报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,营业收入同比增加10.65%,归母净利润同比增加40.25% [5] - 各价格带和品牌均实现正增长,公司持续优化产品结构和品牌创新取得成效 [5] - 费用率整体下降,销售费用率和管理费用率同比分别降低4.71个百分点和1.06个百分点,公司降本增效成果显著 [6] - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将保持15%以上的增长 [6] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营业收入预计分别为52.57亿元、59.65亿元、69.13亿元、80.20亿元,同比增速分别为13.0%、13.5%、15.9%、16.0% [7] - 2023-2026年归母净利润预计分别为6.66亿元、8.72亿元、11.19亿元、14.40亿元,同比增速分别为-5.9%、30.9%、28.4%、28.7% [7] - 2023-2026年毛利率预计分别为67.2%、65.9%、66.0%、66.8% [7] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为13.8%、17.2%、20.7%、24.9% [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入19.5亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润4.77亿元,同比下降19.67% [3] - 成本上行+受地产周期影响,公司毛利率承压 [3] - 收入端看,公司收入增长主要由于供暖和广告收入增加 [3] - 分业务看,公司供暖及蒸汽/发电/工程/接网/广告发布业务分别实现收入13.87/0.75/0.46/1.08/3.21亿元,毛利率分别为31.36%、9.13%、97.85%、100%、30.22% [3] - 清洁供暖的重要子公司中,浑南热力/新北热电/国惠新能源分别实现收入6.56/5.0/5.5亿元,同比+4%、+5.46%、持平;净利润分别为1.51/0.88/2.39亿元,同比-25.46%、+9.93%、-16.77% [3] - 公司综合毛利率为35.46%,同比下降8.52pct,主要系煤价持续高位运行,市场持续"短煤缺煤",给公司采购及成本端带来压力,叠加高铁媒体和户外裸眼3D大屏媒体资源成本有所增加所致 [3] - 期间费用率有所提升但仍保持低水平,在手现金充裕 [3] 公司技术优势和业务拓展 - 公司在清洁供热方面具备技术优势:新北热电热电联产能耗指标同行业领先,国惠新能源在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面形成自主知识产权的专有技术,国新新能源的烟气余热回收利用项目2022年正式投产 [4] - 公司战略入股爱德曼氢能,在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作 [4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为35.19亿元、37.13亿元、38.83亿元,增速分别为3.2%、5.5%、4.6% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.32亿元、10.5亿元、11.01亿元,增速分别为8.4%、12.7%、4.8% [4] - 维持"增持"投资评级 [5] 风险提示 - 未提及 [4]

报告评级 - 报告维持"增持"投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 8.10 亿元,同比下降 33.61%;实现归母净利润 1.00 亿元,同比下降 27.86% [5] - 订单同期减少+工期延后致收入端承压,省外业务持续拓展 [5] - 期间费用率提升,经营活动现金流量净额转正 [5] - 公司深耕行业多年,持续推进 EPCOS+光伏+储能布局,积极拓展虚拟电厂业务 [6] - 预计公司 2024-2026 年分别实现销售收入为 27.99/34.54/40.70 亿元,同比+3.9%/+23.4%/+17.9%;实现归母净利润为 2.13/2.84/3.42 亿元,同比+171.6%/+33.3%/+20.3% [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为27.99亿元,同比增长3.9% [7] - 2024年预计归母净利润为2.13亿元,同比增长171.6% [7] - 2024年预计毛利率为19.1%,较2023年下降0.3个百分点 [7] - 2024年预计净资产收益率为6.5%,较2023年增长4个百分点 [7]

报告评级 - 报告给予顺鑫农业(000860.SZ)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年顺鑫农业实现营业收入56.87亿元,同比减少8.45%;实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,实现扭亏为盈 [5] - 白酒收入正增长,2024年上半年白酒行业营收47.0亿元,同比增长3.17%;高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.94%/-7.29%/+4.87% [5] - 2024年上半年公司实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,扭亏为盈 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为108.6/119.2/130.1亿元,同比增速为2.5%/9.8%/9.1%;归母净利润分别为6.3/8.0/9.7亿元,同比增速为311.8%/27.8%/20.9% [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为105.93亿元,同比下降9.3%;净利润为-2.96亿元 [4] - 2024年预计公司营业收入为108.58亿元,同比增长2.5%;净利润为6.26亿元,同比增长311.8% [4] - 2025年预计公司营业收入为119.19亿元,同比增长9.8%;净利润为8.00亿元,同比增长27.8% [4] - 2026年预计公司营业收入为130.08亿元,同比增长9.1%;净利润为9.68亿元,同比增长20.9% [4] - 2023-2026年公司毛利率分别为31.8%、37.1%、38.2%、39.3% [4] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为-4.4%、8.5%、9.8%、10.8% [4]

报告行业投资评级 优于大市（维持） 报告的核心观点 1. 逆变器是光伏发电系统的心脏,具有多种关键功能 [10][11][13][14][16][17][19] 2. 技术、供应链和成本构筑了行业壁垒 [35][36][37][38][39][40] 3. 光伏新增装机和替换需求,以及光储融合驱动逆变器市场增长 [45][46][47][48][49][50][51][52][53][57][58][59][60][61] 4. 中国企业凭借技术进步和成本优势正在走向海外市场 [64][65][66][67][68][69][70][71] 报告目录分析 1. 逆变器在光伏产业链中的地位及功能 - 逆变器与光伏组件共同构成发电系统 [10][11] - 逆变器具有与电网实现交互、使光伏发电系统获得最大输出效率、判断和处理光伏系统故障等功能 [13][14][16][17][19] - 逆变器是多种信息交互的设备,人机交互的重要平台 [20][21] - 逆变器可扩展多种功能接口 [22][23] 2. 行业壁垒 - 技术壁垒:长期技术积累才能提高产品稳定性可靠性 [35][36] - 供应链壁垒:保供能力和生态建设 [37][38] - 资质壁垒:走向海外的前提 [39][40] - 客户重视品牌和服务 [41][42] - 成本优势:低成本保障高利润 [43][44] 3. 市场驱动因素 - 光伏新增装机和替换需求 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 光储融合,驱动逆变器企业增长 [57][58][59][60][61] 4. 中国企业走向海外 - 国内产业链优势推动技术进步 [64][65] - 海外市场毛利率高,驱动中国企业走出去 [66][67][68] - 出口数量和金额呈现逐年增长 [69][70][71]

1. 复盘:2024年前期核心矛盾为供需双弱,需求更弱 1.1. 供给端:由增速下降到实质性下降 [20][21][22][23] 1.2. 需求端:电力稳健,非电弱势 [24][25][26][27] 2. 需求端:政策持续发力,复苏迹象显现 2.1. 煤炭核心地位稳固,行业消费提升 [28][29][30] 2.2. 经济复苏带动用电高增,新兴产业拉动用电需求 [33][34][35][36][37][38][39] 2.3. 设备更新和新质生产力政策利好,钢铁行业抓住发展机遇 [42][43][44] 3. 供给端:安全生产定调,进口增量有限 3.1. 国内生产:安全生产成为主旋律,供给增速放缓&弹性弱化 [54][55][56][57][58] 3.2. 进口方面:价差决定进口数量,海外资本开支增速下滑未来增量有限 [70][71][72][73][74] 4. 稳定分红持续,煤炭行业新时代估值体系渐成 4.1. 分子端:资产负债表修复,高股息稳健 [79][80][81][82][83][84] 4.2. 分母端:全球资产荒下,估值体系有望抬升 [90][91] 4.3. 险资成本下滑,高股息配置价值凸显 [92][95][96][97][98] 4.4. 矿业权出让市场基准价上调,煤企在手资源有望重估 [99][100][101][102] 5. 投资建议:紧握优质分红,布局成长机遇 6. 风险提示

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入7.42亿元，同比+42.68%；实现归母净利润0.8亿元，同比+38.56% [4] - 单Q2实现收入4.24亿元，同比+80.92%，归母净利润0.56亿元，同比+137.48%，环比+132.73% [4] - 新能源工程&综合智慧能源&智能装配制造业务营收同比实现大幅增加 [4] 毛利率和费用率 - 综合毛利率为32.83%，同比下降6.6pct [5] - 期间费用率为22.54%，同比下降11.4pct [5] 业务布局 - 公司兼具设备制造和电站运营能力，已成为具备"设备制造+EPC工程+运营"全产业布局的综合能源供应商 [5] - 公司有望凭借多年行业积累经验充分享受行业发展机遇 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入13.7/15.1/16.6亿元，增速分别为12.9%/10.1%/10.2% [5] - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润1.2/1.4/1.7亿元，增速分别为28.6%/15.1%/19% [5] 其他内容 - 公司在电气制造工程行业拥有30余年的技术经验，并在风光及生物质资源优异的黑龙江、内蒙古地区布局了较多新能源资产 [5] - 2024年8月，国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》，公司有望充分享受行业发展机遇 [5]

报告公司投资评级 - 匠心家居投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 匠心家居2024H1营收、净利双增，店中店模式稳步推进，客户增幅亮眼且持续开拓新客户，盈利能力明显提升，未来随着国外市场自有品牌的持续开拓，成长天花板有望进一步打开，维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 08至2024 - 08期间，匠心家居绝对涨幅分别为15.89%、2.24%、 - 3.30%，相对涨幅分别为19.49%、7.09%、6.31% [2] 财务数据及预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为24.01亿、30.24亿、38.34亿元，净利润分别为5.06亿、6.15亿、7.92亿元，全面摊薄EPS分别为3.04、3.69、4.76元／股，毛利率分别为34.4%、34.8%、34.9%，净资产收益率分别为15.0%、16.2%、18.2% [4][5] 财务报表分析和预测 每股指标 - 预计2024 - 2026年每股收益分别为3.04、3.69、4.76元，每股净资产分别为20.29、22.83、26.09元，每股经营现金流分别为2.60、4.18、4.00元，每股股利分别为0.95、1.16、1.49元 [6] 价值评估 - 预计2024 - 2026年P/E分别为16.59、13.64、10.59倍，P/B分别为2.48、2.21、1.93倍，P/S分别为3.49、2.77、2.19倍，EV/EBITDA分别为11.66、8.76、6.62倍，股息率分别为1.9%、2.3%、3.0% [6] 盈利能力指标 - 预计2024 - 2026年毛利率分别为34.4%、34.8%、34.9%，净利润率分别为21.1%、20.3%、20.6%，净资产收益率分别为15.0%、16.2%、18.2%，资产回报率分别为12.5%、13.2%、14.8%，投资回报率分别为14.1%、16.1%、18.1% [6] 盈利增长 - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为25.0%、26.0%、26.8%，EBIT增长率分别为46.4%、28.2%、28.0%，净利润增长率分别为24.1%、21.6%、28.7% [6] 偿债能力指标 - 预计2024 - 2026年资产负债率分别为16.4%、18.5%、19.1%，流动比率分别为6.0、5.3、5.1，速动比率分别为3.9、3.6、3.5，现金比率分别为1.7、1.8、1.8 [6] 经营效率指标 - 预计2024 - 2026年应收帐款周转天数分别为41.2、37.0、36.9天，存货周转天数分别为80.2、85.7、83.5天，总资产周转率分别为0.6、0.7、0.8，固定资产周转率分别为16.6、19.0、19.2 [6] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年净利润分别为5.06亿、6.15亿、7.92亿元，经营活动现金流分别为4.33亿、6.96亿、6.66亿元，投资活动现金流分别为 - 0.91亿、 - 1.14亿、 - 1.22亿元，融资活动现金流分别为 - 1.64亿、 - 1.93亿、 - 2.49亿元，现金净流量分别为0.178亿、0.389亿、0.295亿元 [7] 利润表 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为24.01亿、30.24亿、38.34亿元，营业成本分别为15.74亿、19.71亿、24.96亿元，毛利率分别为34.4%、34.8%、34.9%，归属母公司所有者净利润分别为5.06亿、6.15亿、7.92亿元 [8] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年资产总计分别为40.39亿、46.64亿、53.66亿元，负债总计分别为6.62亿、8.65亿、10.24亿元，普通股股东权益分别为33.77亿、37.99亿、43.41亿元 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入65.06亿元,同比增长44.2%;归母净利润为27.26亿元,同比增长111.5% [5] - 公司创新药与合作产品收入为50.32亿元,同比增长约80.6%,占收入比例达到77.4% [5] - 公司七款获批创新药以及对应的九个适应症均已被纳入国家医保目录 [5] - 截至2024年6月30日,公司正在开展的创新药临床试验超过50项,涉及超过30个创新药产品 [5] - 公司与GSK签订的BD协议获得首付款1.85亿美元,并计入合作收入 [5] - 抗肿瘤领域产品收入达到约44.75亿元,占总收入的68.8% [5] - 公司在代谢及其他疾病、抗感染、中枢神经系统疾病等领域也有较好表现 [6][7] - 公司国际化能力逐步兑现,已累计引入11个合作项目,其中9个处于临床阶段 [7] - 公司2024年-2026年收入预计为122.5、126.4、148.85亿元,同比增速为21.24%、3.21%、17.73%;归母净利润为41、38、46.5亿元,同比增速为25.13%、-7.37%、22.39% [8] 公司创新管线 - 公司已获批的创新药包括三代EGFR-TKI阿美乐®、ADC方面的HS-20093等 [5][17] - 公司在研的创新药管线丰富,涉及多个治疗领域,包括代谢及其他疾病、抗感染、中枢神经系统疾病等 [6][7][19][20] - 公司积极开展对外合作,与GSK、普米斯、荃信生物、麓鹏制药等达成多项合作 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 行业下行周期，公司作为防水行业龙头加速渠道变革，业务多元化发展抵御单一品类失速风险，战略调整初见成效，经营质量稳步提升，静待地产触底企稳后业绩更进一步；考虑到短期地产磨底带来的需求承压，下调盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 年 8 月至 2024 年 8 月，东方雨虹绝对涨幅分别为-17.92%、-15.72%、-32.56%，相对涨幅分别为-14.06%、-10.41%、-23.37% [2] 相关研究 - 《东方雨虹（002271.SZ）：Q1 业绩符合预期，静待行业触底企稳》，2024.4.23 - 《东方雨虹（002271.SZ）：减值拖累当期业绩，零售业务延续高增》，2024.4.19 - 《东方雨虹（002271.SZ）：Q3 业绩符合预期，经营质量持续改善》，2023.10.25 [3] 投资要点 - 2024 年半年度报告显示，24H1 公司实现营收约 152.18 亿元，同比-9.69%，归母净利润约 9.43 亿元，同比-29.31%，扣非归母净利润约 8.36 亿元，同比-32.74%；24Q2 公司实现营收约 80.69 亿元，同比-13.77%，归母净利润 5.96 亿元，同比-37.23%，扣非归母净利润约 5.26 亿元，同比-42.75%；公司中期分红预案为拟每 10 股派发现金红利 6 元（含税），合计现金分红 14.62 亿元，占当期归母净利润的 154.97% [3] - 24H1 地产行业整体依旧承压，全国房地产开发投资同比-10.1%，商品房销售面积/房屋新开工面积同比分别-19.0%/-23.7%；工程业务实现营业收入 66.99 亿，同比+9.07%；C 端零售业务收入约为 54.38 亿元，同比+7.66%，占公司营业收入比例为 35.74%，其中民建集团实现营业收入 49.64 亿元，同比增长 13.23%；直销业务收入 28.28 亿元，同比-46.01%，收入占比从 31.08%下降至 18.58%；24H1 公司毛利率 29.22%，同比+0.32pct [3] - 24H1 公司费用率为 18.60%，同比+2.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，分别同比+1.19pct/+0.40pct/+0.39pct/+0.19pct；归母净利润同比-29.31%至 9.43 亿元，归母净利润率 6.20%，同比-1.72pct；扣非归母净利润同比-32.74%至 8.36 亿元，扣非归母净利润率 5.49%，同比-1.88pct；经营活动产生的现金流量净额为-13.28 亿元，同比+66.33%或少流出 26.15 亿元 [4] - 截至 24H1，东方雨虹休斯敦生产研发物流基地已奠基，一期计划主要建设 TPO 防水卷材生产线及北美研发中心；天鼎丰中东生产基地项目落户沙特达曼第三工业园区，计划建设 2 条玻纤增强型聚酯胎基布生产线和 2 条聚酯胎基布生产线；东方雨虹马来西亚柔佛州新山生产基地已启动建设，一期计划建设 10 万吨/年砂浆生产线、15 万吨/年精品砂生产线和 1 万吨/年水性涂料生产线 [4] 投资建议 - 预计 24 - 26 年公司归母净利润分别为 23.64、26.58 和 31.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.97、1.09、1.27 元，对应 PE 估值分别为 10.7、9.5、8.2 倍 [6] 股票数据 - 总股本 2,436.32 百万股，流通 A 股 1,932.22 百万股，周内股价区间 10.01 - 29.27 元，总市值 24,387.52 百万元，总资产 47,291.79 百万元，每股净资产 11.23 元 [7] 财务报表分析和预测 - 预计 24 - 26 年营业收入分别为 31,604、32,509、34,356 百万元，净利润分别为 2,364、2,658、3,102 百万元，毛利率分别为 27.9%、28.0%、28.3%，净资产收益率分别为 7.9%、8.4%、9.1% [7][9] - 24 - 26 年经营活动现金流分别为 4,138、3,847、3,542 百万元，投资活动现金流分别为 -2,578、-1,884、-1,436 百万元，融资活动现金流分别为 -2,520、-1,563、-1,258 百万元 [8]