公司及行业 * Rhythm Pharmaceuticals (RYTM) 专注于开发针对黑皮质素-4受体(MC4R)通路的疗法 该通路负责调节饱腹感信号和能量消耗[2] * 公司核心产品为IMCIVREE (setmelanotide) 用于治疗因MC4通路缺陷导致的罕见遗传性肥胖疾病[2][7] * 当前重点开发适应症包括获得性下丘脑性肥胖(HO) 并推进下一代MC4R激动剂(口服bivamelagon和每周注射剂RM-718)及Prader-Willi综合征的临床研究[6][36][47] 核心观点与论据 * **Bardet-Biedl综合征(BBS)市场机会稳固**: 美国患者数约4000-5000人 预计可获1000名用药患者 按净价30万美元计算 仅美国市场机会即达3亿美元 实际可能超过该预期[8] * **获得性下丘脑性肥胖(HO)市场潜力巨大**: 美国患者数估计为5000-10000人 近期分析更倾向于范围上限(近10000人) 日本患者数估计为5000-8000人 因肿瘤 prevalence较高[8][9][10][13] * **HO临床需求高度未满足**: 患者为"职业生涯中见过的最病重群体" 用药清单长达1-2页 生活质量受肥胖严重主导 现有治疗方案有限[16][17] * **TRANSCEND phase 3数据强劲**: 治疗组BMI降低16.5% 安慰剂组反而增加3.3% 安慰剂校正效应达19.8% 各年龄组(6-12,12-18,18+)反应一致(均19-20%) 显示长期患者仍可响应[19][20][21] * **与GLP-1联用显示协同潜力**: 试验中约30名患者使用GLP-1 既往使用GLP-1者响应与总体相似 同时使用GLP-1者BMI降低达25% 提示MC4通路校正后可恢复对减肥药响应[22][23][24] * **监管进展顺利**: HO适应症美国PDUFA日期定于2025年底 欧洲同步申报 预计2026年Q3获批 日本PMDA支持加入12名患者数据用于申报[9][25][26][34] * **下一代MC4R激动剂推进中**: 口服bivamelagon phase 2显示与setmelanotide相似疗效及明确剂量反应(200/400/600mg) 且色素沉着显著减少 phase 3计划2026年上半年启动 每周注射剂RM-718特异性更高 预计色素沉着问题更少[37][38][39][40][44][45] * **Prader-Willi综合征开发挑战与策略**: 生物学机制明确(MAGEL2/NDN基因影响MC4通路) 但患者行为噪声大 当前phase 2采用开放标签设计 剂量升至5mg 治疗期6个月 以体重减轻5%为成功标准[47][48][49][55] 其他重要内容 * **商业化准备就绪**: 销售团队扩建中 医学事务团队已转向HO支持 部分临床试验招募人员转岗疾病 awareness[28][31] * **投资者活动计划**: 将举办北美焦点会议 邀请专家分享HO见解及团队实地学习成果[28][29] * **日本市场特性**: 专家社区小而活跃 监管机构(PMDA)积极支持加速新药准入[14][15] * **专利保护延长**: 下一代项目将知识产权保护期延长至2040年以后[37] * **色素沉着问题改善**: setmelanotide因MC1激动导致普遍性色素沉着 bivamelagon仅偶发局部色素沉着(如痣、日光暴露区) 预计改善患者耐受性[39][40][42][43]

公司信息 * Protagonist Therapeutics (NasdaqGM:PTGX) 一家处于商业化阶段的生物制药公司 专注于创新疗法的研发 [1] * 公司拥有多个临床阶段资产 包括resveratide (rusfertide) 口服hepcidin mimetic PN-943 (IL-23受体拮抗剂) PN-235 (口服GLP-1/GLP-2/GIP激动剂) 和PN-881 (口服IL-17拮抗剂) [5][31][41][48] 核心产品与进展 (Resveratide/Rusfertide) * Resveratide (rusfertide) 是一种first-in-class的hepcidin mimetic 用于治疗真性红细胞增多症(PV) [5] * 药物获得了FDA的突破性疗法认定(Breakthrough Therapy Designation) 这是该产品第二次获得此认定 [2][3] * 获得认定的基础是出色的3期临床试验结果 该试验不仅达到了免除患者放血术(phlebotomy-free)的主要终点 而且在所有四个次要终点上也表现优异 包括患者报告结果(如疲劳 脑雾)的改善 [6][7] * 3期数据在ASCO上作为全体会议(plenary session)发布 入选概率极低(5/5000+) 独立讨论者认为该药可能改变临床实践(practice changing) 应成为标准护理的一部分 [7][8][9] * 公司与合作伙伴武田(Takeda)计划在2025年12月提交新药申请(NDA) 预期标准审查下约一年后(即2026年底)获得批准 若获得优先审评(priority review)可缩短数月 [11][12] * 突破性疗法认定带来审评加速等特权 但公司目前指导未将优先审评的可能性纳入预期 [9][11] 市场机会与财务考量 (Resveratide) * PV在美国的患病率约为15万患者 其中约8.5万(70%)正在接受某种治疗 [13] * 超过三分之二接受治疗的患者(约5万)无法通过当前标准护理将血细胞比容(hematocrit)水平持续控制在45%以下 这是resveratide的潜在目标人群 [13][14] * 武田预测PV市场的机会为10-20亿美元 公司自信地位于该预测范围的高端而非低端 [12][15] * 公司与武田的协议包含一项“选择加入(opt in)/选择退出(opt out)”条款 需要在NDA提交后约4个月开始的90天窗口期内(若12月提交 则为2026年4月至7月)做出决定 [17][19][26] * 若选择退出 公司将获得4亿美元的退出费 且里程碑付款更高(例如NDA批准里程碑为7500万 vs 选择加入的5000万) 差额为2500万 因此选择退出相当于公司向resveratide再投资了4.25亿美元 [19][20] * 选择退出后 公司将获得全球销售额14%-29%的分成 且29%是触手可及的目标 [21] * 选择退出获得的4.25亿美元现金可用于内部研发投资(将资产推进到临床概念验证阶段) 外部创新(如通过AI 制剂技术加强平台) 以及常规股票回购(非常税高效) [22][23][24][25] 其他研发管线进展 * **口服Hepcidin Mimetic**: 公司计划在2025年底前提名临床候选分子 该药与rusfertide机制相关但临床开发和合作独立 公司完全拥有其权益 武田拥有优先谈判权 除PV外 还可能探索其他适应症 [27][29][30] * **PN-943 (Oral IL-23R Antagonist/JNJ-67864238)**: 与强生(J&J)合作 强生已于2025年7月为银屑病适应症提交了NDA 预计2026年7月左右获批 [31] * 该药是唯一的口服IL-23阻断剂 3期数据优异 在头对头优效性研究中击败了BMS的TYK2抑制剂Deucravacitinib 并计划与Stelara进行头对头研究 [32][33] * 市场调研显示 超过一半符合靶向治疗条件的免疫炎症(I&I)患者因不喜欢注射剂而未选择任何治疗 该口服药提供了高效且安全的新选择 75%使用注射剂的患者表示有兴趣转换口服药 [34][35][36] * 在溃疡性结肠炎(UC)的2期数据中显示出30%的临床缓解率 表现突出 甚至优于许多注射剂 这得益于其靶向受体(而非配体)的策略 受体在IBD患者的胃肠道组织中过表达 [37][38][39] * 强生已宣布将推进UC和克罗恩病的3期研究 [40] * **PN-235 (Oral GLP-1/GLP-2/GIP Agonist)**: 针对肥胖症领域 公司虽是后来者但注重差异化 [41][42] * 通过与KOL交流确定理想产品特性 开发出唯一具有此种暴露量和特性的口服GGG激动剂 并精心设计了GLP GIP GCG的相对效价 [42][43] * 临床前头对头研究显示其与retatrutide相比同样优秀甚至更好 公司同时开发口服和皮下注射两种剂型 以覆盖更广泛患者需求并方便转换 [44][45][46] * 两种剂型将追求相同的适应症 [46] * **PN-881 (Oral IL-17 Antagonist)**: 专注于差异化 与其他口服小分子IL-17拮抗剂相比 其效力高出数个数量级(100-1000倍) [48][49] * 类似于最佳药物Bimzelx (bimekizumab) 其独特之处在于能阻断IL-17A和F异构体 而公司肽类药物临床前数据显示能阻断所有三种A A/F F异构体 [49] * 该药已启动临床研究 预计在2025年第四季度进入临床 [50] 合作伙伴关系 * 公司与两家大型制药公司有合作: 武田(Takeda - resveratide) 和 强生(J&J - PN-943) [12][31]

Cytokinetics (NasdaqGS:CYTK) FY Conference September 09, 2025 11:30 AM ET Company ParticipantsMaxwell Skor - VP - Biotech Equity ResearchFady Malik - EVP - R&DAndrew Callos - EVP & Chief Commercial OfficerSung Lee - Executive VP & CFOMaxwell SkorAll right, great. I'm Max Skorer, a biotech analyst with Morgan Stanley. Before we get started, I'd like to read some quick disclosures. For important disclosures, please see the Morgan Stanley research disclosure website at www.morganstanley.com/researchdisclosures ...

CytomX Therapeutics (NasdaqGS:CTMX) FY Conference September 09, 2025 11:30 AM ET Company ParticipantsSean McCarthy - CEOConference Call ParticipantsJade Montgomery - AnalystJade MontgomeryGood afternoon, everyone, and thank you for joining the 2025 H.C. Wainwright 27th Annual Global Investment Conference. I'm Dr. Jade Montgomery, an Associate Biotech Research Analyst at the firm, and I'd like you to please join me in welcoming Dr. Sean McCarthy, CEO of CytomX Therapeutics. Sean?Sean McCarthyThank you, Jade, ...

Denali Therapeutics (NasdaqGS:DNLI) 2025 Conference September 09, 2025 11:25 AM ET Company ParticipantsRyan Watts - Co-Founder, President, CEO & DirectorCharlie Moore - Senior AssociateCharlie MooreWelcome, everyone. I am Charlie Moore. I'm a Senior Biotech Associate here at Baird, and today I'm pleased to welcome Ryan Watts, CEO of Denali Therapeutics. Just to get us started, would you mind giving a little intro on the company and maybe some background of where you are right now?Ryan WattsYeah, great, Char ...

公司及行业 - 公司为Blackstone（黑石集团）[1] - 行业涉及另类资产管理、私募股权、信贷、保险、房地产、基础设施及财富管理[1][10][25][35][42][58] 核心观点及论据 宏观经济观点 - 美国经济具有韧性 企业盈利强劲 成本下降和AI及电力基础设施投资热潮是主要推动力[3][4] - 十年期国债收益率约4% 央行政策趋于宽松 高收益和杠杆贷款等利差处于十年低位[4] - AI相关科技支出对GDP增长的贡献超过消费 企业效率和利润率提升 整体环境积极[4][5] - 观察到低端消费者支出放缓 休闲资产和酒店业低端市场疲软 建筑供应链持续疲弱 企业IT支出被AI投资优先级取代[5][6] - 通胀路径积极 商品通胀存在但被 shelter成本、工资成本和能源成本下降所抵消 CPI剔除 shelter后接近2% 实时租金数据约低于政府数据150个基点[7][8] - 劳动力市场缓和 投资组合中工资增长低于3% CEO调查显示招聘难度大幅下降 净工资通胀温和[8][9] - 能源成本大幅下降 经济保持韧性 利率下降为业务创造积极背景[9] 交易环境及部署 - 交易活动加速 市场经历多年冲击后出现压抑需求 M&A和IPO过去几年下降70%[10][11] - 市场整体M&A和IPO量同比增长35%-50%[11] - 黑石部署资本积极 过去12个月部署1450亿美元 同比增长43%[12][13] - 私人股权业务在10周内做出20项新承诺 约110亿美元股权 信贷业务同期新承诺约110亿美元[13] - 信贷业务尤其是直接贷款是赞助商市场的良好代理 8月新交易筛选同比增长50%[14] - 平台广度和规模提供独特优势 80多种投资策略 跨领域知识资本和数据共享[15] - 实现活动预计显著增加 IPO管道转化可能使2026成为最大发行年 M&A活动加速[16] 退休市场及401(k)计划机会 - 约12万亿美元退休市场中 固定收益计划(DB)有三分之一配置另类资产 而固定缴款计划(DC)几乎为零 造成退休领域不平等[17] - 行政令要求监管机构提供私人市场分配框架 改善数百万美国人退休结果[18] - 配置另类资产较多的机构表现优于配置较少者 超出多个100基点 并提供分散化好处[19] - 美国90%以上收入超1亿欧元的公司为私人公司 公众公司数量从4000减至2000 七家公司占标普500超30% 日常投资者无法访问[20] - 黑石定位为首选合作伙伴 拥有大规模永久性产品 across all key asset classes with strong performance since inception[21] - 机会主要集中在专业管理账户领域 目标日期基金占市场40% 约5万亿欧元 预计未来十年增长近三倍至市场60%[22] - 长期粘性资本 预计随时间增值 执行需通过合作伙伴关系 监管机构需在100天内回应 随后公开评论期[23][24] 保险业务及私人投资级(IG) - 开放架构、多客户模型最大化市场机会且风险最低 不承担资产负债表风险或监管风险[25] - 信贷和保险平台规模近5000亿美元 保险AUM超2500亿美元 同比增长20%[26] - 30个战略和SMA关系 一年前为19个 采用 land and expand 策略扩展客户关系[27] - 私人IG平台1150亿美元 第二季度同比增长38%[28] - 多样化策略和资产类别 商业和消费者金融、基础设施金融、基金金融、运输设备金融和公司解决方案[28] - 自2024年初以来 excess spread 近190基点 versus liquid benchmark[29] - 私人财富和其他机构早期探索私人IG 客户关系整合有利于提供整体解决方案的机构[30] 结构化资产及公司解决方案 - 私人信贷成为实体经济关键融资机制 提供长期大规模资本 支持AI和能源生态系统[31] - 传统信贷市场难以提供复杂长期融资解决方案[32] - 案例包括Rogers Communications50亿加元融资和EQT35亿美元融资 由关键无线基础设施和中游管道资产支持[33] - 交易复杂长期大规模 为投资者提供高质量长期资产[33][34] 财富管理业务 - 最大另类财富管理平台 AUM约2800亿欧元[35][36] - 350名员工 同比增长超20% 30%平台资产人员在美国以外[36] - 产品表现突出 BREIT(非交易REIT)规模530亿美元 成立以来回报9.2% BCRED(非交易BDC)规模450亿美元 成立以来净回报10.2% BXPE规模140亿美元 成立以来净回报超16%[37] - 分销策略扩展至加拿大、日本、欧洲、澳大利亚 产品结构适应子渠道[38] - 多资产信贷产品Bmax针对RIA渠道 采用区间基金结构[38] - 产品创新加速 2026预计为产品发布最忙年 多资产机会成为增长核心[39] - 与Vanguard、Wellington、Legal & General合作 发展DC市场[40] - 退休、保险、私人财富三大新兴市场 黑石品牌、规模和业务广度提供优势[41] 基础设施业务 - 最快增长垂直领域 从200亿增长至1万亿 资金需求大于可用资本[42][43] - 2017年创建永久开放结构 追求更广机会 AUM640亿美元 同比增长32%[43][44] - 投资三大市场：数字基础设施、运输和电力[44] - 欧洲基金近20亿美元 私人财富车辆近30亿美元 基础设施信贷势头强劲 次级基金募集55亿美元[45] - 全公司AUM约1400亿美元 across equity and debt strategies[45] - 投资组合包括全球最大数据中心平台QTS、亚洲最大Air Trunk、最大私人蜂窝塔运营商PTI、最大私人可再生能源运营商Benergy、最大北美港口平台Carix、最大码头服务商Safe Harbor[46][47] - 业务位于数字基础设施和电力电气化巨大趋势交汇点[47] 数据中心风险 - 需求持续 四大超大规模用户计划年内增长45%[50][51] - 供应端 comfortable 模型不投机建设 近100%预租给投资级租户 15年租约[51] - 关键约束为电力和土地 拥有大规模土地和电力银行支持未来超1250亿美元开发[52] - 宾夕法尼亚州250亿美元项目 建设燃气发电厂和数据中心 突出领导地位[52] 私人股权业务 - 企业私募股权业务 vibrant AUM1650亿美元 同比增长14%[53] - 超越全球旗舰基金 扩展至区域、行业、长期策略[54] - 亚洲基金募集超80亿欧元 超100亿目标 能源策略基金55亿美元 去年开始投资期已承诺60%[54] - 长期核心私募股权基金 complex规模190亿美元 表现强劲[54] - BXPE在财富渠道为新增长引擎[55] - 最大最多样化公司能够大规模投资 提供共同投资 随着LP整合关系 份额增加[56] - DPI concern改善 预计2026感觉更好[57] 房地产周期 - 复苏两大支柱：成本下降和供应下降 借贷成本下降40% from a couple of years ago 利差 below pre-Liberation Day levels[59] - 美国多户住宅和物流开工2024年比2022年下降65%[60] - 1月触底但不是直线 私人市场逐渐升值 房地产价值从低谷仅上升6% 而标普上升近90% 公司债券上升约35%[61] - 投资组合75%集中在物流、多户住宅和数据中心 BREIT近90%集中这些领域 现金流增长 resilient 基本面 poised to accelerate[62] - 美联储宽松可能加速 540亿美元干粉 过去一年部署超350亿美元 公共转私人交易[63] - 三大领域外选择性关注传统办公室、 grocery anchored retail、酒店业高低端需求 bifurcation[64][65] - 退出端 strengthening 较小资产流动性改善 10-20+首轮投标 for 1亿美元平均规模资产[65] - LP更多开放配置房地产但早期 sentiment恢复 欧洲房地产基金募集106亿欧元 房地产债务基金募集80亿欧元[66] - BREIT第二季度 best regular way fundraising in 2.5 years 募集10亿 dedicated core plus logistics strategies[66] - 接近复苏曲线更陡部分 领导地位 reinforced[67] 公司展望 - 另类资产和私人市场是投资管理未来 secular shift and mega theme[68] - 黑石为 clear leader and reference institution 引领行业进化 strive to be one of the best public companies in the world[68] 其他重要内容 - 公司强调平台广度、规模和数据共享优势 across 80+ strategies[15] - 保险业务中品牌和 origination capabilities 结合强大[28] - 财富管理业务中 performance 为 foundation[37] - 基础设施业务中投资组合规模和质量突出[46] - 数据中心开发中电力和土地获取能力关键[52] - 房地产投资中 sector concentration 和 selective opportunities 重要[62][64]

公司信息 * 公司为Verisk Analytics (纳斯达克代码: VRSK) [1] * 首席财务官Elizabeth Mann出席并讨论公司业务和战略 [1] 核心业务与战略 * 公司定位正从行业公用事业公司演变为战略解决方案提供商，并最终成为网络公司 [27] * 约20%-25%的收入与净承保保费增长挂钩，但存在两年滞后性（例如2025年定价基于2023年保费增长） [47][48][58] * 公司中期收入增长目标为6%-8%，历史上在软硬市场周期中均能实现（硬市场约7.3%，软市场约6.8%） [49][51] * 公司正进行“核心业务重塑”(Core Lines Reimagine)计划，对传统产品进行再投资，使其现代化并支持AI工具 [76][77] 收购活动：AccuLynx * **收购概述**：收购了服务于屋顶承包商的公司AccuLynx，其业务与公司的财产评估解决方案(PES)紧密相关且具有战略协同效应，并非进入相邻领域 [4][7] * **财务数据**：AccuLynx 2025年收入约为1.5亿美元，增长率在中高 teens（15%+），利润率达55%以上，与公司整体利润率一致 [9] * **协同效应**： * **交叉销售**：AccuLynx拥有约5000名客户，其中相当一部分并非公司现有PES客户，存在直接的交叉销售机会 [12] * **数据机会**：通过整合AccuLynx的实际成本数据与公司的评估数据，可为保险承运商创造显著价值（例如优化材料成本、评估承包商表现），屋顶理赔占财产理赔成本的约35% [16][17][18][19][20] * **软件集成**：改善两个软件平台之间的工作流程集成是一个重要的市场差异化因素 [8][12] * **财务影响**：收购初期将产生轻微稀释，预计到2026年底转为增值 [31][33] * **融资与杠杆**：收购后公司负债与EBITDA比率将达到3倍，仍处于其2-3倍的目标范围上限，公司仍有能力继续实施股票回购计划 [38][39] 收购活动：Surety Bay * 收购了寿险领域的Surety Bay公司，其软件帮助承运商和分销网络管理人寿保险代理的合规工作流程 [38] * 此次收购与公司的网络业务主题相符 [38] 市场动态与风险 * **保费增长放缓**：当前观察到的保费增长减速将在两年后（2027年）影响相关合同 [47] * **天气影响**：2024年第四季度因飓风活动带来增长受益，而2025年天气活动较轻（低于平均水平），这将构成同比阻力 [67][68][69] * **地域风险**： * 佛罗里达州市场在监管改革和新资本形成后开始正常化 [70] * 加利福尼亚州因野火影响成为一个值得关注的区域，其潜在影响可能与佛罗里达州类似 [70][71] * **行业整合**：客户合并（如之前的Ace-Chubb合并）可能在第一年带来温和阻力，但随后业务会随着客户规模扩大而继续增长 [74] * **网络保险**：公司通过其“表单、规则和损失成本”业务覆盖网络风险，但承认其行业规模仍然不大，且近期增长已有所放缓 [41][42][43] 人工智能(AI)与技术 * 公司对自身定位充满信心，认为AI（如VIBE编码）可帮助其提升工具效率，并专注于开放生态系统和合作伙伴关系 [44] * 公司拥有领先的数据、与行业参与者的信任关系以及与监管机构的关系，这使其能在AI治理讨论中保持参与 [44][45] * “核心业务重塑”计划正在创建模块化策略语言，为AI工具的应用奠定基础 [77] 增长驱动因素 * 公司6%-8%的增长目标由以下因素构建：3%-4%来自定价，1.5%-2%来自交叉销售、向上销售和新产品，50-150个基点来自新客户，但同时也会被50-150个基点的整合/客户流失所抵消 [72] * 公司关注保险承运商在技术上的支出，这部分支出约占2024年总保费的7%，并且仍在持续增长 [54] 其他信息 * 公司计划在2026年3月举办投资者日活动，更新其中期目标 [78]

**Truist Financial (TFC) 电话会议纪要关键要点** 公司概况 - 公司为 Truist Financial (NYSE: TFC) [1] - 发言人为首席财务官 Mike Maguire [2] 财务表现与展望 - 第三季度运营环境良好 业务势头强劲 7月展望未变 [3][5] - 维持全年贷款低个位数增长预期 [11][12] - 净利息收入（NII）预期：第三季度增长2% 全年增长3% [26] - 非利息收入（P income）全年目标增长5% [39][41] - 净息差（NIM）目标正常化水平为低3%区间（如3.1%-3.2%）[34] - 2025年目标正运营杠杆50-150基点 [52] 业务战略与投资 - 分支网络扩张：计划新建100家网点 翻新300家现有网点 [6] - 费用管控：2025年费用增长目标控制在1% 通过优化低效活动支持增长投资 [47][48][49] - 投资银行业务：受第二季度市场环境影响表现不佳 但6月恢复正常 对下半年乐观 [36][37] - 支付业务：通过扩招销售团队和产品创新推动增长 预期增速将高于平均水平 [43] - 财富管理：重点渗透现有客户资产（AUM）转移机会 [45][46] 贷款与存款趋势 - 贷款需求自2024年末起持续改善 增长稳定但非爆发性 [9][10] - 调整信贷策略的领域： - 谨慎对待优质汽车贷款（因盈利性非信用问题）[12][18][21] - 抵押贷款业务略微放缓 [12] - 存款竞争激烈 增长滞后于贷款 主因量化紧缩（QT）和高利率环境 [23][24] - 核心存款增长为公司当前最高优先级之一 [25] 资产质量与风险 - 信贷环境良性 全年坏账率指引从60基点下调至55-60基点 [57] - 商业房地产（尤其是办公类）风险主动管理 进展良好 [57] - 消费贷款组合风险低：信用卡业务占比小 专项贷款多为超优质客户（FICO评分750+）[58] 资本管理 - 资本优先顺序：业务增长 > 股息 > 股票回购 > 收购 [60] - 股息政策：当前季度股息0.52美元 未来目标股息支付率30%-40% [62] - 股票回购：维持每季度约5亿美元的高水平 [63] - 收购态度：短期聚焦有机增长 对银行或非银收购持谨慎态度 [65][66] 长期目标与监管 - 中期目标：实现中 teens 的普通股回报率（ROTCE）[67] - 关键驱动因素：资本高效收入增长（支付、投行、财富管理）、存款优化、客户渗透 [68][69] - 监管环境改善：合并审查态度放宽 Basel III终版规则预期更合理 [70][71] 公司定位与文化 - 合并后障碍已消除 重心从防御（费用/资本管理）转向全面进攻（增长）[73][74] - 员工心态转向乐观与增长导向 [74] *注：原文未提供部分数据细节（如具体金额或百分比变化） 故未引用数字数据*

Cogeco Communications (OTCPK:CGEA.F) FY Conference September 09, 2025 11:15 AM ET Company ParticipantsTim - nullFrédéric Perron - President and CEOTimOkay, I think we'll keep rolling. Welcome back, everyone. It's great to have Cogeco here with us today. We have CEO Frédéric Perron, I think a familiar face to many of you here. Frédéric, welcome. Thanks for coming.Frédéric PerronThank you, Tim.TimI thought we'd start with a general question, and it relates to the restructuring you announced last year, I guess ...

Bread Financial (NYSE:BFH) FY Conference September 09, 2025 11:15 AM ET Company ParticipantsPerry Beberman - Executive VP & CFORalph Andretta - CEO, President & DirectorConference Call ParticipantsTerry Ma - Senior Equity Research AnalystTerry MaThank you for joining, everyone. My name is Terry Ma. I cover consumer finance at Barclays. I'm very pleased to have on stage Ralph Andretta, CEO of Bread Financial, and also Perry Beberman, CFO of Bread Financial. Thank you for joining.Perry BebermanThank you.Terry ...