核心财务与运营表现 - 公司在FY26H1（2025年6月至11月）实现收入约23.1亿元，同比增长5.7% [1] - FY26H1经调整净利润为2.58亿元，相比FY25H1的-0.02亿元实现大幅扭亏为盈 [1] - FY26H1 GMV达41亿元，剔除与辉同行相关影响后，估计GMV同比增长16%，营收同比增长17% [1] - 自营产品占总GMV的比例显著提升至52.8%，较FY25全年的43.8%增加9个百分点 [1] 盈利能力与驱动因素 - 自营品热销及人员效率提升是驱动盈利能力释放的主要原因 [1] - 自营产品SPU（标准产品单位）新增69款至801款，产品类别从生鲜食品扩展至营养保健、宠物食品、服饰等高需求领域 [1] - 产品线的扩展有效推动了自营品毛利率的提升 [1] 渠道与用户发展 - 公司已通过微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等多平台开设网店进行多渠道布局 [2] - 自有App作为核心渠道，FY26H1会员数达到24.01万人，较FY25H1的22.83万人持续扩大 [2] - 自有App占总GMV的比例从FY25的15.7%提升至FY26H1的18.5% [2] - 自有App上自营产品占全部自营产品GMV的比例在FY26H1达到28.6% [2] 线下业务拓展 - 公司已在线下不同区域布局超过40台自动售货机，其中部分已实现盈利 [2] - 未来计划将自动售货机规模化推广至写字楼、社区等场景 [2] - 公司计划在北京中关村开设首家线下体验店，提供涵盖自营及第三方品牌产品的购物、休闲、社交一站式体验 [2] 未来展望与预测 - 机构看好公司向品牌化转型的长线发展潜力，认为其品牌知名度和影响力有望持续提升 [1] - 基于自营品持续热销及线下渠道加速拓展，机构上调FY26-FY28经调整净利润预测至5.14亿元、5.35亿元、6.03亿元，较前次预测分别上调36%、37%、43% [2] - 机构维持对公司的“买入”评级 [1][2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为4000万元至5000万元人民币，同比下降64.82%至71.86% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为200万元至300万元人民币，同比下降97.16%至98.11% [1]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘集体下跌，道指跌0.36%，纳指跌0.94%，标普500指数跌0.43% [1] - 1月美股三大指数累计上涨，道指累涨1.73%，纳指累涨0.95%，标普500指数累涨1.37% [1] - 科技股普遍下跌，AMD股价下跌超过6%，英特尔股价下跌超过4% [1] 贵金属相关行业 - 黄金与白银相关股票大幅下挫 [1] - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust股价下跌28% [1] - 矿业公司股价显著下跌，科尔黛伦矿业股价下跌超过16%，金田公司股价下跌超过14% [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.36%，1月累计上涨2.69% [1] - 热门中概股多数下跌，哔哩哔哩、理想汽车、小鹏汽车股价均下跌超过3% [1] - 阿里巴巴、网易、百度、京东股价均下跌超过2% [1]

2025年业绩与财务预测 - 预计2025年公司产品净收入为4.7亿美元，同比增长16.5% [1] - 预计2025年核心产品艾加莫德收入为9796万美元，同比增长4.6% [1] - 预计2025年毛利率为61.0%，研发费用为2.0亿美元同比下降12.8%，销售及管理费用为2.8亿美元同比下降5.0% [1] - 预计2025年全年净亏损为1.8亿美元，去年同期净亏损为2.6亿美元 [1] - 调整2025-2027年收入预测至4.7亿、5.0亿、7.2亿美元，2025-2026年前值分别为5.6亿、7.8亿美元 [3] - 调整2025-2027年净利润预测至-1.8亿、-1.6亿、-0.6亿美元，2025-2026年前值分别为-1.4亿美元和+1010万美元 [3] 公司核心战略 - 公司坚持双轮驱动战略：一是引入海外优质产品并在国内商业化，为全球创新提供财务基础；二是通过高度整合的跨境研发平台，高效推进优质管线的全球开发 [1] - 尽管管理层下调了2025年收入指引并推迟盈利目标，但公司在中国市场拥有8款获批上市产品的丰富商业化组合，以及管线中多款具备潜在差异化的全球资产 [1] 核心管线进展：Zocilurtatug (DLL3 ADC) - Zocilurtatug计划在2026年底前启动三项注册性临床研究，并于2027年提交加速审批申请 [2] - 用于二线/三线小细胞肺癌的注册性III期临床已启动，此前临床数据显示客观缓解率达68.4%，在1.6 mg/kg剂量下3级及以上不良事件发生率低且无治疗相关停药 [2] - 用于一线小细胞肺癌的联合PD-L1±化疗的I期研究正在进行，预计2026年下半年公布数据，III期研究预计年底启动 [2] - 用于神经内分泌癌的I期研究正在进行，预计2026年上半年公布数据，注册性临床研究预计2026年下半年启动 [2] 其他临床早期产品管线 - ZL-1503：同时靶向IL-13和IL-31R，设计用于长效/低频给药，旨在快速缓解瘙痒并实现广泛的疾病控制，预计2026年下半年公布首次人体研究数据 [3] - ZL-6201：靶向LRRC15的抗体偶联药物，通过靶向肿瘤相关成纤维细胞破坏肿瘤微环境，有望用于肉瘤、乳腺癌、非小细胞肺癌等，预计2026年第一季度启动全球I期临床 [3] - ZL-1222：PD-1/IL-12双功能分子，在临床前模型中显示出强大的抗肿瘤活性，包括对PD-1敏感及耐药的情况，且全身安全性特征更优，预计年内完成临床试验申报 [3] - ZL-1311：靶向MUC17的双特异性T细胞衔接器，MUC17在高达约50%的胃癌和胃食管结合部癌中存在过表达，预计年内进入全球临床开发 [3] 估值与评级 - 根据DCF模型对公司进行估值，采用2027-2034年现金流进行测算，加权平均资本成本为9.9%，永续增长率为2.0% [3] - 对应目标价为35.25港元，维持“优于大市”评级 [3]

机构：西部证券 研究员：齐天翔/庄恬心 【核心结论】我们预计公司2025-2027 年的总收入为31 亿/48 亿/61 亿元，归母净利润为3.7 亿/6.9 亿/10.9 亿元。公司作为全球激光雷达龙头，有望在高阶智能驾驶&机器人等领域快速拓展。首次覆 盖，给予"买入"评级。 报告亮点：市场认为，激光雷达空间有限，我们认为：仅车端市场，我们预计10 万+价格带车型有望快 速搭载激光雷达，在自动驾驶升级过程中，激光雷达单车搭载量（补盲）和ASP（高性能化）将有所提 升。考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达空间广阔。 主要逻辑#1：公司创始人分工明确，优势互补，战略领先。禾赛科技的三位创始人分别是李一帆、孙恺 和向少卿，李一帆负责公司的整体战略规划和运营管理，孙恺负责公司激光雷达产品的核心技术研发， 向少卿专注于激光雷达的系统集成和软件算法开发。我们认为，公司在早期切入市场的选择（L4级市 场）、从早期就坚持芯片化激光雷达和转镜技术路线的开发，以及对专有制造的坚持，都体现了公司前 瞻的战略眼光和优秀的管理团队素质。 主要逻辑#2：公司研发能力领先，是行业内最早提出芯片化路线的公司。公司于2 ...

编者按：英矽智能凭借生成式AI平台，提高了药物研发的效率，已开发出多个潜力管线，且与多家跨国制药巨头达成了合作，通过自主研发+对外授权构 筑了一定的护城河。 英矽智能成立于2014年2月10日，由Alex Zhavoronkov博士创立，是一家AI驱动药物发现及开发公司。 目前，公司已透过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司， 合约总价值最高为21亿美元，以及一项处于自主开发阶段的II期资产，在业界中处于相对较为先进的阶段。 01、行业背景：AI可以提升药物发现流程中各阶段的效率 AI药物发现及开发(AIDD)正成为制药产业日益重要的趋势。 AI技术可以应用于药物开发的早期与后期阶段，有助于更高效率地识别靶点、设计分子并优化临床试验。 英矽智能招股书中预期，全球AIDD市场的规模将由2023年的119亿美元增加至2032年的746亿美元，复合年增长率为22.6%。 基于AI的药物发现的主要优势在于，AI可以提升流程中各阶段的效率，应对药物发现中的关键挑战。 AI可分析庞大且复杂的数据集，以识别潜在候选药物、发掘生物标志 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为10,500万元到15,000万元，同比减少69.24%到78.47% [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为6,000万元到9,000万元，同比减少71.10%到80.74% [1] 业绩变动原因 - 本报告期国际原油价格低于去年同期，导致公司原油销售业务利润有所下降 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，区间为亏损2500万元至3200万元，而上年同期为盈利700.90万元，业绩由盈转亏 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润仍为亏损，区间为亏损2300万元至2950万元，但相较上年同期亏损3542.83万元，亏损幅度有所收窄 [1] 业绩变动原因分析 - 公司本期归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要原因是上年同期因收回资金占用款3007.87万元，并冲回了其对应的坏账准备，导致上年同期基数较高 [1] - 公司本期扣除非经常性损益后的净利润虽仍为亏损，但亏损额较上年同期减少，表明主营业务亏损状况有所改善 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元至2.3亿元，同比增长151.40%至230.42% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为1.9亿元至2.33亿元，同比增长113.58%至161.35% [1] - 公司预计2025年度基本每股收益为0.23元/股至0.31元/股 [1] 业绩变动原因 - 报告期内公司高功率电源的生产销售较上年有所增长 [1] - 报告期内公司利润情况有所改善 [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益相应有所增加 [1]

财务方面，2025年1-9月，卡奥斯收入达44.2亿元，其中，数据智能解决方案的收入达到12.8亿元，较同 期增长59.6%；持续经营业务溢利达到1.46亿元，同比增长156%，盈利水平稳步提升。 公司的产品和解决方案已实现规模化商业应用，深耕家电、机械装备、电子、汽车和能源化工等垂直行 业，累计收费企业客户9500余家。以2024年收入计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场 排名第一。 中国领先的工业数智化产品与解决方案服务商卡奥斯物联科技股份有限公司递表港交所，中金公司及汇 丰银行为其联席保荐人。 卡奥斯致力于通过人工智能、物联网、大数据等先进技术与工业的深度融合，推动制造业高质量发展。 公司自主研发了COSMOPlat工业互联网平台，搭建了工业智能软件与智能体应用、工业操作系统与工 业大脑、物联系统与边缘计算深度融合的技术架构，向企业提供端云一体的数据智能和物联网产品及解 决方案，助力企业实现数智化转型。 ...