"赛力斯同样高度重视自身能力的建设，持续在研发上投入大量资源，已实现核心三电和整车平台的自 主研发。"张正萍说，中国企业快速发展的背后，是技术驱动的雄心。中国企业在智能辅助驾驶、无人 机和AI等领域已具领先地位。在赛力斯，AI 已深度融入研发、运营、财务、人力等各部门和各业务 中。 张正萍表示，赛力斯始终坚信，安全是最大的豪华，目标始终是打造更智能、更安全的驾驶体验。在上 海车展上，赛力斯发布了行业首个软硬件深度融合的安全体系——赛力斯智能安全。例如，问界旗下所 有车型均采用铝合金与超高强度钢打造部分车身结构，其中某些钢材强度达到潜艇级，确保在极端碰撞 中保护乘员安全。但比防撞更重要的是防患未然。赛力斯致力于通过智能系统主动预警、辅助制动、自 动避险，避免事故发生。 近日，赛力斯作为中国新能源汽车企业代表受邀出席东盟-中国-海合会三方经济论坛，大会期间赛力斯 集团轮值总裁张正萍接受《财富》专访，讲述赛力斯"智慧重塑豪华"的成长之路。张正萍表示，赛力斯 坚持长期主义、创新驱动与商业成功的核心理念；持续研发投入，构建内生竞争力，为用户提供更智 能、更安全的驾驶体验。 据张正萍介绍，赛力斯的英文SERES源自古希腊 ...

整体业绩 - 25Q1收入866亿元，超彭博一致预期1.3% [1] - EBIT 106亿元，超彭博一致预期24.83% [1] - 调整后净利润约109亿元，超彭博一致预期12.6% [1] - 核心本地商业收入643亿元，超彭博一致预期1.5% [1] - 新业务收入222亿元，超彭博一致预期1.4% [1] 核心本地商业 - 25Q1收入643亿元，超预期1.5%，其中配送服务收入257亿元，佣金收入241亿元，在线营销收入119亿元 [1] - 25Q1经营利润135亿元，超彭博一致预期9.5% [1] - 年活跃商户数同比增长超25% [2] - 全新升级的"美团会员"体系整合全生活场景业务，主要权益包括"神券"权益、酒店权益、出行权益、生活权益等 [2] 餐饮外卖 - 丰富产品线，拓宽价格区间，优化30分钟送达网络和线上运营环境 [2] - "拼好饭"和"神枪手"持续迭代，满足多样化需求 [2] - "品牌卫星店"帮助餐饮商家增长，截至第一季度末超过480个品牌开设3000多家高品质品牌卫星店 [2] - 实施扶持中小商家的措施，包括"光明厨房"和定向补贴 [2] - 未来三年计划投资1000亿元推动餐饮服务行业高质量增长 [2] 酒旅业务 - 加强运营能力、深化与商家合作、提升服务质量 [3] - 推出「美团会员」计划，以「神券」作为通用权益，差异化附加权益鼓励会员升级 [3] - 升级更多酒旅会员权益，强化品牌认知，带来交叉销售 [3] 新业务 - 25Q1新业务收入同比增长19.2%至222亿元 [3] - 经营亏损同比收窄17.5%至23亿元，经营亏损率同比改善4.6pcts至10.2% [3] - 通过小象超市、美团优选等食杂零售业务扶持外贸企业 [3] - 海外业务Keeta在沙特阿拉伯成为备受欢迎的餐饮外卖平台之一 [3] 投资建议 - 核心竞争力在于强大的商户基础和用户真实评价，护城河稳固 [4] - 预测2025-2027年收入分别为3913/4632/5426亿元 [4] - 预测净利润（Non-IFRS）分别为338/470/644亿元 [4] - 维持"买入"评级 [4]

机构：中金公司 研究员：Jiaming ZHANG/Ding QI/Yan CHEN What's new On June 3, 2025, CGN Mining signed a new sales framework agreementwith CGN Uranium Resources Co., Ltd. This agreement covers the periodfrom January 2026 to December 2028 and will take effect after bothparties sign the agreement and obtain approvals from independentshareholders. Comments This forecasted natural uranium price over 2026–2028 is derivedfrom the average of projections from two leading market analysts:TradeTech's regular long-term price foreca ...

公司业务概况 - 公司为垃圾焚烧行业龙头，同时布局水务及生物质等协同业务，旗下环保能源及绿色环保板块合计垃圾发电产能达15.04万吨/天，位列行业第一 [1] - 大股东光大集团持股43.07%，公司控股光大水务（72.87%）及光大绿色环保（69.70%） [1] - 2024年归母净利润33.77亿港元，其中环保能源/绿色环保/水务板块分别贡献29.24/-2.90/7.43亿港元，占比87%/-9%/22% [1] 运营与财务表现 - 2024年运营及财务收入占比达79%，垃圾焚烧吨上网电量328度，产能利用率103% [2] - 融资成本下降50个bp至3.2%，有息负债降至917亿港元，财务费用节省5.21亿港元，资产负债率降至64% [2] - 危废业务逐步见底，应收款回款力度加大，国补加速下发，减值压力有望降低 [2] 现金流与分红潜力 - 调整后Capex从2021年228亿港元大幅降至2024年51亿港元，应收账款增速放缓至211亿港元 [3] - 年度国补约38亿元人民币/年，环保能源与绿色环保板块各占19亿元人民币/年，累计拖欠超100亿元人民币 [3] - 2024年调整后经营现金流95.2亿港元，FCF首次转正至44.16亿港元 [3] - 2024年分红率提升至42%，股息率6.04%，DPS 0.23港元/股，未来分红提升空间显著 [3] 投资分析 - 预计2025-2027年归母净利润为35.89/38.10/40.55亿港元，给予8x PE，合理市值287.10亿港元，上涨空间23% [4]

展望未来，通勤场景（占比约50%）与娱乐场景（30%）构成电动两轮客户的核心基本盘，其中：1） 通勤场景以刚需为主导，对产品性价比、续航能力及渠道便利性高度敏感，我们预计雅迪、爱玛凭借规 模化制造降本、下沉渠道网络及长续航技术构筑护城河，形成绝对主导地位；2）娱乐场景更注重品牌 调性、外观设计及智能化体验，用户愿为个性化支付溢价，新势力品牌例如九号等公司具备先发优势， 而雅迪、爱玛等传统车企亦通过车型、营销手段快速迭代，缩小差距。 公司经历前期激进扩张与2024 年深度调整，销量、盈利能力均有望快速修复。1）渠道侧面，公司2024 年受新国标影响，老车型清仓去库，致使渠道压力较大。2025 年以来，随着新国标落地、以旧换新的 推进，我们预计公司终端渠道已恢复至健康状态，叠加摩登等新产品序列上市，后续销量增长潜力有望 恢复。2）与销量趋势一致，随着行业价格战缓解与公司规模效应的重新体现，单车盈利能力有望快速 修复。3）子公司华宇电池凭借"24 个月真换新"的技术品牌，外供需求旺盛，销量有望快速增长，并进 一步增厚公司业绩。 盈利预测与估值： 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为29.3/35.5/41 ...

机构：中金公司 研究员：张琎/刘雅馨/朱言音 APG-115 单药和联合特瑞普利单抗展现出良好的抗肿瘤活性。截至2025年2 月13 日，单药治疗组17 例 疗效可评估患者中，12 例晚期腺样囊性癌（ACC）患者的ORR为16.7%，联合治疗组6 例胆管癌 （BTC）患者的ORR为16.7%，DCR为100%；6 例晚期脂肪肉瘤（LPS）患者的ORR为16.7%，DCR为 66.7%；2 例恶性周围神经鞘瘤（MPNST）患者达到经确认的PR且PFS显著延长。 盈利预测与估值 公司近况 近日，公司在2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上口头报告了Bcl-2抑制剂APG-2575 （lisaftoclax）联合阿扎胞苷针对髓系恶性肿瘤的Ib/II期研究数据i，并更新了MDM2-p53 抑制剂 APG- 115（alrizomadlin）治疗晚期腺样囊性癌（ACC）或其它实体瘤患者的II期临床研究数据ii。 评论 APG-2575 R/R AML数据亮眼，展现出克服维奈克拉耐药的潜力。在APG-2575 的全球多中心Ib/II期研 究中，截至2025 年4 月，在44 例疗效可评估复发难治急性髓系白血病 / ...

机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/向锐 核心观点 公司在传统优势古风RPG 女性向游戏赛道中具有独特的打造爆品能力，同时公司坚持长线运营，公司 游戏生命周期较长，《浮生为卿歌》、《凌云诺》、《浮生忆玲珑》等产品流水表现依然稳健。近期 《暴吵萌厨》表现亮眼，该游戏包含"中华美食厨房派对+餐厅休闲经营"的差异化烹饪玩法；根据七麦 数据，截至目前处于IOS 游戏免费榜第一，公司计划后期加大买量，看好该游戏中长线发展以及对公司 营收与利润的贡献。此外，公司后续Pipeline 储备丰富（主要包括乙女/创新/休闲等品类），预计在 Q3/Q4 会有多款游戏进行测试。 简评 传统女性向品类表现稳健，小程序等渠道拓展顺利公司在传统优势古风RPG 女性向游戏赛道中具有独 特的打造爆品能力，同时公司坚持长线运营，公司游戏生命周期较长，《浮生为卿歌》、《凌云诺》、 《浮生忆玲珑》等产品流水表现依然稳健。此外，在快速增长的小程序渠道，公司已立项多款不同类 型、不同风格的小游戏项目，《杜拉拉升职记》《凌云诺》已顺利挺进微信小游戏畅销榜Top 100&抖 音小游戏热度榜TOP 30。 产品品类扩张，后续pipeline 丰富 在稳固国 ...

机构：长江证券 1、包装水渗透率提升不及预期； 2、公司自产比例提升不达预期； 3、包装水行业竞争加剧； 4、公司饮料单品市场反馈不及预期等。 近年来为了丰富产品结构，公司陆续推出"至本清润"、"蜜水系列"、"假日系列"、"佐味茶事"等饮料品 牌。目前公司拥有13 个品牌、56 个SKU，产品矩阵日益完善，形成"一超多强"的多品类战略发展格 局。 包装水业务：收入端稳健，自产率提高改善利润居民健康意识增强助力包装水渗透率不断提升，2018- 2023 年中国包装水市场规模从1526 亿元增长至2150 亿元，CAGR 达到7.1%，行业保持稳健增长。尽管 如此，对比美国等发达国家，中国包装水渗透率、人均饮用量均有较大提升空间，长期来看，包装水符 合居民健康消费的需求，在家庭、餐饮消费场景不断扩充中，包装水赛道有望保持长期稳健增长。公司 作为包装水龙二、纯净水龙头，在中大规格包装水上布局完善，有望享受行业扩容红利。在发展初期， 为了更快、更低成本覆盖更多空白市场，公司产品多为代工生产，盈利能力弱于同行业，2023年公司包 装水代工比例达到约68%。同年公司开始加大资本投入，随着自有产能落地，预计到十四五末公司包 ...

一场突如其来的管理风波，将知名家居品牌芝华仕的母公司敏华控股推上风口浪尖。 高管因罚款言论引热议 在敏华控股内部工作群中，电商部门刘姓高管的发言截图如投入平静水面的巨石，激起层层涟漪："吃东西罚2000元，不在工位罚2000元，下班不关电脑罚 100元……" 面对舆论压力，敏华控股的回应却异常简短。6月9日，公司仅以" 已做内部处理 "六字匆匆带过。而处于舆论漩涡中心的刘姓高管则辩称，相关规定实为"乐 捐"而非罚款，且"存在断章取义"。 然而在员工提供的《互联网品牌中心办公室文件》中，白纸黑字写着对"逾期食用早餐者"实施分级罚款的具体条款： 第一次 50 元，第二次 200 元，屡次不改 者直接劝退。 据《每日经济新闻》消息，6月9日上午，在前述爆料账号中还能看到相关帖子，但当日下午再次打开该爆料账号，已无法查询到该帖子。敏华控股曾回复媒 体称"具体情况公司仍在调查中"。就调查结果、处理情况等，9日下午，记者通过邮箱给敏华控股投资者关系部相关人员发去采访邮件，截至发稿未收到回 复。 法律界人士对此表达了专业意见。湖北好律律师事务所陈亮律师直言，企业没有处罚权，即便在合同中约定罚款条款也属无效。 高管甚至在工作 ...

机构：东方证券 研究员：伍云飞 国内领先的中医连锁医疗健康服务机构。公司成立于2010 年，早期实现了北上广深等发达地区线下门 店扩张及线上平台搭建，现已成为国内领先、线上/线下结合的综合型中医医疗健康服务供应商。公司 营收保持高速增长，2018-2024 年间CAGR高达26.8%。同时，通过费用控制和经营效率提升，2022 年 利润首次转正，经调整净利率稳中有升。2024 年，公司实现营收30.2 亿元（+30.1%），归母净利润3.1 亿元（+21.6%），剔除股权激励影响，经调整净利润4 亿元（+31.4%）。分渠道看，24 年线下医疗机 构营收占比91%（同比+3pct），主营持续向好。 打造名中医核心壁垒，成长稳空间大。受益于传统文化认同等带来的需求驱动，以及政策对社会办中医 长期支持，我国民营中医医疗服务快速发展。据沙利文分析，2023 年市场规模达3787 亿元 （+15.5%）。若按门诊医疗服务产生的收入测算，23年中国非公立中医医疗服务行业CR5 仅1.5%，公 司市占率0.2%。随着中药饮片全国集采等政策推行，以"药费"为主要收入的中医馆经营承压，连锁化有 望加速。 医师资源方面，公司通 ...