报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主动压降风险致收入下滑,但毛利率有所提升 [11] - 费用率增长较多,但回款状况明显改善 [12] - 防水行业持续加速出清,防水新规保障行业健康发展 [13] - 考虑到当前地产磨底带来的需求承压,公司已在降本控费提质增效等方面取得一定进展,体现为上半年盈利能力已有所改善 [14] 财务数据总结 - 24H1公司实现营业收入约34.71亿元,同比-19.96%;实现归母净利润约0.94亿元,同比+54.90%;实现扣非归母净利润约0.42亿元,同比-21.90% [10] - 24H1公司毛利率约为23.45%,同比+2.71pct;24Q2公司毛利率约为23.17%,同比+2.42pct [11] - 24H1公司费用率约17.32%,同比+2.31pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93%/4.37%/3.49%/1.52% [12] - 24H1公司经营活动产生的现金流量净额为-14.31亿元,但公司持续加强回款力度,收现比达到92.50%,同比+9.99pct [12] - 预测公司24-26年归母净利润分别为2.62、4.31和6.23亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 碳纤维市场竞争加剧，公司延续低价走量策略，业绩承压，但作为高性能民用碳纤维龙头，在下行周期有望强化优势，且有望受益于航空需求修复、国产碳纤维出海、低空经济新需求放量，中长期成长性无虞 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 年 8 月至 2024 年 8 月，中复神鹰绝对涨幅分别为 -7.71%、-17.34%、-34.67%，相对涨幅分别为 -4.11%、-12.48%、-25.07% [2] 相关研究 - 2024 年半年度报告显示，24H1 公司营收约 7.32 亿元，同比 -30.65%，归母净利润约 0.25 亿元，同比 -88.70%，扣非归母净利润约 -0.18 亿元，同比 -109.33%；24Q2 营收约 2.84 亿元，同比 -41.78%，归母净利润约 -0.17 亿元，同比 -118.69%，扣非归母净利润约 -0.34 亿元，同比 -142.09% [3] - 24H1 碳纤维价格竞争加剧，国产市场均价约 94.40 元/千克，同比 -29.43%，较 23 全年均价 -20.22%；公司收入下降，虽销量增加但价格下调致收入承压，毛利率约 23.32%，同比 -15.42pct，因终端价格降而原材料丙烯腈价格高位运行，24H1 丙烯腈均价约 9829.74 元/吨，同比 +1.55%，较 23 年全年均价 +4.25% [3] 费用与现金流 - 24H1 公司费用率约 24.51%，同比 +6.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.77%/12.46%/9.03%/1.25%，分别同比 +0.82/+4.34/-0.66/+1.82pct；管理费用率增长因人员储备薪酬增加，财务费用率增长因长期借款利息资本化转费用化增加；归母净利润率约 3.41%，同比 -17.53pct [4] - 24H1 公司经营活动现金流量净额从 -1.32 亿元转正至 0.25 亿元，因加大销售回款力度，制定催收机制和考核方案 [4] 行业需求与公司优势 - 24H1 风电叶片碳纤维用量提升，体育器材行业需求不佳，碳碳复材行业开工低用量减少，其他需求有限，新增需求不足，价格向上拐点需等供需格局优化 [4] - 截至 24H1，公司总产能达 2.85 万吨，产能规模全国第二、世界前三，T700 级以上产量国内第一；压力容器、碳/碳热场产品国内市占率超 50%，全球超 15%；产品系列 20 个，规格 40 余种，覆盖 1K - 48K 型号，助力国产化替代 [4] - 神鹰大浦、神鹰西宁基地优化节能措施，单位产品综合能耗降 10%，完善废弃物处置办法，废原丝、碳丝制成短纤循环使用 [5] - 公司突破高性能碳纤维新场景应用技术，在航空领域开展预浸料验证，成国产大飞机替代应用评价供应商；在航空航天领域开展 T1100 级、M40X 级应用验证，在高端体育休闲领域应用；完成干喷湿纺 M55J 级、M60J 级产品工程化制备技术开发并验证 [6] 投资建议 - 下调公司盈利预测，预计 24 - 26 年归母净利润分别为 0.81、1.32 和 2.33 亿元，维持“买入”评级 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,995|2,259|1,910|2,270|2,853| |净利润（百万元）|605|318|81|132|233| |全面摊薄 EPS（元）|0.69|0.35|0.09|0.15|0.26| |毛利率（%）|48.1|30.6|23.6|25.5|27.5| |净资产收益率（%）|13.1|6.6|1.6|2.6|4.5| [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 公司业绩超预期,营业收入50.01亿元/+37.90%,归母净利润7.02亿/+40.48% [6] - 公司主品牌珀莱雅营收39.81亿/+37.67%,大单品系列持续推新,天猫平台精华品类和面霜品类双料第一 [6] - 子品牌悦芙媞、OR也实现高增长,新品表现良好 [8] - 预计24-26年公司营收和净利润将持续增长,维持"买入"评级 [8] 公司经营情况总结 - 24H1公司营业收入50.01亿元/+37.90%,主要由线上渠道推动,毛利率69.82%/-0.69pcts,归母净利润7.02亿/+40.48% [6] - 24Q2公司营业收入28.20亿/+40.59%,归母净利润3.99亿/+36.84% [6] - 公司主品牌珀莱雅大单品系列持续推新,天猫平台精华品类和面霜品类双料第一 [6] - 子品牌悦芙媞、OR也实现高增长,新品表现良好 [8] - 预计24-26年公司营收和净利润将持续增长 [8] 财务数据总结 - 2023年营业收入88.05亿元,同比增长39.5% [11] - 2023年净利润11.94亿元,同比增长46.1% [11] - 2023年毛利率69.9%,保持稳定 [11] - 2023年净资产收益率27.4%,保持较高水平 [11] - 预计2024-2026年营收和净利润将持续增长,对应PE为22.01X/18.24X/15.71X [8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"投资评级。[15] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入14.11亿元,同比增长17.44%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长133.16%,实现业绩扭亏为盈。[11] 2. 各业务实现收入毛利双修复,2024年上半年综合毛利率同比提升3.99个百分点至44.44%。[12] 3. 期间费用率显著降低,2024年上半年期间费用率为50.51%,同比下降13.57个百分点,体现了公司的降本增效成果。[13] 4. 公司持续发力高端科学仪器,产品体系进一步完善,在生命科学、半导体等领域取得重要进展。[14] 5. 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,分别达到34.12亿元、39.11亿元、45.15亿元和1.13亿元、2.34亿元、3.9亿元。[15] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入14.11亿元,同比增长17.44%;归母净利润0.46亿元,同比增长133.16%。[11] 2. 2024年上半年公司新签订单16.67亿元,同比增长11.13%。[12] 3. 2024年上半年公司综合毛利率为44.44%,同比提升3.99个百分点。[12] 4. 2024年上半年公司期间费用率为50.51%,同比下降13.57个百分点。[13] 5. 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,分别达到34.12亿元、39.11亿元、45.15亿元和1.13亿元、2.34亿元、3.9亿元。[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 铜陵有色（000630.SZ）在2024年上半年实现营收715亿元，调整后同比增长3.94%；归母净利21.8亿元，调整后同比增长6.24%；扣非归母净利22.1亿元，同比增长54.99%。米拉多铜矿二期工程预计2025年6月建成投产，届时铜矿石处理能力将达到4620万吨/年，预计每年产出约25万吨铜金属量，进一步提高原料自给率[4] - 预计2024-2026年公司自产铜精矿含铜分别为16万吨、20万吨、25万吨，铜价维持在7.4/7.8/8.0万元/吨的均价。预计2024-2026年归母净利分别为35、42、54亿元，每股收益0.27、0.32、0.42元，PE估值分别为11.18x/9.46x/7.33x，维持"买入"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 铜陵有色2023年8月至2024年8月的市场表现相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-0.97%、-13.11%、-22.50%，相对涨幅分别为2.63%、-8.25%、-12.90%[2] 相关研究 - 《铜行业跟踪：24Q2铜价创新高，Q3TC骤降，供需持续紧张》，2024.7.11[3] - 《铜行业跟踪：TC走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高》，2024.4.2[3] - 《铜陵有色（000630.SZ）：米拉多注入，矿产铜产量迈上新台阶》，2023.11.20[3] 投资要点 - 米拉多铜矿一期工程已建成达产，处理能力为2000万吨/年，预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿；二期工程预计2025年6月建成投产，处理能力将达到4620万吨/年，预计每年产出约25万吨铜金属量[4] - 铜箔产能达5.5万吨，利用超募资金在池州和铜陵建设的铜箔项目已完成设备安装调试，将于近期试生产，投产后铜冠铜箔将具备各类高精度电子铜箔8万吨的年生产能力[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司自产铜精矿含铜分别为16万吨、20万吨、25万吨，铜价维持在7.4/7.8/8.0万元/吨的均价[5] - 预计2024-2026年归母净利分别为35、42、54亿元，每股收益0.27、0.32、0.42元，PE估值分别为11.18x/9.46x/7.33x[5] 主要财务指标 - 2024-2026年预计营业收入分别为1480.04亿元、1586.12亿元、1663.12亿元，同比增长7.7%、7.2%、4.9%；归母净利分别为34.89亿元、41.63亿元、53.73亿元，同比增长29.3%、19.3%、29.1%[6][9] - 2024-2026年预计毛利率分别为7.6%、8.0%、9.3%，净资产收益率分别为10.2%、11.1%、12.9%[6][9] 现金流量表 - 2024-2026年预计经营活动现金流分别为73.39亿元、84.73亿元、184.40亿元；投资活动现金流分别为-22.22亿元、-20.68亿元、-18.40亿元；融资活动现金流分别为-10.17亿元、-20.90亿元、-19.40亿元[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [2] 报告的核心观点 设备业务短期承压 - 23H1 高基数+海外高毛利订单尚未进入交付周期,设备业务短期承压 [3] - 24H1 设备销售收入同比下降9.6%,毛利率同比下降4.6个百分点 [3] - 收入下降主要由于交付项目数量减少,公司成套设备订单交付周期一般在12个月以上甚至24个月,制造周期与客户确认收货周期之间可能存在不匹配,造成阶段性波动 [3] - 毛利率下滑主要由于24H1执行的主要是2022年以及23H1获取的订单,此阶段订单以国内订单为主,且由于竞争趋于激烈毛利率较23H1执行的订单有所下滑 [3] 海外市场成为重要增长极 - 24H1在手订单同比增加33.5%,其中海外订单占在手订单比重超30%,占新签订单比重近50% [3] - 近年来受益于海外烯烃投资热潮,公司持续加大海外市场布局,使得公司在煤化工和石化领域的优势得以释放,公司已进入众多国家和地区重要客户以及国际知名工程公司合格供应商名单,境外知名度和客户认可度大大提升,有望充分受益于海外市场景气提升 [3] - 随着23Q3公司集中签订的海外订单逐渐确认收入,设备业务有望实现收入和毛利双提升 [3] 城燃业务收入下滑 - 上半年燃气运营业务收入同比下降29.4%,毛利率同比下降0.1个百分点 [4] - 主要由于下游需求仍处低位,叠加三桶油促销政策进一步提升市场竞争激烈程度 [4] - 随着宏观经济复苏,城燃顺价推进,燃气业务有望实现修复 [4] 财务数据分析 - 24H1公司期间费用率6.93%,同比上升1.84个百分点,其中管理费用率上升主要由于在建工程转固、员工数量增加所致 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为28.81亿元、33.99亿元、37.89亿元,增速分别为-5.5%、18%、11.5% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.96亿元、4.05亿元、5.25亿元,增速分别为-15.4%、36.7%、29.8% [5] - 对应PE为12X、9X、7X [5]

报告评级 - 报告给予永泰能源"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45% [10] - 煤炭业务Q2产销环比上升，商品煤吨煤售价下降但成本也有所下降 [11] - 电力业务量价齐升，成本下降显著，上半年电力业务毛利为13.6亿元，同比增加167.6% [12] - 公司拟以发行价1.29元/股，交易对价不超过3.5亿元购买天悦煤业资产，预计每年可增加净利润1.6亿元以上 [13] - 海则滩煤矿项目将于2026Q2实现第一个工作面投产，2027年投产后当年产煤可达1000万吨，预计可新增净利润约44亿元 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年预测归母净利润分别为23.9/27.8/36.2亿元，EPS分别为0.11/0.12/0.16元 [14] - 2024-2026年预测毛利率分别为28.3%/28.6%/30.2%，净资产收益率分别为4.9%/5.4%/6.7% [18] - 2024-2026年预测营业收入增长率分别为4.4%/5.6%/11.3%，净利润增长率分别为5.6%/16.0%/30.3% [18]

报告评级 - 报告给予福斯特公司"买入"评级 [2] 公司核心观点 - 福斯特是全球光伏胶膜的龙头企业,连续多年产品出货量排名全球第一,产品系列丰富,满足不同类型太阳能电池组件的需求 [12] - 公司电子材料业务维持增长,感光干膜产品达到国内领先水平,即将进入高速发展期 [13] - 公司铝塑膜业务开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户,未来有望进一步提升行业排名 [14] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入107.64亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润9.28亿元,同比增长4.95% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.42/26.60/30.32亿元,当前股价对应PE为19.72/14.40/12.63 [15] - 公司毛利率维持在15.4%左右,净资产收益率在11.9%-12.4%之间 [16][17]

金融条件指数的特点和作用 - 金融条件指数是衡量市场金融环境紧张或宽松程度的综合性指标[6][7][9] - 金融条件指数包含短期国债利率、长期国债利率、信用利差、美元汇率和股票价格等指标[6][42] - 金融条件指数可以反映美元流动性的状况[41] 金融条件指数的构建方法 - 最常用的统计方法包括加权平均和主成分分析(PCA)[45][47] - 彭博金融条件指数采用加权平均的方法计算[45] - 芝加哥国家金融条件指数(NFCI)和调整后的国家金融状况指数(ANFCI)采用PCA方法[47][139] NFCI的三个子指数 - 风险指数、信用指数和杠杆指数[56][57][58] - 风险指数是金融压力的同步指标[123][124] - 信用指数是金融压力的滞后指标[125][126] - 杠杆指数是金融压力的领先指标[132][133] 金融条件指数与其他指标的相关性 - NFCI与黄金价格呈现较强的负相关性[266][267] - NFCI与美元指数相关性较弱[270] - NFCI与短期美债收益率相关性更强[271][272] - NFCI与标普500指数呈现高度负相关[279][280] - BFCI与标普500指数和VIX指数走势基本同步[285][290] 如何正确使用金融条件指数 - 金融条件指数难以预测具体指标的未来走势[294] - 金融条件指数应被视为衡量市场情绪和流动性压力的综合性工具[295] - 投资者可利用金融条件指数了解当前美元流动性状况,为资产配置决策提供参考[295]

报告公司投资评级 - 报告给予太极集团"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营业收入78.17亿元(-13.64%,同比)，实现归母净利润4.95亿元(-12.51%)，实现扣非归母净利润4.70亿元(-17.81%) [11] - 前期高基数背景下业绩承压，呼吸系统维持增长。23H1公司两大核心品种藿香正气口服液以及急支糖浆均实现快速增长，同比增速分别达到81.66%和149.06%，造成业绩同期高基数以及较高社会库存。24H1公司医药工业实现销售收入50.79亿元(-19.77%)、医药商业实现销售收入37.41亿元(-10.96%)、中药材资源板块实现销售收入4.90亿元(-16.39%)、大健康板块实现销售收入2.65亿元(+79.63%) [12] - 营销体系不断优化，渠道建设持续突破。公司医药工业营销强化品类发展与渠道建设，藿香产品群强化压渠与分销，打造终端样本，连锁覆盖率超85%，以核心大单品藿香正气口服液带动藿香其余品类增长。呼吸品类学术营销终端赋能，大力提升了急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品OTC上柜率及基层医院覆盖率 [13] 财务数据总结 - 预计公司24-26年归母净利润为9.84/12.17/14.98亿元，当前市值对应PE为12/10/8倍 [14] - 2023年营业收入156.23亿元(+10.6%)，净利润8.22亿元(+132.0%)，毛利率48.6% [15] - 2024年预计营业收入159.25亿元(+1.9%)，净利润9.84亿元(+19.6%)，毛利率47.3% [15]