财务表现 - 2025Q2单季营收302.5亿元 同比-4.5% 环比+16.7% [1] - 汽车业务收入288.9亿元 同比-4.7% 环比+17.0% [1] - 归母净利润10.9亿元 同比-0.8% 环比+68.0% [1] - non-GAAP归母净利润14.6亿元 同比-2.7% 环比+43.8% [1] - 汽车业务毛利率19.4% 同比+0.7pct 环比-0.3pct [1][2] - 经营性利润8.3亿元 利润率2.7% 同比+1.3pct 环比+1.7pct [2] - 平均售价由26.6万元降至26.0万元 [2] 销量与产品结构 - 2025Q2交付11.1万辆 同比+2.3% 环比+19.6% [1][2] - L6占比46.8% L7占比23.8% L8占比13.3% L9占比13.0% Mega占比3.1% [2] - 其他业务营收13.6亿元 同比+0.1% 环比+9.0% [2] 成本与费用 - 研发费用28.1亿元 同比-7.2% 环比+11.8% 费用率9.3% [3] - 销售管理费用27.2亿元 同比-3.5% 环比+7.4% 费用率9.0% [3] - 经营活动现金净流出30亿元 自由现金流-38亿元 [3] 基础设施与网络 - 零售中心530家覆盖151城 售后维修中心511家覆盖222城 [3] - 超充站2,902座 充电桩15,945根 覆盖255城 [3] 未来展望 - 2025Q3预计交付9.0-9.5万辆 同比-41.1%至-37.8% [4] - 2025Q3预计收入248-262亿元 同比-42.1%至-38.8% [4] - 纯电SUV i6计划9月发布 起售价25万元 续航720km [4] - VLA系统9月覆盖增程AD Max车型 11月有重大更新 [4] - 预计2027年实现L4自动驾驶 [4] 长期预测 - 预计2025-2027年收入1,272.1/1,780.4/2,009.5亿元 [4] - 预计同期归母净利润50.1/114.1/145.5亿元 [4]

项目投资 - 国轩高科拟投资不超过40亿元建设年产20GWh新型锂离子电池智能制造基地项目 [1] - 京能热力子公司京能华清拟投资9997.75万元建设首都体育学院项目 [1] 合同中标 - 宏盛华源预中标约7.8亿元国家电网项目 [1] - 大连电瓷子公司大瓷材料预中标约9570万元国家电网项目 [1] - 通光线缆子公司预中标合计约1.08亿元国家电网项目 [1] - 中材节能联合体中标咸安区大屋邵矿区白云岩矿综合利用项目 [1] 股权收购 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 [1] - 全新好子公司全新好医药拟1200万元收购易联医疗60%股权 [1] - 博瑞传播拟出售控股子公司武汉银福60%股权 [1] - 中芯国际拟购买中芯北方的少数股权 股票9月1日起停牌 [1] 回购 - 恺英网络拟斥资1亿元-2亿元回购公司股份 [1][2] - 城投控股拟斥资0.5亿元-1亿元回购股份 [2] - 中远海发拟回购4000万股至8000万股股份 [2] - 国机汽车拟斥资2500万元至5000万元回购股份 [2] 业绩 - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1][2] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1][2] - 中金公司上半年净利润43.3亿元 同比增长94.35% [2] 增减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团拟增持30亿元-33亿元股份 [1][2] - 中炬高新股东火炬集团拟增持2亿元-4亿元股份 [1][2] - 华胜天成董事王维航拟减持不超过1092.9万股股份 [1][2] - 杭可科技股东曹政及其一致行动人拟减持不超过494.71万股股份 [2] - 气派科技股东信达证券聚合2号拟减持不超过1.00%股份 [2] 融资活动 - 电工合金拟发行可转债募资不超过5.45亿元用于年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料项目 [1][2] - 昀冢科技拟定增募资不超过8.76亿元 [1][2] - 维科精密拟发行可转债募资不超过6.3亿元用于半导体零部件生产基地建设项目 [2] - 通合科技拟发行可转债募资不超过5.22亿元用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目 [2]

核心财务表现 - 1H25收入26.87亿元同比下降23% 归母净利润3.38亿元同比下降10.1% 主因在手订单扰动及贸易应收款减值亏损[1] - 1H25新签订单60亿元同比增长89.5% 在手订单106亿元同比增长20.4%创历史新高 经营现金流因预付款提升显著改善[1] - 预计25年归母净利润同比略有增长 26年起恢复双位数同比增长[1] 业务板块表现 - 生物制药板块1H25收入7.97亿元同比增长20% 因高效完成北非模块化工厂订单及交付24年底存量订单[1] - 动力电池板块1H25收入4.04亿元同比下降38% 在手订单7.6亿元 新签订单2.9亿元[2] - 电子化学品板块1H25收入0.91亿元 在手订单10.9亿元 新签订单2.3亿元[2] - 化工板块1H25收入5.81亿元同比下降17.5% 在手订单10.3亿元 新签订单1.3亿元[2] - 其他领域1H25收入2.88亿元同比增长18% 在手订单4.8亿元 新签订单2.3亿元[2] 增长驱动因素 - 海外MNC/CXO的CAPEX需求强势复苏 公司凭借先发优势有效转化新签订单[2] - 生物制药延期项目陆续确认 绿色能源订单成为新增长点[2] - 模块化数据中心技术配合AI算力提升 有望成为中期新驱动[3] - 部分发展中国家化工需求有望在2H25落地[2] 产能扩张布局 - 南通工厂阶梯式释放产能并进行场地扩充[3] - 马来西亚工厂扩建项目陆续交付[3] - 泰国或建设新生产基地完善全球贸易链布局[3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS 0.61/0.76/0.97元（前值0.68/0.77/0.86元）[3] - 给予25年20倍PE（可比公司Wind一致预测18倍PE）目标价13.41港币（前值8.13港币）[3] - 估值上调主因制药板块景气度回归及接单能力更强[3]

1H25 业绩表现 - 1H25 收入 26.87 亿元，同比下降 22.7% [1] - 1H25 归母净利润 3.4 亿元，同比下降 10.1% [1] - 业绩符合市场预期，主要因订单确认周期为 9-14 个月，且去年新签订单下降 23%、在手订单下降 10%，国内个别项目暂停也影响收入确认 [1] 盈利能力 - 1H25 毛利率 29.4%，同比下降 0.2 个百分点 [1] - 1H25 净利率 12.6%，同比上升 1.8 个百分点 [1] - 销售费用率 3.2%（同比+0.9pct）、管理费用率 11.1%（同比+3.5pct）、研发费用率 4.2%（同比-2.1pct）、财务费用率 0.2%（同比持平）[1] 订单情况 - 1H25 新签订单 59.96 亿元，同比增长 89.5% [2] - 医药新签订单 43.72 亿元，同比增长 642% [2] - 电子化学品、日化、油气炼化等领域新签订单也有增长 [2] - 截至 1H25 在手订单 105.66 亿元，同比增长 20.4%，创历史新高 [2] - 新签订单中海外订单占比 92.8%，模块化整体方案订单占比 88.4%，均同比大幅提升 [2] 业务布局与发展趋势 - 公司在 AI、半导体、医药等高科技产业齐头并进 [2] - 医药领域受益于 MNC 和 CXO 的全球产能需求快速放量 [2] - AI 领域模块化数据中心有望迎来新一轮增长周期 [2] - 湿电子化学品领域受先进制程演进及新能源需求增长驱动，高端产品自主化进程加速 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025 年净利润预测下调 27.7% 至 7.40 亿元 [2] - 首次引入 2026 年净利润预测 9.37 亿元 [2] - 估值切换至 2026 年，当前股价对应 2026 年 11.8 倍市盈率 [2] - 目标价上调 50% 至 12.00 港元，对应 14.4 倍 2026 年市盈率，较当前股价有 22.0% 上行空间 [2]

机构：中信建投证券 研究员：叶乐/张舒怡/黄杨璐 8 月25 日，老铺黄金开展年内第二次提价，本次提价方案中素金类和镶嵌类产品价格大多上调约 12.5%，相比于今年2 月底6 %-10%的提价水平，本次调价幅度较高。财务角度看，我们预计本次提价 后下半年毛利率将和上半年持平或略高，而Q4 毛利率将恢复到40%-41%的过往水平。战略角度看，我 们认为本次较大的调价幅度彰显了公司坚定做具有中国经典文化特色的高端黄金饰品第一品牌的决心， 凸显了老铺黄金应有的品牌溢价。 渠道方面，境内头部高端商场入驻预计将在今年完成，明年境内以同店位置和面积优化为主，强化品牌 高度建设，而非进一步的渠道扩张。出海方面，港澳地区上半年收入增长超预期， 潜力很大，未来有 望加速开拓，预计26-27 年有望进一步拓展6 -9 家境外门店，先在中国港澳地区、新加坡、日本站稳脚 跟，后续再到北美、澳洲、中东等地区，向世界黄金第一品牌进军。 事件 老铺黄金开启年内第二次提价。8 月25 日老铺黄金开展年内第二次提价（上次提价为2 月25 日），本次 提价方案中素金类和镶嵌类产品价格大多上调12.5%左右。 老铺黄金发布2025 年中期业绩报告 ...

（原标题：卓优智美赴港IPO，聚焦艺术培训领域，2024年净利润下滑） 在新东方终止K9学科类培训服务，转型素质教育和直播带货几年后，却有艺术培训公司冲击IPO上市。 格隆汇获悉，近期，卓优智美教育咨询集团（江西）股份有限公司（简称"卓优智美"）向港交所递交招 股书，拟在香港创业板上市，中泰国际为其独家保荐人。 卓优智美为儿童和青少年提供舞蹈、绘画、书法、播音主持、声乐等课程，主要在江西南昌及赣州、湖 南长沙地区开展业务，2024年营收超1.3亿元。 如今国内的艺术培训生意好做吗？不妨通过卓优智美来一探究竟。 1 江西南昌冲出一家艺术培训IPO，主打"小苹果"品牌 卓优智美总部位于江西省南昌市，其历史可追溯至2018年，当时创始人涂相荣成立的南昌康城，开始经 营艺术培训业务，而后业务不断扩大。 2019年小苹果昌北剧院开始运营，2020年开始与权威舞蹈家协会合作开展考试服务，2024年开始提供声 乐课程，并在2025年改制为股份有限公司。 截至2025年8月7日，卓优智美在江西省南昌市、赣州市及湖南省长沙市分别运营着114家、7家和11家 以"小苹果"品牌命名的艺术培训中心，这些艺术培训中心通常在靠近学校且人 ...

财务业绩 - 1H25收入同比下降1%至27.21亿港元 归母净利润3.22亿港元 Non-IFRS净利润3.32亿港元 业绩基本符合预期 [1] - 1H25毛利率同比提升4个百分点 销售费用率同比提升5个百分点 经调整净利率同比下降0.5个百分点 [2] - 派发中期股息0.083港元/股及特别股息0.056港元/股 合计占1H25净利润50% 较1H24约30%的派息比例提升 上半年回购金额占净利润11% [1][2] 新产品表现 - SLG+模拟经营新品《Fate War》8月初上线 首三周流水达2000万港元 [1] - 计划9月30日推出新版本 优化方向包括适配低性能设备及简化日常操作流程 推动用户聚焦社交与战斗核心玩法 [1] - 新版本上线后将进行大规模用户获取投放 关注用户数量及留存表现 [1] 现有产品运营 - 《Lords Mobile》1H25收入同比下降14% 主因产品进入成熟期 计划年底调整玩法 关注新用户获取成本及用户粘性影响 [2] - 《Doomsday》1H25收入同比增长6% 环比下降1% 上半年与电影《哥斯拉》联动 计划12月与《进击的巨人》联动 [2] - 《Viking Rise》1H25收入同比增长18% 环比下降2% 联动活动与营销投放结合可能助力客群拓展与付费深度提升 [2] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级 当前股价对应8.6倍2025年及8.4倍2026年Non-IFRS市盈率 [3] - 因新产品初期优异表现带来估值溢价 目标价上调26%至5.23港元 对应10.0倍2025年及9.8倍2026年Non-IFRS市盈率 上行空间16% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入502.67亿港元，同比下降1.67% [1] - 股东应占利润78.72亿港元，同比下降15.92%，主要受一次性非现金损益和煤炭业务影响 [1] - 股东应占核心利润82.78亿港元，同比微增0.1%，反映主业盈利韧性 [1] - 可再生能源业务股东应占核心利润56.37亿港元，同比增长1.5% [1] - 每股基本盈利1.52港元/股，同比下降22.05% [1] - ROE（摊薄）7.46%，同比下降2.89个百分点 [1] - 2025年上半年派息0.356港元/股，现金分红比例23.42% [1] 装机容量与电源建设 - 截至2025年6月底权益并网装机容量78,094MW，其中火电39,139MW（占比50.1%），可再生能源38,955MW（占比49.9%，较2024年底提升2.7个百分点） [2] - 2025年上半年新增火电权益装机894MW，风光权益装机4,839MW [2] - 风电在建容量8,679MW，光伏在建容量6,515MW，已获开发指标容量分别为3,996MW和1,878MW [2] - 2025年计划新增风光并网容量10,000MW，下半年预计新增风光装机不低于5,161MW [2] - 2025年下半年预计投产火电机组权益装机5,982.5MW [2] - 2025年资本开支计划568亿港元，其中风光电站建设420亿港元、火电机组建设95亿港元 [2] 火电业务表现 - 2025年上半年火电售电量同比下降1.4%，利用小时数2,074小时（同比减少81小时） [3] - 上网电价391.2元/兆瓦时，同比下降6.1% [3] - 燃煤电厂平均标煤单价823.8元/吨，同比下降11.8% [3] - 单位燃料成本241.3元/兆瓦时，同比下降12.7% [3] - 点火价差149.9元/兆瓦时，同比扩大9.6元/兆瓦时 [3] - 纯火电业务（不含煤炭）股东应占核心利润27.88亿港元，同比增长20.6% [3] 新能源业务表现 - 2025年上半年风电售电量同比增长15.5%，光伏售电量同比增长31.3% [4] - 风电上网电价396.8元/兆瓦时（同比下降11.0%），光伏上网电价304.9元/兆瓦时（同比下降6.1%） [4] - 风电利用小时数1,268小时（同比增加45小时），光伏利用小时数676小时（同比减少29小时） [4] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入1,070.56亿港元（同比增长1.68%），2026年1,136.65亿港元（同比增长6.17%），2027年1,181.10亿港元（同比增长3.91%） [5] - 预计2025年归母净利润142.88亿港元（同比下降2.91%），2026年147.13亿港元（同比增长2.97%），2027年153.31亿港元（同比增长4.20%） [5] - 预计2025年EPS 2.76港元（对应PE 6.6X），2026年2.84港元（对应PE 6.4X），2027年2.96港元（对应PE 6.2X） [5]

财务表现 - 25H1营业收入38.87亿元，同比增长5.6% [1] - 25H1归母净利润1.81亿元，同比增长24.1% [1] - 25H1归母净利率4.6%，同比提升0.7个百分点 [2] 分产品收入 - 牛奶粉收入9.61亿元，同比下降14.9% [1] - 国内羊奶粉收入13.81亿元，同比下降8.9% [1] - 营养品收入1.56亿元，同比增长7.0% [1] - 新增奶酪业务收入4.79亿元 [1] - 海外羊奶粉收入4.83亿元，同比增长65.7%，占羊奶粉业务比重25.9% [1] 区域表现 - 自家品牌配方奶粉国内收入同比下降11.5% [1] - 自家品牌配方奶粉海外收入同比增长65.7% [1] - 中东区域营收同比增长54.2% [1] - 北美区域营收同比增长138.7% [1] - 独联体区域营收同比增长33.8% [1] 盈利能力 - 25H1毛利率41.9%，同比下降1.5个百分点，主要受低毛利率奶酪业务(6.8%)影响 [2] - 25H1销售费用率26.1%，同比下降3.8个百分点，因内码系统优化减少宣传开支 [2] - 25H1管理费用率7.7%，同比上升0.6个百分点，因员工成本及专业费用增加 [2] 市场地位 - 羊奶粉品牌国内市场销售额市占率30.4%，同比提升2.8个百分点 [1] - 牛奶粉品牌市占率止跌回稳 [1] - 佳贝艾特在美国亚马逊平台单月销量跃升至羊奶婴配粉品类领导地位 [3] 业务展望 - 25H2国内羊奶粉收入有望环比改善，牛奶粉业务逐步企稳 [3] - 海外羊奶粉业务为核心增长看点，将持续深耕中东市场并完善产品矩阵 [3] - 营养品业务为第二增长赛道，B端聚焦大客户开放和海外市场，C端构建线上直播能力和私域开发 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.99亿元/3.57亿元/4.10亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入3.97亿美元 同比增长6.79% 净利润0.28亿美元 同比扭亏为盈[1] - 2025年第二季度实现营业收入2.01亿美元 同比增长8.26% 净利润0.16亿美元 同比扭亏为盈[1] - 利润改善主要受到汇率变动影响[1] 分业务收入表现 - 海底捞餐厅经营收入同比增长5.9% 增长主要源于门店扩张和品牌影响力提升[1] - 外卖业务收入同比大幅增长48.1% 源于优化外卖产品与服务及与当地外卖平台战略合作[1] - 其他业务收入同比增长25% 主要来自火锅调味品销售和子品牌食品的"红石榴计划"[1] 经营指标变化 - 平均翻台率同比提升0.1个百分点至3.9次/天 其中东亚市场表现优异达4.9次/天[1] - 整体人均消费同比下滑1.6% 主要因公司推动质价比提升调整菜品定价与份量[1] - 平均每家餐厅日收入同比增长2.9% 整体同店销售额同比增长3%[1] 成本结构分析 - 原材料及易耗品成本占比同比提升0.4个百分点至34%[1] - 员工成本占比同比提升1.2个百分点至35.3% 主要因增加员工福利提升忠诚度[1] - 租金及相关开支占比同比提升0.5个百分点至2.9% 水电开支占比基本稳定[1] 盈利能力变化 - 餐厅层面经营利润率同比下降2.3个百分点至6.4%[1] - 整体经营利润率同比下滑2.6个百分点至3% 反映质价比策略让利和精细化管理空间[1] 门店发展状况 - 2025年上半年新开8家海底捞餐厅 关闭4家经营不佳餐厅[2] - 截至二季度末共拥有126家海底捞餐厅 同比增长4家[2] - 在火锅、烧烤及快餐等多品类开设原型店 第二品牌孵化稳步推进[2] 行业前景与预测 - 在国际餐饮市场规模庞大且竞争格局分散的背景下 公司具备广阔发展空间[2] - 公司单店模型不断优化 新店快速实现盈亏平衡[2] - 预计2025-2027年实现归母净利润4681万、5908万、7067万美元[2]