财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收为3.19亿美元，同比下降10%，主要原因是牛油果单位售价下降[17] - 第四季度牛油果平均单位销售价格同比下降27%，但销量增长13%[17] - 第四季度毛利润为5570万美元，与去年同期基本持平，毛利率增长180个基点至17.5%[17] - 第四季度销售、一般及行政费用增加50万美元，同比增长2%[18] - 第四季度调整后净利润为2220万美元，摊薄后每股收益0.31美元，去年同期为1960万美元，每股0.28美元[18] - 第四季度利息支出减少40万美元，同比下降15%[19] - 第四季度权益法投资收益增长55%至170万美元[19] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长12%至创纪录的4140万美元[19] - 2025财年全年营收创纪录，达到13.9亿美元，同比增长13%[7] - 全年经营活动产生的现金流为8860万美元，过去两年累计超过1.8亿美元[7][23] - 2025财年资本支出为5140万美元，符合预期[24] - 截至2025年10月31日，现金及现金等价物为6480万美元[23] - 2025财年长期债务减少约1800万美元，全年利息支出减少320万美元，同比下降25%[23] - 财年末净杠杆率非常健康，远低于1倍EBITDA[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营销与分销业务**：2025财年牛油果销量增长7%，第四季度增长13%[7][9] 该业务全年通过营销与分销业务销售的牛油果创纪录，达6.91亿美元[7] 第四季度该业务净销售额下降15%至2.719亿美元[20] 第四季度该业务调整后EBITDA增长11%至2830万美元[21] - **国际农业业务**：第四季度总销售额增长97%至5970万美元，调整后EBITDA增长超过两倍至840万美元[21] 秘鲁自有牛油果果园产量恢复，本季度自有产量销售额是去年同期的三倍以上[21] 秘鲁蓝莓种植面积扩大，第四季度蓝莓净销售额增长16%至3650万美元[22] 蓝莓业务第四季度调整后EBITDA降至470万美元，去年同期为860万美元，原因是单位利润率下降[22] - **芒果业务**：市场份额增长至5.2%，全年提升约150个基点[13] 家庭渗透率接近40%，三年前仅为35%[13] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：表现稳定，有温和增长[10] - **欧洲市场**：2025年英国营收增长超过60%[8] 欧洲整体销量增长40%[8] - **亚洲市场**：本季度和全年均实现强劲销量增长[10] - **秘鲁供应**：秘鲁果园恢复正常生长条件后，本季可出口牛油果产量增加一倍以上，销售额约为1.05亿美元，上一收获季为4300万美元[10] 秘鲁蓝莓生产面积扩大至约700公顷[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其全球一体化平台和团队执行力是核心竞争力[7] 公司是销量中心型业务，管理重点是销量和单位利润率[8][21] - 垂直整合是核心差异化优势，秘鲁自有生产提供了供应一致性、质量控制和灵活性[11] - 蓝莓战略重点是填补季节性日历并最大化秘鲁资产的生产率[11] - 芒果业务的目标是建立国内市场，通过创新、消费者互动和客户规划来推动增长[13] - 公司已完成重大的资本投资周期，进入2026财年后资本支出预计将下降，标志着进入更温和的支出周期[15][24] - 未来增长重点包括：北美市场增加整体牛油果消费和从竞争对手处夺取份额，以及在国际市场（欧洲和亚洲）建立真正的渗透率[15] - 管理层在过去20个月重点加强了组织建设，包括深化文化与协作、投资数据与工具、建立更规范的决策节奏[14] - 领导层即将变更，总裁兼首席运营官John Pawlowski将于4月年度会议后接任首席执行官，现任首席执行官Steve Barnard将转任执行董事长[3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业定价具有流动性，公司无法控制，但团队利用数据为客户提供增值见解以推动品类增长[9] - 市场存在不确定性，如关税、价格波动或供应中断，但团队已反复证明其执行能力[9] - 对于2026财年第一季度，牛油果行业销量预计同比增长约10%，主要受当前收获季墨西哥作物更大的推动[24] 价格预计同比下降约25%，去年同期平均价格为每磅1.75美元[24] 由于当前采购环境，预计第一季度利润率将出现连续压缩，但这与典型的季节性模式一致[24] - 对于蓝莓，秘鲁收获季将在第一季度达到高峰，预计自有农场产量将因新种植面积投产而增加，平均销售价格预计持平或略高，但盈利能力将继续受到单位成本上升的拖累，原因是当前收获季每公顷预期产量较低[25] - 牛油果人均消费量持续攀升，公司处于有利地位，可以引领品类增长[15] - 在欧洲和亚洲的增长并非一次性事件，而是有意投资和执行的结果，未来几年将在此基础上继续发展[15] - 进入2026财年，公司已基本完成重大的资本投资周期，资本支出预计将下降至约4000万美元[16][24] - 公司拥有健康的资产负债表和执行力强的团队，未来几年有真正的灵活性为股东创造价值[16] 其他重要信息 - 公司预计2026财年资本支出约为4000万美元[24][30] 其中约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长[42][44] - 公司优先考虑增长，并寻求在现有品类增长、扩大地理覆盖范围或并购相邻业务方面的机会[32] - 公司对当前的杠杆比率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为未来提供了多种选择，包括股票回购[32] - 管理层过渡不会导致战略重大改变，但公司正处于一个有趣的拐点，未来五到十年的商业增长前景是当前 keenly focused 的重点，将考虑有机增长和无机机会[36][37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于芒果业务的展望和潜在增长[28] - 芒果业务的发展路径将与去年类似，公司将继续追求市场份额渗透和全球采购计划[29] 公司不仅去年在新客户群中获得了良好渗透，而且机会仍然存在，包括向现有牛油果客户进行交叉销售[29] 2024年和2025年的发展路径与2026年追求的一致[29] 问题: 关于实现自由现金流增长的最大风险[30] - 公司已连续两年实现非常强劲的经营现金流表现，这得益于业务的强劲运营业绩[30] 今年也从年底的较低价格环境中受益，这有助于提振经营现金流[30] 在资本支出方面，公司已沟通多年将经历一个周期并预期显著下降，为来年设定了约4000万美元的资本支出目标，这仍留有充足空间进行增长性资本支出投资[30] 该数字仍有灵活性，未来年份的支出可能仍低于此水平[31] 公司对业务设置感到满意，能够产生有意义的现金流，并且如果遇到天气或作物条件对业务产生负面影响的年份，可能以低于当前水平的支出实现[31] 问题: 关于资本配置，在资本支出降低、杠杆率低于1倍的情况下，现金使用的考虑[32] - 公司当前的优先事项是增长，过去几年的强劲表现为未来提供了巨大的灵活性[32] 公司总是在寻找潜在机会，无论是现有品类增长、扩大地理覆盖范围还是并购相邻业务，但主要重点是做最能创造股东价值的事情[32] 公司对当前的杠杆比率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为未来提供了多种选择，包括股票回购[32][33] 公司将继续寻找其他方式为股东最大化价值[33] 问题: 关于管理层变动是否会导致战略变化[35] - 管理层过渡不会导致战略重大改变，CEO和即将接任的CEO一直紧密合作[36] 公司对组织当前的方向和团队感到非常兴奋[36] 公司正处于一个有趣的拐点，基于过去十年的资本支出所建立的基础设施[37] 未来五到十年的商业增长前景是当前 keenly focused 的重点，正在考虑如何适当部署资本，规划正确的投资以实现有机增长，并考虑无机机会[37] 公司对现状感到兴奋，但希望加速增长和应对全球挑战，并从现金状况上做好了准备[38] 问题: 关于2026财年约4000万美元资本支出中增长性资本支出的比例[42] - 资本支出中增长与维护的界限有时是灰色的[42] 在农业运营方面，公司已进行了大量投资，这些运营目前还相当年轻，既有维护成本，也有仍在种植的新面积以及尚未投产的面积，这些可被视为增长导向[42] 在商业方面，过去几年有与英国业务增长相关的投资，展望欧洲未来也可能有机会[42] 北美目前的足迹良好，随着销量增长，未来可能需要增加一些额外产能[42] 粗略估计，来年支出中约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长，这个比例在未来年份是合理的[43][44] 问题: 关于核心基础设施建成后，哪些区域或设施有最大的增长潜力[45] - 增长潜力主要体现在两个方面：一是美国现有市场份额的空白，公司认为有权利在此市场进行更深层次的参与，已建立的基础设施可以以最小的资本支出支持此举，并提供资产杠杆[46] 二是秘鲁生产和水果提供了探索和深入欧洲市场的机会，这是公司思考如何渗透和投资的重点[47] 此外，随着危地马拉水果在未来两到三年内上线，这两个地点都将有助于运营效率和间接成本吸收[47] 问题: 关于牛油果家庭渗透率目标及低价环境的影响[48] - 牛油果家庭渗透率目前在70%左右，公司目标是达到其他成熟水果80%-90%的水平[48] 市场存在周期，有时水果供应充足，有时紧张，预计2026年将处于水果供应比传统更多的周期，这虽然带来价格压缩的逆风，但也提供了销售大量水果、进行促销以及与零售商战略合作以推动家庭渗透和消费者互动的机会[49][50] 回顾过去15年，在低价环境中家庭渗透率会跃升，随后在高价环境中仍能维持大部分渗透率[50] 公司希望在未来几年达到73%-75%的渗透率，这是一个两到三年的目标，之后再向80%迈进[51]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长1%（按报告基准），剔除汇率影响后持平 [36] - 毛利率同比下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升，以及大中华区未预料到的库存减值 [37] - 销售及行政管理费用同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但被运营管理费用降低部分抵消 [38] - 每股收益为0.53美元 [38] - 库存同比下降3%，库存单位数下降高个位数百分比 [39] - 第三季度营收指引为下降低个位数，北美预计实现温和增长，大中华区和匡威表现预计与第二季度相似，汇率带来约3个百分点的有利影响 [53] - 第三季度毛利率指引为下降约175-225个基点，但若剔除新关税带来的315个基点影响，毛利率将实现扩张 [54] - 第三季度销售及行政管理费用预计增长低个位数，主要由于需求创造和体育攻势的投资增加 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐克品牌本季度实现增长，产品组合结构强劲 [11] - 跑步品类连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [21][42] - 经典鞋履系列业务按计划缩减，预计到本财年末将从峰值水平下降超过40亿美元 [31][68] - 篮球和训练品类在北美展现出增长势头 [40] - 运动生活品类实现连续改善，本季度增长低个位数，经典鞋履系列同比下降约20% [42] - 全球足球业务订单量较2022年世界杯增长近40% [25] - 匡威业务正在进行市场重置，面临持续阻力 [33][69] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度营收增长9% [39]；批发业务增长24% [40]；耐克直营下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [40]；毛利率下降330个基点，尽管面临新关税520个基点的冲击 [43]；库存单位数下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，库存结构健康 [42][43] - **欧洲、中东和非洲市场**：第二季度营收下降1% [43]；耐克直营下降3%，其中数字渠道下降2%，门店下降5% [44]；批发业务持平 [44]；息税前利润下降12%（按报告基准）[44]；库存单位数持平，但以美元计因汇率影响增长两位数 [45] - **大中华区市场**：第二季度营收下降16% [45]；耐克直营下降18%，其中数字渠道大幅下降36%，门店下降5% [46]；批发业务下降15% [46]；息税前利润下降49%（按报告基准）[46]；库存水平同比减少中十位数百分比，库存单位数减少20% [49]；“双十一”期间促销活动减少，销售额同比下降约35% [48] - **亚太和拉美市场**：第二季度营收下降4% [50]；耐克直营下降5%，其中数字渠道下降10%，门店增长1% [50]；批发业务下降3% [51]；息税前利润下降15%（按报告基准）[51]；库存单位数增长中个位数，但以美元计因汇率影响增长两位数 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“中期调整”阶段，通过“即刻制胜”行动和“体育攻势”战略推动业务复苏和增长 [6][7][9] - “体育攻势”战略旨在以运动员为中心，将创新产品通过各个国家、渠道和客户进行规模化，驱动增长 [7][66] - 战略重点包括：调整经典业务规模、将耐克数字业务恢复为高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系以及重组团队和领导层 [6] - 在北美市场，公司通过多样化的批发合作伙伴对多品牌、多运动、多价格点的产品组合进行细分和差异化，取得了成功 [14] - 在大中华区，公司承认需要采取不同的市场管理方式，适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境，正在进行深度重置 [17][18][94] - 领导层变动：所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速决策和战略执行 [12]；任命了新的首席运营官，以提升端到端的运营效率和整合技术 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对重返可持续、盈利增长的道路有信心，但承认复苏进程在不同品牌、运动和地区间速度不一，不会是一条直线 [11][31][70] - 北美市场的成功为其他地区提供了可借鉴的范例 [15][40] - 大中华区被强调为最具潜力的长期机遇之一，但当前面临挑战，需要更长时间恢复健康增长 [17][33][93] - 关税是重大的结构性阻力，预计在2026财年对毛利率造成约320个基点的冲击，尽管已采取行动试图将净影响降至约120个基点 [35] - 利润率扩张是最高优先事项，公司看到了重返两位数息税前利润率的路径，但这需要时间 [27][87] - 经营环境被描述为“动态”，公司专注于可控因素，为品牌的长期健康取得进展 [52][116] 其他重要信息 - 耐克数字业务促销活动减少，运营更具战略性，与合作伙伴更同步 [32] - 公司在北美和欧洲、中东和非洲市场的库存处于健康且干净的状态 [32] - 公司正在投资于关键城市团队的重建和市场的提升 [56] - 新产品创新平台陆续推出，例如Nike Mind（帮助运动员备赛的鞋类平台）、AeroFit（新型国家队队服平台，具有透气降温功能）以及采用Therma-FIT Air Milano技术的夹克 [22][23][25] - Nike x SKIMS系列在北美成功推出后，将于下一季度在欧洲、中东和非洲以及亚太和拉美市场推出 [24] - 公司进行了领导层调整以加速“即刻制胜”行动，并提升运营效率 [12][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于复苏进程处于“中期调整”的具体含义、已取得的进展、剩余机会以及整体信心 [64] - 首席执行官表示，增长将来自“即刻制胜”行动，并由“体育攻势”加速 [65] - 进展包括：耐克品牌增长、跑步品类增长超20%并夺取份额、产品组合多元化、经典系列从峰值减少约40亿美元、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿改善 [68] - 不同业务维度进展速度不同：耐克品牌开局强劲；乔丹品牌有待超越街头服饰进一步拓展；匡威正在新领导层下重置市场；性能产品在增长，但运动生活品类仍处于多元化早期；北美领先，欧洲、中东和非洲刚转向“体育攻势”，亚太和拉美结果好坏参半，大中华区道路最长 [69][70] - 首席财务官补充，业务仍处于过渡期，面临暂时性和结构性阻力，但北美毛利率在承受超500基点关税冲击下仅下降330基点，显示“即刻制胜”行动正在见效 [71][72] - 对于第三季度，剔除新关税315基点的影响后，毛利率预计将实现扩张，显示暂时性阻力开始缓解 [73] 问题: 关于何时能不再需要“复苏非线性”的说明，以及何时能为投资者提供更清晰的可预见性 [76][77] - 首席执行官解释，由于三个品牌、多个运动项目、四个地区处于不同的多元化阶段和执行时间线，因此需要时间，难以给出确切日期 [78][79] - 首席财务官补充，公司对维持北美增长势头越来越有信心，但鉴于在大中华区等地需要根据实时挑战采取未计划的行动，目前仍将采取90天为一个周期的灵活决策方式 [80][81] 问题: 关于重返两位数息税前利润率的时间表，以及大中华区重置的深度和业绩是否已接近底部 [85] - 首席执行官表示，利润率提升是首要任务，公司看到了重返两位数息税前利润率的路径，压力主要来自市场清理行动和关税影响 [87] - 路径始于增长，公司对“即刻制胜”行动的投资已见成效，北美增长即是证明 [89] - 其他驱动因素包括：全价产品组合恢复、供应链成本随规模增长而杠杆化、以及严格的成本管理 [90][91][92] - 关于大中华区，首席执行官承认需要重置市场方法，诊断问题在于品牌变成了依赖价格竞争的生活方式品牌，减少了地面团队投入，门店缺乏吸引力，形成了需求疲软导致持续促销进而影响盈利的恶性循环 [94][95] - 公司正在清理陈旧库存、回归零售基础、增加在上海和北京的投资并重置关键门店，已看到早期成功迹象，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力 [96][97] 问题: 关于除跑步外其他垂直领域的增长阶段和信心程度，以及北美批发增长中新增分销与同店销售的贡献和未来合作伙伴策略 [99] - 首席执行官详细说明了产品管线：跑步品类持续增长和多元化；全球足球业务架构成熟，订单强劲；训练品类鞋类产品多元化即将到来；SKIMS系列即将在国际市场推出；篮球品类正通过女款系列（如Sabrina, A'ja, Caitlin）和男款系列（如Ja, GT Future）实现多元化 [101][102][103][104] - 整体创新管线强劲，订单簿下半年有所改善 [105] - 关于北美市场，首席财务官表示与合作伙伴关系良好，订单簿增长在新老合作伙伴间非常平衡，市场策略是基于消费者的，不排除新增分销点的可能性，但并非维持当前势头所必需 [106][107][108] - 首席执行官补充，团队通过与各合作伙伴设定三年愿景、一年计划和季度计划，来驱动可持续的盈利增长 [109][110] 问题: 大中华区的复苏时间线是否可以参照北美经验，以及为何不提供更长期的利润率目标 [112][113] - 首席执行官表示，对大中华区问题已有把握，知道该做什么，但需要新视角、新方法和新能力，并与合作伙伴共同努力，因此难以确定确切日期，但有信心并会尽快推动业务扭转 [114][115] - 首席财务官解释，公司处于动态环境中，正在扭转一个涉及多品牌、多运动、多地区的复杂业务，需要保持灵活性以做出每周的正确决策，因此近期将继续保持当前做法，随着信心增长会分享更多长期展望 [116][117] 问题: 关于推动北美营收强劲增长的具体产品，以及批发业务占比上升对运营费用的结构性影响和是否会反哺需求创造投资 [119][120] - 首席执行官指出，北美增长主要由跑步品类驱动（且市场份额增加），此外全球足球、训练、SKIMS和篮球品类也表现良好，运动生活品类虽未增长但已调整规模并开始多元化，乔丹品牌也表现强劲 [121][122][123][124] - 首席财务官说明，第二季度的强劲增长部分由清仓活动推动，第三季度指引中的温和增长则更多由全价销售增长驱动 [125][126] - 关于成本杠杆，首席财务官同意增长（尤其是批发增长）会带来成本结构的杠杆效应，体现在供应链和运营管理费用上 [127] - 公司将继续优先投资需求创造，目前品牌营销投资约占营收的10%，这是一个合适的水平，公司会严格控制运营管理费用，并将需求创造投资用于创造影响消费者的大时刻和关键城市激活 [128]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年末现金及现金等价物为2.033亿美元，较2024财年末大幅增加约1.75亿美元，主要得益于多次成功的股权融资 [25] - 2025财年运营亏损为4620万美元，较上年增加，主要由于一般及行政费用增加约2300万美元，研发费用增加约1200万美元，这些投入主要用于推进Kronos MMR及相关增长计划 [26] - 2025财年净亏损为4010万美元，较上年增加约3000万美元，反映了运营费用的增长，但被因现金余额增加带来的约600万美元利息收入所部分抵消 [26] - 2025财年经营活动所用净现金为1960万美元，较上年增加约1100万美元，主要受净亏损扩大影响 [27] - 2025财年投资活动所用净现金为1750万美元，较上年增加约1400万美元，主要用于收购Kronos MMR带来的工艺研发支出，以及购买伊利诺伊州Oak Brook工程与示范设施和建设纽约州Westchester示范设施 [27] - 在2025财年结束后，公司通过2025年10月的私募配售，现金头寸进一步增加至约5.8亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在微反应器业务方面，公司取得了重要进展，包括从破产中收购Kronos MMR资产、与伊利诺伊大学建立战略合作、达成重要的核管理委员会里程碑，并完成了计划于2026年第一季度向NRC提交建造许可申请所需的场地特征描述和钻探工作 [10] - 通过收购Global First Power（后更名为True North Nuclear），公司在恢复与加拿大核安全委员会的正式许可活动方面取得重大进展 [10] - 在燃料循环业务方面，公司通过战略合作和投资关联公司LIS Technologies、加入美国能源部的低浓铀采购计划以及发展自身的转化能力，显著降低了供应链风险 [11] - 公司签署了一份意向书，以620万美元的价格将Odin设计出售给Cambridge Atomworks，从而简化了其微反应器产品组合 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国电力需求预计将在未来五年以每年5%-6%的速度增长，其中数据中心可能占增长的一半以上，这需要电力行业以超过近年六倍的速度规划和建设新的发电及输电容量 [5] - 下一波电力需求的负载因子预计将接近96%，远高于目前约60%的系统平均水平 [6] - 全球范围内，各国、主要机构和大型能源用户承诺到205年将核能容量增加两倍，这巩固了核能增长作为未来几十年的长期趋势 [8] - 美国两党对核能提供了前所未有的政策支持，前总统特朗普在5月签署的四项行政命令进一步增强了联邦对核能的支持，后续有一系列具体行动跟进 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是开发和商业化其旗舰微反应器Kronos MMR，该反应器采用高温气冷堆技术，使用TRISO燃料和氦气冷却剂，技术成熟度高，旨在提供可扩展、可靠的基荷电力 [16][18] - 微反应器相较于传统核电站和大型小型模块化堆具有显著优势，包括更多组件可在工厂制造和组装、模块化设计允许客户按需增量扩展容量、以及被动安全特性支持在客户现场就近部署，从而绕过电网限制 [14][15] - 公司正通过垂直整合战略降低核燃料供应链风险，重点关注转化和浓缩等关键环节，通过与关联公司LIS Technologies的合作以及探索战略伙伴关系和并购来建立能力 [23][24] - 公司看到了来自数据中心、工业设施和军事利益相关方对Kronos MMR的强烈兴趣，并与BitRupon签署了可行性研究协议，评估高达1吉瓦的电力部署，同时获得了AFWERX直接进入第二阶段的合同，在军事基地进行可行性研究 [11][22] - 公司认为其技术成熟度（使用经过验证的组件和保守的运行参数）和与伊利诺伊大学等战略伙伴的合作，使其在部署首台同类反应器方面处于有利地位 [18][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，人工智能数据中心、工业回流和电气化推动的可靠基荷电力需求激增，以及气候目标和能源安全要求，正在推动全球核能复兴，这为先进核能创造了有利环境 [4][7] - 电网整合（如漫长的并网队列和昂贵的输电升级）正成为大型能源用户的主要制约因素，而微反应器能够直接部署在客户现场，提供了绕过这些瓶颈的解决方案 [15] - 管理层预计，随着制造和现场组装的学习曲线效应，Kronos MMR的平准化能源成本有望与传统核能、风能和太阳能竞争，同时提供间歇性能源无法实现的24/7可靠性 [18] - 公司财务状况强劲，现金充裕，并有能力从公开资本市场融资，这被视为一个重要的差异化优势，使公司能够加速Kronos MMR的许可和商业化，同时通过并购和战略合作追求垂直整合 [25][28] 其他重要信息 - 公司收购了位于伊利诺伊州Oak Brook的工程与示范设施，并从伊利诺伊州获得了680万美元的激励资金 [10][21] - 公司的关联公司LIS Technologies拥有美国本土专利的激光浓缩技术，并被选为美国能源部低浓铀采购计划的主承包商，这强化了其技术的战略重要性 [24] - 公司预计在2026年上半年宣布加拿大项目的具体选址，并正在与加拿大政府谈判以获得某种形式的政府支持或激励 [44][46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于伊利诺伊大学项目建造许可申请的时间线和NRC审批流程的加速可能 [30] - 公司确认按计划在2026年第一季度向NRC提交建造许可申请，此前已按时完成钻探工作以获取所需地质技术数据 [31] - 参考Kairos公司的类似申请耗时约15个月，但公司预计其审批时间将“远低于”此数，部分原因是其技术更为成熟、数据更充分，所需审查较少，预计在12个月左右 [32] - 加速时间线的关键在于尽早提交申请，即使不完美，以便启动NRC的审查流程，并在过程中补充材料，同时与NRC保持密切合作 [33] 问题: 关于2026年垂直整合战略的主要目标，以及内部开发与收购能力的偏好 [34][35] - 在反应器制造方面，公司计划建立集中的堆芯制造设施以实现规模经济，但对于核级石墨或需要N-Stamp认证的反应堆压力容器等高度专业化的组件，将依赖外部专业合作伙伴 [35][36] - 在燃料方面，公司自2022年起就开始关注供应链风险，并通过与LIS Technologies的合作确保浓缩能力 [37] - 公司认为转化环节（生产六氟化铀）可能是比浓缩更大的瓶颈，并已在此领域进行了数年研究，预计2026年将会有相关进展公布，以降低该环节风险并可能带来反应器上线前的收入 [38][39][40] 问题: 关于在加拿大与核安全委员会合作的进展及2026年计划 [44] - 加拿大项目旨在为依赖远程柴油发电的地区供电，并得到了加拿大政府的支持 [44] - 当前重点是确定并正式获得选址，预计2026年上半年会宣布 [44] - 由于该项目前期已完成的许可工作，公司将直接进入CNSC许可流程的第二阶段，跳过了第一阶段，这使其在加拿大微反应器商业化进程中处于领先地位 [45] - 在选址确定并恢复与CNSC的许可进展后，预计将获得加拿大政府的某种支持，形式可能是激励措施、投资或其他支持 [46] 问题: 关于AFWERX直接进入第二阶段项目的范围、公司参与内容及未来潜在机会 [47] - AFWERX项目旨在帮助美国空军基地实现为期两周的能源自给自足指令，目前多数基地无法满足此要求 [48] - 该项目分为多个阶段，目前处于为期约12个月的第一阶段（可行性研究），后续阶段将涉及实际部署、成本和运营物流的深入研究 [49] - 成功完成后期阶段后，将为公司打开为众多军事基地批量生产反应器的大门，类似于之前的国防创新单元机会 [49] - 公司的解决方案因其可地下部署、无需大规模应急规划区等特点，被认为非常适合军事需求，并因此在竞争中胜出 [50] 问题: 关于各州可能从NRC获得部分核活动授权的情况，以及公司是否在关注特定州（如伊利诺伊州） [54] - 对于像转化设施这类更接近化工厂的设施，存在由州一级而非NRC进行许可的可能性，且州和NRC双方都支持这一方向，这有助于缓解NRC的工作压力并可能加快许可时间 [54][55] - 对于反应堆本身的许可，在缺乏框架和经验的情况下，由州一级进行许可是非常困难的，即使是美国能源部也很大程度上需要参照NRC的规范 [56] - 公司的主要许可工作仍将通过NRC进行，双方关系良好，且NRC已熟悉并对其设计有信心，预计不会出现重大许可问题 [57] - 对于某些特定组件，存在在州一级获得资格认证的可能性，这有助于加快商业部署的关键路径时间 [57] 问题: 关于伊利诺伊大学测试反应堆与商业反应堆在组件和平衡系统方面的差异 [58] - 伊利诺伊大学的反应堆将是全尺寸的反应堆系统，与商业反应堆在尺寸和所有方面都相同，公司旨在建造一个全尺寸的反应堆，而非缩比的示范堆 [58] - 唯一的潜在区别是，随着工程优化，商业反应堆的功率输出可能会高于研究堆，但两者在规模、平衡系统和组件上都将尽可能接近最终商业设计 [59] 问题: 是否能够通过伊利诺伊大学的反应堆确定平准化能源成本值 [60] - 首台同类反应堆的LCOE将与大规模部署后的商业反应堆有显著差异，随着部署数量增加，成本将大幅下降 [60] - 公司内部已进行大量工作以接近这些数字，并非常有信心其LCOE将与太阳能、风能和传统核能具有成本竞争力，甚至在未来几年天然气成本预计翻倍的情况下，也可能与之相当，同时还具有可就近部署、无需并网等额外优势 [60][61]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总收入为3.19亿美元，同比下降10%，主要原因是牛油果单位售价下降[17] - 第四季度牛油果平均单位销售价格同比下降27%，但销量增长13%[17] - 第四季度毛利润为5570万美元，与去年同期基本持平，毛利率增长180个基点至17.5%[17] - 第四季度销售、一般及行政费用增加50万美元，增幅2%，主要由于一般运营成本增加[18] - 第四季度调整后净利润为2220万美元，摊薄后每股收益0.31美元，去年同期为1960万美元，每股0.28美元[18] - 第四季度利息支出减少40万美元，降幅15%[19] - 第四季度权益法投资收益增长55%至170万美元，主要得益于合资企业Henry Avocado Corporation的强劲表现[19] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长12%至创纪录的4140万美元，去年同期为3690万美元[19] - 2025财年全年营收创纪录，达到13.9亿美元，同比增长13%[6] - 2025财年全年运营现金流为8860万美元，过去两年累计产生超过1.8亿美元的运营现金流[7][23] - 截至2025年10月31日，现金及现金等价物为6480万美元[23] - 2025财年资本支出为5140万美元，符合预期[24] - 2025财年长期债务减少约1800万美元，全年利息支出减少320万美元，降幅25%[23] - 截至财年末，净杠杆率非常健康，远低于1倍息税折旧摊销前利润[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营销与分销业务**：2025财年牛油果销量增长7%，第四季度销量增长13%[9] 全年通过该业务销售的牛油果价值达到创纪录的6.91亿美元[6] 第四季度该业务净销售额下降15%至2.719亿美元[19] 第四季度该业务调整后息税折旧摊销前利润增长11%至2830万美元[20] - **国际种植业务**：2025财年表现优异，秘鲁牛油果出口产量翻倍以上，销售额约为1.05亿美元，而上一收获季为4300万美元[10] 第四季度该业务总销售额增长97%至5970万美元，调整后息税折旧摊销前利润增长两倍多至840万美元[20] 第四季度自有产量销售额是去年同期的三倍以上[21] - **蓝莓业务**：2025财年第四季度净销售额增长16%至3650万美元，主要由于农场总面积扩大导致产量增加[22] 第四季度调整后息税折旧摊销前利润降至470万美元，去年同期为860万美元，原因是单位利润率下降[22] 公司目前约有700公顷蓝莓在产，专注于优质品种[11] - **芒果业务**：2025财年市场份额增长至5.2%，全年提升约150个基点[12] 家庭渗透率接近40%，高于三年前的35%[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：表现稳定，有温和增长[10] - **欧洲市场**：2025年营收增长超过60%，销量增长40%[8] 公司在南欧的销售努力也得到加强[8] - **亚洲市场**：本季度和全年均实现强劲销量增长[10] - **秘鲁供应**：秘鲁果园在去年天气挑战后恢复正常生长条件，牛油果产量翻倍以上，为公司在国际市场的增长提供了关键的供应杠杆[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是垂直整合，利用秘鲁自有生产提供供应一致性、质量控制和灵活性，将水果导向价值最高的地方[11] - 蓝莓战略重点是填补季节性日历空白，并最大化秘鲁资产的生产力[11] - 芒果业务目标集中于建设国内市场，通过创新、消费者互动和客户规划来提升消费者认知和家庭渗透率[12] - 公司强调以销量为中心，管理销量和单位利润率[8][9] - 公司已完成主要资本投资周期，资产负债表健康，为把握未来机遇做好准备[4] - 展望未来，公司看到显著的增长空间，在北美有增加整体牛油果消费和从竞争对手夺取份额的机会，在国际市场（欧洲和亚洲）正在建立真正的渗透[15] - 公司进入2026财年，已基本完成重大资本投资周期，预计资本支出将下降，进入一个更温和的支出周期[16][24] - 管理层强调过去20个月在加强组织方面的基础工作，包括深化文化和协作、投资数据与工具、建立更有纪律的决策节奏流程[13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业定价具有流动性，公司无法控制，但商业和销售团队持续利用数据为客户提供增值见解，以推动品类增长，支持提高全球人均消费的广泛努力[9] - 无论市场噪音如何，无论是关税不确定性、价格波动还是供应中断，团队都反复展示了为客户执行的能力[9] - 展望2026财年第一季度，牛油果行业销量预计将同比增长约10%，主要由于当前收获季墨西哥作物更大[24] 价格预计将同比下降约25%，相比2025财年第一季度每磅1.75美元的平均价格，主要由于更大墨西哥作物带来的更高供应条件[24] 由于当前采购环境，预计第一季度利润率将出现一些连续的压缩，但这与典型的季节性模式一致[25] - 对于蓝莓，秘鲁的收获季将在第一季度达到高峰，预计自有农场的产量将因新种植面积投产而增加，由于平均销售价格预计持平或略高，这应转化为更高的收入[25] 盈利能力将继续受到单位成本上升的影响，这是由于当前收获季每公顷预计产量较低所致[25] - 管理层认为，随着新农场成熟，蓝莓的单位成本和产量预计会随时间改善[23] - 在资本配置方面，公司的优先事项是增长，强劲的业绩提供了巨大的灵活性，会考虑现有品类增长、扩大地理覆盖范围或并购相邻业务的机会，主要关注点是创造最大股东价值[32] 公司对当前的杠杆率感到满意，历史表明公司也愿意进行股票回购[32][33] 其他重要信息 - 公司宣布领导层过渡计划，自2025年4月年度会议起，现任总裁兼首席运营官John Pawlowski将担任首席执行官，现任首席执行官Steve Barnard将过渡为董事会执行主席[3] - 此次过渡是多年继任计划的结果，公司认为在连续两年 exceptional 财务表现、主要资本投资周期成功完成以及资产负债表为把握未来机遇做好准备的背景下，现在是实施该计划的合适时机[4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于芒果业务的展望和潜在增长[27] - 回答: 芒果业务的发展路径将与2024和2025年类似，公司将继续追求市场份额渗透，推进全球采购计划以获得合适时间的水果，并利用现有牛油果客户群进行交叉销售，提供品类见解[28][29] 问题: 关于实现自由现金流增长的最大风险[30] - 回答: 过去两年强劲的运营现金流主要由业务强劲的运营业绩驱动，尽管今年年底较低的价格环境也有所帮助，在资本支出方面，公司已设定下一年约4000万美元的资本支出目标，这仍为增长性资本支出留出充足空间，该数字仍有灵活性，未来年份的支出可能更低，公司相信业务已做好准备产生有意义的现金流，即使在可能出现天气或作物条件对业务产生负面影响的年份，也有可能以低于当前的水平实现[30][31] 问题: 关于资本配置，在资本支出降低、杠杆率低于1倍的情况下，现金使用的考虑[32] - 回答: 公司当前的优先事项是增长，强劲的业绩提供了巨大的灵活性，公司一直在寻找潜在机会，无论是现有品类增长、扩大地理覆盖范围还是并购相邻业务，主要关注点是创造最大股东价值，公司对当前的杠杆率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为公司提供了考虑多种选择的机会，公司历史上进行过股票回购，对此感到满意，并将继续寻找其他方式为股东最大化价值[32][33] 问题: 关于管理层变动是否会导致战略变化[34] - 回答: 即将上任的首席执行官与现任首席执行官在过去一年一直紧密合作，共同确定公司发展方向，并对当前团队和方向感到兴奋，公司正处于一个有趣的拐点，基于过去十年为支持现有模式所投入的基础设施资本支出，未来五到十年的商业增长前景是公司当前 keenly focused on 的领域，公司正在考虑如何适当部署资本，进行有机增长投资，并在机会出现时考虑无机机会，公司对现状感到兴奋，但希望加速增长，应对全球挑战，并从现金状况上为此做好准备[35][36][37][38] 问题: 关于下一年约4000万美元资本支出中，增长性资本支出的占比[42] - 回答: 增长与维护性资本支出的界限有时是模糊的，在种植业务方面，仍有新的种植面积投入以及尚未投产面积的维护，可被视为增长导向，在商业方面，过去几年有与英国业务增长相关的投资，展望欧洲未来也可能有机会，北美现有业务可能需要随着销量增长增加一些产能，粗略估计，下一年支出中约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长，这个组合在未来年份是合理的[42][43] 问题: 关于核心基础设施建成后，哪些区域或设施有最大的增长潜力[44] - 回答: 主要有两个重点领域，第一是美国市场存在增长现有市场份额的空间，公司认为有权利比现在更深入地参与这个市场，且已建成的基础设施可以以最小的资本支出支持这一举措，并提供资产杠杆，第二是考虑秘鲁产量和水果，有机会更深入地探索欧洲市场，这是公司优先考虑的事项，此外，随着未来两到三年危地马拉水果上线，这两个产地都将有助于提高运营效率和吸收间接成本[45][46] 问题: 关于牛油果家庭渗透率目标，在低价格环境下达到其他成熟水果80%-90%水平所需的时间，以及低价格环境如何加速此过程[47] - 回答: 市场存在周期性，在水果供应充足的时期，价格会面临一些压力，但也提供了大量销售水果、进行促销并与零售商战略合作以提升家庭渗透率和消费者互动的机会，回顾过去15年，在低价环境中家庭渗透率会跃升，随后在高价、水果供应较少的年份，大部分家庭渗透率得以维持，消费者即使在价格略高时也保持参与，公司正进入一个预计水果供应量更高的周期，将在未来12个月进行更多促销，目前牛油果家庭渗透率在70%左右，如果水果供应保持稳定，希望在未来几年达到73%-75%，这是一个两到三年的目标，为实现未来达到80%的目标提供更多助力[51][52][53]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收按报告基准增长1%，按固定汇率计算持平 [20] - 毛利率按报告基准下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升以及大中华区未预料到的库存过时 [20][21] - 销售及行政管理费用按报告基准同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但部分被运营间接费用降低所抵消 [22] - 每股收益为0.53美元 [22] - 库存同比下降3%，单位库存下降高个位数百分比 [22] - 第三季度营收指引为下降低个位数，北美市场预计实现温和增长，大中华区和匡威表现预计与第二季度相似，外汇因素带来3个百分点的有利影响 [30] - 第三季度毛利率指引为下降约175-225个基点，但若剔除新关税导致的315个基点产品成本影响，毛利率将实现扩张 [31] - 第三季度销售及行政管理费用预计以低个位数增长，主要由于需求创造和体育攻势投资增加 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐克品牌本季度实现增长，产品组合表现强劲 [7] - 跑步品类连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [12] - 经典鞋履系列业务正在调整规模，预计到本财年末将从峰值水平减少超过40亿美元 [17] - 运动表现业务获得最大增长动力，验证了产品创新结构的正确性 [6] - 运动生活品类在第二季度实现低个位数增长，呈现连续改善，而经典鞋履系列同比下降约20% [24] - 全球足球（英式足球）业务订单量较2022年世界杯高出近40% [14] - 匡威品牌正在新领导层下进行市场重置 [39] - 乔丹品牌在街头服饰方面取得良好进展，但仍有空间向篮球、训练等维度拓展 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度营收增长9% [23]；批发业务增长24% [23]；耐克直营下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [23]；息税前利润按报告基准下降8% [23]；毛利率下降330个基点，尽管面临新关税带来的520个基点冲击 [24]；库存单位数同比下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，库存组合非常健康 [24] - **大中华区**：第二季度营收下降16% [25]；耐克直营下降18%，其中数字渠道下降36%，门店下降5% [25]；批发业务下降15% [25]；息税前利润按报告基准大幅下降49% [25]；库存单位数同比减少20%，库存金额减少中十位数百分比 [28]；在双十一期间促销活动减少，销售额同比下降约35% [27] - **欧洲、中东和非洲区**：第二季度营收下降1% [25]；耐克直营下降3%，其中数字渠道下降2%，门店下降5% [25]；批发业务持平 [25]；息税前利润按报告基准下降12% [25]；库存金额同比增长两位数，单位数持平，增长主要受汇率影响 [25] - **亚太及拉美区**：第二季度营收下降4% [29]；耐克直营下降5%，其中数字渠道下降10%，门店增长1% [29]；批发业务下降3% [29]；息税前利润按报告基准下降15% [29]；跑步品类实现两位数增长，服装整体增长中个位数百分比 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“Win Now Actions”和“Sport Offense”战略的中段，旨在调整经典业务规模、恢复数字渠道高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系并重组团队 [5] - “Sport Offense”是“Win Now Actions”的加速器，旨在通过以运动员为中心的创新，跨越各个国家和渠道推动增长 [5] - 增长将来源于体育、运动员、产品创新和体育时刻，并通过国家、渠道和客户进行规模化 [6] - 公司正致力于通过多品牌、多元化的产品组合，不断更新并带来新意，以寻求从市场中的每一个关系中驱动价值，这是恢复两位数息税前利润率路径的一部分 [15] - 公司进行了领导层调整，所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速战略执行和决策 [7] - 任命了首席运营官，旨在端到端地确保技术完全整合，使核心运营更高效、更盈利 [15][16] - 在关键城市北京和上海实施“Win Now Actions”，以更多产品创新故事、优化产品分类和提升门店陈列来引领 [9] - 计划进一步调整中国市场的策略，以适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其复苏进程将以不同速度推进，不会是一条直线，中国是滞后区域的重中之重 [7] - 中国仍然是体育领域最强大的长期机遇之一，这一点没有改变 [10] - 公司面临近期的利润率压力，原因包括为清理和提升市场所做的投资，以及关税带来的显著逆风 [15] - 关税导致每年增加约15亿美元的产品成本，在2026财年对毛利率造成约320个基点的总逆风，尽管已采取行动将其净影响降至约120个基点，但在动态的经营环境中进行转型时，这仍是影响近期息税前利润率的重要因素 [19] - 公司对恢复可持续、盈利增长的道路越来越有信心，并以北美市场的增长势头为引领 [31] - 运营“Sport Offense”、提升市场水平以及重建关键城市团队是恢复所有品牌、所有体育项目和所有地区可持续盈利增长的关键优先事项 [32] 其他重要信息 - 耐克数字渠道减少了促销活动，并更战略性地与合作伙伴同步运营 [17] - 北美和欧洲、中东和非洲区的库存处于健康且干净的状态 [18] - 公司正在清理大中华区的陈旧库存，包括加速退回合作伙伴持有的旧库存，并注销本季度合作伙伴和耐克的库存 [27][28] - 公司减少了春季的销售计划，并削减了夏季的采购量，以提高售罄率和全价实现率 [28] - 耐克与SKIMS的联名系列将在欧洲、中东和非洲区以及亚太及拉美区国际推出 [13] - 新的创新平台包括Nike Mind（帮助运动员备战的鞋履平台）、Therma-FIT Air Milano外套（可根据需要充气）以及AeroFit（新型国家队队服平台，像身体空调一样） [12][13][14] - 耐克官网在今年黑色星期五创下历史最佳销售纪录，部分由乔丹黑猫系列的强劲售罄所推动 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于复苏进程处于“中段”的具体含义、已取得的进展、剩余机会以及恢复盈利增长的信心 [36] - 首席执行官表示，增长将来自“Win Now Actions”，并由“Sport Offense”加速，团队对新战略反应积极 [36] - 过去90天取得有意义的进展：耐克品牌增长、跑步品类增长超过20%并夺取市场份额、产品组合开始多元化、经典系列业务调整规模（从峰值减少约40亿美元）、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿增加 [38] - “中段”意味着不同业务维度以不同速度发展，时间线因地区、渠道和体育维度而异 [38] - 按品牌看：耐克开局强劲，乔丹在街头服饰外仍有拓展空间，匡威在新领导层下进行市场重置 [39] - 按产品看：运动表现业务增长，但运动生活品类仍处于多元化早期阶段 [39] - 按地区看：北美领先，欧洲、中东和非洲区刚转向“Sport Offense”，亚太及拉美区结果好坏参半，中国道路最长 [39] - 首席财务官补充，业务仍处于转型中段，面临过渡性和结构性逆风，但在北美第二季度的进展中可以看到“Win Now Actions”的效果，北美毛利率下降330个基点，尽管面临超过500个基点的关税冲击 [40] - 第三季度毛利率指引为下降175-225个基点，包含315个基点的关税影响，剔除后预计扩张，反映公司层面过渡性逆风开始恢复 [41] - 预计北美势头将继续，欧洲库存健康但促销活动需关注，亚太及拉美区有好有坏，大中华区和匡威第三季度趋势预计与第二季度相对一致 [41][42] 问题: 关于何时能不再需要“复苏非线性”的说明，以及为投资者创造更好的能见度 [43] - 首席执行官解释，每个品牌、地区处于产品组合多元化的不同阶段，“Sport Offense”刚刚启动，团队正在快速组建，各国和关键城市的进展阶段也不同 [44] - 公司相信战略和恢复盈利增长的道路，但由于三个品牌、多个体育项目、四个地区、190个国家的时间线各不相同，因此需要时间 [45] - 首席财务官补充，对维持北美势头越来越有信心，并开始对批发业务的增长维度更有信心，但需要继续每90天评估一次，以保持灵活性，为品牌的长期健康做出正确决策 [45][46] 问题: 关于恢复两位数息税前利润率的时间表，以及中国所需重置的深度和业绩是否已接近底部 [47] - 首席执行官表示，提高利润率仍是首要任务，并看到了恢复两位数息税前利润率的路径 [48] - 利润率面临压力有两个原因：为清理全球市场有意采取的行动，以及关税影响 [48] - “Win Now Actions”正在见效：北美恢复增长、跑步恢复增长、批发增长、订单簿增加，为未来营收增长奠定了更健康的基础 [48] - 此外，还有机会提高业务运营的效率和生产力，将在未来几个季度分享更多信息 [48] - 首席财务官补充，恢复之路始于增长，投资正在见效，第二季度营收恢复增长，特别是北美 [49] - 推动利润率扩张的部分因素包括：恢复全价销售组合、利用供应链成本随着规模增长（增长将有助于此）、以及严格管理成本，特别是在运营间接费用方面 [49][50][51] - 关于中国，首席执行官重申其仍是体育领域最强大的机遇之一，但需要重置市场策略，并从结构调整开始（地区总经理现在直接向其汇报） [52] - 诊断问题在于：耐克在中国已变成在价格上竞争的生活方式品牌，减少了地面团队投入，门店缺乏吸引力，导致需求疲软、持续促销、盈利能力受损的循环 [53] - 正在采取行动：清理市场旧产品、回归零售基础（消费者合适的产品分类、更好的故事叙述、提升视觉陈列）、增加在上海和北京的投资、重置关键门店，并看到早期成功，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力 [54] - 公司有信心让耐克重新成为中国备受喜爱的高端创新品牌 [55] 问题: 关于除跑步外其他垂直领域的增长阶段和信心，以及北美批发合作伙伴组合和未来分销点扩张计划 [55] - 首席执行官表示，团队在构建更多元化产品组合方面做得很好，拥有无与伦比的产品深度和维度 [55] - 当专注于体育时就能获胜：跑步业务继续增长和拓展维度，不仅限于鞋类，服装也很强劲 [56] - 全球足球业务架构最为成熟，拥有三个鞋类系列，国家队队服和世界杯订单量较2022年世界杯高出40% [57][58] - 训练品类正在多元化，鞋类产品即将推出；SKIMS联名系列成功推出，下一季度将在欧洲、中东和非洲区及亚太及拉美区上市；篮球品类正通过女子系列（Sabrina, A'ja, Caitlin）和男子系列（JAW, GT Future售罄良好）拓展维度 [58] - 创新渠道正在加强，对耐克运动研究实验室投资显著，并有意将其研发与“Sport Offense”连接，新产品如Nike Mind和AeroFit即将推出 [59] - 关于北美市场，首席财务官表示对市场和合作伙伴感觉良好，正在紧密合作以提升市场水平，并以细分和差异化的方式重新定位耐克品牌 [60] - 下半年订单簿在新老合作伙伴之间的增长非常平衡，对增长质量感觉良好 [60] - 市场策略是基于消费者的策略，希望利用合作伙伴覆盖消费者的所有路径（数字和实体、自有和合作），不排除增加新分销点的可能性，但这并非维持北美势头的必要条件 [61] - 首席执行官补充，北美团队在产品调整、营销启动方面做得很好，关键是与每个合作伙伴设定了按体育项目服务目标消费者的三年愿景，并分解为年度和季度计划，这是驱动盈利可持续增长的方式 [62] 问题: 关于中国的时间线是否可以参照北美经验，以及为何不提供更长期的利润率目标 [62] - 首席执行官表示，已在中国采取行动进行清理，对问题有清晰把握，并知道必须做什么，但这需要新视角、新方法和新能力，并且是与合作伙伴共同推进，因此难以确定确切日期，但对前进道路和团队充满信心 [63] - 首席财务官解释，公司在一个动态的环境中运营，试图扭转三个品牌、多个体育项目、四个地区的业务，情况复杂 [64] - 受到北美成绩的鼓舞，并对其他业务维度需要做什么有清晰路径，但需要每天阅读和反应，目前保持灵活性以每周做出正确决策对品牌的长期健康至关重要，因此短期内将继续目前的实践，随着信心增长，将分享对长期前景的更多见解 [64][65] 问题: 关于推动北美营收强劲增长的具体产品，以及批发业务渗透率提高对运营间接费用的结构性影响和资金再分配可能 [65] - 首席执行官指出，跑步品类是主要推动力，并且不仅在增长，售罄率和市场份额也在提升 [66] - 全球足球（英式足球）、训练、SKIMS联名以及篮球品类也在增长 [67] - 运动生活品类虽未增长，但团队在调整规模、开始多元化组合方面做得很好，其中跑步风格的产品是主要驱动，女子鞋类（如Air Max Muse和Superfly）表现良好 [67] - 乔丹品牌表现突出，AJ4黑猫系列售罄良好，AJ11 Gamma也大受欢迎 [68] - 首席财务官补充，第二季度北美增长强劲，但部分由清仓活动推动，第三季度指引为温和增长，这反映了从清仓驱动到全价增长的转变 [69] - 关于成本杠杆，增长确实会带来成本结构的杠杆效应，批发增长尤其能通过单位增长对成本结构产生显著影响，这体现在供应链成本（向合作伙伴整批发货 vs. 向消费者单件发货）以及更广泛的运营间接费用上 [69] - 公司继续优先投资需求创造，目前没有计划大幅提高占营收10%的营销投入比例，但如果在需求创造和运营间接费用之间优先选择，公司希望保持需求创造支出的灵活性以创造影响消费者的大时刻，并将继续严格管理运营间接费用方面的成本 [70]

财务数据和关键指标变化 - 公司现金及现金等价物大幅增加，截至2025财年末为2.033亿美元，较2024财年末增加约1.75亿美元，主要得益于多次成功的股权融资 [25] - 2025年10月完成一笔私募后，公司现金头寸进一步增加至约5.8亿美元，强大的现金状况和融资能力被视为重要优势 [25] - 2025财年运营亏损为4620万美元，较上年增加，主要由于一般及行政费用增加约2300万美元，以及研发费用增加约1200万美元，这些投入主要用于推进Kronos MMR及相关增长计划 [26] - 2025财年净亏损总计4010万美元，较上年增加约3000万美元，反映了运营费用的增长，但部分被因现金余额增加带来的约600万美元利息收入所抵消 [26] - 经营活动所用净现金较上年增加约1100万美元，达到1960万美元，主要受净亏损增加驱动，部分被股权激励增加所抵消 [27] - 投资活动所用净现金较上年增加约1400万美元，达到1750万美元，主要由于收购Kronos MMR带来的工艺研发支出增加，以及与购买伊利诺伊州Oak Brook工程演示设施和建设纽约州Westchester演示设施相关的物业、厂房及设备增加 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Kronos MMR能源系统方面取得显著进展，包括从破产中收购资产、与伊利诺伊大学建立战略合作、达成重要的核管理委员会里程碑，并完成了计划于2026年第一季度向NRC提交建造许可申请所需的场地特征描述和钻探工作 [9] - 通过收购Global First Power（后更名为True North Nuclear），在恢复与加拿大核安全委员会的正式许可活动方面取得重大进展 [9] - 在燃料循环方面取得重要进展，通过与关联公司LIS Technologies的战略合作和投资、加入美国能源部的低浓铀采购计划以及发展自身的转化能力，降低了供应链风险 [10] - 公司简化了微反应堆产品组合，签署意向书以620万美元的价格将Odin Design出售给Cambridge Atomworks [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司商业机会渠道正在扩大，与BitRupon执行了一项可行性研究协议，评估使用Kronos MMR提供高达1吉瓦的电力 [10] - 获得了AFWERX Direct to Phase II合同，以进行在Joint Base Anacostia-Bolling部署Kronos MMR的可行性研究 [10] - 通过与潜在的数据中心、工业和国防客户的持续讨论，扩大了潜在客户渠道 [10] - 在加拿大市场，公司正在积极努力重新启动正式许可活动，目标是与CNSC提交场地准备许可证申请，并预计在2026年上半年宣布选址 [16][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位自身处于全球核能复兴的中心，驱动力包括对可靠基荷能源的需求增长、气候目标与能源独立以及全球对核能的支持 [4] - 微反应器（如Kronos MMR）相比传统核反应堆和大型小型模块化反应堆具有优势，包括更多组件可在工厂制造和组装、模块化设计允许客户根据需求逐步扩展容量，以及被动安全特性和使用先进燃料支持在客户现场就近部署，提供离网或表后电力 [12][13][14] - Kronos MMR是一种高温气冷堆，使用TRISO燃料和氦气冷却剂，这些是经过数十年运行历史验证的成熟技术，公司估计此前在该设计上已投入超过1.2亿美元 [15] - 公司采取垂直整合战略以降低未来部署的关键约束——核燃料供应链的风险，通过与关联公司LIS Technologies的合作和投资涉足浓缩环节，并探索通过战略合作和并购在转化和燃料运输领域建立能力 [23][24] - 公司估计，随着部署量的增加，制造和现场组装的学习曲线可能使平准化度电成本与传统核能、风能和太阳能相比更具竞争力，同时提供间歇性能源无法实现的24/7可靠性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正经历根本性转变，对可扩展且不受电网约束的恒定基荷电源的重视程度加大，AI数据中心预计将成为电力需求持续激增的主要驱动力，未来五年美国用电量年增长率估计为5%-6%，其中一半以上增长可能来自数据中心 [4][5] - 电网基础设施不足预计将限制电网满足预测电力需求的能力，即使保守的增长估计也需要大幅扩展电网 [6] - 全球范围内，国家、领先机构和大型能源用户承诺到205年将核能容量增加两倍，这巩固了核能增长在未来几十年的长期趋势 [7] - 公司受益于美国两党对核能前所未有的政策支持以及全球日益增长的支持，前总统特朗普在5月签署的四项行政命令进一步增强了联邦对核能的支持，随后一系列具体的联邦行动正在跟进 [7] - 最近的联邦行政行动显示出明确的势头，指示NRC、国防部和能源部加快先进反应堆的开发和部署 [20] - 在州层面，伊利诺伊州提供了强有力的支持，包括680万美元的激励奖金，并提供了无与伦比的核能劳动力和基础设施来承载首个此类微反应堆 [21] 其他重要信息 - 公司通过收购Oak Brook工程和演示设施、获得伊利诺伊州的激励措施、扩大执行和技术团队来加强公司实力 [9] - Kronos MMR的安全设计特点，包括负反应性反馈、被动排热、被动停堆特性，以及使用氦气和TRISO燃料，使得在基准事故分析中，预计的剂量水平远在场地边界内，这意味着应急计划区可以保持在场地范围内，这与需要更大应急计划区的传统大型反应堆和一些SMR有显著区别 [19] - 公司与伊利诺伊大学的合作得到了EPCM公司Hatch和建筑公司PCL等项目支持者的专业知识的支持 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于伊利诺伊大学项目建造许可申请的时间线和加速可能性的提问 [31] - 公司确认按计划在2026年第一季度向NRC提交建造许可申请，此前已按时完成钻探工作以获得所需的地质技术数据 [32] - 关于NRC审批时间，参考Kairos公司的类似申请用了约15个月，但公司预计其审批时间将远低于此，可能少于12个月，因为公司使用的是更成熟、有大量数据支持的高成熟度组件，需要NRC审查的内容较少 [33] - 为加快进程，最重要的是尽早提交申请，即使不完美也可以启动流程，并在评估过程中补充某些组件信息，同时在整个过程中与NRC密切合作 [34] 问题: 关于2026年垂直整合战略的主要目标以及内部开发与收购偏好的提问 [35][37] - 在反应堆本身，公司承认某些组件（如核级石墨或拥有N印记认证的反应堆容器制造设施）非常专业化，内部生产可能需要约10年时间且缺乏经验，因此这些部分需要与专业合作伙伴合作 [37] - 公司正在研究建立集中的反应堆核心制造设施，以内部化尽可能多的组件制造，获取规模经济 [38] - 在燃料方面，公司自2022年起就开始关注降低燃料供应链风险，这促成了与LIS Technologies的关联交易，以确保获得浓缩能力 [39] - 公司认识到转化环节（生产六氟化铀）可能是比浓缩更大的瓶颈，并已花费数年时间研究如何参与该环节，预计明年将在此方面有所进展并发布公告 [40][41] 问题: 关于在加拿大市场进展和2026年计划的提问 [45] - 加拿大项目此前得到加政府支持，旨在为依赖远程柴油的地区供电，公司正专注于选址，并正在进行法律和尽职调查流程以在联邦层面正式获得该场地，预计2026年上半年宣布 [45] - 一旦获得场地，公司将直接进入许可流程的第二阶段，跳过第一阶段，因为相关工作已在先前完成，这使公司在加拿大微反应堆商业化和部署的进展中处于领先地位 [46] - 在恢复与CNSC的进展后，预计将获得某种形式的政府支持，目前正在与加拿大政府谈判，可能以激励、投资或支持的形式出现 [47] 问题: 关于AFWERX直接第二阶段项目范围、公司参与内容及未来潜在机会的提问 [48] - AFWERX项目旨在为美国空军基地寻找能满足至少两周自给自足电力要求的能源系统，目前许多基地无法满足此要求，通常依赖储备柴油 [48] - 该项目第一阶段预计持续约12个月，是小型筹备计划；后续阶段将更实质性，关注实际部署、成本和运营物流，完成后将为公司带来为多个基地制造多个反应堆的机会 [49][50] - 公司的解决方案（可地下部署、可共址、无需大应急计划区）非常适合该需求，因此击败了竞争对手，被空军和更广泛的军方认为是实现长期电力自给自足的更好解决方案 [51] 问题: 关于各州可能从NRC获得部分核活动授权以及公司是否瞄准特定州（如伊利诺伊州）的提问 [55] - 以转化设施为例，这类设施本质上是化工厂，历史上由NRC监管，但公司正与州和NRC合作，探索由州政府收回许可权限的可能性，双方都支持此做法，这可以减轻NRC负担并可能加快许可时间线 [55][56] - 对于反应堆系统，在州一级进行许可缺乏框架和历史经验，将非常困难，但某些特定组件可以在州一级获得认证，这有助于减轻NRC工作量并可能加快商业部署的关键路径时间线 [57][58] - 公司与NRC关系良好，大部分许可将通过NRC进行，NRC已熟悉并信任其反应堆设计，预计在反应堆许可方面不会遇到重大问题 [58] 问题: 关于UIUC测试反应堆与商业反应堆在组件和电厂配套设施方面的差异的提问 [60] - UIUC反应堆将是全尺寸反应堆，与商业反应堆规模相同，公司希望建造全尺寸系统而非演示堆，因为客户不愿成为首个购买并希望设计问题已全部解决的客户 [60] - 唯一潜在区别是，随着工程优化，商业反应堆的功率输出很可能高于UIUC的研究堆，但规模、电厂配套设施和组件将尽可能与最终商业设计接近 [61] 问题: 关于是否能够通过UIUC反应堆确定平准化度电成本的提问 [62] - 公司预计首个此类反应堆的LCOE将与大规模部署后的商业反应堆有巨大差异，因为每增加一个单元都将显著降低LCOE [62] - 公司内部已进行大量工作以接近这些数字，并非常有信心其LCOE将与太阳能、风能和传统核能具有成本竞争力，甚至可能在未来几年与预计成本翻倍的天然气相当，同时还具有可共址、无需电网连接等额外优势 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总营收为16.9亿美元，住房收入为16.8亿美元，同比下降15% [21] - 第四季度交付3,619套住房，超过指引中点，平均售价下降7%至466,000美元 [21] - 第四季度住房毛利率为17%，调整后住房毛利率为17.8%（剔除了1,370万美元的库存相关费用），同比下降310个基点 [22] - 第四季度房屋建筑营业收入下降至1.17亿美元，占收入的6.9%；调整后（剔除库存相关费用和加速股权薪酬费用）为1.47亿美元，占收入的8.7% [23] - 第四季度净利润为1.02亿美元，摊薄后每股收益为1.55美元；调整后净利润为1.26亿美元，调整后摊薄每股收益为1.92美元 [23] - 2025财年全年总营收超过62亿美元，住房收入为62.1亿美元，同比下降10%；交付12,902套住房 [23] - 2025财年全年摊薄每股收益为6.15美元，每股账面价值增长10%至61.75美元 [24] - 2025财年向股东返还资本超过6亿美元，包括约5.4亿美元的股票回购（平均价格57.37美元/股）和股息 [17] - 2026财年第一季度指引：住房收入预计在10.5亿至11.5亿美元之间，交付量预计在2,300至2,500套之间 [24] - 2026财年第一季度住房毛利率（假设无库存相关费用）预计在15.4%至16%之间 [24] - 2026财年第一季度SG&A费用率预计在12.2%至12.8%之间 [25] - 2026财年全年指引：住房收入预计在51亿至61亿美元之间，交付量预计在11,000至12,500套之间 [26] - 第四季度末总流动性为14.3亿美元，包括2.29亿美元现金和未使用的12亿美元循环信贷额度 [28] - 总债务与资本比率目标约为30%，当前为30.3% [28] - 第四季度回购160万股股票，返还资本1亿美元 [28] - 2025财年回购约940万股股票，占年初流通股的13% [29] - 自2021年底启动回购计划以来，已回购近36%的流通普通股 [29] - 董事会批准了新的10亿美元股票回购授权，年底时仍有9亿美元可用额度 [29] - 2026财年第一季度计划回购5,000万至1亿美元的股票 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度净订单量为2,414份，平均每月每社区吸收率为3套，与过去两年第四季度的平均速度一致 [6][9] - 第四季度取消率稳定在18% [9] - 第四季度开始建造1,827套住房 [12] - 按订单建造住房的毛利率比库存销售高出3至5个百分点 [12] - 第四季度，使用公司合资贷款机构KBHS Home Loans的买家占比为80% [13] - 使用KBHS的买家平均家庭收入约为130,000美元，平均FICO信用评分为743分，平均首付比例为17%（约80,000美元） [13] - 第四季度交付的住房中，有10%是全现金买家 [14] - 公司库存中约有1,700套住房，其中超过1,000套已接近完工或处于完工阶段 [40][41] - 第四季度，按订单建造住房占交付总量的57% [11] - 11月，按订单建造销售比例上升至中高50%区间，12月进一步上升至60%区间 [50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度末活跃社区数量为271个，同比增长5% [10] - 预计2026财年第二季度（春季销售旺季）社区数量将达到年内峰值，比271个增加约9至13个 [40] - 2026财年第一季度计划新开35至40个社区 [11] - 公司在西雅图、博伊西和夏洛特的新建分部正在成熟，对业绩的贡献日益显著 [15] - 公司看到了在所有阳光地带市场逐步扩大份额的机会 [15] - 公司在科罗拉多州中部的一个社区因住房要求变更导致成本结构变化，计提了减值 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是回归并专注于按订单建造销售模式，目标是将BTO交付比例从2025年第四季度的57%恢复到历史水平的70%或更高 [11][19] - 公司采取透明定价策略，提供有吸引力的基础价格，而非依赖大量激励措施来掩盖虚高价格，以此建立客户信任并保持竞争优势 [6][7] - 公司通过价值工程和工作室简化等举措降低直接成本，第四季度开始建造的房屋直接成本环比下降约4%，同比下降约6% [12][13] - 建造时间显著改善，第四季度同比缩短约20%，公司范围内实现了从开工到完工120天或更短的目标，部分分部在11月平均少于100天 [10][45] - 更快的建造周期使公司能够在一年中更晚的时间进行销售并完成交付 [10] - 公司对土地投资保持选择性，第四季度取消了约3,500个地块（约20个社区）的购买合同，因其不再符合承销标准 [15] - 公司致力于资本效率，尽可能分小阶段开发地块，并平衡开发进度与开工速度以管理完工地块库存 [16] - 公司计划在2026财年继续执行股票回购计划 [18][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对住房市场持乐观态度，认为有利的人口结构将是长期支撑更高需求的关键驱动力，同时存在结构性供应不足 [5] - 近期市场状况继续反映出由人口、家庭组成、就业和工资增长支撑的潜在住房需求 [6] - 然而，消费者信心不足、负担能力担忧以及高企的抵押贷款利率继续限制了可行动买家的数量 [6] - 消费者表现出购房兴趣（反映在网站访问量、潜在客户和社区客流上），但做出购房决策的时间要长得多 [6] - 公司预计2026年毛利率将逐步改善，原因包括正向经营杠杆、典型的季节性因素以及向更高利润的BTO住房销售组合的转变 [25] - 预计2026年第一季度将是毛利率的底部，之后将逐季上升 [60] - 公司预计2026年有效税率将因45L税收抵免结束而上升，全年平均税率预计在24%至26%之间 [26] - 公司认为其社区组合、产品和定价与当今买家的需求非常匹配，并且对实现2026财年交付目标的能力充满信心 [14] 其他重要信息 - 年末公司拥有或控制约65,000个地块，其中43%为控制地块 [15] - 第四季度土地收购和开发投资为6.65亿美元，其中约三分之二用于开发已拥有的土地 [17] - 2025财年全年土地收购和开发投资超过26亿美元 [27] - 年末库存价值超过57亿美元 [27] - 公司修改了3.6亿美元定期贷款，将其到期日延长至2029年，目前下一笔债务到期日为2027年6月 [28] - 第四季度发生1,600万美元加速股权薪酬费用，这是由于某些长期激励奖项的归属政策变更所致，仅影响费用确认时间，未增加总薪酬成本 [22][23] - 公司提供了调整后的每股收益数字，以剔除一次性项目（库存相关费用、加速股权薪酬、债务提前清偿），便于进行同比比较和与指引对比 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年毛利率指引的保守性以及库存住房的影响 [31] - 公司承认在向更高BTO销售组合过渡的过程中，仍需清理部分库存住房，这些住房建造于成本较高的时期，影响了毛利率，这是短期影响 [32] - 第一季度毛利率下降的主要驱动因素是收入下降导致的负经营杠杆，季节性因素通常带来100-150个基点的负面影响，公司预计此次将处于该范围的高端甚至更高 [33] - 产品组合（清理旧库存）也是导致第四季度和第一季度毛利率承压的因素 [34][35] 问题: 关于提供调整后每股收益（排除加速股权薪酬和减值）的考量 [36] - 公司表示提供调整后数字是为了提供一个可比数据，因为股权薪酬费用的时间点影响足够重大，需要提供一个相关且可比较的数字，以便与公司指引和过往业绩进行对比 [37] 问题: 关于社区数量峰值时间点以及库存住房（已完工和在建）的具体数量 [39] - 公司确认社区数量将在2026财年第二季度中期（春季销售旺季核心时期）达到年内峰值，预计比第四季度末的271个增加约9至13个 [40] - 公司目前约有1,700套库存住房，其中超过1,000套已接近完工或处于完工阶段 [40][41] 问题: 关于新社区开放如何促进向BTO战略的转变 [43] - 最初增加库存住房开工主要是由于供应链问题导致建造周期大幅延长（至220-240天），使得销售BTO住房变得困难 [44] - 随着建造时间缩短至120天以内，BTO模式的价值主张（价格透明、可个性化定制）更具竞争力，公司内部对BTO模式的执行更加专注和一致 [45] - 新社区没有库存住房的竞争，因此能更好地推行BTO模式；公司正在现有社区中快速清理库存，以减少内部竞争 [46] 问题: 关于定价策略、竞争环境以及BTO销售比例近期的提升 [48][52] - 第四季度定价相对稳定，公司保持纪律性，未在需求较低的季节追逐销量 [49] - 近期BTO销售比例提升主要归因于建造时间缩短，使得个性化定制住房的价值主张更具吸引力，而非行业库存环境改善 [53] - 公司聚焦于与二手房竞争，提供价格具有竞争力的全新个性化住房 [54] 问题: 关于2026财年第一季度和全年的BTO交付比例预期 [56] - 预计第一季度BTO交付比例可能在57%-60%区间，与第四季度相似，因为仍需处理部分库存 [57][59] - 目标是在年末退出时达到至少70%的BTO比例，并预计通过前两个季度逐步实现 [57] 问题: 关于第一季度毛利率环比下降的详细拆解（除经营杠杆外） [60] - 除负经营杠杆外，毛利率下降还主要受区域和产品组合、清理库存带来的定价压力以及旧库存较高的直接成本影响 [60] 问题: 关于在需求反应不确定的情况下，公司对销售速度的容忍度以及新旧社区的销售数据 [62] - 公司采用优化资产的方法，目标平均每个社区每月销售4套，第四季度的销售速度经季节性调整后达到此水平 [63] - 在春季销售季，公司计划通过BTO销售来支持销售速度，而非强行推销库存，因为BTO销售在开工时就能确定利润率，避免了库存住房未来利润率的不确定性 [64] 问题: 关于减值测试流程以及可能引发更大规模减值的假设条件 [65][66] - 减值测试流程严格且持续，按社区逐季度分析 [67] - 即使以当前的利润率水平，距离触发重大减值仍有很大差距 [67] - 第四季度的减值费用中约一半是与放弃购买不再符合标准的社区相关的放弃费用，并非利润率所致 [68] - 公司对两个社区计提了减值，其中一个较小且即将售罄，另一个在科罗拉多州，因住房要求变更导致成本上升 [69][70] 问题: 关于2026财年平均售价指引中点的驱动因素（涨价还是产品组合） [72] - 2026财年ASP指引中点的上升完全由产品组合驱动，公司未假设价格上涨。一些位于加州的高端新社区将在下半年交付较多住房，从而推高平均售价 [72] 问题: 关于2026财年第一季度之后的股东资本回报展望 [73] - 公司表示股票回购计划已呈程序化，通常第一季度回购规模较小，需要评估春季销售季情况。除现金和资产负债表外，股价和公司增长机会也是考量因素。每季度5,000万至1亿美元的回购规模是合理的预期 [75] 问题: 关于其他建筑商是否跟随公司采取透明定价策略，以及是否担心引发价格战 [77] - 公司尚未看到其他建筑商广泛采用类似的透明定价策略。多数建筑商仍在通过折扣和利率买断等方式清理库存住房。公司在首次购房者领域的BTO模式面临竞争较少 [77] 问题: 关于放弃土地购买期权费用，以及2026财年是否预期有进一步此类费用 [78] - 放弃期权费用是土地采购过程中的正常部分，公司坚持严格的承销标准并确保符合战略，这可能导致比通常市场环境下更多的放弃，但这并不表示土地质量低劣，而是当前市场的一个特征 [78] 问题: 关于第四季度激励措施占收入的比例，以及第一季度指引中的假设 [80] - 第四季度任何抵押贷款优惠约占收入的1%，激励措施主要应用于清理库存住房 [81] - 预计全年激励措施使用将进一步减少 [81] - 披露的激励措施主要是正常的成交成本援助等，通常占收入的1%或2%，并无异常 [82][83] 问题: 关于2026财年交付量指引范围较宽的原因，以及高低情景下对BTO与库存销售的假设差异 [84] - 交付量范围较宽是因为目前（12月）对春季销售季的能见度有限 [85] - 公司计划基于正常的春季销售季制定，仅指望上半年每个社区平均销售略超过4套BTO住房即可达到指引中点，如果销售季表现优于预期，则可能达到指引上限 [85][86] 问题: 关于第四季度各月销售趋势的差异 [88] - 销售趋势遵循典型的季节性模式：9月最强，10月和11月逐步放缓。客流量保持稳定，转化率略有提升 [88] 问题: 关于毛利率指引中对建筑成本和地块成本的假设 [89] - 公司未预期建筑成本或地块成本会发生重大变化 [89] - 通过降低直接建筑成本和材料成本，公司已能够抵消地块成本的上涨，并且地块成本的同比涨幅从第三季度到第四季度已显著收窄 [89] - 具体的地块成本变化未提供指引，已包含在总体假设中 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为5.511亿美元，同比增长1% [22] - 第二季度营业利润为9500万美元，去年同期为7890万美元，主要得益于成本节约措施 [22] - 第二季度调整后EBITDA为1.225亿美元，去年同期为1.087亿美元，同比增长13% [3][22] - 第二季度净利润为6630万美元，去年同期为5200万美元 [22] - 第二季度摊薄后每股调整后收益为2.57美元，去年同期为1.82美元 [23] - 第二季度未分配管理费用为2170万美元，同比减少420万美元，主要受成本削减计划影响 [28] - 第二季度经营活动提供的净现金为7320万美元，去年同期为7120万美元 [28] - 第二季度自由现金流为5920万美元，去年同期为4240万美元 [28] - 截至季度末，公司循环信贷额度下的借款为2.75亿美元，净债务为1.866亿美元，而2025财年末净债务为1.366亿美元 [29] - 公司确认了2026财年调整后EBITDA和自由现金流的展望，在考虑售后回租交易前保持不变 [32] - 调整售后回租交易的部分年度影响后，2026财年调整后EBITDA新指引为1.46亿至1.56亿美元，其中包含约1400万美元的部分年度影响 [32] - 2026财年自由现金流指引此前为3000万至4000万美元，现预计将超过4.3亿美元，主要反映了出售房地产资产的收益 [32] - 公司预计本财年将产生约1000万美元的额外关税费用 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **儿童图书出版与分销**：第二季度收入为3.809亿美元，同比增长4%，调整后营业利润为1.088亿美元，去年同期为1.021亿美元 [23] - **图书博览会**：第二季度收入为2.42亿美元，同比增长5%，主要得益于展会数量增加和单场展会收入增长 [23] - **图书俱乐部**：第二季度收入为2850万美元，去年同期为3320万美元，反映了教师赞助减少 [23] - **大众出版**：第二季度收入为1.104亿美元，同比增长7%，主要受全球主要系列新书推动 [24] - **娱乐业务**：第二季度收入为1510万美元，去年同期为1680万美元，主要因剧集交付减少，符合预期 [24] - 第二季度调整后营业亏损为360万美元，较去年同期亏损改善30万美元 [25] - **教育解决方案**：第二季度收入为6220万美元，去年同期为7120万美元，反映了补充课程产品支出减少 [25] - 第二季度调整后营业亏损为130万美元，去年同期亏损为50万美元，反映了毛利下降，但大部分被重组举措和持续成本管理带来的成本削减所抵消 [25] - **国际业务**：第二季度收入为8950万美元，去年同期为8670万美元 [26] - 剔除有利外汇汇率带来的50万美元同比影响，收入增长330万美元，主要由新的Dog Man系列及其他主要系列的新书推动 [26] - 第二季度调整后营业利润为1280万美元，去年同期为710万美元，反映了收入增长和运营效率提升 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国的图书博览会渠道表现强劲，展会数量、单场展会收入和电子钱包使用率等关键绩效指标均实现增长，取消率降低 [9][10] - 大众出版在美国市场表现强劲，Dog Man系列第14本书在11月11日成为美国成人和儿童类别的头号畅销书，已售出超过200万册 [11] - 国际业务在全球市场表现强劲，特别是在印度和其他亚洲国家等新兴市场，英语作为第二语言的学习材料需求不断增长 [19] - 教育解决方案业务在美国市场面临挑战，主要受联邦拨款延迟和学区决策周期放缓影响 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去四年进行了全面变革，包括更新董事会和管理团队、重组核心业务和职能部门、投资战略性增长机会以及实施以股东为中心的资本配置方法 [4][5][6][7] - 公司完成了对Nine Story Media Group的收购和整合，以增强其作为全球儿童媒体、图书和IP公司的能力 [7] - 公司已扩大模式和渠道，以利用企业、慈善机构以及州和地方政府对扫盲项目的新资金来源，自2022财年以来已为其图书和扫盲解决方案带来超过3亿美元的收入 [7] - 公司完成了两项售后回租交易，释放了超过4亿美元的净收益，董事会已将公开市场股票回购授权增加至1.5亿美元 [8][30] - 公司正在探索更多有效向股东返还过剩现金的方式，并计划恢复至适度的杠杆水平 [30] - 公司宣布与拥有超过7000万订阅用户的Mark Rober建立全面的品牌、出版和分销合作伙伴关系 [14] - 在娱乐业务方面，公司本季度开始与主要媒体合作伙伴制作三部优质动画系列，预计绿灯项目活动将持续增加 [14] - 公司推出了首个Scholastic品牌流媒体平台Scholastic TV，早期表现强劲，下载量超过35万次，观看次数超过350万次，观看时长超过6400万分钟 [16] - 公司更新了YouTube频道的品牌标识后，所有频道的观看次数已超过2.53亿次，订阅者超过200万 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026财年剩余时间和长期业务组合前景持乐观态度 [34] - 公司预计下半年学校阅读活动（图书博览会）和娱乐部门将实现收入增长，但大众出版和国际业务收入同比将略有下降，主要因去年同期（2025财年下半年）有重磅新书发布 [31] - 考虑到儿童图书集团的强劲表现和教育解决方案上半年销售疲软，公司现在预计2026财年收入将与去年持平或略高于去年 [31] - 公司预计第三季度将出现较高的季节性营业亏损，随后在第四季度实现盈利 [32] - 在教育解决方案方面，公司继续经历近期的资金波动，但基于销售渠道改善、新产品推出和执行力度提升，预计下半年同比降幅将有所缓和 [26] - 公司预计国际业务在2025财年强劲表现后，收入和盈利能力将出现小幅下降 [27] - 公司对教育解决方案业务的长期战略价值和机遇仍非常乐观 [18] 其他重要信息 - 自2022财年以来，公司已通过股票回购和股息向股东返还了近5亿美元，同时进行了战略投资，股份数量减少了约25% [7] - 第二季度，公司通过常规股息向股东分配了510万美元 [29] - 公司预计本财年将举办约9.2万场图书博览会，去年约为9万场 [48] - 公司认为其股票目前被低估，并将继续在市场上回购股票 [43] - 公司历史上将杠杆率维持在1.75倍左右 [46] - 公司季度股息支付一直稳定在每股0.20美元左右，平均每年约2000万美元 [64] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于股票回购授权增加的细节和时间安排 [41] - 管理层表示，增加公开市场股票回购授权是使用售后回租交易收益的第一步 [41] - 管理层计划尽快进入市场回购股票，并认为当前股价被低估，同时正在与董事会探讨其他向股东返还现金的方式 [43] 问题: 关于偿还信贷额度和目标杠杆率 [44][46] - 管理层计划偿还大部分信贷额度，因为它是按月重新定价的循环信贷 [46] - 公司的目标是恢复到适度的杠杆水平，历史上大约在1.75倍左右 [46] 问题: 关于收入指引的变化，特别是排除租金收入后的情况 [47] - 收入指引变化的主要原因是教育业务因资金问题持续疲软，尽管预计下半年资金释放和销售渠道改善会带来提升 [48] - 图书博览会的增长（预计展会数量从去年的约9万场增至9.2万场，单场收入持续强劲）将有助于抵消部分影响 [48] 问题: 关于大众出版渠道销售预期 [49] - 管理层预计2026财年大众出版渠道销售将与去年持平，尽管去年第三季度有Dog Man新书、第四季度有饥饿游戏新书，而今年新书集中在第二季度 [49] 问题: 关于图书博览会强劲表现的原因及对消费者支出的看法 [50][51] - 管理层表示，趋势与去年相似：预订情况良好，取消率下降，单场收入上升 [51] - 观察到购买的孩子数量可能略少，但购买的孩子消费显著增加，从而推高了单场收入，这可能是整体经济的反映 [51] - 管理层对春季博览会感到乐观 [52] 问题: 关于教育解决方案业务成本削减的空间 [53][55] - 管理层已根据当前市场状况大幅削减成本 [55] - 现在的重点是为未来业务重新增长做好准备，随着市场复苏，更多的收入将转化为利润 [56] 问题: 关于对春季教育业务前景的看法 [57] - 管理层更加乐观，因为业务已经稳定并调整到合适的规模 [57] - 第四季度和春季通常是重要支出期，用于夏季阅读和下一学年材料，预计销售将更多集中在下半年 [57][58] - 预计随着联邦资金在春季发放，公司将从中受益 [57] 问题: 关于股息在资本配置中的作用 [63] - 管理层的目标是尽可能有效地回报资本 [64] - 股息支付一直保持稳定，平均每季度约500万美元，每年约2000万美元 [64] - 重点仍然是投资于公司股票（即回购）[64] 问题: 关于剔除售后回租交易影响后，下半年调整后EBITDA指引是否暗示同比下降 [65] - 管理层澄清，调整后的数据仍显示同比增长，相关数据已在新闻稿中提供 [65]

Scholastic (NasdaqGS:SCHL) Q2 2026 Earnings Call December 18, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsHaji Glover - CFO and EVPPeter Warwick - President and CEOJeffrey Mathews - EVP, Chief Growth Officer, and Interim President of Scholastic EducationDrew Crum - Managing DirectorConference Call ParticipantsBrendan McCarthy - Equity Research AnalystJeffrey MathewsHello and welcome, everyone, to Scholastic's Fiscal 2026 Second Quarter Earnings Call. Today on the call, I'm joined by Peter Warwick, our President an ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度（截至2025年9月30日）总收入为390万美元，与去年同期持平 [16] - 订阅收入为310万美元，去年同期为300万美元，占总收入比例从77%提升至81% [16] - 服务收入为70万美元，去年同期为80万美元，占总收入比例从21%下降至19% [16] - 收入成本为130万美元，去年同期为120万美元 [17] - 毛利润为250万美元，整体毛利率为66%，其中订阅毛利率为69%，服务毛利率为50% [17] - 营业费用为300万美元，较去年同期的310万美元有所下降 [17] - 净亏损为40万美元，与去年同期持平 [17] - 调整后EBITDA为负16.9万美元，去年同期为正0.5万美元 [17] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金160万美元，应收账款150万美元 [18] - 总债务为32.6万美元（约合27.8万欧元），加权平均利率为3.4%，本金在2028年前平均偿还 [18] - 总资产为1500万美元，总负债为580万美元 [18] - 截至2025年9月30日，公司拥有1220万股流通股，86.2万份认股权证和略低于200万份股票期权 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品（以HawkSearch套件及其AI产品为主导）在2025财年贡献了890万美元收入，占总收入的58%，占订阅收入的60%以上，毛利率达75% [5] - 核心产品净收入留存率高达117%，复合年增长率为16% [5] - HawkSearch的平均销售周期从2024财年的160天大幅缩短至2025财年的92天 [5] - 每笔交易的平均年度经常性收入从1.85万美元增长35%至2.5万美元 [5] - 2025财年共售出83个许可证，总合同价值690万美元，产生240万美元的年度经常性收入，较2024财年增长18% [6] - 核心产品收入增长得益于现有客户增购（如升级使用限制、购买AI新产品）和新客户获取 [8][9] - 2025财年新增28个新客户，贡献了200万美元总合同价值和70万美元年度经常性收入 [10] - HawkSearch客户流失率低于4% [8][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在B2B搜索领域占据主导地位，Gartner在其《2025年关键能力报告》中将HawkSearch评为B2B搜索用例第一名 [5] - 核心产品增长受到传统产品收入下滑的拖累，但预计拖累效应将在2026年结束 [6][7] - 公司通过合作伙伴关系（如Unilog、Salesforce AppExchange）扩大总可寻址市场并加速销售周期 [12][13] - Unilog是一家为B2B电商和产品管理提供SaaS平台的公司，拥有500名客户，已将HawkSearch嵌入其平台 [12] - Salesforce AppExchange的接入使HawkSearch能够触达数万潜在客户的生态系统 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心产品HawkSearch套件及其AI产品，预计其收入占比将在2026年显著超过60% [7][15] - 2025财年向公司注资200万美元，主要用于扩大营销预算，以提升HawkSearch品牌知名度 [11] - 季度广告支出已翻倍至50万美元，并计划在2026年全年维持此营销投入水平，之后将评估预算、现金储备和盈利能力 [12] - 2025财年发布了六款由神经网络驱动的新产品，包括SmartSearch、SmartResponse、SmartAgents、多站点管理、RapidUI和高级分析，巩固了其在AI产品发现领域的领导者地位 [13][14] - 2026年的重要焦点将是智能体AI和分析，以帮助客户实现销售流程自动化并在市场竞争中取得优势 [14] - 公司认为其主要挑战将继续是营销预算，需要在产品卓越、客户满意度和分析师认可的基础上，通过持续营销参与每一个潜在交易 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年被描述为变革性的一年，核心产品增长强劲，但被传统产品下滑所拖累 [5][6] - 对2026财年持乐观态度，起始销售渠道规模比2025财年初大65%，销售周期更短，平均交易规模更大，并获得了Gartner的顶级分析师认可 [6] - 预计传统产品收入的下降将在2026年减缓，公司整体财务业绩将更能体现核心产品的实力及其在AI产品发现领域的领导地位 [15] - 公司期待在2026财年及以后持续增长和成功，专注于收入、产品创新、客户成功和股东价值交付 [19] 其他重要信息 - 公司提供了非GAAP财务指标，并已在财报新闻稿中提供与GAAP指标的调节表 [4] - 认股权证主要包括16.7万份行权价2.85美元、2026年5月到期的权证，以及59.2万份行权价2.51美元、2026年11月到期的权证 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年度经常性收入指标的细节和未来披露 - 分析师询问890万美元的年度经常性收入指标是涵盖所有客户和产品，还是仅针对HawkSearch [24] - 管理层确认该指标针对HawkSearch核心产品，公司总累计收入为1540万美元，其中包含1240万美元订阅收入（核心产品占890万美元）和300万美元服务收入 [25] - 管理层表示计划未来每个季度都继续分享核心产品的增长情况，因为这代表了公司的未来，其特性将长期代表整个业务的特性 [27][28] 问题: 关于HawkSearch合同期限和客户承诺的趋势 - 分析师询问合同长度或承诺水平是否有变化 [29] - 管理层表示合同长度没有变化，平均合同期限目标为三年，初始签约有时谈判为两年，平均在二到三年之间，2025年情况与2024和2023年一致 [30][31] - 主要变化在于潜在客户决策更果断（销售周期从160天缩短至92天），且初始投资更高（平均年度经常性收入从1.85万美元增长35%至2.5万美元），这反映了客户对产品价值的更强信心 [31][32] 问题: 关于非HawkSearch传统业务的稳定性 - 分析师询问是否对非HawkSearch收入基础在2026财年趋于稳定或增长更有信心 [33] - 管理层表示绝对有信心，并指出HawkSearch客户流失率低于4%，客户粘性非常好，流失客户多为收购前已有五六年历史的老客户，因此核心客户基础非常稳定 [34] 问题: 关于通过Salesforce AppExchange获客的影响时间 - 分析师询问通过Salesforce AppExchange的渠道是否在9月季度已产生实质影响，还是主要影响将在12月季度及以后显现 [37][38] - 管理层确认影响刚刚开始，9月季度可能有一笔交易，但本季度管道中有几笔，预计此后将加速增长 [39] - 同时强调了与Unilog的合作伙伴关系，虽然其规模远小于Salesforce，但其客户全部集中在制造分销B2B领域，这是公司的首要市场，该合作预计将非常有效 [39][40][41] 问题: 关于销售和营销支出水平及构成 - 分析师确认9月季度销售和营销支出为110万美元，并询问这是否是未来可预期的水平以及管理层对该支出水平的看法 [44] - 管理层确认110万美元是2026财年的合适水平，其中包含50万美元的广告支出（会议、网络研讨会、在线广告等非人员成本），以及人员薪酬、佣金和信息系统订阅费 [45] - 管理层详细介绍了销售团队架构：2名业务开发代表负责初步接洽和潜在小交易，2名业务开发高管和1名销售副总裁负责成交，客户成功团队由1名经理和2名成员负责增购、专业服务和续约，营销团队有3名全职员工和一些顾问 [46][47] - 管理层表示希望找到更多资金投入销售以挖掘增长潜力，但会充分考虑股价因素，避免稀释股东权益 [47]