战，未来一两年或是较好收购时机 [1][5][8] * 国内EDA公司高估值有其合理性，因是产品型软件企业技术难度高，Synopsys和Cadence维持高PS估值（约15-18倍） [1][9] **其他重要内容** * 华大九天上半年收入5亿元同比增长13%，扣非利润增长73%，订单趋势向好合同负债0.6亿元环比增30%，海外收入0.5亿元同比增90% [1][10] * 广立微设备订单改善，6月底在手订单100台较年初增20多台，数据分析类软件预计增速30%以上，DFT业务预计增70%，收购Lucida后硅光领域取得新增长点 [2][10] * 盖伦科技专注模拟领域，收购瑞成新微增强IP业务能力（拥有十几万库文件） [2][10] * 投资建议：当前不建议追高，中长期推荐华大九天（全产业链布局），关注广立微和盖伦科技并购进展及下半年宏观政策催化剂 [11]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业收入8.43亿元，同比增长23%[3] * 公司境内收入5.64亿元，同比增长22%，境外收入2.79亿元，同比增长24%[1][3] * 公司毛利率维持在86.3%的高水平[1][3] * 公司归母净利润2.35亿元，同比增幅6.6%，净利润率超过27%[1][3] * 公司研发费用2.2亿元，同比增长27.5%，研发费用率25.5%[1][3] * 公司销售费用2.6亿元，同比增长41.9%，其中广告宣传费1.82亿元，同比增长58.3%[1][3] 用户运营数据 * 公司C端产品月活跃用户数达1.81亿，较2024年底增长1000万[4][10] * 公司付费用户数达853万，同比增幅28%，付费转化率提升至4.7%[1][4] * 公司月活跃用户数从2023年增加1500万，2024年增加2000万，2025年上半年增加1000万[10] 产品与业务发展 * 公司智能文字识别C端产品如扫描全能王实现收入6.88亿元，同比增长26%[3] * 公司B端产品深耕制造、银行、保险、零售等近30个行业[4][22] * 公司B端标准化产品包括Text In智能文本处理企业级产品线和启信慧眼商业数据智能决策产品线[22] * 公司从OCR拓展到IDP（智能文档处理）领域，全球需求很大[9] * 公司推出密封试卷新功能包括AI自动解题、自动出卷子、精准学习和AI批改等[18] 研发与人才 * 公司总人数1084人，其中研发人员661人，占比60%[11] * 公司持续加大研发投入，重视技术创新[1] * 公司在AI阅读等前沿领域保持持续探索与布局[11] 全球化战略 * 公司海外收入占比稳定在三分之一左右[7][13] * 公司采取"一国一策"的差异化运营策略拓展海外市场[2][8] * 公司计划发行H股并在香港港交所主板上市，提升全球品牌知名度[2][6][7] * 公司于6月底正式递交H股IPO申请，目前正在正常审核过程中[19] 市场与品牌投入 * 公司自2021年起开始大规模品牌投入，包括硬广、热播剧广告植入、新媒体投放等[10] * 品牌投入效果已体现在月活跃用户数增长和付费渗透率提升[10] * 微软Lens停止服务可能成为公司海外扫描业务的重要催化剂[12] 未来展望 * 公司将继续聚焦人工智能领域，以用户需求为导向进行研发[6] * 公司将通过多模态大模型文本智能技术升级现有产品，并探索新商业机会[6] * 公司预计发达地区的收入增长会更快，相对落后地区需要更多时间发展[8] * 公司优先关注用户增长而非收入增长[8] * 公司预计下半年及全年会有持续稳健的增长[16][20] 风险与挑战 * 公司净利润增速低于营收增速主要因为品牌投放力度加大，销售费用增加[1][20] * 公司针对9月26日原始股东解禁已制定完整规划，包括减持解禁方案[17] * 大模型对公司收入和业务增长的促进作用难以精确量化，但约90%甚至更高比例的收入都与大模型相关[15]

**豪悦护理2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为豪悦护理 主营婴儿及成人卫生用品ODM业务与自主品牌运营[1] * 行业涵盖个人卫生护理用品 包括婴儿纸尿裤 成人失禁用品及湿巾等细分市场[1] **二 财务表现核心数据** * 2025年上半年公司总营收17.6亿元 同比增长34% 归母净利润1.48亿元[3] * 第二季度单季营收8.5亿元 同比增长26.07% 但净利润0.58亿元 同比下降46%[3] * 二季度毛利率31.36% 同比增加1.05个百分点 净利率6.82% 同比下降约9个百分点[3] * 净利润下降主因财务费用增加2200万元及销售费用增加超4000万元[3] * 产品结构：婴儿卫生用品占比52.9% 成人用品36.31% 其他产品（主要为湿巾）11%[3] **三 子公司及品牌运营情况** * 丝宝护理上半年营收3.3亿元 同比增长3.13% 但净利润仅160万元 销售费用率高达43%[4] * 杰婷品牌上半年推出多款新品（吸引力 叠屏 秒吸防漏小旋风）致销售费用显著增加[6] * 杰婷销售额线下渠道占比近60% 线上略超40%[9] * 自主品牌泰国Sunny baby上半年营收双位数增长 但受TikTok平台规则变化及竞争加剧影响销售费用增加[11] * 国内湿巾业务双位数增长 擦鞋湿巾8月上市首月销售额近千万元[11] * 希望宝宝婴儿尿裤及生之物语卫生巾处于重点推广阶段[11] **四 海外战略布局** * 选择秘鲁建厂原因：地理位置辐射拉美 前海港项目缩短海运时间及降低物流成本[5] * 坦桑尼亚项目定位：利用东非人口增长及高出生率优势 承接非洲老客户并覆盖全非市场[5][15] * 海外项目建设周期预计约两年 部分产线可能提前投产[7] * 秘鲁项目前期以外贸出口形式开展 后期评估转为本地生产[7] * 非洲项目产品定位及样品已确认 将通过出口同步开展销售渠道建设[7] **五 业务动态与挑战** * 纸尿裤代工业务一季度实现双位数增长（收入端增十几个百分点）[18] * 二季度代工业务受某客户315事件影响订单下降 但8月订单量显著恢复[18] * 因上游材料价格下降 公司对部分产品降价让利下游客户[14][18] * 国家生育政策从备孕到生育需9-12个月传导 尚未对婴儿卫生用品市场产生明显效果[19] **六 未来策略与规划** * 杰婷未来主推高片单价及高毛利率新品 以提升整体盈利能力[9][10] * 线上推广以达播自播为主 同时加大线下活动投入[11] * 自主品牌通过推出新款小单品（如擦鞋湿巾）提升毛利率[12] * 销售费用增长迅速 后续将评估并调整销售策略[14] * 2025年中期未分红因有两个海外投资计划 未来分红回购取决于三季度盈利情况[20] **七 其他重要细节** * 公司2025年4月承接宝洁加拿大订单 货物已在当地销售[7] * 通过收购日本花王设备以较低成本拓展海外生产基地[5] * 杰婷团队线上占比约40% 线下不到60% 持续通过业绩考核进行人员更迭[17]

公司业务与财务表现 * 航材股份2025年上半年实现销售收入13.6亿元，同比减少1.48亿元，降幅9.87%，净利润2.8亿元，同比下降约9%[2] * 公司整体毛利率与去年同期基本持平，但募集资金收益受国家利率调整影响下降约1000万元[2] * 公司签订未来三年任期责任书，财务指标占比约六七成，目前尚未考虑调整全年目标和预期，将根据合同签订和交付情况评估[3][32][33] 分业务收入表现 * 透明件业务收入1.52亿元，与2024年基本持平[1][2] * 橡胶材料业务收入4.75亿元，同比增长接近2%[1][2] * 高温合金母合金业务收入4.12亿元，同比下降15%[1][2] * 钛合金业务收入3.16亿元，同比下降接近20%[1][2] 钛合金业务分析 * 钛合金业务在航空发动机、航空飞机和宇航领域均略有下降，航空发动机和航空飞机各减少约1000万元[4] * 航天钛合金业务从去年6000多万元减少到今年不到2000万元，大幅下滑主要由于价格下降、竞争加剧及航天内部对自有企业扶持[4][5] * 钛合金出口业务上半年确认收入不多，预计全年出口额2.3亿元，四季度将有明显提升，目标是达到20%以上市场份额[7] * 国际宇航业务中赛峰部分集中在力飞和力普，比例约为1:3或1:4，力普今年约90台，去年50多台[11] 毛利率变化情况 * 透明件因新增生产线投入导致固定费用增加，上半年毛利率降低四到五个百分点，预计下半年回升[1][6] * 橡胶材料毛利率相对稳定，一直维持在50%左右[6] * 高温合金母合金因收入规模下降而保持基本持平[6] * 钛合金因新型号价格让步导致毛利率略微下降，出口业务毛利率只有十来个百分点[1][6][7] 产能与收购布局 * 收购镇江钛合金公司已通过内部决策程序，预计9月中旬完成股东大会，其利润将直接并入上市公司[9] * 购买高温合金真空熔炼炉并收购六项知识产权，每年可降低摊销成本1500万元[1][9] * 镇江工厂两台炉子今年预计接近2000吨产能，去年产量约1700吨，产能已不是瓶颈，问题在于需求[14] * 镇江钛合金公司年初目标产值3亿元，目前可能会有差距但不会太大[10] 产品与市场进展 * 透明件新装与维修换装比例为1:4，未来几年将逐渐提高至20%以上[3][27] * 大型飞机风挡玻璃项目因科研经费和研制费用问题延期，总投资2.6亿元，其中2亿元用于研制费，预计明年初有较大进展[3][23] * 高温合金产品中民品占比接近40%，与去年相似，军品和民品需求均有所降低但民品稍好[15] * 粉末加工量去年600多吨，今年增至800多吨；单晶加工量去年几十吨，今年增至100多吨[20] 研发与客户情况 * 空客每年投入约3000多万元，罗尔斯·罗伊斯和霍尼韦尔主要处于研制阶段，尚未实现批量交付[1][12][13] * 收购DZ406等六种高温合金知识产权是为履行上市承诺，未来计划推动N96及部分单晶材料发展[17] * 商飞和商发国产化取得进展，产品种类更多，但由于中美关系紧张，具体情况暂不对外公布[22] * 低空经济领域透明件已签署供货合同，与苏州沃飞等公司合作开发，但价值量不大，橡胶件也在合作开发中[24] 其他业务细节 * 加工服务费同比增长48%，毛利率增加30个百分点，主要因包括技术服务收入，纯钼合金熔炼收入同比增加20%-30%[19] * 橡胶产品中弹性元件下降约百分之十几，同比减少2000万元，减震器有所增加[29] * 新一代产品如倾转旋翼上的弹性元件更复杂，单机价值量显著提高[31] * 维修保养未单独核算，因维修程度不同费用差异大，日常维护更多作为成本[28]

公司基本情况 * 驰宏锌锗是一家以铅锌为主，同时涉及钼、银等多种金属的矿业公司，保有铅锌资源储量超过3200万吨[2] * 公司拥有6座在产矿山，主要分布在云南、内蒙古、西藏和青海[1][6] * 公司铅锌精矿金属产能为42万吨/年，铅锌精炼产能为63万吨/年[1][2] * 公司还具备1000余吨/年的稀贵金属综合生产能力[2] 财务业绩表现 * 2025年上半年实现营业收入105.8亿元，同比增长7.67%[1][11] * 归属于上市公司股东的净利润9.32亿元，同比增长3.27%[1][11] * 经营性现金流量净额21.58亿元，同比增长34.73%[1][11] * 资产负债率同比下降2.33个百分点至26.44%，位于行业前列[1][12] * 扣非后的加权平均净资产收益率同比增长0.45个百分点[12] * 总资产周转率同比提升0.05个百分点[12] 生产运营与成本控制 * 选矿回收率分别提升了0.87和0.29个百分点[11] * 冶炼新产品成本同比下降27.85%[1][10] * 旗下四家冶炼企业上半年全面盈利[1][10] * 新兴产品产量32.92万吨，同比下降6.98%，主要因检修影响产能释放[1][10] * 公司冶炼完全成本已控制在3500元/吨以内，并实现连续六年下降[4][20] * 若不考虑副产品收入，锌的纯加工成本约为4000多元/吨，铅约为3000多元/吨[22] * 矿山完全采掘成本约为7500元/吨左右[25] 产能与资源分布 **矿山资源与产能：** * **会泽矿业**：保有资源储量211万多吨，产能17.5万吨/年[6] * **彝良矿山**：保有资源储量100多万吨，产能13万吨/年[6] * **荣达矿业**：保有资源储量117万多吨，平均品位4%-6%，产能5万吨/年[6] * **永昌金星**：保有资源储量25万吨，平均品位7%-9%，产能3万吨/年[6] * **青海鸿鑫**：保有资源储量76万吨，品位4%-6%，产能3.5万吨/年[6] * **西藏新湖**：设计采矿能力20万吨/年，原矿含金属量约2万吨/年，目前已具备1万吨/年采矿能力[7][24] **冶炼产能分布：** * 公司共有四座冶炼厂，总精炼产能63万吨/年[8] * **曲靖冶炼基地**：电锌11.5万吨、电铅10万吨[9] * **会泽冶炼基地**：电锌16万吨，其中含6万吨合金化产品[9] * **呼伦贝尔冶炼基地**：电锌14万吨，其中含4万吨合金化产品[9] * 呼伦贝尔驰宏通过技改，冶炼产能提升至30万吨[1][16] * 锌合金总产能提升至22万吨/年[2][17] 重点项目与未来规划 * 西藏新湖项目一期建设完成，2024年底贡献7000多吨金属，2025年计划产量1万吨[24] * 呼伦贝尔驰宏的两个挖潜增效项目预计新增盈利380千克/年[9] * 原则上不再新建冶炼企业，重点是对现有环节进行挖潜增效[16] * 编制了“十五五”规划初稿，未来发展方向包括做大资源、做强矿山、做优冶炼、做精加工[5][29] * 目前扩产计划集中在现有产能释放和智能化改造，暂无新的大规模扩产计划[32] 技术创新与数字化转型 * 已构建集勘探、开采、冶炼、回收、加工为一体的产业体系[5] * 汇泽矿业安全高标杆矿山项目完成采矿和选矿改造[13] * 会泽矿业初步形成全机械化作业体系[1][14] * 多个智能装备开发项目投入试运行[1][14] * 申请专利167项，获得授权106项，其中发明专利12件[13] * 通过国家级企业技术中心认定[13] 绿色发展与ESG * 上半年累计投入安全环保费用2.81亿元[1][14] * 实现安全环保指标全面达标，ESG报告连续四年获评A级[1][14] * 呼伦贝尔驰宏利用堆存技术处理5000余吨废料[14] * 二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮排放量大幅下降[14] * 赤洪综合利用锌合金产品获得有色金属行业产品标签证书[14] * 金鼎锌业碳足迹认证覆盖全流程[14] 股东回报与公司治理 * 上半年实施2024年度分红6.57亿元，上市21年来第20次分红，总分红率达68.19%[1][15] * 披露2025年中期分红方案，拟每10股派0.3元，共计1.51亿元[1][15] * 以2.68亿元回购5091万股股份，占比1%，并于7月完成注销[1][3][27] * 中铝集团通过直接和间接方式持有公司的股比提升至40.55%[3] * 未来三年累计平均分红比例不低于40%，近年实际分红率均在50%以上[28] * 公司制定并印发了市值管理制度和方案[15] 合资公司与战略合作 * 与中铝集团等共同出资15亿元成立酒业合资公司，公司以股权和现金持有新公司20%股权[4][33] * 新公司旨在打造高附加值稀有金属产业链平台，专注于镓、锗、铟等小金属深加工[33] * 合作后，公司将不再进行锗精深加工，专注于自有资源提取[4][33] * 预计此变更将使锗板块营收减少约3000万元，占比不足0.07%，影响甚微[34][35] * 公司与合资公司有明确的产业分工边界，遵循市场化定价，不会产生同业竞争[36] 风险与挑战 * 西藏新湖矿因高海拔、高寒气候，2025年上半年仅有不到两个月正常生产时间，贡献金属约2000吨[24] * 矿山安全提升工程等项目实施期间与生产交叉，对当期产量有一定影响[23] * 荣达矿山预计需要近两年时间完成整改工程，暂时不能释放增量[23] * 2025年上半年矿山成本上升，部分因项目建设导致高品位矿石生产优势未体现，以及青海鸿鑫高品位矿占比减少[26]

公司概况 * 哔哩哔哩 2025 年第二季度总营收为 55 亿元，同比增长 15%[1] * 公司实现扭亏为盈，调整后净利润为 5.6 亿元，调整后净利润率提升至 7.6%[1][2] * 经营活动现金流净额为 19.9 亿元，同比增长 14%[1][2] * 2025 年上半年总收入为 73.4 亿元，同比增长 20%[2] 财务表现 * 毛利率显著改善，第二季度毛利率达 36.5%，同比增长 6.6 个百分点，环比增长 1.2 个百分点[2] * 费用控制效果良好，销售、管理和研发费用率分别环比下降 2.4、0.5 和 0.2 个百分点，费用绝对值环比下降 4%[2] * 调整前净利润为 2.18 亿元，同比和环比均实现扭亏[2] 业务板块表现 * **广告业务**：收入同比增长 20%，主要受益于效果广告的贡献[1][3] * **移动游戏业务**：收入同比大幅增长 60%，主要由独家代理游戏《三国谋定天下》驱动，该游戏DAU创下新高[1][3][4] * **增值服务业务**：收入同比增长 11%，增长主要来自直播及相关增值服务的拉动[3][4] * **IP衍生品及其他业务**：收入同比下降 15%至 4.4 亿元[3][4] 用户与社区数据 * 用户规模持续增长，DAU达 1.094 亿（同比增长 7%），MAU达 3.63 亿（同比增长 8%）[1][5] * 用户付费意愿增强，月均付费用户达 3,100 万（同比增长 9%），大会员数量达 2,370 万[1][5] * 社区粘性保持高位，用户日均使用时长增至 105 分钟（同比增长 6 分钟）[1][5] * 线下活动bilibili world吸引超过 40 万人次参与，体现社区凝聚力[5] 未来发展战略 * 内容战略聚焦于深耕中长视频优质内容[6] * 重点探索社区增值业务及周边设计业务[6] * 广告业务计划未来三年维持高于市场平均水平的增速，提升市场占有率，重点投入大快消板块，并形成品牌广告与效果广告的互补[6] * 开发多屏多场景消费场景[6] * 加大AIGC相关投入以提升生产效率[1][6] 未来业绩展望与预期 * 预计下半年毛利率将进一步提升至 37%[1][7] * 下半年费用绝对值预计同比下降，调整后运营利润率有望持续改善，到年底接近 10%[1][7] * 预计全年收入同比增长 12%至 300 亿元左右，经调整后归母净利润预计为 24 亿元[1][7] * 当前公司市盈率约为 29 倍[3][7] 游戏业务规划 * 《三国谋定天下》计划在年底到明年初陆续上线港澳台、日韩及小程序版本[4] * 公司有信心将《三国谋定天下》打造成生命周期超过五年的长线游戏[7] * 自研游戏《逃离亚科夫》预计将在年内上线，另有其他几款新游戏也将在年底到明年陆续推出[4] 投资关注点 * 投资者应关注游戏流水、新品发布及广告场景突破等关键指标，以评估其商业化加速及盈利能力提升潜力[3][7]