报告的核心观点 - 上周A股市场延续弱势整理走势,短期宜静待指数企稳[6][7] - 从市值风格来看,大盘风格明显跑赢中小盘风格[7] - 从市场交投意愿来看,新资金入场意愿有待提升,主题风格轮动速度较快,但都缺乏持续性[7] - 从板块走势来看,市场资金青睐防守板块,如公用事业、交通运输、煤炭、家电等高股息防守板块表现较佳,但高贝塔的TMT板块明显回落,市场风险偏好仍有提振空间[7] - 6月份,市场在业绩端和估值端均有一定的支撑:一是从业绩端来看,经济修复确定性较高;二是从估值端来看,市场整体估值较为便宜[8][9] 根据目录分别进行总结 1. A股行情回顾 - 上周股指低开,上证指数下跌1.15%,深证成指下跌1.16%,中小100下跌0.50%,创业板指下跌1.33%[6] - 行业板块方面,公用事业、交通运输、煤炭涨幅居前;主题概念方面,连板指数、打板指数、高频PCB指数涨幅居前[6] - 沪深两市日均成交额为7655.39亿元,较前一周小幅上升4.49%[6] - 风格上,大盘股占有相对优势,中证100指数周上涨0.31%,而中小盘指数下跌较多[7] 2. 策略点评 - 上周A股市场延续弱势整理走势,短期宜静待指数企稳[6][7] - 从市值风格来看,大盘风格明显跑赢中小盘风格[7] - 从市场交投意愿来看,新资金入场意愿有待提升,主题风格轮动速度较快,但都缺乏持续性[7] - 从板块走势来看,市场资金青睐防守板块,如公用事业、交通运输、煤炭、家电等高股息防守板块表现较佳,但高贝塔的TMT板块明显回落,市场风险偏好仍有提振空间[7] - 6月份,市场在业绩端和估值端均有一定的支撑:一是从业绩端来看,经济修复确定性较高;二是从估值端来看,市场整体估值较为便宜[8][9] - 地产销售回暖趋势仍待观察,5月份出口数据再超预期,欧央行首次降息但影响不宜高估,非农就业数据大超预期导致美联储降息预期回落,贵金属板块短期降温但中长期仍有配置价值,优质小市值公司存在错杀可能性[8][9][10] 3. 行业数据 - 水泥价格指数、挖掘机产量、工业品产量、波罗的海干散货指数、焦煤焦炭价格、煤炭库存等行业数据[12][13] - 主要有色金属期货价格、电子产品销量增速等数据[14] 4. 市场估值水平 - 上证指数市盈率(TTM)为13.46倍,处于历史后22.88%分位,市净率(LF)为1.23倍,处于历史后1.21%分位[15] - 科创50指数、创业板指数等估值水平[15] - 万得全A指数市盈率(TTM)为16.69倍,处于历史后21.97%分位,市净率(LF)为1.42倍,处于历史后0.46%分位[16] 5. 市场资金跟踪 - 北上资金当年净流入和历史累计净流入趋势[17] - 两融余额变化情况[17] - 偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等[18]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市”，评级变动维持 [2][4][25] - 中信证券评级“增持”，华泰证券评级“买入”，国联证券和浙商证券评级“增持” [2] 报告的核心观点 - 证券行业5月跑输大市，上市券商估值较4月末下降，行业供给侧改革进展加快，维持“同步大市”评级，建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 证券行业5月跑输大市，申万券商指数下跌3.92%，在31个申万行业指数中位列第23位 [6] - 上市券商5月表现分化，涨跌幅排名前5位为国联证券、国泰君安等，跌幅前5位为国盛金控、首创证券等，涨跌幅中位数为-4.76% [8] - 截至6月3日，上市券商PB估值中位数为1.09倍，较4月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.06倍，中小券商PB估值为1.16倍 [9] 证券市场要素跟踪 - 两市日均成交金额环比下滑，5月日均成交金额8440亿元，环比上月下降7%；1 - 5月日均成交金额8826亿元，较去年同期下降6% [12] - 两融余额呈震荡企稳态势，5月末沪深两市两融余额15253.71亿元，5月日均两融余额15327.18亿元，5月两融净增加额为145亿元 [12] - 北向资金连续四个月净流入，5月净买入87.79亿元，今年以来净流入830.23亿元 [13] - 股票质押业务规模持续收缩，5月末市场质押股份数量为3535亿股，环比减少15亿股；质押股份数量占总股本比例为4.41%，环比减少0.06个百分点；质押股份期末参考市值25914亿元，环比上升213亿元 [14] - 股权融资规模环比下降，5月市场股权融资规模合计217亿元，环比下降17%；1 - 5月累计股权融资规模1585亿元，同比下降73%。债券融资规模环比略升，5月市场债券发行总规模69976亿元，环比上升1%；1 - 5月市场债券发行总规模312530亿元，同比上升11% [17] - 资管产品发行规模环比上升，5月成立资管产品36只，发行份额31亿份，发行份额环比上升146%；1 - 5月成立资管产品合计176只，累计发行份额75亿份，较去年同期下降16% [18] - 市场主要权益指数普跌，5月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.58%、-0.68%、-2.87%，中证全债指数涨跌幅为0.36% [19] - 非货基、股票 + 混合基金份额均维持小幅环比正增，5月末非货币基金份额15.6万亿份，环比增长0.57%；股票 + 混合公募份额6.1万亿份，环比增长0.41%；债券型公募份额8.8万亿份，环比增长0.98% [22] 投资建议 - 5月行业供给侧改革进展加快，国联证券拟发行A股股份购买民生证券100%股份，浙商证券成为国华能源所持国都证券7.6933%股份受让方，持股比例将达26.84%，建议关注头部证券公司及并购重组投资主线 [24][25] - 预计“1 + N”政策体系将加快推进，有利于形成健康、有活力的资本市场生态 [25] - 维持行业“同步大市”评级，建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线，推荐中信证券、华泰证券、国联证券和浙商证券 [4][25] 行业信息 - 2024陆家嘴论坛期间证监会将发布资本市场相关政策措施，已制定近50项配套制度规则 [26] - 2024年5月15日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自10月8日起实施 [27] - 5月14日晚间，国联证券披露重大资产重组预案，拟发行A股股份购买民生证券100%股份，并募集不超过20亿元配套资金，5月15日复牌 [28] - 5月10日，证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，有利于督促和引导证券行业高质量发展 [29] - 截至5月7日，监管累计向33家券商下发98张罚单，海通、中信、东吴证券3家券商遭立案调查 [30] - 5月5日华西证券公告，被暂停保荐业务资格6个月，与金通灵2019年定增保荐项目有关 [31] - 5月27日，浙商证券成为国华能源所持国都证券7.6933%股份受让方，成交价格10.09亿元，持股比例将达26.84% [32]

行业投资评级 - 医药生物板块维持"领先大市"评级 [6][7] 行业核心观点 - 医药集采提质扩面,建议关注创新药及其产业链机会 [7] - 条件具备的省级联盟集采将升级为全国联采,全国联采品种涵盖未过一致性评价的化学药、中成药等 [7] - 集中采购腾出的费用空间将用于支持新药、新诊疗项目,创新仍是政策重点支持方向 [7] 行业重点领域 创新药板块 - 关注"真创新""国际化""大单品"三个方向 [8] - 重点关注产品临床价值、创新力强的创新药企业,如百济神州、艾力斯、迪哲医药等 [8] - 关注国际化能力强、具备产品出海预期的创新药企业,如百济神州、百奥泰、海思科等 [8] - 关注减重、NASH、AD等"大品种"药物研发企业及相关产业链企业 [8] 中药板块 - 关注中药创新药和中药消费品 [9] - 关注受益于审评政策优化、医保支付环境改善的中药创新药企业,如以岭药业、康缘药业等 [9] - 关注以院外渠道为主、品牌优势明显的中药消费品企业,如华润三九、太极集团等 [9] 医疗服务板块 - CXO板块,关注在多肽、ADC等前沿领域布局的企业,如药明康德、凯莱英、泰格医药等 [9] - 药店板块,关注经营合规、管理及服务能力强的头部零售药店,如益丰药房、老百姓、健之佳等 [9] - 民营医疗板块,关注具备差异化服务优势的眼科、口腔、综合医院等龙头,如爱尔眼科、通策医疗等 [9] 其他领域 - 关注凝胶贴膏制剂龙头九典制药,模式动物龙头药康生物,血制品企业博雅生物等 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“同步大市”，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 5月申万银行涨跌幅2.96%，跑赢上证指数和沪深300指数，月涨跌幅在申万31个一级行业中排第5位 [7][11] - 银行板块估值上行，截至5月31日，整体市盈率5.48X，较上月末升0.05X，相比A股估值折价67.71%；整体市净率0.65X，较上月末略升0.01X，相比A股估值折价58.58% [7] - 同业存单到期收益率下行，理财产品预期年收益率下行，银行间同业拆借加权平均利率下降 [7][17][20][22] - 银行板块基本面承压但压制因素好转，地产政策转向助力房企现金流改善，缓释资产质量担忧；财富管理市场复苏，利好中收占比高的银行，“存款搬家”使负债端成本下行 [7][27] - 2024年银行业基本面仍承压，但压力最大时点已过，后续业绩将逐季改善；银行股股价受基本面与破净估值预期差影响；板块短期面临回调压力，中长期部分银行有积极变化 [7][28] - 建议关注建设银行、招商银行、宁波银行，维持行业“同步大市”评级 [7][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月申万银行涨跌幅2.96%，跑赢上证指数3.54pct.，跑赢沪深300指数3.64pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排第5位 [7][11] - 6月银行业板块估值上行，截至6月3日，整体市盈率5.46X，较上月末升0.07X，相比A股估值折价67.72%；整体市净率0.65X，较上月末略升0.01X，相比A股估值折价58.61% [13] - 城商行月平均涨跌幅4.56%最大，南京银行涨幅11.27%最大；农商行月平均涨跌幅3.87%排第2，沪农商行涨幅16.86%最大；股份行月平均涨跌幅2.89%并列第3，浦发银行涨幅8.31%最大；国有大行月涨跌幅0.44%相对靠后，邮储银行涨幅4.79%最大 [15] 市场利率 同业存单到期收益率 - 同业存单到期收益率下行，AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.73%、1.90%、1.96%，较4月末分别变动-9BP/-10BP/-9BP；AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.84%、2.01%、2.07%，较4月末分别变动-9BP/-10BP/-9BP [17] - AAA级3M - 1M同业存单利差为16BP，较4月末利差降1BP；AA级3M - 1M同业存单利差为16BP，较4月末利差降1BP；AA级 - AAA级3M同业存单利差为11BP，较4月末降0BP [17] 理财产品预期年收益率 - 理财产品预期年收益率下降，环比除2周、6个月、9个月期收益率上升外，其他期均下降，1周期限收益率降28BP降幅最大；同比所有期限理财预期收益率均下降，2个月、1周期收益率降幅最大，分别降93BP、62BP [20][21] 银行间同业拆借加权平均利率 - 5月同业拆借加权平均利率为1.85%，环比降2BP，同比升35BP；环比除6个月、9个月期利率上升外，其余期限均下降，120天期利率降幅最大为56BP；同比除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，1年、90天期限利率同比降幅最大，分别降0.71、0.66pct. [22] 行业回顾 - 银行业总资产平稳增长，2024年一季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额429.6万亿元，同比增8.1%；大型商业银行本外币资产总额185万亿元，同比增11.2%，占比43.1%；股份制商业银行本外币资产总额71.8万亿元，同比增4.1%，占比16.7% [24][25] - 银行业金融服务持续加强，2024年一季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款余额74.4万亿元，单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额31.4万亿元，同比增21.1% [25] - 商业银行信贷资产质量基本稳定，2024年一季度末，商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增1414亿元；不良贷款率1.59%，较上季基本持平；正常贷款余额208.2万亿元，其中正常类贷款余额203.6万亿元，关注类贷款余额4.6万亿元 [25] - 商业银行风险抵补能力整体充足，2024年一季度，商业银行累计实现净利润6723亿元，同比增0.7%；平均资本利润率为9.57%，较上季末升0.63个百分点；平均资产利润率为0.74%，较上季末升0.04个百分点；一季度末，贷款损失准备余额为6.9万亿元，较上季末增2698亿元；拨备覆盖率为204.54%，较上季末降0.6个百分点；贷款拨备率为3.26%，较上季末降0.01个百分点；资本充足率为15.43%；一级资本充足率为12.35%；核心一级资本充足率为10.77% [25] - 商业银行流动性水平合理稳健，2024年一季度末，商业银行流动性覆盖率为150.84%，较上季末降0.76个百分点；净稳定资金比例为125.33%；流动性比例为68.66%，较上季末升0.78个百分点；人民币超额备付金率1.7%，较上季末降0.54个百分点；存贷款比例（人民币境内口径）为78.8%，较上季末升0.11个百分点 [25] - 中国人民银行等发布住房贷款政策通知，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套不低于25%；取消全国层面首套和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，各省级分行按因城施策原则自主确定辖区内各城市相关利率下限 [26] 投资建议 - 银行板块基本面承压但压制因素好转，建议关注建设银行、招商银行、宁波银行，维持行业“同步大市”评级 [7][28]

报告行业投资评级 - 维持医药生物板块“领先大市”评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年5月，医药生物（申万）板块涨幅为 -3.24%，在申万31个一级行业中排名第26位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指3.23、4.06、2.18、1.16个百分点；截止2024年5月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.21倍，在申万31个一级行业中排名第5位，位于自2012年以来后13.80%分位数 [3][7] - 医药集采提质扩面，药品仍面临较大集采压力，但后续集采对药企经营业绩负面影响相对有限；集中采购腾出费用空间将支持新药、新诊疗项目，创新是政策重点支持方向，建议关注创新药及其产业链机会 [3][9] - 建议重点关注医药生物板块投资机会，关注创新药、中药、医疗服务等板块及其他领域的相关企业 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 2024年5月，医药生物（申万）板块涨幅为 -3.24%，排名第26位，跑输多个指数；截止5月31日，医药生物板块PE均值为26.21倍，排名第5位，处于自2012年以来后13.80%分位数 [7] - 医药集采提质扩面，后续集采对药企经营业绩负面影响有限，创新是政策支持方向，建议关注创新药及其产业链机会 [8][9] - 建议重点关注医药生物板块投资机会，维持“领先大市”评级，关注创新药、中药、医疗服务等板块及其他领域相关企业 [10][11] 市场回顾 整体情况 - 2024年1 - 5月，医药生物（申万）板块涨幅为 -7.09%，排名第27位，跑输多个指数；5月涨幅为 -3.24%，排名第26位，跑输多个指数 [13] 子行业情况 - 2024年1 - 5月，医药商业、化学制药、中药板块涨幅靠前，医疗器械、生物制品、医疗服务涨幅靠后；5月，医药商业、化学制药、医疗器械涨幅居前，中药、生物制品、医疗服务涨幅靠后 [17] 个股情况 - 2024年5月，涨幅排名靠前的个股有迈普医学（20.32%）、康为世纪（19.35%）等；涨幅靠后的有春立医疗（ -20.28%）、长药控股（ -19.01%）等 [20][21] 行业估值 - 横向比较，截止2024年5月31日，医药生物板块PE均值为26.21倍，排名第5位，相对沪深300溢价率125.93%，相对全部A股（非银行）溢价率为35.70% - 纵向比较，医药生物板块PE位于自2012年以来后13.80%分位数，相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后6.50%、12.60%的分位数 [22] 行业重要新闻及公司公告 行业动态 - 国家卫生健康委等14部委联合印发通知，规范医药生产流通秩序、整治不正之风、纠治行业乱象、维护医保基金安全、深化整治成效 [26] - 国家医疗保障局发布通知，加快药品耗材集采改革、加大医保支持基层力度、提升医保支付管理水平等 [27] - 国家卫健委等八部门印发意见，加强重症医学医疗服务能力建设，明确总体要求、目标及具体措施 [28] 公司动态 - 百奥泰与STADA签署授权许可与商业化协议，交易金额最高至1.575亿美元 [29] - 立方制药洛索洛芬钠口服溶液药品注册上市许可申请获得受理 [30] - 恒瑞医药收到美国FDA关于注射用卡瑞利珠单抗的完整回复信，计划重新提交上市申请 [31] - 药明康德发布澄清公告，反对H.R.8333草案不合理定义，将继续沟通 [32][33] - 恒瑞医药SHR - 2173注射液用于治疗IgA肾病的临床试验获批 [34] - 亿帆医药银杏叶丸获得新加坡注册批文 [35] - 华东医药全资子公司迈华替尼片上市许可申请获得受理 [36] - 百奥泰BAT2206（乌司奴单抗）注射液上市许可申请获得受理 [37] - 特宝生物派格宾增加适应症拟纳入优先审评程序 [38] - 东北制药注射用阿奇霉素获批上市 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期来看房地产市场长期需求增长空间或收缩但总量可观，核心城市住房需求有望持续增长，当前进入存量时代，城镇化率仍有增长空间带动住房需求，未来新房增量需求中枢约10亿平方米，一线和二线核心城市商品房销售有望稳定增长 [9] - 中期来看房地产市场或已超调，但周期拐点有待观察，截至2024年4月销售和投资数据不佳，国房景气指数创新低，若2024年销售面积跌幅在10%-20%，则低于未来新房增量需求中枢，市场走出调整区间需宏观经济复苏和政策支持，且有效需求有待改善 [9] - 短期来看政策效应逐步显现，部分核心城市销售有望进一步改善，本周30大中城市新房成交量环比增长但各能级城市分化，一线城市优化调控政策，多城首套房贷利率降至3.5%以下，6月房企或加大促销力度，部分一二线核心城市市场热度将维持高位带动成交量改善，部分弱二线及三四线城市或低位运行，市场回暖有待需求复苏 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策动态及重要消息 - 2023年全国住房公积金发放个人住房贷款近1.5万亿元，各项业务运行平稳，惠及人群扩大，提取额增长，租房提取支持力度加大 [11] - 浙江省调整优化个人住房贷款政策，首套最低首付不低于15%，二套不低于25%，取消全省首套和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，5月31日起实施 [12] - 湖南省取消首套和二套商业性个人住房贷款利率下限，5月21日起取消全省14个地级市相关利率下限，5月30日全面下调最低首付款比例，首套从20%调为15%，二套从30%调为25% [13] 商品房市场高频数据 商品房销售情况跟踪 - 本周30大中城市商品房成交量环比继续增长，同比降幅收缩，一二线城市改善明显，三线城市成交面积降幅大，5月27日至6月2日，30大中城市成交套数环比增13.43%、同比减29.20%，成交面积环比增12.03%、同比减30.28%，截至6月2日累计成交套数同比减40.42%，成交面积同比减41.36% [14] - 分能级看，5月27日至6月2日，一线城市成交面积环比增15.22%，二线城市环比增17.48%，三线城市环比减5.46%，截至6月2日累计成交面积中，一线城市同比减36.11%，二线城市同比减16.60%，三线城市同比减12.19% [15] - 截至2024年4月，全国商品房累计成交面积29252.00平方米，同比减20.20%；累计成交额28067.00亿元，同比减28.30% [17] 住宅价格动态跟踪 - 本周上海商品房成交均价环比上涨，截至5月20日，二线城市二手房挂牌价指数环比上升，一线城市跌幅明显收窄，5月27日至6月2日，上海成交均价为48237.08/平方米，相比上周涨8.98%，截至5月20日，一线城市二手房挂牌价指数环比跌0.01%，二线城市环比涨0.04%，三线城市环比跌0.05%，四线城市环比跌0.21% [18] - 截至2024年4月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌3.50%，6个城市环比上涨，64个城市环比下跌，按城市能级分，一线城市同比下跌2.50%，二线城市同比下跌2.90%，三线城市同比下跌4.20%，按建筑面积分，90平方及以下同比下跌3.70%，90 - 144平方同比下跌3.60%，144平方以上同比下跌3.30% [20] - 截至2024年4月，70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌6.80%，1个城市环比上涨，69个城市环比持平，按城市能级分，一线城市同比下跌8.50%，二线城市同比下跌6.80%，三线城市同比下跌6.60%，按建筑面积分，90平方及以下同比下跌7.00%，90 - 144平方同比下跌6.70%，144平方以上同比下跌6.40% [21] 商品房库存情况跟踪 - 本周十大城市商品房库存去化周期相比上周有所减少，随着去库存举措推进，市场去库存压力有望缓解，截至6月2日，十大城市商品房可售面积为8600.82万平方米，当周成交面积123.37万平方米，库存去化周期为69.72周 [24] - 截至2024年4月，全国商品房待售面积为74553.00万平方米，累计同比增加15.70%；1 - 4月商品房销售面积为6584.47万平方米，库存去化周期为11.32个月 [25] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况跟踪 - 从数量看本周土地供需缩量，从面积看供需放量，土地市场热度有所恢复，5月27日至6月2日，100大中城市供应土地619.00宗，环比减少7.89%，同比增加2.31%；成交土地355.00宗，环比减少28.14%，同比减少24.31% [27] - 5月27日至6月2日，100大中城市供应土地3449.93万平方米，环比增加8.88%，同比减少19.49%；成交土地1945.00万平方米，环比增加0.14%，同比减少37.91% [29] 土地价格动态跟踪 - 本周100大中城市土地供应价格环比大幅增长，成交价格环比连续两周上涨，整体溢价率环比下降受二三线城市拖累，5月27日至6月2日，供应土地挂牌均价为1508.00元/平方米，环比减少7.82%，同比减少44.19%；成交土地楼面均价为1787.00元/平方米，环比增加59.70%，同比减少34.25% [31] - 5月27日至6月2日，100大中城市成交土地溢价率为3.19%，相比上周上升2.80pct，一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为4.52%、3.03%、1.52% [32] 土地库存情况跟踪 - 今年1 - 5月，TOP100企业拿地总额3146亿元，同比下降26.7%，销售百强房企投资意愿低迷，整体拿地销售比为0.15，近七成销售百强房企未拿地，拿地房企集中在销售30强的央企、国企，部分央企投资放缓，地方国企有积极拿地情况，从新增货值看，中建壹品、建发房产和华润置地位列前三，TOP10企业1 - 5月新增货值总额占TOP100企业的30.0% [34][35] - 4月30日，自然资源部办公厅要求库存量大的城市暂停新增住宅用地出让，新增土地供给量与盘活存量土地规模关联，城市供地与去化周期衔接导致前5月房企拿地同比下降 [34] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年4月，全国房地产累计开发投资30928.00亿元，同比减少9.80%；其中，住宅投资23392.00亿元，同比减少10.50% [36] 全国房屋开发过程跟踪 - 截至2024年4月，全国房屋施工面积687544.00万平方米，同比减少10.80%；房屋新开工面积23510.00万平方米，同比减少24.60%；房屋竣工面积18860.00万平方米，同比减少20.40% [38] 房地产开发资金情况跟踪 - 截至2024年4月，全国房地产开发计划累计总投资929956.26亿元，同比减少1.90%，累计土地购置费11213.83亿元，同比减少6.10% [40] - 截至2024年4月，全国房地产本年实际到位开发资金82089.24亿元，同比减少17.80%；上年资金累计结余48053.00亿元，同比减少11.90% [41] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 截至2024年4月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让10536.00亿元，同比减少10.40%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出14894.00亿元，同比减少7.50% [43] - 截至2024年4月，全国税收收入中，房产税收入771.00亿元，同比增加16.82%；契税收入407.00亿元，同比减少9.56%；土地增值税收入335.00亿元，同比减少25.72%；城镇土地使用税收入346.00亿元，同比增加11.61%；耕地占用税收入51.00亿元，同比增加8.51% [44] 房地产与货币金融 - 截至2024年5月20日，1年、5年期LPR分别为3.45%、3.95%，与前值持平，截至2024年1月，PSL当月新增1500.00亿元 [46] - 截至2024年4月，全国房地产开发资金中国内贷款累计5583.00亿元，同比减少10.10%；个人按揭贷款累计4953.00亿元，同比减少39.70%，截至2024年4月，居民户中长期人民币贷款当月新增 - 1666.00亿元，同比少增510.00亿元 [46] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年4月，全国挖掘机开工小时数当月同比减少3.20%；建材家居景气指数同比下降25.26%；家具类零售额同比增加1.20%；家用电器和音像器材类零售额同比增加4.50%；水泥产量同比减少8.60%；钢材产量同比减少1.60% [48] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致，房地产行业景气度影响房企融资和市场流动性结构导致债市调整，截至5月31日，1年期国债到期利率周环比下跌0.02pct，3年期国债到期利率周环比下跌0.02pct，10年期国债期利率周环比下跌0.01pct；AAA企业债中，1年期企业债到期利率周环比下跌0.01pct，3年期企业债到期利率周环比下跌0.02pct，3年期企业债到期利率周环比下跌0.07pct [50] 权益市场 - 房地产板块是上证综指成份中权重较高部分，与上证综指显著正相关，与金融板块也有较强相关性，截至5月31日，房地产板块周环比下跌4.60%，上证综合指数下跌1.19%，银行板块下跌1.81% [51] 商品市场 - 房地产是煤炭、钢铁消费终端，煤炭与钢铁期货价格与房地产行业指数走势存在约4个月时滞，截至5月31日，焦煤期货结算价周环比下跌5.27%，螺纹钢期货结算价周环比下跌1.35% [53] 投资建议 - 关注以中国建筑、中国电建等为代表的中字头基建类央企，房地产市场政策持续发力且有进一步加码空间，“三大工程”是今年重点任务 [54] - 关注万科、保利等基本面较稳固的大型国有房企，随着稳需求、保交楼推进，楼市销售有望边际改善 [54] - 关注被列入房企融资“白名单”的头部民企如龙湖、金地等，受益于金融支持力度加大，有望迎来信用修复 [54]

核心观点 - 央行再度提示长债风险，A股市场缩量调整 [1][29] - 本周资产配置建议为美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品 [2] - A股、港股估值偏低，政策发力呵护市场，但短期外围降息预期延后，市场或延续震荡格局，建议关注高股息及防御类、上游资源品、出海板块 [2][29] - 大宗商品方面，贵金属建议择机增配；国内债券，适度关注中短期品种机会 [2] 大类资产周度跟踪 - 上周（05.27 - 05.31）资产表现为债券>A 股>美股>大宗商品＞港股 [26] - 美国10年期国债期货表现亮眼，涨幅1.35%；富时发达市场表现-0.5%优于新兴市场-3.0% [26] 股票 - A股各大股指悉数调整，科创50、中证1000和中小综指表现靠前，创业板指、深证成指表现靠后 [33][34] - 从规模看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数；从风格看，成长指数表现优于价值指数 [33] - 申万一级行业跌多涨少，电子、国防军工板块领涨，房地产、农林牧渔和综合板块排名靠后 [36] 债券 - 资金面维持宽松，央行净投放短期流动性资金6040亿元，货币市场利率小幅上行 [38] - 债市小幅震荡，10年期国债收益率下行2.08bp至2.29%，10年期国开债收益率上行0.51bp至2.39% [38] - 利率曲线小幅走平，10Y - 1Y国债利差收敛2.77bp至64.82bp，10Y - 1Y国开债利差收敛0.19bp至57.69bp；中美利差收于 - 221.74BP，较上周走扩7.08BP [43] 大宗商品 - 大宗商品跌多涨少，伦敦银现领涨，DCE焦煤、NYMEX天然气和DCE铁矿石表现不佳 [67] - 原油减产延期符合预期，但后续供给将逐步增加，需求增长偏弱，预计短期原油偏空格局 [5][30][67] - 贵金属方面，上周美联储官员表态偏鹰，金价继续高位震荡 [5][30][67] 高频数据跟踪 - 截至5月31日，万得全A风险溢价为3.6%，较上周上升，高于中位数；标普500风险溢价指数为1.49%，低于中位数 [49] - 金银比为76.84，金铜比为507.34，金油比为30.42，较上周均有变化 [68] - 恒生沪深港通AH股溢价为10.35%，较上周小幅回升，高于中位数 [71] 重点数据大事展望 - 6月7日将公布中国5月进、出口数据，5月外汇储备，5月黄金储备等 [55] - 6月6日欧洲央行将公布利率决议，基本确定将降息 [56] - 6月7日美国将公布5月非农就业数据 [61]

报告核心观点 - 市场全天窄幅震荡三大股指收跌，赚钱效应待改善，建议多看少动，6月权益市场以防御为主，关注资源、出口产业链、TMT、高股息及防御板块；转债估值有支撑但需警惕弱资质转债，建议采取哑铃型策略；当前处于“宽货币+紧信用”阶段，后续关注宽信用进程，可加大金融和消费风格配置比例 [13][51][52] 市场层面 - 分市场看，万得全A、上证指数、科创50、创业板指、北证50指数均下跌，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输 [13] - 分规模看，上证50、中证100、沪深300指数表现较好，大盘股板块跑赢，小盘股板块跑输 [13] - 分行业看，煤炭、家用电器、有色金属涨幅居前，社会服务、环保、综合跌幅居前 [13] - 分主题看，电路板指数、黄金精选指数、航运精选指数涨幅居前 [13] 估值层面 - 上证指数、科创50、创业板指、万得全A、北证50指数市盈率和市净率估值处于历史不同分位 [13] 资金层面 - 万得全A指数上涨公司少下跌公司多，涨停24家跌停159家，全市场成交额8490.6亿元，较前一交易日增加1577.44亿元 [13] 市场策略 - 海外美国5月ADP就业人数增幅小，市场对美联储9月降息概率上升；国内市场赚钱效应待改善，节前资金活跃度不足，小微盘股重挫，高股息、防御类板块占优 [13] - 航运板块因船舶更新需求和集装箱市场利好震荡走强；贵金属因加拿大降息和美国就业数据偏弱及避险属性逆势活跃 [13] - 建议6月权益市场以防御为主，关注资源、出口产业链、TMT、高股息及防御板块 [13][36] 重要财经资讯 - 5月全球制造业采购经理指数为49.8%，环比降0.1个百分点，各区域表现有差异 [16] - 全国政协十四届常委会第七次会议闭幕，以“构建高水平社会主义市场经济体制”为议题协商议政，有人员增补和任命 [16] - 6月6日央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%，当日净回笼2580亿元 [17] - 5月百城首套主流房贷利率平均3.45%，较上月降12BP；二套平均3.90%，较上月降26BP，二套房平均利率首进“3字头” [19] 行业动态 - 2024年1 - 4月全球电动汽车电池装车量216.2GWh，同比增长21.8%，中国公司占据6席且市占率提升 [4][46] - 广东到2027年人工智能芯片生态体系初步建成，有相关开发生产和生态培育措施 [20][42] - 2024年4月全国金属成形机床产量1.5万台，同比降6.3%；1 - 4月产量5.1万台，同比降16.4% [21][43] - 雅诗兰黛完成对The Ordinary母公司收购，三期投资总额约17亿美元 [21][44] - 美团2024Q1收入733亿元，同比增长25%，核心本地商业稳健增长，新业务亏损收窄 [22][44] - 6月下发15款进口游戏版号，多个知名IP在内，24年初至今已下发61款 [25][61] 公司跟踪 - 鹏鼎控股5月合并营业收入212,207万元，同比增长23.61%，有望受益于消费电子回暖及端侧AI发展 [26] - 睿昂基因全资子公司产品BCR - ABL P210融合基因检测试剂盒获批，是白血病领域第3张三类医疗器械证书 [48] - 博云新材持股5%以上股东拟减持不超过1720万股 [49] 湖南经济动态 - 长株潭推进现代流通战略支点城市建设，明确5个定位，实施5大行动 [29][65] 可转债周报 - 二级市场转债表现有韧性，利率债曲线走平，电子、汽车、有色金属等行业领涨，个券表现有差异，转债估值抬升 [50] - 一级市场上周无转债发行和上市，待发新券有已获批文和通过发审委的情况 [51] - 核心观点是估值有支撑，警惕弱资质转债，建议采取哑铃型策略，关注几条主线 [51] 大类资产专题深度 - 不同流动性阶段股市和不同风格表现不同，当前处于“宽货币+紧信用”阶段，后续关注宽信用进程，建议加大金融和消费风格配置比例 [52] 涛涛车业公司点评 - 行业海外需求旺盛，公司新业务增长亮眼，供给端有性价比优势，需求端有扩张空间 [53][70] - 公司上游核心部件自制率高，下游有品牌和渠道优势，综合稳固盈利能力 [70] - 预计公司24 - 26年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [70]

报告的核心观点 1) 根据央行货币政策的变化,将"货币"环境划分为"宽货币"和"紧货币"两种状态,其中"宽货币"表示政策边际宽松,而"紧货币"则表示政策边际收紧[7][8][9] 2) 通过信贷脉冲指数来判断"信用"环境的宽紧状态,信贷脉冲上升代表"宽信用",下降则代表"紧信用"[10][11][12] 3) 将"货币"与"信用"不同状态组合起来,形成了四种流动性状态大类,共18个流动性阶段[13][14] 根据目录分别进行总结 1. "货币-信用"流动性阶段划分 1) 根据央行货币政策的变化,将"货币"环境划分为"宽货币"和"紧货币"两种状态[7][8][9] 2) 通过信贷脉冲指数来判断"信用"环境的宽紧状态,信贷脉冲上升代表"宽信用",下降则代表"紧信用"[10][11][12] 3) 将"货币"与"信用"不同状态组合起来,形成了四种流动性状态大类,共18个流动性阶段[13][14] 2. 中信股票风格 1) 金融风格主要由银行、非银金融和房地产行业构成,受货币发行和利率影响显著[15][16][17] 2) 周期风格包含多个行业,受供给侧因素驱动,表现出明显的周期性波动[19][20][21] 3) 消费风格涵盖直接面向消费者的行业,受需求侧因素影响较大[23][24][25] 4) 成长风格以营收增长为核心特征,投资者更关注其未来潜在收益[26][27][28] 5) 稳定风格则以公用事业、建筑装饰和交通运输行业为主,表现出较低的波动性和稳定的收益[30][31][32] 3. 各流动性状态下股票风格表现回测 1) 在"宽货币+紧信用"状态下,稳定风格和金融风格表现突出[35][36][38] 2) 在"宽货币+宽信用"状态下,成长风格、金融风格和消费风格均有表现强势的时期[40][41][42] 3) 在"紧货币+宽信用"状态下,消费风格和金融风格收益率期望值可能更高[43][44][46] 4) 在"紧货币+紧信用"状态下,消费风格整体表现最佳,成长风格次之[47][48][49] 4. 投资建议 1) 当前处于"宽货币+紧信用"流动性状态,应该配置稳定风格和金融风格,减少稳定风格配置[50][51][52] 2) 未来可能逐步进入"宽货币+宽信用"初期阶段,应加大金融风格和消费风格配置比例[54]

报告公司投资评级 - 报告给予涛涛车业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业端 1) 根据海关总署数据,4月全地形高尔夫球机动车/其他高尔夫球机动车出口数量同比分别+33%/29%,海外需求表现依然强劲 [1] 2) 公司的电动自行车/电动高尔夫球车/越野摩托车业务增速分别为114%/967%/113% [1] 供给端 1) 北美高尔夫球车市场分为场内场外两部分,场外球车市场格局较为分散 [1] 2) 公司终端定价7999和9999美金的锂电款球车相比本土品牌2万美金的二手球车具有明显性价比优势,驱动了公司新业务快速增长 [1] 需求端 1) 北美市场上高尔夫球车可以通过认证上路,作为低速代步车能部分替代汽车需求 [1] 2) 电动球车也可以满足消费者通勤跟户外的短途出行基本需求 [1] 公司优势 1) 上游制造环节中,公司地处永武缙五金产业集群区,能够充分发挥区位优势,就近采购原材;公司也拥有较高的核心部件自制率 [1] 2) 下游渠道方面,高端品牌DENAGO以线上独立站和线下高端经销商渠道为主,GOTRAX品牌与亚马逊合作,多款电动类产品名列前茅 [1] 盈利预测 1) 预计公司24-26年营业收入分别为30.33/37.08/43.33亿元,归母净利润分别为3.67/4.50/5.21亿元,对应EPS分别为3.36/4.12/4.77元 [2] 2) 当前股价对应PE分别为19.47/15.89/13.71倍 [2] 风险提示 1) 海运费涨价风险 [2] 2) 原材料价格波动风险 [2] 3) 汇率波动风险 [2]