投资评级 - 报告对山煤国际的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告认为山煤国际的归母净利润在Q2环比修复，看好其股息价值[1] - 2024H1公司实现营业收入140.57亿元，同比-32.01%；归母净利润12.91亿元，同比-58.11%[4] - Q2公司营业收入77.01亿元，同比-23.2%，环比+21.17%；归母净利润7.07亿元，同比-48.55%，环比+21.3%[4] - 2024H1公司煤炭综合售价660元/吨，同比-12.63%；自产煤售价686元/吨，同比-6.11%；贸易煤售价626元/吨，同比-23.69%[4] - Q2自产煤售价706元/吨，同比+6.65%，环比+6.58%；贸易煤售价590元/吨，同比-16.59%，环比-12.51%[4] - 2024H1公司煤炭综合成本436元/吨，同比+3.71%；自产煤成本308元/吨，同比+10.65%；贸易煤成本610元/吨，同比-21.8%[4] - Q2公司吨煤成本425元/吨，同比+6.67%，环比-5.08%；自产煤吨煤成本306元/吨，同比+18.32%，环比-1.78%；贸易煤吨煤成本578元/吨，同比-14.82%，环比-11.45%[4] 产销情况 - 2024H1公司煤炭产量/销量1538/2083万吨，同比-27.4%/-22.71%；自产煤/贸易煤销量1192/891万吨，同比-38.51%/+17.77%[5] - Q2公司产量/销量787/1154万吨，同比-25.5%/-20.67%，环比+4.68%/+24.12%；自产煤销量646万吨，同比-33.27%，环比+18.21%；贸易煤销量508万吨，同比+4.38%，环比+32.53%[5] - 公司加快产能核增手续办理，全年计划原煤产量不低于3300万吨，下半年产量有望延续回升[5] 分红与盈利预测 - 公司发布《2024-2026年股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于当年可分配利润的60%，按24H1年化利润，对应股息率为6.8%[5] - 预计2024-2026年公司收入分别为331/335/343亿元，归母净利润分别为29/31/33亿元，PE分别为7.90/7.37/7.04倍[5] 财务数据 - 2024E公司营业收入331亿元，同比-11.5%；净利润29亿元，同比-31.9%；毛利率31.9%[6][7] - 2025E公司营业收入335亿元，同比+1.2%；净利润31亿元，同比+7.3%；毛利率32.9%[6][7] - 2026E公司营业收入343亿元，同比+2.6%；净利润33亿元，同比+4.7%；毛利率33.5%[6][7] - 2024E公司每股收益1.46元，每股净资产7.81元，每股股利0.88元，股息率7.6%[7] - 2025E公司每股收益1.57元，每股净资产8.44元，每股股利0.94元，股息率8.1%[7] - 2026E公司每股收益1.64元，每股净资产9.09元，每股股利0.99元，股息率8.5%[7] 市场表现 - 2023年8月至2024年4月，山煤国际绝对涨幅为-6.77%/-20.93%/-27.16%，相对涨幅为-5.35%/-16.88%/-19.57%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 创新中药终端覆盖持续增长，销售业绩快速增长 [5] - "338 大产品打造计划"稳步推进，核心品种稳健增长 [5] - 盈利能力持续提升，研发投入不断加强 [6] 公司财务数据总结 - 24H1 公司实现营业收入 9.1 亿元（+6.44%），实现归母净利润 1.37 亿元（+28.23%），实现扣非归母净利润 1.11 亿元（+26.54%） [5] - 24Q2 营业收入 4.7 亿元（+12.77%），归母净利润 0.67 亿元（+55.26%），扣非归母净利润 0.57 亿元（+48.26%） [5] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 2.4/3.0/3.6 亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司基本盘业务稳中有增 - 2024Q2公司营收同比增长8.6%,在上年同期基数较高下取得增长 [5] - 电商平台成为白酒销售的重要渠道,超过5成消费者选择线上购买酒类产品 [5] - 公司上半年GMV同比增长18%,618期间助力头部白酒品牌官旗GMV增速突破50% [5] 毛利率有所提升,政府补助增厚利润 - 2024Q2公司毛利率同比提升3.1个百分点,环比提升2.9个百分点 [5] - 2024Q4收到政府补助资金2750万元,对净利润有所贡献 [5] 财务数据总结 营收预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为39.0/49.4/60.8亿元,同比增速为38.1%/26.6%/23.1% [6] 净利润预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.4/4.4亿元,同比增速为36.3%/25.4%/26.8% [6] 其他财务指标 - 2023年毛利率为25.4%,预计2024-2026年维持在24.1%-24.2% [7] - 2023年净资产收益率为12.3%,预计2024-2026年提升至19.6%-20.0% [7] - 2023年每股收益为0.28元,预计2024-2026年提升至0.38/0.48/0.60元 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予派林生物"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 派林生物上半年业绩快速增长,收入同比增长60.23%,归母净利润同比增长128.44% [6] - 公司持续深化与新疆德源的战略合作,加快新浆站建设,上半年采浆量大幅上升 [6] - 公司利润率快速提升,销售毛利率为50.20%,同比提升1.45个百分点,归母净利率为28.78%,同比提升8.59个百分点 [6] - 公司费用率显著改善,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降 [6] - 公司重点保障国内市场供应及销售,静注人免疫球蛋白持续供不应求,出口业务也在稳步推进 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到7.71/9.17/11.08亿元,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司收入11.36亿元,同比增长60.23%;归母净利润3.27亿元,同比增长128.44% [6] - 2024年上半年公司销售毛利率为50.20%,同比提升1.45个百分点;归母净利率为28.78%,同比提升8.59个百分点 [6] - 2024年上半年公司销售费用率为9.06%,同比下降8.01个百分点;管理费用率为7.49%,同比下降3.98个百分点;研发费用率为2.96%,同比下降1.18个百分点 [6] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到2,846/3,364/4,011百万元,归母净利润将分别达到7.71/9.17/11.08亿元 [6][8]

投资评级 - 报告对三环集团的投资评级为"买入（维持）" [1] 核心观点 - 三环集团2024年上半年业绩大幅增长 营收34 27亿元 同比增长30 36% 归母净利润10 26亿元 同比增长40 26% 扣非后归母净利润9 14亿元 同比增长60 46% [3] - 2024年Q2单季度收入创新高 营收18 64亿元 同比增长29 42% 归母净利润5 93亿元 同比增长44 12% 扣非后归母净利润5 35亿元 同比增长62 69% [3] - 公司毛利率和净利率显著改善 2024年上半年毛利率41 90% 同比提升2 17pct 净利率29 95% 同比提升2 11pct 24Q2单季度毛利率43 37% 同比提升3 38pct 净利率31 80% 同比提升3 23pct [3] - 公司MLCC业务发展动能充沛 电子元件及材料业务2024年上半年营收14 44亿元 同比增长56 71% 毛利率39 82% 同比提升10 16pct [4] - 公司持续加大研发投入 2024年上半年研发投入同比增长13 03% 重点推进固体氧化物燃料电池（SOFC）等新产品开发 [4] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为71 68亿元 88 03亿元 102 31亿元 归母净利润分别为19 64亿元 24 67亿元 29 80亿元 [4] - 2024-2026年预测PE分别为30 64倍 24 39倍 20 20倍 [4] - 2024年上半年公司销售 管理 研发 财务费用率分别为同比-0 36pct -1 48pct -1 54pct +1 17pct 环比-0 17pct -0 33pct -1 08pct -0 16pct [3] 行业与产品 - 公司产品广泛应用于电子元件 光通信 新能源 移动智能终端等领域 陶瓷基板 光纤连接用陶瓷插芯荣获国家制造业单项冠军产品称号 [4] - 公司MLCC业务突破多项技术壁垒 超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖 [4] - 公司新一代陶瓷燃料电池发电系统体积和重量功率密度提升30% 是目前国内单机功率 发电效率最高的SOFC系统 [4] - 光通信部件2024年上半年实现收入12 21亿元 同比增长30 99% 毛利率43 53% 同比提升1 59pct [4] 战略布局 - 公司发力打造西南 华东区域研发和人才中心 成都三环研究院已投入使用 苏州三环研究院项目工程主体结构顺利封顶 [4] - 公司重点研发半导体用先进材料及精密陶瓷结构件和功能件等产品 助力解决国家重点电子元器件产品和材料等核心技术问题 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩稳步增长，虽营业收入同比下降3.34%，但归母净利润同比增长27.69%，扣非归母净利润同比增长17.84% [3] - 公司主力产品黄金、铜价格上涨，黄金价格突破重要关口且持续攀升，铜价也在特定时期大幅上涨并创历史新高 [3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润呈增长趋势，公司估值仍有上行空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品产销量情况 - 2024年上半年公司矿产金、冶炼金产销量下降，矿山铜产销量小幅上升；生产矿产金8.92吨、冶炼金19.04吨，同比分别变动 - 2.58%、 - 7.14%；生产矿山铜4.17万吨、电解铜18.03万吨，同比分别变动0.81%、 - 15.21%；矿产金销量8.37吨、冶炼金销量18.19吨，同比分别变动 - 3.19%、 - 9.70%；矿山铜销量4.33万吨、电解铜销量16.61万吨，同比分别变动2.39%、 - 17.14% [2] 业绩情况 - 2024年上半年公司营业收入285.32亿元，同比 - 3.34%；归母净利润17.43亿元，同比 + 27.69%；扣非归母净利润16.71亿元，同比 + 17.84% [3] 产品价格情况 - 黄金：2024年国内金价3月突破500元/克，4月中旬达582元/克，单月涨幅超16%；6月底伦敦现货黄金定盘价2330.90美元/盎司，较年初上涨12.34%，上半年均价2202.91美元/盎司，较上年同期上涨14.05%；上海黄金交易所Au9999黄金6月末收盘价549.88元/克，较年初开盘价上涨14.37%，上半年加权平均价格514.12元/克，较上年同期上涨18.98% [3] - 铜：年初沪铜主力在67500 - 70000元/吨区间震荡，3月中旬受多种因素影响上涨，4月底突破82180元/吨，5月20日达88940元/吨创历史新高，6月收于78370元/吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为701.45/711.93/738.06亿元，归母净利润分别为40.65/45.33/53.71亿元，对应PE16.06/14.40/12.16倍 [3] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2026E营业总收入、毛利率、EBIT、营业利润、利润总额、EBITDA、归属母公司所有者净利润等指标呈增长趋势，营业成本、营业税金及附加、管理费用等也有所变动 [5] - 资产负债表：2024 - 2026E货币资金、存货、长期股权投资等资产项目和短期借款、应付票据及应付账款等负债项目有不同变化，资产负债率呈下降趋势 [5] - 现金流量表：2024 - 2026E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流和现金净流量有不同表现 [6] - 主要财务指标：包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等在2024 - 2026E有相应变化 [5] 股价表现对比 - 2023年8月 - 2024年4月不同时间段，沪深300对比下公司绝对涨幅分别为 - 14.80%、 - 6.94%、 - 7.25%，相对涨幅分别为 - 12.76%、 - 2.89%、0.83% [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 1. 新产品逐步接力,后续有望贡献收入增量[4] - 存量产品如泰嘉和信立坦销量有所恢复,带动收入止跌企稳[4] - 新产品如恩那度司他片、SAL0107和苯甲酸福格列汀片已陆续获批上市并纳入医保,正加快推进医院准入等工作[4] 2. 创新管线布局丰富,潜在成长空间大[4] - 高血压领域的S086和SAL0108有望与信立坦形成战略协同[4] - 心衰领域的S086和自研创新药JK07正在开展临床试验,进展顺利[4] 3. 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.16/6.91/8.11亿元,对应PE估值54.6/48.6/41.4倍[4] 财务数据总结 1. 2024年上半年实现营收20.4亿元(+21.3%),扣非归母净利润3.3亿元(+8.5%)[4] 2. 2023-2026年营业收入预计分别为33.65/39.20/45.86/53.87亿元,同比增长-3.4%/16.5%/17.0%/17.5%[5] 3. 2023-2026年归母净利润预计分别为5.80/6.16/6.91/8.11亿元,同比增长-9.0%/6.2%/12.3%/17.4%[5] 4. 2023-2026年毛利率预计分别为68.6%/75.0%/76.0%/76.0%[5] 5. 2023-2026年研发费用率预计分别为12.2%/16.5%/17.5%/17.5%[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收1.85亿元同比3.62%，归母净利润0.19亿元同比-18.82%；24Q2营收1.08亿元同比+6.09%，归母净利润0.16亿元同比-1.59% [1] - 2024H1销售毛利率和净利率分别为35.92%和9.4%，较2023H1分别同比+4.93pct和-2.26pct；净利率下滑因管理费用大幅提高，上海车间搬迁支付辞退补偿金致管理费用大增 [4] - 2024H1经营活动现金流净额795.1万元，同比增加618.40%；2月8日审议通过回购议案，截至6月底累计回购90.66万股，共计1028.8万元 [4] - 2024H1研发投入1485.1万元，占比8.05%，同比上升0.23pct；完成高性能混合基质RO/NF制备关键技术及产业化专家现场产能测试，膜法提锂等工艺取得进展 [4] - 略微下调盈利预期，预计2024 - 2026年收入分别为4.18亿元、4.75亿元、5.27亿元，营收增速分别为8.9%、13.6%、10.9%，归母净利润分别为0.47亿元、0.58亿元、0.64亿元，净利润增速分别为1.7%、24.9%、10.2% [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收和归母净利润有相应变化，24Q2营收和归母净利润也有对应变化 [1] 投资要点 - 给出唯赛勃增持评级及相关行业、价格等信息 [2] 相关研究 - 列出多篇相关研究报告 [4] 财务报表分析和预测 - 展示总股本、流通A股等股票数据 [7] - 给出2022 - 2026E主要财务数据及预测，包括营收、净利润等 [7] - 详细呈现2023 - 2026E主要财务指标，如每股指标、价值评估、盈利能力等指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示营收增长利润下滑，上半年营收2.05亿元同比+14.06%，归母净利润3668.90万元同比-3.25%，扣非归母净利润3345.36万元同比-0.3% [3] - 精密件下游及磁性材料下游带动产品收入增长，羰基铁粉等产品同比增长，精密件下游应用优势突出，磁性材料下游一体成型电感需求增加 [3] - 公司积极推进“年产6000吨羰基铁粉系列项目”及“年产10万吨金属软磁微纳分体项目”的一期3000吨示范线项目，产能释放覆盖需求，有望打开新市场空间 [3] - 预计公司24 - 26年营收分别为4.94/6.33/9.01亿元，归母净利润分别为1.22/1.53/2.58亿元，对应PE21.16/16.83/10.01倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 08至2024 - 04期间，悦安新材与沪深300对比，1M绝对涨幅4.72%、相对涨幅6.76%，2M绝对涨幅 - 26.53%、相对涨幅 - 22.48%，3M绝对涨幅 - 15.04%、相对涨幅 - 6.96% [2] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|428|368|494|633|901| |(+/-)YOY(%)|6.1%|-13.8%|34.1%|28.1%|42.3%| |净利润（百万元）|99|80|122|153|258| |(+/-)YOY(%)|11.4%|-19.1%|52.6%|25.7%|68.1%| |全面摊薄EPS(元)|0.82|0.67|1.02|1.28|2.15| |毛利率(%)|34.1%|39.1%|39.2%|39.6%|44.0%| |净资产收益率(%)|15.0%|11.4%|16.5%|17.2%|22.4%| [5] 主要财务指标 每股指标（元） - 每股收益：2023年0.93，2024E为1.02，2025E为1.28，2026E为2.15 [6] - 每股净资产：2023年8.19，2024E为6.16，2025E为7.43，2026E为9.58 [6] - 每股经营现金流：2023年0.63，2024E为1.50，2025E为1.18，2026E为1.49 [6] - 每股股利：2023 - 2026E均为0.60 [6] 价值评估（倍） - P/E：2023年47.78，2024E为21.16，2025E为16.83，2026E为10.01 [6] - P/B：2023年5.42，2024E为3.50，2025E为2.89，2026E为2.25 [6] - P/S：2023年5.00，2024E为3.73，2025E为2.91，2026E为2.04 [6] - EV/EBITDA：2023年35.43，2024E为15.74，2025E为12.28，2026E为7.23 [6] 盈利能力指标（%） - 毛利率：2023年39.1%，2024E为39.2%，2025E为39.6%，2026E为44.0% [6] - 净利润率：2023年21.4%，2024E为24.8%，2025E为24.3%，2026E为28.8% [6] - 净资产收益率：2023年11.4%，2024E为16.5%，2025E为17.2%，2026E为22.4% [6] - 资产回报率：2023年9.1%，2024E为12.2%，2025E为13.9%，2026E为17.4% [6] - 投资回报率：2023年9.4%，2024E为14.9%，2025E为15.8%，2026E为20.8% [6] 盈利增长（%） - 营业收入增长率：2023年 - 13.8%，2024E为34.1%，2025E为28.1%，2026E为42.3% [6] - EBIT增长率：2023年 - 14.7%，2024E为66.4%，2025E为26.1%，2026E为67.0% [6] - 净利润增长率：2023年 - 19.1%，2024E为52.6%，2025E为25.7%，2026E为68.1% [6] 偿债能力指标 - 资产负债率：2023年18.9%，2024E为25.0%，2025E为18.2%，2026E为21.5% [6] - 流动比率：2023年4.0，2024E为2.6，2025E为3.9，2026E为3.4 [6] - 速动比率：2023年2.9，2024E为1.9，2025E为3.4，2026E为2.6 [6] - 现金比率：2023年1.8，2024E为1.1，2025E为2.0，2026E为1.5 [6] 经营效率指标 - 应收帐款周转天数：2023年66.6，2024E - 2026E均为50.0 [6] - 存货周转天数：2023年157.5，2024E为132.5，2025E - 2026E均为80.0 [6] - 总资产周转率：2023年0.4，2024E为0.5，2025E - 2026E均为0.6 [6] - 固定资产周转率：2023年1.2，2024E为1.4，2025E为1.6，2026E为2.0 [6] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|368|494|633|901| |营业成本|225|300|383|505| |毛利率 %|39.1%|39.2%|39.6%|44.0%| |营业税金及附加|3|3|4|6| |营业税金率 %|0.7%|0.7%|0.7%|0.7%| |营业费用|10|8|14|18| |营业费用率 %|2.7%|1.7%|2.2%|1.9%| |管理费用|27|26|34|48| |管理费用率 %|7.3%|5.3%|5.3%|5.3%| |研发费用|20|25|33|46| |研发费用率 %|5.5%|5.0%|5.2%|5.1%| |EBIT|84|140|177|295| |财务费用|-6|2|2|2| |财务费用率 %|-1.6%|0.5%|0.4%|0.3%| |资产减值损失|-5|0|0|0| |投资收益|1|2|2|4| |营业利润|91|141|177|297| |营业外收支|-0|0|0|0| |利润总额|90|141|177|297| |EBITDA|104|155|193|313| |所得税|12|18|23|38| |有效所得税率 %|12.9%|12.9%|12.9%|12.9%| |少数股东损益|-1|1|1|2| |归属母公司所有者净利润|80|122|153|258| [6] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|186|209|280|388| |应收账款及应收票据|106|141|176|275| |存货|105|116|54|170| |其它流动资产|21|17|26|26| |流动资产合计|418|483|535|860| |长期股权投资|17|17|17|17| |固定资产|296|351|404|457| |在建工程|80|80|80|80| |无形资产|26|26|26|26| |非流动资产合计|457|513|566|618| |资产总计|876|996|1,101|1,479| |短期借款|1|1|1|1| |应付票据及应付账款|32|110|52|160| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|70|76|84|95| |流动负债合计|103|186|137|256| |长期借款|49|49|49|49| |其它长期负债|13|13|13|13| |非流动负债合计|62|62|62|62| |负债总计|166|249|200|318| |实收资本|86|86|86|86| |普通股股东权益|701|738|891|1,148| |少数股东权益|8|9|10|12| |负债和所有者权益合计|876|996|1,101|1,479| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|80|122|153|258| |少数股东损益|-1|1|1|2| |非现金支出|25|15|16|18| |非经营收益|-1|1|1|-1| |营运资金变动|-49|41|-30|-98| |经营活动现金流|54|180|142|178| |资产|-131|-69|-69|-69| |投资|-11|0|0|0| |其他|2|2|2|4| |投资活动现金流|-141|-67|-67|-65| |债权募资|20|0|-0|0| |股权募资|6|-34|0|0| |其他|-59|-55|-4|-4| |融资活动现金流|-33|-89|-4|-4| |现金净流量|-119|23|70|109| [6]

报告公司投资评级 报告给予玉龙股份(601028.SH)"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营收8.8亿元,同比增长3.71%,主要系矿业主业收入继续保持增长,同比+17.62%,但由于公司压减大宗贸易,贸易收入同比-64.22%。公司2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比+10.56%,环比+31.76%。[5] 2) 黄金业务受益于金价上涨,黄金净利同比大增42.63%。2024H1帕金戈金矿实现产金量约4.92万盎司,黄金采选实现营业收入7.9亿元,同比+17.62%;实现归母净利润3.2亿元,同比+42.63%。[5] 3) 帕金戈增储取得显著成效,截至2023年6月30日拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司,比2022年同期增加31.5万盎司。此外,公司新增四个金及其他非煤矿产探矿权,矿区面积由约1700平方公里增加至约3050平方公里。[6] 4) 公司受益于黄金价格上行,石墨矿、硅石矿、钒矿放量预期。预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元,归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。[6] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收8.8亿元,同比增长3.71%;实现归母净利2.4亿元,同比下降7.18%。[5] 2) 2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比增长10.56%,环比增长31.76%;实现归母净利1.3亿元,同比增长16.80%,环比增长25.71%。[5] 3) 预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元,归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。[6] 4) 2024年8月30日收盘价对应PE分别为16.2x/15.6x/11.6x。[6]