黄金定价框架的变化 - 传统上黄金价格与美债实际收益率呈现负相关关系，但从2022年开始出现背离[1] - 私人投资者的黄金配置意愿仍然受实际收益率影响[2] - 但央行为保证储备资产安全性而持续增持黄金成为推动金价上涨的重要力量[3][4] 美联储货币政策转向 - 美国通胀水平明显回落，失业率有所上升[8][9][10] - 美联储9月大幅降息50个基点，开启新一轮宽松周期[11] - 美联储政策重心从抗通胀转向关注就业[25] 非衰退式降息对黄金的影响 - 非衰退式降息推动实际利率下行，是推动金价上涨的主要力量[18] - 与2019年和2007年降息周期初期类似，实际利率下行有助于黄金价格上涨[15][16] - 同时央行持续购金行为也将继续为黄金价格提供支撑[3][4]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 政策方面 1) 央行宣布多项房地产相关政策: - 存量房贷利率将降至新发放贷款附近,预计平均降幅约0.5个百分点。[11] - 将二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。[11] - 保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%。[11] - 将年底到期的经营性物业贷款和"金融16条"政策延期至2026年底。[10][11] 2) 地方政策方面,多个城市出台了支持房地产市场的新政策。[12] 市场表现 1) 第39周房地产板块指数强于沪深300指数,但弱于创业板指数。[7][8] 2) 第39周新房和二手房销量较前一周均有所增加。[13][14][15] 3) 第39周库存量和库销比较前一周有所增加。[19][20] 4) 第39周土地市场活跃度较前一周有所下降,但土地出让金和平均溢价率有所上升。[21][24][25][26] 公司动态 1) 多家房企发布了关于担保的公告。[28][29] 2) 中国电建发布了1-8月主要经营情况。[28] 3) 电子城股票交易出现异常波动。[28]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 政策方面 1) 央行宣布多项房地产相关政策: - 存量房贷利率将降至新发放贷款附近,预计平均降幅约0.5个百分点。[32] - 将二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。[11] - 保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%。[32] - 将年底到期的经营性物业贷款和"金融16条"政策延期至2026年底。[11] 2) 地方政策方面,多个城市出台了支持房地产市场的新政。[12] 市场表现 1) 第39周房地产板块指数强于沪深300指数,但弱于创业板指数。[7][8] 2) 第39周新房和二手房销量较前一周均有所增加。[13][14][15] 3) 第39周库存量和库销比较前一周有所增加。[19][20] 4) 第39周土地市场活跃度较前一周有所下降,但土地出让金和平均溢价率有所上升。[21][24][25][26] 重点公司动态 多家房企发布了关于担保的公告,中国电建发布了经营情况公告,电子城股票交易异常波动。[28][29] 投资建议 1) 存量房贷利率下降有望改善居民现金流,Q4 LPR也有望进一步下降。[32] 2) 保障房再贷款央行资金支持比例提升有助于降低收储成本。[32] 3) 政策整体侧重于改善民生和股市,地产本身可能并非最重点。[32] 4) 未来房地产市场能否企稳取决于是否有突破性的市场化援助。[32]

行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业的"看好"评级 [1] 行业核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨16.47%,跑赢大盘0.77个百分点;造纸子板块上涨15.49%,跑输大盘0.21个百分点 [1][2] - 本周轻工四大子板块中,家具、文娱用品、造纸、包装印刷板块分别上涨18.27%、15.98%、15.49%、14.93% [3] 原材料价格变化 - 本周国废到厂价小幅下跌1元/吨,美废、欧废OCC东南亚主港CIF价格下跌3-10美元/吨,日废价格维稳 [4][5] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳,阔叶木浆现货价格下跌43元/吨,针叶木浆现货价格上涨48元/吨 [6][7][19] - 2024年8月下旬中国两大港口木浆库存合计173万吨,环比增长10.3% [8] 成品纸价格变化 - 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌41元/吨、7元/吨、23元/吨,高低档箱板纸价格维稳 [10][11][12][13] 盈利水平变化 - 本周文化纸、白卡纸盈利水平下降,铜版纸、箱板纸盈利水平提升 [14][15][16][17] 行业运行数据 - 2024年1-8月中国纸及纸板出口量累计同比增加17.7% [18][20][21] - 2024年1-8月机制纸及纸板产量累计同比增长13.2%,7月产成品库存同比增长2.6%,环比增长1.8% [18][19] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险 [32] - 海外新项目推进不达预期的风险 [32]

报告行业投资评级 中性（维持）[4] 报告的核心观点 1. 中央宣布多项支持实体经济、资本市场的政策，有望促进经济基本面及资本市场信心改善，亦有望继续拉动汽车需求改善。[9] 2. Robotaxi 发布会定档 10 月 10 日，预计将促进特斯拉预期边际向上。[9] 3. 近期多款重点新能源车型上市后订单成绩不俗，有望持续提振市场热度。[10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 1. 中央宣布多项支持实体经济、资本市场的政策，有望促进经济基本面及资本市场信心改善，亦有望继续拉动汽车需求改善。[9] 2. Robotaxi 发布会定档 10 月 10 日，预计将促进特斯拉预期边际向上。[9] 3. 近期多款重点新能源车型上市后订单成绩不俗，有望持续提振市场热度。[10] 市场行情 1. 本周中信汽车一级行业涨跌幅为 11.1%，走势跑输沪深 300（15.7%），在 29 个一级行业中位列第 25 位。[12][13][14] 2. 本周汽车板块涨幅前五公司分别为骏创科技（+44.7%）、维科精密（+32.8%）、双林股份（+31.9%）、恒帅股份（+24.9%）、同心传动（+24.1%）。[14] 销量跟踪 1. 9 月 16-22 日全国乘用车批发销量 50.5 万辆，同比下降 2%，较上月同期增长 12%。[17] 2. 9 月 16-22 日全国乘用车零售销量 41.5 万辆，同比下降 3%，较上月同期增长 6%。[17] 产业链快讯 1. 阿维塔 07 于 9 月 26 日上市，定价 21.99-28.99 万元，上市 20 小时大定达 11673 辆。[22] 2. 智界 R7 于 9 月 24 日正式上市，定价 25.98-33.98 万元，上市 24 小时大定突破 6000 辆。[22] 3. 比亚迪第二代宋 Pro DM-i、海狮 05 DM-i 于 9 月 23 日上市。[22]

报告行业投资评级 本报告维持对机械设备行业的"看好"评级。[1] 报告的核心观点 板块周表现 - 本周（2024/9/23-2024/9/27），CJ 机械设备指数上涨 13.5%，涨幅前五的板块是锂电设备/半导体及3C设备/环保设备/楼宇设备/磨具磨料，分别上涨：22.7%/16.2%/15.5%/15.1%/15.0%。[5] 板块估值水平 - 机械板块 PE（TTM）中位数达 31x，其中估值最高的是农用机械（76x），最低的是工程机械（16x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 19.7%分位。[7] 政治局会议分析 - 政治局会议分析研究经济形势，逆周期调节力度有望加大。会议提出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层"三保"工作。[1] 特斯拉新品发布会 - 9 月 26 日特斯拉公布了主题为"We, Robot"的活动预热海报，对公司 10 月 10 日的新品发布会进行宣传，并有望推出 Robotaxi 等新产品。随着 Robotaxi 亮相和未来走向成熟，特斯拉的人形机器人智能化也将持续升级，并持续引发人形机器人升级浪潮。[1] 机械指数大涨的复盘 - 统计了机械设备指数自 2003 年以来的周涨幅情况，本周机械设备指数大涨 13.5%，在历史上排名第 5，考虑到目前细分指数更丰富，其大涨的难度属于历史罕见水平。从 33 次大涨中，当周平均涨幅 10.4%，第二周涨幅平均 1.3%，未来 30 天涨幅平均 3.4%，未来 60 天涨幅平均 11%。[4] 投资建议与投资标的 建议关注的细分领域及标的 - 工程机械：三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械、艾迪精密 - 工业设备：杭叉集团、安徽合力、海天精工、纽威数控、科德数控、秦川机床、伊之密、埃斯顿 - 物流自动化：音飞储存、诺力股份、中集车辆 - 能源装备：先导智能、捷佳伟创、杰瑞股份、迪威尔、郑煤机、天地科技 - 轨交装备：中国中车、中铁工业、交控科技 - 服务&消费：安车检测、华测检测、杰克股份、捷昌驱动、凯迪股份、永创智能 - 激光设备：帝尔激光、英诺激光、海目星[2] 风险提示 - 宏观经济不及预期、房地产投资不及预期、基建投资不及预期、原材料价格上涨、海外需求放缓、地缘政治冲突、人形机器人进展不及预期。[2]

行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业"看好"评级 [1] 报告核心观点 - 本周地产后周期各板块中,除家具板块外其余板块均跑输大盘,家具板块上涨跑赢大盘7.38pct [1][2] - 8月家具零售额同比下降3.7%,家电零售额同比增长3.4% [19][20] - 8月扫地机线上销售额同比有所增长,洗地机销售额同比有所下降 [21] - 8月家具及其零件出口额同比下降4.5%,家用电器出口额同比增长12.0% [24][25] - 除电饭锅、电烤箱、电炒锅、电热水壶外,其余小家电品类出口金额同比均有增长 [26] 内销数据总结 - 上游原材料方面,本周家具原材料价格下跌,家电原材料价格走势分化 [3][4][5][6] - 国内地产需求方面,8月全国住宅销售面积当月同比下降12.6%,累计同比下降20.4%;8月全国9大城市二手房交易量同比增长13.0%,累计同比下降1.8% [15][16][17][18] - 零售数据方面,8月家具类零售额同比下降3.7%,家用电器和音像器材类零售额同比增长3.4% [19][20][21] 出口数据总结 - 海外地产需求方面,8月美国成屋销售同比下降4.2%,新建私人住宅数量同比增加3.9% [22][23] - 出口表现方面,8月家具及其零件出口额同比下降4.5%,家用电器出口额同比增长12.0% [24][25] 投资建议 - 建议关注行业渗透率提升空间广阔、成长性较为突出的清洁电器板块,重点推荐石头科技和科沃斯 [35] - 建议关注业绩增速相对稳健、分红比例高且估值处于历史低位的龙头标的,重点推荐苏泊尔、欧派家居、索菲亚、志邦家居 [35] 风险提示 - 地产销售、竣工不及预期的风险 [36] - 原材料价格大幅上涨的风险 [36]

自民党总裁选举结果分析 - 自民党受到政治资金事件影响，民众信任度降低，现任首相岸田文雄宣布不再参选自民党总裁[10] - 新任自民党总裁将在10月1日临时国会上提名为日本第102任首相[14] - 当选的石破茂是自民党内非传统右翼人士，缺乏党内长老背书，需要与不同派系成员有效联络[11] - 石破茂的主要政策主张包括支持修改宪法、深化日美同盟但强调日本独立性、对华政策相对务实、经济政策与"安倍经济学"相悖[11][12] - 石破茂当选的三大原因是民意支持率高、获得第一轮淘汰候选人支持者转投、日本政坛尚未形成迎接女首相的政治环境[12] 风险提示 - 日本首相更换后政策延续性减弱的风险较高[15]

行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业"看好"评级 [1] 行业核心观点 - 本周地产后周期各板块中,除家具板块外其余板块均跑输大盘,家具板块上涨跑赢大盘7.38pct [1][12] - 8月家具零售额同比下降3.7%,家电零售额同比增长3.4% [19][20] - 8月扫地机线上销售额同比有所增长,洗地机销售额同比有所下降 [21] - 8月家具及其零件出口额同比下降4.5%,家用电器出口额同比增长12.0% [24][25] - 除电饭锅、电烤箱、电炒锅、电热水壶外,其余小家电品类出口金额同比均有增长 [26] 投资建议 - 建议关注行业渗透率提升空间广阔、成长性较为突出的清洁电器板块,重点推荐石头科技和科沃斯 [35] - 建议关注业绩增速相对稳健、分红比例高且估值处于历史低位的龙头标的,重点推荐苏泊尔、欧派家居、索菲亚、志邦家居 [35] 风险提示 - 地产销售、竣工不及预期的风险 [36] - 原材料价格大幅上涨的风险 [36]

国内企业ESG动态 - 全球最大舱容LNG双燃料动力耙吸式挖泥船"新海鲟"轮顺利交付,可减少80%的氮氧化物及20%的二氧化碳排放[10] - 我国启动可持续航空燃料应用试点,9月19日起中国国航、东方航空、南方航空从4个机场起飞的12个航班正式加注可持续航空燃料[12] 海外企业ESG动态 - 三菱电机加入"30%日本俱乐部",旨在提高女性在关键企业决策职位所占比例[13] - 西门子推出建筑脱碳建模和优化解决方案,帮助建筑经理、建筑公司实现建筑脱碳[14] - 意大利反垄断监管机构调查Shein网站关于服装环保可持续性的广告声明可能存在误导性[15] - 普华永道调查显示美国董事会对ESG重视程度有所下降,只有47%的受访者表示ESG问题成为董事会常规议程的一部分[17] 国内绿色金融动态 - 广东省政府首次在香港发行地方政府债券,其中5年期15亿元为绿色债券[18] - 东亚中国落地首单人民银行碳减排支持工具贷款,实现年度碳减排超过2.5万吨二氧化碳当量[19]