核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.67亿元 同比增长67.06% [1] - 净利润亏损52.33亿元 较去年同期50.89亿元亏损扩大 [1] - 销售毛利率65.36% 较去年同期79.04%下降13.68个百分点 [1] - 净利率-334.00% 较去年同期-543.59%改善209.59个百分点 [1] 市场份额与出货量 - 基础辅助驾驶解决方案市占率45.8% 整体辅助驾驶解决方案市占率32.4% 均居行业首位 [1] - 征程系列处理器出货量198万套 实现同比翻倍增长 [1] - 支持高速公路辅助驾驶功能的硬件出货98万套 占比49.5% 为去年同期6倍 [1] 研发与费用结构 - 研发费用率146.78% 同比下降5.09个百分点 [1] - 管理费用率19.59% 同比下降6.40个百分点 [1] - 销售费用率17.36% 同比下降3.82个百分点 [1] - 研发开支同比增长62% 主要因云服务费及技术服务采购增加 [1] 客户拓展与定点项目 - 累计获得近400款新车型定点 其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能车型超100款 [2] - Horizon Mono解决方案获2家日本车企海外市场定点 全生命周期出货量预计超750万套 [2] - 获得9家合资车企30款车型定点 包括大众汽车及日本最大汽车集团 [2] 产品与技术进展 - 新一代征程6系列产品推动高性能硬件出货量增长 [1] - HSD解决方案针对复杂驾驶场景开发 已获多家整车企业定点覆盖10余款车型 [2] - HSD计划于2025年下半年实现量产 [2] 业绩展望 - 预计2025年营业收入35.24亿元 2026年52.54亿元 2027年78.98亿元 [3] - 预计2025年归母净利润-18.36亿元 2026年-10.19亿元 2027年实现盈利2.11亿元 [3]

核心观点 - 依沃西单抗HARMONi研究总生存期OS进一步改善 风险比HR=0.78且具有统计学显著性P=0.0332 较2025年5月分析结果呈明显改善趋势 北美人群OS获益更为突出HR=0.70 [1][4] - 研究结果与HARMONi-A临床数据具有相同获益趋势 证明依沃西疗法在跨区域/跨人种的全球临床与中国临床中均具有相同的获益趋势和安全性 [1][6] - 未来重点关注一线肺癌HARMONi-3和HARMONi-7研究结果 这两个试验的OS终点成功与否将决定药物商业化前景 [7] 临床研究数据 - HARMONi为全球多中心随机双盲安慰剂对照3期研究 共随机纳入438例患者 按1:1比例分配至依沃西组或安慰剂组 根据地区和是否存在脑转移进行分层 [2] - 主要终点为独立影像评估委员会评估的无进展生存期PFS和总生存期OS PFS达到临床获益和统计学获益双重显著性 HR=0.52 P<0.001 [2][3] - IRRC评估的中位PFS分别为6.8个月和4.4个月 客观缓解率分别为44.7%和34.2% 颅内PFS也有所改善 [3] - 最终整体中位OS为16.8个月vs 14.0个月 HR=0.79 P=0.0570 中位随访时间为29.7个月 [3] - 亚洲人群随访时间延长至32.7个月 mOS为16.7m vs 14m HR=0.76 海外人群随访时间延长至13.7个月 mOS延长至17m vs 14m HR=0.84 [4][5] - 脑转移人群PFS获益优于非脑转移人群 HR=0.34 vs HR=0.59 [5] 安全性表现 - 依沃西组具有良好的安全性和耐受性 未发现新的安全性信号 [4] - ≥3级治疗相关不良事件TRAEs发生率分别为50.0%和42.2% 最常见的是实验室检查异常 [4] - ≥3级VEGF阻断相关TRAEs发生率分别为7.3%和3.2% ≥3级出血发生率分别为0.9%和0% [4] - 导致死亡的TRAEs数值上更低 分别为1.8%和2.3% 导致停药TRAEs发生率分别为7.3%和5.0% [4] 研发管线进展 - 依沃西已开展8项注册性/III期临床研究 其中4项已达到研究终点 包括一线治疗NSCLC EGFR-TKI治疗进展的NSCLC等 [7] - 针对肿瘤其他核心领域 一线胆道癌 联合莱法利单抗一线PD-L1阳性头颈鳞癌的III期临床正在开展 [7] - 针对冷肿瘤等领域 一线三阴性乳腺癌 一线MSS/pMMR型结直肠癌以及一线胰腺癌的III期临床研究正在开展 [7] - 还针对其他十多种适应症开展了近20项II期临床研究 [7] 未来里程碑事件 - AK112三期HARMONi6研究一线鳞状NSCLC数据预计2025年10月份ESMO公布 国内HARMONi-A最终结果更新 [8] - 卡度尼利联合普络西单抗用于治疗PD-L1耐药胃/胃食管结合部腺癌预计2025下半年完成III期临床入组 [8] - AK132 Claudin18.2/CD47 AK137 CD73/LAG3预计2025下半年进入II期临床 AK150 ILT2/ILT4/CSF1R预计2025下半年进行IND申报 [8] - 派安普利单抗联合安罗替尼用于治疗一线肝细胞癌预计2025下半年获批上市 [8] 财务表现 - 预计2025 2026 2027年营业收入分别为34.42亿元 51.49亿元 76.28亿元 对应增速为62.04% 49.62% 48.14% [8] - 归母净利润分别为-4.87亿元 2.43亿元 13.02亿元 [8]

股价表现与技术指标 - 股价报63.1港元 盘中最高达65港元 但未能站稳保力加通道顶部65.9港元 当前转跌0.47% [1] - RSI读数69接近超买区域 移动平均线呈多头排列 MA10为60.17港元 MA30为55.68港元 MA60为51.06港元形成有力支撑 [1] - MACD和保力加通道发出买入信号 多条移动平均线信号显示"强力卖出" 但整体技术面支持看多观点 [1] 支撑阻力与波动性 - 最近支撑位58.1港元 第二支撑位53.7港元 上方最近阻力位67港元 突破后目标看68.9港元 [3] - 5日振幅达14.4% 显示较高波动性 为短线交易提供充足机会 [3] - 股价逼近关键阻力位 突破与否成为短期走势重要分水岭 [3] 衍生品表现与机会 - 9月8日股价上涨3.78%时 汇丰牛证65625和瑞银牛证68668均录得22%涨幅 [3] - 法兴认购证19953和中银认购证15022分别获得15%和14%回报 [3] - 看好后市可关注中银认购证15022 行使价66.93港元 杠杆4.8倍 或法兴认购证19953 行使价66.93港元 杠杆4.6倍 [5] - 看淡可考虑瑞银认沽证20320或汇丰认沽证20114 行使价均为52.45港元 杠杆约2.5倍 [5] - 牛证选择瑞银牛证69405 收回价55港元 实际杠杆6.8倍 熊证可选法兴熊证58427或瑞银熊证59447 收回价均为70港元 实际杠杆约9倍 [5]

股价表现与技术指标 - 华虹半导体股价报51.95港元 涨幅3.49% 处于强势格局且交投活跃 [1] - RSI指标为55 处于健康多头区域 移动平均线呈多头排列 MA10(48.9港元) MA30(48.16港元) MA60(42.16港元)形成有力支撑 [1] - 动量震荡指标显示超跌筑底并发出买入信号 MACD支持看多观点 但技术指标总结信号显示"卖出" [1] - 5日振幅达11.1% 显示较高波动性 为短线交易提供机会 [1] 支撑阻力位分析 - 最近支撑位44.9港元 第二支撑位41.2港元 最近阻力位55.1港元 突破后下一目标看59.2港元 [1] - 当前股价逐步接近55.1港元关键阻力位 突破与否成为短期走势重要分水岭 [1] 衍生品表现与机会 - 9月8日股价上涨1.87%时 汇丰牛证(64623)涨13% 瑞银牛证(64939)涨9% 中银认购证(19312)回报6% [3] - 看好后市可关注汇丰认购证(19059) 行使价50.93港元 杠杆2.4倍 引伸波幅较低 [6] - 信证认购证(18917)行使价50.88港元 杠杆2.5倍 溢价和引伸波幅均为最低 [6] - 看淡可考虑中银认沽证(20016)行使价42.88港元 溢价最低 适合风险规避型投资者 [6] - 看好可玩摩通牛证(65060)收回价41.5港元 实际杠杆4.4倍 溢价最低 [6] 实时交易数据 - 华虹汇丰六七购A(19059)报价0.230港元 涨0.015港元涨幅5.66% 成交量23万股 成交额6.6万港元 [7] - 华虹信证六七购B(18917)报价0.280港元 涨0.020港元涨幅8.00% 成交量12万股 [7] - 标的股票华虹半导体价格51.750港元 涨1.550港元涨幅3.09% [7] 行业背景与市场观点 - 半导体行业处于复苏周期背景下 衍生品选择能获得可观收益 [3] - 市场关注华虹能否突破55.1港元关键阻力位 讨论短期突破机会与中长期投资价值 [9]

核心观点 - 多家券商机构上调健合集团目标价 中金公司维持跑赢行业评级 目标价最高至17.7港元 显示公司经营模式差异化在行业需求承压背景下凸显优势 [1] - 公司通过专业主义全链条和长期主义渠道策略构建核心竞争力 2025年上半年财务表现验证双轮逻辑有效性 市场份额提升且盈利稳健 [2][3][4][5][6] 财务表现 - 2025年上半年营收70.2亿元人民币 同比增长5.2% 三大核心业务板块均保持增长 [1] - 婴幼儿营养分部收入25.01亿元 同比增长12.5% 中国内地配方奶粉销售额增10.0% 远超行业0.2%平均增速 [1] - 超高端市场份额升至15.9% 毛利率62.5% 经营现金流净额9.98亿元 经调整可比纯利3.63亿元 净利率5.2% [1][5] 业务优势 - 婴幼儿营养分部收入增速高于行业平均水平 毛利率稳定 派星3段等产品市场渗透率加速提升 [2] - 原料端拥有法国诺曼底核心奶源和全球优质牧场 工艺端依托法国百年乳企ISM领先生产技术 [2] - 科研端设立合生元营养与护理研究院 携手60所全球研究机构 发布超百篇国际论文 布局乳桥蛋白/益生菌/HMO/乳铁蛋白等领域 [2] 渠道策略 - 强调长期稳定合作 提供专业一线团队覆盖全国 从产品/品牌/服务/组织多维度帮助渠道留住消费者 [3] - 为渠道伙伴提供优质产品与一致价格体系 避免恶性竞争 定制差异化产品组合与运营策略 [3] - 通过培训/科普内容共建和公益项目强化渠道绑定 孕婴童营养素养提升行动增强门店专业背书 [4] - 线上以社媒种草与专家背书构建心智 电商承接转化 618大促部分奶粉品类销量同比翻倍 [4] 未来关注点 - 专业主义+长期主义模式能否持续强化估值锚定 重点关注科研成果转化/高端市场份额变化/渠道效率提升 [5] - 行业波动中稳健性的延续与长期价值释放能力需后续财报和市场表现验证 [6]

核心观点 - 多家券商机构上调健合集团目标价 最高目标价17.7港元 显示部分母婴企业在整体需求承压背景下通过差异化经营模式体现相对优势[1] - 公司上半年营收70.2亿元人民币 同比增长5.2% 三大核心业务板块均保持增长[1] - 婴幼儿营养分部收入25.01亿元 同比增长12.5% 中国内地配方奶粉销售额增长10.0% 显著高于行业0.2%的平均增速 超高端市场份额升至15.9%[1] 业务竞争力 - 公司竞争力源于"原料-工艺-科研"全链条专业主义体系：原料端拥有法国诺曼底优质牧场 工艺端依托法国百年乳企ISM领先生产技术 科研端设立合生元营养与护理研究院(BINC) 携手60所全球研究机构 发布超百篇国际权威论文[2] - 产品力体现为BNC分部收入增速高于行业 毛利率稳定 派星3段等产品市场渗透率加速提升[2] - 渠道策略强调长期稳定合作 通过专业一线团队覆盖全国 从产品/品牌/服务/组织多维度帮助渠道留住消费者[3] 渠道战略 - 为渠道伙伴提供优质产品与一致价格体系 避免恶性竞争 根据不同渠道定位定制差异化产品组合与运营策略[3] - 通过培训/科普内容共建/公益项目强化渠道绑定 例如"孕婴童营养素养提升行动"既完成消费者教育 又增强门店专业背书[4] - 线上通过社媒种草与专家背书构建心智 电商渠道承接转化 618大促期间部分奶粉品类销量同比翻倍[4] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率62.5% 经营现金流净额9.98亿元 经调整可比纯利3.63亿元 净利率维持在5.2%[5] - 经营模式支撑了稳健的盈利与现金流表现 同时带来市场份额提升[5] 未来关注点 - 需持续观察"专业主义+长期主义"模式能否强化估值锚定 重点关注科研成果转化/高端市场份额变化/渠道效率提升等核心指标[5] - 公司"双轮逻辑"在2025H1得到阶段性验证 未来需关注其在行业波动中能否延续稳健性并释放长期价值[6]

格隆汇9月13日｜据每经，"2024款新轩逸1.6L舒适版裸车价5.98万元，落地价7万元。"9月11日，某东风 日产经销商告诉记者，目前这款车优惠后的售价要比7.99万元的指导价低2.1万元，如果有旧车置换或报 废，补贴后价格还能更低。 轩逸售价下探至6万元以下，" 老对手们 " 也未坐以待毙。某上汽大众经销 商表示：" 朗逸新锐裸车价7.3万元，目前现金优惠在 1.5万元左右，加上购置税、保险等，最终落地价8 万元出头。"除了轩逸、朗逸等A级轿车，部分合资A＋级轿车跟随降价。某东风本田经销商表示："9月 初厂家刚刚对第十一代新思域调价，目前起售价8.99万元，叠加置换补贴后低至7.49万元。" ...

格隆汇9月13日｜据一财，国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已悄然通过专家审查， 即将向社会公开征求意见。 届时，预制菜"身份"将有统一说法，餐饮门店是否使用、如何使用预制 菜，也将首次纳入强制信息披露范畴。 这将是预制菜行业从"野蛮生长"走向"合规时代"的关键节点。 在罗永浩质疑西贝部分餐品为预制菜，而西贝断然否认引发广泛关注的当下，也倍受瞩目。 ...

9月11日的美股市场，一只股票以近乎疯狂的姿态刷屏——Opendoor（OPEN）单日飙涨79.52%，收于 10.52美元，市值冲上77.42亿美元，单日成交额飙至97.41亿美元。 但熟悉它的投资者都清楚，这不是第一次"坐过山车"：7月大涨后回调66%，8月反弹后跌32%，9月11 日盘后又跌2.85%。 这家长期用AI重构房地产交易的公司，为何突然成了市场焦点？格隆汇研究院早有预判： 一方面，降息大周期将利好房地产、银行和公共事业板块，我们在旗舰会员内部多次推荐过相关标的， 包括OPEN、DHI（霍顿房屋）、LEN（莱纳建筑）等房企，以及ITB（房屋建筑ETF）、KRE（区域银 行ETF）、XLF（金融行业ETF）等。 另一方面，我们前瞻性地判断，AI将对人类生活的诸多垂直行业产生深刻改变，而房地产作为与每个 人息息相关的核心领域，正是AI赋能的重要阵地。如今Opendoor的异动，正是"AI+地产"逻辑的具体映 射，也验证了我们对技术重塑行业趋势的判断。 01 AI如何重塑房地产？ Opendoor的"算法卖房"革命 2014年成立的Opendoor，用AI算法撕开了传统房地产的口子：卖家线上提交房屋 ...

核心财务表现 - 2025H1营收25.9亿元 同比增长31.3% [1] - 归母净利润6.7亿元 同比增长36.1% [1] - 经调利润6.72亿元 同比增长32% 经调利润率26% [1] - 归母净利率达26% 同比提升0.9个百分点 [2] 分品类表现 - 彩妆营收14.2亿元 同比增长31% 其中底妆品类表现强势 [1] - 护肤营收10.9亿元 同比增长33% 增速快于彩妆 [1] - 香水营收0.11亿元 培训学校营收0.67亿元 同比下降6% [1] - 鱼子面膜零售额超6亿元 同比增长33% [1] - 黑霜零售额超2亿元 黑金菁华水零售额超1600万元 [1] - 鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼零售额均超2亿元 [1] - 星穹眼影零售额超400万元 [1] 渠道表现 - 线上营收13.0亿元 同比增长39% 复购率提升2.6个百分点 [2] - 线下营收12.2亿元 同比增长27% 复购率提升1.6个百分点 [2] - 进驻北京SKP、重庆星光68百货等高端商圈 开设首家品牌形象旗舰店 [2] 盈利能力分析 - 毛利率下滑0.7个百分点 主因彩妆和培训学校毛利率下降 [2] - 销售费率下降2.4个百分点 管理费率下降1.5个百分点 [2] - 财务费率下降0.1个百分点 三项费率合计收窄3.9个百分点 [2] - 管理费率优化主因节省上市费用及股份奖励开支约1485万元 [2] - 汇兑损失增加导致其他支出同比增加2527万元 [2] - 政府补助减少导致其他收入同比减少768万元 [2] 增长驱动因素 - 品牌势能处于快速提升阶段 会员增长和老客复购呈良性上升通道 [3] - 中型单品储备丰富 电商渠道弹性较高 线下店效持续提升 [3] - 具备品类延拓、高端品牌协同和出海布局等中长期发展空间 [3]