文章核心观点 - 摩根大通报告指出福耀玻璃第三季业绩明显逊预期，主要受平均售价增长较低、销售费用上升及实际税率提高拖累 [1] - 管理层表示较高海运费令第三季毛利率受压约0.8个百分点，第四季运费或再升，但环比升幅应较第二至第三季放缓 [1] - 公司认为产品升级及产能利用率提升将支持2027年盈利，管理层预期2027年全球汽车产量大致持平或轻微增长，公司可受惠海外市占率进一步提升 [1] - 摩根大通将2026年及2027年净利润预测分别下调7%及6%，维持“中性”评级，并将H股目标价60港元下调至50港元，反映目标估值倍数下调，因2027年汽车需求存在不确定性且短期催化剂有限 [1] 业绩表现与拖累因素 - 福耀玻璃第三季业绩明显逊预期 [1] - 业绩受平均售价增长较低拖累 [1] - 业绩受销售费用上升拖累 [1] - 业绩受实际税率提高拖累 [1] - 较高海运费令第三季毛利率受压约0.8个百分点 [1] 成本与运费展望 - 第四季运费或再升 [1] - 第四季运费环比升幅应较第二至第三季放缓 [1] 盈利驱动与行业展望 - 产品升级及产能利用率提升将支持2027年盈利 [1] - 管理层预期2027年全球汽车产量大致持平或轻微增长 [1] - 公司可受惠海外市占率进一步提升 [1] 盈利预测与估值调整 - 2026年净利润预测下调7% [1] - 2027年净利润预测下调6% [1] - 维持“中性”评级 [1] - H股目标价由60港元下调至50港元 [1] - 目标估值倍数下调，因2027年汽车需求存在不确定性且短期催化剂有限 [1]

文章核心观点 - 里昂发表报告指普拉达第三季销售大致符合预期，有机销售同比增长1.2%至14.93亿欧元 [1] - 该行维持对普拉达“跑赢大市”评级及目标价47港元 [1] 普拉达第三季销售表现 - 普拉达第三季有机销售同比增长1.2%至14.93亿欧元 [1] - 普拉达品牌零售销售按固定汇率升0.6% [1] - Miu Miu品牌零售销售按固定汇率跌2.7% [1] - 若撇除中东影响，Miu Miu销售大致持平 [1] 区域消费表现 - 中国及北美消费在第三季仍维持正增长，惟环比有所放缓 [1] - 中国市场年初至今录得正增长 [1] - 北美市场年初至今录得双位数增长 [1] 管理层利润率指引 - 管理层预期2026财年有机EBIT利润率大致稳定 [1] - 报告EBIT利润率面对约150个基点汇兑逆风 [1] - 报告EBIT利润率面对约350个基点来自Versace的摊薄 [1]

责任编辑：栎树 花旗表示，中国股票近期的抛售潮表明市场情绪接近或已达到极度悲观水平。尽管如此，中国互联网板 块的估值仍具有吸引力，重申腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多和满帮集团为首选股票。 港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 花旗报告指出，股票被抛售的原因包括宏观逆风、资金流向、人工智能变现周期的担忧，以及可能的第 三季度盈利疲弱等。中国大型互联网公司大幅增加资本开支的承诺，导致市场下调这些公司的盈利预 测，并加剧整个行业的悲观情绪。 不过，花旗认为即使计入10%-30%潜在的进一步盈利下调，中国互联网行业估值仍具有吸引力。凭借核 心业务盈利的韧性和健康的资产负债表，认为中国互联网龙头企业能够应对近期市场波动，并在不断演 进的超级智能周期中把握长期价值。 ...

文章核心观点 - 花旗发表报告指出周大福2027财年上半年纯利同比增长90%至100%，高于市场预期的80%至90% [1] - 管理层维持全年指引，因新店在高端化策略下效率更高，并将于中期业绩时按未来数月趋势再作检视 [1] - 花旗维持周大福目标价15.4港元及“买入”评级，认为估值吸引 [1] - 花旗将中国黄金珠宝板块排序调整为周大福>六福>老铺黄金 [1] 公司业绩与指引 - 周大福2027财年上半年纯利同比增长90%至100% [1] - 市场预期周大福2027财年上半年纯利同比增长80%至90% [1] - 管理层维持全年指引，新店在高端化策略下效率更高 [1] - 将于中期业绩时按未来数月趋势再作检视 [1] 估值与评级 - 花旗维持周大福目标价15.4港元 [1] - 维持“买入”评级，认为估值吸引 [1] 行业板块排序 - 中国黄金珠宝板块排序调整为周大福>六福>老铺黄金 [1]

港股体育用品股表现 - 港股体育用品股集体上涨，乐欣户外涨近5%，滔搏涨4.26%，安踏体育涨近4%，361度、特步国际、李宁涨约3% [1] - 双11正式开锣，内需消费板块集体抬升，体育用品股作为可选消费的重要分支同步受益 [1] 安踏集团三季度营运数据 - 安踏集团10月21日发布三季度营运数据，安踏品牌低单位数正增长，FILA维持中单位数正增长 [1] - 两大品牌流水趋势在Q3呈逐月改善，国庆长假期间录得较好同比正增长 [1] 机构观点 - 高盛指出，管理层透露Q4开局稳健，双11预售大致符合预期，叠加明年农历新年提早11天，将进一步利好Q4销售 [1] - 浦银国际认为，随着双十一、双十二带来消费节点催化，安踏Q4流水有望好于Q3，全年目标仍具实现基础 [1] - 国盛证券指出，未来行业将进入总量稳健增长、需求结构分化的阶段，大众赛道卷折扣、去库存，增长普遍承压，而专业户外、高端运动赛道保持较强韧性 [1]

文章核心观点 - AI正推动内容爆发，中国短剧供应在2026年前八个月激增13倍，服务超过8亿用户，人均每日观看时长超过50分钟，抢占长视频、网文及休闲游戏的时间份额 [1] - 内容爆发更多利好平台、IP及AI视频工具，即使成本下降，制作方仍面临激烈内容竞争 [1] - 看好IP龙头阅文、平台及AI视频工具快手及MiniMax [1] - 长视频平台爱奇艺及芒果TV兼具制作与平台角色，AI内容上线后短期有正面催化，但长期综合影响保持谨慎 [1] 短剧行业格局 - 尚未看到强劲的第二名挑战者能挑战红果，短剧行业专家透露红果市占有约60-70%的领导地位 [1] - 快手凭借用户基础，作为第二大短视频剧平台，具备进一步提升短剧市占的最高潜力，可能通过加强与腾讯、阅文等互联网伙伴的合作来实现 [1] - 腾讯微信小程序是另一个重要的短剧分发渠道，正密切关注其进展 [1] 平台与IP及AI视频工具 - 阅文作为IP龙头受看好 [1] - 快手作为平台及AI视频工具受看好 [1] - MiniMax作为AI视频工具受看好 [1] - 爱奇艺及芒果TV兼具制作与平台角色，AI内容上线后短期有正面催化，长期综合影响保持谨慎 [1]

文章核心观点 - 中信证券指出全球扩产与国产替代有望共同推动国内厂商订单及份额提升，持续看好国产半导体零部件及设备产业链 [1] - 2026湾芯展规模进一步扩大，国产设备新品及新工艺集中亮相 [1] - 产业界对未来三年以上设备需求保持乐观，部分企业认为本轮订单加速可延续至2028/2029年 [1] - 中长期看，AI驱动的全球扩产与工艺升级有望持续打开设备需求空间 [1] 展会情况 - 2026湾芯展吸引超过6500位专业采购商到场 [1] - 国产设备新品及新工艺在展会集中亮相 [1] 订单与需求态势 - 2026年三季度设备新增订单延续旺盛态势 [1] - 产业界对未来三年以上设备需求保持乐观 [1] - 部分企业认为本轮订单加速可延续至2028/2029年 [1] 中长期驱动因素 - AI驱动的全球扩产与工艺升级有望持续打开设备需求空间 [1] - 全球扩产与国产替代有望共同推动国内厂商订单及份额提升 [1] 行业展望 - 持续看好国产半导体零部件及设备产业链 [1]

文章核心观点 - 金沙中国3Q26业绩符合Visible Alpha一致预期，净收入19.40亿美元，同比增长2%，环比增长8%，恢复至3Q19水平的92% [1] - 经调整物业EBITDA为5.29亿美元，同比下降12%，环比增长23%，恢复至3Q19水平的70%，符合VA一致预期的5.38亿美元及机构预测的5.28亿美元 [1] - 业绩主要得益于总博彩收入市场份额提升及赢率回归正常水平 [1] - 机构维持2026和2027年EBITDA预测，维持"跑赢行业"评级，目标价13.50港元，对应2026年9倍EV/EBITDA，较当前股价有19%上行空间 [2] 业绩表现 - 净收入19.40亿美元，同比增长2%，环比增长8%，恢复至3Q19水平的92% [1] - 经调整物业EBITDA为5.29亿美元，同比下降12%，环比增长23%，恢复至3Q19水平的70% [1] - 经调整物业EBITDA符合VA一致预期的5.38亿美元及机构预测的5.28亿美元 [1] 业务发展趋势 - 贵宾及高端中场业务或将持续承压，受中东区域冲突、跨境税务审查趋严及资本市场波动影响，高净值客户可能减少到访频率 [1] - 3Q26及2026年十一黄金周期间高端客户人均消费下滑，预计中短期内高端业务将进一步疲软 [1] - 预计2027年固定运营成本将环比持平（已剔除基础生活成本上涨因素），得益于公司在博彩收入放缓阶段暂停员工招聘 [1] - 管理层致力于提升公司市场份额，同时保持审慎的再投资率水平 [1] - 竞争对手尚未明显加大对玩家的再投资，营销返点环境缓和 [1] 盈利预测与估值 - 机构维持2026和2027年EBITDA预测 [2] - 公司当前股价对应2026年8倍EV/EBITDA [2] - 维持"跑赢行业"评级，目标价13.50港元，对应2026年9倍EV/EBITDA，较当前股价有19%上行空间 [2]

文章核心观点 - 公司1-3Q26营业收入719.99亿元，同比-3.1%，归母净利润108.17亿元，同比+24.2%，收入符合预期但净利润略低于预期，主要源于折旧到期影响消退及费用增长略超预期 [1] - 塔类业务收入承压，两翼业务占收比提升但增速放缓，EBITDA承压而折旧摊销下降支撑净利润增长 [2] - 公司下调2026/27年净利润预测至138亿元/150亿元，维持跑赢行业评级和11.0港元目标价 [2] 业绩回顾 - 1-3Q26营业收入719.99亿元，同比-3.1%；归母净利润108.17亿元，同比+24.2% [1] - 3Q26收入233.06亿元，同比-5.7%；归母净利润33.28亿元，同比+12.8% [1] - 3Q26收入符合预期，净利润略低于预期，源于折旧到期影响消退及费用增长略超预期 [1] 运营商业务（塔类与室分） - 3Q26运营商业务收入同比-8.0%，其中塔类业务收入同比-10.3%，降幅较2Q26收窄1.4ppt [1] - 室分业务收入同比+10.4%，维持增长 [1] - 截至3Q26，公司塔类站址218.4万个，较年初+1.6%；站均租户1.77户，较年初下降0.02户 [1] - 运营商网络部署优化及机房配套需求下降等因素仍对塔类业务收入形成压力 [1] 两翼业务（智联与能源） - 3Q26智联业务收入同比+7.2%，能源业务收入同比+5.1%，两翼业务占收比提升但收入增速放缓 [2] - 智联业务持续深耕重点行业，积极拓展低空经济、边缘算力及"室分+"等新业务 [2] - 能源业务持续优化换电网络布局并推进基站光伏、储能业务落地 [2] - 两翼业务收入增速放缓但维持高质量发展 [2] 盈利能力（EBITDA与净利润） - 1-3Q26 EBITDA同比-12.0%至448.28亿元；3Q26 EBITDA同比-12.9%至145.76亿元 [2] - 3Q26 EBITDA率同比下降5.1ppt至62.5% [2] - 1-3Q26归母净利润同比+24.2%至108.17亿元；3Q26归母净利润同比+12.8%至33.28亿元 [2] - 2015年铁塔相关资产折旧到期支撑净利润，但室分资产折旧年限调整已于3Q25生效，3Q26不再享受该调整带来的同比增量，净利润增速有所放缓 [2] 盈利预测与估值 - 下调2026/27年净利润5.2%/2.5%至138亿元/150亿元，因塔类业务收入承压叠加折旧到期影响消退 [2] - 当前股价对应2026/27年3.4/3.4倍EV/EBITDA [2] - 维持跑赢行业评级和11.0港元目标价，对应3.9/3.9倍2026/27年EV/EBITDA，较当前股价有20.5%的上行空间 [2]

格隆汇10月22日丨10月22日，招商银行(600036.SH)于大宗交易平台发生一笔成交，该笔交易成交量为 45万股，成交金额为1881.9万元。成交价格为41.82元，相等于今日收盘价（41.82元）。该笔交易买方 营业部为兴业证券股份有限公司上海世博馆路证券营业部，卖方营业部为中信证券股份有限公司总部 (非营业场所)。 ...