报告公司投资评级 报告给予青木股份(301110.SZ)"买入"评级[1]。 报告的核心观点 1. 青木股份定位为以数据和技术驱动的零售服务专家,深耕服饰领域并拓展新品类[12][13][14][15][16] 2. 公司主营业务包括电商代运营服务、品牌孵化业务、技术解决方案及消费者运营服务,其中电商代运营业务基本盘稳定,品牌孵化业务和技术解决方案收入体量逐步扩大[18][19][20] 3. 电商服务行业空间大,服饰品类增速领先,代运营服务需求提升,公司积极探索AI+电商新场景[41][44][48][54][65] 4. 公司在大服饰领域积累深厚,与主流电商平台保持良好合作,并成功孵化多个品牌[71][72][79][80][82][83] 5. 预计公司未来几年收入和利润将保持较快增长,盈利能力有望持续提升[92][93][94][95][96] 分业务总结 1. 电商代运营服务: - 公司为品牌商提供在电商平台开店的综合运营服务,包括品牌定位、商品规划、营销策划等[60][61][62][63] - 该业务收入占比稳定在50%左右,预计未来几年保持20%左右的增长[18][93] 2. 品牌孵化业务: - 公司通过总代理或合资方式引入海外新兴品牌,为其在中国市场提供全方位运营服务[83][84][85] - 该业务收入增速有望加快,预计未来几年保持50%左右的增长[93] 3. 技术解决方案及消费者运营服务: - 公司提供标准化或定制化的自研技术产品,如订单管理、会员管理等系统[64][65][66][67][68][69] - 同时提供消费者数据分析及精准营销服务[24][25] - 该业务收入占比有望进一步提升,预计未来几年保持30%左右的增长[93]

免责声明本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任 尊敬的各位投资人大家好 是德邦证券的旅品我在这边呢跟各位领导汇报一下我们最新的一个这个有趣的一个专题研究吧就是怎么看待呢这个这个一些咱们资本市场的一些这个大家的这个心理就是从动物精神呢去看待一个楼市与债市 其实呢我觉得可能大家平时的研究呢研究一些这个客观啊或者说是数据的层面相对来说是比较多啊但是呢我觉得心理上的研究呢也比较重要尤其是我们在与啊这个咱们同业客户交流的时候我觉得大家对于同样的一种这个基于同样现象的不同观念往往来源于啊大家的这个 这个这个投资决策的这个成本或者说他的成长环境带来这个动物精神的这个不同啊所以说我们主要想探讨这样的问题呃从去年以来呢楼市呢其实经历了两轮放松的一个政策啊但其实呢在每一个时刻呢 不同投资人对于这个我们可能发现了一个问题就是说可能每一次年龄偏长一点的人对这些政策看的相对来说更乐观一点年龄相对年轻一点的尤其是17年以后购房的人对这个东西看的相对来说更悲观一点但实际上我们平时去研究 这个年龄和资产的投资风险偏好它应该是个负相 ...

报告评级 得邦照明的投资评级为"买入(维持)"[2] 报告核心观点 1. 得邦照明积极发展车载业务,聚焦"车载控制器+车用照明"。公司已成功量产车载前大灯控制器(LDM)产品并搭载在部分客户车型中,LDM业务保持高速增长。本次收获蔚来汽车的项目定点,公司车载控制器业务有望进一步加速发展。[10][11] 2. 公司通过外延并购和内生发展并进,车载业务能力不断完善。公司进入车灯结构件领域,开发了诸多新客户,同时积极开发BMS业务并获得万向一二三项目定点。公司在手订单丰富,2023年车载业务新增定点项目超10亿元。[12] 3. 通用照明主业竞争优势逐步加强,公司成长能力不断强化。国内照明企业的不断降本增效,其成本、规模和价格优势逐步显现,国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务,国内龙头企业将进一步积累市场份额。公司作为国内通用照明头部企业,市场份额有望进一步提升。[13] 财务数据总结 1. 公司预计2024-2026年营收分别为54.88、63.71、72.99亿元,对应归母净利润为4.54、5.62、6.89亿元。[14] 2. 公司2023-2026年营收增长率分别为0.9%、16.8%、16.1%、14.6%,净利润增长率分别为10.3%、20.9%、23.8%、22.5%。[16] 3. 公司2023-2026年毛利率分别为19.4%、19.7%、20.3%、20.9%,净资产收益率分别为10.8%、11.7%、12.7%、13.4%。[16]

海外市场为主,深化全球布局 - 多产品系列覆盖,海外市场为主要发力点 [1][15][16] - 财务表现不断向好,盈利能力保持领先 [20][21][22][23][24][25] - 智能制造能力出色,产品性能优越 [26][27][28][29][32] 高性价比国产胎优势显著,全球份额有望快速提升 - 中国轮胎具备良好性能,性价比优势突出 [37][40][41] - 国产轮胎排名稳步提升 [44][45][46][47][48] - 中国胎企加速全球产能布局,提振企业盈利能力 [51][54][55][56][58] 重点布局海外市场,摩洛哥及西班牙基地贡献产能增量 - 公司以出口为主,市场空间广阔 [61][62][63][64] - 推进摩洛哥及西班牙工厂建设,产能持续提升 [68][69][70][71][72] - 美国对泰反倾销税率降低,公司盈利能力有望进一步提升 [74][75][76][77][78][79][80] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测 [82][83][84] - 投资建议 [85][86][87] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 产能建设进度不及预期风险 - 关税风险 [88]

战略核心 - 以“制造立国”应对百年变局，破局关键在于改革，三中全会聚焦科技、市场、治理、风险四方面[2] 新质生产力与科技创新 - 健全新型举国体制，发挥央企在科技创新中的骨干支撑作用[7] - 服务科技创新，央行多工具支持科创领域，资本市场出台改革措施支持创新发展[29] 全国统一大市场建设 - 到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，需完善市场机制和制度体系[8] - 关注土地要素市场化，促进土地指标交易，推动区域协调发展[31] - 关注数据要素市场改革，全国企业数据要素支出规模约3.3万亿元，衍生市场规模可能超30万亿元[11] - 推进能源转型及电力改革，争取到2025年终端用能电气化水平提高到30%左右，6个地区已实现电力现货市场价格信号引导用电[32] 财税改革 - 完善分税体制，调整中央与地方财权事权，中央或增加公共产品支出，发挥调节作用[33] - 关注消费税改革，包括分成比例、征收环节、税率范围变化等；增值税法三审将于2024年12月进行，可能“三档税率兼并两档”[12][14] 风险防范 - 防范化解地方政府隐性债务，需改革突破项目自收益平衡要求，推动融资平台向经营性国企转型[15] - 防范化解金融风险，加强金融监管协同，打击金融犯罪，金融稳定法草案二审完善风险防范处置规定[36]

会议主要讨论的核心内容 - 6月份主要品牌的销售情况,其中爱马、亚迪、台铃等品牌的销量情况 [1][2][3][4] - 新国标对行业的影响,包括对小品牌的淘汰、产品形态的变化、市场需求的影响等 [16][17][18][19][20] - 二季度和三季度的行业整体表现,包括均价、利润等 [25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 询问了高端品牌如九号、小牛的6月销售情况 [4][5] **专家回答** 对九号和小牛的6月销售情况进行了分析,认为受新国标影响,销量可能会有一定下滑 [4][5] 问题2 **分析师提问** 询问了三季度行业的销售和利润预期 [5][6][7] **专家回答** 对三季度的行业整体表现进行了预判,认为销量和利润可能会相对平稳,不会出现大幅波动 [31][32][33][34] 问题3 **分析师提问** 询问了中端产品的库存情况 [8][9][10][11] **专家回答** 分析了主要品牌的中端产品库存情况,认为总体库存水平较去年有所改善 [8][9][10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 美国经济出现了一个明显的顶部转弱或回落的拐点,就业市场和消费市场出现分化 [1][2][3][4][5][6] - 美国通胀预计将在年内下行,美联储有望在年内进行降息 [6][7][8][9][10][11] - 布局降息交易可以关注美债和生物科技板块,相比之下美债存在交易磨损,生物科技板块更具有投资机会 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 美国经济数据分化的原因是什么?[2] **Jiazhen Zhao 回答** 大飞农数据偏强是由于受到零售、消费、餐饮、医疗等行业的影响,这些行业与移民就业关系密切,而移民就业变化频繁,导致大飞农数据存在水分。相比之下,小飞农和失业率数据更能反映美国就业市场的真实状况。[2] 问题2 **Yang Bai 提问** 美联储降息的目标和考虑是什么?[8][9] **Jiazhen Zhao 回答** 美联储的目标是既要防止出现像2018年那样加息过多过快给经济带来的伤害,同时也要防止像上世纪70-80年代那样从加息转向宽松过早带来的二次通胀风险。美联储需要谨慎平稳地将经济和通胀利率水平带到正常状态。[8][9] 问题3 **Joyce Ju 提问** 为什么建议布局生物科技板块?[16][17][18][19][20][21] **Lei Chen 回答** 生物科技板块的特点是研发项目的成功概率难以事先准确预估,不太依赖于大型企业的盈利状况,而更多取决于宏观利率环境。利率下行有利于生物科技公司的融资环境,提升项目成功概率,加上估值提升,使其成为最受益于降息的板块。[16][17][18][19][20][21]

整体盈利情况 - 1 - 5月规上工业企业利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，较1 - 4月下降0.9个百分点；5月同比增长0.7%，较4月下降3.3个百分点[2][5] 利润增速下滑原因 - 5月利润增速下滑主因是利润率同比下降，5月工业企业利润率5.95%，较去年同期低0.2个百分点，同比降幅约3.3%[2] 行业盈利表现 - 1 - 5月装备制造业利润同比增长11.5%，高于规上工业8.1个百分点，拉动规上工业利润增长3.6个百分点[7] - 1 - 5月有色金属冶炼加工业利润累计同比增长80.6%，增速较1 - 4月加快24个百分点；钢铁行业5月实现利润95亿元，扭转连续3个月当月净亏损局面[9] - 1 - 5月消费品制造业13个子行业全部盈利正增长，8个行业两位数以上增速[10] - 1 - 5月电力、热力生产和供应业和水的生产和供应业利润累计同比两位数以上增长[10] 库存周期情况 - 5月工企产成品名义库存增速4.12%，较4月上升0.93个百分点；实际库存增速5.60%，较4月下降0.24个百分点[11] 未来趋势 - 预计下半年工业增加值维持较高增速，PPI整体降幅收窄，利润率拐点将近，企业利润增长好于上半年[6] 风险提示 - 宏观政策力度不及预期、物价走势超预期变化、国际地缘政治风险影响全球供应链稳定[12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司业务情况,包括技术研发、发行运营、产品矩阵等 [2][3][4][5] - 公司主要游戏产品的表现情况,如闪亮之名、龙族幻想、梦幻诛仙等 [13][14][15] - 公司未来2-3年的产品线规划,包括新游戏的研发和发行计划 [5][10][11] - 公司的人才战略和研发投入情况 [13][16][17] - 公司的现金储备和财务表现情况 [18][19][24] - 公司在自研自发方面的转变和考虑 [20][21][26] - 人工智能在公司研发和运营中的应用 [24][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司三国群英传红狐霸业游戏的预计规模和表现情况 [6][7][8] **公司回答** 公司对该游戏的测试情况和发行策略进行了详细介绍,预计在7月份正式上线 [6][7][8] 问题2 **投资者提问** 公司其他新游戏如龙族卡塞尔之门、踏风行等的上线时间安排 [9][10] **公司回答** 对这些新游戏的研发和发行进度做了具体说明,预计在Q3或Q4上线 [9][10] 问题3 **投资者提问** 公司是否有布局小游戏等其他品类的计划 [12] **公司回答** 公司正在探索小游戏等其他品类,但目前还未对外公布具体计划 [12]

报告公司投资评级 报告给予永泰能源"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司股份回购和管理层增持彰显发展信心。公司计划使用自有资金回购股份,用于员工持股计划或股权激励,进一步完善公司长效激励机制。管理层也计划增持公司股票,表示对公司发展的高度认可。[8][9] 2) 煤电主业稳中向好,海则滩煤矿将成为公司新的利润增长点。公司充分发挥煤电互补经营优势,经营业绩持续提升。海则滩煤矿预计2026年三季度投产,2027年达产,届时可新增净利润约44亿元。[10] 3) 公司加速布局全钒液流电池储能产业,打造储能双轮驱动。公司拥有丰富的五氧化二钒资源,并收购了全钒液流电池储能科技公司,预计2024年四季度将建成投产相关生产线,未来储能产业有望成为新的利润增长点。[11] 财务数据分析 1) 公司2024-2026年预计收入分别为317/332/348亿元,归母净利润分别为24.9/27.9/29.5亿元。[12] 2) 公司2024-2026年预计毛利率分别为28.5%/28.6%/28.7%,净资产收益率分别为5.1%/5.5%/5.5%。[14] 3) 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.11/0.13/0.13元,对应PE分别为10.34/9.24/8.72倍。[12][14]