报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"增持"[2] 报告的核心观点 公司整体业绩表现 - 24H1公司营收19.25亿元/-22.15%,归母净利润1.27亿元/-33.18%,扣非后归母净利润1.12亿元/+77.19%,剥离地产业务后营收同增1.48%、归母净利润同增2.87%[7] - 24Q2公司营收10.35亿元/-13.85%,归母净利润0.68亿元/同比增长11.66%,归母净利率6.59%/+1.51个百分点,维持较高水平[7] - 公司整体盈利能力较好,24H1毛利率51.87%/+7.70个百分点,主要由于低毛利率地产业务剥离所致,销售费用率36.36%/+7.31个百分点[7] 化妆品业务表现 - 24H1化妆品业务营收11.86亿元/+7.24%,公司拓展电商、直播等多渠道,毛利率61.37%/-1.66个百分点,主要系低毛利率爆品销售占比增加[7] - 旗下瑷尔博士品牌24H1营收6.45亿元/+7.82%,全面升级闪充、益生菌等系列,扩充新品类,多品牌精细化运营,抖音自播力度加大[7] 医药及原料业务表现 - 医药业务24H1营收2.40亿元/-17.28%,毛利率52.13%/-4.15个百分点,受医药政策调整影响[7] - 原料及添加剂业务24H1营收1.72亿元/+0.72%,毛利率39.27%/+3.73个百分点,销售策略调整提升产品价值[7] 投资建议 - 化妆品业务电商渠道表现向好,期待瑷尔博士、颐莲等品牌全渠道运营发力,强化品牌定位[9] - 医药及原料业务受宏观因素影响较大,但剔除地产业务后整体公司表现稳中有进[9] - 预计24-26年营收40.12/46.70/53.46亿元,归母净利润3.12/4.55/5.54亿元,同比增长2.7%/45.9%/21.9%,PE为20X/14X/11X[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 资源板块 - 公司受益于铜价上涨及铜磷产量双升 [11] - 两岔河磷矿、Dikulushi 铜矿及 Lonshi 铜矿全面推进各项工作,实现资源销售收入大幅增长 [10] 矿服板块 - 矿服业务稳健增长,实现营业收入 33.04 亿元 [10][12] - 新签及续签合同约 17 亿元,海外矿服业务占比达 64% [12] 未来发展 - 公司矿山资源开发业务将持续放量,开辟新增长 [13] - 预计 2024-2026 年公司实现营收 95/116/128 亿元,归母净利 15.1/21.9/23.6 亿元 [14] 分类总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,看好公司发展前景 [14] 资源板块 - 铜价上涨及铜磷产量双升,资源销售收入大幅增长 [10][11] - 两岔河磷矿、Dikulushi 铜矿及 Lonshi 铜矿等项目全面推进 [10][13] 矿服板块 - 矿服业务稳健增长,新签及续签合同约 17 亿元,海外业务占比高 [10][12] 未来发展 - 矿山资源开发业务将持续放量,公司未来业绩有望持续增长 [13][14]

报告公司投资评级 - 中国汽研（601965.SH）维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营稳健增长，新兴业务稳步推进 - 上半年公司规模持续增长，实现营业收入20.00亿元，同比增幅20.38% [4] - 汽车技术服务业务方面，新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收2.5亿元，同比增长38.09% [4] - 装备制造业务方面，在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，上半年装备制造业务实现收入3.74亿元，同比增长35.06% [4] 管理效能不断释放，盈利能力持续改善 - 公司强化各板块业务协同，加大市场开拓力度，持续推进降本增效，管理效能不断释放 [4] - 上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30/6.82/5.02/-0.26%，分别同比+0.06/-1.29/-0.65/+0.55pct [4] - 毛利率为40.6%，同比-0.5pct；净利率为21.6%，同比-0.52pct [4] - 单季度来看，24Q2毛利率为41.3%，同比+1.28pct，环比+1.71pct；净利率为22.6%，同比+0.58pct，环比+2.30pct [4] 加速与中检整合，成长有望进一步提速 - 上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司40.00%股权和天津天浩公司50.00%股权转让给公司 [5] - 公司积极推进专业化整合，有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源，整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为47.2、55.6、65.6亿元，对应的归母净利润分别为9.9、11.8、14.1亿元 [5] - 基于2024年8月27日收盘价15.50元，对应PE分别为15.7、13.2、11.1倍，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年Q2业绩高增，盈利水平显著改善，自有品牌影响力提升，布局高端化赛道有望量价齐升 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 08至2024 - 04，乖宝宠物绝对涨幅分别为5.34%、 - 15.29%、 - 13.78%，相对涨幅分别为8.39%、 - 10.27%、 - 5.56% [1] 财务数据及预测 - 2024 - 2026年预计营业总收入分别为53.58、65.12、77.89亿元，同比分别增长23.8%、21.5%、19.6%；归母净利润分别为5.69、7.16、8.96亿元，同比分别增长32.8%、25.8%、25.2%；当前股价对应2024 - 2026年PE分别为33X、26X、21X [3] - 2022 - 2026年营业收入分别为33.98亿、43.27亿、53.58亿、65.12亿、77.89亿元，净利润分别为2.67亿、4.29亿、5.69亿、7.16亿、8.96亿元等多项财务指标有相应预测 [4] 半年报情况 - 2024H1公司实现营业收入24.27亿元，同比增长17.5%；归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长42.3% [2] - 2024Q2单季实现营业收入13.29亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.60亿元，同比增长32.6%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长26.8% [2] 产品与渠道情况 - 分产品，2024H1主粮/零食/保健品及其他产品/其他营收分别为11.99/11.94/0.24/0.10亿元，主粮/零食分别同比+18.5%/+17.3% [2] - 分渠道，2024H1第三方平台阿里系、抖音平台、京东、拼多多等实现营收8.66亿元，同比+61.2%；占主营业务收入比重的35.9%，占比同比+9.7% [2] 盈利情况 - 2024Q2公司毛利率42.8%，同比+8.6pcts；净利率为12.1%，同比+1.6pcts [3] - 2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+19.0%/+5.8%/+1.6%/ - 0.7%，分别同比变动+3.5pcts/+1.5pcts/ - 0.2pcts/ - 0.2pcts [3] 品牌表现 - 618期间，麦富迪、弗列加特全网销售额突破4.7亿，同比增长40%+；麦富迪荣登天猫、抖音、拼多多销售榜首位 [3] - 弗列加特全网销售额突破1亿，同比增长230%，其中天猫品牌销售额突破6900万，同比增长320%；抖音品牌销售额突破2500万，同比增长143%；京东品牌销售额突破920万，同比增长115% [3]

报告公司投资评级 三维化学维持"买入"投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 化工业务保持平稳,但工程业务履约进度较慢影响业绩。2024H1公司毛利率和净利率分别为19.05%和8.12%,较2023H1分别同比下降1.58pct、1.07pct。[3] 2. 在手订单充足,北方华锦项目已累计收款1.8亿元。2024年第二季度,公司新签工程总承包类订单2个,金额达3.8亿元,累计已签约未完工订单13个,金额达19.1亿元。[3] 3. 产品技术不断创新,公司2024上半年申请各类专利8项,获授专利10项,其中"酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用"项目被鉴定为总体处于国际领先水平。[3] 4. 公司2024年-2026年营收预计分别为28.72亿元、33.23亿元、38.98亿元,营收增速分别达到8.1%、15.7%、17.3%;归母净利润预计分别为2.96亿元、3.69亿元、4.85亿元,增速分别达到4.9%、24.7%、31.5%。[3] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入10.25亿元,同比-22.93%;归母净利润0.84亿元,同比-26.47%。[2] 2. 2024年第二季度,公司实现营业收入5.06亿元,同比-30.82%;归母净利润0.27亿元,同比-61.32%。[2] 3. 2024H1,公司工程总承包/工程设计/醛醇酯类/残液加工/催化剂销售/纤维素及衍生物分别实现营收0.7/0.24/6.5/2.2/0.5/0.07亿元,分别同比-72.51%/-38.41%/-2.47%/-0.07%/-65.64%/+100%。[3] 4. 公司2024年-2026年营收预计分别为28.72亿元、33.23亿元、38.98亿元,营收增速分别达到8.1%、15.7%、17.3%;归母净利润预计分别为2.96亿元、3.69亿元、4.85亿元,增速分别达到4.9%、24.7%、31.5%。[3] 其他信息 1. 公司2024年上半年拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元(含税),共计6488.6万元,分红率高达76.8%。[3] 2. 公司承担的北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目已实现营业收入2274.0万元,累计收款1.8亿元。[3]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"评级 [1] 报告核心观点 - 2024H1 公司实现营收18.1亿元，同比增长5.23%；实现归母净利1.12亿元，同比增长29.86%，主要系①2024H1钨价上涨，公司自产钨精矿受益，②下游硬质合金产品销量增长 [9] - 钨原料价格高位，钨加工产品毛利率上行。2024H1公司钨粉、碳化钨粉毛利率分别为8.58%和9.61%，同比分别增加0.77和1.69个百分点；硬质合金毛利率18.49%，同比增加3.47个百分点 [10] - 子公司澳克泰营收大幅增长27.33%，但产生亏损931万元 [11] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为38、40和41亿元，归母净利分别为2.1、2.7、3.6亿元，同比增速49.0%、27.9%和31.7% [12] - 维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 未提及 [无]

工业企业利润数据点评 - 1-7月规上工业企业利润总额为40991.7亿元，同比增长3.6%，增速较1-6月加快0.1个百分点[7] - 7月规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月加快0.5个百分点，连续两个月回升[7] - 价平量减、利润率钝化是7月企业利润三因素的总体贡献格局[8] 利润结构与利润格局 - 公用事业利润延续快速增长，受益于涨价带动相关行业盈利高增[9] - 全部41个行业中有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，总体回升面超过五成[9] - 公用事业利润份额进一步抬升，公用事业涨价线索进一步在企业利润中得以体现[9,80] 库存周期与微观杠杆率 - 名义和实际库存均延续弱回补态势，价格因素影响下实际库存增速高于名义[84] - 工业企业微观杠杆率环比修复、同比仍弱，显示当前企业加杠杆意愿仍然稍显不足[97] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期[103] - 国际地缘政治局势变化超预期[103] - 规上工业企业效益数据不同期之间存在不可比因素[104]

报告公司投资评级 买入（维持） [2] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营收246.5亿元,同比增长39.49%;实现归母净利25.2亿元,同比增长66.26% [9] 2) 2024H1电解铝、氧化铝价格均呈上涨趋势,公司原铝产量同比大幅增长38.7% [10] 3) 公司构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金到终端产品绿色铝完整产业链,成本有望持续下降 [11] 公司投资亮点 1) 2024H1公司电解铝产品毛利率为15.43%,铝加工产品毛利率为15.61% [9] 2) 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元,股利支付率达31.67% [9] 3) 公司2024-2026年营收和归母净利润预计将保持增长,对应PE为9.13x、8.75x和8.26x [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 看好公司游戏业务在核心 SLG 产品长线运营策略下持续增长，新游 SLG 上线后有望助推流水与利润规模再上台阶；计算机业务 ICT 运维基本盘稳定，有望受益于 AI 与云服务业务高景气度 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 年 8 月至 2024 年 4 月，神州泰岳绝对涨幅分别为 1.12%、 -2.88%、 -5.72%，相对涨幅分别为 3.62%、1.60%、1.98% [2] 相关研究 - 《神州泰岳 2023 及 24Q1 业绩点评：核心产品流水基本盘稳定，深耕 SLG 出海打造护城河》，2024.5.10 - 《23 年业绩预告超预期，游戏业务稳中有升 - 神州泰岳业绩预告点评》，2024.1.25 - 《神州泰岳（300002.SZ）23Q3 财报点评：游戏业务稳健增长，关注后续产品上线进度》，2023.10.26 - 《神州泰岳（300002.SZ）首次覆盖报告：游戏出海头部厂商，精于大单品》 [3] 24H1 点评 - 2024 年半年报显示，24H1 实现营收 30.53 亿元，同比 +15.04%；归母净利 6.31 亿元，同比 +56.18%；扣非净利 6.18 亿元，同比 +61.60% [4] - 24Q2 单季营收 15.64 亿元，同比 +8.53%，环比 +5.13%；归母净利 3.36 亿元，同比 +48.73%，环比 +13.88%；扣非净利 3.31 亿元，同比 +40.72%，环比 +15.39% [4] - 24H1 游戏业务收入 24.26 亿元，同比 +12.03%，毛利率 72.86%，同比 +2.65pct；计算机业务收入 6.27 亿元，同比 +28.41%，毛利率 21.49%，同比 -9.51pct [4] - 核心游戏流水高位稳健，销售费用逐季递减、利润加速释放。两款核心游戏流水保持在较高区间内贡献可观收入增量，持续验证公司在 SLG 赛道的长线运营能力 [4] - 公司储备 2 款 SLG 新游《代号 LOA》与《Dreamland》预计 24H2 在海外上线，均在 SLG 玩法基础上融合模拟经营玩法，新游上线后有望带动游戏收入与利润水平再上台阶 [4] 业务情况 - 基本盘 ICT 运维业务稳中有增，AI 业务与云服务贡献高景气度。24H1 ICT 运营管理收入 5.43 亿元，同比 +27.06%；创新服务收入 4520 万元，同比 +43.71%；物联网/通讯收入 1982 万元，同比 +107.96% [5] - 子公司鼎富智能 24H1 营收 6832.78 万元，同比 +78.3%；净亏损 2941.58 万元，同比大幅收窄 [5] - AI 产品“泰岳智呼”以智能电销和智能催收为重点，面向市场提供 SaaS 化的解决方案，目前已服务多家头部金融企业以及众多金融服务企业 [5] - 公司云服务业务通过与亚马逊云科技的合作重构公有云领域的核心竞争力，逐步将出海能力提升，目前服务客户超 300 家，覆盖游戏文娱、跨境电商、智能硬件、车联网、教育医疗等领域 [5] 盈利预测 - 预测公司 24 - 26 年的收入为 69.03/79.17/89.07 亿元，对应 YOY 15.8%/14.7%/12.5%，24 - 26 年归母净利润 12.02/13.37/15.31 亿元，对应 YOY 35.5%/11.2%/14.5% [5] 股票数据 - 总股本 1,962.56 百万股，流通 A 股 1,820.63 百万股，52 周内股价区间 7.83 - 11.33 元，总市值 15,877.15 百万元，总资产 7,278.81 百万元，每股净资产 3.22 元 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,806|5,962|6,903|7,917|8,907| |(+/-)YOY(%)|11.4%|24.1%|15.8%|14.7%|12.5%| |净利润（百万元）|541|887|1,202|1,337|1,531| |(+/-)YOY(%)|40.8%|63.8%|35.5%|11.2%|14.5%| |全面摊薄 EPS(元)|0.28|0.45|0.61|0.68|0.78| |毛利率(%)|60.4%|62.7%|62.3%|62.5%|62.0%| |净资产收益率(%)|11.2%|15.4%|17.5%|16.7%|16.4%| [6] 主要财务指标 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股指标（元）：每股收益|0.46|0.61|0.68|0.78| |每股净资产|2.94|3.49|4.09|4.76| |每股经营现金流|0.55|0.69|0.74|0.83| |每股股利|0.06|0.08|0.09|0.10| |价值评估（倍）：P/E|19.45|13.21|11.87|10.37| |P/B|3.01|2.32|1.98|1.70| |P/S|2.66|2.30|2.00|1.78| |EV/EBITDA|12.51|8.39|7.11|5.54| |股息率(%)|0.7%|1.0%|1.1%|1.3%| |盈利能力指标(%)：毛利率|62.7%|62.3%|62.5%|62.0%| |净利润率|14.8%|17.3%|16.8%|17.1%| |净资产收益率|15.4%|17.5%|16.7%|16.4%| |资产回报率|13.0%|14.8%|14.2%|14.0%| |投资回报率|15.3%|16.5%|15.3%|14.9%| |盈利增长(%)：营业收入增长率|24.1%|15.8%|14.7%|12.5%| |EBIT 增长率|77.6%|26.0%|8.6%|13.5%| |净利润增长率|63.8%|35.5%|11.2%|14.5%| |偿债能力指标：资产负债率|14.9%|15.3%|14.9%|14.5%| |流动比率|3.9|4.3|4.7|5.2| |速动比率|3.6|4.0|4.5|4.9| |现金比率|2.2|3.0|3.3|3.9| |经营效率指标：应收帐款周转天数|43.0|44.9|44.8|45.4| |存货周转天数|26.6|25.9|26.6|26.4| |总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9| |固定资产周转率|20.5|20.8|23.5|25.0| [7] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,962|6,903|7,917|8,907| |营业成本|2,222|2,602|2,969|3,385| |毛利率 %|62.7%|62.3%|62.5%|62.0%| |营业税金及附加|17|21|23|27| |营业税金率 %|0.3%|0.3%|0.3%|0.3%| |营业费用|1,470|1,436|1,800|1,939| |营业费用率 %|24.7%|20.8%|22.7%|21.8%| |管理费用|917|1,132|1,283|1,452| |管理费用率 %|15.4%|16.4%|16.2%|16.3%| |研发费用|330|449|475|557| |研发费用率 %|5.5%|6.5%|6.0%|6.3%| |EBIT|1,065|1,342|1,457|1,654| |财务费用|-72|-61|-104|-133| |财务费用率 %|-1.2%|-0.9%|-1.3%|-1.5%| |资产减值损失|-91|-18|-23|-21| |投资收益|21|25|28|32| |营业利润|1,052|1,403|1,561|1,787| |营业外收支|-0|0|0|0| |利润总额|1,051|1,403|1,561|1,787| |EBITDA|1,221|1,475|1,599|1,791| |所得税|171|210|234|268| |有效所得税率|16.3%|15.0%|15.0%|15.0%| |少数股东损益|-7|-10|-10|-12| |归属母公司所有者净利润|887|1,202|1,337|1,531| [7] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|2,127|3,565|4,570|6,036| |应收账款及应收票据|824|949|1,091|1,226| |存货|166|208|230|266| |其它流动资产|686|418|561|435| |流动资产合计|3,803|5,140|6,453|7,963| |长期股权投资|7|2|7|7| |固定资产|341|321|354|360| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|218|121|35|-57| |非流动资产合计|3,000|2,969|2,976|2,952| |资产总计|6,803|8,110|9,429|10,915| |短期借款|20|35|45|53| |应付票据及应付账款|386|497|567|627| |预收账款|3|4|5|5| |其它流动负债|570|669|757|859| |流动负债合计|979|1,205|1,374|1,544| |长期借款|0|0|0|0| |其它长期负债|37|34|34|35| |非流动负债合计|37|34|34|35| |负债总计|1,016|1,239|1,409|1,579| |实收资本|1,961|1,961|1,961|1,961| |普通股股东权益|5,764|6,858|8,018|9,346| |少数股东权益|22|13|2|-10| |负债和所有者权益合计|6,803|8,110|9,429|10,915| [7] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|887|1,202|1,337|1,531| |少数股东损益|-7|-10|-10|-12| |非现金支出|245|151|165|159| |非经营收益|11|-25|-25|-29| |营运资金变动|-58|34|-15|-23| |经营活动现金流|1,078|1,353|1,451|1,625| |资产|-168|-42|-111|-68| |投资|-531|211|-194|75| |其他|-25|17|29|32| |投资活动现金流|-724|187|-276|38| |债权募资|-30|13|11|9| |股权募资|19|36|0|0| |其他|-76|-162|-180|-207| |融资活动现金流|-87|-113|-170|-198| |现金净流量|307|1,438|1,005|1,465| [7]

报告公司投资评级 英科再生维持"增持"投资评级 [4] 报告的核心观点 1. 2024年上半年,公司实现营收14.35亿元,同比增长26.5%,归母净利润1.55亿元,同比增长30.75%。其中2024Q2,公司实现营收8.01亿元,同比增长29.8%,归母净利润8285万元,同比减少22.6% [1] 2. 公司装饰建材业务营收4.5亿元,同比增长60.4%,毛利率达32.7%,同比增加2.6个百分点 [4] 3. 公司越南英科清化(二期)项目在建,建成后预计将形成年产各类环保机械24台(套)、再生塑料粒子3万吨、装饰建材4.5万吨、高端装饰框2280万片的生产能力 [4] 4. 预计公司2024-2026年的收入分别为27.70亿元、31.18亿元、35.39亿元,增速分别为12.8%、12.6%、13.5%,归母净利润分别为2.66亿元、3.16亿元、3.70亿元,增速分别为35.7%、19.0%、17.1% [4] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营收14.35亿元,同比增长26.5% [1] 2. 2024年第二季度,公司实现营收8.01亿元,同比增长29.8% [1] 3. 2024年上半年,公司归母净利润1.55亿元,同比增长30.75% [1] 4. 2024年第二季度,公司归母净利润8285万元,同比减少22.6% [1] 5. 公司成品框业务2024年上半年实现营收6.12亿元,同比增长13.8%,毛利率31.0%,同比减少3.8个百分点 [4] 6. 公司装饰建材业务2024年上半年实现营收4.5亿元,同比增长60.4%,毛利率32.7%,同比增加2.6个百分点 [4] 7. 公司粒子业务2024年上半年实现营收1.82亿元,同比增长7.7%,毛利率6.7%,同比增加6.3个百分点 [4] 8. 公司PET产品2024年上半年实现营收1.63亿元,同比增长32.5%,毛利率7.2%,同比增加7.1个百分点 [4] 9. 公司环保设备2024年上半年实现营收0.16亿元,同比增长6.7%,毛利率59.6%,同比增加1.7个百分点 [4]