责任编辑：山上 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅认为，黄金期货市场交易非 常活跃，但持仓没有明显变化，投资者更多是转向了实物金条、黄金ETF的配置，当前更多体现为战略 性的配置，而非战术性的短期交易。若以MSCI全球股票指数为参照，黄金的相对价值并未出现显著偏 离。与权益市场对比，黄金ETF总持仓加期货净多仓占比全球股票市值不足1.5%。 ...

黄金价格回调分析 - 华侨银行策略师认为，黄金的走势印证了“急涨必急跌”的警世之言，回调早已是势在必行 [1] - 市场将沃什的美联储主席提名视为一个导火索或借口，用以平仓此前抛物线式的上涨行情 [1] - 贵金属此前已为剧烈波动做好了铺垫，因为飙升的价格和波动率让交易员的风险模型和资产负债表承压 [1] 价格上涨的驱动因素 - 高盛集团指出，看涨期权购买创纪录浪潮“机械性地强化了上涨势头” [1] - 看涨期权的卖方通过买入更多金属来对冲价格上涨的风险，进一步推高了金价 [1]

美国政府部分停摆事件 - 美国政府于当地时间31日凌晨正式开始部分停摆 [1] - 停摆原因为参议院通过支出法案后，众议院议员不在华盛顿，需至2月2日周一返回，导致法案无法及时审议 [1]

美股1月市场表现 - 美股主要指数1月全线累计上涨 道琼斯工业平均指数累计上涨1.73% 纳斯达克综合指数累计上涨0.95% 标普500指数累计上涨1.37% 纳斯达克中国金龙指数累计上涨2.69% [1] - 道琼斯工业平均指数录得连续第9个月上涨 并续刷历史新高 [1] 个股月度表现分化 - 1月份部分大型科技股表现疲软 Salesforce股价下跌19.86% Adobe股价下跌16.21% 甲骨文股价下跌15.34% 高通股价下跌11.38% 微软股价下跌11.03% 奈飞股价下跌10.95% 苹果股价下跌4.55% 伯克希尔哈撒韦B类股股价下跌4.4% 特斯拉股价下跌4.29% 博通股价下跌4.28% [1] - 1月份部分半导体及科技股表现强劲 AMD股价上涨10.54% 台积电股价累计上涨8.78% Meta股价上涨8.55% 谷歌A类股股价上涨7.99% 亚马逊股价上涨3.67% 英伟达股价上涨2.48% [1] 美股总市值排名 - 当前美股总市值排名前十的公司依次为 英伟达 苹果 谷歌C类股 谷歌A类股 微软 亚马逊 Meta 台积电 博通 特斯拉 [1]

2025年度业绩预告核心数据 - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损82亿元至88亿元，上年同期亏损74.11亿元，亏损额同比扩大[1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损75.5亿元至81.5亿元，上年同期亏损72.02亿元，亏损额同比扩大[1] 生产基地运营状况与停产影响 - 2025年黄冈基地正常生产，但寿光、江西、吉林基地在1-3季度基本停产，湛江基地全年停产[1] - 期间停工损失及检修费用同比增加，产销量同比下滑较大，对收入和利润造成负面影响[1] - 受停机影响，公司对部分资产计提了减值准备，进一步影响了当期利润[1] 业务结构调整与资产剥离 - 为聚焦制浆造纸主业发展，公司在第四季度剥离了全部融资租赁业务相关资产，不再从事任何融资租赁业务[1] - 根据会计准则要求，报告期内对租赁客户的信用情况进行了减值测试，并对部分融资租赁业务计提了坏账准备[1] 降本增效与运营管理措施 - 稳步推进全面复工复产，目前复产生产线设备运行率及产能利用率比往年大幅提升[1] - 优化采购流程，加强流程管理，显著降低了原料采购与物流成本[1] - 加强与金融机构沟通，落实降息展期安排，财务费用同比实现大幅降低[1]

核心观点 - 首次覆盖IFBH给予跑赢行业评级 目标价22.00港元 基于2026年23倍P/E估值 较当前股价有29%上行空间 [1][2] - 公司在中国椰子水行业中市占率第一 行业增长潜力大且公司有望维持领先地位 [1] 行业分析 - 中国椰子水行业零售规模预计2025年达99.62亿元 2025至2029年复合年增长率有望达到17% 2029年行业规模或接近200亿元 [1] - 行业增长驱动力：健康饮品消费趋势下 椰子水天然健康属性受青睐 渠道渗透率提升和产品创新驱动增长 [1] - 行业竞争格局变化：椰子水已从小众轻奢饮品回归普通果汁饮料竞争序列 品牌数量增加激发行业活力 [1] - 头部品牌如if、佳果源有望依靠供应链和品牌建设维持较高市场份额 [1] 公司业务与战略 - 公司起家于泰国 采用轻资产运营模式 专注品牌运营 将生产制造等环节交给第三方 运营效率较高 [1] - 公司通过高举高打策略构筑品类护城河 旗下if品牌在2025年中国椰子水行业市占率第一 [1] - 公司以泰式风味为核心提升产品创新能力 应对市场对产品同质化的担忧 [2] - 为加强本土化运营 公司于2025年年底在上海设立中国区总部 [2] 分销网络 - 针对市场对单一经销商依赖的担忧 公司于2025年增加了中粮名庄荟作为分销伙伴 预计2026年有望优化分销网络 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年每股收益分别为0.1美元、0.13美元、0.15美元 期间复合年增长率为22% [2] - 公司当前股价对应2026年及2027年市盈率分别为17.6倍和14.8倍 [2] - 目标价22.00港元基于2026年23倍市盈率 考虑公司收入增速高于饮料行业平均水平 [2] 潜在催化剂 - 椰子水产品动销加速 [2] - 公司加强线下渠道建设 [2] - 公司新品推广 [2]

行业现状与通用模型困境 - 2026年初，多家头部大模型独角兽市值冲破千亿大关，但普遍存在“巨婴式繁荣”：营收规模仅几亿元，同期净亏损高达几十亿，亏损额常为营收的十倍，即每赚1元要赔约9.5元 [1] - 通用大模型赛道面临普遍困境：巨额融资大量用于支付“服务器费用”给云巨头，研发开支流向算力成本，形成“左手拿融资，右手去库存”的闭环 [2] - 通用大模型在C端易陷入流量陷阱，营收背后是高昂的投放成本，一旦停止烧钱，用户活跃度会急剧下降 [2] - 在商业落地语境下，通用大模型的“博学”往往意味着“平庸”甚至“灾难”，其“幻觉”问题在医疗等容错率为零的领域是致命缺陷 [3][4] - 当前AI创投圈类似2000年互联网泡沫，投资者在为“赢家通吃”的宏大叙事买单，但通用大模型边际成本正快速下降，开源模型崛起正拉平技术代差，仅靠“参数壁垒”的护城河可能一夜被推平 [10] 云知声的商业模式与财务表现 - 在2025财年统计口径下，云知声大模型相关业务的预期收入已逼近1亿美元，约合6.0亿至6.2亿元人民币 [1] - 公司跳过了大规模基建阶段，已在垂直场景里完成商业闭环兑现，收入来自北京友谊医院的私有化部署、吉利、平安等车企的定制化座舱等项目 [2] - 公司收入赚的是“生产力替代费”，而非薄利的“SaaS软件费”，其解决方案已成为医院和车企基础设施的一部分，迁移和替换成本极高 [3][9] - 公司创始人提出的“六边形战士”定位，强调技术、产品、业务均需一流，讽刺了行业中“技术一流、产品二流、业务末流”的跛脚玩家 [5][6] - 公司定位为“专业模型及智能体的领导者”，即不做虚无缥缈的AGI大脑，而做能干活、能赚钱的AI Agent [9] 云知声的技术与市场策略 - 公司专注于垂直领域与B端市场，啃通用大模型看不上、不敢啃的“硬骨头”，如医疗、汽车等核心业务流 [2][3] - 在医疗领域，公司模型直接参与病历生成和医保控费，在MedBench 4.0评测中智能体得分高达94.6分，远超第二名 [3] - 公司通过显式注入“依帕司他”、“二甲双胍”等专业术语，严格控制模型“幻觉”，将其调教为严谨的专家系统，以满足医疗领域零容错要求 [4] - 在ASR语音识别技术上，针对商场、车内等高噪环境做工程化优化，宣称识别率超90%，专注于解决“方言口音”、“背景噪音消除”等具体问题 [5] - 以江苏省医保项目为例，公司深入处理脏数据、复杂政策逻辑，从而成为行业标准的制定参与者，构筑了深厚的行业Know-how壁垒 [9] 垂直行业的市场潜力与公司前景 - 医疗、交通、政务等垂直领域均是万亿级市场，只要吃透一个领域的Know-how，估值逻辑将发生根本变化，公司可能被视为拥有行业数据资产与调度能力的巨头，而非单纯的软件公司 [10] - 公司策略被比喻为“修水渠”，将AI技术精准引向医院、车企、政务等具体且需求迫切的场景，依靠解决具体问题赚取现金流，抗风险能力更强 [12] - “行业Know-how”的壁垒会越来越高，即使未来GPT-6出现，也无法理解中国复杂的医保流程或嘈杂车厢的方言指令，这构成了公司可持续的竞争优势 [12] - 公司选择了一条看似狭窄、枯燥但安全的垂直发展道路，其近1亿美元的营收代表了商业理性的回归，即活得比竞争对手好、实现持续增长是对利益相关者最大的负责 [12]

格隆汇1月31日｜北京时间2026年1月30日晚，对于众多贵金属及其衍生品投资者来说，注定是难眠的一 夜：在经历了数日的历史性上涨之后，黄金和白银突遭本轮涨势中最剧烈的单日下跌——这对火热的贵 金属市场来说无疑是一记当头棒喝。自1月初以来，黄金价格从4300美元附近一度攀升至逼近5600美元/ 盎司的历史高位，月度涨幅超三成。白银更是从月初的70美元/盎司左右一度攀升至120美元/盎司，累 计涨幅高达60%以上。本周，这场上涨行情进入"白热阶段"：受地缘政治紧张局势、降息预期以及大量 资金流入贵金属ETF等因素推高，金银价格呈直线拉升态势，短短三个交易日涨幅惊人。 在这一背景 下，贵金属市场已经积累了大量短期获利盘，一场"跳水"运动似乎已经在蓄力之中。而引发跳水行情 的"哨声"，是一则"特朗普宣布提名凯文·沃什为下任美联储主席"的利空消息。杠杆资金也进一步令这 场"地震"加剧。分析人士指出，短期内，期货市场高杠杆头寸在价格下跌时会被平仓，从而加剧下行压 力，形成杠杆资金的踩踏效应。近期，国内外主要贵金属交易所(如CME、上期所、上金所等)都上调了 黄金期货交易的保证金比例，这一举措增加了高杠杆交易者的资金压力 ...

现场围绕新品落地、技术支持等议题深入对接，品牌方同步公布专项赋能计划，强化经销商服务能力。 此次大会凝聚技术与合作合力，为MOVA与经销商伙伴注入新动能，双方将以硬核产品为支撑，深耕高 端市场，共启品质发展新篇。 "行无止境"是MOVA深耕技术、迭代产品的执着追求，亦是与经销商伙伴携手共进的坚定承诺。本次大 会不仅明晰2026年业务方向，更以技术赋能为核心，集中解读了搭载行业高端技术的全品类清洁新品， 同步分享专利成果转化与品质管控体系，为经销商筑牢市场竞争力。 2026年1月29日，MOVA 2026中国区经销商大会在苏州金普顿竹辉酒店顺利落幕。大会以"行无止境"为 核心主题，汇聚全国40余家核心经销商代表，MOVA全球清洁线负责人、各业务板块负责人及核心骨干 齐聚一堂，以技术为纽带，共话高端智能清洁市场新机遇。 ...

自营产品持续发力，产品创新兼顾经营效益改善。公司1HFY26 GMV41 亿元，同比下降14.6%。 GMV 构成中来自自营产品为 21.6 亿元，代销第三方产品GMV19.4 亿元。扣除1HFY25 与辉同行直播间 的GMV（该直播间在2024 年8 月剥离）作可比基数，来自抖音平台的直播带货GMV于2025 年7 月同比 转正，并持续增长至2025 年11 月。1HFY26 公司持续开发新的自营产品，数量达到801 个，相比FY25 年底732 款增长约9.4%。随着供应链的深度拓展，以及自营产品品类的拓宽，公司自营产品的毛利率预 计从1HFY25 的21.5%提升至1H26 的33.7%，同比提升12.3 个百分点。同时公司新自营产品的开发也从 追求数量向着追求高复购率转变，从而推动单个产品更大的采购规模，降低原材料或成品采购单价，带 动毛利率提升。 多平台销售策略。东方甄选在抖音上持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播。同时公司 也于微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26 年公司首家线下 体验店即将在北京中关村开幕，成为公司深化渠道布局的又一举措。 用户基数 ...