报告公司投资评级 腾讯控股(700.HK)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 腾讯手游《地下城与勇士:起源》将从国内部分应用商店下架,原因是合约到期。这些应用商店包括OPPO、vivo、荣耀、联想、酷派、努比亚、魅族、华为等手机厂商官方应用商店,它们组成了被称为"硬核联盟"的组织,对游戏开发者惯例抽成50%,这种高抽成模式一直备受争议。[1] 2) 《地下城与勇士:起源》自上线以来在国内iOS市场表现出色,自5月20日开放预下载后一直稳居中国iPhone手游下载榜首位,5月仅iOS平台的下载量就超过400万次。该游戏上线以来国内iOS收入超越《王者荣耀》与《和平精英》之和,带动腾讯游戏移动端5月收入增长12%。[1] 3) 根据Sensor Tower 5月全球移动游戏收入榜数据,腾讯《王者荣耀》以2.19亿美元的收入位列全球手游收入榜第2名,而《地下城与勇士:起源》仅用10天就突破1亿美元的收入纪录,登顶收入增长榜,并在收入榜上位列第8名。[1] 4) 腾讯电竞宣布启动全球电竞共赢交流计划,将在全球多个地区逐步展开一系列交流活动,八月起率先在沙特阿拉伯、法国和日本等地开展。交流领域包括电竞俱乐部生态、商业场景、技术支持、生态平台、品牌赞助方、硬件&软件服务、IP衍生相关等。[2] 5) 国家新闻版署公布6月版号过审名单,过审游戏数量达104款,其中包含腾讯的《洛克王国:世界》。该游戏是《洛克王国》手游的正统续作,尚处于研发期,将为玩家开创和呈现一个更宏大、成熟且自恰的世界。[3] 6) 腾讯视频号拟禁止数字人直播带货,视为违规行为,违规的橱窗达人将面临减少推荐、限制带货等处罚。[4] 7) 腾讯视频号更新了《视频号金融科普类直播准入标准》,新增多项直播规范,涉及出镜画面要求、执业资质、风险提示等,有助于提升主播专业性,过滤不具备金融专业知识的主播。[5] 8) 根据2024微信公开课PRO上的数据,2023年视频号GMV实现近3倍增长,订单数量增长超过244%,商品供给数量增长约300%。随着视频号商业化生态逐步完善,有望为公司带来新的增长点。[6] 9) 腾讯云为OpenAI API用户推出优惠迁移服务,从现在起到2024年7月31日,将向新迁移的企业用户提供高达1亿个腾讯混元大模型的tokens,并提供一套免费的专属迁移工具和服务。[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q1收入为4.6亿美元,同比下降27.1%,环比上升1%,略低于预期 [5] - 公司产能利用率及晶圆ASP仍在低位,毛利率为6.4%,同比下降25.7个百分点,环比上升2.4个百分点 [5] - 公司整体产能利用率为91.7%,同比下降11.4个百分点,环比上升7.6个百分点,其中8寸晶圆产能利用率达100.3%,12寸产能利用率达84.2% [5] - 公司指引Q2营收在4.7-5.0亿美元,指引中值环比增加5.4%,毛利率为6%-10%,中值环比增加1.6个百分点 [5] - 公司2024H2晶圆ASP有望受益于CIS、BCD及部分嵌入式及功率器件的需求反弹迎来5-10%的涨价幅度,预计2024-2026年整体晶圆ASP有望分别达到405/450/530美元 [6] - 公司2024年底无锡二期晶圆厂建成,3年内有望增加8.3万片月产能 [6] - 预测2024-2026年公司收入CAGR为18.8%,净利润CAGR为24.5% [6] 财务数据总结 - 2023年实际总营业收入22.86亿美元,同比下降7.7% [10] - 2023年实际净利润1.26亿美元,同比下降45.1% [10] - 2024年预测总营业收入21.27亿美元,同比下降7.0% [10] - 2024年预测净利润6626万美元,同比下降47.6% [10] - 2025年预测总营业收入26.07亿美元,同比增长22.6% [10] - 2025年预测净利润1.25亿美元,同比增长88.1% [10] - 2026年预测总营业收入32.27亿美元,同比增长23.8% [10] - 2026年预测净利润1.96亿美元,同比增长57.2% [10] 其他财务指标 - 2021年实际毛利率27.7%,2022年实际34.1%,2023年实际21.3%,2024年预测15.0%,2025年预测17.5%,2026年预测19.3% [10] - 2021年实际EBITDA利率38.2%,2022年实际40.0%,2023年实际33.7%,2024年预测21.7%,2025年预测21.5%,2026年预测20.9% [10] - 2021年实际净利率14.2%,2022年实际16.4%,2023年实际5.5%,2024年预测3.1%,2025年预测4.8%,2026年预测6.1% [10] - 2021年实际销售及管理费用占收入比12.9%,2022年实际11.3%,2023年实际14.6%,2024年预测13.2%,2025年预测13.1%,2026年预测12.9% [10] - 2021年实际存货周转102.1天,2022年实际113.1天,2023年实际104.3天,2024年预测71.0天,2025年预测72.0天,2026年预测74.0天 [10] - 2021年实际应收账款周转54.6天,2022年实际43.1天,2023年实际54.0天,2024年预测72.0天,2025年预测73.0天,2026年预测74.0天 [10] - 2021年实际应付账款周转50.4天,2022年实际48.2天,2023年实际47.9天,2024年预测65.0天,2025年预测66.0天,2026年预测67.0天 [10]

报告的核心观点 1. 美国经济数据显示消费者支出正在放缓,零售销售增长低于预期,同时住房市场和就业市场也有所降温。[3][4][5] 2. 制造业和服务业的PMI指数均好于预期,表明经济活力较强。[6] 3. 美国财政赤字预计将超过预期,为经济增长提供支撑。[8] 4. 美股整体估值水平并不高,仍有上涨空间,但存在一些风险因素,如科技股和中低端消费者的财务恶化。[9][10][12] 5. 机构投资者近期加仓科技股和社交媒体股,表明市场风险偏好有所提升。[13] 6. 美元资产持续吸引大量资金流入,导致其他国家货币贬值。[16] 7. 美国家庭资产规模创新高,主要来自股票和房地产价格上涨。[17] 行业和个股分析 半导体行业 1. 英伟达股价大涨与其期权交易活跃有关,但随着期权到期,股价出现较大波动。[19][20] 2. 英伟达与微软在服务器芯片设计上存在争议,这有利于AMD。[22] 科技行业 1. 苹果可能暂缓在欧洲推出人工智能手机,但在美国和中国市场仍有发展空间。[23] 2. 戴尔在人工智能服务器领域有较强的差异化优势和较高的利润率。[24] 航空航天行业 1. 波音公司在寻找新CEO和司法问题上遇到困难。[25] 新能源汽车行业 1. 特斯拉未来可能将人工智能和机器人技术与其他业务进行整合。[26] 医药行业 1. 吉列德研发的艾滋病预防药物显示出100%的有效性,但其商业价值一直未得到充分反映。[27]

报告公司投资评级 - 目标价 600 美元,维持买入评级 [22] 报告的核心观点 季度业绩摘要 - 公司 24Q1 总收入 364.6 亿美元,同比增长 27.3%,低于公司上季度指引中值的 367.5 亿美元,但高于彭博一致预期的 361.3 亿美元 [6] - Family of Apps 收入 360.2 亿美元,其中广告收入 356.4 亿美元,同比增长 26.8% [6] - Reality Labs 收入 3.8 亿美元,同比增长 29.8% [6] - 总成本 66.4 亿美元,毛利率 81.8%,同比增长 3.3pct [7] - 经营利润 138.2 亿美元,同比增长 91.2%,高于彭博一致预期的 134.5 亿美元 [7] - GAAP 净利润 123.7 亿美元,同比增长 116.7%,高于一致预期的 113.6 亿美元 [8] - 摊薄后每股收益 4.71 美元,高于一致预期的 4.31 美元 [8] 下季度指引 - 公司预计 24Q2 总收入将介于 365-390 亿美元,指引中值不及一致预期的 383 亿美元 [13] - 公司上调 2024 全年开支指引至 960-990 亿美元,前值为 940-990 亿美元 [13] - 资本开支指引上调至 350-400 亿美元,前值为 300-370 亿美元 [13] 广告量价齐升 - 本季度广告展示量 YoY+20%,广告单价 YoY+6% [15] - 随着 AI 推荐内容占比提升,Reels 的广告的 ROI 也随之提升,推动 ASP 同比增长 6% [16] AI 发展 - 公司发布了由 Llama 3 模型支持的 Meta AI 新版本,目标是成为世界领先的人工智能服务 [17] - Advantage Plus Shopping 和 Advantage Plus App Campaigns 的收入自去年以来增长超过一倍 [17] VR/MR 市场 - Reality Labs 收入 3.8 亿美元,同比增长 29.8% [20] - 今年 VR/AR 头显出货量达到 970 万台,同比增长 17%,Oculus 的市场份额在 60%上下 [20] - 公司开放了 MR 操作系统 Horizon OS,联想、微软、华硕都是公司的首批合作伙伴 [20] 未来三年利润预测 - 我们认为公司未来三年的利润增长将较为明显,上调 2024-2026 年净利润预测至 516/601/686 亿美元,三年复合增速 20.6% [22]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的股价为183.01美元,市值为5836.55亿美元,总股本为31.89亿股。[1] 报告的核心观点 1) 特斯拉正在德州超级工厂进行扩建,以容纳一个新的巨型算力集群来训练人工智能。马斯克表示,今年的电力和制冷规模约为130兆瓦,但未来18个月左右将增加到500兆瓦以上,其中一半分配给特斯拉自己的算力硬件,一半分配给英伟达/其他厂商的算力硬件。[2] 2) 特斯拉正在开发下一代自动驾驶计算机,被称为AI5,将于2025年下半年应用于汽车。AI5的性能将会是HW4的10倍左右,特斯拉负责其整个软件堆栈。新款AI5可能会用于Robotaxi车队。[2] 3) 马斯克正在积极规划Master Plan 4,这将会是史诗般的。预计新规划将继续突破技术和可持续性的界限。[3] 4) 特斯拉已下调其加拿大Model 3两款车型的售价。Model 3后轮驱动(RWD)的价格下降了1,000加元,从50,990加元降至49,990加元。Model 3长续航(LR)的价格下降了1,000加元,现价为59,990加元。[4][5] 5) 特斯拉与中国雅化集团签署了锂供应协议,将在2025年至2027年期间向雅化采购碳酸锂产品,并在2021年至2025年期间获得56亿元人民币的氢氧化锂供应。[6] 6) 2024年6月第3周,特斯拉国内上险量约11,700辆,环比下降约5%,同比下降约19%。其中Model Y约9,000辆,Model 3约2,500辆。[7][8][9][10][11][12]

报告公司投资评级 - 给予公司未来 12 个月的目标价为 17.46 港元,对应 2025 年的 35 倍 PE 估值中枢,较现价有 27.60%的上涨空间,首次覆盖,给予买入评级 [45] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 公司 2023 年全年实现销售收入 84.24 亿人民币,较去年增长 6.82%;实现毛利 33.70 亿,同比增长 26.90%;毛利率为 40.1%,同比增长 6.33 个百分点;实现归母净利润 6.86 亿元,同比增长 70.77%,业绩实现大幅增长 [10] - 2024 年一季度,公司实现营业收入 19.81 亿元,同比增长 13.94%;实现毛利 8.34 亿,同比增长 40.4%;毛利率为 42.09%,同比增长 7.92 个百分点;实现归母净利润 2.21 亿,同比增长 124.3% [11] 海域金矿未来可期 - 海域金矿从 2019 年 7 月取得采矿许可证后正式开始建设,将于 2025 年实现初步建成。该项目采用地下开采,拟采用粗碎-半自磨+顽石破碎-浮选流程,选矿回收率预计可以达到 97%,采选规模为 396 万吨矿石/年,项目总投资约为 60 亿元人民币。在整体投产达产后,预计海域金矿可以实现年产矿产金 15-20 吨 [26][27] 成功收购铁拓矿业,资源储量进一步增加 - 公司于 2023 年 10 月 30 日公告拟以每股 0.58 澳元的价格发起对澳大利亚上市企业铁拓矿业全部股份进行有条件要约收购。铁拓矿业的旗舰资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿,该金矿有望成为全球重要产金区域西非的 20 大金矿之一,矿权面积 1,114 平方公里,拥有黄金储量 136 万盎司,资源量 383 万盎司 [28][29] 黄金行业分析 - 2023 年全年国际黄金现货价均价为 1940.54 美元/盎司,创下历史新高,相比 2022 年上涨了 8%。随着美国通胀数据的下滑以及降息预期的增强,黄金价格有望进一步上行 [31][32][38] - 全球央行对于黄金的持续增持是对国际形式不确定性加剧叠加去美元化需求产生而带来的迫切需求,持续的央行购金行为也将成为黄金价格的有力支撑 [35][36] 财务分析 盈利预测 - 我们预测公司 2024-2026 年的收入分别为 103.20 亿人民币、130.90 亿人民币和 157.66 亿人民币,归属于母公司的净利润分别为 10.58 亿人民币、16.97 亿人民币和 21.37 亿人民币 [45] 财务指标 - 公司 2023 年黄金开采现金生产成本为 141.48 元人民币/克,同比提升 3.77%;黄金总现金成本为 174.93 元/克,同比提升 4.66%;黄金综合成本为 220.85 元/克,同比提升 3.18% [20][21] - 公司资源储量位于行业前列,截止 2023 年 12 月 31 日止年度,公司一共拥有约 1185 吨黄金矿产资源量以及 472 吨可采黄金储量 [16]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 机器人 - 马斯克相信机器人Optimus将为公司带来巨大的利润,光是Optimus就能带来20万亿美元的市值。[3] - 特斯拉将在2025年开始"限量生产"擎天柱,并于明年在工厂内测试机器人。[3] - 马斯克预测明年将有1,000多个或数千个擎天柱机器人在特斯拉工作。[3] AI - 特斯拉在人工智能领域领先于Meta、谷歌和OpenAI。[4] FSD - FSD的不同车辆之间转移将在下一季度继续进行。[4] - 马斯克提到FSD免费试用的可能性。[4] 电动车 - 公司正在加速生产半挂卡车(Semi),上周批准了电动半挂式卡车的大规模生产计划。[4] - 特斯拉目前每周出货1,300辆Cybertrucks,创下新纪录,会为中国和欧盟制造特供版的CyberTruck。[4] - 未来还有三款新产品待发布,包括2025年推出的低价特斯拉、机器人出租车Robotaxi,以及商用车或小型卡车。[4] Robotaxi - 马斯克讨论了无人驾驶出租车的设计,以及在必要时进行远程干预的可能性。[4] - 特斯拉将像优步(Uber)和爱彼迎(Airbnb)的结合。[4] 电池 - 特斯拉在电池生产方面进行了大量创新,要精通电芯的生产制造非常费时费力。[5] - 4680电池成本目前高于供应商,但预计到今年年底将实现成本平价。[5] 储能 - 储能部署和固定电池组似乎有望实现200%到300%的年度同比增长。[5] - 制约因素在于是否能生产更多的megapack和更多的powerwall。[5] 中国出口 - 特斯拉中国向欧洲出口的Model 3价格可能将上涨,原因是预计征收进口关税。[6] - 2023年,上海超级工厂交付了94.7万辆汽车,其中34.7万辆出口到包括欧洲在内的其他地区。[6] - 欧盟委员会表示,应特斯拉的要求,特斯拉可能会获得单独计算的关税税率。[6] 中国销量 - 2024年5月,特斯拉汽车批发72,573辆车,环比上升约17%,同比下降约7%。[7][8] - 内销量为55,215辆,同比上升约30%,出口量为17,358辆,同比下降约52%。[8] - 2024年6月第2周,特斯拉国内上险量约12,000辆,QoQ下降约9%,YoY下降约22%。[9]

报告的核心观点 1) 欧美国家执政的左派政府面临时间压力,右翼势力抬头,导致政局不稳定[1][2][3][4] 2) 美国对俄罗斯实施全面金融制裁,限制其获取战争物资,对俄罗斯构成巨大挑战[3][4] 3) 美国经济增长强劲,通胀有所放缓,联储预计今年降息一次,未来两年GDP增速为2%左右[7][8][11][12] 4) 苹果推出AI计划,可以自由选择各种AI引擎,从中获得收益[13][14] 5) 特斯拉股东大会通过马斯克的薪酬方案,但公司治理问题仍存在隐患[15][16][17][18] 6) 微软停止Copilot GPTs服务,表明从概念到落地盈利存在挑战[19][20][21][22] 7) 台积电先进制程和封装价格上调,订单饱满,股价有较大上涨空间[23][24] 8) Meta持续裁员,提高效率以维持盈利增长[25] 9) 波音存在质量问题,但问题暴露有利于长期发展[26] 10) 伯克希尔大幅增持西方石油股票[27] 报告分类总结 政治经济形势 1) 欧美国家执政的左派政府面临时间压力,右翼势力抬头,导致政局不稳定[1][2][3][4] 2) 美国对俄罗斯实施全面金融制裁,限制其获取战争物资,对俄罗斯构成巨大挑战[3][4] 宏观经济数据 1) 美国经济增长强劲,通胀有所放缓,联储预计今年降息一次,未来两年GDP增速为2%左右[7][8][11][12] 行业公司动态 1) 苹果推出AI计划,可以自由选择各种AI引擎,从中获得收益[13][14] 2) 特斯拉股东大会通过马斯克的薪酬方案,但公司治理问题仍存在隐患[15][16][17][18] 3) 微软停止Copilot GPTs服务,表明从概念到落地盈利存在挑战[19][20][21][22] 4) 台积电先进制程和封装价格上调,订单饱满,股价有较大上涨空间[23][24] 5) Meta持续裁员,提高效率以维持盈利增长[25] 6) 波音存在质量问题,但问题暴露有利于长期发展[26] 7) 伯克希尔大幅增持西方石油股票[27]

报告公司投资评级 报告未对公司进行投资评级 [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 公司第一季度总收入为3509万美元,超出预期6% [1] - 公司主要收入来源为销售矿机,收入为2340万美元,同比下降52% [1] - 公司挖矿收入为1046万美元,环比增长182.1% [1] - 公司净亏损为3940万美元,环比收窄71.7% [1] - 公司通过挖矿自持1057枚比特币,创历史新高 [1] 矿机销售业务 - 公司第一季度销售了340万Thash/s算力的矿机 [2] - 公司最新推出的A1566矿机单机平均算力185TH/s,能耗18.5J/T,处于行业领先水平 [2] - 公司还推出了面向个人用户的Nano3矿机 [2] - 知名挖矿公司Cipher已向公司采购6600台A1566矿机,预计2024年第四季度交付 [3] 挖矿业务 - 公司全球拥有11个活跃挖矿项目,总算力4.0Exa hash/s,已激活算力3.0Exa hash/s,较2023年四季度增长58% [4] - 公司将之前部署在哈萨克斯坦的约1.0Exa hash/s矿机重新分配用于客户订单 [4] - 公司获得的数字货币大部分将长期持有,只出售少部分以覆盖成本 [5] 业务展望 - 公司预计2024年第二季度总收入约7000万美元 [6] - 公司预计2024年第三季度总收入约7000万美元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)目标价54港元,维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪电子2024-2026年收入预计分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿,增长25%、7.4%和8% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元,增长23.8%、25.3%和18.8% [3] - 2024年收入增长主要来自捷普并表以及汽车电子业务增长 [2] - 公司近年来不断扩展新品类,布局AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域 [2] 公司投资亮点 果链、汽车电子、AI产业链齐发力 - 公司以158亿元人民币收购捷普位于成都、无锡的制造业务,捷普业务保持独立运营,比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给予赋能,目前盈利能力达到预期 [1][2] - 比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个高附加值产品,2024年预计收入能保持50%增长,超过200亿人民币 [2] - 公司布局AI服务器、AMR(全系自主移动机器人)等新兴领域,NVIDIA给予技术支持 [2] 财务表现 - 2024年一季度收入365亿元,同比增长38.3%;净利润6.1亿元,同比增长33% [1] - 2024-2026年毛利率预计分别为8.3%、8.65%和8.97% [5] - 2024-2026年EBITDA利率预计分别为5.84%、6.17%和6.48% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为3.08%、3.59%和3.95% [5]