行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[3] 报告核心观点 - 行业正迎来AI Agent时代，CPU（中央处理器）面临新的结构性机遇，其需求有望持续超预期[1][4] - Intel和AMD的服务器CPU供给紧张，两家公司计划将服务器CPU价格上调10%-15%[4] - 此次涨价由先进制程产能受限和下游需求超预期共同驱动，特别是AI需求[4] - 涨价背后是结构性需求转变，AI Agent与强化学习（RL）使CPU成为核心瓶颈，AI工作负载范式有望从“GPU堆算力”转向“CPU强调度”[4] - CPU的单芯核数、域内外需求都有望持续提升[4] - 国产CPU不仅将受益于需求“量”的放量，更可能凭借供需格局改善实现“价”的提升，开启国产高端CPU量价齐升新周期[4] 投资建议与相关公司 - 由于Intel和AMD服务器CPU供给受限，国产CPU有望受益[2] - 相关标的包括：海光信息（688041，买入）、龙芯中科（688047，未评级）、中国长城（000066，未评级）、禾盛新材（002290，未评级）、中科曙光（603019，买入）等[2] - 海光信息作为国内X86服务器芯片的绝对龙头，与ARM架构的鲲鹏处理器共同占据了国产高端服务器CPU的大部分市场[4] 行业现状与驱动因素 - **供给紧张与涨价**：Intel与AMD在2026全年的服务器CPU产能已基本售罄，计划将价格上调10%-15%[4] - **产能受限原因**：台积电（TSMC）的N2/N3先进制程产能被GPU厂商抢占，Intel的A18制程产能也较为紧张[4] - **需求超预期原因**： - 通用服务器进入大面积更新周期[4] - AI需求持续超预期，对CPU的数量和性能要求持续提升[4] - AI Agent化应用对高单核性能、内存带宽及虚拟化效率提出刚性需求[4] - 强化学习（RL）训练中的环境模拟与奖励计算高度依赖CPU串行性能[4]

投资评级与核心观点 - 报告对**新泉股份**维持**买入**评级，基于可比公司2026年平均40倍市盈率，给予目标价**107.20元**，较当前股价（2026年1月30日**86.81元**）有约**23.5%** 的上涨空间 [4][7] - 报告的核心观点是公司正**持续完善机器人布局**并**加快全球化拓展**，预计机器人、座椅及海外业务将成为未来重要的盈利增长点 [2][10] 盈利预测与财务展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为**174.29亿元**、**217.83亿元**、**260.06亿元**，同比增长**31.4%**、**25.0%**、**19.4%** [6] - 预测同期归属母公司净利润分别为**10.37亿元**、**13.66亿元**、**17.46亿元**，同比增长**6.2%**、**31.7%**、**27.8%** [4][6] - 预测每股收益（EPS）分别为**2.03元**、**2.68元**、**3.42元** [6] - 预测毛利率在**17.6%** 至**18.0%** 之间，净利率从**6.0%** 逐步提升至**6.7%**，净资产收益率（ROE）从**15.7%** 回升至**18.3%** [6] 业务发展驱动因素 - **机器人业务布局**：公司与**凯迪股份**签署战略合作协议，携手布局机器人关键零部件赛道；此前公司已设立注册资本**1亿元**的机器人子公司；通过与凯迪股份在线性驱动、电机电控等领域的技术优势互补，公司预计将形成**机器人关节模组**等产品的研发制造能力，并凭借现有客户资源与全球产能切入机器人赛道，打造新增长曲线 [10] - **座椅业务拓展**：公司2025年收购**安徽瑞琪**拓展座椅整椅业务，未来在为奇瑞等国内客户配套的同时，有望借助全球客户资源及海外工厂优势切入海外客户配套体系，预计该业务将逐步实现扭亏为盈 [10] - **海外业务加速**：公司近期公告筹划**H股上市**，并拟向**墨西哥工厂增资1.18亿元**，反映了海外订单需求旺盛及公司对海外业务发展的信心；随着海外产能释放，预计海外业务营收及盈利占比将持续提升 [10] 估值与市场表现 - 报告选取了拓普集团、三花智控等6家可比公司，其调整后2026年平均市盈率为**39.75倍** [11] - 基于公司2026年预测每股收益**2.68元**和可比公司平均估值，得出目标价**107.20元** [4] - 截至报告发布前一日（2026年1月30日），公司股价过去12个月绝对涨幅为**82.81%**，相对沪深300指数超额收益为**59.51%** [7]

行业投资评级 - 对机械设备行业评级为“看好”（维持）[8] 核心观点 - 特斯拉在25Q4电话会中透露将加大投资机器人产线，Optimus量产确定性持续提升[2][8] - 特斯拉计划将加州弗里蒙特工厂的Model S及Model X生产线替换为Optimus生产线，最终目标是年产百万台机器人[8] - 特斯拉公司CFO表示，2026年特斯拉资本支出将超过200亿美元[8] - Optimus V3原型机拟人化程度更高，在灵巧手设计、AI赋能等方面有望取得突破[8] - V3性能提升有望推动人形机器人在工业场景乃至C端场景的需求加速突破，进一步打开需求空间[8] - 灵巧手是机器人胜任各类任务的关键，机器人拟人化将带动传感器、柔性防护外层、电子皮肤等相关零部件需求[8] - 在汽车零部件、工程机械零部件等领域已证明具备优秀制造和管理能力的中国公司有望获得更高份额[8] 投资建议与标的 - 报告认为特斯拉加大机器人产线投资将带来板块投资机会[3] - 相关投资标的包括：拓普集团（601689，买入）、三花智控（002050，买入）、五洲新春（603667，未评级）、恒立液压（601100，未评级）、震裕科技（300953，买入）[3] 其他行业动态（根据目录总结） - 油价回升有望提高油服景气度，建议关注高竞争力企业（油气装备跟踪）[7] - 特斯拉计划2027年向公众销售人形机器人，产业进展较快，市场期待提升（机器人产业跟踪）[7] - 中国积极投资一带一路，工程机械出口增长确定性上升（工程机械跟踪）[7]

行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 报告认为，当前处于“上游涨价，下游弱复苏”的环境，有色金属、农产品等大宗商品已处于涨价区间或底部拐点，但终端消费力受制于债务周期，复苏缓慢[8] - 在此环境下，具备价格传导能力或提价能力的标的将展现盈利弹性，而不具备该能力的标的盈利或受挤压[8] - 投资策略上，优先选择靠近产业链上游、面向B端的食品饮料原料供应商，因其具备更强的价格传导能力[4][8] - 选择上游B端供应商主要围绕两个主线：1）品类有一定的稀缺性，或供应量相对较小；2）行业竞争格局明晰，头部公司具备定价权[8] - 对于面向C端的食品饮料标的，其提价能力更依赖于品牌力及功能化标签[4][8] 投资建议与标的 - 建议优先选择靠近产业链上游的B端供应商标的[4] - 具体推荐及关注标的分为四类： 1. **糖、番茄酱、果汁供应商**：相关标的中粮糖业、冠农股份、安德利[4] 2. **添加剂及食品原料供应商**：推荐安琪酵母（买入），相关标的梅花生物、爱普股份、晨光生物、保龄宝、百龙创园、三元生物[4] 3. **豆类制品相关标的**：金龙鱼、祖名股份[4] 4. **具备品牌力及功能化标签的C端标的**：看好白酒、保健品，推荐贵州茅台（买入）、山西汾酒（买入），相关标的有民生健康[4] 重点公司盈利预测与估值 - **贵州茅台 (600519)**：股价1437.72元，预测每股收益（EPS）2024年为68.86元，2025E为73.43元，2026E为81.67元；对应市盈率（PE）2024年为20.88倍，2025E为19.58倍，2026E为17.60倍，投资评级为“买入”[5] - **安琪酵母 (600298)**：股价42.63元，预测每股收益（EPS）2024年为1.53元，2025E为1.83元，2026E为2.11元；对应市盈率（PE）2024年为27.93倍，2025E为23.30倍，2026E为20.22倍，投资评级为“买入”[5] - **山西汾酒 (600809)**：股价177.42元，预测每股收益（EPS）2024年为10.04元，2025E为9.67元，2026E为10.61元；对应市盈率（PE）2024年为17.68倍，2025E为18.34倍，2026E为16.72倍，投资评级为“买入”[5]

货币政策与市场预期 - 2026年1月FOMC会议暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%[7] - 市场预期5月鲍威尔卸任前的会议均不降息，3月不降息的概率为87%[7] 经济基本面数据 - 2025年第三季度美国实际GDP环比年率上修至4.4%，亚特兰大联储预测第四季度环比年率高达5.4%[7] - 2025年11月美国零售销售额为7359.04亿美元，环比高增0.6%[7][9] - 2025年11月美国实际个人消费支出同比增速维持在2.6%，但实际可支配个人收入同比仅增长1%，储蓄率降至3.5%[7] - 2025年12月美国失业率回落至4.4%，但报告“难以找到工作”的消费者比例在12月升至20.8%[7] - 2025年11月JOLTS职位空缺数下降至715万人，职位空缺率由4.5%降至4.3%[7] 核心观点与逻辑 - 经济数据韧性源于“K型经济”，AI经济和高收入人群支撑总量，但低收入人群薪资增速下滑更快[7] - 美联储认为通胀上行和就业下行风险均减弱，将根据后续数据调整政策，并强调劳动力市场数据比GDP数据更可靠[7] - 若失业率上升超过4.5%且新增就业持续低位，预计降息空间将重新打开[7] - 政治干预对美联储独立性的短期影响有限，因司法程序和市场反馈构成强约束[7]

投资评级与核心观点 - 报告对经纬恒润-W（688326.SH）维持“买入”评级，目标价为213.21元，当前股价为147.3元（2026年01月29日）[3][6] - 报告核心观点认为公司4季度盈利拐点出现，预计高阶智驾产品将成为新的增长点[2] - 基于对收入、毛利率及费用率的调整，报告上调了盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.79、3.09、4.98元（原预测为0.30、2.21、3.50元）[3] 盈利预测与财务表现 - 公司预计2025年实现归母净利润0.75-1.10亿元，相比2024年的-5.50亿元大幅扭亏，其中2025年4季度预计归母净利润为1.50-1.85亿元，环比3季度的0.12亿元和同比24年4季度的-1.40亿元均显著改善[10] - 根据财务预测，公司营业收入将从2024年的55.41亿元增长至2027年的105.10亿元，年复合增长率约24%[5] - 盈利能力显著改善，预计归属母公司净利润将从2025年的0.95亿元增长至2027年的5.98亿元，净利率从2025年的1.4%提升至2027年的5.7%[5] - 毛利率预计从2024年的21.5%回升并稳定在24.5%-24.7%的水平[5] 业务驱动因素：高阶智驾与域控产品 - 公司L4级Robo-X产品（包括Robovan、HAV、Robotruck等）预计将成为新的增长点，2025年5月与白犀牛达成战略合作，共同推动无人物流车规模化商业落地，预计将为合作车型配套高价值量的智能驾驶域控制器及传感器[10] - 报告认为2026年有望成为Robovan实现“从1到10”规模化落地的元年[10] - 域控制器产品加速放量，ZCU 3.0已在吉利汽车9款车型完成规模化交付，2025年7至12月交付量由100万套提升至200万套[10] - XCU（多合一主控板）搭载吉利星愿车型实现50万套累计出货[10] 业务驱动因素：线控底盘与商业航天 - 底盘业务取得进展，后轮转向产品预计已于2024年下半年量产，线控转向产品预计2025年上半年量产，线控powerpack亦获得项目订单[10] - 随着L3级自动驾驶准入放开，预计域控制器、高性能计算平台、线控底盘等产品将持续导入，推动业绩增长[10] - 公司通过控股子公司润科通用布局商业航天业务，技术能力覆盖航电、通信、雷达、控制等领域，已为客户配套火箭控制系统部件并建立卫星载荷合作关系[10] 近期业绩与市场表现 - 公司发布2025年度业绩预盈公告，受益于新品放量、降本增效及部分研发服务与解决方案项目推迟至4季度验收，带动2025年及4季度经营性盈利大幅改善[10] - 公司股价近期表现强劲，截至报告发布日（2026年01月29日），近12个月绝对涨幅达79.55%，显著跑赢沪深300指数（24.54%）[6][7]

市场策略观点 - 报告核心观点：元月市场经历先突破后盘整，**中阳收官在即**，符合“横盘前震荡，略有走强”的中期判断；展望2月，对A股保持**谨慎乐观**，因长假效应临近，指数层面难有作为，可关注H股市场的**估值修复**[6] - 近期市场表现：指数层面高位窄幅震荡，上行合力难聚[6] - 相关投资工具：可关注沪深300ETF及恒生相关指数ETF[6] 市场风格与行业轮动 - 元月市场风格：**中盘蓝筹**风格贯穿元月并表现完美[6] - 领涨板块：黄金领衔**有色板块**涨幅居首，**石油化工、煤炭和稀土**的中盘蓝筹续力得到市场验证[6] - 消费领域动向：消费领域中盘蓝筹特征的**食品饮料**和**农林牧渔**出现**企稳补涨**迹象，可继续保持关注[6] - 相关投资工具：可关注畜牧养殖类ETF及酒ETF[6] 生猪养殖行业分析 - 市场预期与现状：根据2026年期货定价及当前股价，市场对2026年猪价预期**极度悲观**；报告认为这源于对**库存**以及**产能去化**情况的低估[6] - 库存端分析：宰后均重持续走低，行业**供给前置**明显，供给的结构性短缺刺激库存回补，带动近期猪价持续偏强；当前均重水平仍处**历史低位**，预计去库存带动的猪价下行空间已相对有限[6] - 产能端与价格展望：新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计**2026年第二季度猪价拐点将现**，全年猪价中枢将**高于市场预期**[6] - 中长期视角：在政策和市场合力带动下，生猪养殖行业**去产能加速**已逐步兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期[6] - 相关公司：报告给予**牧原股份**、**温氏股份**“买入”评级[6] - 相关投资工具：可关注畜牧养殖类ETF[6] 食品饮料行业分析 - 板块现状与主线：食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于**赔率佳**；建议继续交易“**个股改善**”、“**困境反转**”主线[6] - 风格偏好：考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，**市值100-500亿之间**的中盘蓝筹相对受益[6] - 短期驱动因素：短期股价表现更多体现在**估值层面**[6] - 细分领域选择：食品饮料内部优先选择具备个股改善逻辑，或正处于显著业绩下修区间的标的；**餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒**相对优先[6] - 相关公司：报告给予**今世缘**、**古井贡酒**“买入”评级[6] - 相关投资工具：可关注食品饮料ETF[6]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，并维持该评级 [3][5] - 报告核心观点为：短期金价对毛利率的红利依然存在，中期渠道调整将进入尾声 [2] - 基于2026年15倍市盈率估值，对应目标价为17.25元，较当前股价（13.48元）有约28%的上涨空间 [3][5] 盈利预测与估值 - 调整后预计公司2025-2027年每股收益分别为1.02元、1.15元和1.27元，原预测为1.02元、1.20元和1.36元 [3][11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9,205百万元、10,033百万元和11,092百万元，同比增速分别为-33.7%、9.0%和10.6% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为1,107百万元、1,243百万元和1,379百万元，同比增速分别为9.6%、12.3%和10.9% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率将显著提升至30.0%、29.3%和29.1%，净利率提升至12.0%、12.4%和12.4% [4] - 估值参考了行业可比公司，调整后平均市盈率为15倍 [12] 业务分析与展望 - **直营与电商业务**：从2025年第三季度开始，公司直营和电商销售收入同比已转为正增长，预计第四季度起将延续良好上升态势，并成为未来2-3年销售收入的主要增量 [10] - **加盟业务调整**：2025年前三季度加盟渠道净关店380家，加盟收入同比下降56%，是当年营收的主要拖累，但第三季度净关店节奏已较上半年（净关店344家）明显放缓 [10] - **渠道调整展望**：预计从2026年开始，行业终端渠道的调整将进入尾声，加盟业务对报表的冲击将明显减弱，未来公司将更关注加盟渠道的质量（毛利和净利维度的增长） [10] - **金价影响**：短期金价的持续快速上涨对公司自营业务毛利率的正面影响可能未被市场充分反映，前期低成本存货随销售释放收益将继续利好毛利率 [10] - **分红政策**：公司近5年年度分红比率基本在60%-100%之间，目前近12个月股息率在6%左右，在行业中处于领先水平，长期高分红政策提升了投资吸引力 [10] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年公司营业收入为13,891百万元，同比下降14.7%；归属母公司净利润为1,010百万元，同比下降23.2% [4] - **盈利能力提升**：预计2025年毛利率将大幅提升至30.0%，较2024年的20.8%提升9.2个百分点 [4] - **收益能力**：预计2025-2027年净资产收益率分别为15.8%、15.1%和14.4% [4] - **现金流**：预计2025年经营活动现金流将大幅增长至3,933百万元，每股经营现金流为3.62元 [13]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，并维持该评级 [3][5] - 报告核心观点认为，短期金价上涨对毛利率的红利依然存在，中期渠道调整将进入尾声 [2] - 基于2026年15倍市盈率估值，报告给出目标价17.25元，较2026年1月29日股价13.48元有约28%的上涨空间 [3][5] 盈利预测与估值 - 调整后预计公司2025-2027年每股收益分别为1.02元、1.15元和1.27元，原预测为1.02元、1.20元和1.36元 [3][11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9,205百万元、10,033百万元和11,092百万元，同比增长率分别为-33.7%、9.0%和10.6% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为1,107百万元、1,243百万元和1,379百万元，同比增长率分别为9.6%、12.3%和10.9% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率将显著提升至30.0%、29.3%和29.1%，2024年毛利率为20.8% [4] - 参考行业可比公司，给予2026年15倍市盈率估值，调整后行业平均市盈率为15倍 [3][12] 业务分析与展望 - 公司自营（线下）和电商销售收入从2025年第三季度开始同比转正，预计第四季度起将延续上升态势，并成为未来2-3年销售收入的主要增量 [10] - 2025年前三季度加盟渠道净关店380家，加盟收入同比下降56%，是当年营收主要拖累，但第三季度净关店节奏已较上半年（净关店344家）明显放缓 [10] - 预计从2026年开始，行业终端渠道调整将进入尾声，加盟业务对报表的冲击将明显减弱，未来将更关注加盟渠道的毛利和净利增长质量 [10] - 近期黄金价格快速大幅上涨对公司直营业务毛利率的正面影响可能未被市场充分反映，该红利还将持续释放一段时间 [10] - 公司长期维持高分红策略，近5年年度分红比率基本在60%-100%之间，近12个月股息率约6%，处于行业领先水平 [10] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入为13,891百万元，同比下降14.7%；营业利润为1,283百万元，同比下降24.3% [4] - 2024年公司归属母公司净利润为1,010百万元，同比下降23.2%；每股收益为0.93元 [4] - 截至报告日，公司总股本为108,547万股，A股市值为14,632百万元 [5]

市场策略观点 - 报告认为1月市场经历了先突破后盘整，以“中阳”形态收官在即，符合其“横盘前震荡，略有走强”的中期判断[6] - 报告指出近期市场上行动能减弱，指数层面维持高位窄幅震荡，上行合力难以形成[6] - 对于2月市场，报告持谨慎乐观态度，认为受长假效应影响，A股指数层面难有作为，可关注H股市场的估值修复机会[6] - 报告建议关注相关ETF，包括沪深300ETF（159673/510310/510390/515310）和恒生相关指数ETF（159365/159712/159143/513170/513600/513820）[6] 风格与行业轮动 - 报告指出“中盘蓝筹”风格在元月表现突出，黄金领衔的有色板块涨幅居首，石油化工、煤炭和稀土的中盘蓝筹表现也得到市场验证[6] - 消费领域中，具备中盘蓝筹特征的食品饮料和农林牧渔行业已出现企稳补涨迹象，值得继续关注[6] - 报告建议关注畜牧养殖类ETF（159865/516760/159867/516670）和酒ETF（512690）[6] 生猪行业分析 - 报告指出，根据2026年期货合约定价和当前股价表现，市场对2026年猪价预期极度悲观，但报告认为这源于对库存和产能去化情况的低估[6] - 库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置明显，供给的结构性短缺刺激库存回补，带动近期猪价持续偏强；当前均重水平仍处历史低位，预计去库存带来的猪价下行空间已相对有限[6] - 产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计2026年第二季度猪价拐点将出现，全年猪价中枢将高于市场预期[6] - 中长期看，在政策和市场合力下，生猪养殖行业去产能加速已逐步兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期[6] - 报告给出相关标的为牧原股份（买入评级）和温氏股份（买入评级）[6] - 报告建议关注畜牧养殖类ETF（159865/516760/159867/516670）[6] 食品饮料行业分析 - 报告认为食品饮料板块当前主要吸引力在于“赔率佳”，考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，市值在100亿至500亿之间的中盘蓝筹相对更受益[6] - 短期股价表现更多体现在估值层面，在食品饮料行业内应优先选择具备“个股改善”逻辑或正处于显著业绩下修区间的标的[6] - 具体细分领域上，餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先[6] - 报告给出相关标的为今世缘（买入评级）和古井贡酒（买入评级）[6] - 报告建议关注食品饮料ETF（515710/159843/159889）[6]