投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) [4][6] 核心观点 - 特钢需求有望增长 业绩提升前景可期 公司抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求较好的契机 [2][10] - 2025年半年报实现归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% 25Q2单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 特钢产品吨钢成本环比下降1.03% [10] - 公司持续稳健分红 2024年派发现金股利25.6亿元 占归母净利润49.95% 股息率4.45% 2025年拟进行年中分红 占25H1归母净利润36.07% [10] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测值为1.12、1.20、1.28元) [4] - 预计2025-2027年营业收入104,795、104,011、104,157百万元 同比增长-4.0%、-0.7%、0.1% [5] - 预计2025-2027年营业利润6,543、6,863、7,292百万元 同比增长10.1%、4.9%、6.2% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润5,563、5,895、6,255百万元 同比增长8.5%、6.0%、6.1% [5] - 预计2025-2027年毛利率14.2%、14.4%、14.8% 净利率5.3%、5.7%、6.0% [5] 行业与业务 - 特钢耐高温、耐腐蚀、高强度的特殊性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 [10] - 水电领域国内装机规模持续领跑全球 预计2030年超额完成原定120吉瓦抽水蓄能项目目标 [10] - 核电领域在建机组装机容量连续18年保持世界第一 核电发电量持续增长 [10] - 公司成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 在清洁能源领域拥有深厚技术积累和广泛产品储备 [10] 估值比较 - 可比公司2025年14倍PE估值 久立特材2025E市盈率12.86倍 华菱钢铁11.33倍 隆达股份48.08倍 武进不锈13.93倍 宝钢股份15.60倍 [4][11] - 公司当前市盈率11.6倍(2025E) 市净率1.5倍(2025E) [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) 潜在上涨空间20.3% [4][6] 核心观点 - 特钢需求有望延续增长 公司作为国内特钢行业龙头在清洁能源领域拥有深厚技术积累 成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 [10] - 公司持续优化产品结构 25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求机遇 [10] - 严格成本管控成效显著 25H1特钢产品吨钢成本环比下降1.03% 进一步释放利润空间 [10] - 持续稳健分红回报股东 2024年派发现金股利25.6亿元(含税) 占归母净利润49.95% 股息率达4.45% 为近五年新高 2025年拟进行年中分红 派现比例达36.07% [10] 财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% 25Q2单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测1.12、1.20、1.28元) [4] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年12.8%提升至2027年14.8% 净利率从4.7%提升至6.0% [5] - 营收规模保持稳定 预计2025-2027年营业收入1047.95亿元、1040.11亿元、1041.57亿元 [5] - 利润增长态势良好 预计归母净利润从2024年51.26亿元增长至2027年62.55亿元 年复合增长率约6.9% [5] 行业与估值 - 特钢产品耐高温、耐腐蚀、高强度的特性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 水电领域国内装机规模全球领先 预计2030年将超额完成120吉瓦抽水蓄能目标 核电领域在建机组装机容量连续18年世界第一 [10] - 采用可比公司估值法 基于2025年14倍PE估值 对应目标价15.4元 [4] - 当前估值水平具吸引力 2025年预测市盈率11.6倍 市净率1.5倍 [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) [4][6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测值为1.12、1.20、1.28元) [4] - 基于可比公司2025年14倍PE估值 [4] - 预计2025年归属母公司净利润55.63亿元 同比增长8.5% 2026年58.95亿元(增6.0%) 2027年62.55亿元(增6.1%) [5] - 毛利率预计从2024年12.8%提升至2025年14.2% 2026年14.4% 2027年14.8% [5] - 净利率预计从2024年4.7%提升至2025年5.3% 2026年5.7% 2027年6.0% [5] 业绩表现 - 2025年上半年归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% [10] - 2025年第二季度单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 2025年上半年特钢产品吨钢成本环比下降1.03% [10] - 能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 [10] 业务发展 - 公司聚焦风电、油气、新能源汽车等战略领域发展 [10] - 成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 [10] - 在国内水电、风电、核电等清洁能源领域拥有深厚技术积累和广泛产品储备 [10] - 国内水电装机规模持续领跑全球 预计2030年将超额完成原定120吉瓦抽水蓄能项目目标 [10] - 我国在建机组装机容量连续18年保持世界第一 核电发电量持续增长 [10] 分红政策 - 2024年派发现金股利25.6亿元(含税) 占2024年度合并报表归母净利润的49.95% [10] - 股息率达到4.45% 为近五年新高 [10] - 2025年拟进行年中分红 拟派发现金红利占2025年上半年合并报表归母净利润的36.07% [10] 行业前景 - 特钢耐高温、耐腐蚀、高强度的特殊性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 [10] - 清洁能源建设有望保持较高景气度 [10] - 公司作为国内特钢行业龙头企业 有望发挥产品优势进一步开拓利润空间 [10]

行业投资评级 - 看好（维持）[7] 核心观点 - 房地产行业进入筑底阶段，无风险利率下行和行业风险评价降低是推动地产股修复的主要原因，政策节奏对基本预期影响有限[2][3] - 1-7月全国新房销售降幅扩大，但部分城市优质新盘热销，改善型需求释放与二手房挤压效应并存，市场整体企稳需时间[2][4] - 新开工面积降幅收窄，因新供应地块性价比提升及第四代住宅推广增强开发商盈利前景[5] - 后续政策具备较大发力空间，包括限购优化、公积金支持、城市更新及货币宽松等[4][5] 具体数据表现 - 1-7月全国商品房销售额同比-6.5%，销售面积同比-4.0%[4] - 7月单月销售额5325亿元，同比-14.1%（降幅较6月扩大2.6个百分点）[4] - 7月单月销售面积5709万方，同比-8.4%（降幅较6月扩大1.9个百分点）[4] - 一/二/三线城市新建商品住宅价格同比分别下降1.1%/2.8%/4.2%，但降幅均收窄[4] - 上海新房价格同比上涨6.1%，北京/广州/深圳分别下降3.6%/4.6%/2.2%[4] - 1-7月新开工面积同比-19.4%，降幅持续两个月收窄[5] 投资建议 - 建议关注标的：招商蛇口（001979，买入）、保利发展（600048，买入）、贝壳-W（02423，买入）、龙湖集团（00960，买入）、金地集团（600383，增持）、新城控股（601155，未评级）[6]

投资评级 - 维持买入评级 目标价10.32元 [4] 核心观点 - 业绩稳步增长 经营韧性较强：2025年中报实现营业收入240.0亿元（同比下滑2.52%） 归母净利润4.9亿元（同比增长1.50%） 毛利率从24H1的8.48%下滑至7.82% 丙烯及下游产品销量下降13.2% 但投资收益稳健和费用管理优化支撑利润增长 [9] - 资产结构持续优化：完成对氟化工领军企业三爱富的现金收购 增强新能源、航空航天等高科技领域竞争力 推动传统化工向高端制造转型 结合增持计划和大比例分红政策强化股东回报 [9] 财务表现 - 营收预测：2025E/2026E/2027E营收分别为444.38/472.34/479.69亿元（同比-0.5%/+6.3%/+1.6%） [6] - 盈利能力：归母净利润2025E/2026E/2027E分别为9.22/12.78/12.83亿元（同比+1.2%/+38.7%/+0.4%） 毛利率从2024A的7.2%升至2027E的9.2% [6] - 每股指标：2025-2027年每股收益预测为0.43/0.60/0.60元 净资产收益率从2024A的4.0%提升至2026E的5.3% [6] 行业与估值 - 可比公司估值：参考2025年24倍PE（基于万华化学、荣盛石化等同行调整后平均PE） [10] - 当前估值：市盈率19.9倍（2025E） 市净率0.8倍（2025E） 显著低于行业平均水平 [6] 战略进展 - 广西基地建设：基地检修影响短期销量 但长期成型后驱动价值重估 [9] - 股东回报强化：响应上海国资委市值管理政策 通过增持和分红率提升增强投资者回报 [9]

投资评级 - 维持买入评级 目标价27.51元[4][7][12] 核心观点 - 三大业务全面增长 深入推进大模型研发[2] - 上半年营收152亿元同比增长2% 归母净利润25亿元同比增长37%[11] - 严格把控项目质量 Q2毛利率回升至42.7%同比提升1.8个百分点[11] - 经营活动现金流量净额6.39亿元达上市以来同期最高 收现比115%[11] 业务表现 - 国内业务营收75.53亿元同比增长2% 政府业务营收18.5亿元同比增长5%[11] - 企业业务营收42.19亿元同比增长8% 4月起订单增速较好[11] - 海外业务营收76.28亿元同比增长2% 发达地区市场回暖[11] - 创新业务营收30.23亿元同比增长23% 汽车电子/热成像/消防/机器视觉增长较好[11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益1.22/1.31/1.48元[4][6][12] - 预计2025-2027年营收337.04/372.08/406.91亿元 同比增长5%/10%/9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润40.21/42.90/48.68亿元 同比增长38%/7%/13%[6] - 毛利率预计维持在41.2%-41.3%水平[6] 技术研发 - 更新星汉大模型2.0版本 具备语言/多模态/视觉三大能力[11] - 推出问数/天系大模型一体机/文搜NVR/荧光2.0等新产品[11] - 构建"总部-大区供应中心-国家仓"三级供应体系[11] 市场表现 - 股价18.66元 52周最高价19.91元/最低价12.42元[7] - 总市值613.31亿元 总股本32.87亿股[7] - 近12个月绝对收益率49.37% 相对收益率17.23%[8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.25元[2][5] 核心观点 - 华为智驾赋能尚界H5 预计促进公司销量及盈利快速提升[1] - 尚界H5开启预售1小时小订突破2.5万辆 智能化配置领先同级[10] - 预计尚界品牌在15-20万元主流市场占据份额 该细分市场占比达20%[10] - 上汽国改成效显现 2025年1-7月乘用车销量42.76万辆同比增长11%[10] - 自主品牌预计2025年扭亏为盈 MG4车型小订突破3万辆[10] 财务预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1.05元、1.17元、1.31元（原预测0.95元、1.03元、1.15元）[2] - 2025年预计营业收入638.11亿元同比增长3.9% 2026年687.20亿元增7.7% 2027年742.17亿元增8.0%[4] - 2025年归属母公司净利润121.42亿元同比增628.7% 2026年135.34亿元增11.5% 2027年151.24亿元增11.8%[4] - 毛利率从2024年9.4%提升至2025年10.5% 2026年11.3% 2027年11.5%[4] - 净利率从2024年0.3%恢复至2025年1.9% 并维持2026-2027年2.0%[4] 市场表现 - 股价20.53元（2025年8月25日） 52周最高价21.19元/最低价11.43元[5] - 近12月绝对涨幅58.74% 相对沪深300超额收益24.42%[6] - 总市值2376.41亿元 总股本115.75亿股[5] 产品动态 - 尚界H5增程版预售价16.98-18.98万元 纯电版17.58-20.98万元[10] - 搭载华为ADS 4智能驾驶系统 Max版配备192线激光雷达[10] - CLTC综合续航达1360km 纯电最高续航655km[10] - 搭载鸿蒙座舱、HUAWEI XMOTION数字底盘等智能科技[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮债市调整环境与以往不同，赎回压力或止于基金端，债市全面大幅补跌、居民大幅赎回理财的情况不一定会发生 [4][7] - 基于资金持续宽松且央行呵护、广谱利率加速下降使投资者易接受理财收益下降、理财采用平滑估值方法稳定规模等因素，赎回压力多集中在基金端，不会向居民赎回理财扩散 [4][8][10] - 本轮债市“右侧”信号或将早于市场预期，建议关注央行操作等利好因素和利率走势，配置资金加速进场可能是“右侧”交易提前出现的信号 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 债市周观点：本轮赎回压力或止于基金端 - 投资者对债市调整看法不一，一种观点认为债市下跌需短端和信用债全面补跌或居民恐慌赎回理财后才会结束，但本轮调整环境不同，赎回压力或止于基金端 [4][7] - 本轮债券调整资金宽松且央行呵护，并非资金紧张所致，债券补跌风险可控，对理财影响小，赎回压力难扩散 [8] - 本轮债券调整处于广谱利率加速下降阶段，投资者对理财收益下降容忍度更高，负反馈不易发生 [10] - 理财 24 年采用平滑估值方法稳定规模，平抑波动，有助于理财负债端平稳 [13] 本周固定收益市场关注点：地方债供给维持高位 - 国内将公布 8 月 PMI 等数据，美国将公布 7 月核心 PCE 等数据，欧央行将公布 7 月货币政策会议纪要 [17] - 本周利率债发行量下行，预计合计发行 5116 亿，国债无发行计划，地方债计划发行 3516 亿，政金债预计发行 1600 亿左右 [19] 利率债回顾与展望：债市继续承压，收益率曲线熊陡 - 逆回购操作净投放 1.37 万亿，逆回购投放规模先升后降，资金价格抬升后回落，存单发行规模下滑，一二级价格均抬升 [22][23][29] - 上周沪指突破，固收资管产品负债端稳定性弱，债市承压，各期限国债收益率均上行，3Y 国债涨幅最大，国债和国开债期限利差走阔 [41][43][48] 高频数据：商品房成交面积同比增速继续显著为负 - 生产端开工率分化，高炉、石油沥青开工率下行，半钢胎、PTA 开工率上行，8 月上旬日均粗钢产量同比降幅收窄 [49] - 需求端乘用车批发及零售同比增速回升，商品房成交面积同比增速显著为负，百大中城市土地成交面积同比转负，出口指数下滑 [49] - 价格端原油价格上行，铜铝、煤炭价格分化，中游建材、玻璃价格指数下行，螺纹钢产量下行、库存抬升，下游蔬菜价格上行、水果价格下行、猪肉价格微升 [50]

投资评级 - 报告维持对伟星股份的"买入"评级 [1] - 目标价格为17.07元 [1] 核心观点 - Q2业绩承压，收入和盈利同比分别下降9%和20%，主要因去年同期高基数及下游国内服饰需求疲弱 [8] - 中报显示纽扣和拉链毛利率同比提升1.39和0.43个百分点，受益于国际客户占比提升及产品结构优化 [8] - 国际化业务持续拓展，上半年国际市场收入同比增长14%，国内市场收入同比下降4% [8] - 公司核心竞争力未变，预计下半年经营逐步改善，2026-2027年改善趋势加快 [8] 财务预测 - 调整2025-2027年每股收益预测至0.62元、0.71元、0.82元（原预测0.70元、0.80元、0.90元） [6][9] - 预计2025-2027年营业收入为4,936百万元、5,364百万元、5,935百万元，同比增长5.6%、8.7%、10.7% [6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润为719百万元、825百万元、953百万元，同比增长2.7%、14.7%、15.6% [6] - 毛利率持续提升，预计2025-2027年为42.3%、42.6%、42.9% [6] 估值分析 - 采用DCF估值法，目标价17.07元 [6][9] - 假设参数：永续增长率1%，WACC 5.82%，无风险利率1.78%，债务比率10% [12] - 当前股价11.45元（2025年8月22日），总市值13,384百万元 [1] 业务表现 - 国际化布局包括国际客户开拓、海外营销网络和海外产能投入 [8] - 期间费用同比提升，主因人员扩充导致职工薪酬增加及募投项目折旧费用上升 [8] - 汇率波动导致汇兑损失同比增加 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格17.07元 当前股价11.45元 潜在上涨空间约49% [1][5][6] 核心观点 - Q2业绩承压 收入同比下降9% 盈利同比下降20% 主要因去年同期高基数及下游国内服饰需求疲弱 [8] - 国际化业务表现亮眼 上半年国际市场收入增长14% 国内市场收入下降4% [8] - 核心产品毛利率提升 纽扣毛利率上升1.39个百分点 拉链毛利率上升0.43个百分点 受益于产品结构和客户结构优化 [8] - 公司核心竞争力保持稳定 包括产品品质稳定性 设计研发能力和快速响应能力 [8] - 预计下半年经营逐步改善 2026-2027年改善趋势将加快 [8] 财务表现 - 2024年营业收入46.74亿元 同比增长19.7% 营业利润8.52亿元 同比增长26.7% [6] - 2025年预测营业收入49.36亿元 同比增长5.6% 每股收益0.62元 [6] - 毛利率持续改善 从2023年40.9%提升至2027年预测42.9% [6] - 净资产收益率保持15%左右 2024年达16.1% [6] 估值分析 - DCF估值采用5.82%的WACC和1%的永续增长率假设 [12] - 当前市盈率18.6倍 低于2023年24倍 2027年预测市盈率14倍 [6] - 市净率从2024年3.1倍下降至2027年预测2.0倍 [6] 业务展望 - 国际化战略三方面布局:国际客户开拓 海外营销网络建设和海外产能投入 [8] - 盈利预测调整:下调收入增速预期 但上调毛利率预期 [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为7.19亿元 8.25亿元和9.53亿元 [6]