报告公司投资评级 兖矿能源维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 煤炭业务: Q3 自产煤销量同比增长,成本下降 [4] 2) 化工业务: 产销环比提升对冲价格影响 [4] 3) 主业成长优异,分红凸显价值 [4] 4) 预计公司2024-2026年合计收入分别为1455/1494/1528亿元,归母净利润分别为149/167/172亿元 [5] 分组总结 煤炭业务 - Q3 商品煤产量/销量同比增长9.81%/0.68%,其中自产煤销量同比增长6.87% [4] - Q3 商品煤综合售价同比下降2.68%,成本同比下降12.35% [4] 化工业务 - Q3 化工产量/销量同比下降7.49%/-7.58%,但环比提升7.78%/4.5% [4] - Q3 化工产品综合售价同比下降4.33%,单位销售成本同比下降1.79% [4] 主业成长与分红 - 未来5-10年内煤炭产量目标3亿吨,化工产量2000万吨以上 [4] - 2023-2025年度利润分配政策为年度净利润的约60%,2023年中期分红占当期净利润30.51% [4]

报告公司投资评级 新集能源(601918.SH)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 煤炭业务：2024年前三季度煤炭价格同环比微增,毛利率保持高位[3] 2. 电力业务：公司新建电厂投运,发电量同环比大幅增加,电价略有下降[3] 3. 电力项目增量可观,煤电协同程度有望进一步提升[4] 4. 预计2024-2026年公司业绩将保持稳健增长[4] 报告内容总结 煤炭业务 1. 2024年前三季度公司实现原煤产量1557.71万吨,同比下降6.17%;商品煤产量1388.38万吨,同比下降6.74%;商品煤销量1378.6万吨,同比下降9.5%[3] 2. 2024年前三季度,商品煤综合售价562元/吨,同比增长3.14%;商品煤单位成本340.9元/吨,同比增长2.08%[3] 3. 2024年前三季度,商品煤单位毛利221.2元/吨,同比增长10.36%;煤炭业务毛利规模30.49亿元,毛利率39%[3] 电力业务 1. 2024年前三季度,公司实现发电量86.04亿千瓦时,同比增长16.14%;上网电量81.16亿千瓦时,同比增长16.18%[3] 2. 2024年前三季度,公司电力业务平均上网电价0.4058元/千瓦时,同比下降0.93%;电力业务实现收入32.93亿元,同比增长15.1%[3] 3. 公司新建电厂投运后,煤电协同程度有望进一步提升,2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例将分别达到52%、85%和100%[4] 盈利预测 1. 预计2024-2026年公司合计收入将分别为125.28/140.86/155.92亿元,归母净利润将分别为23.22/25.83/27.82亿元[4] 2. 预计2024-2026年公司PE将分别为8.89/7.99/7.42倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 敷尔佳Q3营收增长环比提速，业绩符合预期，强研发驱动快推新使产品矩阵持续丰富，线上渠道持续发力，电商化驱动业绩表现，看好线上化带来的高增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为24.57%、38.97%、31.33%，相对涨幅分别为8.26%、20.06%、14.94% [3] 投资要点 - 24Q1 - Q3营收14.66亿/+9.47%，毛利率81.65%，同比略降0.73pcts，销售费用率33.56%/+7.03pcts，研发费用率2.14%/+0.97pcts，归母净利润5.14亿/-4.20%，归母净利率35.03%/-5.00pcts；24Q3营收5.27亿/+11.88%，归母净利润1.73亿/-5.16%，归母净利率32.91%/-5.91pcts，营收增速环比提速 [4] - 24Q1 - Q3研发费用投入0.31亿，同比增长100%；24Q3推新多款单品，涵盖多品类，应用超分子技术，还在乳糖酸系列推新精华液；积极推进多产品及原料研发，“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已通过伦理审查并完成临床试验备案，上海研发中心8月启动投放 [4] - 线上占比持续提升，受双十一大促带动效应明显，李佳琦天猫预售首日GMV 0.22亿，同比增长26%，抖音双十一大促前18天GMV 8200万，同比增长103% [5] 投资建议 - 预计2024 - 2026E公司营收为21.30亿/23.87亿/26.58亿，同比增长10.2%/12.1%/11.3%，净利润7.54亿/8.07亿/8.60亿，同比增长0.6%/7.0%/6.6%，对应PE为19.26X/18.00X/16.89X [5] 主要财务指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.99元、1.88元、2.02元、2.15元；每股净资产分别为14.00元、14.80元、15.61元、16.45元等 [6] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为19.34亿、21.30亿、23.87亿、26.58亿；营业成本分别为3.44亿、3.73亿、4.17亿、4.63亿等 [6] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为33.17亿、33.16亿、29.26亿、27.25亿；应收账款及应收票据分别为0.18亿、0.18亿、0.20亿、0.22亿等 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为7.49亿、7.54亿、8.07亿、8.60亿；经营活动现金流分别为8.26亿、8.19亿、9.18亿、10.09亿等 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 公司再生铝处于行业领先地位 - 公司是国内最大的再生铸造铝合金生产企业之一,紧跟行业发展趋势 [3] - 2024年上半年公司再生铝资源采购量同比增长28.68%,规模处于行业领先地位 [3] 免热处理合金材料获得客户认证和定点 - 2024年上半年公司免热处理合金材料陆续获得多家头部新能源车企和大型压铸厂的终端认证和项目定点,进入规模化量产阶段 [3] - 公司持续加强免热处理合金材料的研发,推出再生低碳、高性能等衍生系列产品,有助于扩大市场规模,提升公司盈利水平 [3] 公司近期获得大额订单 - 公司子公司新泰车轮、墨西哥立中和保定立中近期获得客户1和客户2的铝合金车轮项目定点合同,预计项目周期内销售额合计约55.3亿元 [3] 财务数据总结 营业收入和净利润情况 - 2024年三季度营业收入68.54亿元,同比增长9.83% [2] - 2024年三季度归母净利润1.11亿元,同比下降32.85% [2] - 2024年前三季度营业收入193.69亿元,同比增长13.09%;归母净利润4.93亿元,同比增长19.09% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为274.55/314.69/359.83亿元,归母净利润分别为7.12/10.05/11.59亿元 [3]

投资评级 - 孩子王当前投资评级为"增持"（维持）[2] 核心观点 - 孩子王2024年Q3实现营业收入22.78亿元，同比增长4.11%，归母净利润0.52亿元，同比增长8.66%[3] - 毛利率略有下滑，24年Q3毛利率为29.15%，同比下降2.46个百分点，但期间费用率有所优化[3] - 公司加速儿童生活馆改造升级，已完成超40家门店改造，改造后中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点[3] - 稳步开展加盟业务，重点布局下沉市场，目前已开业5家加盟精选店，预计年底达到10家，未来3年计划覆盖1,000个县城[3] - 与辛选控股合资成立链启未来，持股33%，计划年内开展首播，发力线上直播赛道[3] 财务表现 - 预计公司24-26年实现营业收入96.49/104.61/113.45亿元，归母净利润2.03/2.73/3.75亿元[4] - 24年Q3扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降21.63%，主要受非经常性损益的理财收益增加和可转债利息增加影响[3] - 24年Q3管理/销售/财务费用率分别为5.25%/19.73%/1.72%，同比优化0.33/1.61/0.57个百分点[3] - 预计24-26年毛利率分别为29.5%/30.2%/30.9%，净利润率分别为2.4%/3.0%/3.8%[5] - 预计24-26年净资产收益率分别为6.0%/7.4%/9.3%，资产回报率分别为1.9%/2.3%/2.9%[5] 战略与业务发展 - 公司聚焦"三扩"战略（扩品类、扩赛道、扩业态），以"儿童生活馆、非标增长、同城亲子"为长期发展重心[4] - 持续推进"扩品类"战略，填补中大童品类空白，延长会员生命周期，提升会员复购率[3] - 与辛选合作扩展线上直播业务，有利于提升品牌知名度，赋能下沉市场渠道扩张[3] 市场表现 - 孩子王近3个月绝对涨幅为121.31%，相对涨幅为106.37%，表现优于沪深300指数[2] - 当前股价为11.21元，总市值为134.41亿元[2]

报告评级 - 报告给予宋城演艺(300144.SZ)公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,2024年Q1-3实现营业收入20.13亿元,同比增长24.46%;归母净利润10.08亿元,同比增长28.04% [4] - 2024年Q3单季度营业收入8.36亿元,同比下滑4.69%;归母净利润4.57亿元,同比下滑5.54% [4] - 2024年Q1-3毛利率71.87%,同比提升0.42个百分点;2024年Q3毛利率75.64%,同比下滑2.14个百分点,环比上升6.06个百分点 [4] - 2024年Q3管理费用率4.99%,同比上升0.78个百分点,环比下降2.02个百分点 [4] - 国庆黄金周公司旗下13大千古情景区7天共接待游客超260万人次,是2023年同期的159.7%;三峡千古情景区开业以来多日单日演出9场,创新高 [4] - 公司对三亚项目进行升级改造,新增科技互动项目,预计将有望进一步恢复;同时公司正在考察异地高产出价值目的地,未来将拓展新项目 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司收入分别为23.86亿元、26.54亿元、28.83亿元,归母净利润分别为10.63亿元、12.31亿元、14.19亿元 [4][5][6] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为65.6%、66.6%、68.8% [5][6] - 2024-2026年预计公司净利率分别为45.1%、46.9%、49.7% [6] - 2024-2026年预计公司净资产收益率分别为12.7%、12.8%、13.2% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3新华都实现营业收入27.75亿元，同比增加41.15%；归母净利润1.90亿元，同比增加19.55%；扣非归母净利润1.90亿元，同比增加19.45%。2024Q3实现营业收入6.87亿元，同比增加4.69%；归母净利润4488.37万元，同比下降26.09%；扣非归母净利润4426.64万元，同比下降27.05% [4] - 24Q3营收稳健增长，习酒知交表现亮眼，虽23Q3营收基数较高，行业调整期仍实现增长。第三季度原有优势产品继续发力，泸州老窖头曲品牌周GMV850万 + ，珍品六年窖曝光2000万人次 + ，旗舰店开业2个月进入酒水榜单前30；刀郎知交线上演唱会期间，习酒知交店周成交1000万 + ，位列酒水排行榜第2名 [4] - 24Q3毛利率有所提升，同比提升3.1pct，但其他收益项目同比减少0.25亿元拖累净利润，销售费用率/管理费用率分别同比提升1.9/0.2pct，综合影响下，24Q3归母净利率同比降低2.7pct至6.5% [4] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为38.7/48.9/59.9亿元，同比增速为37.2%/26.2%/22.4%；预计归母净利润分别为2.6/3.4/4.3亿元，同比增速为30.3%/28.0%/28.0% [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 新华都与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为14.96%、19.03%、10.70%，相对涨幅分别为 - 2.25%、0.94%、 - 4.24% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,022|2,824|3,874|4,891|5,987| |营业收入(+/-)YOY(%)|-39.9%|-6.6%|37.2%|26.2%|22.4%| |净利润（百万元）|205|201|262|335|429| |净利润(+/-)YOY(%)|973.0%|-2.0%|30.3%|28.0%|28.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.30|0.28|0.36|0.47|0.60| |毛利率(%)|26.6%|25.4%|23.9%|23.8%|23.9%| |净资产收益率(%)|14.1%|12.3%|18.9%|19.5%|19.9%| [5] 财务报表分析和预测 每股指标（元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.28|0.36|0.47|0.60| |每股净资产|2.26|1.92|2.39|2.98| |每股经营现金流|0.25|0.51|0.68|0.67| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| [6] 价值评估（倍） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|19.68|14.81|11.57|9.04| |P/B|2.44|2.80|2.25|1.80| |P/S|1.37|1.00|0.79|0.65| |EV/EBITDA|13.58|11.29|7.44|4.87| |股息率(%)|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| [6] 盈利能力指标(%) |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|25.4%|23.9%|23.8%|23.9%| |净利润率|7.1%|6.8%|6.8%|7.2%| |净资产收益率|12.3%|18.9%|19.5%|19.9%| |资产回报率|6.8%|2.8%|3.4%|4.4%| |投资回报率|10.7%|3.2%|4.2%|5.5%| |营业收入增长率|-6.6%|37.2%|26.2%|22.4%| |EBIT增长率|110.5%|26.8%|31.1%|28.5%| |净利润增长率|-2.0%|30.3%|28.0%|28.0%| [6] 偿债能力指标 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|44.6%|84.9%|82.2%|78.0%| |流动比率|2.1|1.1|1.2|1.3| |速动比率|1.2|1.0|1.0|1.1| |现金比率|0.7|0.9|0.9|0.9| [6] 经营效率指标 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收帐款周转天数|65.6|69.8|67.7|68.7| |存货周转天数|152.5|92.0|75.0|60.0| |总资产周转率|1.0|0.4|0.5|0.6| |固定资产周转率|500.6|601.5|675.5|744.5| [6] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,824|3,874|4,891|5,987| |营业成本|2,107|2,948|3,727|4,556| |毛利率(%)|25.4%|23.9%|23.8%|23.9%| |营业税金及附加|8|8|21|16| |营业税金率|0.3%|0.2%|0.4%|0.3%| |营业费用|385|528|647|790| |营业费用率|13.6%|13.6%|13.2%|13.2%| |管理费用|103|132|157|187| |管理费用率(%)|3.7%|3.4%|3.2%|3.1%| |研发费用|7|10|13|15| |研发费用率(%)|0.3%|0.3%|0.3%|0.3%| |EBIT|220|278|365|469| |财务费用|-6|-9|-10|-11| |财务费用率|-0.2%|-0.2%|-0.2%|-0.2%| |资产减值损失|-1|0|0|0| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|226|289|376|481| |营业外收支|-2|-2|-2|-2| |利润总额|224|287|375|480| |EBITDA|240|293|380|484| |所得税|25|26|40|51| |有效所得税率|11.0%|9.0%|10.7%|10.7%| |少数股东损益|-1|0|0|0| |归属母公司所有者净利润|201|262|335|429| [6] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|894|6,991|7,151|6,917| |应收账款及应收票据|507|741|907|1,127| |存货|880|743|766|749| |其它流动资产|394|488|640|759| |流动资产合计|2,675|8,963|9,464|9,552| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|6|6|7|8| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|2|3|4|5| |非流动资产合计|282|271|260|249| |资产总计|2,957|9,234|9,724|9,801| |短期借款|156|6,410|6,090|5,385| |应付票据及应付账款|1,012|1,202|1,655|1,940| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|136|211|234|301| |流动负债合计|1,304|7,823|7,978|7,626| |长期借款|0|0|0|0| |其它长期负债|16|16|16|16| |非流动负债合计|16|16|16|16| |负债总计|1,320|7,838|7,994|7,642| |实收资本|720|720|720|720| |普通股股东权益|1,626|1,385|1,720|2,149| |少数股东权益|10|10|10|10| |负债和所有者权益合计|2,957|9,234|9,724|9,801| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|201|262|335|429| |少数股东损益|-1|0|0|0| |非现金支出|39|14|15|15| |非经营收益|5|5|6|6| |营运资金变动|-67|89|134|31| |经营活动现金流|177|370|489|480| |资产|-9|-6|-5|-5| |投资|0|0|0|0| |其他|-50|0|0|0| |投资活动现金流|-59|-6|-5|-5| |债权募资|-200|6,240|-320|-704| |股权募资|7|-363|0|0| |其他|-53|-144|-4|-4| |融资活动现金流|-245|5,733|-324|-708| |现金净流量|-127|6,097|160|-234| [6]

十余年征程，盈利在望 - 信达生物成立于2011年8月，致力于研发、生产和销售肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物 [1][18] - 目前已有11个产品获得批准上市，同时还有5个品种在NMPA审评中，3个新药分子进入III期或关键性临床研究，另外还有17个新药品种已进入临床研究 [1][18] - 公司已建立起丰富的管线组合,涵盖肿瘤管线和综合产品管线,并建成高端生物药产业化基地,拥有完善的商业化销售平台 [23][27][28] - 公司近年来收入增长强劲,同时毛利率和运营效率不断提升,销售费用率和行政费用率逐年下降,有望即将迎来盈利拐点 [29][30] 肿瘤管线：IO+ADC把握未来战略布局 - 公司深度布局"IO+ADC",解决全球未满足的临床需求,拥有唯一将五大高发瘤种一线治疗均纳入国家医保目录的PD-1抑制剂信迪利单抗,同时具有成为二代IO潜力的PD-1/IL-2α-bias双抗IBI363 [36] - 公司目前已有7款ADC药物进入到了临床阶段,其中IBI343(CLDN18.2 ADC)处于关键临床阶段,用于治疗晚期胃或胃食管交界处腺癌、晚期胰腺导管腺癌或胆道癌 [59][60][61] - IBI363在PD-1耐药和转移模型中表现出了突出的抑瘤效力,早期临床数据显示出积极疗效结果,IO经治的肺癌疗效优异 [50][51][52][53] - 公司还有多款潜力ADC分子已进入临床阶段,如B7H3 ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC等,覆盖多个疾病领域 [67][68][69][70] 心血管与代谢领域有望迎接下一个增长点 - 重磅GLP-1双靶点产品玛仕度肽国内进度领先,2024年2月肥胖NDA获受理,8月2型糖尿病NDA获受理,有望在千亿级GLP-1市场占领一席之地 [91][95][100] - 玛仕度肽在中国超重或肥胖成人受试者中的III期临床研究(GLORY-1)显示,治疗48周后,玛仕度肽6mg组减重14.3%,在基线肝脏脂肪含量≥10%的受试者中,肝脏脂肪含量较基线平均下降80.2% [101][102][103][104] - 托莱西单抗是公司布局心血管疾病领域的首款产品,2023年8月获批用于治疗成人原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常,具有更长给药间隔和显著降脂作用 [124][126][127] - 公司还有多个新产品管线在代谢领域,如治疗痛风的IBI128(XOI)和治疗高血压的IBI3016(AGT siRNA)等 [130][131] 自身免疫和眼科领域布局扩大 - 在自身免疫领域,公司有匹康奇拜单抗(IBI112,IL-23p19)治疗银屑病的III期临床,以及IBI3002(IL-4Rα/TSLP双抗)、IBI356(OX40L)、IBI355(CD40L)等多个创新药进入临床I期 [133][134][136][137][149] - 在眼科领域,公司有IBI302(VEGF/补体双靶点融合蛋白)治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性的III期临床,以及替妥尤单抗(IBI311,IGF-1R抗体)治疗甲状腺眼病的NDA获受理 [151][154][155][158] - IBI302在临床II期显示出预防黄斑萎缩和纤维化的初步信号,替妥尤单抗可减轻炎症反应、改善突眼等症状,有望填补国内TED治疗领域无新药可用的空白 [153][159] 估值与盈利预测 - 公司预计24-26年营业收入为80.19、108.53、139.04亿元,归母净利润为-8.07、4.54、16.85亿元,呈现快速增长态势 [162] - 采用DCF估值方法,假设永续增长率为3%,WACC为8.79%,公司合理股权价值为966.1亿元,对应股价64.91港元,给予公司"买入"评级 [163] 风险提示 - 临床研发失败风险:创新药研发具有较大不确定性,II期到III期阶段可能出现疗效不及预期而失败的情况 [164] - 竞争格局恶化风险:公司核心产品虽然进度领先,但已有竞争对手布局,未来竞争格局可能恶化 [164] - 销售不及预期风险:产品销售受多方面因素影响,可能出现不及预期的情况 [164] - 行业政策风险:医保基金压力增加可能导致药物谈判价格不及预期,受到行业政策或监管政策影响 [164]

1. 伊利股份发展历程 - 公司成立于1956年,经历了从单一冰淇淋经营到乳产品经营,再到多元化发展的历程 [1] - 1996年公司成功上市,进入二次创业阶段,资本实力和生产规模不断扩大 [1] - 2006年开始公司推进"织网计划",实现生产、销售、市场一体化运作,率先完成"纵贯南北,辐射东西"的全国性战略布局 [1][60] - 2014年公司进一步渠道下沉至县乡镇市场,成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业 [1][60] - 2020年公司提前实现进入全球乳业五强的战略目标,2021年营业收入达1105.95亿元,成为亚洲首个跨千亿乳企 [1] 2. 管理团队稳定,激励机制健全 - 公司股权相对分散,不存在控股股东和实际控制人 [18][19] - 管理团队平均年龄在50岁以上,多数由公司内部长期培养,管理经验丰富成熟 [19][20] - 公司持续扩大股权激励对象范围,吸引和留住更多优秀人才,与广大股东共享公司发展成果 [21][22] - 公司制定长期服务计划,加强公司利益与员工利益的长期绑定,提高员工的凝聚力和公司竞争力 [22][23] 3. 财务表现稳健,盈利能力持续提升 - 2018-2023年公司营业收入由795.5亿元增长至1261.8亿元,归母净利润由87.1亿元增长至104.29亿元 [24] - 公司毛利率持续改善,2024H1毛利率同比+1.6pct至34.8% [28][29] - 费用控制能力较强,销售费用率、管理费用率、研发费用率基本保持稳定 [29][30] - 公司高度重视股东回报,近5年来分红率均达到70%以上,远高于同行业其他乳企 [29][30] 4. 行业整体发展趋于成熟 - 2009-2014年行业CAGR达13.8%,随后增速放缓至个位数,2022-2023年略有下滑 [33] - 行业供给较为稳定,2023年产量同比+3.1%至3054.6万吨 [33] - 长期来看,乳制品需求仍有较大增长空间,消费结构升级和下沉市场渗透是主要驱动力 [33][34] 5. 细分品类发展特点 - 液态奶:常温奶市场集中度高,低温奶渗透率待提升 [36][37][38][41] - 奶粉:国产品牌集中度提升,成人奶粉市场增长潜力大 [46][47][48][49] - 新兴品类:奶酪渗透率提升迅速,冰淇淋行业较为成熟 [51][52][53][54][55] 6. 公司在上下游布局优势明显 - 公司通过自有和合作模式掌握优质奶源,降低成本的周期性波动 [56][57][58] - 公司2006年开始推进"织网计划",实现全国生产、销售、市场一体化运作,渠道精耕构筑护城河 [60][61][62][63][64][65] - 公司渠道广度和下沉深度领先,在2019年奶价上行期间通过产品结构调整和产品提价稳定毛利水平 [66][67][68] 7. 品牌营销和创新能力突出 - 公司通过体育赛事、娱乐营销等多种方式提升品牌影响力和美誉度 [71][72][73] - 公司具有丰富的爆品打造经验,金典和安慕希等大单品成长迅速 [74][75][76][77][78][79] - 公司拥有完善的研发体系,依托全球15个创新中心持续推出创新产品 [94][95] - 公司不断优化现有产品矩阵,满足消费者多元化需求 [97][98] 8. 战略布局清晰,多元业务发展潜力大 - 短期来看,公司奶粉业务和成人奶粉业务有望成为新的增长引擎 [101][102][103] - 中期来看,公司奶酪、冷饮等新兴品类有望实现突破性发展 [105][106][107][108] - 长期来看,公司将以乳业为核心,积极布局大健康食品业务,向综合性健康食品集团转型 [111][112][113]

报告公司投资评级 中煤能源(601898.SH)维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入1404.12亿元,同比-10.11%;归母净利润146.14亿元,同比-12.43%[4] 2. 煤炭业务方面,Q3商品煤产销量延续回升,自产煤售价下降,成本下降[4] 3. 煤化工业务方面,前三季度烯烃销量稳定,化工产品成本下降[5] 4. 公司货币资金充裕,分红率或存提升空间[5] 5. 公司煤电化产业协同发展,未来成长空间广阔[6] 6. 预计公司2024-2026年合计收入分别为1917/1984/2018亿元,归母净利润分别为192/212/225亿元[6] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入1404.12亿元,同比-10.11%;归母净利润146.14亿元,同比-12.43%[4] 2. 2024年前三季度,公司实现商品煤产量/销量为10231/20551万吨,同比+1.1%/-4.3%;自产煤售价571元/吨,同比-5.3%;吨煤成本286.6元,同比-2.8%[4] 3. 2024年前三季度,公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量为113.5/151/120.6/42.2万吨,同比+2.7%/-11.4%/-17.7%/+1.7%;成本下降[5] 4. 截至2024年第三季度,公司拥有货币资金889.21亿元,资产负债率为47.08%,同比下降0.7PCT[5] 5. 预计公司2024-2026年合计收入分别为1917/1984/2018亿元,归母净利润分别为192/212/225亿元,EPS分别为1.45/1.60/1.70元[6]